36
2) Стрэнгл, как и стрэддл, состоит из длинного колла и длинного пута или
короткого колла и короткого пута с одной и той же датой экспирации. Однако в
стрэнгле используются опционы с разными ценами исполнения. Если оба
опциона куплены, то у трейдера длинная позиция в стрэнгле; если же оба
опциона проданы, то у трейдера короткая позиция в стрэнгле. Типичные
длинные и короткие стрэнлгы показаны на рисунке 8.
38
а) б)
Рисунок 8. Типичные длинные (а) и короткие (б) стрэнглы
3) Вертикальный спрэд – одна из опционных стратегий, которая
подразумевает одновременную покупку опциона типа call (открытие длинной
позиции) и опциона типа put (открытие короткой позиции) при идентичных
сроках исполнения. Сегодня трейдеры работают с несколькими комбинациями
вертикального спрэда, которые позволяют получать наибольшую прибыль от
сделок:
- Бычий спрэд. Такая стратегия, как правило, применяется в ожидании
трейдера повышения стоимости актива. В качестве используемого
инструмента может выступать акция (товар, фьючерс). Чтобы реализовать
бычий спрэд, участник рынка должен приобрести опцион, имеющий
наименьшую стоимость исполнения, одновременно продав опцион с
максимально высокой ценой. Если стоимость выбранного актива возрастает,
38
Натенберг Ш. Опционы: волатильность и оценка стоимости / Шелдон Натенберг. Пер. с англ. – М.:
Альпина Бизнес Букс, 2017. – С. 175.
37
то цена на приобретенный опцион с небольшим страйком также пойдет вверх,
а стоимость реализованного опциона с большим страйком, наоборот,
снизится. Особенность такой стратегии – возможность совершать покупку и
продажу опционов обоих видов – колл и пут.
- Медвежий спрэд. Особенность такой комбинации – заработок на
падении рынка, снижении цены на выбранный актив. Сущность такова.
Трейдер совершается сделку по покупке опциона по наибольшей цене
исполнения. Одновременно с этим опцион с наименьшей ценой реализуется. В
случае снижения стоимости один или два опциона дадут определенный доход,
которые перекроет существующие расходы. При работе с медвежьим спрэдом
необходимо четко представлять потенциальную прибыль по каждой
конкретной сделке и оценивать вероятный уровень рисков. Как правило,
опционы call и put имеют различную доходность и риски, поэтому
данные параметры нужно не просто учесть, но и внимательно просчитать. В
противном случае проведенные операции могут привести к убыткам.
39
На рисунке 9 представлены примеры вертикальных спрэдов.
а) Бычий спрэд б) Медвежий спрэд
Рисунок 9. Вертикальные спрэды
39
Томсетт Майкл С. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление
рисками / Майкл С. Томсетт. Пер. с англ. – М.: Альпина, 2014. – С. 256.
38
4) Календарные спрэды. Используется один и тот же контракт с разными
датами экспирации, например, спрэд из мартовской и сентябрьской кукурузы.
Впрочем, обычно используются "ближайшие" контракты. Календарные
спрэды часто присутствуют в портфелях трейдеров и менеджеров в
инвестиционных фондах, т.к. являются стратегией с низким риском и средним
доходом. Также они называются "горизонтальными" спрэдами (если
посмотреть на фьючерсный рынок как на матрицу, где строками являются
фьючерсные контракты, а столбцами - даты экспираций - такой спрэд
действительно будет выглядеть горизонтальным). Чаще всего график
календарного спрэда выглядит как на рисунке 10.
40
Рисунок 10. График календарного спреда
5) Спрэды «баттерфляй» – это комбинация медвежьей и бычьей
спрэдовой торговли, при которой одновременно используется несколько
опционов с разными датами истечения и разными ценами исполнения на основе
дифференциала. Торговля в основном состоит из двух опционных спрэдовых
40
Торговля фьючерсными и валютными спрэдами // Обзор стратегий торговли спрэдом. 2017. URL:
https://megatrader.org/ru/poleznaja-informacija/30-spread-trading-strategies-overview. (Дата обращения: 15.07.2019).
