46
Продажа опционов имеет целый ряд значительных плюсов:
Во-первых: продавая опцион, Вы получаете ежедневную прибыль в виде
временного распада, а также от возможного движения цены в выбранном ранее
направлении. В сравнение с этим, используя фьючерсы или акции, временного
распада получить не удастся, а прибыль, которую фиксирует большинство
спекулянтов обычно не больше премии, получаемой продавцом. При этом
максимальный риск по одному проданному опциону всегда меньше
аналогичного по фьючерсу и по акции.
Во-вторых: фондовые площадки абсолютное большинство времени
проводят в боковике, когда цена движется в определенном диапазоне. Поэтому
продавцы опционов намного чаще получают прибыль, чем их коллеги
покупатели.
Между тем, не стоит забывать и про возможные риски.
Самым опасным из таких рисков и, пожалуй, единственным является
сильное движение цены в противоположном направлении от открытой нами
позиции. Многие продавцы опционов обанкротились и потеряли огромные
суммы наличности в 2011 и 2008 годах, когда рынки захлестнули панические
продажи. Поэтому продавец опционов еще до открытия позиция всегда должен
знать, где ее необходимо будет закрыть или захеджировать базовым активом.
Работать с большим плечом, продавая опционы, не рекомендуется вовсе.
Стратегия продажи опциона пут используется при ожидании малой
подвижности цен на рынке данного актива.
Если цена базовой акции выше цены исполнения опциона пут, то он не
будет исполнен и истечет без последствий (рисунок 15).
50
Однако, если
курсовая цена акций окажется ниже цены исполнения, то владелец опциона пут
исполнит его и продаст акции по цене исполнения, получив разницу между
ценой исполнения и рыночной ценой акции в качестве валового дохода. Как и в
случае с опционом колл, вычитание из полученного дохода цены опциона даст
50
Продажа опциона «пут» // Международный финансовый менеджмент. 2015. URL: https://studme.org/
74820/finansy/prodazha_optsiona. (Дата обращения: 16.07.2019).
47
чистую прибыль от сделки. При этом опцион становится прибыльным только
после того, как рыночная пена акции падает ниже точки окупаемости.
Рисунок 15. Продажа опциона «пут»
Плюсы продажи покрытого Пута:
Возможность купить акции со скидкой от текущей рыночной цены за
счет полученной премии и/или более низкого страйка.
Появляется возможность прироста прибыли и на растущем, и на боковом
движении стоимости базисного актива;
Требуется залог (гарантия) которое обеспечивает соблюдение
обязанностей и договоренностей трейдера перед покупателем опциона.
Минусы продажи покрытого Пута:
Требуется маржинальный счет или денежное обеспечение (покрытие) на
брокерском счете (эквивалентное сумме покупки бумаг по цене страйк). При
этом сумма покрытия замораживается на все время открытия позиции.
Есть риск получить акции ниже цены исполнения и уйти по позиции в
минус.
Есть риск упустить актив, если акция пойдет вверх, а не вниз.
51
Основное достоинство, которым обладают Колл опционы (Call) и Пут
опционы (Put), это контроль над рисками. Прежде чем трейдер начнет
торговлю, он вводит в специальное поле сумму, которую желает инвестировать.
После этого он видит, сколько с данной суммы можно получить прибыли при
удачном исходе либо сколько потеряет при неудачном. Поэтому размеры своих
51
Опционы call и put // Мои опционные стратегии. 2017. URL: https://smart-lab.ru/blog/253099.php.
(Дата обращения: 16.07.2019).
48
доходов от сделок и размеры рисков, трейдеры знают заочно, это
делает трейдинг опционами самым безопасным видом спекуляций.
Также достоинством опционов является возможность вести торги в онлайн
режиме. Трейдеру нет необходимости загружать на ПК громоздкие программы.
Достаточно просто зарегистрироваться у брокера, получить доступ к личному
кабинету и начать торговать. Ну и, конечно же, Колл опционы (Call) и Пут
опционы (Put), это возможность получать высокие доходы (от 85% и выше) от
вложенных инвестиций, причем в самые кратчайшие сроки. Здесь Вы сами в
праве выбирать время для исполнения опционов.
52
Рассмотрим недостатки продажи опционов.
1. Неограниченный риск. Хотя мы ранее и рассматривали понятие
неограниченный и недопонимание этого термина, любой, кто рассматривает
продажу опционов в своем портфеле должен иметь ввиду, что всегда есть
вероятность того, что рынок резко пойдет против позиции и может принести
убытки. И хотя существует множество вариантов спрэдов, такой риск всегда
остается. С другой стороны, этот риск точно такой же как и покупке-продаже
фьючерсов.
