72
при том, что экспорт упал с 63 до 36 млрд. долл.. При этом, отток по счету
доходов (дивиденды, проценты по долгу и оплата иностранных работников)
снизился вдвое. Таким образом, девальвация тенге должна улучшить состояние
платежного баланса через импорт, но за счет благосостояния населения.
Рисунок 10. Изменение цены на нефть в 2016 году, в %
Казахстан обладает большей устойчивостью к снижающимся ценам на
нефть, чем Россия, но при 30 долл./барр. необходимо принимать антикризисные
меры. Тем не менее, ничего подобного масштабной поддержке экономики в
2009 году не предвидится. Дефицит бюджета заложен в 1,6% ВВП, а средства
Национального фонда планируется тратить лишь на одну правительственную
программу «Нурлы жол» по развитию транспортной инфраструктуры. Решения
по вложению средств Пенсионного фонда будут приняты в феврале, но и они
вряд ли будут заключаться в существенном стимуле. На данный момент
одобренная «антикризисная подушка» – это «специальный резерв» бюджета –
средства, которые могут быть потрачены на непредвиденные статьи, – всего
лишь 225 млрд. тенге, или меньше 0,5% ВВП.
Риски для экономики Казахстана связаны не только с ценой на нефть, но и
с экономическим состоянием Китая. Замедление экономики Китая уже по
многим оценкам сильно отразилось на большинстве мировых рынков. Китай
является важным торговым партнером Казахстана, и снижение спроса со
стороны Китая на натуральные ресурсы (не только нефть, но и металлы) снизит
73
экспорт из Казахстана. Кроме того, ожидаемая девальвация юаня может
подстегнуть спрос на товары, произведенные в Китае, и тем самым еще больше
усилит давление на курс тенге.
С учетом повышенных рисков для страны в целом, принятый бюджет пока
не соответствует мерам, которые необходимо принять в случае ухудшения
обстановки. Видимо в связи с этим в стране будут проведены – уже в пятый раз
– досрочные парламентские выборы. Видимо, подготовка к кризису все-таки
начинается, так как правительство разрабатывает макроэкономические
сценарии исходя из базовой цены на нефть в 20 долл. за баррель и готовит
бюджет для сценария с 30 долл./барр. Но на данный момент основные
заявления из правительства сосредоточены на том, что Национальный фонд не
будет «проеден».
1
Это стремление сохранить резервы – и золотовалютные, и нефтяные –
могли послужить причиной для новой волны приватизации. В 2016-2020 годах
в Казахстане планируется приватизировать ряд активов – включая Казмунайгаз
и Темир Жолы (железную дорогу) – и тем самым снизить долю государства в
экономике в 43% до 15% ВВП.
Рисунок 11. Динамика компонентов ВВП
1
Официальный сайт Министерства финансов Республики Казахстан -
http://www.minfin.gov.kz/
74
Правительство прогнозирует рост ВВП в 2,1% в 2018 году при $40 за
баррель, но эти оценки могут оказаться оптимистичными, если текущая
динамика на мировых финансовых и сырьевых рынках сохранится. На наш
взгляд, рост в 2% возможен при цене на нефть около 50 долл. за баррель, а при
30 рост будет ближе к нулю. Риски в целом сдвинуты в сторону более низкого
экономического роста.
Ранее, многие прогнозы основывались на предположении о вводе в
действие месторождения «Кашаган», но так как оно является одним из самых
дорогих в мире по разработке, вряд ли стоит ожидать существенного вклада от
этого проекта при текущей цене на нефть.
Давление на курс может возобновиться, несмотря на то, что текущие
уровни курса соответствуют низкой цене на нефть. Во-первых, сдерживать
инфляцию в долгосрочной перспективе будет сложно, а скачок цен приведет к
укреплению реального курса. Во-вторых, продолжится девальвация в России, а
возможно и в Китае – а эти две страны являются наиболее важными
партнерами. Более того, доверие к национальной валюте уже крайне низкое, и
при любом негативном сигнале население будет переводить сбережения в
доллары.
