54
базу предприятия, без привлечения заемных средств и отвлечения значительных
сумм оборотных средств;
сохранять кредитную привлекательность предприятия - оптимально
сочетая собственный и заемный капитал;
после выплаты всех платежей предоставляется возможность
получить оборудование в собственность предприятия по остаточной балансовой
стоимости.
Для того чтобы определить выгодность финансовой аренды (лизинга),
необходимо сравнить 2 формы внешнего финансирования кредит и лизинг и
рассчитать потоки денежных средств в обоих случаях.
Предположим, что предприятию необходимо расширить виноградные
насаждения на общую стоимость 11000 долларов США, то есть на 168750 рублей
ПМР. Другие данные, необходимые для расчета денежного потока от
кредитования и лизинга, представлены в таблице 8.
Таблица 8
Показатели, используемые для сравнения эффективности от
кредита и финансовой аренды
Показатель
Значение
1. Общие затраты на посадку новых
виноградных плантаций (руб. ПМР)
168750
2. Налоговый процент с прибыли (%
в год)
31
3. Срок кредита/ лизинга (года)
5
4. Периодичность оплаты по кредиту/
лизингув год
поквартально
5. Плата за кредит(% в год)
18
6. Лизинговая маржа (% в год)
3
7. Единоразовая комиссия
лизенгодержателя (%)
1,5
8. Норма амортизации виноградных
насаждений (линейный метод) (%)
14,5
9. Нормативный срок амортизации
виноградных насаждений (года)
7
10. Коэффициент используемый для
ускоренной амортизации
2
Так как оба варианта финансирования рассчитаны на будущую
55
перспективу, соответственно, финансовые показатели и коэффициенты будут
носить прогнозный характер. В то же время некоторые данные будут
смоделированы, в соответствии с имеющимися прогнозными показателями,
которые приводятся, в расчетах того или иного варианта финансирования
капитала.
Поскольку денежный поток и в случае покупки, и в случае лизинга
означает для предприятия расходование средств, предпочтение отдается
варианту, который минимизирует общую величину расходов.
Расчет расходной части потока денежных средств покупателя
строительной техники, использующего заемные средства для приобретения
основных фондов в собственность, представлен нами в таблице.
На основании данных представленных в таблице 8 рассчитаем 2 микро
инвестиционных проекта:
— Использование ЗАО «Букет Молдавии» кредита для создания новых
виноградных плантации. Для определения величины одного аннуитета текущего
платежа по погашению задолженности по кредиту используем формулу 18:
????
????
(18)
где R
c
– сумма одного текущего платежа по кредитному договору;
С – первоначальная стоимость основного средства (руб);
I
c
– годовой процент по кредиту, в долях;
Т
c
– срок договора, в годах;
Р
c
– периодичность (кратность в течение года) уплаты платежей по
кредитному договору, т.е. количество платежей в течение одного года – 4.
Подставляем в формулу 11 исходные данные, получаем сумму одного платежа
по кредитному договору (руб.):
????
????
Соответственно сумма 20 платежей по кредиту составит (руб):
56
∑ R
c
= 9499,46 *20 = 189 989,27
Проценты за предоставленный предприятию заемщику кредит будут
равны (руб):
∑I
c
= 189 989,27 – 168750 = 21 239,27
Эти показатели рассчитаны на будущую перспективу, соответственно,
финансовые показатели и коэффициенты будут носить прогнозный характер
Необходимо иметь в виду, что налоги и взносы взимаемые с прибыли
рассчитываются исходя из следующих соображений. В течении 5 лет
предприятие погашает кредит за счет начисленной амортизации. Амортизация
начисляется линейным методом по 14,5% годовых.
Линейный метод амортизации подразумевает списание стоимости
основного средства одинаковыми пропорциональными частями на протяжении
всего времени его использования.
В итоге в течении пяти лет сумма начисленных амортизационных
отчислений составит 91646,45 рублей, что продемонстрировано в таблице 9.
Таблица 9
Показатели, характеризующие амортизацию виноградных
насаждений, начисленную линейным методом
Год
Остаточная
стоимость
на начало
года (руб.)
