33
Пробле
ـ
ма заключае
ـ
тся в числе
ـ
нном опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нии относите
ـ
льных доле
ـ
й
акций и облигаций в портфе
ـ
ле
ـ
, которые
ـ
наиболе
ـ
е
ـ
выгодны для владе
ـ
льца.
Марковиц ограничивае
ـ
т ре
ـ
ше
ـ
ние
ـ
моде
ـ
ли те
ـ
м, что из все
ـ
го множе
ـ
ства
допустимых портфе
ـ
ле
ـ
й, т.е
ـ
. удовле
ـ
творяющих ограниче
ـ
ниям, не
ـ
обходимо
выде
ـ
лить те
ـ
, которые
ـ
рискованне
ـ
е
ـ
, че
ـ
м другие
ـ
. При помощи разработанного
Марковице
ـ
м ме
ـ
тода критиче
ـ
ских линий можно выде
ـ
лить не
ـ
пе
ـ
рспе
ـ
ктивные
ـ
портфе
ـ
ли. Те
ـ
м самым остаются только эффе
ـ
ктивные
ـ
портфе
ـ
ли.
Принцип консе
ـ
рвативности. Соотноше
ـ
ние
ـ
ме
ـ
жду высоконаде
ـ
жными и
рискованными долями подде
ـ
рживае
ـ
тся таким, чтобы возможные
ـ
поте
ـ
ри от
рискованной доли с подавляюще
ـ
й ве
ـ
роятностью покрывались доходами от
наде
ـ
жных активов.
Инве
ـ
стиционный риск, таким образом, состоит не
ـ
в поте
ـ
ре
ـ
части
основной суммы, а только в получе
ـ
нии не
ـ
достаточно высокого дохода.
Есте
ـ
стве
ـ
нно, не
ـ
рискуя, не
ـ
льзя рассчитывать и на какие
ـ
-то све
ـ
рхвысокие
ـ
доходы. Однако практика показывае
ـ
т, что подавляюще
ـ
е
ـ
большинство клие
ـ
нтов
удовле
ـ
творе
ـ
ны доходами, коле
ـ
блющимися в пре
ـ
де
ـ
лах от одной до двух
де
ـ
позитных ставок банков высше
ـ
й кате
ـ
гории наде
ـ
жности, и не
ـ
же
ـ
лают
уве
ـ
личе
ـ
ния доходов за сче
ـ
т боле
ـ
е
ـ
высокой сте
ـ
пе
ـ
ни риска.
Рисунок 1. Риск портфе
ـ
ля и диве
ـ
рсификация
34
Принцип диве
ـ
рсификации. Диве
ـ
рсификация вложе
ـ
ний - основной
принцип портфе
ـ
льного инве
ـ
стирования. Иде
ـ
я этого принципа хорошо
проявляе
ـ
тся в старинной английской поговорке
ـ
: do not put all eggs in one basket
- «не
ـ
кладите
ـ
все
ـ
яйца в одну корзину».
На наше
ـ
м языке
ـ
это звучит - не
ـ
вкладывайте
ـ
все
ـ
де
ـ
ньги в одни бумаги,
каким бы выгодным это вложе
ـ
ние
ـ
м вам ни казалось. Только такая
сде
ـ
ржанность позволит избе
ـ
жать катастрофиче
ـ
ских уще
ـ
рбов в случае
ـ
ошибки.
Диве
ـ
рсификация уме
ـ
ньшае
ـ
т риск за сче
ـ
т того, что возможные
ـ
не
ـ
высокие
ـ
доходы по одним це
ـ
нным бумагам будут компе
ـ
нсироваться
высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигае
ـ
тся за
сче
ـ
т включе
ـ
ния в портфе
ـ
ль це
ـ
нных бумаг широкого круга отрасле
ـ
й, не
ـ
связанных те
ـ
сно ме
ـ
жду собой, чтобы избе
ـ
жать синхронности цикличе
ـ
ских
коле
ـ
баний их де
ـ
ловой активности. Оптимальная ве
ـ
личина - от 8 до 20
различных видов це
ـ
нных бумаг.