Тревожной будет ситуация в банковском секторе. Замедление экономики и
валютные шоки зачастую приводят к снижению качества кредитного портфеля.
Без спроса на новые займы, плохие кредиты будут приобретать все больший вес
на балансах банков. Таким образом, НБК необходимо следить за развитием
ситуации и, возможно, принимать меры по докапитализации, в том числе за
счет государственных фондов.
В 2015 году Украина столкнулась с самым серьезным кризисом с 1990-х.
ВВП снизился примерно на 15%, с падением экономики в восточных регионах
ближе в 25%. За это время гривна обесценилась с 15 до 24 за доллар, а премия
CDS превышала греческую в разгар кризиса.
1
1
Официальный сайт Министерства экономического развития и торговли Украины -
http://www.me.gov.ua
75
Рисунок 12. Динамика ВВП в Украине
Украина реструктурировала внешний долг, но до сих пор полностью
нерешенным остается вопрос с российским долгом, который истек в декабре
2015 года, но по которому Украина не произвела платежи. Изменилось влияние
долга на кредитование Украины МВФ. Если раньше непогашенный
официальный долг являлся причиной остановки существующей программы
МВФ, то теперь вопрос с российским долгом не повлияет на выделение
кредитов фондом. Тем не менее, условием кредитов являются структурные
реформы, которые с каждым годом становится все сложнее выполнять из-за
фактора усталости как населения, так и официальных лиц. Например,
трехкратное увеличение тарифов на газ стало очередной причиной снижения
благосостояния населения, а соответственно снижения одобрения текущих
политических мер.
Из-за резкого снижения спроса, вызванного девальвацией и 40%-ной
инфляцией, дефицит счета текущих операций снизился с 3.9 до 0.6 млрд. долл.
(за январь-ноябрь).
Самым важным решением декабря стала налоговая реформа, и
сопутствующее ей принятие бюджета-2016. Дебаты по поводу расходов и
администрирования доходов в 2016 году продолжались до 31 декабря. Дефицит
бюджета ожидается на уровне 3,7% ВВП, или на предельном уровне,
76
требуемом МВФ. Минимальная зарплата будет увеличена на 12,5% в два этапа
и составит около 65 долларов. Примерно четверть дефицита бюджета
планируется профинансировать за счет приватизации.
1
Налоговой реформой предусмотрено улучшение администрирования НДС
с публикацией реестра предприятий, которым был возмещен НДС. Ставки по
налогу на доход физических лиц и по единым социальным взносам были
унифицированы, и теперь составляют 18 и 20% соответственно. Упрощение
налогообложения, как правило, вызвано желанием детенизировать экономику.
Однако, налоговая реформа также предполагает многократное увеличение
нагрузки на частных предпринимателей. Тяжелее становится и
государственным корпорациям: 75% их прибыли будет перечисляться в
бюджет, что выше 15-30%, установленных ранее.
2
Многое в официальной политике будет определяться целевыми
показателями МВФ, которые также являются условием получения
официальной помощи. Так, внешний долг не должен превышать 149,5% ВВП
(123% в 4 квартале), резервы на конец года не должны опуститься ниже 22,3
млрд. долл. (13,3 на 1 января), а потолок по дефициту бюджета – 3,7% ВВП. В
части либерализации платежного баланса, МВФ ожидает от НБУ снижения
административного контроля над валютными операциями, проведения
долларовых закупок «Нафтогаза» на рынке (уже происходит). От НБУ также
ожидаются активные действия по рекапитализации банков, и в конце декабря
был принят законопроект о реструктуризации банков. Одним из главных
положений закона является то, что НБУ разрешено не относить к категории
неплатежеспособных те банки, у которых проблемы с балансом начались из-за
девальвации гривны.
1
Официальный сайт Министерства экономического развития и торговли Украины -
http://www.me.gov.ua
2
Официальный сайт Министерства финансов Украины - https://minfin.com.ua/
77
Рисунок 13. Инфляция на Украине
Отношения с Россией также будут определять динамику роста. По итогам
2015 года, торговля между Россией и Украиной снизилась в два раза. Снижение
продолжится и в 2016 году, так как было приостановлено действие
постановления о зоне свободной торговли между Россией и Украиной, а также
ввиду обоюдных санкций.