2. Ограниченный потенциал прибыли. При продаже опционов прибыль
ограничена полученной премией. Неважно, насколько хорошо идет рынок,
больше, чем получен премии на счете не окажется. Именно по этой причине
большинство мелких спекулянтов предпочитают адреналин в крови при
торговле фьючерсами и погоне за прибылями. Он не принимают концепцию
выписывания опционов.
3. Потенциальное осуждение и игнорирование профессиональными
инвесторами и брокерами. Как говорилось ранее, профессиональные
управляющие и инвесторы с большой неохотой используют выписывание
опционов из-за страха перед риском, непонимания как можно использовать
эффективно продажу опционов. Часто это приводит к повышенным
52
Колл (Call) и Пут (Put) опционы – что это такое и как с ними работать? // Все о Форекс брокерах,
опционах, торговых стратегиях и криптовалютах. 2018. URL: https://infofx.ru/trejding/koll-call-i-put-opciony-put-
chto-eto-takoe-i-kak-s-nimi-rabotat/. (Дата обращения: 16.07.2019).
49
требованиям по марже или к счету для инвесторов, которые хотят продавать
опционы. Вам, вероятно, перед открытием счет придется провести небольшое
исследование по предложениям брокером.
53
Таким образом, подводя итоги, можно получить общее представление о
фьючерсном рынке и опционной торговле. Продажа опционов, если правильно
проведена, может дать большое преимущество по сравнению с торговлей
фьючерсом или покупкой опциона.
Знание рынка – это очень важно. Технический анализ может помочь
иногда войти по лучшей цене, но продажа опционов требует выяснения
вопроса, где рынок не будет находиться в течение длительного времени. Это –
фундаментал.
Хотя продажа опционов может приносить постоянный доход, одна
убыточная сделка может вынести весь профит, заработанные за несколько
месяцев. Поэтому очень важна система риск-менеджмента, которая
устанавливается до входа в сделку.
53
Джеймс К. Полное руководство по продаже опционов / Кордье Джеймс.. – М.: The McGraw-Hill
Companies, Inc, 2014. – С. 10.
50
ГЛАВА 3. ВАЛЮТНЫЕ ОПЦИОНЫ В БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛЕ
3.1. Использование валютных опционов на мировых финансовых рынках.
Торговля валютными опционами на рынке FOREX
Базовым инструментом биржевых валютных опционов может служить
либо фиксированная сумма реальной валюты, либо эквивалентный валютный
фьючерсный контракт. Биржевые опционы стандартизированы по следующим
позициям:
• базовому инструменту и сумме;
• ценам исполнения — биржи стремятся иметь цены в диапазоне: «с
деньгами» (in-the-money) — покупателю более выгодна цена исполнения; «при
деньгах» или «при своих» (at-the-money) — цена исполнения близка к цене
базового инструмента; «без денег» (out-of-the-money) — цена исполнения ниже
(«пут») или выше («колл») рыночной цены базового инструмента;
• датам истечения срока действия;
• процедуре исполнения — большинство опционов являются
американскими;
• котировке премии — большинство валютных опционов котируются по
американскому варианту или как обратные в противоположность котировкам
валютного рынка «спот»;
• гарантийным платежам клиринговой палате.
54
Валютные опционы – неотъемлемая часть рынка Форекс. Опционы, где
базовым активом выступает та или иная валюта – FX-опционы, где покупатель
опциона имеет право на определённую дату обменять одну валюту на другую
по заранее оговоренному в условиях опциона обменному курсу. FX-опционы в
основном используются как в спекулятивных целях, так и в целях
хеджирования экспортно-импортных операций от изменения валютного курса
по сравнению с курсом, предусмотренным внешнеторговым контрактом.
Использование опционов для хеджирования валютных рисков позволяет
54
Ильин А. Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих / А. Ильин.. – М.: Альпина
Паблишер, 2015. – С. 300.
51
международным корпорациям снижать уровень валютного риска до суммы
премии за опцион.
Главный плюс: покупка опционов снижает риск. Максимум, что можно
потерять, это стоимость опциона, т.е. ту цену, которую трейдер за него уплатил.
Покупка опционов в качестве спекулятивного инструмента как раз и связана с
ограниченным риском убытка, а также с неограниченным выигрышем, по
крайней мере в случае колла. В случае покупки пута, прибыль теоретически
ограничивается ситуацией, когда базовая валюта опускается до нуля.
