64
В отношении времени предъявления прав владельцем опциона различают
два вида или стиля опционов: американский и европейский.
В случае европейского опциона права могут быть предъявлены только по
истечении срока жизни опционного контракта, а именно в последний день его
обращения на бирже.
В случае американского опциона права могут быть предъявлены в любой
момент после заключения сделки вплоть до срока истечения контракта.
В основе любого опциона лежит базисный актив, в отношении которого
определяются права и обязательства сторон сделки. Это может быть
специфический товар, акция или финансовый инструмент каким, например,
является индекс на акции. Т.е. инструменты лежащие в основе контракта могут
быть любыми из тех, которые обращаются на бирже.
При этом базисный актив может обращаться (котироваться) на одной
биржевой площадке, а опционные контракты на другой. Главное – чтобы
базисный актив имел публичные котировки, что возможно только при
обращении его на бирже. В случае опционов на фьючерсы, они, как правило,
обращаются на той же площадке, что и фьючерсные контракты. Это сильно
упрощает финансовые расчеты между сторонами сделки и гарантирует
исполнение сделок по поставке или продаже базисного актива.
Чисто технически покупка опциона – дело простое и ничем не отличается
от сделок с иными финансовыми инструментами. Мы видим знакомый биржевой
«стакан» цен спроса и предложения. Покупатели данного опциона назначают
цену, которую они согласны заплатить за приобретение соответствующего права
на будущее. Продавец назначает свою цену. После заключения сделки сумма ее
уходит со счета покупателя на счет продавца. Эта та премия, которую мы сразу
же платим продавцу за обретенное право.
Заметим, что цена опциона, стоимость опциона, премия опциона – понятия
эквивалентные.
По определению и условию сделки с опционами, права и, соответственно,
обязательства сторон ограничены сроком действия контракта. Дата истечения
65
(экспирации) точно определена. После исполнения опциона премия обращается
в нуль. Стоимость опциона трансформируется в курсовую прибыль по базисному
активу, а опцион меняется на позицию по базисному активу.
Цена, по которой можно исполнить (купить или продать) базисный актив,
также как и срок действия контракта, фиксируется в момент заключения сделки
и называется ценой исполнения (Strike price).
Цена исполнения может отличаться от цены базисного актива на момент
совершения сделки. Спектр цен исполнения предлагается биржей, из которых вы
можете выбрать любую при совершении сделки. Опционы с одним сроком
истечения образуют серию опционов, отличающихся друг от друга ценой страйк.
Совокупность одновременно торгуемых опционов разных серий на один и тот
же базисный актив называется классом опционов.
В современный период на рынке происходит масштабная реализация таких
договоров. Их фактическое количество зависит от количества торгующихся на
валютном рынке.
Принимая участие в таких торгах, инвесторы должны осознавать отличия
базисной валюты от валюты торговли, иначе он может понести большие убытки.
Валюта торговли – та денежная единица, через нее выражают цену исполнения
опционного контракта. Базисная валюта – та денежная единица, которая
подлежит покупке или продаже держателем опциона в момент исполнения
опционного контракта.
К существенным условиям опционных контрактов относятся:
- курс;
- сумма реализуемого актива;
- срок реализации опциона
40
.
Фиксируемый валютный курс также может называться ценой исполнения
контракта или же страйком.
40
Учет хеджирования валютных рисков с помощью опциона или форварда по контрактным обязательствам
[Электронный ресурс]. – Режим доступа: URL: http://www.bakertilly.ru/media/970075/1msfo_11_15_all.pdf
66
Сумма подразумевает количество единиц реализуемого инвестиционного
актива. Обычно такие контракты заключаются минимум на тысячу единиц и
выше. Максимальной границы для суммы нет.
Под сроком реализации или экспирации – это дата, когда это соглашение
должно быть исполнено.
Условия опционного контракта весьма жесткие. Если они были приняты
один раз, то изменить их по конкретному контракту уже невозможно, поэтому
необходимо очень внимательно отнестись к каждому из них.
Из всех стратегий на валютном рынке наиболее распространенной и
востребованной на практике является именно хеджирование.
Опцион Call используется, когда на рынке есть восходящий тренд на
котировки базовой валюты. Также он применим при необходимости
захеджировать короткую позицию. И наоборот. Опцион Put обеспечивает
страховку длинной позиции или заработок трейдеру если на рынке присутствует
нисходящий ценовой тренд.
