65
кредитования поставщиков, желания собственников, решений менеджмента
предприятия. В 2016 г. источники финансирования РЖД состоят из
краткосрочных обязательств (9,07)%, долгосрочных обязательств (16,63)%,
собственного капитала (74,3%). Доля собственного капитала РЖД в источниках
финансирования активов была высокой, что свидетельствует о низком риске
потери своего капитала кредиторами. РЖД сформировало собственный капитал
из таких важных элементов:
- уставный капитал (37,73% от всех источников финансирования)
- переоценка внеоборотных активов (31,01% от всех источников
финансирования)
- нераспределенная прибыль (4,91% от всех источников
финансирования)
В качестве важных элементов обязательств РЖД следует выделить:
- долгосрочные заемные средства (14,59% от всех источников
финансирования)
- кредиторская задолженность (6,59% от всех источников
финансирования)
На конец 2018 г. источники финансирования РЖД состояли из
краткосрочных обязательств на 11,91%, из долгосрочных обязательств на
18,44%, из собственного капитала на 69,65%. Большую часть источников
финансирования активов предприятия составляют собственные, что снижает
зависимость от внешних кредиторов. Кроме этого, предприятие выглядит более
надежным заемщиком, так как интересы банка или других партнеров
предприятия защищены в случае банкротства. При осуществлении
финансирования активов РЖД более важную роль играли такие элементы
собственного капитала:
- уставный капитал (36,02% от всех источников финансирования)
- переоценка внеоборотных активов (28,03% от всех источников
финансирования)
66
- нераспределенная прибыль (4,93% от всех источников финансирования)
Среди обязательств РЖД наиболее важными элементами финансирования
были:
- долгосрочные заемные средства (15,94% от всех источников
финансирования)
- краткосрочные заемные средства (4,21% от всех источников
финансирования)
- кредиторская задолженность (6,71% от всех источников фина
нсирования)
Рост зависимости от внешних поставщиков финансовых ресурсов
приводит к повышению уязвимости и долговой нагрузки, но в тоже время к
более полному использованию имеющегося хозяйственного,
производственного и сбытового потенциала предприятия. Поэтому если РЖД
характеризуется достаточно высокой маржой, то целесообразно и дальше
привлекать дополнительные финансовые ресурсы для интенсификации
основной деятельности. На текущий момент доля долгосрочных и
краткосрочных заемных средств составляет 20,15%.
В таблице 20 отображена структура имущества РЖД.
Таблица 20
Структура имущества РЖД, млн. руб.
Элемент
имущества
2016
2017
2018
Абсолютный
прирост
(отклонение),+
,–
Относительн
ый прирост
(отклонение),
%
Млн
.
руб.
%
Млн
.
руб.
%
Млн
.
руб.
%
2017/
2016
2018/
2017
2017/
2016
2018/
2017
Расчетно-
денежная часть
имущества
675
123
11,9
689
822
11,6
694
006
11,1
14 699
4 184
2,18
0,61
Товарная и
производственн
ая части
имущества
5
008
737
88,1
2
5
272
575
88,4
3
5
563
572
88,9
1
263 838
290 997
5,27
5,52
67
Продолжение табл.20
ВСЕГО
5
683
860
100
5
962
397
100
6
257
578
100
278
537
295
181
4,9
4,9
5
Окончание табл.20
Расчетно-денежная часть имущества = Налог на добавленную стоимость
по приобретенным ценностям + Дебиторская задолженность + Финансовые
вложения(за исключением денежных эквивалентов) + Денежные средства и
денежные эквиваленты + Прочие оборотные активы + Финансовые вложения +
Отложенные налоговые активы
Товарная и производственная части имущества = Нематериальные
активы + Результаты исследований и разработок + Основные средства +
Доходные вложения в материальные ценности + Прочие внеоборотные активы
+ Запасы
Текущая стоимость расчетно-денежного имущества РЖД на конец 2018
г. составляет 694 006 млн. руб. против 675 123 млн. руб. в 2016 г. Удельный
вес группы в 2018 г. — 11,1%. На товарное и производственное имущество
РЖД приходится 88,91% в 2018 г. На конец периода исследования показатель
составляет 5 563 572 млн. руб.
