24
Клиринговая палата гарантирует
исполнение всех контрактов
Участники рынка сохраняют
анонимность
Торговля ведётся в
определённые часы по установленным
правилам
Рынок работает круглосуточно
и слабо регулируется
Биржевые контракты
Опционы на наличную валюту торгуются на Фондовой бирже
Филадельфии (PHLX). Большинство опционов это сделки с валютой против
американского доллара, но встречаются и опционы на сделки по кросс-курсам.
Торговлю опционами на валютные фьючерсные контракты IMM в основном
ведёт IOM – отделение Чикагской товарной биржи (СМЕ)
35
.
В таблице 4 перечислены валютные опционы, торгуемые на Фондовой
бирже Филадельфии и на Чикагской товарной бирже.
Таблица 4
Валютные опционы, торгуемые на Фондовой бирже Филадельфии и
на Чикагской товарной бирже
36
Фондовая биржа Филадельфии
Чикагская товарная биржа – IOM
Опционы на сделки с
наличной валютой
против американского
доллара
Единица
торговли
Опционы на
валютные
фьючерсные
контракты IMM
Единица
торговли
Фунт стерлингов
GBP 31250
Фунт стерлингов
GBP 62500
Японская иена
JPY
6250000
Японская иена
JPY 12500000
Швейцарский франк
CHF 62500
Швейцарский
франк
CHF 125000
Австралийский доллар
AUD 50000
AUD 100000
35
Соловьев Н.В., Тумаков А.В. Опцион на заключение договора и опционного договора //
Вестник экономической безопасности. – 2018. – №4. – с.56
36
Ситник А.А. Финансовые технологии: понятие и виды // Актуальные проблемы российского
права. – 2019. – №6 (103). – с.212
25
Канадский доллар
CAD 50000
Австралийский
доллар
Характеристики опционных контрактов меняются в зависимости от его
типа и биржи.
Валютные опционы – самый популярный инструмент на рынке, который
помогает опытным инвесторам реализовать выгодные стратегии при сделках.
Разобравшись во влиянии доступных уровней на движение валютных пар, даже
начинающий трейдер сумеет избежать ненужных убытков и извлечь
дополнительную прибыль. Поэтому необходимо разобраться с правилами
проведения торгов и индексами, которые могут повлиять на конечный результат.
Существуют официальные котировки, доступ к которым имеют все участники
фондового рынка (через средства массовой информации, отчеты банков и табло
с курсами валют). Чтобы получить максимально объективные сведения, стоит
контролировать выход финансовых новостей параллельно в нескольких
источниках
37
.
А уже в зависимости от шанса получения прибыли или убытков различают
следующие опционы:
с выигрышем (call со стоимостью исполнения ниже рыночного курса
и put с ценой исполнения выше стандартного уровня);
без выигрыша (call + put, где итоговая цена исполнения равна
текущему курсу);
с проигрышем (call с ценой исполнения выше текущего курса и put
также с тарифом ниже теперешних значений)
38
.
Стоимость объекта сделки, по которой покупатель расплачивается с
продавцом, отражает финальный риск соглашения.
37
Майнер Р. Торговые стратегии с высокой вероятностью успеха: Тактики входа и выхода на
рынках акций, фьючерсов и валют: Справочное пособие / Майнер Р. – М.:Альпина Паблишер,
2018. – с.270
38
Нешитой, А.С. Финансы и торговля в воспроизводственном процессе: монография / А.С.
Нешитой. – Москва: Дашков и К, 2017. – с.419
26
На размер могут влиять следующие факторы:
цена и ее реализации (strike);
волатильность валютной пары;
период действия договора;
разница учетных ставок;
вид соглашения (call или put);
модель (американская или европейская).
Стоимость валюты считается центральным ценообразующим
компонентом: все прочие показатели сравниваются и подвергаются анализу
только с учетом данной цены. Как раз изменения суммы валюты диктуют острую
потребность в подключении опциона и в результате влияют на его уровень
прибыли
39
.
Валютный опцион подразумевает под собой срочное соглашение,
заключаемое между продавцом и клиентом – будущим хозяином оговариваемого
контракта. Сейчас на современном рынке валют опционы доступны в формате
фьючерсов или наличных средств. Согласно правилам новый владелец получает
права на покупку или перепродажу суммы валюты. За четко фиксированный
период базовый актив можно обменять на другую валюту по стандартному курсу
(тариф исполнения).
