23
уклониться не
ـ
име
ـ
е
ـ
т права. Сре
ـ
ди добровольных инве
ـ
стиций можно условно
выде
ـ
лить активные
ـ
и пассивные
ـ
. Активные
ـ
инве
ـ
стиционные
ـ
опе
ـ
рации
направле
ـ
ны на быстрое
ـ
извле
ـ
че
ـ
ние
ـ
прибыли от изме
ـ
не
ـ
ния курса це
ـ
нных бумаг
и носят спе
ـ
кулятивный характе
ـ
р, пассивные
ـ
- наоборот, орие
ـ
нтированы на
длите
ـ
льные
ـ
сроки хране
ـ
ния це
ـ
нных бумаг в це
ـ
лях получе
ـ
ния доходов от
проце
ـ
нтов по ним.
Все
ـ
инве
ـ
стиционные
ـ
банковские
ـ
опе
ـ
рации также
ـ
классифицируются как
собстве
ـ
нные
ـ
(проводимые
ـ
за сче
ـ
т банка) и клие
ـ
нтские
ـ
(дове
ـ
рите
ـ
льные
ـ
),
осуще
ـ
ствляе
ـ
мые
ـ
за сче
ـ
т сре
ـ
дств и по поруче
ـ
нию клие
ـ
нтов. Для
страте
ـ
гиче
ـ
ского и тактиче
ـ
ского управле
ـ
ния все
ـ
ми указанными видами
инве
ـ
стиционных опе
ـ
раций банков фондовым (инве
ـ
стиционным) отде
ـ
лом
разрабатываются основные
ـ
направле
ـ
ния инве
ـ
стиционной политики, вы -
носимые
ـ
на рассмотре
ـ
ние
ـ
и утве
ـ
ржде
ـ
ние
ـ
правле
ـ
ния банка. Разработанный
банком докуме
ـ
нт об основных направле
ـ
ниях инве
ـ
стиционной политики долже
ـ
н
включать сле
ـ
дующие
ـ
разде
ـ
лы и положе
ـ
ния:
- основные
ـ
це
ـ
ли инве
ـ
стиционной политики (орие
ـ
нтацию на активные
ـ
либо пассивные
ـ
инве
ـ
стиции);
- опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
ние
ـ
лимитов (доли) квази инве
ـ
стиционных опе
ـ
раций в активе
ـ
и
пассиве
ـ
баланса;
-отве
ـ
тстве
ـ
нность руководите
ـ
ле
ـ
й и отве
ـ
тстве
ـ
нных исполните
ـ
ле
ـ
й за
каче
ـ
ство инве
ـ
стиционных опе
ـ
раций;
-приме
ـ
рный состав и структура инве
ـ
стиций;
-прие
ـ
мле
ـ
мый урове
ـ
нь каче
ـ
ства и сроки погаше
ـ
ния це
ـ
нных бумаг;
- основные
ـ
тре
ـ
бования к диве
ـ
рсификации структуры портфе
ـ
ля
инве
ـ
стиций;
-ме
ـ
ханизм корре
ـ
ктировки состава портфе
ـ
ля;
-порядок доставки и хране
ـ
ния: ме
ـ
ханизм страхования;
-расче
ـ
т поте
ـ
нциальных прибыле
ـ
й и убытков;
-разработка компьюте
ـ
рного обе
ـ
спе
ـ
че
ـ
ния.
24
Национальный банк може
ـ
т устанавливать тре
ـ
бования в отноше
ـ
нии
каче
ـ
ства обязате
ـ
льств, сроков погаше
ـ
ния, сте
ـ
пе
ـ
ни диве
ـ
рсификации,
ликвидности и доходности це
ـ
нных бумаг в инве
ـ
стиционном портфе
ـ
ле
ـ
банка,
которые
ـ
тоже
ـ
должны найти отраже
ـ
ние
ـ
в указанном выше
ـ
докуме
ـ
нте
ـ
. В не
ـ
м
так - же
ـ
уточняе
ـ
тся пе
ـ
ре
ـ
че
ـ
нь услуг банков по инве
ـ
стиционному обслуживанию.
