27
Требования к эмитенту акций
При размещении акций требования к эмитенту можно подразделить
на требования инвесторов и требования бирж для включения в
котировальные листы.
Требования российских инвесторов таковы:
наличие стратегии развития;
четкая и понятная структура бизнеса;
раскрытие реальных владельцев компании;
соответствие принципам корпоративного управления;
высокий уровень раскрытия информации, в том числе по
договорным и коммерческим обязательствам;
достаточный free-float;
публичная история эмитента.
При размещении акций или ADR на зарубежных площадках
появляются такие дополнительные условия, как:
размер активов и/или годового оборота не менее 5-10 млн.
долларов, а оптимально, начиная от 25 млн. долларов;
осуществление деятельности в привлекательных секторах
экономики, а для высокотехнологичных компаний – обладать экспертно
подтвержденным «ноу-хау»;
иметь отчетность по международным стандартам отчетности,
заверенную аудиторами.
Условия включения эмитента в котировальные листы регулируются
биржами. Приведем требования ведущих российских бирж РТС и ММФБ, а
также наиболее популярной среди российских эмитентов зарубежной биржи
– Лондонской фондовой биржи.
28
Таблица 5
Требования, предъявляемые к эмитентам РТС
29
Требования к корпоративному управлению включают в себя:
Наличие совета директоров, избираемого кумулятивным
голосованием;
Наличие в совете директоров не менее 1 независимого директора;
Наличие в совете директоров комитета по аудиту,
возглавляемого
независимым директором;
Наличие положения об обязанности членов органов управления
раскрывать информацию о владении ценными бумагами эмитента;
Раскрытие эмитентом информации о вознаграждениях членам
органов управления.
Требования ММВБ аналогичны, единственное отличие - биржа
выдвигает еще одно требование: минимальный ежемесячный объем
сделок, рассчитанный по итогам последних 6 месяцев должен составлять:
Для списка А1 – 50 млн. руб.,
Для списка А2 – 5 млн. руб.,
Для списка Б – 3 млн. руб.
На Лондонской фондовой бирже (ЛФБ) требования различны для
официального листинга и листинга на Альтернативном рынке
инвестиций(Alternative Investment market, AIM), где торгуется основная часть
российских эмитентов (Таблица 6)
30
Таблица 6
Требования, предъявляемые к эмитентам РТС
Лондонской фондовой биржи
31
При выборе инструментов внешнего финансирования первыми
критериями будут являться срок, на который необходимо привлечь
финансирование, и объем привлекаемых средств.
Если деньги привлекаются на короткий – средний срок, то в
зависимости от суммы целесообразно выпускать вексельные программы,
рублевые облигации или CLN. В последнем случае денежные средства
можно привлечь дешевле, но организационно это сложнее и требования к
заемщику выше.
При привлечении средств на долгосрочный период, компания может
выбирать между выпуском облигаций, как в рублях, так и в валюте и
выпуском акций на российских или международных площадках. Выходить на
международные рынки стоит при потребности привлечь большие суммы
средств и при высоком инвестиционном качестве эмитента.
32
1.3 Выход компании на IPO
Использование указанного способа привлечения средств стало
популярным в связи со стремительным развитием рынка ценных бумаг на
западе, так как там это уже достаточно давно выступает в качестве одного из
центральных инструментов финансирования дальнейшего развития
компании. Привлечение финансовых средств таким способом предоставляет
компании возможность приобретения активов, необходимых для
расширения, которые не могут быть куплены на собственные средства или
за счет кредитования.
IPO – это первичный опыт размещения акций какой-либо компании на
фондовой бирже. В результате IPO акции компании оказываются доступны
обширному кругу инвесторов (населению, иностранным представителям и
др.) и свободно обращаются на биржевом рынке.
Данная аббревиатура часто встречается в новостях из мира финансов
и экономики, расшифровывается как Initial Public Offering, произносится как
«АЙ-ПИ-О».
Главная цель, ради которой проводится данная процедура,
заключается в привлечении новых денег в компанию. В результате
размещения акций на бирже открывается доступ для частных инвестиций, и в
организацию поступают новые деньги для развития бизнеса.
Необходимость проведения IPO имеет смысл в основном для крупных
акционерных обществ, т.к. это позволяет вывести бизнес на новый, более
высокий уровень развития (т.к. условия первичного размещения достаточно
жесткие, не каждая компания сможет с этим справиться – это под силу
только устоявшимся, стабильно функционирующим организациям). После
размещения ценных бумаг репутация компании укрепляется, брэнд
становится более узнаваемым, а также повышается ликвидность капитала,
т.к. банки охотнее дают кредиты под те бумаги, которые котируются на
бирже.