Пока на рынке реализуется большое количество валютных сделок. По
факту их число ограничено количеством национальных значений, которыми
торгуют на бирже.
Контракты по умолчанию могут делиться на биржевые и внебиржевые:
первый формат подразумевает подтверждение факта сделки согласно правилам
рассматриваемой биржи, а вторая разновидность финансовых инструментов
подразумевает индивидуальный случай, где участники действуют вне
установленных системой рамок.
39
Прянишникова М.В. Преимущества применения деривативов на организованном фондовом
рынке РФ// Вестник Саратовского государственного социально-экономического
университета. – 2019. – №3 (77). – с.58
27
Не менее важным является и деление опционов на классические типы:
американские и европейские вариации. Европейскую схему отличает предельная
жесткость, которая касается даты его реализации: воплотить его можно лишь в
указанный день. А американский аналог более мягок в плане исполнения,
поэтому его разрешено завершить, когда угодно, включительно до момента
экспирации.
Теперь любую валюту можно продать как валютный опцион: так, трейдеры
оперируют ценой даже самых экзотичных валют, когда возникает
необходимость. А ограничений по срокам действия нет никаких, хотя обе
стороны предпочитают в работе целые числа (2 недели, 3 месяца, 1 год и т. д.).
Торговля опционами предоставляет покупателю право, но не накладывает
никаких обязательств по владению фьючерсами и не требует обязательного
наличия финансового запаса
40
.
На Московской бирже имеется специальная секция валютного рынка, где
происходят поставочные сделки с валютой в различных режимах. Средний
оборот такого рынка превышает 1 трлн. руб. в сутки. Физические лица могут
совершать конверсионные сделки с валютой и выводить средства, но для этого
им нужно завести торговый счет в брокерской компании, которая является
участником валютных торгов
41
.
Для получения доступа стоит совершить несколько действий:
1. Открыть клиентский счет на торговой площадке одной из биржевых
компаний-брокеров.
2. Скачать и установить бесплатный программный продукт SmartX
(через него можно в режиме теперешнего времени заключить сделку).
40
Мельникова Н.С., Коннова А.В., Логвинова А.С. Проблемы и пути их решения на рынке
производных финансовых инструментов в современных условиях // Научный результат.
Экономические исследования. – 2019. – №2. – с.75-76
41
Прянишникова М.В. Преимущества применения деривативов на организованном фондовом
рынке РФ// Вестник Саратовского государственного социально-экономического
университета. – 2019. – №3 (77). – с.59
28
3. Получить консультацию от сотрудников выбранного брокера (что
особенно полезно для трейдеров-новичков).
4. Приобрести интересующий опцион при помощи терминала в виде
официально заключенного договора
42
.
Во время торговли валютными опционами инвесторы могут использовать
инструменты для различных спекуляций: при этом хеджирование рисков
является на практике наиболее востребованной стратегией.
Взаимодействие с опционами на индексы сильно отличается от методик,
необходимых для ведения торгов смежными финансовыми инструментами
(валютные пары, фьючерсы и пр.). Поэтому трейдер должен уделять
максимальное внимание таким параметрам, как: потенциальный доход и убыток,
наименование центрального актива, а также дата экспирации и strike-цена.
Валютный опцион с депозитным покрытием дает возможность трейдерам,
которые обладают относительно малым депозитом, приумножить его в
минимальные сроки – достаточно просто установить направление смены
рынка
43
.
Индекс дельта А
Дельта – первая производная от МЦО (модель ценообразования опциона),
которая обозначается в виде А. Данный индекс можно рассмотреть в таком
аспекте, как изменение цены опциона на валюту в плане изменения стоимости.
Если Дельта равна 0,5, то при движении тариф валюты вырастет на 10%, а
стоимость автоматически будет повышена на 5%.
Дельта как степень страхования риска
Первая производная порой применяется в качестве степени страхования
риска опционом по отношению к фьючерсу. Также рынок позволяет
использовать его с целью установления равноценного риска. В ситуации, где
42
Вайн, С. Опционы: Полный курс для профессионалов: Полный курс для профессионалов.
Опционы / Вайн С., – 4-е изд., испр. и доп. – Москва: Альпина Пабл., 2016. – с.420
43
Красовский Н.В. Опционы как инструменты управления валютными рисками // Вестник
Саратовского государственного социально-экономического университета. – 2012. – №1 (40). –
с.31-32
29
Дельта равна 0,5, придется подключить сразу 2 опционных контракта (для
каждого из фьючерсных договоров).