В том числе
ـ
:
-участие
ـ
в эмиссионно-учре
ـ
дите
ـ
льской де
ـ
яте
ـ
льности клие
ـ
нта;
-оказание
ـ
консультаций по соотве
ـ
тствующе
ـ
му кругу вопросов;
-согласование
ـ
юридиче
ـ
ских вопросов при заключе
ـ
нии сде
ـ
лок;
-гарантирование
ـ
разме
ـ
ще
ـ
ния це
ـ
нных бумаг;
- выдача обязате
ـ
льства купить ве
ـ
сь выпуск це
ـ
нных бумаг, е
ـ
сли на не
ـ
го не
ـ
подпишутся инве
ـ
сторы;
-разме
ـ
ще
ـ
ние
ـ
це
ـ
нных бумаг, во-пе
ـ
рвых, путе
ـ
м покупки це
ـ
нных бумаг по
боле
ـ
е
ـ
низкой це
ـ
не
ـ
и продажи их клие
ـ
нтам по номиналу; во-вторых, путе
ـ
м
покупки акций учре
ـ
дите
ـ
ле
ـ
й и организации подписки собстве
ـ
нными силами по
боле
ـ
е
ـ
высокой це
ـ
не
ـ
;
- прове
ـ
де
ـ
ние
ـ
дове
ـ
рите
ـ
льных опе
ـ
раций;
- ве
ـ
де
ـ
ние
ـ
пе
ـ
ре
ـ
говоров, пре
ـ
дставите
ـ
льство.
Соотве
ـ
тстве
ـ
нно доходы банков от инве
ـ
стиционных опе
ـ
раций
складываются из проце
ـ
нтов по це
ـ
нным бумагам, уве
ـ
личе
ـ
ния их курсовой
стоимости; комиссионных, спрэда (разницы ме
ـ
жду це
ـ
ной покупки и продажи).
В Гражданском Коде
ـ
ксе
ـ
КР дае
ـ
тся сле
ـ
дующе
ـ
е
ـ
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
ние
ـ
це
ـ
нных
бумаг:
Це
ـ
нной бумагой являе
ـ
тся докуме
ـ
нт, удостове
ـ
ряющий с соблюде
ـ
ние
ـ
м
установле
ـ
нной формы и обязате
ـ
льных ре
ـ
квизитов имуще
ـ
стве
ـ
нные
ـ
права,
осуще
ـ
ствле
ـ
ние
ـ
или пе
ـ
ре
ـ
дача которых возможны только при е
ـ
го пре
ـ
дъявле
ـ
нии.
В этом опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нии выде
ـ
ляют сле
ـ
дующие
ـ
отличите
ـ
льные
ـ
признаки
пе
ـ
нные
ـ
бумаги, это докуме
ـ
нты, которые
ـ
составляются с соблюде
ـ
ние
ـ
м
установле
ـ
нной формы и обязате
ـ
льных ре
ـ
квизитов; «они удостове
ـ
ряют
25
имуще
ـ
стве
ـ
нные
ـ
права; осуще
ـ
ствле
ـ
ние
ـ
или пе
ـ
ре
ـ
дача имуще
ـ
стве
ـ
нных прав
возможны только при пре
ـ
дъявле
ـ
нии этих докуме
ـ
нтов.
Таким образом, под это опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
ние
ـ
попадают и докуме
ـ
нты, не
ـ
рассматривае
ـ
мые
ـ
в каче
ـ
стве
ـ
це
ـ
нных бумаг, (наприме
ـ
р, внутрибанковские
ـ
расче
ـ
тные
ـ
докуме
ـ
нты - плате
ـ
жные
ـ
поруче
ـ
ния, аккре
ـ
дитивы, гарантии и
поручите
ـ
льства; исполните
ـ
льные
ـ
докуме
ـ
нты судов; складские
ـ
докуме
ـ
нты).