Оценка ликвидности баланса РЖД отображена в таблице 21
Таблица 21
Оценка ликвидности баланса РЖД, млн.руб.
Раздел
баланса
Тип
2016
2017
2018
Активы
А1 (денежные средства, эквиваленты и
краткосрочные финансовые
инвестиции)
85
549
88
283
81
205
А2 (дебиторская задолженность и
прочие оборотные активы)
156
454
160
391
174
562
А3 (запасы и НДС по приобретенным
ценностям)
66
231
80
143
97
881
А4 (внеоборотные активы)
5
375
626
5 633
580
5
903
930
Пассивы
П1 (кредиторская задолженность и
прочая краткосрочная задолженность)
423
753
447
515
481
669
П2 (краткосрочные кредиты и займы)
91
908
140
735
263
671
68
Продолжение табл.21
П3 (долгосрочные
обязательства)
945 046
1 073
268
1
153
782
П4 (собственный капитал и
резервы)
4 223
153
4 300
880
4
358
460
Излишек/
дефицит
А1-П1
(- 338
204 )
(- 359
232 )
(-
400
464 )
А2-П2
64 546
19 656
(- 89
109 )
А3-П3
(- 878
815 )
(- 993
125 )
(- 1
055
901 )
А4-П4
1
152 473
1
332 70
0
1
545
470
Кумулятивный
излишек/
дефицит
∆АП1 = А1-П1
(- 338
204 )
(- 359
232 )
(-
400
464 )
∆АП2=А2-П2 +∆АП1
(- 273
658 )
(- 339
576 )
(-
489
573 )
∆АП3=А3-П3 + ∆АП2
(- 1 152
473 )
(- 1
332
701 )
(- 1
545
474 )
∆АП4=А4-П4 + ∆АП3
0
(- 1 )
(- 4 )
Окончание табл.21
Повышенный риск потери платежеспособности РЖД наблюдается в
перспективе до 1 месяца, ведь активы и пассивы первой группы не являются
сбалансированными. У компании на 400 464 млн. руб. меньше наиболее
ликвидных активов, чем наиболее срочных обязательств. Для решения такой
ситуации необходимо привлекать банковское краткосрочное финансирование,
использовать прочие инструменты восполнения нехватки финансовых
ресурсов. Кроме этого, наблюдается дисбаланс по второй и третьей группе, что
также может оказывать негативное влияние на устойчивость предприятия.
69
Важно проводить более взвешенную политику в сфере формирования
активов и обязательств, что позволит минимизировать риск ухудшения
отношений с контрагентами из-за несвоевременного погашения обязательств.
Для того чтобы лучше понять способность компании своевременно
отвечать по обязательствам перед поставщиками и кредиторами, сотрудниками,
прочими сторонами, целесообразно более детально изучить показатели
ликвидности.
Динамика показателей ликвидности представлена в таблице 22
Таблица 22
Динамика показателей ликвидности РЖД
Коэффициент
Год
Абсолютный
прирост
(отклонение),+,–
201
6
20
17
20
18
2017
/
2016
2018
/
2017
2018
/
2016
Коэффициент текущей ликвидности
0,6
0,5
6
0,4
7
(-
0,04)
(-
0,08)
(-
0,12)
Коэффициент быстрой ликвидности
0,47
0,4
2
0,3
5
(-
0,05)
(-
0,08)
(-
0,12)
Коэффициент абсолютной
ликвидности
0,17
0,1
5
0,1
(-
0,02)
(-
0,05)
(-
0,06)
Соотношение краткосрочной
дебиторской и краткосрочной
кредиторской задолженности
0,33
0,3
2
0,3
3
(- 0)
0,01
0
Окончание табл.22
На рисунке 4 изображены показатели ликвидности РЖД исходя из
таблицы 22.
