15
Таблица 1 (продолжение)
Организация
управления
Отсутствие эффективной системы управления,
адекватно отвечающей условиям внешнеи и
внутреннеи среды. Нерациональная структура
управления.
Управление
персоналом
Отсутствие заинтересованности в результатах.
Ухудшение социально-психологического климата.
Отсутствие внимания к обучению и повышению
квалификации персонала.
Превышение платежных средств над внешними обязательствами
свидетельствует о платежеспособности организации. О неплатежеспособности
организации косвенным образом может свидетельствовать:
1) отсутствие денежных средств на счетах и в кассе;
2) наличие просроченной задолженности по кредитам и займам;
3) наличие задолженности финансовым органам;
4) нарушение сроков выплаты заработной платы и другие причины.
Использование показателя платежеспособности играет большую роль не
только в анализе, но и при реализации всех остальных функций управления.
Планирование, текущее управление и контроль в финансовом менеджменте
направлены на поддержание способности предприятия вовремя и в полном
объеме удовлетворять свои платежные обязательства таким образом, чтобы
наиболее результативно и эффективно достигать поставленных стратегических
целей [9, с. 202].
Залогом выживаемости и основой стабильности положения предприятия
служит его устойчивость.
В условиях рыночной экономики весьма важное значение приобретает
финансовая независимость предприятия от внешних заемных источников.
Запас источников собственных средств- это запас финансовой
устойчивости предприятия при том условии, что его собственные средства
превышают -заемные.
Финансовая устойчивость формируется в процессе всей хозяйственной
деятельности организации и является отражением стабильного превышения
16
доходов над расходами. Она предполагает свободное маневрирование
денежными средствами предприятия и способствует бесперебойному процессу
продажи товаров.
Следовательно, финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта –
это такое состояние денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие
предприятия преимущественно за счет собственных средств при сохранении
платежеспособности и кредитоспособности при минимальном уровне
предпринимательского риска [6, c.310].
Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало
требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку
недостаточная финансовая устойчивость может привести к
неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития
производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты
предприятия излишними запасами и резервами [15, c.97].
Сущность финансовой устойчивости характеризуется эффективным
формированием и использованием денежных ресурсов, необходимых для
нормальной производственно-коммерческой деятельности.
К собственным финансовым ресурсам, которыми располагает
предприятие прежде всего относятся чистая прибыль и амортизационные
отчисления. Внешним признаком финансовой устойчивости выступает
платежеспособность хозяйствующего субъекта. Высшим типом финансовой
устойчивости является способность предприятия развиваться преимущественно
за счет собственных источников финансирования. Для этого оно должно иметь
гибкую структуру финансовых ресурсов и возможность при необходимости
привлекать заемные средства, т.е быть кредитоспособным. Для поддержания
финансовой устойчивости необходим рост не только абсолютной массы
прибыли, но и её уровня относительно вложенного капитала или операционных
затрат, т.е рентабельности .
На финансовую устойчивость предприятия влияют множество факторов:
1) положение предприятия на товарном и финансовом рынках;
17
2) выпуск и реализация конкурентоспособной и пользующейся
спросом продукции;
3) рейтинг в деловом сотрудничестве с партнерами;
4) степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов;
5) наличие платежеспособных дебиторов;
6) величина и структура издержек производства, их соотношение с
денежными доходами;
7) размер оплаченного уставного капитала;
8) эффективность коммерческих и финансовых операций;
9) состояние имущественного потенциала, включая соотношение
между оборотными и внеоборотными активами.
Такое разнообразие факторов подразделяет и саму устойчивость по
видам. Так, применительно к предприятию она может быть: в зависимости от
факторов, влияющих на нее,- внутренней и внешней,
общей(ценовой),финансовой [13, c.58] .
1. Внутренняя финансовая устойчивость- такое общее финансовое
состояние предприятия, при котором обеспечивается стабильно высокий
результат его функционирования. В основе её достижения лежит принцип
активного реагирования на изменение внутренних и внешних факторов.
Внешняя устойчивость предприятия определена стабильностью экономической
среды, в рамках которой осуществляется его деятельность. Она достигается
соответствующей системой управления рыночной экономикой в масштабах
всей страны.
2. Общая устойчивость предприятия – это такое движение денежных
потоков, которое предполагает постоянное превышение поступления средств
над их расходованием.
3. Финансовая устойчивость является отражением стабильного
превышения доходов над расходами, и обеспечивает свободное
маневрирование денежными средствами предприятия и путем эффективного их
18
использования способствует бесперебойному процессу производства и
реализации продукции [22, c.94].
Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется
эффективным формированием, распределением и использованием финансовых
ресурсов, а платежеспособность выступает её внешним проявлением.
1.2 Методы оценки платежеспособности и финансовой устойчивости
предприятия
Анализ финансовой отчетности необходим всем субъектам
хозяйственных отношений. По отчетности акционеры и инвесторы делают
выводы о возможностях получения доходов от вложений в организацию,
поставщики и покупатели — оценивают стабильность коммерческих связей,
выявляют способность партнера своевременно и в полной мере выполнять
обязательства, кредиторы — прогнозируют оценку платежеспособности
организации при оценке риска предоставления ей заемных средств. Существует
несколько подходов к оценке платежеспособности и прогнозирования
вероятного банкротства. Приведем некоторые из них.