39
сделок с тремя или четырьмя опционами в каждой с различными датами
истечения и ценами исполнения на основе одного дифференциала.
41
2. Пропорциональные спрэды являются спрэдами, у которых количество
длинных опционов не совпадает с количеством коротких опционов. Поэтому
существует некоторая пропорция между длинными и короткими опционами.
Наиболее популярными пропорциональными спрэдами являются:
1) Пропорциональные колл-спрэды. В Пропорциональном Спрэде из
опционов колл (Call Ratio Spreads) обычно покупают коллы с нижним страйком
и одновременно продают большее число опционов колл с более высоким
страйком. Кредит, приносимый продажей избыточных (extra) опционов колл,
обычно покрывает затраты на покупаемые коллы полностью или почти
полностью. Данная стратегия, если и обладает риском в нижней стороне, то он
небольшой — равный лишь величине изначального дебета от спрэда плюс
комиссионные. Если изначально спрэд создавался с кредитом, то риск при
падении цен базового актива отсутствует. Как и при пропорциональном
надписании, точка максимальной прибыльности на момент истечения
находится на цене исполнения надписанных опционов, а прибыли могут быть
получены на всем протяжении вверх, вплоть до точки безубыточности в
верхней стороне рынка. Выше этой точки, если базовый актив растет слишком
далеко и/или слишком быстро, возможны теоретически неограниченные
убытки, поскольку в данной стратегии присутствуют непокрытые опционы
колл. Все эти точки показаны на Рисунке 11.
42
Многие трейдеры предпочитают данную стратегию пропорциональному
надписанию, поскольку в ней существует риск лишь на одной стороне Спрэда
(вверху). Таким образом, за этой стратегией легче следить. Более того, если
изначально базовый актив ниже или на уровне нижнего страйка данного
Спрэда, то часто позиция прибыльна, пока базовый актив растет к верхнему
41
Спрэд «баттерфляй» // Все о торговле на рынке форекс. 2016. URL: https://fxfc.info/glossary/
eng/B/butterflyspread.html. (Дата обращения: 15.07.2019).
42
Пропорциональные стратегии (стратегии, выполненные в пропорции) // Опционы. 2017. URL:
https://bankofforex.ru/index.php?showtopic=767. (Дата обращения: 15.07.2019).
40
страйку. В данном случае многие трейдеры предпочитают в этот момент
забирать свою прибыль, а не ждать срока истечения.
Рисунок 11. Пропорциональный спрэд из опционов колл
2) Пропорциональные пут-спрэды. Похожую стратегию можно
построить с помощью пут-опционов. Только при этом вы покупаете пут с более
высоким страйком и продаете большее число опционов пут с более низким
страйком. Снова продажи покрывают большую часть или все затраты на
покупки. Как показано на рисунке 12, пропорциональный спрэд из опционов
пут имеет небольшой риск вверху или не имеет его вообще. Он достигает
максимума своей прибыли на момент истечения, если базовый актив находится
рядом со страйком выписанных опционов, и имеет теоретически большой риск
в нижней стороне рынка, если до даты истечения базовый актив упадет
слишком низко.
43
Рисунок 12. Пропорциональный спрэд из путов
43
Опционная стратегия «пропорциональный спрэд» // Оптимальные опционные стратегии и риск-
менеджмент. 2018. URL: https://optionsoffice.ru/optionstraining_ratiospread/. (Дата обращения: 15.07.2019).
41
3) Диагональный пропорциональный спрэд состоит из нескольких
опционов одного типа, так что длинная и короткая стороны позиции имеют
разные страйки и разные даты истечения срока.
