85
Увеличение общей суммы связано с себестоимости продукции (на
14,13%), управленческих расходов (на 6,94%), коммерческих расходов (на
8,45%).
Структуру расходов РЖД в 2018 г. формировали такие элементы как
82,62% из себестоимости реализации, 7,26% из расходов на управление, 0% из
расходов на продвижение продукции, 3,03% из финансовых расходов, 6,39% из
прочих расходов, 0,69% из расходов по уплате налога на прибыль.
В таблице 32 указана динамика показателей рентабельности
( убыточности) РЖД.
Таблица 32
Динамика показателей рентабельности (убыточности) РЖД
Коэффициент
Год
Абсолют
ный
прирост
(отклоне
ние),+,–
2017
2018
2018/
2017
Рентабельность (пассивов) активов, %
0,3
0,3
0
Рентабельность собственного капитала, %
0,41
0,42
0,01
Рентабельность производственных фондов, %
0,36
0,36
(- 0)
Рентабельность реализованной продукции по
прибыли от продаж, %
8,25
7,83
(- 0,42)
Рентабельность реализованной продукции по
чистой прибыли, %
1,03
1,02
(- 0,01)
Коэффициент реинвестирования, %
90,94
79,27
(- 11,67)
Коэффициент устойчивости экономического
роста, %
0,37
0,33
(- 0,04)
Период окупаемости активов, год
332,75
332,73
(- 0,02)
Период окупаемости собственного капитала, год
243,54
235,78
(- 7,76)
Окончание табл.32
На рисунке 5 показаны показатели рентабельности РЖД исходя из
таблицы 32.
86
Рисунок 5 – Показатели рентабельности РЖД, %
- Рентабельность активов = чистая прибыль / среднегодовая стоимость
активов * 100%
- Рентабельность собственного капитала = чистая прибыль /
среднегодовая стоимость собственного капитала * 100%
- Рентабельность производственных фондов, % = чистая прибыль /
среднегодовая стоимость производственных фондов * 100%
- Рентабельность реализованной продукции по прибыли от продаж, % =
прибыль от продаж / выручку * 100%
- Рентабельность реализованной продукции по чистой прибыли, % =
чистая прибыль / выручку * 100%
- Коэффициент реинвестирования, % = прирост резервного капитала и
нераспределенной прибыли(убытка) за год / чистая прибыль * 100%
- Коэффициент устойчивости экономического роста, % = прирост
резервного капитала и нераспределенной прибыли( убытка) за год / сумма
собственного капитала * 100%
- Период окупаемости активов, год = среднегодовая стоимость активов /
чистая прибыль
87
- Период окупаемости собственного капитала, год = среднегодовая
стоимость собственного капитала / чистая прибыль
Индикатор рентабельности активов РЖД показывает, что на каждый
рубль, который используется для финансирования активов РЖД, было
сформировано чистой прибыли в размере 0,003 рублей в 2018 г. Уровень
прибыльности активов низкий, поэтому можно утверждать, что происходит
снижение реальной стоимости привлеченных в хозяйственный процесс активов
предприятия. Таким образом, менеджмент не способен эффективно
использовать ограниченные финансовые ресурсы для достижения целей роста и
развития предприятия. Факторами первого порядка при формировании
рентабельности активов были чистый финансовый результат и
средневзвешенная стоимость активов. Увеличение чистой прибыли (убытка)
РЖД с 17 500 млн. руб. до 18 363 млн. руб. позволило добиться роста
рентабельности активов в 2016-2018 гг., но увеличение объема привлеченных
активов с 5 683 860 млн. руб. до 6 257 578 млн. руб. оказывало на показатель
противоположный эффект.
Важным показателем является рентабельность собственного капитала,
который отображает эффективность работы компании с точки зрения
собственников или потенциальных инвесторов. Каждый рубль капитала
собственников в 2018 г. принес им 0,0042 рублей чистой прибыли.