Норма
амортизации,
%
Сумма
годовой
амортизации
(руб.)
Остаточная
стоимость
на конец
года (руб.)
2018
168 750
14,5
24 468,75
144 281,25
2019
144 281,25
14,5
20 920,78
123 360,47
2020
123 360,47
14,5
17 887,27
105 473,20
2021
105 473,20
14,5
15 293,61
90 179,59
2022
90 179,59
14,5
13 076,04
77 103,55
Сумма начисленной амортизации за
5 лет
91 646,45
Сумма амортизационных отчислений за 5 лет не покрывают всю сумму
кредита, и оставшиеся 77 103,55 рублей кредита погашаются с чистой прибыли.
57
Тем самым предприятию необходимо сформировать чистую прибыль как
минимум в размере 111 744, 27 руб. [77 103,55: (1 - 0,31)].
Тогда налоги взимаемые с прибыли составят: 34 640,72руб. Для
организации предприятия, очень важен анализ оттока денежных средств.
Чистый отток денежных средств заемщика составил 224 630 руб.
Таким образом, расходы (отток денежных средств) на посадку новых
виноградных плантаций состоит из суммы кредита плюс начисленные проценты,
а также налогооблагаемая прибыль указаны в таблице 10.
Таблица 10
Расходы предприятия по приобретению оборудования за счет
кредита
№
Расходы
Сумма, руб
1
Возврат тела кредита
168 750
2
Возврат процентов за кредит
21 239
3
Прибыль, подлежащая к уплате налогов
34 640,72
4
Чистый отток денежных средств
заемщика
224 630
Помимо оттоков денежных средств, на предприятии при кредите
формируется экономия чистой прибыли. Экономия формируется за счет
включения в себестоимость процентам по кредиту, а также начисленной
амортизации, и рассчитывается по формуле 19:
Э = (∑I
c
+ ∑AO) * C
н
(19)
где Э – экономия прибыли;
∑I
c
– сумма начисленных процентов по кредиту, в рублях;
∑AO – сумма начисленной амортизации, в рублях;
C
н
– процент взимаемый с прибыли для уплаты налогов, в десятичном
выражении.
Подставив данные из таблиц 9 и 10, а также данные из расчетов, получим:
Э = (21 239,27+ 91646,45) * 0,31= 349,95 (руб)
Таким образом, при использовании кредита как способа финансового
58
обеспечения, предприятие сэкономит 349,95 рублей прибыли за счет включения
в себестоимость процентам по кредиту и начисленной амортизации. Для
удовлетворения обязательства кредитора, ЗАО «Букет Молдавии» необходимо
сформировать минимальный уровень чистой прибыли в размере 111 744, 27
рублей. При данном уровне прибыли отток денежных средств предприятия
составит 224 630 рублей.
— Использование ЗАО «Букет Молдавии» лизинга для создания новых
виноградных плантации. Для определения величины одного аннуитета текущего
платежа по лизингу используем формулу 20:
????
????
(20)
где R
i
- сумма одного текущего платежа по лизинговому договору;
С - первоначальная стоимость имущества (руб);
I - лизинговый процент в долях, равен сумме годового процента по
кредиту и лизинговой маржи (то есть 18% + 3% = 21%) ;
Тi – срок лизингового договора (в годах);
Р
i
– периодичность (кратность в течение года) уплаты платежей по
лизингу, т.е. количество платежей в течение одного года – 4.
Подставляем в формулу (13) исходные данные, получаем сумму одного
платежа лизингополучателя по лизинговому договору (руб):
????
????
Сумма по 20 лизинговым платежам и единоразовая комиссия
лизингодержателя (чистый отток денежных средств лизингополучателя)
составят:
∑ R
i
= 10985,87*0,015 + 10985,87*20 =219 882,14 (руб)
Несомненным плюсом при привлечении лизинга – способность
использования ускоренной амортизации с коэффициентом амортизации 2,
следовательно норма амортизации составит: 100%:7*2= 28,6%. Процесс
начисления амортизации представлен в таблице 11.