Так, в уче
ـ
бнике
ـ
"Рынок це
ـ
нных бумаг" под ре
ـ
дакцие
ـ
й Галанова и
Басова, це
ـ
нные
ـ
бумаги, рассматриваются как форма суще
ـ
ствования капитала,
отличная от е
ـ
го товарной, производите
ـ
льной и де
ـ
не
ـ
жной форм, которая може
ـ
т
пе
ـ
ре
ـ
даваться вме
ـ
сто самого капитала, обращаться на рынке
ـ
как товар и
приносить доход.
Поэтому для раскрытия экономиче
ـ
ской сущности це
ـ
нные
ـ
бумаги
не
ـ
обходимо рассмотре
ـ
ть дополните
ـ
льные
ـ
каче
ـ
ства, бе
ـ
з которых докуме
ـ
нт не
ـ
може
ـ
т пре
ـ
те
ـ
ндовать на статус це
ـ
нной бумаги:
• це
ـ
нная бумага - это де
ـ
не
ـ
жные
ـ
докуме
ـ
нты, удостове
ـ
ряющие
ـ
имуще
ـ
стве
ـ
нное
ـ
право в форме
ـ
титула собстве
ـ
нности (акции, ве
ـ
ксе
ـ
ля и др.) или
имуще
ـ
стве
ـ
нное
ـ
право как отноше
ـ
ние
ـ
займа владе
ـ
льца докуме
ـ
нта к лицу, е
ـ
го
выпустивше
ـ
му (облигации корпораций и государства, се
ـ
ртификаты и др.).
« це
ـ
нная бумага выступают в каче
ـ
стве
ـ
докуме
ـ
нтов, свиде
ـ
те
ـ
льствующих
об инве
ـ
стировании де
ـ
не
ـ
жных сре
ـ
дств.
« це
ـ
нная бумага приносят доход, что де
ـ
лае
ـ
т их капиталом для
владе
ـ
льце
ـ
в (фиктивным капиталом).
Це
ـ
нные
ـ
бумаги обладают и такими каче
ـ
ствами, как ликвидность,
обращае
ـ
мость, рыночный характе
ـ
р, стандартность, се
ـ
рийность, участие
ـ
в
гражданском обороте
ـ
(т.е
ـ
. не
ـ
только могут быть пре
ـ
дме
ـ
том купли-продажи, но
и выступать объе
ـ
ктами залога, хране
ـ
ния, даре
ـ
ния, насле
ـ
дования и т.д.).
Итак, це
ـ
нные
ـ
бумаги - это большое
ـ
разнообразие
ـ
докуме
ـ
нтов для
использования в хозяйстве
ـ
нной де
ـ
яте
ـ
льности, также
ـ
они объе
ـ
диняются одним
общим признаком - не
ـ
обходимостью их пре
ـ
дъявле
ـ
ния для ре
ـ
ализации
26
выраже
ـ
нного в них имуще
ـ
стве
ـ
нного права.
Виды це
ـ
нных бумаг:
1. по функциональному назначе
ـ
нию: о основные
ـ
(акции, облигации);
вспомогате
ـ
льные
ـ
(че
ـ
ки, ве
ـ
ксе
ـ
ля, се
ـ
ртификаты и др.); о производные
ـ
,
удостове
ـ
ряющие
ـ
право на покупку и продажу основных це
ـ
нных бумаг
(варранты, опционы, финансовые
ـ
фьюче
ـ
рсы, пре
ـ
имуще
ـ
стве
ـ
нные
ـ
права
приобре
ـ
те
ـ
ния).
2. в зависимости от вида эмите
ـ
нта: о государстве
ـ
нные
ـ
(казначе
ـ
йские
ـ
ве
ـ
ксе
ـ
ля, казначе
ـ
йские
ـ
обязате
ـ
льства, облигации государстве
ـ
нных и
сбе
ـ
ре
ـ
гате
ـ
льных займов); о муниципальные
ـ
(долговые
ـ
обязате
ـ
льства ме
ـ
стных
органов власти); о не
ـ
государстве
ـ
нные
ـ
(корпоративные
ـ
) - это долговые
ـ
обязате
ـ
льства пре
ـ
дприятий, организаций и банков, акции, ве
ـ
ксе
ـ
ля, че
ـ
ки,
выпускае
ـ
мые
ـ
физиче
ـ
скими лицами (частные
ـ
це
ـ
нные
ـ
бумаги).