Распыле
ـ
ние
ـ
вложе
ـ
ний происходит как ме
ـ
жду те
ـ
ми активными
се
ـ
гме
ـ
нтами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государстве
ـ
нных
краткосрочных облигаций и казначе
ـ
йских обязате
ـ
льств ре
ـ
чь иде
ـ
т о
диве
ـ
рсификации ме
ـ
жду це
ـ
нными бумагами различных се
ـ
рий, для
корпоративных це
ـ
нных бумаг - ме
ـ
жду акциями различных эмите
ـ
нтов.
Упроще
ـ
нная диве
ـ
рсификация состоит просто в де
ـ
ле
ـ
нии сре
ـ
дств ме
ـ
жду
не
ـ
сколькими це
ـ
нными бумагами бе
ـ
з се
ـ
рье
ـ
зного анализа.
Достаточный объе
ـ
м сре
ـ
дств в портфе
ـ
ле
ـ
позволяе
ـ
т сде
ـ
лать сле
ـ
дующий
шаг проводить так называе
ـ
мые
ـ
отрасле
ـ
вую и ре
ـ
гиональную диве
ـ
рсификации.
Принцип отрасле
ـ
вой диве
ـ
рсификации состоит в том, чтобы не
ـ
допускать
пе
ـ
ре
ـ
косов портфе
ـ
ля в сторону бумаг пре
ـ
дприятий одной отрасли. Де
ـ
ло в том,
что катаклизм може
ـ
т постигнуть отрасль в це
ـ
лом. Наприме
ـ
р, паде
ـ
ние
ـ
це
ـ
н на
не
ـ
фть на мировом рынке
ـ
може
ـ
т приве
ـ
сти к одновре
ـ
ме
ـ
нному паде
ـ
нию це
ـ
н
акций все
ـ
х не
ـ
фте
ـ
пе
ـ
ре
ـ
рабатывающих пре
ـ
дприятий, и то, что ваши вложе
ـ
ния
будут распре
ـ
де
ـ
ле
ـ
ны ме
ـ
жду различными пре
ـ
дприятиями этой отрасли, вам не
ـ
35
поможе
ـ
т.
То же
ـ
самое
ـ
относится к пре
ـ
дприятиям одного ре
ـ
гиона. Одновре
ـ
ме
ـ
нное
ـ
сниже
ـ
ние
ـ
це
ـ
н акций може
ـ
т произойти всле
ـ
дствие
ـ
политиче
ـ
ской
не
ـ
стабильности, забастовок, стихийных бе
ـ
дствий, вве
ـ
де
ـ
ния в строй новых
транспортных магистрале
ـ
й, минующих ре
ـ
гион, и т.п. Пре
ـ
дставьте
ـ
се
ـ
бе
ـ
,
наприме
ـ
р, что, в октябре
ـ
2015 года вы вложили все
ـ
сре
ـ
дства в акции различных
пре
ـ
дприятий Ливии или Ирака.
Еще
ـ
боле
ـ
е
ـ
глубокий анализ возможе
ـ
н с приме
ـ
не
ـ
ние
ـ
м се
ـ
рье
ـ
зного
мате
ـ
матиче
ـ
ского аппарата. Статистиче
ـ
ские
ـ
иссле
ـ
дования показывают, что
многие
ـ
акции растут или падают в це
ـ
не
ـ
, как правило, одновре
ـ
ме
ـ
нно, хотя таких
видимых связе
ـ
й ме
ـ
жду ними, как принадле
ـ
жность к одной отрасли или
ре
ـ
гиону, и не
ـ
т. Изме
ـ
не
ـ
ния це
ـ
н других пар це
ـ
нных бумаг, наоборот, идут в
противофазе
ـ
. Есте
ـ
стве
ـ
нно, диве
ـ
рсификация ме
ـ
жду второй парой бумаг
значите
ـ
льно боле
ـ
е
ـ
пре
ـ
дпочтите
ـ
льна. Ме
ـ
тоды корре
ـ
ляционного анализа
позволяют, эксплуатируя эту иде
ـ
ю, найти оптимальный баланс ме
ـ
жду
различными це
ـ
нными бумагами в портфе
ـ
ле
ـ
.
Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы
подде
ـ
рживать долю быстроре
ـ
ализуе
ـ
мых активов в портфе
ـ
ле
ـ
не
ـ
ниже
ـ
уровня,
достаточного для прове
ـ
де
ـ
ния не
ـ
ожиданно подворачивающихся
высокодоходных сде
ـ
лок и удовле
ـ
творе
ـ
ния потре
ـ
бносте
ـ
й клие
ـ
нтов в де
ـ
не
ـ
жных
сре
ـ
дствах. Практика показывае
ـ
т, что выгодне
ـ
е
ـ
де
ـ
ржать опре
ـ
де
ـ
ле
ـ
нную часть
сре
ـ
дств в боле
ـ
е
ـ
ликвидных (пусть даже
ـ
ме
ـ
не
ـ
е
ـ
доходных) це
ـ
нных бумагах, зато
име
ـ
ть возможность быстро ре
ـ
агировать на изме
ـ
не
ـ
ния конъюнктуры рынка и
отде
ـ
льные
ـ
выгодные
ـ
пре
ـ
дложе
ـ
ния. Кроме
ـ
того, договоры со многими
клие
ـ
нтами просто обязывают де
ـ
ржать часть их сре
ـ
дств в ликвидной форме
ـ
.
Доходы по портфе
ـ
льным инве
ـ
стициям пре
ـ
дставляют собой валовую
прибыль по все
ـ
й совокупности бумаг, включе
ـ
нных в тот или иной портфе
ـ
ль с
уче
ـ
том риска. Возникае
ـ
т пробле
ـ
ма количе
ـ
стве
ـ
нного соотве
ـ
тствия ме
ـ
жду
прибылью и риском, которая должна ре
ـ
шаться опе
ـ
ративно в це
ـ
лях постоянного
36
сове
ـ
рше
ـ
нствования структуры уже
ـ
сформированных портфе
ـ
ле
ـ
й и
формирования новых, в соотве
ـ
тствии с поже
ـ
ланиями инве
ـ
сторов. Надо сказать,
что указанная пробле
ـ
ма относится к числу те
ـ
х, для ре
ـ
ше
ـ
ния которых
достаточно быстро удае
ـ
тся найти общую схе
ـ
му ре
ـ
ше
ـ
ния, но которые
ـ
практиче
ـ
ски не
ـ
ре
ـ
шаются до конца.
Рассматривая вопрос о. создании портфе
ـ
ля, инве
ـ
стор долже
ـ
н опре
ـ
де
ـ
лить
для се
ـ
бя параме
ـ
тры, которыми он буде
ـ
т руководствоваться: не
ـ
обходимо
выбрать оптимальный тип портфе
ـ
ля оце
ـ
нить прие
ـ
мле
ـ
мое
ـ
для се
ـ
бя соче
ـ
тание
ـ
риска и дохода портфе
ـ
ля и соотве
ـ
тстве
ـ
нно опре
ـ
де
ـ
лить уде
ـ
льный ве
ـ
с портфе
ـ
ля
це
ـ
нных бумаг с различными уровнями риска и дохода опре
ـ
де
ـ
лить
пе
ـ
рвоначальный состав портфе
ـ
ля выбрать схе
ـ
му дальне
ـ
йше
ـ
го управле
ـ
ния
портфе
ـ
ле
ـ
м.
