65
Критериями для оценки банкротства предприятия являются следующие
значения Z:
Z < 0 — вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере
уменьшения Z;
Z = 0 — вероятность банкротства равна 50%;
Z > 0 — вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения
рейтингового числа Z.
Модель банкротства на SA «IUGINTERTRANS» выглядит следующим
образом:
Z (2014) = -0,3877-1,0736 * 4,2+0,0579 * 0,12 = -4,9
Z (2015) = -0,3877-1,0736 * 4,1+0,0579 * 0,16 = -4,8
Z (2016) = -0,3877-1,0736 * 6,4+0,0579 * 0,12 = -6,4
За анализируемый период предприятие является платежеспособным, а
так как Z < 0, то вероятность банкротства < 50% , при этом увеличение
значения z в отчетном году свидетельствует о росте вероятности банкротства.
Следует отметить, что двухфакторная модель Альтмана не учитывает влияния
таких факторов, как рентабельность, отдача активов, деловая активность
предприятия и т.д. Точность прогнозирования увеличивается, если во внимание
принимается большее количество факторов, отражающие финансовое
состояние предприятия.
Широко используется и пятифакторная модель Альтмана, которая
выглядит следующим образом (33):
Z = 1,2 × Х1+ 1,4 × Х2 + 3,3 × Х3 + 0,6 × Х4 + 0,999 × Х5 (33)
Переменные для уравнения Z-оценки рассчитываются следующим
образом:
Х1 = Текущие активы / Активы;
Х2 = Нераспределенная прибыль / Активы;
Х3 = Прибыль до налогообложения и выплаты процентов / Активы
66
Х4 = Рыночная стоимость собственного капитала / Заемный капитал
Х5 = Выручка от реализации / Активы.
Для SA «IUGINTERTRANS» данная модель выглядит следующим
образом:
Z (2014) = 1,2*0,41+1,4*0,84+3,3*0,18+0,6*7,3+0,999*1,94=8,6
Z (2015) = 1,2*0,58+1,4*0,81+3,3*0,09+0,6*5,4+0,999*1,96=7,3
Z (2016) = 1,2*0,53+1,4*0,72+3,3*0,16+0,6*8,2+0,999*1,99=9,1
Характеризовать кредитоспособность и угрозу банкротства предприятия
можно на основании следующих значений Z:
Z< 1,23 –– предприятие станет банкротом через;
1,23 <Z< 2,90 – зона неопределенности;
Z> 2,90 –– вероятность банкротства ничтожно мала.
Эта модель используется для организаций, котирующихся на бирже.
В 1983 году Альтман предложил модель для частных компаний, не
размещающих свои акции на фондовом рынке. Она позволяет прогнозировать
банкротство на пять лет с точностью до 70%. Формула расчета интегрального
показателя следующая (34):
Z* = 0.717*X
1
+ 0.847*X
2
+ 3.107*X
3
+ 0.420*X
4
+ 0.998*X
5
, (34)
Где Х1 = Оборотный капитал/Активы
X2 = Нераспределенная прибыль/Активы
Х3 = Операционная прибыль/Активы
X4 = Собственный капитал/Обязательства
Х5 = Выручка/Активы
Если значение Z* < 1,23, то вероятность банкротства очень высока. Если
же Z* > 1,23, то в ближайшее время банкротство предприятию не грозит.
Определим вероятность банкротства по пятифакторной модели
Альтмана в SA «IUGINTERTRANS»:
Z*(2014г) = 0,717*0,41+0,847*0,84+3,107*0,18+0,420*7,3+0,998*1,94=5,64
67
Z*(2015г) = 0,717*0,58+0,847*0,81+3,107*0,09+0,420*5,4+0,998*1,96=5,62
Z*(2016г) = 0,717*0,54+0,847*0,72+3,107*0,14+0,420*8,2+0,998*1,99=6,86
По полученным данным можно сделать вывод, что у предприятия очень
низкая вероятность банкротства, о чем нам говорит тот факт, что полученные
результаты больше коэффициента сравнения 1,23. Основным фактором
сохранения данного коэффициента на довольно высоком уровне является то,
что у предприятия велико отношение выручки от реализации продукции к
сумме всех активов предприятия и отношение собственного капитала к
заемному.
