7
ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ ................................................................................................................. 8
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВЫХОДА ПРЕДПРИЯТИЯ
НА РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ ........................................................................... 11
1.1 Выбор стратегии выхода компании на рынок ценных бумаг ................ 11
1.2 Требования к эмитенту при выходе на рынок ценных бумаг ................ 20
1.3 Выход компании на IPO ............................................................................. 31
1.4 Основные показатели оценки акций ......................................................... 37
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
И ВЫЯВЛЕНИЕ ЦЕНООБРАЗУЮЩИХ ФАКТОРОВ ................................. 45
2.1 Организационно – экономическая характеристика ПАО «Газпром» .... 45
2.2 Анализ показателей финансового состояния предприятия .................... 47
2.3 Выявление основных факторов, определяющих стоимость компании . 60
ГЛАВА 3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ АКЦИЙ КОМПАНИИ ......................... 62
3.1 Дивидендная политика ПАО «Газпром» .................................................. 63
3.2 Анализ инвестиционной привлекательности акций компании .............. 67
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ....................................................................................................... 70
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ......................................... 72
ПРИЛОЖЕНИЯ ...................................................................................................... 76
8
ВВЕДЕНИЕ
На сегодняшний день многие российские компании для развития
своего бизнеса нуждаются в инвестициях. Обычный путь решения этой
проблемы – поддержка государства в виде льгот, дотаций и т.д. Однако
существует и другой вариант привлечения инвестиций – выпуск ценных
бумаг компании.
Выход предприятий на фондовый рынок позволит направить средства
населения в выпускаемые ими ценные бумаги. Возникнет
мультипликативный эффект: вырастут доходы предприятий, населения,
государства.
Учитывая все проблемы, с которыми компания может столкнуться
выходя на фондовый рынок, предприятию необходимо постоянно
анализировать спрос на ценные бумаги, развивать рекламно-
информационную деятельность, совершенствовать производственный
процесс, чтобы стать более привлекательной для инвесторов. Курс ценных
бумаг зависит не только от реального положения дел в компании и в
экономике в целом, но и от ожиданий. Поэтому инвесторам следует уделять
больше внимания анализу и прогнозированию котировок.
Целью выпускной квалификационной работы является анализ
инструментов внешнего финансирования компании, как в сравнении с
непубличными инструментами финансирования, так и друг с другом, а
также обзорное описание основных инструментов финансирования при
выходе на фондовый рынок: коммерческих бумаг, облигаций и акций.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следущие
задачи:
рассмотреть стратегию финансирования компании путем выхода
предприятия на рынок ценных бумаг;
сформулировать требования к эмитентам ценных бумаг;
9
обосновать преимущества IPO перед долговыми средствами
привлечения капитала;
провести анализ финанового состояния предприятия;
дать оценку стоимости акций исследуемого предприятия.
Объектом исследования является компания ПАО «Газпром».
Предметом исследования является еятельность ПАО «Газпром» на рынке
ценных бумаг.
Структурно работа состоит из введения, трех глав, заключения и
списка использованных источников.
Во введении обоснована актуальность выбранной темы,
сформулированы цели и задачи работы, описан объект, предмет,
методическая и информационная базы исследования.
В первой главе рассмотрена стратегия финансирования компании
путем выхода предприятия на рынок ценных бумаг, сформулированы
требования к эмитентам ценных бумаг, обоснованы преимущества IPO перед
долговыми средствами привлечения капитала.
Во второй главе проведены анализ и оценка финансового состояния
предприятия за три последних года, сделаны выводы о финансовом
состоянии предприятия.
В третьей главе дана оценка стоимости акций исследуемого
предприятия, рассчитаны показатели их инвестиционной привлекательности.
В заключении отражены основные положения выпускной
квалификационной работы и сформулировать общие выводы.
При написании работы были использованы следующие методы
исследования: наблюдение, сравнение, анализ.
Методической базой исследования выступили учебная литература
таких авторов, как Миркин Я.М., Шарп У., Александер Г., Бейли Дж.,
периодические издания такие как «Рынок ценных бумаг», а также интернет
ресурсы.
10
Информационной базой исследования является финансовая
отчетность ПАО «Газпром» за исследуемый период, а также данные о
котировках акций и размере дивидентов, выплачиваемым акционерам
компании.
11
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВЫХОДА ПРЕДПРИЯТИЯ
НА РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 Выбор стратегии выхода компании на рынок ценных бумаг
Каждый собственник ставит определенные цели перед своим
бизнесом. В странах с развитыми фондовыми рынками получила
распространение теория максимизации стоимости акционеров, согласно
которой главная цель компании – максимизация ее рыночной стоимости.
Данная концепция находит все большее распространение и среди
российских собственников, особенно если рассматривать рыночную
стоимость предприятия в широком смысле: не только при эмиссии акций
на фондовых рынках, но и при продаже бизнеса или его части
стратегическому инвестору.
Достижение наибольшей рыночной стоимости возможно при занятии
сильных позиций на рынке, наличии оптимизированных бизнес-процессов,
позволяющих достичь более высокого качества, чем у конкурентов или
низких издержек; развитой филиальной структуры, наличии ценных
активов и т.д., таким образом, предприятие должно постоянно развиваться
и расти как в количественных показателях, так и в качественных, чтобы
оставаться конкурентоспособным и быть привлекательным в глазах
потенциальных инвесторов.
