55
национальной валюты; уменьшение уровня долларизации отечественной
экономики путем повышения привлекательности национальных активов;
стимулирование экспорта и обеспечение равновесия платежного баланса;
совершенствование структуры внутреннего рынка с учетом международной
практики и внедрения новых видов международных расчетов; создание
благоприятных условий для инвестирования в национальную экономику;
обеспечение стабильности нормативной базы Центрального банка;
совершенствование деятельности валютного и фондового рынков; дальнейшее
реформирование банковской системы, накопления собственного капитала,
совершенствования регулирования Центрального банка деятельности банков.
56
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
3.1 Проблемы регулирования российского финансового рынка
Одним из важнейших элементов развития и формирования финансовых
рынков капиталистических стран является государственное регулирование
кредитно-финансовых институтов. Основными векторами государственного
регулирования выступают:
– политика центрального банка в отношении кредитно-финансовых
институтов;
– налоговая политика правительства на местном и центральном уровне;
– участие правительства в смешанных (полугосударственных) либо
государственных кредитных институтах;
– законодательные мероприятия как исполнительной, так и
законодательной власти, которые регулируют деятельность различных
институтов системы кредитования
1
.
Главным образом в развитых странах политика центрального банка
распространяется на сберегательные и коммерческие банки, где может
осуществляться в следующих формах: регулирование нормы обязательных
резервов; осуществление учетной политики; операции на открытом рынке;
прямое воздействие на кредит
2
.
Следует отметить, что учетная политика, осуществляемая центральным
банком состоит в осуществлении переучета и учете коммерческих векселей,
которые поступают от коммерческих банков, которые при этом, получают их от
промышленных, транспортных и торговых компаний. Соответственно
Центральный банк кредитные ресурсы выдает на осуществление оплаты
1
Бородач Ю.В. Производные финансовые инструменты : учеб. пособие / Ю.В. Бородач,
А.Е. Белышев. - Тюмень: Изд-во «Вектор-Бук», 2018. – С.281
2
Мошенский С. З. Фондовый рынок: трансформационные процессы / С.З. Мошенский. - М.:
Экономика, 2019. – С.203
57
векселей и устанавливает «учетную ставку». Учетная политика центрального
банка для каждого коммерческого банка ориентирована на имитирование
переучета векселей, установление предельной суммы кредита. Из этого следует,
что проводится соответствующее воздействие на объем выдаваемых ссуд.
Следующей формой осуществления регулирования центрального банка
считается установление определенной нормы обязательных резервов для
коммерческих банков. Значение указанной формы регулирования состоит в
том, что часть своих кредитных ресурсов коммерческие банки обязаны хранить
в центральном банке на беспроцентном счете
1
.
При этом норма существующего резерва может как уменьшаться, так и
увеличиваться в зависимости от конъюнктуры, имеющейся на финансовом
рынке. Соответственно ее увеличение послужит основанием к осуществлению
ограничения кредитной экспансии коммерческих банков, а снижение, наоборот,
к расширению кредитных ресурсов. Обратим внимание, что нормы резервов
существенно отличаются по странам и колеблются в пределах 5 - 20%.
Центральный банк, используя нормы резервов осуществляет
воздействие в целом на ссудный процент, который, в свою очередь,
осуществляет влияние на доходность тех либо иных ценных бумаг.
Операции на открытом рынке с государственными облигациями путем
их купли-продажи кредитно-финансовым институтам следует рассматривать
как одну из форм регулирования центральным банком в целом кредитной
системы. Осуществляя продажу государственных облигаций тем самым
центральный банк снижает денежные ресурсы банков и способствует таким
образом возрастанию соответствующей процентной ставки на рынке ссудных
капиталов
2
.
Соответственно это стимулирует кредитные институты осуществлять
либо продажу ценных бумаг, либо сокращение размеров кредитов. При этом
1
Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки : учеб. пособие / Б.Б.Рубцов. - М.: Альпина
Бизнес Букс, 2019. – С.133
2
Трегуб А.Ю. Российский Фондовый рынок: 2019. События и факты / А.Ю. Трегуб,
И.Ю. Грабуча. - Аналитический сборник, 2020. – С.28
58
согласно законодательству все кредитно-финансовые институты состоят в
обязанности производить покупку определенных частей государственных
облигаций, при этом осуществляя финансирование определенного дефицита
бюджета и государственного долга.