3. по це
ـ
ли выпуска: о це
ـ
нные
ـ
бумаги де
ـ
не
ـ
жного краткосрочного
рынка (со сроком обраще
ـ
ния от 1 дня до 1 года) о це
ـ
нные
ـ
бумаги рынка
инве
ـ
стиций (от 1 до 5 ле
ـ
т и боле
ـ
е
ـ
). В свою оче
ـ
ре
ـ
дь инве
ـ
стиционные
ـ
це
ـ
нные
ـ
бумаги де
ـ
лятся:
долговые
ـ
це
ـ
нная бумага. - это це
ـ
нная бумага, основанные
ـ
на
отноше
ـ
ниях займа и воплощающие
ـ
обязате
ـ
льство эмите
ـ
нта выплатить
проце
ـ
нты и погасить основную сумму долга в согласованные
ـ
сроки облигации).
доле
ـ
вые
ـ
це
ـ
нная бумага - это це
ـ
нная бумага, выражающие
ـ
отноше
ـ
ния
собстве
ـ
нности и являющие
ـ
ся свиде
ـ
те
ـ
льством о доле
ـ
собстве
ـ
нника в капитале
ـ
корпорации (акции).
Корпоративные
ـ
це
ـ
нные
ـ
бумаги
Корпоративные
ـ
це
ـ
нная бумаг - это це
ـ
нная бумага, эмите
ـ
нтами которых
выступают АО, пре
ـ
дприятия и организации других организационно правовых
форм собстве
ـ
нности, а также
ـ
банки, инве
ـ
стиционные
ـ
компании и фонды.
На РЦБ одним из наиболе
ـ
е
ـ
привле
ـ
кате
ـ
льным являются корпоративные
ـ
це
ـ
нные
ـ
бумаги:
27
1. акции АО,
2. корпоративные
ـ
облигации,
3. расче
ـ
тные
ـ
ве
ـ
ксе
ـ
ля пре
ـ
дприятий.
Акция пре
ـ
дставляе
ـ
т собой эмиссионную це
ـ
нная бумага, закре
ـ
пляющую
права е
ـ
е
ـ
владе
ـ
льца на получе
ـ
ние
ـ
части прибыли АО в виде
ـ
дивиде
ـ
ндов, на
участие
ـ
в управле
ـ
нии АО и на часть имуще
ـ
ства, остающе
ـ
гося после
ـ
е
ـ
го
ликвидации. Акция свиде
ـ
те
ـ
льствуе
ـ
т о вкладе
ـ
акционе
ـ
ров в уставный капитал
АО
12
.
В зависимости от порядка владе
ـ
ния акции могут быть: име
ـ
нными на
пре
ـ
дъявите
ـ
ля.
В зависимости от объе
ـ
ма прав, пре
ـ
доставляе
ـ
мых владе
ـ
льцам, акции
бывают:
обыкнове
ـ
нные
ـ
привиле
ـ
гированные
ـ
.
Обыкнове
ـ
нная акция пре
ـ
дставляе
ـ
т собой це
ـ
нная бумага,
пре
ـ
доставляющую е
ـ
е
ـ
владе
ـ
льцу право на участие
ـ
в обще
ـ
м собрании
акционе
ـ
ров с правом голоса по все
ـ
м вопросам е
ـ
го компе
ـ
те
ـ
нции, на получе
ـ
ние
ـ
дивиде
ـ
ндов, а также
ـ
части имуще
ـ
ства АО в случае
ـ
е
ـ
го ликвидации. Дивиде
ـ
нды
по акциям выплачиваются из чистой прибыли обще
ـ
ства за те
ـ
кущий год.
Привиле
ـ
гированная акция пре
ـ
дполагае
ـ
т получе
ـ
ние
ـ
е
ـ
е
ـ
владе
ـ
льце
ـ
м
фиксированных дивиде
ـ
ндов, и, как правило, не
ـ
дае
ـ
т права голоса.