Прогнозы по росту экономики Украины разнятся от -4 до 2%. Любое
ожидание роста скорее объясняется эффектом низкой базы, чем эффектом от
реформ или выздоровлением экономики. Против Украины также действуют и
товарно-сырьевые рынки, понижая стоимость экспорта при том, что каждый
доллар от внешних поступлений важен. Прогноз российских экономистов
находится в более пессимистической части спектра – -2 – -3%, ввиду фактора
усталости от реформ, продолжающегося спада потребления населения,
дальнейшего снижения торговли с Россией, а также нестабильности на
мировых рынках. Инфляция ожидается на сравнительно высоком уровне в 9%
из-за эффекта девальвации и предстоящего увеличения тарифов на
электроэнергию примерно на 20%.
Более важным является вопрос долгосрочного роста. Многие исследования
показывают, что снижение социальной поддержки во времена кризиса и роста
безработицы негативно отражается на здоровье и трудоспособности населения.
Кризис в Украине оказался очень глубоким, а первым пунктом в списке реформ
стало увеличение тарифов ЖКХ. Стоит отметить, что и до кризиса Украина
ставила антирекорды по инфекционным заболеваниям, и режим экономии (при
78
рекордных тратах на оборону в 5% ВВП) скорее усугубит эту ситуацию.
3.2. Оценка динамики инвестиций и товарооборота стран СНГ
Активизация инвестиционных связей внутри ЕАЭС уже начала играть
значительную роль в положительной динамике взаимных ПИИ на
постсоветском пространстве. В 2016 году взаимные ПИИ стран ЕАЭС
росли вдвое быстрее общего объема накопленных в странах СНГ и Грузии
взаимных ПИИ: за год показатель вырос на 15.9% — до $25.3 млрд.. У
России на страны ЕАЭС пришлось 60.5% из $34.8 млрд. экспортированных
в постсоветские государства ПИИ, у Казахстана — 83.6% из $4.3 млрд., у
Беларуси — 97.7% из $2.1 млрд.. Правда, крайне незначительные
инвестиции Армении и Кыргызстана больше связаны с соседями за
пределами ЕАЭС — соответственно Грузией и Узбекистаном. Что касается
импорта ПИИ из постсоветских государств, то с ЕАЭС у Казахстана,
Беларуси и Кыргызстана связано свыше 99%, у Армении — более 95%, а у
России — 82%.
1
Таблица 8
«Взаимные прямые инвестиции стран — членов ЕАЭС в конце 2016 года»
Страна-
Накопленные ПИИ стран-инвесторов, $ млн. |
реципиент
Россия Казахстан
Беларусь
Армения
Кыргызс
тан
5 стран
всего
Россия
Х
2948
2054
8
0
5010
Казахстан
8212
Х
34
0
0
8246
Беларусь
8522
57
Х
16
2
8597
Армения
3441
0
0
Х
0
3441
Кыргызста
н
858
605
3
0
Х
1466
5 стран
всего
21033
3610
2091
24
2
26760
Единственный нетто-экспортер в рамках взаимных ПИИ стран ЕЭАС
— Россия. Во многом это связано с размером российской экономики, на
1
Ершов М.А. Экономический рост ЕАЭС: новые проблемы и новые риски / М. Ершов
// Вопросы экономики, 2017. - № 1.С.74
79
которую приходится более 85% ВВП ЕАЭС. Кроме того, сказывается более
ранняя и мощная зарубежная экспансия российских ТНК. Неслучайно
отношение накопленной суммы экспортированных во все государства мира
ПИИ к ВВП страны у России по итогам 2016 года составило 26.2% против
15.5% у Казахстана, 5.3% у Армении, 1.4% у Беларуси и 0.03% у
Кыргызстана (UNCTAD, 2017, annex table 08).