Стоимость опциона может быть меньше, чем маржа для такой же спотовой
позиции.
Главный минус: плата за временную (срочную) стоимость опциона. На
спотовом FOREX трейдер не платит за то время, в течение которого держит
позицию, исключая плату за перенос (обычно небольшую). Предсказать
ценообразование опциона — даже если известна цена базовой валюты —
трудно. Если опцион истекает без цены, трейдер теряет всю уплаченную цену.
Это может произойти в результате бокового движения цены и снижения
временной премии до нуля. А спотовый трейдер при движении цены вбок
ничего не теряет и сохраняет свою маржу. Часто можно увидеть, как цена
валюты двигается в вашем направлении, но недостаточно быстро, чтобы
компенсировать истечение времени, — и это разочарование трейдер опционами
переживает не однажды. Если время опциона истекает и опцион находится вне
денег, то его ценность равна нулю.
55
Существует много видов опционных контрактов, но основным является
«стандартный опцион» (standard option) или другое название «ванильный
опцион» (plain vanilla option). Термин «ванильный» происходит от
использования ванили в качестве ароматизатора для наиболее
распространенного мороженого и означает «легкодоступный», «простой» или
«обычный». Ванильные опционы – обращаются на бирже и все их условия (вид
55
Торговля валютными опционами на Forex // Forex. Общие сведения. 2016. URL: http://www.forex.ua/
nachinayushchim/forex-obshchie-svedeniya/valyutnye-optsiony.html. (Дата обращения: 17.07.2019).
52
валюты, объём контракта, дата экспирации) стандартизированы.
Экспирация опционов (от англ. expiration — конец, окончание срока) — дата и
время завершения обращения опционных контрактов. Главным центром
биржевой торговли валютными опционами является Чикагская Товарная Биржа
(Chicago Mercantile Exchange (CME). Время экспирации опционов
стандартизировано и происходит каждый день в 15-00 по Гринвичу (18-00
Московское время зимой).
56
Торговля валютными опционами отличается от фьючерсов тем, что
трейдер не должен поддерживать текущую инициальную маржу каждой сделки.
Отображением всех покупательских рисков является показатель
опционной премии. Когда условия рынка соответствуют покупательским
требованиям и сделка становится выгодной, трейдер вносит маржу на
выбранный счет и выкупает его. Когда выгода от использования рыночных цен
становится достаточно высокой, инвестор может привлечь дополнительные
средства и тут же реализовать базовые активы.
Цены валютных опционов на торговых площадках определяют семь
главных факторов:
57
Курс валют;
Цена исполнения каждого опциона;
Валютная волатильность;
Экспирационная дата;
Различие процентных ставок;
Коллы или путы;
Тип самого опциона.
Основным фактором ценоопределения рынка форекс является курс валют.
Приоритет других показателей не столь высок. Движение валютного курса
за каждый отдельно взятый промежуток времени вызывает сильную
56
Валютные опционы и их влияние на Форекс // Технический анализ и аналитика рынка Форекс. 2017.
URL: https://www.fxtaa.com/valyutnye-opciony-i-ikh-vliyanie-na-forek/. (Дата обращения: 17.07.2019).
57
Торговля фьючерсами и опционами на рынке Форекс // Основы Форекс. 2015. URL:
https://dengifx.com/forex/osnovnye-ponyatiya/torgovlya-fyuchersami-i-optsionami-na-rynke-foreks. (Дата обращения:
17.07.2019).
53
заинтересованность участников торговли и прямо влияет на конечную
стоимость опционов.
Главное отличие заключается в том, что валютный опцион по сути состоит
из 2-х опционных контрактов – колл и пут одновременно. В частности, колл-
опцион на валютную пару евро/доллар представляет собой соединение двух
опционов: колл-опциона (с базовым активом евро) и пут-опциона (с базовым
активом доллар). Такая ситуация возникает потому, что исполнение
опционного контракта на валютную пару влечет за собой одновременно и
обладание активом и появление обязательства. Исполнение колл-опциона на
покупку валютной пары EURUSD влечет за собой приобретение евро и
продажу доллара, т.е. владение евровалютой и обязательство по доллару.
Правда, данный момент часто рассматривают как формальность. Однако
она имеет определенные последствия. Если опцион является поставочным, то
опционный трейдер автоматически направляется на рынок Форекс. Кроме того,
это находит отражение в методах вычисления стоимости валютных опционов.