59
Таблица 11
Показатели, характеризующие амортизацию виноградных
насаждений, начисленную методом ускоренной амортизацией
Год
Остаточная
стоимость
на начало
года (руб.)
Норма
амортизации,
%
Сумма
годовой
амортизации
(руб.)
Остаточная
стоимость
на конец
года (руб.)
2018
168 750,00
28,60
48 262,50
120 487,50
2019
120 487,50
28,60
34 459,43
86 028,08
2020
86 028,08
28,60
24 604,03
61 424,05
2021
61 424,05
28,60
17 567,28
43 856,77
2022
43 856,77
28,60
12 543,04
31 313,73
Сумма начисленной амортизации за 5
лет
137 436,27
При использования лизинга как источника финансирования предприятию
необходимо сформировать чистую прибыль как минимум в размере 45 382, 22
рублей. Экономия прибыли при лизинге рассчитывается по формуле 21:
Э = ∑ R
i
* C
н
(21)
где Э – экономия прибыли;
∑ R
i
– сумма лизинговых платежей, в рублях;
C
н
– процент взимаемый с прибыли для уплаты налогов, в
десятичном выражении.
Подставив исходные данные в формулу 14 получим:
Э = 219 882,14 * 0,31= 681,63(руб)
Сопоставление данных по чистым оттокам денежных средств в течение
сроков кредитного договора и договора лизинга показало, что расходы заемщика
по возврату кредита, взятому на приобретение основных средств, превышают
расходы по схеме лизинга на 4 748 рублей то есть на 2,16%, а также при
лизинговом обеспечения генерируется на 95% прибыли больше чем при
кредитовании, что и продемонстрировано на рисунке 7. Следовательно,
финансовый лизинг - более выгодный способ инвестирования в основные
производственные фонды, т. к. в результате применения ускоренной
60
амортизации актива возникает экономия по уплате налогов и сборов из прибыли.
Рисунок 7 - Сопоставление кредита и лизинга по экономии прибыли
и по расходам
Разумеется, конечные результаты расчетов будут зависеть от ряда
факторов, в том числе: стоимости кредитных ресурсов, привлекаемых
лизингодателем; срока договора лизинга; периодичности уплаты лизинговых
платежей; величины авансового платежа; размера выкупной (остаточной)
стоимости.
Следует иметь в виду, что в условиях проведения конкретной сделки
расчет выгодности применения лизинга или кредита может быть несколько
усложнен, например, за счет учета таких факторов, как:
условия кредита, предусматривающие внесение депозита, с одной
стороны, и внесение авансового платежа при лизинге - с другой;
досрочное погашение кредита и выкуп имущества по выкупной
(остаточной) стоимости, т.е. в случае его неполной амортизации;
расходы лизингополучателя по оплате дополнительных услуг
лизингодателя и прочие затраты заемщика, связанные с привлечением и
обслуживанием кредита;
расходы по страхованию различных рисков. При лизинге
страхование имущества формально не является обязательным (т.е. нет жестко
Кредит
•Экономия прибыли
350 рублей
•Отток денежных средств
224 630 рублей
Лизинг
•Экономия прибыли
773 рублей
•Отток денежных средств
249 207 рублей
61
закрепленных законодательных требований по этому поводу), однако на
практике лизингодатель, как собственник имущества, настаивает на его
страховании. Вместе с тем, культура ведения бизнеса предполагает, что
организация, которая купила основные фонды (по любой схеме приобретения),
заключит договор на страхование этого имущества;
возможность постановки имущества как на баланс лизингодателя,
так и на баланс лизингополучателя;
использование нелинейного метода начисления амортизации.
Необходимо обратить внимание на то, что приведенные нами выше
расчеты строились в основном в пределах пятилетнего периода, которым были
ограничены сроки договоров лизинга и кредита. Если раздвинуть временные
рамки и задаться вопросом, какие расходы будут нести заемщик и
лизингополучатель до истечения 7-го года, то выяснится следующее:
1) Заемщик будет продолжать начислять амортизационные отчисления
по приобретенному имуществу еще в течение 7 лет. Эти отчисления будут
включаться в общие расходы (себестоимость продукции). В результате будет
происходить уменьшение размера налогооблагаемой базы по прибыли.