Известный финансовый аналитик Уильям Бивер предложил свою
систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью
определения вероятности банкротства – пятифакторную модель, содержащую
следующие индикаторы:
1) рентабельность активов;
2) удельный вес заёмных средств в пассивах;
3) коэффициент текущей ликвидности;
4) доля чистого оборотного капитала в активах;
5) коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и
амортизации к заёмным средствам).
Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства
представлена в таблице 14.
Таблица 14
Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства
Показатель
Значения показателей
Благоприятно
5 лет до
банкротства
1 год до
банкротства
Коэффициент
Бивера
0,4-0,45
0,17
-0,15
Рентабельность
активов,%
6-8
4
-22
Финансовый
леверидж,%
<37
<50
<80
68
Таблица 14 (продолжение)
Коэффициент
покрытия
оборотных
активов
собственными
оборотными
средствами
0,4
< 0,3
<0,06
Коэффициент
текущей
ликвидности
<3,2
<2
<1
Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не
предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не
рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их
нормативными значениями для трёх состояний фирмы.
Рассчитаем вышеуказанные показатели для диагностики банкротства SA
«IUGINTERTRANS»:
1.Коэффициент Бивера=(Чистая прибыль+Амортизация)/Заемный капитал (35)
Коэф.Бивера (2014г) = (12432,698+46383,156)/9525,891 тыс. леев= 6,2
Коэф.Бивера (2015г) = (6649,073+54533,739)/13604,364 тыс. леев = 4,5
Коэф. Бивера (2016г) = (12235,986+66076,895)/10367,463 тыс. леев = 7,6
2. Рентабельность активов была рассчитана ранее и составляет в 2014 году –
19,3%, в 2015 году – 9,9%, в 2016 году – 17,0%
3. Финансовый леверидж (Фл) = (Заемный капитал/Валюта баланса)*100% (36)
Ф
л
(2014г) = 9525,891 тыс. леев /78943,462 тыс. леев)*100% = 12,1%
Ф
л
(2015г) = 13604,364 тыс. леев/86692,308 тыс. леев)*100% = 15,7%
Ф
л
(2016г) = 10367,463 тыс. леев/95613,294 тыс. леев)*100% = 10,8%
4. Коэффициент покрытия оборотных активов собственными оборотными
средствами =(Собственный капитал – Внеобор. активы)/Оборотные активы (37)
К
п
(2014г) = (69417,571тыс.леев – 46870,042тыс.леев)/32073,42тыс.леев = 0,70
К
п
(2015г) = (73087,944тыс.леев –36248,649тыс.леев)/50443,659тыс.леев=0,73
К
п
(2016) = (85245,831тыс.леев – 44094,726тыс. леев)/51518,568тыс.леев=0,79
69
5. Коэффициент текущей ликвидности также был рассчитан ранее и составляет
в 2014 году – 4,2, в 2015 году- 4,1 и в 2016 году –5,6.
Полученные результаты для удобства анализа поместим в таблицу 15.
Таким образом, по системе оценки банкротства Бивера данное
предприятия за период с 2014 по 2016 года можно отнести к группе
предприятий с устойчивым финансовым состоянием.
Коэффициент Бивера в 2015 году по сравнению с 2014 годом
уменьшился на 1,7 пункта и составил 4,5. В 2016 году значение данного
коэффициента для SA «IUGINTERTRANS» равно 7,6, что может говорить о
меньшей доли заёмных средств и большей доли собственных даже с учётом
вычета амортизации. Рентабельность активов в 2015 году по сравнению с 2014
годом уменьшилась на 9,4 процентных пункта и составила 9,9%. В отчетном
2016 году рентабельность активов составила 17,0.
Таблица 15
Оценка вероятности банкротства SA «IUGINTERTRANS» по системе
показателей Бивера за 2014-2016гг.
Показатели
2014 год
2015 год
2016 год
Значе
-ние
Резуль-
тат
Значен-
ие
Результ-
ат
Значен-
ие
Результ-
ат
Коэфф.