Наиболее часто используемый подход к определению стоимости Форекс-
опционов – с применением модели оценки стоимости опционов по Гарману и
Колхагену. Она является вариацией широко известной формулы Блэка-Шоулза,
которая учитывает разницу процентных ставок. При торговле валютными
опционами всегда нужно помнить, что данные контракты торгуются на
форвардный курс, который рассчитывается по времени действия опционов.
58
На других финансовых рынках (акций, фьючерсов, товаров) этот момент
часто незаметен, или игнорируется, особенно когда базовым активом опциона
является фьючерс. Однако на валютном рынке этот момент является очень
важным, особенно если значительна разница между текущими процентными
ставками по валютам, образующим валютную пару.
Формула паритета для PUT и CALL-опционов Блэка-Шоулза:
Цена акции + Цена PUT – Цена CALL = Настоящая стоимость цены исполнения
58
Опционы // Инструменты рынка Форекс. 2016. URL: https://forex-mlt.ru/instrumenty_rynka_foreks/
opciony/. (Дата обращения: 17.07.2019).
54
Модель ценообразования опциона Блэка-Шоулза сообщает, что стоимость
покрытой позиции опциона CALL (левая часть уравнения) в гипотетической
фирме равна долгу на момент экспирации, уменьшенному на стоимость
опциона PUT (правая часть уравнения).
59
Есть несколько существенных причин, по которым трейдерам стоит
выбрать торговлю опционами на Форекс, рассмотрим четыре выгоды:
60
1. Риски, вовлечённые в трейдинг опционами на Форекс, достаточно
ограничены. Вы рискуете только суммой, которую заплатили за приобретение
такого опциона.
2. В торговле Forex опционами нет ограничений для размера
потенциальной прибыли.
3. Торговля опционами предоставляет трейдеру возможность застраховать
свои открытые валютные торговые позиции.
4. При заключении сделки с опционами у трейдера есть возможность
выбора обменной ставки, по которой будет закрыта его сделка в определённую
дату.
Сочетание различных опционов позволяет воплощать разнообразные
стратегии, что дает возможность получать прибыль даже при боковом
движении рынка.
Валютные опционы относятся к фьючерсным контрактам. На рисунке 16 в
порядке убывания ликвидности указаны основные комбинации для торговли.
Так, например, опцион для пары AUD/USD указан для 100 000 австралийских
долларов, в то время как GBP/USD опцион имеет размер всего 62 500 фунтов.
Для сравнения, 125 000 швейцарских франков и евро соответствует
швейцарским франкам и евро в долларах США. В отличие от межбанковской
валютной биржи, на фьючерсной бирже котировки всех валютных пар
указываются в долларах США. Это значит, если кто-то заметил пару USD/JPY в
59
Силантьев С.А. Логика опционной торговли: учебное пособие / С.А. Силантьев.. – М.: И-трейд,
2017. – С. 26.
60
О выгодах в торговле опционами на Форекс для трейдера // Обзор торговли на Форекс – нюансы
Форекс трейдинга. 2015. URL: https://forexone.club/torgovlya-forex/o-4-vygodah-v-torgovle-optsionami-na-foreks-
dlya-trejdera. (Дата обращения: 17.07.2019).
55
качестве кандидата на продажу на межбанковской валютной бирже и хочет
открыть короткую позицию, ему следует открыть долгую позицию для
фьючерса на эту же пару на Чикагской товарной бирже CME Group или купить
колл-опцион, так как эта пара торгуется в противоположном направлении.
61
Рисунок 16. Опционы на основные валютные пары
Однако трейдер может и продать пут-опцион пут ниже текущей цены
фьючерса на валютную пару JPY/USD после внесения маржинального
требования. В дальнейшем цена может увеличиться или остаться на прежнем
уровне.
Продавец колл-опциона получает прибыль в случае, если стратегия
покупателя опциона не сработает. Стоимость опциона сокращается по мере
приближения срока истечения его действия. К тому времени собранная премия
переходит в другие руки.
На Чикагской товарной бирже торгуют даже мини фьючерсами наряду с
обычными валютными контрактами. Однако данный рынок отличается
недостаточной глубиной или объемами. С мини фьючерсными валютными
контрактами часто случается, что курс обмена приводит к срабатыванию
принудительного закрытия позиции, что никогда не происходит с обычным
контрактом. Причиной этого является ограниченность рынка, где достаточно
одного сравнительно большого ордера для целой книги ордеров. Однако если у
61
Особенности торговли опционами на рынке Форекс // Торглвля фьючерсными контрактами как
реальная альтернатива межбанковскому рынку. 2015. URL: http://tradersmag.ru/articles/features_options_trading.
(Дата обращения: 17.07.2019).