Формой регулирования считается также прямое государственное
воздействие центрального банка на кредитную систему путем прямых
предписаний органов контроля в форме директив, инструкций, применения
санкций за нарушения. Один из методов регулирования - налоговая политика,
которая состоит в изменении налоговых ставок на прибыль, которая получается
различными кредитно-финансовыми институтами
1
.
Увеличение налогов может способствовать снижению кредитно-ссудных
операций и росту процентных ставок и, наоборот, сокращение налогов на
доходы указанных учреждений ведет к расширению таких операций и
соответственно может содействовать снижению процентных ставок. В связи с
этим налоговое воздействие выступает как достаточно эффективное
государственное регулирование деятельности кредитной системы.
Следующим регулирующим методом считается соответствующее
участие государства в деятельности кредитно-финансовых учреждений, что
выражается в связи с этим в трех центральных направлениях
2
:
– приобретение части кредитных институтов государством посредством
осуществления национализации;
– формирование новых учреждений как дополнение к частным;
– долевое участие государства посредством приобретения акций
кредитно-финансовых учреждений и, следовательно, создание
соответствующих смешанных институтов.
1
Карлов А.М. Биржа и основные направления биржевой политики в современных условиях /
А.М. Карлов // Финансы и кредит. - 2019. - №12. – С.74-82.
2
Полтева Т.В., Мингалёв Н.В. Анализ финансовых инструментов инвестирования:
соотношение риска и доходности / Т.В. Полтева, Н.В. Минглалёв // Карельский научный
журнал. - 2019.- № 4. – С.118-126.
59
Отметим, что на регулирование финансовых рынков значительное
влияние оказывают законодательные меры, которые осуществляются
правительством, местными органами, а также законодательной властью,
поскольку ими разрабатываются определенные пакеты законов и инструкций,
которые регламентируют различные сферы деятельности институтов кредитно-
финансовой сферы. Вместе с тем основную регулирующую функцию
выполняют центральная исполнительная и законодательная власти, создающие
законы, которыми определяется регламентирование деятельности кредитно-
финансовых институтов
1
.
Основными регулирующими органами в рамках исполнительной власти
выступают центральный банк и министерство финансов. Наряду с
исполнительными органами активное участие в регламентировании принимают
законодательные органы, в структуре которых действуют специальные
комиссии, комитеты, корректирующие правительственную политику и
деятельность системы кредитной сферы.
Система государственного регулирования финансовых рынков
характеризуется как сложный, довольно противоречивый и эффективный
механизм. Однако он складывался длительное время, пройдя этапы
приспособления и структурных изменений.
Обратим внимание, что современному механизму осуществления
регулирования в значительной степени способствовали такие события, как
кризис 1923–1933 годов
2
, послевоенное восстановление, валютно-финансовый
кризис 60-70-х годов ХХ века, инфляция и банкротство коммерческих и
сберегательных банков в 70–80-х годах ХХ века.
Отечественная система осуществления государственного
регламентирования в настоящее время находится в стадии зарождения, но в ней
1
Редзюк Е.В. Тенденции развития финансово-инвестиционных отношений в мире /
Е.В. Редзюк // Журнал «Экономика и предпринимательство» - 2018. № 8. – С. 94-106.
2
Байрамукова З.С. Проблемы развития фондового рынка России [Электронный ресурс] /
З.С. Байрамукова. URL: http://sibac.info/index.php/2009-07-01-10-21-16/5508-2012-12-19-13-
51-32 (дата обращения: 10.05.2020)
60
просматриваются четко главные черты, характерные для систем регулирования
финансовых рынков развитых стран
1
.
Мировая практика доказала необходимость эффективного
функционирования государственного механизма регулирования финансовой
системы страны. При отсутствии которого, следует ожидать нестабильность и
кризисные явления в экономике.
В России механизм государственного регулирования финансового рынка
построен на основе секторной модели. Отрицательным моментом в
функционировании государственного механизма регулирования является то,
что различные органы применяют различные средства и методы воздействия.
