5
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………..…………… 6
ГЛАВА 1. ОСНОВНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ
ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ…….…………
10
1.1 Экономическая сущность, роль и виды валютных опционов…….. 10
1.2 Характеристика основных видов опционных стратегий…………... 19
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ РЫНКА ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ В
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ…………………………………………..
28
2.1 Особенности развития и регулирования валютного рынка в
Российской Федерации…………………………………………………..
28
2.2 Анализ рынка валютных опционов ………………………………….
39
2.3 Оценка деятельности биржевой площадки…………………………. 48
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ………..
56
3.1 Проблемы регулирования российского финансового рынка….….. 56
3.2 Совершенствование технологии торговли на валютных опционах..
62
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………
71
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………
79
ПРИЛОЖЕНИЯ…………………………………………………….…….. 87
6
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. Современный мир вошел в
качественно новый этап развития глобализации - распространение процессов
нестабильности в мировой экономической системе в значительной степени
повлияло на развитие общества в целом, охватив экономическую,
политическую, социальную и культурную сферы жизни. Современная
экономика - это прежде всего финансовая экономика в виде взаимосвязанной и
взаимосвязанной системы финансовых рынков стран мира, которые
подразделяются на рынки развитые и развивающиеся.
Мировой рынок финансовых услуг является составной частью мировой
финансовой системы, в который интегрированы национальные рынки
финансовых услуг стран с открытой экономикой. В то же время, несмотря на
значительные структурные изменения, мировой рынок финансовых услуг
продолжает занимать весомое место в структуре финансового рынка, что
связано с расширением масштабов и усложнением характера экономических
связей, изменением структуры, приоритетов и качественного содержания
потребностей потребителей.
Одной из важнейших составляющих финансового рынка является
фондовый рынок. Сегодня фондовый рынок Российской Федерации находится
на этапе своего развития по сравнению с фондовыми площадками развитых
стран. Именно поэтому определяются тенденции развития фондового рынка и
совершенствуются механизмы его регулирования.
Значительное влияние на деятельность фондового рынка осуществляют
внешние и внутренние факторы: экономическая и финансовая политика
государства; региональная принадлежность рынка; финансовая структура
макроэкономики; политическая и социальная стабильность общества; уровень
экономической грамотности населения и доверия к финансовым институтам
7
Валютные операции считаются наиболее рискованными и сложными
операциями в банковском секторе. Кризис финансового сектора Российской
Федерации последних лет, негативно влияет на состояние отечественного
валютного рынка, что соответственно сказывается на уменьшении финансовых
инвестиций в экономическую сферу страны, сокращение объемов экспортно-
импортных операций и участия нерезидентов в национальных расчетных
операциях в целом. Указанное приобретает особую актуальность в решении
проблем валютного риска в операциях с иностранной валютой.
Все вышеуказанные факторы несомненно свидетельствуют об
актуальности темы настоящего исследования.
Степень научной разработанности темы. Исследованиям фондового
рынка, валютного рынка, валютных опционов посвящены работы многих
ведущих ученых, таких как Е.В. Абрамова, В.А. Антонов, А.М. Багдасарян, З.С.
Байрамукова, О. Беленькая, В.А. Галанов, А.Ш. Заятдинов, Л.А. Зубченко, А.М.
Карлов, Г.С. Клименко, В.М. Красшенников, М.Ю. Маковецкий, А.Ш.
Мовесян, С.З. Мошенский, И. Неделькин, А.Д. Неприна, А.Г. Мовсесян, В.И.
Панченко, Т.В. Полтева, А.В. Рамазанов, Е.В. Редзюк, Б.Б. Рубцов, Ю.Ф
Симионов, Ю.М. Склярова, А.М. Соловьева, А.Ю. Трегуб, О.Ю. Трушанина,
О.Н. Углицких, В.А. Фофанов, Э.С. Хазанович, Е.Д. Халевинская, В.Е.
Черкасов, А.И. Шмырева, Г.Н. Щербакова, И.В. Яхнеева и других.
Среди зарубежных исследователей необходимо выделить таких
специалистов как В. Аньшин, G. Allayannis, J. Barton, P. M. DeMarzo, W. Guay,
R. J. Hauser, S. Huddart, J.C. Hull и других.
Несмотря на большое количество научных результатов, требуют
продолжения изучения проблем возникновения валютного риска, разработки
механизма управления и путей его устранения (минимизации). Большая
потребность в научных исследованиях, публикациях, статьях обусловило выбор
темы научного исследования и подтверждают его значимость и актуальность.