70
Рисунок 4- Показатели ликвидности РЖД
Коэффициент абсолютной ликвидности = Денежные средства и их
эквиваленты / Текущие обязательства
Коэффициент быстрой ликвидности = (Сумма оборотных активов –
Сумма запасов) / Текущие обязательства
Текущая ликвидность = Оборотные активы / Текущие обязательства
РЖД не работает в направлении снижения краткосрочных рисков в
течение 2016-2018 гг., управленцы не предпринимают меры по обеспечению
сбалансированности краткосрочных источников финансирования и оборотных
активов. Об этом свидетельствует снижение индикатора текущей ликвидности
с 0,6 рублей до 0,47. Если сопоставить его с нормативным (≥2), то можно
сделать вывод, что у предприятия могут возникнуть проблемы с погашением
обязательств перед поставщиками материальных ресурсов, услуг, финансовых
ресурсов и так далее.
РЖД имело возможность погасить 47,04% своих текущих обязательств в
течение трех-шести месяцев с момента первой отчетной даты (2016 г.). Что же
касается значения показателя на последнюю отчетную дату (2018 г.), то оно не
находится в нормативных пределах, ведь на каждую единицу краткосрочных
обязательств у предприятия было лишь 0,35 рублей оборотных активов,
71
которые можно было бы быстро реализовать на рынке и превратить в
денежную форму.
Риск несвоевременного выполнения обязательств РЖД в течение
ближайшего месяца был ощутимым, ведь у предприятия было денежных
средств в размере 10,2% от общей суммы текущих обязательств в 2018 г. Такое
значение является низким по отношению к нормативному.
В целом предприятию удалось выстроить хорошие отношения с
поставщиками и клиентами, ведь дебиторы отвлекают меньше средств, чем
предоставляют поставщики, прочие стороны, которые формируют
кредиторскую задолженность предприятия. На каждую единицу кредиторской
задолженности РЖД приходится 0,33 рублей дебиторской. Это снижает
потребность в дополнительных финансовых ресурсах, которые дороги в
обслуживании.
В таблице 23 представлена динамика показателей финансовой
устойчивости РЖД.
Таблица 23
Динамика показателей финансовой устойчивости РЖД
Коэффициент
Год
Абсолютный
прирост
(отклонение),+,–
2016
2017
2018
2017/
2016
2018/
2017
2018/
2016
Собственные оборотные
средства , млн. руб.
(- 1 152
473 )
(- 1
332
700 )
(- 1
545
470 )
(- 180
227 )
(- 212
770 )
(- 392
997 )
Коэффициент обеспечения
оборотных активов
собственными средствами
(- 3,74)
(- 4,05)
(-
4,37)
(-
0,31)
(-
0,32)
(-
0,63)
Маневренность собственных
оборотных средств
(- 0,07)
(- 0,06)
(-
0,05)
0,01
0,02
0,02
Коэффициент обеспечения
собственными оборотными
средствами запасов
(- 17,55)
(-
16,74)
(-
16,33)
0,81
0,41
1,21
Коэффициент финансовой
автономии
0,74
0,72
0,7
(-
0,02)
(-
0,02)
(-
0,05)
Коэффициент финансовой
зависимости
1,35
1,39
1,44
0,04
0,05
0,09
Коэффициент финансового
левериджа
0,35
0,39
0,44
0,04
0,05
0,09
72
Коэффициент маневренности
собственного капитала
(- 0,27)
(- 0,31)
(-
0,35)
(-
0,04)
(-
0,04)
(-
0,08)
Коэффициент краткосрочной
задолженности
0,35
0,35
0,39
0
0,04
0,04
Коэффициент финансовой
устойчивости (покрытия
инвестиций)
0,91
0,9
0,88
(-
0,01)
(-
0,02)
(-
0,03)
Коэффициент мобильности
активов
0,06
0,06
0,06
0
0
0
Окончание табл.23
Показатель обеспеченности собственными оборотными средствами =
Собственные оборотные средства / Оборотные активы
Маневренность собственных оборотных средств = Денежные средства /
Собственные оборотные средства
Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственные
оборотные средства / Собственный капитал
Обеспечение собственными оборотными средствами запасов =
Собственные оборотные средства / Запасы
Показатель финансовой автономии = Собственный капитал / Сумма
пассивов
Финансовая зависимость = Всего пассивов / Собственный капитал
Коэффициент финансовой устойчивости = (Собственный капитал +
Долгосрочные обязательства) / Сумма пассивов
Коэффициент мобильности активов = Оборотные активы /
Внеоборотные активы
Коэффициент финансового левериджа = (Краткосрочные обязательства
+ Долгосрочные обязательства) / Собственный капитал
Коэффициент краткосрочной задолженности = Краткосрочные
обязательства / (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства)
Рассчитанная сумма собственных оборотных средств РЖД является
отрицательной (-1 545 470 млн. руб.), что указывает на неспособность
менеджмента привлечь у собственников необходимое финансирование для
73
закупки материальных ресурсов с целью формирования запасов,
предоставления товарных кредитов клиентам, решения прочих задач.