Например, коммерческие банки подвергаются жесткому регулированию, чем
кредитные союзы, следствием чего является отток капитала из банковского
сектора
2
.
Следовательно, государственный механизм регулирования финансового
рынка имеет очень много негативных сторон, мешающих его эффективному
функционированию. На несовершенство государственного регулирования
финансовой системы указал мировой финансовый кризис. В банковской
системе ее последствиями были нестабильность, накопление значительных
объемов недействующих кредитов и падение ликвидности банковских
учреждений, на фондовом рынке произошел обвал индексов, а в небанковском
финансовом секторе наблюдались несвоевременность и неполнота выполнения
обязательств перед клиентами со стороны страховых компаний,
негосударственных пенсионных фондов, кредитных союзов, роста убыточности
финансовых учреждений.
Отметим, что все это можно было предусмотреть и уменьшить при
эффективной работе органов государственного регулирования. Однако они
1
Соловьёва А.М. Совершенствование системы валютного регулирования и валютного
контроля в России в условиях финансово-экономического кризиса /А.М. Соловьёва //
Финансы и кредит. - 2019. - № 33. - С. 59 - 64.
2
Трушанина О.Ю. Формирование инвестиционной стратегии на фондовой бирже с помощью
методов технического анализа / О.Ю. Трушанина // Молодой ученый. - 2018. - №4 (84). –
С.123-134.
61
оказались неспособными реагировать на такие события, а должностные лица не
понесли ответственности за провал финансовой политики.
Таким образом, назрела необходимость реформирования механизма
государственного регулирования. По нашему мнению, существует четыре
варианта развития данного механизма: 1) дальнейшее развитие существующих
регуляторов; 2) внедрение деятельности двух отдельных органов
регулирования; 3) создание отдельного мегарегулятора; 4) создание
мегарегулятора на основе Центрального банка.
Полагаем, что самым оптимальным вариантом развития механизма
государственного регулирования финансовой сферы является создание
отдельного мегарегулятора. Преимуществами такой модели являются:
закрепление ответственности за регуляторную деятельность за одним
государственным органом, одинаковый (унифицированный) подход в надзоре и
регулировании всех участников рынка, упрощение и уменьшение объемов их
отчетности, единая информационная база данных финансовых учреждений и
др. Но такое явление можно нивелировать четкой организацией подотчетности
высшим органам государственной власти.
Указанный мегарегулятор целесообразно построить на основе
Центрального банка. Прежде всего следует отметить, что Центральный банк
уже играет ключевую роль в стабильности финансовой системы, поэтому его
значение в создании такого органа является очень важным. Кроме того, он
является самостоятельным органом государственной власти, не подпадающим
под контроль со стороны правительства, тогда как деятельность остальных
регуляторов финансовой системы направляется и координируется
правительством
1
.
Таким образом, отметим, что самым важным является то, что
Центральный банк уже имеет очень богатый опыт в регулировании финансовых
учреждений, так как коммерческие банки играют одну из ключевых ролей в
1
Экономика государства: Учебник / Под ред. В.А. Швандара - М.: Банки и биржи. ЮНИТИ,
2019. – С.212
62
функционировании всей финансовой системы. Следовательно, механизм
государственного регулирования финансового рынка требует
совершенствования. Это подтвердил мировой финансовый кризис, который
очень остро отразился по экономике страны. Учитывая тенденции на
финансовом рынке и опыт высокоразвитых стран, целесообразнее создать
единый орган регулирования и надзора. Причем оптимальным вариантом будет
его образования на базе центрального банка.
3.2 Совершенствование технологии торговли на валютных
опционах
Как ранее установлено, опцион представляет собой сложный
инструмент фондового рынка, который имеет множество преимуществ и
соответственно ряд недостатков. Следует отметить, что главное их
преимущество – это работа соответствующего инструмента не с ценой, а с
волатильностью.
Как правило, можно выделить несколько центральных плюсов
осуществлении торговли опционами:
– использовать опционы можно для получения соответствующего
фиксированного дохода за счёт получаемой премии. При этом физическая
покупка актива может и не осуществляться;
– страховать опционами можно собственные инвестиции –
выплачиваемая по опционам премия компенсировать может возможные потери
от изменения стоимости базового актива;
– глубокие аналитические изыски не нужны для работы с опционами с
целью прогнозирования и исследования цен
1
.