Эквивалентная долевая или теоретическая позиция
Тут Дельта представлена как часть валютного фьючерса, где покупатель
пребывает в позиции покупки, а владелец put опциона параллельно с этим
находится на стадии продажи. В случае, когда значение равно 0,5, то покупатель
опциона продает 1/2 фьючерсного контракта.
Но трейдеру не всегда по силам гарантировать ценовую политику рынка,
поэтому позиция А может оставаться временно без страховки. И чтобы избежать
большой стоимости этой услуги и самого риска выступления высокой
волатильности, допускается сразу страховать позиции другими исходными
аналогами
44
.
Индекс Гамма
Дополнительный метод нейтрализации риска еще принято называть
страховкой Гамма (Г), которая знакома трейдерам как «искривление опциона».
Гамма – вторая производная МЦО, которая представлена как степень изменения
Дельты опциона или ее чувствительности.
Если Дельта и Гамма равны 0,05, то придется параллельно иметь и индекс
А со значением 0,55 (при росте цены валюты на 1 очко). Так, при снижении
стоимости, Дельта окажется объемом в 0,45 (падение цены на 1 очко). Чем выше
окажется значение индекса, тем выше окажется и чувствительность Гаммы (от 0
до 100%).
Индекс Вега
Индекс Вега – это свойство воздействия волатильности на стоимость,
которая заодно определяет и чувствительность теоретической цены валютного
опциона насчет изменения его волатильности. Покупка возможна только в
четкий временной период, после уже наступает истечение срока действия.
44
Лещукова И.В. Производные финансовые инструменты – понятие, основные виды //
Инновационная наука. – 2018. – №6. – с.115
30
Если покупатель желает реализовать инструмент, он обязан сообщить
второму участнику об этом в день истечения срока. Когда момент был пропущен,
хозяин автоматически лишается своих законных обязательств, и процесс
реализации становится невозможным
45
.
Индекс Тета Т
Эффект угасания опциона во времени – это Индекс Тета Т, который
применяется, когда из-за замедленного движения тарифов валюты (или его
полного отсутствия) теряется ценность самого опциона. Зато при приближении
границы периода действия индекс автоматически увеличивается.
Комментируется это легко: итоговое число допустимых выводов со временем
постепенно снижается.
На биржевом рынке существуют bid-offer спрэды, которые делают
торговлю и продажу опционов или сделки с необратимыми форвардами
дорогими соглашениями. Поэтому, если валютный опцион оказался высоким, то
разница в учетных ставках, достигнутая при быстром его исполнении, умеет
превзойти стоимость.
А когда объем опциона имеет минимальные параметры или подходит к
финалу период его завершения (при этом ценность состоит лишь из внутренней
стоимости), максимально быстрая его реализация оказывается самым выгодным
сценарием для трейдера.
46
Подводя итог, стоит сделать вывод, что опционная сделка – это сделка,
предоставляющая право, но не обязательство купить или продать определенное
количество финансового имущества по оговоренной цене и в оговоренный день
в будущем. Клиент, покупая опционную сделку, платит банку премию и
посреднический сбор.
Существуют следующие виды сделок с опционами:
Первый тип сделки – приобрести колл-опцион.
45
Кузнецова, Л. Г. Валютный дилинг: Учебное пособие/Кузнецова Л. Г. – М.: Магистр, НИЦ
ИНФРА-М, 2019. – с.263
46
Лещукова И.В. Производные финансовые инструменты – понятие, основные виды //
Инновационная наука. – 2018. – №6. – с.117
31
Второй тип – реализовать колл-опцион.
Третий тип – приобрести пут-опцион.
Четвертый тип – реализовать пут-опцион.
Продажа опциона всегда связана с обязательством, покупка – с правом
(при выплате премии).
Помимо основной, существует также большое количество классификаций
опционов по различным признакам. По дате исполнения такие контракты можно
разделить на американский, европейский, бермудский.
В зависимости от соотношения спот цены базисного актива и цены
исполнения опциона контракты можно подразделить на:
In the money. Опцион «в деньгах».
On the money. Опцион «возле денег» (дословно «на деньгах»).
Out of money. Опцион «вне денег».
Наиболее активно торгуются, как правило, опционы «возле денег»,
поскольку их так называемая внутренняя стоимость равна нулю. Важнейшим
нюансом в данном случае является тот факт, что цена исполнения для каждого
конкретного опциона является фиксированным значением, в то время как спот
цена для конкретного контракта может изменяться со временем, поскольку
рыночная цена базисного актива постоянно изменяется.