В отраслевой структуре взаимных ПИИ стран ЕАЭС топливный
комплекс, на который приходится свыше 43% накопленного объема этих
капиталовложений, безусловно, лидирует. Столь высокие показатели
обеспечивают прежде всего капиталовложения газотранспортного
дочернего предприятия ПАО «Газпром» в Беларуси и проекты по добыче
углеводородного сырья ПАО «ЛУКОЙЛ» в Казахстане. Принципиальным
различием отраслевой структуры взаимных ПИИ в рамках всего
постсоветского пространства и этой же структуры только внутри ЕАЭС
является более высокое значение во втором случае ПИИ в цветную метал-
лургию (в основном за счет российских капиталовложений в Казахстане и
Армении) и в химический комплекс (прежде всего вследствие активизации
в 2016 году российско-белорусских встречных капиталовложений). Связь и
ИТ вследствие активности российских телекоммуникационных компаний,
которые начинали интернационализацию бизнеса со стран-соседей,
находится на третьем месте почти с тем же показателем, что и по
взаимным ПИИ в СНГ (9.6% против 9.8%).
1
Далее следует финансовый сектор (за счет российских и казахстанских
банков, пока представляющих собой в основном региональные ТНК).
Заметную роль играют также ПИИ в транспортный комплекс (где
выделяются инвестиции казахстанского «Меридиан Капитала» в
российские аэропорты), инфраструктурные сети (в основном за счет
капиталовложений разных российских компаний в электроэнергетику
1
Ершов М.А. Экономический рост ЕАЭС: новые проблемы и новые риски / М. Ершов
// Вопросы экономики, 2017. - № 1.С.76
80
Армении), агропродовольственный комплекс, оптовую и розничную
торговлю, туристический комплекс.
Рисунок 14. Динамика накопленных взаимных ПИИ стран ЕАЭС в 2008-2016
годах, $ млрд.
Наиболее крупных инвесторов на территории стран ЕАЭС
представляют российские компании. Как и в предыдущие годы, для них
данный регион является, пожалуй, самым комфортным для зарубежной
деятельности. Помимо общего исторического и экономического прошлого,
территориальной и языковой близости, которые определяют высокую
информированность о специфике ведения бизнеса в соответствующих
государствах, безусловно позитивную роль играет углубление формальной
интеграции. В результате именно в странах ЕАЭС наиболее разнообразна
отраслевая структура российских ПИИ, в том числе в сферах производства
с высокой добавленной стоимостью (Кузнецов, 2014).
После начала украинского кризиса лишь в странах ЕАЭС имеют
возможность комфортно действовать в качестве инвесторов многие
российские компании, которые пока не решились выходить за пределы
ареала, где проявляется «эффект соседства». В данном случае речь идет о
значительном массиве так называемых региональных ТНК, к которым
81
относится большинство российских ТНК «среднего эшелона». Наличие
интеграционного проекта на постсоветском пространстве служит для них
важным мобилизационным фактором для экспорта капитала — по аналогии
со стимулами для взаимного переплетения капиталов в рамках ЕС для
западноевропейских ТНК во второй половине XX века.
Рисунок 15. Отраслевая структура накопленных в странах ЕАЭС взаимных ПИИ
по итогам 2016 года, %
Анализ взаимных торгово-экономических связей стран СНГ, по данным
ЮНКТАД за 1995-2016 гг., позволил выявить следующие тенденции:
1
1. Внутрирегиональный экспорт товаров стран СНГ вырос в 4,9 раза (с 29,3
до 143,9 млрд долл.). Его временное падение в 1999 г. было обусловлено
кризисом в России, значительно повлиявшим на остальные страны СНГ.
Падение в 2009-2010 гг. связано с глобальным кризисом. В 20082009 гг.
внутрирегиональный экспорт СНГ упал в 1,5 раза и превысил докризисный
показатель 2008 г. только в 2011 г. (в 1,4 раза).
2. Значительное (почти в 2 раза) снижение доли внутрирегионального
экспорта стран СНГ - с 27-28 % в 1995-1996 гг. до 16,7 % в 2015 г. (в 2016
1
Маковецкий М. Ю. Череповецкий П. С. Развитие экономики России в условиях
антироссийской санкционной политики // Омский научный вестник. 2017. № 1.С.101