1
Неделькин И. Российский фондовый рынок. Проблемы и перспективы - [Электронный
ресурс] / И. Неделькин. URL: http://www.vestifinance.ru/articles/19610 (дата обращения:
10.05.2020)
63
Для работы с опционами прогнозировать важно волатильность, другими
словами направление движения изменений цен активов (в среднесрочном
периоде нефть подешевеет, нефть подорожает).
Опытный инвестор может выбирать из огромного количества стратегий
спекулятивных операций и страхования рисков.
Опцион – это ценная бумага, которая дает право ее держателю, но не
обязывает его, выкупить или продать какой-либо товар в будущем по цене,
действующей в настоящем. То есть, это договор, выполнение которого
отсрочено по времени.
Следует отметить, что на фондовом рынке без рисковых инструментов
не бывает, также это касается и опционов. Их риски, в основном, связаны с
неправильным прогнозом движения рынка – в таком случае, инвестор теряет
деньги на премии. Кроме того, сумма дохода по опционам может просто-
напросто не перекрыть потери от сделок с акциями, однако это не значит, что
нужно пренебрегать этим видом страхования рисков
1
.
Опционы довольно сложны в обращении и, хоть и не требуют аналитики
цен, предъявляют особые требования к опыту, знаниям и терпению инвесторов.
Это инструмент не для горячих голов, который вступили «в бой» за высокую
доходность.
Опционы требовательны ко времени исполнения, что в целом
уменьшает вероятность соответственно неопытному инвестору заработать – но
тут на помощь приходит брокер, совершающий сделки от имени и за счёт
клиента, который свои знания использует, экспертизу и инсайды.
В целом, отметим, что риски для опционной торговли для каждой
стратегии детально стоит оценивать
2
.
К примеру, для приведённых:
1
Фондовые рынки в контексте устойчивого развития // Аналитический отчет компании
«Ernst and Young» // URL: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/ Capital-Markets-
Sustainability-RU/$FILE/Capital-Markets- Sustainability-RU.pdf (дата обращения: 10.05.2020)
2
Рамазанов А.В. Направления регулирования инвестиционной активности участников
фондового рынка / А.В. Рамазанов // Вектор науки Тольяттинского государственного
университета. Серия: Экономика и управление. - 2019. - № 1 -(12). – С. 63-76.
64
– продажа опционов сall с покрытием – риск состоит в том, что цена
актива, которым клиент владеет, соответственно может упасть. Покупатель не
будет стремиться закрыть данную сделку, даже откажется от контракта, и тогда
клиент может остаться с резко обесценившимся активом, который продать
дороже планировал;
– покупка опционов рut и покупка опционов сall – в том случае, когда
неверно проанализирована информация и произошла ошибка в прогнозе
движения тренда, то клиент потеряет премию, уплаченную за опцион;
– покупка защитных опционов рut – это самый заметный риск – это
непокрытые прибылью от опциона потерь при снижения соответствующей
стоимости актива.
Поэтому, работая с группой опционов, следует тщательно просчитывать
инструменты риска как отдельные для каждого, так и возможный
кумулятивный риск.
К примеру. Инвестор имеет желание приобрести акции компании, но у
него на данный момент отсутствует требуемая денежная сумма, и располагать
ею он будет только через три месяца. Компания также в привлечении
инвестиций заинтересована, тем более, что номинальная стоимость акций
довольно высока.
Инвестор приобретает опцион, внося таким образом определенную
предоплату, и тогда стороны заключают соответствующий опционный договор,
в соответствии с которым продавец обязан передать акции покупателю через
три месяца по той цене, которая является действующей на данный момент, а
покупатель вправе ценные бумаги выкупить, либо от сделки отказаться.
Продавец же отказаться от сделки либо изменить ее условия уже не может
1
.
В связи с этим становятся возможными три варианта развития событий:
1
Абрамова Е.В. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг (РЦБ) в России
[Электронный ресурс] / Е.В. Абрамова, Л.А. Дрягина. URL: http://rynok-cennyh-
bumag.finpotrebsouz.ru/problemi-i-perspektivi-razvit (дата обращения: 10.05.2020)