1. Метод оценки платежеспособности через показатели ликвидности.
Так, под ликвидностью подразумевается способность активов к быстрой и
легкой мобилизации. К наиболее ликвидным активам относятся сами денежные
средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги.
Следом за ними идут быстро реализуемые активы - депозиты и дебиторская
задолженность [17, c.120].
Более длительного времени требует реализация готовой продукции,
запасов сырья, материалов и полуфабрикатов, которые относятся к медленно
реализуемым активам. Наконец, в группу трудно реализуемых активов входят
земля, здания, оборудование, продажа которых требует значительного времени,
а поэтому осуществляется крайне редко.
19
Сгруппированные по степени ликвидности активы представлены на
рисунке 2.
Рисунок 2 - Классификация активов предприятия
Чем больше скорость превращения активов в денежные средства, тем
более ликвидной считается данная группа активов. В соответствии с
методиками оценки ликвидности осуществляется сравнение расчетных
значений с нормативными, а также с фактически достигнутыми ранее, с
плановыми, с уровнем данных показателей других предприятий, имеющих
аналогичные параметры деятельности [8, c.95].
Для подтверждения платежеспособности на практике рекомендуется
анализировать наличие денежных средств на расчетных счетах, валютных
счетах, в краткосрочных финансовых вложениях. С одной стороны, чем выше
размер денежных средств на счетах, тем с большей уверенностью можно
утверждать, что предприятие обладает достаточными средствами для текущих
расчетов и платежей. С другой стороны, наличие незначительных остатков
средств на денежных счетах не всегда означает, что предприятие
неплатежеспособно: средства могут поступить на расчетные, валютные счета, в
кассу в течение ближайших дней, краткосрочные финансовые вложения легко
превратить в денежную наличность. Более того, малые остатки денежных
20
средств на счетах в сочетании с высокими показателями оборачиваемости по
ним могут говорить о существенной эффективности управления денежными
средствами. Таким образом, данный подход, обладает существенными
недостатками:
1) поскольку при расчете показателей ликвидности используются
данные бухгалтерского баланса, результат является «моментальной
фотографией» состояния предприятия; при этом учитывается наличие активов
и обязательств на определенный момент времени, что не позволяет включить в
анализ финансовые ресурсы, привлечение которых становится возможным
после даты проведения анализа; таким образом, ликвидность может быть
признана как достаточно ограниченный по возможностям показатель [6,c.162]:
2) представляется, что использование показателей ликвидности
предпочтительно для внешних пользователей, не имеющих доступа к
внутренней финансовой информации, вследствие чего снижается значимость
показателей ликвидности для менеджмента предприятия, данные показатели
становятся целью управления, но не инструментом, что не менее важно на
практике.
2. Метод денежных потоков. Ориентируется в большей мере на
управленческие аспекты финансовой деятельности. Посредством анализа,
прогнозирования и планирования составляется план движения денежных
средств.
На практике используются два метода расчета денежных потоков -
прямой и косвенный [10, c.84].
Прямой метод имеет более простую процедуру расчета. Превышение
поступлений над выплатами как по предприятию в целом, так и по отдельным
видам деятельности означает приток средств, а превышение выплат над
поступлениями - их отток. В долгосрочной перспективе прямой метод расчета
величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности
предприятия. В оперативном управлении финансами прямой метод может
использоваться для контроля за формированием выручки от реализации
21
продукции (работ, услуг) и выводов относительно достаточности денежных
средств для платежей по финансовым обязательствам. Недостатком данного
метода является то, что он не учитывает взаимосвязи полученного финансового
результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств
предприятия.
Косвенный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как
позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением
величины денежных средств. Расчет денежных потоков косвенным методом
ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми её поправками на
статьи, не отражающие движение реальных денег по соответствующим счетам.
Результатом аналитической работы при данном подходе является определение
показателя cash-flow (CF, денежный поток или поток наличности - в разных
переводах) - балансирующего итога какого-либо направления деятельности: CF
по инвестиционной деятельности, CF по финансовой деятельности, CF по
операционной (основной) деятельности как разность поступления и
расходования денежных средств по соответствующим направлениям. Данный
показатель отражает результативность управления денежными потоками как по
отдельным сферам деятельности, так и в целом по предприятию за
определенный период времени. Анализ структуры денежных потоков
(абсолютные значения CF по видам деятельности и их удельный вес в итоговом
CF) отражает структуру источников денежных средств и направления их
использования [15, c.136].
Таким образом, данный метод имеет высокую практическую
значимость, так как управление отдельными составляющими денежных
потоков имеет в качестве непосредственной цели обеспечение текущей
платежеспособности предприятия и косвенно влияет на платежеспособность в
стратегическом плане. В таблице 2 приведено сравнение прямого и косвенного
методов анализа ДДС. Прямой метод анализа ДДС — более привычная форма
для молдавских предприятий.