33
При этом IPO имеет ряд значительных конкурентных преимуществ
перед долговыми инструментами привлечения средств. Прежде всего,
полученные в ходе публичного размещения акций средства не
нужновозвращать инвесторам и за пользование ими не требуется
уплачиватьпроценты. Во-вторых, при проведении IPO компания проводит
размещение своих бумаг на фондовой бирже, а компании, включённые в
листинг на бирже, обычно стоят дороже своих конкурентов, которые
остаютсячастными. В-третьих, у эмитента появляется история на публичном
финансовом рынке, в результате чего происходит качественное улучшение
имиджа компании в глазах инвесторов. Впоследствии компании будет проще
привлекать средства на иных сегментах финансового рынка с меньшими
издержками и на лучших условиях. А в России IPO популярно ещё и тем, что
предоставляет собственнику компании возможность выгодно продать свои
акции и выйти из бизнеса.
Основными целями IPO для эмитента являются:
повышение капитализации;
привлечение инвестиций;
реструктурирование бизнеса;
прочие цели.
В соответствии с этими целями эмитентом решаются следующие
задачи:
Повышение капитализации
возврат контролирующими акционерами вложенных в развитие
бизнеса средств;
34
подготовка сделок на рынке корпоративного контроля;
создание базы для привлечения заемного капитала в большем
объеме и с меньшими издержками.
Привлечение инвестиций
IPO может служить решению следующих задач:
а) покрытие краткосрочного дефицита денежных ресурсов,
необходимых для финансирования оборотных средств с целью:
более полной загрузки имеющихся мощностей;
восстановления оборотных средств (для покрытия недостатка
оборотных средств), доведения их до минимально необходимой величины;
ликвидации диспропорций в балансе основных и оборотных
активов, возникших в результате рыночного изменения структуры
источников оборотных средств (снижение доли банковского кредита,
увеличение доли финансирования за счет выпуска акций, секьюритизация
дебиторско-кредиторской задолженности).
б) покрытие средне- и долгосрочного дефицита денежных ресурсов,
необходимых для финансирования капитальных вложений (проектное
финансирование), включая проекты дочерних компаний:
Развитие традиционной деятельности и социальные проекты, в т.ч.:
ввод или приобретение новых мощностей;
реконструкция, модернизация, ремонт мощностей, в т.ч. на
поддержание уровня производства основной продукции. Обновление и
реконструкция обеспечивающих подразделений (энергетическое хозяйство,
транспорт, строительство, ремонт, сельское хозяйство, социальная сфера);
реализация социальных проектов, в т. ч. жилищное
строительство, социальная инфраструктура, экологические проекты.
35
Инновационные проекты, диверсификация деятельности:
создание новых предприятий, дочерних компаний или
структурных подразделений по производству продукции, не являющейся
основной (осуществление инвестиционных проектов, создание новых
рабочих мест, частичное или полное перепрофилирование имеющихся
мощностей);
создание инфраструктуры для дистрибуции выпускаемых
товаров или услуг;
приобретение земли и недвижимости;
сторонняя деятельность (сдача имущества в аренду,
производственное или коммерческое использование земельных участков и
производственных площадей, прав на разработку недр, операции с
недвижимостью, торгово-сбытовая деятельность по основной и сторонней
продукции);
создание финансовой инфраструктуры крупного бизнеса
(дочерние финансовые институты, развитие финансовых операций с целью
диверсификации доходов, мобилизации денежных ресурсов на нужды
предприятия, «закачивание» в него денег).
Реструктурирование бизнеса
IPO может служить решению следующих задач:
изменение структуры собственности; инвестиционная
деятельность как инструмент конкуренции (поглощение компаний-
конкурентов, превращение их в зависимые или дочерние общества и т.п.);
закрытие неперспективных компаний и их подразделений,
исключение из эксплуатации неблагоприятных, с точки зрения
экономической эффективности отработки запасов ресурсов (минеральных,
топливных, лесных и т.д.);
36
финансовое реструктурирование (формирование ликвидного
залога в форме ценных бумаг, секьюритизация плохих активов (превращение
в ценные бумаги и обеспечение на этой основе ликвидности), покрытие
убытков, обмен активов, реструктурирование долгов, привлечение денежных
ресурсов для финансового оздоровления и т.п.).
Прочие цели
В прочие цели выхода предприятия на рынок IPO / акций могут
входить:
маркетинг предприятия;
создание биржевой истории для получения более льготных
условий финансирования на иностранных рынках и внутри страны;
опционные программы для менеджмента;
финансовый инжиниринг.
В частности, задачи маркетинга, решаемые через IPO / выпуск акций,
могут быть уточнены следующим образом:
привлечение внимания к имени предприятия;
бесплатный маркетинг его продукции;
позиционирование не только на продуктовом, но и на
финансовом рынке (многократное упоминание имени предприятия в
финансовой и обычной прессе в связи с изменениями конъюнктуры его
акций);
включение предприятия в биржевые индексы;
публичная оценка предприятия финансовыми аналитиками.
При создании биржевой истории для получения более льготных
условий частного финансирования могут решаться следующие задачи:
обеспечение публичности предприятия, политики максимально
возможного раскрытия информации, создание истории листинга и биржевых
котировок, кредитной истории по акциям;