В практике инвесторы часто прибегают к применению следующей
стратеги. Они заключают контракт при единовременном наличии у них
фьючерса на рост котировок конкретной валюты и опционного контракта на ее
продажу. Таким образом, они в наибольшей степени застрахованы от скачков на
валютном рынке.
Если котировки на базовый актив возрастут, трейдер получит прибыль от
фьючерса, но убытки от опциона. Размер последних равен стоимости
приобретения опционного контракта. Итоговая прибыль трейдера будет
выражаться в разнице, между прибылью от фьючерса и опционной премией.
Для того, чтобы получить доступ к валютным опционам нужно проделать
следующие операции.
Для начала необходимо открыть клиентский счет на торговой площадке
одной из биржевых брокерских компаний. Далее необходимо установить
бесплатный программный продукт, с помощью которой инвестор сможет
самостоятельно заключать сделки.
67
При желании можно получить консультацию у брокера. Но этот шаг
необязателен для профессионалов, хотя может помочь обучиться трейдерам-
новичкам.
Важной частью успеха в торговле опционами является правильный выбор
брокера.
Также стоит уделить внимание и саморегулирующимся организациям, так
как именно в них важнейшим фактором является членство брокера. Компании
обращаются в такие организации для повышения уровня доверия своих
клиентов. СРО по обращению трейдеров могут провести проверку брокеров,
которых трейдер считает играющими не совсем честно.
Наиболее известными брокерами, которые смогли заработать себе
хорошую репутацию в настоящее время являются: GO-Option, UTRADER, IQ
Option, 24option и многие другие.
Можно привести следующий пример. Компания Б периодически закупает
валюту для продаж. Но ввиду нестабильности рынка планирование
затруднительно, по этой причине в интересах Б купить валюту по заранее
оговоренной цене, которая, которая чаще всего отлична от текущей, для чего и
покупает опцион. При росте данной валюты в будущем, предприятие сэкономит
деньги. При падении – потеряет, но при этом будет больше возможностей для
планирования и прогнозирования, что также немаловажно для любой компании
или предприятия.
Трейдеры на валютных рынках применяют данный инструмент для:
1) проведения спекуляций
41
.
2) хеджирования.
Пример спекуляции. Так, например, прогнозирую повышение курса
доллара, трейдер покупает опцион-колл, в соответствии с которым, он получает
право приобрести, например, 10000 долл. по 62 руб. в течение полугода. При
росте доллара до 67 р. трейдер пользуется своим правом и перепродает
41
Халл, Дж. К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты / Джон К. Халл. – М., 2016.
– 1072 с.
68
купленную валюту уже за 67 р. Если прогноз не оправдался и доллар не
поднялся. Трейдер не использует свое право на покупку, уплачивая только
премию продавцу.
Пример хеджирования. В данном случае изначально цель трейдера в том,
чтобы воспользоваться опционом в определенный период времени, когда он
знает, что в это время в будущем ему будет нужна эта валюта.
Если в будущем прогнозируется рост цены валюты, то целесообразна
покупка кол опциона, если прогнозируется ее падение – пут опциона.
При этом при покупке пут опциона у трейдеров-новичков могут
возникнуть сложности.
Пример. Трейде ожидает падения курса доллара США с 62 до 57-59 руб.,
он покупает пут опцион. Если сбывается данный прогноз, трейдер продает
опцион за 62 р. Разница (за минусом премии) – это доход трейдера.
Можно выделить следующие фиксинги валют:
1. RUB MICEXFRX, или RUB01 – при таком виде фисинга курс спот для
даты оценки равен применимому курсу рубля к доллару США, выражающемуся
в количестве рублей за один доллар, для расчетов в ту же дату, объявляемый
ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» на странице MICEXFRX в
системе Reuters в 10 часов 30 минут по московскому времени в дату оценки;
2. RUB MMVB, или RUB02, означает, что курсом спот для даты оценки
является применимый курс рубля к доллару США, выраженный как количество
рублей за один доллар, для расчетов в ту же дату, объявляемый ММВБ на
странице MMVB в системе Reuters в 10 часов 30 минут по московскому времени
в дату оценки;
3. RUB CME-EMTA, или RUB03, означает, что курсом спот для даты
оценки является применимый курс рубля к доллару США, выраженный как
количество рублей за один доллар, для расчетов на следующий рабочий день,
рассчитанный Чикагской товарной биржей и объявляемый Ассоциацией
трейдеров развивающихся рынков на странице ЕМТА в системе Reuters, а если
такая страница недоступна – на другой странице системы Reuters или иной
69
системы, на которой публикуется такая информация, примерно в 13 часов 30
минут по московскому времени в дату оценки;
4. EMTA RUB INDICATIVE SURVEY RATE, или RUB04, означает, что
курсом спот для даты оценки является применимый курс рубля к доллару США,
выраженный как количество рублей за один доллар, для расчетов на следующий
рабочий день, публикуемый на странице EMTA в сети Интернет (www.emta.org)
примерно в 14 часов 45 минут по московскому времени либо вскоре после
указанного времени.