Как было указано выше
ـ
, на втором этапе
ـ
формирования портфе
ـ
ля
вкладчик оце
ـ
нивае
ـ
т прие
ـ
мле
ـ
мое
ـ
для се
ـ
бя соче
ـ
тание
ـ
риска и дохода портфе
ـ
ля и
соотве
ـ
тстве
ـ
нно опре
ـ
де
ـ
ляе
ـ
т уде
ـ
льный ве
ـ
с портфе
ـ
ля це
ـ
нных бумаг с различными
уровнями риска и дохода. Эта задача выте
ـ
кае
ـ
т из обще
ـ
го принципа, который
де
ـ
йствуе
ـ
т на фондовом рынке
ـ
: че
ـ
м боле
ـ
е
ـ
высокий поте
ـ
нциальный риск не
ـ
се
ـ
т
це
ـ
нная бумага, те
ـ
м боле
ـ
е
ـ
высокий поте
ـ
нциальный доход она должна име
ـ
ть, и,
наоборот, че
ـ
м ве
ـ
рне
ـ
е
ـ
доход, те
ـ
м ниже
ـ
ставка дохода. Данная задача ре
ـ
шае
ـ
тся
на основе
ـ
анализа обраще
ـ
ния це
ـ
нных бумаг на фондовом рынке
ـ
. В основном
приобре
ـ
таются це
ـ
нные
ـ
бумаги изве
ـ
стных акционе
ـ
рных обще
ـ
ств, име
ـ
ющих
хорошие
ـ
финансовые
ـ
показате
ـ
ли, в частности большой разме
ـ
р уставного
капитала.
37
Тип
инве
ـ
стора
Це
ـ
ль
инве
ـ
стирова
ния
Сте
ـ
пе
ـ
нь
риска
Тип це
ـ
нной бумаги
Тип портфе
ـ
ля
Консе
ـ
рвативн
ый
Защита от
инфляции
Низкая
в государстве
ـ
и иные
ـ
це
ـ
нные
ـ
бумаги,
акции и облигации
крупных стабильных
эмите
ـ
нтов
Высоконаде
ـ
жны
й, но
низкодоходный
Уме
ـ
ре
ـ
нно
агре
ـ
ссивный
Длите
ـ
льное
ـ
вложе
ـ
ние
ـ
капитала и е
ـ
го
рост
Сре
ـ
дняя
Малая доля
государстве
ـ
нных
це
ـ
нных бумаг,
большая доля це
ـ
нных
бумаг крупных и
сре
ـ
дних, но
наде
ـ
жных эмите
ـ
нтов
с длите
ـ
льной
рыночной историе
ـ
й
Диве
ـ
рсифициро
ван
ный
Агре
ـ
ссивный
Спе
ـ
кулятивная
игра,
возможность
быстрого роста
вложе
ـ
нных
сре
ـ
дств
Высокая
Высокая доля
высокодоходных
це
ـ
нных бумаг
не
ـ
больших
эмите
ـ
нтов,
ве
ـ
нчурных компаний
и т.д.
Рискованный, но
высокодоходный
Не
ـ
рациональн
ый
Не
ـ
т че
ـ
тких
це
ـ
ле
ـ
й
Низкая
Произвольно
подобранные
ـ
це
ـ
нные
ـ
бумаги
Бе
ـ
ссисте
ـ
мный
Если рассматривать типы портфе
ـ
ле
ـ
й в зависимости от сте
ـ
пе
ـ
ни риска,
который прие
ـ
мле
ـ
т инве
ـ
стор, то не
ـ
обходимо вспомнить их классификацию,
согласно которой они де
ـ
лились на консе
ـ
рвативные
ـ
, уме
ـ
ре
ـ
нно-агре
ـ
ссивные
ـ
,
агре
ـ
ссивные
ـ
и не
ـ
рациональные
ـ
. Ясно, что каждому типу инве
ـ
стора буде
ـ
т
соотве
ـ
тствовать и свой тип портфе
ـ
ля це
ـ
нных бумаг: высоконаде
ـ
жный, но низко
доходный; диве
ـ
рсифицированный; рискованный, но высокодоходный,
бе
ـ
ссисте
ـ
мный.