Предприятие зависит от внешних источников финансирования для
пополнения оборотного капитала. Объем этих средств снизился на 392 997
млн. руб. за 2016-2018 гг.
Управленцы РЖД не обеспечили высокую финансовую гибкость
предприятия, так как недостаточная часть оборотного капитала создана за счет
средств собственников. Как результат, предприятие больше зависит от внешних
поставщиков финансовых ресурсов. Индикатор равен (- 437,01)% в 2018 г.
Собственные оборотные средства характеризуются низким уровнем
маневренности, что отображает соответствующий коэффициент (-0,05).
Для предприятия крайне важно иметь возможность сформировать
необходимые запасы материальных ресурсов, которые потом используются в
производственном процессе и процессе предоставления услуг.
Есть две основные группы показателей финансовой устойчивости.
Первая, которая рассматривалась выше, учитывает объем собственных
оборотных средств. Вторая же группа показателей отображает соотношение
между обязательствами и собственным капиталом компании. РЖД способно
самостоятельно профинансировать существенную долю необходимых активов,
а именно 69,65%. Тот факт, что соответствующий показатель снижается на (-
0,05), говорит о снижении доверия к предприятию со стороны участников
финансового рынка, поставщиков материальных ресурсов и услуг. Несмотря на
это, если предприятие потеряет платежеспособность и обанкротится, то
высокая доля собственного капитала позволит погасить большую часть
обязательств.
Исходя из такой логики, показатель финансового левериджа и
финансовой зависимости РЖД также находится в нормативных пределах и
фиксирует низкую зависимость от внешних поставщиков финансовых
ресурсов. Целесообразно и дальше следить за соблюдением приемлемого
74
соотношения между собственным капиталом и заемными средствами, что
позволяет получить лучшую оценку кредитоспособности, а значит и сократить
расходы, связанные с привлечением дополнительных финансовых ресурсов на
платной основе. На каждый рубль собственного капитала РЖД приходится 1,44
рублей пассивов. У РЖД было на момент составления отчетности 0,44 рублей
обязательств на каждый рубль собственного.
Индикатор маневренности собственного капитала указывает на низкий
уровень финансовой гибкости этого источника финансирования активов
предприятия. На конец 2018 г. значение равно (- 35,46)%.
В своей политике привлечения обязательств в качестве источников
финансирования, как можно судить по показателю краткосрочной
задолженности, предприятие делает акцент на долгосрочных долгах, что
несколько снижает маневренность, но также и уровень краткосрочных рисков
уменьшения объема доступного финансирования. Если предприятию будет
ограничен доступ к краткосрочной задолженности, то оно сможет обеспечить
устойчивость хозяйственных процессов. Текущие обязательства формировали
39,25% обязательств в 2018 г. За 2016-2018 гг. индикатор РЖД вырос на 0,04.
Если индикатор автономии учитывает стоимость собственного капитала,
то общий коэффициент финансовой устойчивости рассчитывается с
дополнительным элементом в виде долгосрочных обязательств РЖД. Значение
этого показателя в 2018 г. в размере 88,09% говорит о том, что риск остановки
деятельности из-за недостаточного объема краткосрочных обязательств
является минимальным в течение ближайшего года.
Структура активов РЖД в 2018 г. указывает на низкий уровень
адаптивности, так как в случае необходимости предприятие не сможет быстро
перестроить свои бизнес-процессы, высвободить финансовые ресурсы из тех
активов, которые не являются перспективными и недостаточно продуктивными
в изменившихся условиях, с другой стороны, направить их согласно