Предприятие обеспечивало сохранение благосостояния и материального
положения собственников, о чем свидетельствует умеренное значение
индикатора рентабельности собственного капитала. Выявленное повышение
указывает, что предприятие становится все более привлекательным объектом
инвестирования с точки зрения потенциала генерирования дохода для
держателей долевых ценных бумаг
Операционная маржа предприятия является индикатором
конкурентоспособности, поэтому высокое значение такого показателя говорит
о качественных товарах и услугах предприятия, что обеспечивает устойчивое
88
положение на конкурентном рынке. В 2018 г. РЖД на каждый рубль продаж
заработало 0,1528 рублей прибыли от продаж. Управленцы не выполняют свою
работу, а именно не ищут возможности обеспечения более высокой
эффективности операционных процессов предприятия, о чем свидетельствует
сокращение показателя на 0,09% в 2016-2018 гг.
Собственники рассматривают предприятие как перспективный актив,
способный в будущем генерировать им прибыль, поэтому они предпочитают
реинвестировать существенную часть (79,27%) заработанного в течение 2018 г.
обратно в деятельность компании, тем самым обеспечивая ее дополнительными
фондами для обеспечения расширения.
2.3 Определение вероятности банкротства предприятия
В таблице 33 показан расчеты двухфакторной модели Альтмана
Таблица 33
Двухфакторная модель Альтмана
Показатели
Год
2016
2017
2018
Коэффициент покрытия
0,6
0,56
0,47
Коэффициент концентрации заемного капитала
0,26
0,28
0,3
Z =
(-
0,88)
(-
0,83)
(-
0,72)
Окончание табл.33
Коэффициент покрытия = Коэффициент текущей ликвидности
(таблица 22)
Коэффициент концентрации заемного капитала = (Долгосрочные
обязательства + Заемные средства) / Собственный капитал
В 2018 г. значение показателя составляет –0,3877–
1,0736*0,47+0,579*0,3= (- 0,72). Это означает, что вероятность банкротства
РЖД низкая.
В таблице 34 показаны расчеты пятифакторной модели Альтмана.
89
Таблица 34
Пятифакторная модель Альтмана
Показатели
Год
2016
2017
2018
Оборотный капитал к сумме активов предприятия
(-
0,04)
(-
0,04)
(-
0,06)
Соотношение нераспределенной прибыли к сумме активов
0,05
0,05
0,05
Прибыль до уплаты налогов к сумме активов
0,01
0,01
0,01
Отношение собственного капитала к задолженности
2,89
2,59
2,29
Отношение выручки к сумме активов
0,28
0,28
0,29
Z =
1,53
1,41
1,27
Окончание табл.34
Оборотный капитал к сумме активов предприятия = )Оборотные активы
– Краткосрочные обязательства) / Активы
Соотношение нераспределенной прибыли к сумме активов =
Нераспределенная прибыль / Активы
Прибыль до уплаты налогов к сумме активов = Прибыль (убыток) до
налогообложения + Проценты к уплате) / Активы
Отношение собственного капитала к задолженности = (Долгосрочные
обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал
Отношение выручки к сумме активов = Выручка / Активы
В 2018 г. значение показателя Z составляет 0,717*(-
0,06)+0,847*0,05+3,107*0,01+0,42*2,29 +0,995*0,29=1,27. Вероятность, что
РЖД обанкротится, составляет 50 %.
В таблице 35 показаны расчеты модели Романа Лиса.
Таблица 35
Модель Романа Лиса
Показатели
Год
2016
2017
2018
Оборотный капитал к сумме активов предприятия
(-
0,04)
(-
0,04)
(-
0,06)
Прибыль от продаж к сумме активов
0,02
0,02
0,02
Нераспределенная прибыль к сумме активов
0,05
0,05
0,05
Отношение собственного капитала к задолженности
2,89
2,59
2,29
Z =
0,005
0,0048
0,0032
Окончание табл.35
90
Прибыль от продаж к сумме активов = Прибыль от продаж / Активы
Если Z<0.037 – банкротство компании очень вероятно,
Если Z >0.037 – предприятие финансово устойчивое.