Для обеспечения роста нужны инвестиции. Денежных средств,
генерируемых компанией, как правило, недостаточно, особенно при
агрессивной стратегии развития, средства собственников не всегда
доступны и обычно дороже заемного капитала. Часто сознательный отказ
от внешних источников финансирования становится причиной
неоправданного ограничения темпов роста бизнеса. Цель стратегии
финансирования – определение требуемой суммы инвестиций на основе
стратегических инициатив и инвестиционной программы, определение
кассовых разрывов и нахождение источников финансирования при
минимизации стоимости капитала.
12
Задачей финансового менеджера является подбор наиболее
адекватного источника финансирования для минимизации стоимости
капитала с учетом конкретного вида потребности в финансировании,
Стратегия финансирования должна решать важнейшую задачу
финансового менеджмента – обеспечение долгосрочного роста стоимости
компании. Оптимальная структура финансирования и обоснованное
соотношение долга и собственного капитала минимизируют совокупную
стоимость капитала компании, позволяя ей одновременно привлекать
необходимые финансовые ресурсы и сохранять гибкость принятия
финансовых решений. В то же время нельзя забывать, что целью
финансового управления является максимизация стоимости компании, а не
минимизация затрат на капитал, и именно с этой позиции подойти к
формированию структуры капитала.
Потребности финансирования деятельности предприятия могут
принимать различные формы. Прежде всего, потребности в
финансировании можно проклассифицировать по видам деятельности, для
которых требуется финансирование:
1)
Операционная (основная) деятельность,
2)
Инвестиционная деятельность,
3)
Финансовая деятельность.
Потребность в финансировании операционной деятельности обычно
выражается в нехватке оборотного капитала, т.е. носит краткосрочный
характер. Финансирование инвестиционной деятельности, напротив, как
правило, рассчитывается на долгий срок. Возможно многообразие
инвестиционных проектов: от модернизации оборудования и строительства
до проведения сделок слияний и поглощений. Финансирование финансовой
деятельности, главным образом, носит характер перекредитования или
реструктуризации портфеля заемных средств, иногда также могут
требоваться денежные средства для выкупа собственных акций.
13
которая возникает на предприятии. При этом было бы ошибкой брать за
основу только стоимость капитала при выборе источников
финансирования, не рассматривая при этом мноество иных важных
критериев.
Вкратце рассмотрим возможные источники финансирования при
пересчисленных выше потребностях в финансировании (Таблица 1).
При появлении потребности в увеличении оборотного капитала
может быть принят, прежде всего, ряд внутренних мер, направленных на
повышение эффективности деятельности предприятия, в частности
улучшение планирования производства, приводящее к уменьшению
товарных запасов, изменение политики работы с дебиторами/кредиторами.
Однако для проведения данных изменений требуется время и
невозможно твердо рассчитывать на положительный эффект.
Предоставление краткосрочного кредита банка является для многих
предприятий в рассматриваемой ситуации достойным выходом из
положения, укажем только на такие недостатки банковского кредита как
необходимость предоставления залога или другого обеспечения,
навязывание других услуг банка (например, расчетно-кассового
обслуживания), необходимость прозрачности направлений использования
привлеченных денежных средств. Вексель, как правило, нацелен на
определенного покупателя векселя, который не обязательно является
финансовым институтом и в большинстве случаев заранее известен.
Коммерческие бумаги – разновидность крупнономинальных простых
необеспеченных дисконтных векселей на предъявителя с 3-9 месячными
сроками обращения, выдаваемые траншами в рамках 2-3 летних программ
для размещения на внебиржевом рынке. Выпуск коммерческих бумаг
является самым простым и оперативным методом привлечения средств с
финансовых рынков, однако для финансирования оборотного капитала это
способ наиболее организационно сложный.
14
Профинансировать среднесрочные инвестиционные программы
предприятие может также путем получения банковского кредита или
выпуска вексельной программы. При большом объеме необходимых
средств возможен выпуск облигационного займа. Осуществление выпуска
облигаций организационно сложно по сравнению с векселями, но
позволяет привлечь денежные средства с меньшей платой за капитал.
Финансирование долгосрочных инвестиционных программ возможно
уже такими ранее упоминавшимися способами, как привлечение
банковского кредита, выпуск облигаций; кроме того, возможно размещение
акции компаний. Размещение акций требует от эмитента открытости,
прозрачности деятельности компании и приводит к размыванию
акционерного капитала. Зачастую проводя размещение акций,
собственники ставят цель не привлечения финансирования, а
«капитализации успеха» – выхода из бизнеса с максимальной выгодой.
Кроме того, при всех видах потребностей в привлечении денежных
средств, всегда существует такой источник финансирования как
привлечение средств собственников. Однако для этого у собственников
должна быть возможность и желание вкладываться дальше в компанию.
Кроме того, у собственников всегда существует возможность
альтернативных вложений, некоторые из которых могут приносить
большую норму отдачи.
15
Таблица 1
Инструменты финансирования деятельности предприятия
Таблица 2
Инструменты внешнего финансирования
на краткосрочный период
Сравнительный анализ внешних источников финансирования с
учетом сроков, на которые привлекаются средства приведен в таблице
(Таблицы 2, 3).
16
Соответственно, банковский кредит и вексель являются наиболее
простыми и оперативными инструментами краткосрочного финансирования.
Однако они не всегда доступны для компаний. С другой стороны, выпуск
вексельной программы дает ряд дополнительных преимуществ таких, как
гибкое управление заимствованиями и создание публичной кредитной
истории.