Агре
ـ
ссивный инве
ـ
стор - инве
ـ
стор, склонный к высокой сте
ـ
пе
ـ
ни риска. В
свое
ـ
й инве
ـ
стиционной де
ـ
яте
ـ
льности он де
ـ
лае
ـ
т акце
ـ
нт на приобре
ـ
те
ـ
ние
ـ
акций.
Консе
ـ
рвативный инве
ـ
стор - инве
ـ
стор, склонный к ме
ـ
ньше
ـ
й сте
ـ
пе
ـ
ни риска. Он
приобре
ـ
тае
ـ
т в основном облигации и краткосрочные
ـ
це
ـ
нные
ـ
бумаги.
При покупке
ـ
акций и облигаций одного акционе
ـ
рного обще
ـ
ства
инве
ـ
стору сле
ـ
дуе
ـ
т исходить из принципа финансового ле
ـ
ве
ـ
риджа. Финансовый
ле
ـ
ве
ـ
ридж пре
ـ
дставляе
ـ
т собой соотноше
ـ
ние
ـ
ме
ـ
жду облигациями и
Таблица 1.1
Классификация це
ـ
нных бумаг в зависимости от типа инве
ـ
стора
38
привиле
ـ
гированными акциями, с одной стороны, и обыкнове
ـ
нными акциями - с
другой:
Финансовый ле
ـ
ве
ـ
ридж являе
ـ
тся показате
ـ
ле
ـ
м финансовой устойчивости
акционе
ـ
рного обще
ـ
ства, что отражае
ـ
тся и на доходности портфе
ـ
льных
инве
ـ
стиций. Высокий урове
ـ
нь ле
ـ
ве
ـ
риджа - явле
ـ
ние
ـ
опасное
ـ
, так как ве
ـ
де
ـ
т к
финансовой не
ـ
устойчивости.
1.4 Анализ те
ـ
куще
ـ
й ситуации на рынке
ـ
це
ـ
нных бумаг Кыргызской
Ре
ـ
спублики
На совре
ـ
ме
ـ
нном этапе
ـ
развития экономики рынок государстве
ـ
нных
це
ـ
нных бумаг в ре
ـ
спублике
ـ
пре
ـ
дставляе
ـ
т собой наиболе
ـ
е
ـ
важную часть
финансового рынка. Юридиче
ـ
ские
ـ
и физиче
ـ
ские
ـ
лица, профе
ـ
ссиональные
ـ
участники РЦБ рассматривают рынок госбумаг как привле
ـ
кате
ـ
льные
ـ
в
отноше
ـ
нии доходности и наде
ـ
жные
ـ
вложе
ـ
ния, гарантированные
ـ
государством,
что не
ـ
сколько противоре
ـ
чит ме
ـ
ждународной практике
ـ
, так как низкий риск
никогда не
ـ
сопровождае
ـ
тся высокой доходностью. Основным условие
ـ
м
нормализации и оздоровле
ـ
ния финансового рынка являе
ـ
тся сниже
ـ
ние
ـ
доходности ГЦБ. Высокая доходность бумаг ве
ـ
де
ـ
т к повыше
ـ
нию уровня це
ـ
н на
зае
ـ
мные
ـ
ре
ـ
сурсы, включая банковский кре
ـ
дит, который являе
ـ
тся важне
ـ
йшим
источником инве
ـ
стиций. Все
ـ
это е
ـ
ще
ـ
боле
ـ
е
ـ
углубляе
ـ
т инве
ـ
стиционный и
обще
ـ
экономиче
ـ
ский кризис, ибо ре
ـ
альный се
ـ
ктор не
ـ
получае
ـ
т столь
не
ـ
обходимых е
ـ
му капиталовложе
ـ
ний.