Значение показателя Z модели Лиса составляет 0,063*(- 0,06)+
0,092*0,02+0,057*0,05+0,001*2,29 =0,0032. В 2018 г. вероятность банкротства
РЖД высокая.
В таблице 36 показаны расчеты модели Таффлера и Тишоу.
Таблица 36
Модель Таффлера и Тишоу
Показатели
Год
2016
2017
2018
Операционная прибыль к краткосрочным обязательствам
0,23
0,24
0,19
Отношение оборотных активов к сумме всех обязательств
0,21
0,2
0,19
Краткосрочные обязательства к сумме активов
0,09
0,1
0,12
Выручка к сумме активов
0,28
0,28
0,29
Z =
0,21
0,22
0,19
Окончание табл.36
Операционная прибыль к краткосрочным обязательствам = Прибыль от
продаж / Краткосрочные обязательства
Отношение оборотных активов к сумме всех обязательств =
(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Оборотные
активы
Краткосрочные обязательства к сумме активов = Краткосрочные
обязательства / Активы
Z Таффлера-Тишоу составляет:
0,53*0,19+0,13*0,19+0,18*0,12+0,16*0,29=0,19.
Вероятность банкротства РЖД высокая.
В таблице 37 показаны расчеты модели Спрингейта.
91
Таблица 37
Модель Спрингейта
Показатели
Год
2016
2017
2018
Доля оборотного капитала в общей сумме активов
(-
0,04)
(-
0,04)
(-
0,06)
Операционная прибыль (EBIT) в общей стоимости активов
0,02
0,02
0,02
Операционная прибыль (EBIT) в краткосрочной
задолженности
0,21
0,18
0,15
Отношение выручки к сумме активов
0,28
0,28
0,29
Z =
0,27
0,25
0,21
Окончание табл.37
Z Спрингейта составляет:
1,03*(- 0,06) +3,07*0,02 +0,66*0,15 +0,4*0,29=0,21
Вероятность банкротства РЖД в 2018 г. высокая.
В таблице 38 показаны расчеты модели прогноза риска и банкротства,
разработанная учеными Государственной экономической академии города
Иркутск.
Таблица 38
Модель прогноза риска банкротства, разработанная учеными
Государственной экономической академии (г. Иркутск)
Показатели
Год
2016
2017
2018
Доля оборотного капитала в общей сумме
активов
(- 0,04)
(- 0,04)
(- 0,06)
Чистая прибыль к собственному капиталу
0
0
0
Отношение выручки к сумме активов
0,28
0,28
0,29
Чистая прибыль к суммарным расходам
0
0,01
0,01
Z =
(- 0,29)
(- 0,34)
(- 0,5)
Окончание табл.38
Z модели ИГЭА равен 8,38*(- 0,06)+0+ 0,054*0,29+ 0,63*0,01=(- 0,5).
Вероятность банкротства максимальная (90%- 100%)
В таблице 39 показаны расчеты модели О.П.Зайцевой.
Таблица 39
Модель О.П.Зайцевой
Показатели
Год
2016
2017
2018
КЗБ – Соотношение чистого убытка к собственному
капиталу
0
0
0
92
Продолжение табл.39
КК/Д – Соотношение кредиторской и дебиторской
задолженности
3,07
3,1
3,05
КС – Соотношение текущих обязательств и наиболее
ликвидных активов
6,06
6,79
9,8
КЗБР – Соотношение чистого убытка к объему реализации
продукции
0
0
0
КР – Соотношение задолженности к собственному
капиталу
0,35
0,39
0,44
КЗ – Коэффициент загрузки активов
3,6
3,51
3,48
Кнорм
-
1,93
1,92
Кфакт
-
2,06
2,66
Окончание табл.39
Соотношение текущих обязательств и наиболее ликвидных активов =
(Кредиторская задолженность + заемные средства) / Денежные средства и
денежные эквиваленты
Соотношение задолженности к собственному капиталу = (Долгосрочные
обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал
Коэффициент загрузки активов = Активы / Выручку
Результативный фактический показатель РЖД составляет
0,25*0+0,1*3,05+0,2*9,8+0,25*0+0,1*0,44+0,1*3,48=2,66
Кнорм =0,25*0+0,1*1+0,2*7+0,25*0+0,1*0,7+0,1*3,48=1,92
Вероятность наступления банкротства незначительная.