Недостаточность теоретических и практических исследований
указанных вопросов, в частности, отсутствие обоснованной методики
8
совершенствования технологии торговли на валютных опционах определяет
актуальность настоящего исследования, а также выбор его цели и определения
задач.
Цель работы состоит в научно-теоретическом обосновании технологии
торговли и изучении основных биржевых площадок осуществления валютных
опционов и определении путей его усовершенствования на основе анализа его
теоретических основ, специфики процесса и практической реализации.
Для реализации поставленной цели решались следующие задачи
исследования:
– определение экономической сущности, роли и видов валютных
опционов;
– изучение характеристики основных видов опционных стратегий;
– рассмотрение особенностей развития и регулирования валютного
рынка в Российской Федерации;
– анализ рынка валютных опционов;
– определение оценки деятельности биржевой площадки;
– выделение проблем регулирования российского финансового рынка;
– определение совершенствования технологии торговли на валютных
опционах.
Объектом данной работы выступают общественные отношения,
складывающиеся вследствие использования валютных опционов.
Предметом исследования является анализ осуществления валютных
опционов как способ осуществления торговли на валютном рынке страны.
Нормативно-правовую базу исследования составляют международные
правовые акты, Конституция Российской Федерации, Гражданский кодекс
Российской Федерации, Федеральный закон «О валютном регулировании и
валютном контроле», иные федеральные законы, другие законодательные акты.
Методологическую основу составляют как общенаучные, так и
частнонаучные методы познания: методы анализа и синтеза (при исследовании
сущности экономической категории «лизинг» и ключевых составляющих,
9
которые обусловливают развитие лизинговой деятельности в стране;
экономико-статистические методы исследования (при количественной оценке
развития деятельности предприятия) и др.
Теоретическая значимость работы. Бакалаврская работа представляет
собой комплексное исследование современного использования валютного
опциона в Российской Федерации.
Практическая значимость исследования. Разработанные и
сформулированные автором выводы могут быть применены в практической
деятельности, научной сфере, а также в учебной деятельности по таким
дисциплинам, как «Финансы», «Финансовый менеджмент». Предполагается
использование материалов исследования при участии в научных конференциях,
при подготовке методических материалов, монографий и статей по вопросам,
связанных с использованием валютного опциона в Российской Федерации.
Теоретическую основу исследования составили труды в экономической
области, финансирования, инвестирования и т.д. При проведении настоящего
исследования автор обращался к работам ученых: Д.Б. Абушенко, С.Ф.
Афанасьева, Е.В. Васьковского, А.Х Гольмстена, Ю.Б. Гонгало, Т.А.
Григорьевой, М.А. Гурвича, С.Л. Дегтярева, А.А. Добровольского, О.В.
Исаенковой, А.Ф. Клейнмана, К.И. Комиссарова, С.А. Кузнецова, П.В.
Логинова, Я.А. Львова, К.И. Малышев, Д.И. Мейера, Е.А. Нефедьева, Т.Н.
Нешатаевой, Л.Н. Ракитиной, М.А. Рожковой, С.Ж. Соловых, Н.Н. Ткачевой,
М.К. Треушникова, Е.А. Трещевой, М.В. Фетюхина, Р.В. Фомичевой, Н.А.
Чечиной, Д.М. Чечота, М.С. Шак арян, В.М. Шерстюка, К.С. Юдельсона, А.В.
Юдина, Т.Б. Юсупова, Т.М. Яблочкова, В.В. Яркова и др.
Структура исследования. Состоит из введения, трёх глав, объединяющих
семь параграфов, заключения, списка использованной литературы, приложения.
Общий объем работы составил - 92 листа, список использованной литературы
содержит 70 наименований.