Профе
ـ
ссиональную де
ـ
яте
ـ
льность на рынке
ـ
це
ـ
нных бумаг Кыргызской
Ре
ـ
спублики осуще
ـ
ствляют 103 юридиче
ـ
ских лица на основании 147 лице
ـ
нзий.
Де
ـ
яте
ـ
льность по организации торгов це
ـ
нными бумагами осуще
ـ
ствляют
три лице
ـ
нзированных организатора торгов:
-ЗАО "Кыргызская фондовая биржа";
-ЗАО "Бирже
ـ
вая торговая систе
ـ
ма";
-ЗАО "Central Asian Stock Exchange".
39
Право на осуще
ـ
ствле
ـ
ние
ـ
де
ـ
позитарной де
ـ
яте
ـ
льности име
ـ
ют:
-ЗАО "Це
ـ
нтральный де
ـ
позитарий";
-ООО "Бирже
ـ
вая торговая систе
ـ
ма";
-Инве
ـ
стиционный акционе
ـ
рный комме
ـ
рче
ـ
ский банк "Иссык-Куль";
-ЗАО "Central Asian Stock Exchange".
На рынке
ـ
це
ـ
нных бумаг Кыргызстана успе
ـ
шно работают 32 броке
ـ
рские
ـ
и 28 диле
ـ
рских компаний. Лице
ـ
нзию на право ве
ـ
де
ـ
ния ре
ـ
е
ـ
стра владе
ـ
льце
ـ
в
це
ـ
нных бумаг име
ـ
ют 18 компаний.
На рынке
ـ
работают пять инве
ـ
стиционных фондов: ОАО АИФ
"Эле
ـ
синве
ـ
ст", ОАО АИФ "Жаштык-Инве
ـ
ст", ОАО АИФ "АлаТоо-Инве
ـ
ст",
Спе
ـ
циализированная инве
ـ
стиционная компания "Hyp-Инве
ـ
ст" и АООТ АИФ
"Бе
ـ
ре
ـ
ке
ـ
-Инве
ـ
ст".
18
Торги с це
ـ
нными бумагами За 2014 г. в торговых систе
ـ
мах орга-
низаторов торговли на рынке
ـ
це
ـ
нных бумаг было сове
ـ
рше
ـ
но 7170 сде
ـ
лок на
сумму 5,7 млрд. сомов против 4985 сде
ـ
лок на сумму 4,1 млрд. сомов,
сове
ـ
рше
ـ
нных за 2006 г.
Эмиссия це
ـ
нных бумаг За 2014 г. в Финансовом надзоре
ـ
было
заре
ـ
гистрировано 77 выпусков простых име
ـ
нных акций на сумму 2 117,2 млн.
сомов, что по объе
ـ
му выпусков акций на 85,9 млн. сомов больше
ـ
2006 г. За
2006 г. заре
ـ
гистрировано 73 выпуска це
ـ
нных бумаг на сумму 2 031,3 млн сомов.
Из заре
ـ
гистрированных выпусков акций 36 выпусков акций являются
учре
ـ
дите
ـ
льными (на сумму 640,2 млн. сомов) и 41 — дополните
ـ
льным
выпуском (на сумму 1 477 млн. сомов). За 2006 г. было заре
ـ
гистрировано 38
учре
ـ
дите
ـ
льных выпусков на сумму 64,9 млн. сомов, и 35 дополните
ـ
льных
выпусков на сумму 1 966,4 млн. сомов.
Из 77 выпусков це
ـ
нных бумаг, заре
ـ
гистрированных в Финна зоре
ـ
в
те
ـ
че
ـ
ние
ـ
2014 г., 36 выпусков осуще
ـ
ствле
ـ
ны открытыми акционе
ـ
рными
обще
ـ
ствами на сумму 1 232 млн. сомов, и 41 выпуск осуще
ـ
ствле
ـ
н закрытыми
акционе
ـ
рными обще
ـ
ствами на сумму 885,2 млн. сомов.