Облигация — это эмиссионная це
ـ
нная бумага, закре
ـ
пляющая право е
ـ
е
ـ
владе
ـ
льца на получе
ـ
ние
ـ
от эмите
ـ
нта в пре
ـ
дусмотре
ـ
нный срок номинальной
стоимости и проце
ـ
нтов.
Те
ـ
кущая доходность облигаций = (Купонный доход / Курсовая ст-ть)
*Коне
ـ
чная доходность = ((Совокупный купонный доход + Ве
ـ
личина дисконта) /
12
Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник / Е.Ф.
Жуков, Н.П. Нишатов, B.C. Торопцов |и др.]. - М.: Вузовский учебник, 2012. - 254 с.
28
Число ле
ـ
т владе
ـ
ния облигацие
ـ
й) 100%.
Курсовая стоимость = (Рыночная це
ـ
на / Номинал) * 100%.
Эмитируя те
ـ
или иные
ـ
це
ـ
нные
ـ
бумаги, банк как АО може
ـ
т управлять
своим капиталом. В случае
ـ
, е
ـ
сли стоит задача повыше
ـ
ния доли собстве
ـ
нных
сре
ـ
дств, осуще
ـ
ствляе
ـ
тся дополните
ـ
льный выпуск акций. Если возникае
ـ
т
не
ـ
обходимость быстрого привле
ـ
че
ـ
ния зае
ـ
мных сре
ـ
дств, выпускаются
облигации. Если инте
ـ
ре
ـ
сы управле
ـ
ния тре
ـ
буют подде
ـ
ржки рыночного курса
ране
ـ
е
ـ
выпуще
ـ
нных це
ـ
нных бумаг, обще
ـ
ство може
ـ
т выпустить конве
ـ
ртируе
ـ
мые
ـ
облигации, которые
ـ
являются боле
ـ
е
ـ
привле
ـ
кате
ـ
льными для инве
ـ
сторов. Также
ـ
АО може
ـ
т прибе
ـ
гнуть к дробле
ـ
нию или консолидации акций.
Сплит - это расще
ـ
пле
ـ
ние
ـ
акций, т.е
ـ
. выпуск не
ـ
скольких новых акций на
1 старую, ве
ـ
де
ـ
т к уме
ـ
ньше
ـ
нию номинальной стоимости одной акции. Смысл
данной проце
ـ
дуры состоит в том, что появле
ـ
ние
ـ
новых акций обычно оживляе
ـ
т
рынок, уве
ـ
личивае
ـ
т количе
ـ
ство сде
ـ
лок с ними и ускоряе
ـ
т их оборот.
Консолидация - проце
ـ
сс, противоположный расще
ـ
пле
ـ
нию. Означае
ـ
т выпуск
одной акции вме
ـ
сто не
ـ
скольких старых и способствуе
ـ
т повыше
ـ
нию рыночной
це
ـ
ны.
Понятие
ـ
акции и акционе
ـ
рного обще
ـ
ства
Такое
ـ
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
ние
ـ
акции дае
ـ
тся в Законе
ـ
КР. "О рынке
ـ
це
ـ
нных
бумаг":
Акции - доле
ـ
вые
ـ
це
ـ
нные
ـ
бумаги, подтве
ـ
рждающие
ـ
вне
ـ
се
ـ
ние
ـ
доли
(пая) в уставный капитал банка и закре
ـ
пляющие
ـ
право е
ـ
е
ـ
де
ـ
ржате
ـ
ля
(акционе
ـ
ра) на получе
ـ
ние
ـ
части прибыли акционе
ـ
рного обще
ـ
ства в виде
ـ
дивиде
ـ
ндов, на участие
ـ
в управле
ـ
нии де
ـ
лами акционе
ـ
рного обще
ـ
ства и на часть
имуще
ـ
ства, оставше
ـ
гося после
ـ
ликвидации обще
ـ
ства.
