44
потребностями клиентов при разработке новых продуктов, компания не
планирует запускать поставочные контракты на биткоин.
С начала запуска биткоин-фьючерсов CME привлекла более 3300
индивидуальных инвесторов. В этом году компания среднем ежедневно
обрабатывала около 7 тысяч контрактов на общую сумму 35000 BTC.
Новые опционы могут использовать существующую технологию, движок
сопоставления заявок и механизмы клиринга. В настоящее время биржа
проводит стандартные процедуры по тестированию инструмента.
2.3 Торговля валютными опционами на Московской бирже
Рост количества опционных бирж закономерен на фоне роста интереса со
стороны трейдеров к опционам. Появление интернета упростило доступ и
способствовало развитию процесса, как один из примеров, на базе Московской
бирже
49
впервые в РФ был создан и стал функционировать ликвидный рынок
опционов на фьючерсы.
В роли базисного актива, с учетом которого определяются права и
обязанности сторон торговой сделки, на ней доступные следующие:
индекс РТС;
акции российских эмитентов;
драгоценные металлы (золото, серебро);
нефть;
доллар США.
Московская биржа способствует развитию популярного финансового
инструмента, но не предлагает такой вид, как торговля бинарными опционами.
Большим плюсом же торговли опционами на Московской бирже считается
выход новостей на русском языке, тогда как трейдинг с иностранными активами
требует чтение первоисточников, которые доступны на английском языке.
49
Московская биржа. URL: https://www.moex.com/ (дата обращения 27.01.2020)
45
На срочном рынке Московской биржи обращаются: фьючерсные
контракты на индексы (Индекс МосБиржи, индекс РТС, индекс волатильности
RVI); фьючерсы на российские и иностранные акции, ОФЗ и еврооблигации
Россия-30, валютные пары, процентные ставки; контракты на драгоценные
металлы (золото, серебро, платина, палладий, медь); фьючерсы на нефть и сахар;
опционные контракты на некоторые из этих фьючерсов.
На валютном рынке Московской биржи ведутся торги следующими
валютами: долларом США (USD), евро (EUR), китайским юанем (CNY),
британским фунтом (GBP), гонконгским долларом (HKD), украинской гривной
(UAH), казахским тенге (KZT) и белорусским рублем (BYR). Основными
валютными парами являются USD/RUB и EUR/RUB. Средневзвешенное
значение на 11:30 мск валютной пары USD/RUB с расчетами "завтра"
используется Банком России для определения официального курса доллара
США. Финансовая сводка Московской Биржи представлена в Приложении 3.
На рынке фьючерсов и опционов впервые в России создан ликвидный
рынок опционов на фьючерсные контракты, базовым активом которых являются
индекс РТС, отдельные акции российских эмитентов, доллар США, золото,
серебро, нефть. Опционы на фьючерсные контракты предоставляют широкие
возможности для страхования (хеджирования) рисков на спотовом и срочном
рынках, а также позволяют осуществлять операции с высокой доходностью,
низкими издержками и ограниченными рисками.
26 января 2017 года запускаются торги недельными опционами на индекс
РТС. Недельные опционы идентичны месячным и квартальным контрактам,
единственным отличием является их короткий код.
Особенности рынка опционов:
Самые широкие возможности для инвесторов.
Самый удобный инструмент управления рисками, в том числе и как
инструмент для хеджеров.
Возможность получения неограниченного дохода при ограниченных
рисках.
46
Максимальный «эффект плеча».
Построение различных стратегий с использованием фьючерсов и
опционов.
Возможность клиринга адресных сделок.
Опционы могут эффективно использовать как инвесторы с
небольшим объемом средств, так и крупные участники рынка.
Издержки при проведении операций на срочном рынке значительно
ниже, чем на рынке акций.
Динамика стоимостного объема торговли валютными опционами на
Московской бирже на протяжении 2012-2019 гг. показана на рисунке 12.
Рисунок 12 – Динамика стоимостного объема торговли валютными
опционами на Московской бирже по протяжении 2012-2019 гг.
Из рисунка 12 видно, что торговля валютными опционами на Московской
бирже берет свое начало в 2012 году, тогда объем продаж составил 64 млрд. руб.
Резкий скачок объемов продаж отмечен в 2014 году – до 2043 млрд. руб.
Максимальный объем торгов достигнут в 2017 году – 2184 млрд. руб. По итогам
64
129
2043
1412
2119
2184
2047
1478
0.00
200.00
400.00
600.00
800.00
1000.00
1200.00
1400.00
1600.00
1800.00
0
500
1000
1500
2000
2500
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Валютные опционы, млрд. руб. Темп роста, %
47
2019 года объемы продаж валютных опционов составили 1478 млрд. руб., что на
28% ниже уровня предыдущего периода.