10
ГЛАВА 1. ОСНОВНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ
ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ
1.1 Экономическая сущность, роль и виды валютных опционов
В современных условиях активно развивается рынок производных
финансовых инструментов, с помощью которых осуществляется хеджирование
ценовых и валютных рисков во времени или получение спекулятивной
прибыли при изменении базового актива. Распространенность деривативов в
мире объясняется их выпуском под значительное количество различных
активов, в том числе валюту и ценные бумаги. В научных кругах значительное
внимание уделяется исследованию вопросов, связанных с проблемами и
перспективами использования производных финансовых инструментов, в том
числе и опционов. Однако исследованию непосредственно валютных опционов
в современных условиях не уделяется должное внимание.
Универсальность применения производных финансовых инструментов
стала существенным фактором роста их популярности в конце ХХ века.
Модернизация структуры международной финансовой системы привела к
появлению деривативов с новыми, более сложными функциями выплат. Так,
общая низкая волатильность в 1996 г. стала важным индикатором постепенного
роста среди инвесторов нового поколения опционов. В этот период на мировых
финансовых рынках, которые характеризовались высокой ликвидностью и
общей погоней за более высокой доходностью, указанные финансовые
инструменты предложили еще один способ повышения доходов
1
.
Важным фактором привлечения на валютные рынки новых групп
инвесторов стали фиксированные платежи. Усиление глобализационных
процессов и внедрение инновационных технологий в начале ХХІ века
1
Международные валютно-кредитные отношения [Текст]: учебное пособие для студентов
бакалавриата (направление подготовки – 38.03.00 Экономика / Т.Г. Гурнович,
Е.А. Остапенко. – Ставрополь : СЕКВОЙЯ, 2017. – С.112
11
активизировали внедрение новых видов производных финансовых
инструментов. Изначальная ограниченность спроса на указанные финансовые
инструменты объяснялась их экзотичностью, что привело к незначительным
размерам вторичного рынка и отсутствию возможностей перепродажи их
третьим лицам.
На любые факты хозяйственной деятельности предприятия могут
существенно влиять различные экономические риски, что в конечном случае
приводит к большим операционным расходам. В связи с этим иностранные
компании часто используют производные финансовые инструменты в своих
хеджевых стратегиях для минимизации внезапных колебаний бизнес-среды
1
.
Для этого более выгодным является использование опционов, чем
форвардных или фьючерсных контрактов, поскольку по сравнению с
последними опционы дают право их покупателю во исполнение контракта, а
продавцу опциона – обязательства по его выполнению. Зато форвардные и
фьючерсные контракты составляют обязательства для обеих сторон.
Весомый вклад в формирование теоретических, методических и
организационных основ функционирования рынка производных финансовых
инструментов осуществило ряд иностранных ученых: В. Аньшин, G. Allayannis,
J. Barton, P. M. DeMarzo, W. Guay, R. J. Hauser, S. Huddart, J.C. Hull и др. В
частности, значительное внимание относительно сущности производных
финансовых инструментов, их видов и классификации по разным признакам
для целей управления, вопросам формирования цены форвардных, фьючерсных
и опционных контрактов, особенностям функционирования рынка производных
ценных бумаг и использованию различных стратегий с целью хеджирования
или спекуляции посвящены работы В. Базилевича, В. Аньшина, J. C Hull и др.
Зато, G. Allayannis и J. Barton исследуют вопросы мотивационных факторов
использования менеджерами компаний производных финансовых
1
Крашенников В.М. Валютное регулирование и валютный контроль: учебник / Под ред.
В.М. Крашенинникова. - М.: Экономистъ, 2018. – С.75
12
инструментов, а также их влияние на рыночную стоимость субъектов
хозяйствования и их операционные доходы
1
.
Другие ученые, например, W. Guay и R. J. Hauser, изучают условия
хеджирования хозяйственных операций от существенных колебаний
процентных ставок, курсов валют и цен на базовые активы. Достаточно
основательно в иностранной литературе раскрываются вопросы бухгалтерского
учета производных финансовых инструментов, в частности, P.M. DeMarzo и D.
Duffie исследуют вопросы информационных факторов системы бухгалтерского
учета предприятия на управление финансовыми рисками с помощью хеджевых
сделок.
Достаточно большое значение приобретает необходимость решения
проблем, связанных с учетом и анализом производных ценных бумаг в России.
В отечественной науке вопросам учета и анализа производных финансовых
инструментов посвящено немного работ, что обусловлено отсутствием
развитого фондового рынка. Однако в последнее время в этой сфере
прослеживается значительный прогресс
2
.