22
Таблица 2
Сравнение методов анализа движения денежных средств
Прямой метод
Косвенный метод
Достоинства
Возможна модификация
под потоки различных
платежных средств
Ориентация на управление
капиталом. Связан с балансом,
рассчитывается через изменение
статей баланса
Недостатки
Не видны задолженности
Невозможно рассчитать по
балансу при осуществлении
взаимозачетных и бартерных
платежей
3. Метод анализа денежных потоков. Данный метод использует
экспресс-диагностику финансового состояния, он дает возможность оперативно
рассчитать поток денежных средств на предприятии.
Ликвидный денежный поток (ЛДП) – важный параметр,
характеризующий финансовую устойчивость организации. Он отражает
изменение чистой кредитной позиции в течение определенного интервала
времени (месяца, квартала).Ликвидный денежный поток тесно связан с
показателем финансового рычага (левериджа), отражающего предел, до
которого деятельность корпорации может быть улучшена за счет кредитов
банков. Финансовый рычаг – объективный фактор, возникающий с появлением
заемных средств в составе используемого капитала и позволяющий получить
дополнительную прибыль на собственный капитал (повысить его
рентабельность) [14, c.76].
Ликвидный денежный поток (или изменение чистой кредитной позиции)
служит показателем дефицитного или избыточного сальдо денежных средств,
возникающего в случае полного выполнения всех имеющихся обязательств по
заемным средствам.
23
Формула для расчета ликвидного денежного потока (ЛДП):
ЛДП = (Долгосрочные кредиты и займы на начало периода+ Краткосрочные
кредиты и займы на начало периода-Денежные средства на начало периода) -
(Долгосрочные кредиты и займы на конец периода+ Краткосрочные кредиты и
займы на конец периода-Денежные средства на конец периода)
Отличие показателя ЛДП от других измерителей ликвидности состоит в
том, что последние характеризуют способность предприятия погашать свои
обязательства перед внешними кредиторами.
ЛДП отражает абсолютную величину денежных средств, получаемых от
эксплуатационной деятельности предприятия, поэтому является более
"внутренним» показателем, выражающим результативность его работы [24,
c.125].
4. Методы финансового анализа и использования расчетных
показателей. Помогают заранее прогнозировать и оценивать вероятность
объявления банкротства фирмы. Такие методы существуют и довольно часто
используются в странах с рыночной экономикой.
Первым финансовым аналитиком, использовавшим статистические
приемы в сочетании с финансовыми коэффициентами для прогнозирования
вероятного банкротства предприятия, был В.Х. Бивер. При выявлении
финансовых «сбоев» он рассматривал широкий спектр критериев. Аналитик
изучал проблемы фирм, связанные с неспособностью выполнять свои
финансовые обязательства (или сложностями с погашением задолженности в
установленные сроки). В своих исследованиях Бивер опирался на 30
финансовых коэффициентов с различной степенью значимости для
прогнозирования финансового будущего предприятий. Среднее значение
данных показателей у фирм, не имевших финансовых проблем, сравнивалось с
величиной показателей у компаний, которые со временем обанкротились.
Профессор Э.И. Альтман применил прямой статистический метод (так
называемый дискриминантный анализ). В своих исследованиях Альтман, как и
Бивер, использовал данные стабильных фирм и компаний, которые позже, в
24
течение пяти лет, обанкротились. Альтман применил методы
дискриминантного анализа для оценки уровня коммерческого риска. Его целью
было определение возможностей использования модели для дифференциации
фирм, перед которыми не стоит угроза банкротства, и компаний с высокой
вероятностью будущего краха. Методология опирается прежде всего на
количественных показателях, а так называемая финансовая философия
анализируется только частично, главным образом при рассмотрении спорных
или непонятных результатов, как будет показано ниже. Сначала Альтман
включил в свою модель 22 финансовых коэффициента (независимых
переменных), которые впоследствии сократил до пяти наиболее важных. При
помощи своего аналитического метода он вывел следующее уравнение
надежности, то есть так называемую модель Z Альтмана, которая более
подробно будет рассмотрена в главе 3. В целом, можно сказать, что применение
метода Альтмана позволяет прогнозировать финансовое развитие компании
[17, с. 118].
Финансовая устойчивость – это главный компонент общей устойчивости
предприятия, так как является характерным индикатором стабильно
образующегося превышения доходов над расходами. Ее оценка относится к
числу наиболее важных экономических проблем в условиях рыночной
экономики, так как недостаточная финансовая устойчивость может привести к
неплатежеспособности предприятия, а избыточная будет препятствовать
развитию, отягощая затраты излишними запасами и резервами.
Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия
– стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы.
Желание получить какую-то выгоду всегда сопровождается необходимостью
нести обязательства, в том числе и связанные с принятием на себя
определенного риска. Следовательно, возникает проблема оценки способности
предприятия отвечать по своим долгосрочным финансовым обязательствам – в
этом суть оценки финансовой устойчивости предприятия.