4) Спрэд «рождественская елка». Данная стратегия относится к числу
наиболее сложных. Однако её использование позволяет проводить
качественное хеджирование. Кроме того, стратегия Ёлка отличается от
подавляющего большинства стратегий тем, что от трейдера не просто требуется
купить/продать несколько опционов и ждать результата.
44
Эта стратегия предполагает несколько последовательно совершаемых
сделок, и на каждом этапе трейдер отслеживает конъюнктуру рынка и то, что
на нём происходит. Главный вопрос, который нужно решить трейдеру, который
пользуется такой стратегией – когда нужно остановиться в приобретении
опционов и ждать их экспирации. На рисунке 13 показана стратегия
рождественской елки.
Рисунок 13. Спрэд «рождественская елка»
Все опционы, с которыми происходят сделки в рамках этой стратегии,
относятся к одному и тому же базовому активу и имеют одинаковое время
истечения (экспирации).
44
Опционная стратегия «Елка» // Торговля опционами. Стратегии и теория. 2016. URL: https://
quantpro.ru/archives/4312. (Дата обращения: 15.07.2019).
42
Трейдер перестаёт покупать опционы в тот момент, когда цена достигает
своей цели — точки экспирации опционов, либо когда она уверенно движется в
нужном направлении. Но при изменении направления цены никогда не поздно
ещё раз провести хеджирование, если только срок экспирации не приблизился
вплотную.
Таким образом, можно сделать вывод, что используя опционы, корпорации
могут приспособить сложные стратегии для реализации различных целей,
таких, как хеджирование и страхование. Торговля опционами позволяет также
при осуществлении таких стратегий обходиться относительно низкими
затратами. Торговля опционами расширяет множество применяемых
инструментов управления рисками и улучшает их качество.
Благодаря постоянному введению новых инструментов оборот опционных
рынков также будет возрастать. Повышение спроса на опционные стратегии во
всем мире приводит к их непрерывному совершенствованию. Кроме того,
технологические прорывы в области компьютерной техники и программного
обеспечения также способствуют увеличению объемов опционной торговли и
ее доступности.
2.2. Преимущества и недостатки ключевых стратегий
Существуют три основных преимущества опционной торговли.
45
Во-первых, опционы можно использовать для получения фиксированного
дохода. Когда мы продаем опционы, мы получаем премию.
Во-вторых, опционы могут быть использованы для страхования своих
инвестиций. На самом деле, это первоначальная причина создания контрактов
такого типа.
В-третьих, опционы относятся к классу производных инструментов, что
дает возможность заниматься анализом цен не только и не столько базового
актива (акции, машина, продовольствие и т.д.), но и анализом изменений
45
Основные плюсы торговли опционами // Торговля опционами: основные плюсы, риски и варианты
стратегий. 2016. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/torgovlya-opcionami-osnovnye-plyusy-riski-i-
varianty-strategiy. (Дата обращения: 16.07.2019).
43
производных от этих активов. В случае с опционами первой производной
является волатильность, прогнозирование изменений которой на порядок
проще прогнозирования цен базовых активов. Другими словами, нам нет
необходимости угадывать, где конкретно и в какой момент времени будет цена
выбранного нами актива. Мы сможем извлечь прибыль, когда рынок растет,
падает или вообще стоит на месте.
Если мы начинаем с продажи опциона, то мы получаем платеж сразу
после этого. Покупка опциона оплачивается позже, а если опцион истечет и
обесценится, то вообще не придется за него платить. Звучит заманчиво, но
открытие короткой позиции может повлечь и определенные риски. Некоторые
виды продажи опционов «колл» оказываются чрезвычайно рискованными, а
другие – весьма консервативны.
46
Преимущества Опционов следующие:
ограниченные риски (теряем только премию по опциону, в отличие от
спот рынка);
неограниченный потенциал прибыли;
необходимо меньше финансовых вложений, чем на рынке спот (Forex);
свободный выбор цены исполнения и даты истечения;
максимальные возможности для хеджирования.