Своеобразной формой осуществления срочной сделки двух сторон –
продавца (эмитента) и покупателя (владельца опциона), в ходе которой
последний имеет право, но не обязательство, у первого приобрести либо ему
заранее произвести продажу конкретной суммы одной валюты в обмен на
другую (либо на национальную денежную единицу) в течение определенного
периода в будущем или в определенный момент по валютному курсу,
закрепляющийся в момент заключения соответствующей сделки, выступает
валютный опцион. Указанный фиксированный валютный курс принято
называть ценой исполнения (реализации) опциона, либо ценой забастовочной
(strike price).
1
Мовсесян А.Г. Международные валютно-кредитные отношения: учебник для вузов / под
ред. А.Г. Мовсесян, С.Б. Огнивцева. - М.: ИНФРА - М, 2017. – С.92
2
Панченко В.И. Валютное регулирование: учебное пособие для вузов / В. И. Панченко. -
СПб.: Троицкий мост, 2017. – С.136
13
Следует отметить, что владелец опциона обладает правом
осуществления выбора либо реализации опциона, либо отказа от его
исполнения учитывая условия, которые определяют насколько благоприятными
будут соответствующие колебания курса валют в течение соответствующего
периода действия опциона (опционного периода). При этом на продавце
опциона (эмитенте) лежит обязанность по осуществлению конкретной
операции с валютой по установленной в опционной сделке цене для
реализации, и гарантировать покупателю соответствующее исполнение условий
соглашения до момента окончания срока, который установлен. В случае
окончания сделки для определения данного момента указывают, что «опцион
выполнен» либо «опцион осуществлен»
1
.
Следует отметить, что эмитент покупателю предоставляет право
реализовать осуществление опциона либо от его реализации отказаться, при
этом выплатив эмитенту конкретную сумму денег, являющуюся «опционной
премией».
Такая премия определяется соответствующим процентом, который
высчитывается от суммы опционного соглашения, либо это установленная
соглашением сумма, абсолютного характера, которая владельцем опциона
уплачивается за единицу валюты при продаже его опциона, не закрепляя
обязательность осуществления опциона, то есть вне зависимости от его
осуществления
2
.
Определим, что стоимость опциона выступает в качестве договорной
величины, которая зависит от объемов осуществления покупки валют, ее вида,
валютного курса в текущем периоде, а также цены исполнения опциона.
Исполнение опциона, при этом, состоит в зависимости от текущего курса валют
и соответственно перспектив о его возможных изменениях, о чем может
свидетельствовать информация на форвардных валютных курсах, которые в
разных финансовых изданиях опубликованы.
1
Симонов Ю. Ф. Валютные отношения: учебное пособие для вузов / Под ред.
Ю.Ф. Симонова, Б. П. Носко. - М.: Ростов-на-Дону: Феникс, 2017. – С. 87
2
Там же.
14
Схема осуществления сделок с валютными опционами представлена на
рис. 1.1.
Рисунок 1 - Схема совершения сделки с валютными
опционами
1
где 1 – это осуществление покупки опциона, соответствующая уплата
покупателем опционной премии опциона эмитенту (его продавцу) за то, что
ему предоставляется право провести продажу либо отказаться от реализации
соответствующего опциона, определение обменного курса (забастовочной
цены);
2 – это покупка либо продажа иностранной валюты (в зависимости от
вида опциона) по ранее закреплённому курсу, либо отказ от его реализации;
опционная премия при этом не возвращается.
Следует определить, что рассматриваемые опционы в зависимости от
места осуществления продажи опционов могут подразделяться на:
1) внебиржевые и 2) биржевые, которые находятся в свободном обращении
2
.
Заметим, что опционы биржевые (traded option) осуществляют покупку и
продажу на опционных биржах, выступающих такими своеобразными
институтами финансового характера, закрепились как неотъемлемая часть
финансового рынка развитых экономически стран.
1
Банковское дело: Учебник / О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова, Н.И. Валенцева (и др.); под
ред. засл. деят. науки РФ, д.э.н., проф. О.И. Лаврушина. – 4-е изд. Стер. – М.: КНОРУС, 2017.
– С.319
2
Там же.
Покупатель
(собственник) опциона
Продавец (эмитент)
опциона (банк, биржа)
1
2