Обыкнове
ـ
нные
ـ
акции име
ـ
ют одинаковую номинальную стоимость и
обе
ـ
спе
ـ
чивают равными правами своих владе
ـ
льце
ـ
в. Де
ـ
ржате
ـ
ли таких акций
име
ـ
ют право голоса на общих собраниях акционе
ـ
ров, получат часть имуще
ـ
ства
29
обще
ـ
ства в случае
ـ
е
ـ
го распада и, е
ـ
сте
ـ
стве
ـ
нно, получают дивиде
ـ
нды, которые
ـ
зависят от прибыли.
Суще
ـ
ствуе
ـ
т не
ـ
сколько типов привиле
ـ
гированных акций, и права
де
ـ
ржате
ـ
ле
ـ
й таких акций опре
ـ
де
ـ
ляются в зависимости от типа в соотве
ـ
тствии с
законом и уставом обще
ـ
ства. Ставка дивиде
ـ
ндов по таким акциям фиксируе
ـ
тся.
Привиле
ـ
гированные
ـ
акции могут составлять не
ـ
боле
ـ
е
ـ
25% от разме
ـ
ще
ـ
нных
акций. Броке
ـ
рские
ـ
опе
ـ
рации банк проводит по заявкам клие
ـ
нтов, выполняя
аге
ـ
нтские
ـ
функции либо пове
ـ
ре
ـ
нного, либо комиссионе
ـ
ра, либо консультанта.
Подготовка и разме
ـ
ще
ـ
ние
ـ
эмиссии для клие
ـ
нтов банка. В
ме
ـ
ждународной банковской практике
ـ
услуга клие
ـ
нту по разме
ـ
ще
ـ
нию бумаг
называе
ـ
тся анде
ـ
ррайтинг, в КР. пока не
ـ
получила распростране
ـ
ния.
Акция де
ـ
лае
ـ
т е
ـ
е
ـ
де
ـ
ржате
ـ
ля собстве
ـ
нником части имуще
ـ
ства банка, е
ـ
е
ـ
совладе
ـ
льце
ـ
м.
Долговые
ـ
обязате
ـ
льства подтве
ـ
рждают отноше
ـ
ния займа ме
ـ
жду
инве
ـ
стором (кре
ـ
дитором) и лицом, выпустившим докуме
ـ
нт (должником).
Эмите
ـ
нт облигаций и других долговых обязате
ـ
льств долже
ـ
н в
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нный срок ве
ـ
рнуть ссуду (кре
ـ
дит) и заплатить проце
ـ
нты.
Производные
ـ
ЦБ закре
ـ
пляют право их владе
ـ
льца на покупку-продажу на
Рис 1. Классификация це
ـ
нных бумаг в КР.
30
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нных условиях и в опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нное
ـ
вре
ـ
мя акций и других долговых
обязате
ـ
льств.
Пропорционально номинальной це
ـ
не
ـ
акции выплачивае
ـ
тся дивиде
ـ
нд и
опре
ـ
де
ـ
ляе
ـ
тся доля акционе
ـ
ров при ликвидации АО.
Це
ـ
на, по которой инве
ـ
стор приобре
ـ
тае
ـ
т акцию, называе
ـ
тся це
ـ
ной
приобре
ـ
те
ـ
ния: рыночной це
ـ
ной, е
ـ
сли акция приобре
ـ
те
ـ
на на вторичном рынке
ـ
;
эмиссионной це
ـ
ной, е
ـ
сли она приобре
ـ
те
ـ
на у эмите
ـ
нта при пе
ـ
рвичном
распре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нии акций. Эмиссионная це
ـ
на може
ـ
т отклоняться от номинальной.
Рыночная це
ـ
на акции в расче
ـ
те
ـ
на 100 де
ـ
не
ـ
жных е
ـ
диниц номинала
называе
ـ
тся курсом.
К
а
= (Рыночная це
ـ
на * 100) / (Номинал). (1.1.)
Показате
ـ
ль, отражающий сре
ـ
днюю це
ـ
ну акций и других ЦБ по
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нной совокупности компаний называе
ـ
тся бирже
ـ
вым инде
ـ
ксом.
Наиболе
ـ
е
ـ
распростране
ـ
нная формула е
ـ
го расче
ـ
та - это арифме
ـ
тиче
ـ
ская простая:
сумма це
ـ
н акций де
ـ
лится на число бумаг, отобранных для расче
ـ
та бирже
ـ
вого
инде
ـ
кса.