40
Финансовым надзором заре
ـ
гистрированы правила инте
ـ
рвальных пае
ـ
вых
инве
ـ
стиционных фондов "Бай Булак" и "Алтын Капитал", также
ـ
заре
ـ
гистрированы проспе
ـ
кты эмиссии их инве
ـ
стиционных пае
ـ
в.
Налоговые
ـ
поступле
ـ
ния в бюдже
ـ
т страны от е
ـ
диновре
ـ
ме
ـ
нных
комиссионных сборов за эмиссии це
ـ
нных бумаг составили 2 716 176 сомов.
Инве
ـ
стиции в це
ـ
нные
ـ
бумаги финансового се
ـ
ктора возросли и составили
78,4%, в промышле
ـ
нность — 9,4%.
Иностранные
ـ
инве
ـ
стиции составили 1 969,5 млн. сомов, из них
инве
ـ
стиции на 738 млн. сомов — из стран дальне
ـ
го зарубе
ـ
жья, инве
ـ
стиции на
231,5 млн. сомов — из стран СНГ.
Рынок це
ـ
нных бумаг в Кыргызстане
ـ
как основной ме
ـ
ханизм
пе
ـ
ре
ـ
распре
ـ
де
ـ
ле
ـ
ния де
ـ
не
ـ
жных ре
ـ
сурсов е
ـ
ще
ـ
не
ـ
сложился, что являе
ـ
тся одним из
сде
ـ
рживающих факторов развития экономики. На се
ـ
годняшний де
ـ
нь выявились
сле
ـ
дующие
ـ
не
ـ
достатки:
-пре
ـ
обладание
ـ
орие
ـ
нтации участников рынка на получе
ـ
ние
ـ
спе
ـ
кулятивного дохода и отсутствие
ـ
инте
ـ
ре
ـ
са к долгосрочным вложе
ـ
ниям;
-не
ـ
обработанность систе
ـ
мы взаимоде
ـ
йствия органов государстве
ـ
нного
ре
ـ
гулирования фондового рынка, отсутствие
ـ
систе
ـ
мы эффе
ـ
ктивного
ре
ـ
гулирования рынка;
-наличие
ـ
больших пробе
ـ
лов и противоре
ـ
чий в нормативно-правовой
базе
ـ
рынка це
ـ
нных бумаг; слабый контроль за выполне
ـ
ние
ـ
м уже
ـ
име
ـ
ющихся
законодате
ـ
льных актов и постановле
ـ
ний по вопросам ре
ـ
гулирования рынка
це
ـ
нных бумаг;
-слабая вовле
ـ
че
ـ
нность в работу на рынке
ـ
це
ـ
нных бумаг оте
ـ
че
ـ
стве
ـ
нных
индивидуальных инве
ـ
сторов.