Таким образом, на данный момент опцион представляет собой очень
сложный финансовый инструмент, применяющийся как на биржевом, так и на
внебиржевом валютном рынке. Он способен принести трейдерам существенный
доход при правильном его применении.
Для того чтобы развивать опционы необходимо проведение большего
количество исследований в части развития стратегий, и комбинирования и
дальнейшего совершенствования применение опционов на валютных рынках
России и мира.
3.3. Перспективы развития рынка опционов в России
Многие считают, что опционы это сложно. На самом деле за такой имидж
стоит сказать «спасибо» автором многих пособий и учебников по опционам.
Зачастую авторы в своем тексте уходят не в суть работы с этим инструментом, а
в определения, классификации и расчеты через четырехуровневые формулы.
Иногда даже кажется, что авторы соревнуются между собой, кто выведет
сложнее теоретизированную формулу успеха в опционах. Это совсем не то, что
нужно новичку.
42
Есть мнение, что опционы неликвидны. Такое мнение разделяет немалая
доля и тех, кто впервые познакомился с инструментом и тех, кто уже какое-то
42
Лялин В.А. Становление и развитие российского рынка производных финансовых инструментов // ПСЭ.
2015. №1. С. 137.
70
время работает с этим инструментом. Что ж, если говорить об опционном рынке
РФ, то развитие опционов на нем идет действительно медленно. Помимо
опционов на фьючерс индекса РТС ликвидных представителей почти нет.
Комиссии на опционы гораздо выше, чем на акции и фьючерсы, в среднем
раза в 2-4 или больше (зависит от рынка и брокера). Это напрямую вытекает из
того, что это менее популярный инструмент с меньшим оборотом.
Сегодня особенностью отечественного рынка опционов является его
односторонность, с доминирующим в нем таким типом контрактов, как
производные на индексы и акции. При этом в сравнении, например, с Бразилией,
рынок опционов в России находится на более низком уровне. Российский рынок
опционов отличается отсутствием ярко выраженного центра, т.е.
доминирующего участника рынка, имеющего открытые сделки со всеми
остальными участниками. Сегодняшний рынок опционов можно
охарактеризовать как рынок с низкой плотностью. Участники рынка
малоактивные, имеют небольшое число контрагентов, совершают небольшие по
объему операции.
Таблица 3
Объемы торгов опционов на российском рынке за 2016 – 2019 гг.
2016
2017
2018
2019
млрд.
руб.
Доля в
объеме
срочного
рынка, %
млрд.
руб.
Доля в
объеме
срочного
рынка, %
млрд.
руб.
Доля в
объеме
срочного
рынка, %
млрд.
руб.
Доля в
объеме
срочного
рынка, %
3482
3,72
5782
5,02
6873
8,13
6866
7,69
Доля всех видов опционов в общем объеме торгов на российском рынке
деривативов не превышает 10%.
Развитие новой продуктовой линейки в 2018 году способствовало росту
торгов опционами (на 4,42% с 2016 года). Так, участникам рынка производных
финансовых инструментов стали доступны для торговли недельные опционы
на наиболее ликвидные инструменты – фьючерсы на курс «доллар США –
71
российский рубль» и Индекс РТС, объем торгов которых в 2018 году составил
858 млрд. руб. Кроме того, в октябре 2018 года были допущены к торгам
опционы на фьючерсы на валютные пары «фунт стерлингов – доллар США»
и «доллар США – японская йена». В 2019 году объём торгов снизился на 7 млрд.
рублей.
Таблица 4
Количество опционных контрактов на российском рынке за 2016 – 2019
гг.
Год
2016
2017
2018
2019
Кол-во контрактов (тыс.)
48 205
72 532
83 734
72 572
С 2016 года количество опционных контрактов увеличилось в 1,5 раза. В
2019 году количество опционных контрактов снизилось на 11162 тыс. по
сравнению с 2019 годом.