Соответственно, приобретая опцион колл «вне денег» инвестор не
соглашается с его заведомой убыточностью, а напротив, ожидает роста спот
цены базисного актива и превращения его в опцион «в деньгах» к моменту его
исполнения.
Таким образом, в разные периоды времени, в зависимости от изменения
рыночной цены базисного актива, один и тот же опцион может пройти через все
три вышеописанных категории, а при высокой волатильности – и не по одному
разу.
32
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ТОРГОВЛИ ВАЛЮТНЫМИ ОПЦИОНАМИ
2.1 Оценка торговли валютными опционами на Фондовой бирже
Филадельфии (PHLX)
Филадельфийская фондовая биржа (PHLX), теперь известная как NASDAQ
OMX PHLX
47
, является старейшей фондовой биржей в Соединенных Штатах.
Это в настоящее время принадлежит The NASDAQ OMX Group. Основанная в
1790 году, обмен первоначально был назван Совет брокеров Филадельфии ,
также известный как Филадельфии совета брокеров. В 1875 году Совет ПОВ
изменила свое название на Филадельфийской фондовой бирже. Обмен слился с
Baltimore фондовой бирже в 1949 году и был назван Филадельфия-Балтимор
фондовой бирже. Он слился с Вашингтонского фондовой бирже в 1954 году, став
известным как Филадельфия-Балтимор-Вашингтон фондовой бирже. В 1969
году биржа приобрела Pittsburgh фондовой бирже. В 2007 году PHLX была
куплена NASDAQ за $ 652 миллионов долларов.
По состоянию на 2019 год, обмен обрабатывает сделки около 3600 акций
вариантов, 15 параметров индекса, а также ряд валютных опционов. PHLX имеет
более 16% доли рынка США в биржевом списке торгов акций и ETF опционов.
Финансовая сводка NASDAQ OMX PHLX представлена в Приложении 1.
Nasdaq PHLX (PHLX) предлагает сочетание передовой электронной
торговли и торговли на основе торговых площадок, предоставляя платформу для
торговли опциями с полным спектром услуг.
Используя модель пропорционального распределения приоритетов
клиентов, PHLX обеспечивает быстрое и эффективное выполнение сложных и
простых заказов при работе с нашей технологией INET, ориентированной на
производительность. PHLX следует классической или традиционной модели
ценообразования, когда клиенты получают маркетинговые сборы / скидки, а не
клиенты платят комиссионные.
47
Фондовая биржа Филадельфии (PHLX). URL: https://www.nasdaq.com/solutions/nasdaq-phlx
(дата обращения 27.01.2020)
33
Мировые валютные опционы PHLX исполняются в европейском стиле –
это означает, что они могут быть исполнены только в последний торговый день
перед истечением срока действия – и допускают простой расчет премий
опционов и прибылей и убытков. Все варианты рассчитываются в долларах
США.
Используя модель пропорционального распределения приоритетов
клиентов, PHLX обеспечивает быстрое и эффективное выполнение сложных и
простых заказов при работе с нашей технологией INET, ориентированной на
производительность.
Торговая площадка: предлагает ручное управление специальными и
сложными ордерами, стратегические сделки и неэлектронные сделки.
Улучшение цены на XL (PIXL): PIXL позволяет участнику подать
двусторонний инициирующий ордер в процесс PIXL, требующий повышения
цены. PHLX позволяет всем участникам откликнуться на аукцион и предлагает
ценовое обозначение «не хуже».
Гибкие стратегии маршрутизации. Используя FIND, SRCH (Поиск) и DNR
(Не маршрутизировать), участники могут контролировать, как
маршрутизируются их заказы.
Сложная система заказов: автоматизирует процесс обработки и
исполнения опционных заказов до шести опор или пятиопорных опционов и
одного компонента запаса.
Подразумеваемые заказы: расширяет Сложную книгу заказов PHLX,
обеспечивая взаимодействие многожественных заказов с обычной книгой
заказов. Эта функциональность сжимает спреды в книге простых заказов PHLX,
что приводит к лучшему исполнению для многожественных заказов и простых
заказов.
Высокоскоростное автоматическое открытие. Обеспечивает доступ к
дополнительной ликвидности и превосходному качеству исполнения,
ограничивая диапазон допустимых цен открытия и допуская многоуровневую
развертку открытия.