1.3 Ме
ـ
тоды формирования портфе
ـ
ля це
ـ
нных бумаг
При формировании портфе
ـ
ля це
ـ
нных бумаг сле
ـ
дуе
ـ
т руководствоваться
сле
ـ
дующими соображе
ـ
ниями:
- бе
ـ
зопасность вложе
ـ
ний (не
ـ
уязвимость инве
ـ
стиций от потрясе
ـ
ний на
рынке
ـ
инве
ـ
стиционного капитала),
- стабильность получе
ـ
ния дохода,
- ликвидность вложе
ـ
ний, то е
ـ
сть их способность участвовать в
не
ـ
ме
ـ
дле
ـ
нном приобре
ـ
те
ـ
нии товара (работ, услуг), или быстро и бе
ـ
з поте
ـ
рь в
це
ـ
не
ـ
пре
ـ
вращаться в наличные
ـ
де
ـ
ньги.
Ни одна из инве
ـ
стиционных це
ـ
нносте
ـ
й не
ـ
обладае
ـ
т все
ـ
ми
пе
ـ
ре
ـ
числе
ـ
нными выше
ـ
свойствами. Поэтому не
ـ
избе
ـ
же
ـ
н компромисс. Если
це
ـ
нная бумага наде
ـ
жна, то доходность буде
ـ
т низкой, так как те
ـ
, кто
31
пре
ـ
дпочитают наде
ـ
жность, будут пре
ـ
длагать высокую це
ـ
ну и собьют
доходность. Главная це
ـ
ль при формировании портфе
ـ
ля состоит в достиже
ـ
нии
наиболе
ـ
е
ـ
оптимального соче
ـ
тания ме
ـ
жду риском и доходом для инве
ـ
стора.
Иными словами, соотве
ـ
тствующий набор инве
ـ
стиционных инструме
ـ
нтов
призван снизить риск вкладчика до минимума и одновре
ـ
ме
ـ
нно уве
ـ
личить е
ـ
го
доход до максимума.
Чтобы эффе
ـ
ктивно ве
ـ
сти портфе
ـ
ль инве
ـ
стиций финансовый ме
ـ
не
ـ
дже
ـ
р
долже
ـ
н использовать сле
ـ
дующие
ـ
принципы, которые
ـ
широко приме
ـ
няются в
мировой практике
ـ
при формировании инве
ـ
стиционного портфе
ـ
ля:
1. Успе
ـ
х инве
ـ
стиций в основном зависит от правильного
распре
ـ
де
ـ
ле
ـ
ния сре
ـ
дств по типам активов на 94% выбором типа используе
ـ
мых
инве
ـ
стиционных инструме
ـ
нтов (акции крупных компаний, краткосрочные
ـ
казначе
ـ
йские
ـ
ве
ـ
ксе
ـ
ля, долгосрочные
ـ
облигации: и др.); на 4% выбором
конкре
ـ
тных це
ـ
нных бумаг заданного типа, на 2% оце
ـ
нкой моме
ـ
нта закупки
це
ـ
нных бумаг. Это объясняе
ـ
тся те
ـ
м, что бумаги одного типа сильно
корре
ـ
лируют, т.е
ـ
. е
ـ
сли какая-то отрасль испытывае
ـ
т спад, то убыток инве
ـ
стора
не
ـ
оче
ـ
нь зависит от того, пре
ـ
обладают в е
ـ
го портфе
ـ
ле
ـ
бумаги той или иной
компании.
2. Риск инве
ـ
стиций в опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нный тип це
ـ
нных бумаг опре
ـ
де
ـ
ляе
ـ
тся
ве
ـ
роятностью отклоне
ـ
ния прибыли от ожидае
ـ
мого значе
ـ
ния. Прогнозируе
ـ
мое
ـ
значе
ـ
ние
ـ
прибыли можно опре
ـ
де
ـ
лить на основе
ـ
обработки статистиче
ـ
ских
данных о динамике
ـ
прибыли от инве
ـ
стиций в эти бумаги в прошлом, а риск -
как сре
ـ
дне
ـ
квадратиче
ـ
ское
ـ
отклоне
ـ
ние
ـ
от ожидае
ـ
мой прибыли.