При стратегии Опциона Cаll-покупатель, который имеет право купить
инструмент, занимает длинную позицию LongCall. При данной стратегии
имеем ограниченный убыток (премия по опциону), если рыночная цена
базового актива ниже цены страйк и неограниченную прибыль, если рыночная
цена базового актива будет больше цены точки безубыточности.
Преимущества и недостатки:
47
максимальный риск – величина уплаченной премии;
максимальный доход – неограничен;
46
Томсетт Майкл С. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление
рисками / Майкл С. Томсетт. Пер. с англ. – М.: Альпина, 2014. – С. 152.
47
Преимущества опционных стратегий // Экономика. 2016. URL: https://articlekz.com/article/15369.
(Дата обращения: 16.07.2019).
44
точка нулевого дохода (убытка) – цена исполнения опциона премия.
Область применения
при росте цен на рынке.
при стратегии Опциона Cаll-продавец, который обязан продать
инструмент и занимает короткую позицию При данной стратегии имеем
ограниченную прибыль, если рыночная цена базового актива ниже цены страйк
и неограниченный убыток, если рыночная цена базового актива будет больше
цены точки безубыточности.
У продавцов опционов «колл» всегда есть ряд важных преимуществ
перед их покупателями (как, впрочем, и наоборот). Фактор временной – это
элемент риска, который свойственен покупке опционов «колл». Если даже
цены на базовые акции двигаются в желаемом направлении, это может
происходить недостаточно быстро, а степень этого движения может оказаться
недостаточной для того, чтобы сделать прибыльной покупку опциона. Это
всегда неприятная новость для покупателя, но очень хорошее известие для
продавца.
Покупка опциона пут – тот рыночный прием, актуальный для трейдеров,
которые заранее рассчитывают на значимое и весомое снижение ценности
базиса. При таком раскладе базисный актив будет размещаться гораздо ниже
стоимости страйк. В крайний срок даты экспирации человек, который купил
опцион пут, имеет право (но не обязан) продать актив по стоимости,
предписанной в момент оформления контракта. Но он вправе совершить это
лишь в том случае, если ценность базового актива станет ниже
«запланированной» стоимости.
48
Покупка опциона пут нужна:
В случае если цена исполнения выше рыночной. Трейдер сможет продать
базис по завышенной цене, что и составит прибыль.
48
Опцион пут // Виды опционов. 2016. URL: http://binary-options-info.ru/vidy-opcionov/opcion-put/
opcion-put-put-option.html. (Дата обращения: 16.07.2019).
45
Когда нет гарантийного (залогового) обеспечения, нет необходимости в
поддержании открытых позиций с дополнительным (залоговым) внесением
средств.
При сильном приросте стоимости базиса, продавец понесет убыток лишь
в размере стоимости опциона.
Максимальный риск – это стоимость самого опциона.
Недостатки также присущи:
Присутствует вероятность потери всех денег, если опционы закупаются
на сумму всего торгового капитала.
Трейдер заработает лишь в случае падения рыночной стоимости.
При продаже опциона «колл» (рисунок 14) делается ставка на то, что
базовый актив не пойдет выше выбранного страйка (цены исполнения) опциона
к моменту экспирации (дня исполнения). При этом получаем за продажу
опциона премию = х, которая и является максимальной прибылью. Риск при
этом неограничен.
49
Рисунок 14. Продажа опциона «колл»
Например, на графике на рисунке 14 мы видим продажу нескольких
опционов «колл» стоимостью 21000. Соответственно максимальной прибылью
является как раз премия равная 21000, а риск сверху ничем не ограничен.
49
Опционные стратегии: продажа опционов call и put // Мир финансов. 2015. URL: https://
optionsworld.ru/opcionnye-strategii-prodazha-opcionov-call-i-put/. (Дата обращения: 16.07.2019).