В таблице 40 показаны расчеты модели А.В.Колышкина.
Таблица 40
Модель А.В. Колышкина
Показатели
Год
2016
2017
2018
К1 -Отношение рабочего капитала к активам
(-
0,04)
(-
0,04)
(-
0,06)
К2 - Соотношение чистой прибыли к собственному
капиталу
0
0
0
К3 - Денежный поток к задолженности
1,08
1,02
0,95
Модель 1
0,4
0,38
0,34
К4 - Коэффициент покрытия
0,6
0,56
0,47
К5 - Соотношение чистой прибыли к активам
0
0
0
Модель 2
0,37
0,34
0,29
К4 - Коэффициент покрытия
0,6
0,56
0,47
93
Продолжение табл.40
К2 - Соотношение чистой прибыли к собственному
капиталу
0
0
0
К6 - Рентабельность продаж
0
0,01
0,01
К3 - Денежный поток к задолженности
1,08
1,02
0,95
Модель 3
0,5
0,47
0,41
Окончание табл.40
Z по первой модели равно 0,47*(- 0,06)+0,14*0+0,39*0,95=0,34.
Финансовое состояние РЖД хорошее.
Z для второй модели составляет 0,61*0,47+0,39*0=0,29. РЖД -
потенциальный банкрот.
Z для третьей модели равно 0,49*0,47+0,12*0+0,19*0,01+0,19*0,95=0,41.
Модель свидетельствует о том, что сложно дать однозначный ответ о
перспективах РЖД.
В таблице 41 показана рейтинговая оценка, которая позволяет
подытожить финансовое состояние и эффективность организации. Для этого
используется классическая градация финансового состояния от D до
AAA.[ПРИЛОЖЕНИЕ 4]
Таблица 41
Рейтинговая оценка РЖД
Показатель
Вес
показателя
Рейтинговая
оценка
Средняя оценка
Оценка с
учетом веса
2017
2018
1
2
3
4
5
6
Рентабельность
реализованной
продукции по
чистой
прибыли
0,15
0
0
0
0
Рентабельность
активов
0,15
0
0
0
0
Финансовая
автономия
0,15
1
1
1
0,15
Текущая
ликвидность
0,1
(- 1)
(- 1)
(- 1)
(- 0,1)
Прирост
сбыта(без НДС)
0,1
(- 1)
(- 1)
(- 1)
(- 0,1)
94
Продолжение табл.41
Рентабельность
реализованной
продукции по
прибыли от
продаж
0,1
0
0
0
0
Темп прироста
собственного
капитала
0,1
(- 1)
(- 1)
(- 1)
(- 0,1)
Быстрая
ликвидность
0,05
0
(- 1)
(- 0,65)
(- 0,0325)
Коэффициент
обеспечения
оборотных
активов
собственными
средствами
0,05
(- 1)
(- 1)
(- 1)
(- 0,05)
Коэффициент
финансовой
устойчивости
0,05
1
1
1
0,05
Итого
1
-
-
-
(- 0,1825)
Окончание табл.41
В таблице 42 показана градация полученного результата исходя из
таблицы 41.
Таблица 42
Градация полученного результата
Балл
Рейтинг
Состояние
От
(включите
льно)
До
1
0,8
ААА
Отличное
0,8
0,6
АА
Очень хорошее
0,6
0,4
А
Хорошее
0,4
0,2
ВВВ
Положительное
0,2
0
ВВ
Нормальное
0
(- 0,2)
В
Удовлетворительное
(- 0,2)
(- 0,4)
ССС
Неудовлетворительное
(- 0,4)
(- 0,6)
СС
Плохое
(- 0,6)
(- 0,8)
С
Критическое
(- 0,8)
(- 1)
D
Потенциальный
банкрот
Окончание табл.42
Рейтинговая оценка ОАО «РЖД» (В) – удовлетворительное.