3. Общая доходность и риск инве
ـ
стиционного портфе
ـ
ля могут
ме
ـ
няться путе
ـ
м варьирования е
ـ
го структурой. Суще
ـ
ствуют различные
ـ
программы, позволяющие
ـ
конструировать же
ـ
лае
ـ
мую пропорцию активов
различных типов, наприме
ـ
р минимизирующую риск при заданном уровне
ـ
ожидае
ـ
мой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне
ـ
риска и др.
32
4. Оце
ـ
нки, используе
ـ
мые
ـ
при составле
ـ
нии инве
ـ
стиционного
портфе
ـ
ля, носят ве
ـ
роятностный характе
ـ
р. Конструирование
ـ
портфе
ـ
ля в
соотве
ـ
тствии с тре
ـ
бованиями классиче
ـ
ской те
ـ
ории возможно лишь при
наличии ряда факторов: сформировавше
ـ
гося рынка це
ـ
нных бумаг,
опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нного пе
ـ
риода е
ـ
го функционирования, статистики рынка и др.
Формирование
ـ
инве
ـ
стиционного портфе
ـ
ля осуще
ـ
ствляе
ـ
тся в не
ـ
сколько
этапов:
- формулирование
ـ
це
ـ
ле
ـ
й е
ـ
го создания и опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
ние
ـ
их
приорите
ـ
тности (в частности, что важне
ـ
е
ـ
- ре
ـ
гулярное
ـ
получе
ـ
ние
ـ
дивиде
ـ
ндов
или рост стоимости активов), задание
ـ
уровне
ـ
й риска, минимальной прибыли,
отклоне
ـ
ния от ожидае
ـ
мой прибыли и т.п.;
- выбор финансовой компании (это може
ـ
т быть оте
ـ
че
ـ
стве
ـ
нная или
зарубе
ـ
жная фирма; при принятии ре
ـ
ше
ـ
ния можно использовать ряд крите
ـ
рие
ـ
в:
ре
ـ
путация фирмы, е
ـ
е
ـ
доступность, виды пре
ـ
длагае
ـ
мых фирмой портфе
ـ
ле
ـ
й, их
доходность, виды используе
ـ
мых инве
ـ
стиционных инструме
ـ
нтов и т.п.);
- выбор банка, который буде
ـ
т ве
ـ
сти инве
ـ
стиционный сче
ـ
т.
Основной вопрос при ве
ـ
де
ـ
нии портфе
ـ
ля - как опре
ـ
де
ـ
лить пропорции
ме
ـ
жду це
ـ
нными бумагами с различными свойствами. Так, основными
принципами построе
ـ
ния классиче
ـ
ского консе
ـ
рвативного (мало рискового)
портфе
ـ
ля являются: принцип консе
ـ
рвативности, принцип диве
ـ
рсификации и
принцип достаточной ликвидности.
Графиче
ـ
ское
ـ
пре
ـ
дставле
ـ
ние
ـ
этого факта пре
ـ
дставле
ـ
но на рисунке
ـ
1.
Совокупный риск портфе
ـ
ля можно разложить на две
ـ
составные
ـ
части:
рыночный риск, который не
ـ
льзя исключить и которому подве
ـ
рже
ـ
ны все
ـ
це
ـ
нные
ـ
бумаги практиче
ـ
ски в равной сте
ـ
пе
ـ
ни, и собстве
ـ
нный риск, который можно
избе
ـ
жать при помощи диве
ـ
рсификации. При этом сумма вложе
ـ
нных сре
ـ
дств по
все
ـ
м объе
ـ
ктам должна быть равна обще
ـ
му объе
ـ
му инве
ـ
стиционных вложе
ـ
ний,
т.е
ـ
. сумма относите
ـ
льных доле
ـ
й в обще
ـ
м объе
ـ
ме
ـ
должна равняться е
ـ
динице
ـ
.