Далее рассмотрим, какое место занимают валютные опционы по объемам
продаж на Московской бирже по протяжении 2012-2019 гг. в общей структуре
опционных продаж биржи, рисунок 13.
Рисунок 13 – Место валютных опционов по объемам продаж на
Московской бирже по протяжении 2012-2019 гг. в общей структуре
опционных продаж биржи
Из рисунка 13 видно, что на протяжении рассматриваемого периода в
среднем по объемам продаж валютные опционы занимали 29,88% в общей
структуре опционных продаж. Так в 2012 году на их долю выпало только 1,99%
продаж, в 2015 году данный показатель составил 40,55%. По итогам 2019 года
данный показатель равняется 29,60%.
Следует отметить, что в общей структуре срочного рынка Московской
биржи, валютные опционы на протяжении рассматриваемого периода занимают
не больше 2%.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
1.99
3.21
35.54
40.55
36.65
31.78
29.81
29.60
98.01
96.79
64.46
59.45
63.35
68.22
70.19
70.40
Валютные опционы,% Другие виды опционов,%
48
На рисунке 14 показано динамику заключенных контрактов по валютных
опционам на Московской бирже на протяжении 2012-2019 гг.
Рисунок 14 – Динамика заключенных контрактов по валютных
опционам на Московской бирже на протяжении 2012-2019 гг.
Из рисунка 14 видно, что на протяжении 2012 -2019гг. в среднем за год на
Московской бирже заключалось 24318 тыс. контрактов по валютным опционам.
Максимальное значение показателя было достигнуто в 2014 году и составило
43444 тыс. контрактов.
По итогам 2019 года на Московской бирже было заключено 22571 тыс.
контрактов, что ниже уровня 2018 года почти на 30%.
Далее рассмотрим, какое место занимают валютные опционы по
количеству контрактов на Московской бирже по протяжении 2012-2019гг. в
общей структуре контрактов биржи, рисунок 15.
2000
3932
43444
22429
30906
36822
32443
22571
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1000.0
1200.0
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
45000
50000
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Количество контрактов, тыс. шт. Темп роста,%
49
Рисунок 15 – Место валютных опционов по количеству контрактов
на Московской бирже по протяжении 2012-2019 гг. в общей
структуре опционных контрактов биржи
Из рисунка 15 видно, что начиная с 2014 года, по количеству контрактов,
валютные опционы занимают от 43%до 495 в общей структуре опционных
контрактов биржи.
Далее рассмотрим динамку средней цены одного контракта валютного
опциона Московской биржи на протяжении 2012-2019 гг. рисунок 16.
Из рисунка 16 видно, что средняя цена контракта валютного опциона на
протяжении 2012-2019 гг. постоянно растет. В 2012 году величина показателя
составила 32,0 млн. руб.
По итогам 2019 года средняя цена контракта валютного опциона равнялась
65,5 млн. руб., что выше уровня 2018 года на 3,7%.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
4.8
7.3
49.0
46.5
42.6
44.0
44.7
43.1
95.2
92.7
51.0
53.5
57.4
56.0
55.3
56.9
Валютные опцины, % Другие виды опционов,%
50
Рисунок 16 – Динамика средней цены контракта валютного
опциона Московской биржи на протяжении 2012-2019 гг.
Максимальное значение рассматриваемого показателя было достигнуто в
2016 году. Тогда средняя цена контракта валютного опциона равнялась 68,6 млн.
руб.
Таким образом, рынок валютных опционов, как важная составляющая
мировой финансовой системы, безусловно, имеет хороший потенциал для
дальнейшего развития. Для успешного функционирования данного рынка
необходимо ограничивать эмиссию внебиржевых деривативов, регулировать
внебиржевой оборот, совершенствовать биржевые технологии, вводить на рынок
все больше новых инструментов и информационных продуктов.
32.0
32.8
47.0
63.0
68.6
59.3
63.1
65.5
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
160.00
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Средняя цена контракта, млн. руб. Темп роста, %
51
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ
3.1 Предложение по совершенствованию торговли валютными опционами
Для развития срочных рынков, адекватных целям и задачам развития
экономики необходимо, во-первых, устранить те препятствия, которые мешают
развитию этих рынков, и, во-вторых, стимулировать их развитие, особенно тех
секторов, которые в настоящее время отсутствуют на российском рынке, либо
развиваются крайне медленно.