2) Лизингополучатель, использовав механизм ускоренной амортизации
и выкупив имущество, в дальнейшем прекратит текущие начисления
амортизации. Следовательно, при этом себестоимость работ, осуществляемых на
данной технике, сократится, а прибыль начиная с данного периода и,
соответственно, налог на прибыль вырастут.
Для того чтобы учесть эти обстоятельства, следует заглянуть за рамки
послепланового периода и провести соответствующие расчеты, используя
технику дисконтирования денежных потоков. При этом рассчитанные выше
преимущества лизинга по отношению к кредиту, конечно же, будут сокращаться.
В том случае, если лизинг является финансовым инструментом для реализации
серьезной программы технического развития предприятия, деятельность
которой ориентирована на долгосрочную перспективу, появляется возможность:
62
значительно быстрее по сравнению с конкурентами, которые используют
кредитную схему, обновлять свои основные фонды; применить в производстве
более производительную и технически совершенную технику. Для ЗАО «Букет
Молдавии» ускоренная амортизация позволит не только сэкономить на
взимаемые с прибыли налогов и сборов, но и, убыстряя процесс возврата
собственных инвестиций через механизм амортизации, ускорять наступление
момента их реинвестирования. Такая экономическая политика ведет к росту
объемов и качества работ, к дополнительным доходам предприятия.
Критерий нормального для предприятия уровня кредитоспособности
должен базироваться на том, что после погашения всех краткосрочных долгов у
предприятия должны остаться оборотные активы, соответствующие стоимости
необходимых запасов. В результате проведенного анализа ЗАО «Букет
Молдавии» выявлено противоположное, то есть предприятие не имеет
налаженную систему расчетов с дебиторами и не обладает положительными
платежными возможностями, а также не может рассчитаться по своим
краткосрочным обязательствам всеми оборотными активами, включая
производственные запасы и незавершенное производство. Следовательно,
необходимо разработать ряд мероприятия для улучшения ликвидности баланса
и платежеспособности.
В идеальном случае наилучшим способом повышения кредито-
способности является рост объема реализации при одновременном снижении
чистых текущих активов, собственного капитала и дебиторской задолженности.
Практически в большинстве случаев увеличение объема реализации вызывает
рост оборотных активов и в части запасов, и в части дебиторской задолженности;
увеличиваются и долги предприятия, особенно в форме кредиторской
задолженности, если не меняются состав кредиторов и договорные условия
расчетов с ними.
Рассчитаем эффективность инвестиционного проекта от производства
виноградного сока на ЗАО «Букет Молдавии» через 5 лет с нормой
63
дисконтирования 10%. С учетом предварительного анализа рынка оборудования,
материалов, тары, трудовых ресурсов, а также с учетом анализа различных
бизнес планов по производству сока, первоначальными затратами по проекту
представлены в таблице 12.
Таблица 12
Прогнозные затраты на открытие цеха по производству
виноградного сока на ЗАО «Букет Молдавии», дол.
Инвестиционные затраты
Сумма, $
Расходы на основной капитал:
35150
Строительство анагара
25287
Закупка оборудования
5479
Логистика
4384
Расходы на оборотный капитал (1
месяц):
10157
Электроэенергия
23
Отопление
57
Водоснабжение
77
Упаковка
10000
Зарплата новым работникам (1 месяц):
1950
Главный технолог (1 работник)
300
Инвестиционные затраты
Сумма, $
Технолог (4 работника по 280$)
1120
Фасовщик (1 работник
190
Упаковщик (2 работника по 170)
340
Итого:
47257
При этом планируемый объем производства сока в год составит 180000
литров стоимостью 1доллар за литр, таким образом годовая выручка составит
180000 долларов. Прибыль за год будет равна разнице между выручкой и
затратами на оборотный капитал и оплату труда работникам с учетом ЕСН, то
есть:
Прибыль = 180 000 – 10157*12 – 1950*12 – 1950 *0,25*12 = 28866 (дол)