Рост объема мирового рынка производных финансовых инструментов
предопределяет дальнейшую разработку единой стандартизированной системы
биржевого оборота всех видов деривативных инструментов.
43
С правовой точки зрения нет единого определения термина «деривативов»,
как в российской, так и в международной практике. В российском
законодательстве, а именно в ФЗ «О рынке ценных бумаг», основной
характеристикой рассматриваемого инструмента является порядок и характер
расчетов, способ исполнения. В международной практике применяются такие
характеристика как сроки исполнения, размер первоначальных инвестиций и
определение стоимости. Таким образом, отечественное законодательство по
большей части делает упор на определение обязанностей сторон по договору, а
в международном ключевую роль играют определенные характеристики
договора.
43
INNOV [Электронный ресурс]/ Российский рынок деривативов: особенности развития и проблемы
интеграции в мировую финансовую систему https://www.innov.ru/science/economy/rossiyskiy-rynok-derivativov-
osoben/ (дата обращения 28.03.2020 г.)
72
Информация о деятельности мировых бирж в настоящее время доступна и
распространена во всех странах. В основном это информация об успехе этих
бирж, что создает впечатление, что мировые биржи обладают наиболее высоким
уровнем технического прогресса.
В то время как в России вопросы о создания финансового центра не
решаются до сих пор. С одной стороны – это так, с другой же – отечественный
фондовый рынок значительно интереснее, в первую очередь с технологической
точки зрения.
В России, как и за рубежом (всем знаком индекс DowJones), есть свои
фондовые индексы: Индекс РТСи Индекс ММВБ, а также существуют индексы
различных секторов промышленности (так называемые отраслевые индексы).
Самым популярным и интересным с технологической точки зрения является
срочный рынок, также существуют валютный, фондовый и товарные рынки.
Российский рынок деривативов регулируется Центральным Банком России
при помощи ряда нормативно-правовых актов, в частности, Федерального закона
«О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ от 22.04.1996), Указания Банка России «О
видах производных финансовых инструментов» (№ 3565-У от 16.02.2015).
Изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», вступившие в силу в
2015 явились серьезным шагом для развития рынка финансовых инструментов.
До 1 июня 2015 года опционы закреплялись в российском праве на уровне
судебной практики
.
Несмотря на наличие ряда проблем, связанных с системой отношений
между сторонами сделки и репозитарием, а также необходимостью адаптации к
новым форматам сообщений, наличие торговых репозитариев позволит сделать
российский рынок производных финансовых инструментов более прозрачным и
привлекательным для зарубежных инвесторов.
Становление рынка опционов в западных странах складывалось в условиях
цикличности колебаний конъюнктуры рынка и обеспечения стабильности
финансового положения хозяйствующих субъектов. Российский рынок
73
опционов развивался по спекулятивному пути параллельно с рынком базовых
активов.
Сегодня рынок опционов удаляется от реальной экономики и представляет
собой виртуальный рынок. В то же время данный рынок показывает
стремительный рост и выступает одним из крупнейших сегментов финансовой
системы развитых стран, превышая уровень мирового ВВП. В этой связи
интеграция российского рынка опционов в мировую финансовую систему
является особо актуальной в современных условиях мировой экономической и
политической ситуации.
44
Итак, российский рынок опционов – это соединительный элемент между
национальным и мировым финансовыми рынками. Но его совершенствование и
развитие в нашей стране затруднено ввиду нестабильности экономики нашей
страны. Для нашей страны увеличение масштабов торговли, при которых
применяются различные финансовые рынки может привести к вытеснению
реального капитала фиктивным, так как ввиду применения новых методов цен
различных финансовых инструментов могут искусственно повыситься.
В качестве потенциала развития российского рынка опционов можно
отметить стимулирование хеджирующих операций, поскольку в настоящее
время операции с опционами осуществляются в основном в спекулятивных
целях. По оценкам экспертов хеджирование применяется на практике только
крупными топливно-энергетическими компаниями и несколькими компаниями с
участием иностранного капитала. Еще одним направлением является
расширение спектра производных финансовых инструментов на цифровые
активы, что позволит активизировать процедуру криптовалютного
регулирования, и, как следствие, обуздать пресловутую волатильность цен.
Кроме того, сложившаяся ситуация требует создания аналога центрального
депозитария, отвечающего за учет производных финансовых инструментов и
позволяющий упорядочить операции со всеми видами деривативных
44
Сажина М.А. Деривативы как финансовые инновации // Экономические науки. - 2016. - № 136. – С. 8.