Для устранения препятствий развития срочного рынка необходимо:
1) обеспечить безусловное гарантирование исполнения срочных
договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, за счет
создания специального финансового суда (суда со специальным составом судей,
обладающих необходимым уровнем квалификации) и обеспечения его
независимости;
2) преодолеть неполноту и нечеткость законодательного и
нормативного регулирования срочных рынков и срочных инструментов, в том
числе в части налогообложения;
3) реализовать комплексную программу повышения финансовой
грамотности, в том числе:
менеджеров предприятий реального сектора в части вопросов
возможностей использования инструментов срочного рынка для хеджирования,
оценки рисков инструментов срочного рынка, расчета стоимости позиции и
пределов изменения ее стоимости, и т.д.
частных инвесторов, принимающих на себя риски посредством
участия в срочных операциях в качестве спекулянтов;
4) предусмотреть отказ регулятора от прямолинейных запретов участия
в операциях со срочными инструментами отдельным категориям инвесторов и
перейти к более гибкому регулированию операций на срочном рынке, в т.ч.:
52
в отношении всех категорий институциональных инвесторов
инвестирование в инструменты срочного рынка должно быть разрешено при
условии, что использование срочных рынков производится ими в целях
хеджирования и может быть оправдано с точки зрения принципов «разумного
инвестора»;
в отношении отдельных категорий институциональных инвесторов
(паевых инвестиционных фондов с относительно высоким уровнем риска, с т.з.
их инвестиционной декларации; биржевых инвестиционных фондов) должно
быть разрешено инвестирование в инструменты срочного рынка с целью
извлечения спекулятивной прибыли, при соблюдении ими определенных
пропорций, вытекающих из принципов «разумного инвестора»;
в отношении домохозяйств инвестирование в инструменты срочного
рынка должно быть разрешено с учетом их риск-профилирования (но
окончательное решение в любом случае должно оставаться за инвестором);
5) устранить дискриминацию срочного рынка со стороны
конкурирующего с ним сегмента финансового рынка форекс-дилеров;
6) повысить прозрачность рынка производных финансовых
инструментов в России (в т.ч. биржевого сегмента данного рынка), обеспечив
всем категориям инвесторов, спекулянтов и хеджеров возможность получать без
дополнительных издержек всю информацию, необходимую для принятия
обоснованных решений;
7) устранить ошибки в государственной политике по развитию срочных
рынков, а также предусмотреть, что развитие срочного рынка должно стать
одним из приоритетов развития финансового рынка Российской Федерации.
Следует отметить, что в вышеприведенные предложения по преодолению
препятствий для развития срочных рынков мы не включали те меры, которые
уже реализуются регулятором (Банком России) или срочными биржами.
Из существующих в России сегментов срочного рынка в развитии
наиболее заметно отстают процентные инструменты и товарные инструменты.
53
Для обеспечения их надлежащего развития необходимы дополнительные меры
по отношению к этим сегментам.
Развитие срочного процентного рынка играет чрезвычайно важную роль в
развитии других видов государственных политик на финансовом рынке. В
частности, наличие срочного процентного рынка исключительно важно для
проведения эффективной денежно -кредитной политики.
Особую актуальность данный тезис приобрел в современных российских
условиях, характеризующихся переносом центра тяжести инструментария
денежно-кредитной политики из сферы валютного рынка в сферу процентных
индикаторов.
Для ускорения развития срочного биржевого процентного рынка,
превращения его в заметный сегмент срочного рынка предлагается реализовать
несколько направлений мер.
Первое направление – стимулирование развития биржевого сегмента
процентных срочных инструментов за счет перемещения на этот сегмент части
сделок из внебиржевого сегмента за счет применения следующих мер:
особое стимулирование программ маркет-мейкерства на срочном
процентном рынке (целесообразно осуществлять бирже);
активизация изменений в налогообложении операций с
процентными деривативами, проводимых в целях хеджирования;
создание различных режимов для учета (и, как следствие,
налогообложения) и для резервирования процентных деривативов,
обращающихся и не обращающихся на биржевом рынке.
Второе направление – активизация использования плавающих ставок в
деловом обороте. Такая активизация могла бы состояться в случае нацеленной
политики эмитентов государственных и муниципальных ценных бумаг на все
более активное использование процентных ставок при установлении купонного
дохода по выпускаемым облигациям. Кроме того, выпуск облигаций (особенно
федеральных), доходность которых привязана к различным
макроэкономическим бенчмаркам, в том числе связанным с параметрами