Бивера
6,2
Благо-
Приятно
4,5
Благо-
приятно
7,6
Благо-
Приятно
Рен-ть
активов, %
19,3
Благо-
Приятно
9,9
Благо-
приятно
17,0
Благо-
Приятно
Фин.л
еверидж, %
12,1
Благо-
Приятно
15,7
Благо-
приятно
10,8
Благо-
Приятно
70
Таблица 15 (продолжение)
Данный показатель характеризует способность руководства компании
эффективно использовать её активы для получения прибыли. Кроме того, этот
коэффициент отражает среднюю доходность, полученную на все источники
капитала (собственного и заемного). Положительное значение говорит об
оптимальном результате для предприятия.
Коэффициент финансового левериджа на отчётный 2016 год составил
10,8%. Сравнивая с оптимальным значением (<37%) можно утверждать, что
предприятие способно покрыть все заёмные средства за счёт собственных, а
точнее каждая единица заёмного капитала соответственно покрывается 10,8
единицы собственного.
Покрытие активов чистым оборотным капиталом за отчётный 2016 год
составило 0,79, что говорит о доли чистого оборотного капитала в общей доли
всех активов в размере 79%. По сравнению с 2014 годом данный показатель
увеличился на 0,09 пункта, а по сравнению с 2015 годом – на 0,06.
Коэффициент текущей ликвидности в 2015 году по сравнению с 2014
годом уменьшился на 0,1 пункта, а в 2016 году по сравнению с 2015 году
увеличился на 1,5 пункта. Для SA «IUGINTERTRANS» значения данного
коэффициента являются оптимальными.
Коэф.покрыти
я оборотных
активов СОС
0,70
Благо-
Приятно
0,73
Благо-
приятно
0,79
Благо-
Приятно
Коэф.
тек.ликвидно-
сти
4,2
Благо-
Приятно
4,1
Благо-
приятно
5,6
Благо-
Приятно
71
3.2 Мероприятия по повышению финансовой устойчивости и
платежеспособности предприятия
Вопросы оценки финансовой устойчивости в условиях резко
обострившегося кризиса неплатежей выходят на одно из первых мест в области
управления финансами предприятий. Однако, традиционные методы оценки
зачастую не дают точной и адекватной картины состояния финансовой
устойчивости и платежеспособности предприятия.
В процессе принятия решений руководству предприятия необходимо
помнить следующее:
1) ликвидность и платежеспособность являются важнейшими
характеристиками ритмичности и устойчивости текущей деятельности
предприятия;
2) любые текущие операции незамедлительно сказываются на уровне
платежеспособности и ликвидности;
3) решения, принятые в соответствии с выбранной политикой
управления оборотными активами и источниками их покрытия,
непосредственно воздействуют на финансовую устойчивость и
платежеспособность.
Общеэкономическими факторами укрепления финансовой устойчивости
и платежеспособности предприятия являются:
1) положение предприятия на товарном и финансовом рынках;
2) выпуск и реализация конкурентоспособной и пользующейся спросом
продукции;
3) степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов;
4) наличие неплатежеспособных дебиторов;
5) величина и структура издержек производства, их соотношение с
денежными доходами;
6) размер оплаченного уставного капитала;
7) эффективность коммерческих и финансовых операций;
72
8) состояние имущественного потенциала, включая состояние
между внеоборотными и оборотными активами;
9) уровень профессиональной подготовки производственных и
финансовых менеджеров, их умение постоянно учитывать изменения внутренне
й и внешней среды и др [12, с.15].
Анализ ликвидности и платежеспособности SA «IUGINTERTRANS»
показал, что у предприятия высокая степень платежеспособности.
Положительным является тот момент, что у предприятия мало долгосрочных
кредитов и обязательств, требующих погашения. Коэффициент абсолютной
ликвидности в 2016 году равен 0,78, то есть соответствует рекомендуемому
значению. Это говорит о том, что у SA «IUGINTERTRANS» достаточно
денежных средств для того, чтобы немедленно погасить свои краткосрочные
обязательства. Несмотря на высокие показатели ликвидности и
платежеспособности, отраженные в таблице 7, нельзя считать, что ситуация на
предприятии складывается удачно для хозяйственной деятельности.
Количество оборотных активов обеспеченных собственными оборотными
средствами завышено, что может негативно сказаться при дальнейшем
функционировании предприятия.
Следовательно, стоит обратить внимание на структуру активов
предприятия. В нашем случае коэффициент текущей ликвидности в отчетном
2016 году превышает нормативное значение в два раза. Это неблагоприятно
влияет на финансовое состояние предприятия, так как данное превышение
обеспечивается в основном необоснованными остатками ТМЗ, что приводит к
замораживанию средств предприятия, поэтому необходимо, прежде всего,
сократить количество текущих активов.
Для того чтобы повысить платежеспособность предприятия, необходимо
помнить, что она определяется в первую очередь структурой и качественным
составом оборотных активов. Политика управления оборотными активами
предприятия должна преследовать основную цель – обеспечение баланса:
73
1) между затратами на поддержание оборотных активов в сумме, составе
и структуре, гарантирующей от сбоев в технологическом процессе;
2) доходами от бесперебойной работы предприятия;
3) потерями, связанными с риском утраты ликвидности;
4) доходами от вовлечения в хозяйственный оборот оборотных средств.
Так как платежеспособность – это способность предприятия вовремя
погашать свои долги, что можно сделать за счет быстрой продажи активов.
Следовательно, они должны быть легко реализуемыми. Поэтому управление
оборотными активами должно подразумевать обеспечение баланса между
расходами на поддержание активов в сумме и структуре, гарантирующей
бесперебойный технологический процесс, между потерями, связанными с
риском утраты ликвидности и доходами от вовлечения в оборот новых средств.
Финансовая устойчивость и платежеспособность зависят от скорости
оборота активов, а также от её соответствия скорости оборота краткосрочных
обязательств.
Рассчитаем оборачиваемость оборотных средств SA
«IUGINTERTRANS» за 2014-16гг.:
1. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств (Коб) - показывает
число оборотов, совершенных оборотными средствами за анализируемый
период (квартал, полугодие, год). Он рассчитывается по формуле 38:
Коб=Объем продаж/Среднегодовая стоимость оборотных активов (38)
Коб (2014г.) = 153227,66 тыс.леев/31916,09тыс.леев = 4,8 оборота
Коб (2015г.) = 170015,877 тыс.леев/41258,5395тыс.леев = 4,1 оборота
Коб (2016г.) = 190460,195 тыс.леев/50981,1135тыс.леев = 3,7 оборота
2. Длительность одного оборота в днях (Д) - показывает за какой срок
оборотные средства совершают полный оборот, т. е. возвращаются к
предприятию в виде выручки от реализации продукции. Вычисляется по
формуле 39:
74
Д= 360 дней/Коб (39)
Д (2014г.) = 360 дней/4,8 оборота = 75 дней
Д (2015г.) = 360 дней/4,1 оборота = 88 дней
Д (2016г.) = 360 дней/3,7 оборота = 97 дней
У SA «IUGINTERTRANS» снижается оборачиваемость активов, поэтому
руководство должно принять меры по привлечению дополнительных
источников, в противном случае это может привести к снижению финансовой
устойчивости и платежеспособности, даже если эти показатели в данный
момент являются положительными. Для ускорения оборачиваемости
оборотных средств необходимо добиться возможно большего выпуска
продукции при данном размере оборотных средств или максимального
сокращения суммы оборотных средств при том же или большем выпуске
продукции.
Также следует отметить и то, что на предприятии имеется тенденция к
увеличению операционного цикла, следовательно, необходимо принять меры и
по стабилизации финансового состояния. Например, сократить сроки хранения
запасов, товаров, материалов, уделить внимание совершенствованию системы
расчетов с покупателями, провести работу с дебиторами, нарушающими сроки
оплаты и т.д. В целом, финансовую устойчивость и платежеспособность
предприятия можно увеличить за счет повышения качества выпускаемой
продукции, а также путем мобилизации источников, которые ослабят
финансовую напряженность на предприятии.
Также у предприятия есть неиспользованная территория, которая может
быть использована для получения дополнительной прибыли. Разработаем
мероприятия по повышению финансовой устойчивости предприятия, которые
позволят в будущем высвободить 16 110 тыс.лей и реализовать их в нужном
направлении.