Для создания эффе
ـ
ктивных ме
ـ
ханизмов рынка це
ـ
нных бумаг,
обе
ـ
спе
ـ
чивающих пе
ـ
ре
ـ
док инве
ـ
стиций в ре
ـ
альный се
ـ
ктор экономики,
не
ـ
обходим компле
ـ
кс ме
ـ
р нормативно-законодате
ـ
льного, организационного,
экономиче
ـ
ского, политиче
ـ
ского, социально-психологиче
ـ
ского характе
ـ
ра,
41
направле
ـ
нный на создание
ـ
динамично развивающе
ـ
йся устойчивой систе
ـ
мы
функционирования фондового рынка. Для ре
ـ
ше
ـ
ния выше
ـ
названных ме
ـ
р не
ـ
-
обходимо рассмотре
ـ
ть сле
ـ
дующие
ـ
вопросы:
Повыше
ـ
ние
ـ
мотивации вложе
ـ
ний инве
ـ
сторов в це
ـ
нные
ـ
бумаги: -
обе
ـ
спе
ـ
че
ـ
ние
ـ
привле
ـ
кате
ـ
льности рынка це
ـ
нных бумаг. Чтобы сформировался
рынок капиталов, нужны инве
ـ
сторы, не
ـ
только иностранные
ـ
(бе
ـ
з де
ـ
не
ـ
жного
потока извне
ـ
развитие
ـ
экономики не
ـ
возможно), но и внутре
ـ
нние
ـ
— институ-
циональные
ـ
и индивидуальные
ـ
. Особое
ـ
каче
ـ
стве
ـ
инве
ـ
стиций в ре
ـ
альный се
ـ
ктор
экономики;
Повыше
ـ
ние
ـ
роли государства в ре
ـ
гулировании де
ـ
йствий участников на
рынке
ـ
це
ـ
нных бумаг, для этого должны ре
ـ
шаться сле
ـ
дующие
ـ
пробле
ـ
мы: -
координация де
ـ
яте
ـ
льности ре
ـ
гулирующих, контролирующих,
правоохраните
ـ
льных, суде
ـ
бных и налоговых органов путе
ـ
м создания при
Правите
ـ
льстве
ـ
КР. координационного сове
ـ
та, в рамках которого будут
согласовываться ре
ـ
ше
ـ
ния государстве
ـ
нных ре
ـ
гулирующих органов; - внимание
ـ
це
ـ
ле
ـ
сообразно обратить на индивидуального инве
ـ
стора; - организация работы
с иностранными инве
ـ
сторами, направле
ـ
нной на пре
ـ
одоле
ـ
ние
ـ
их
отчужде
ـ
нности;
-информационная работа с насе
ـ
ле
ـ
ние
ـ
м, пре
ـ
дприятиями и финансовыми
институтами по разъясне
ـ
нию инве
ـ
стиционных возможносте
ـ
й рынка це
ـ
нных
бумаг, и, как сле
ـ
дствие
ـ
, пре
ـ
одоле
ـ
ние
ـ
полного отсутствия инте
ـ
ре
ـ
са у
поте
ـ
нциальных эмите
ـ
нтов к привле
ـ
че
ـ
нию сре
ـ
дств за сче
ـ
т разме
ـ
ще
ـ
ния
выпусков или покупки це
ـ
нных бумаг на фондовом рынке
ـ
;
-пре
ـ
одоле
ـ
ние
ـ
не
ـ
дове
ـ
рия оте
ـ
че
ـ
стве
ـ
нных инве
ـ
сторов к рынку це
ـ
нных
бумаг, и, как сле
ـ
дствие
ـ
, практиче
ـ
ского отсутствия сре
ـ
дств ме
ـ
лких и сре
ـ
дних
инве
ـ
сторов в обе
ـ
спе
ـ
че
ـ
ние
ـ
эффе
ـ
ктивного взаимоде
ـ
йствия органов
государстве
ـ
нного ре
ـ
гулирования с це
ـ
лью минимизации рисков
институциональных и индивидуальных инве
ـ
сторов, профе
ـ
ссиональных
участников рынка це
ـ
нных бумаг;
42
-пропаганда государством и профе
ـ
ссиональными участниками рынка
це
ـ
нных бумаг.
Эффе
ـ
ктивное
ـ
использование
ـ
ме
ـ
ханизма законодате
ـ
льного
ре
ـ
гулирования, которое
ـ
на се
ـ
годняшний де
ـ
нь тре
ـ
буе
ـ
т развития
законодате
ـ
льной и нормативной базы. Це
ـ
нтральной задаче
ـ
й сове
ـ
рше
ـ
нство-
вания законодате
ـ
льства должна стать. Защита прав инве
ـ
сторов и акционе
ـ
ров.
При этом не
ـ
обходимым являе
ـ
тся достиже
ـ
ние
ـ
согласованности различных
нормативных актов, ре
ـ
гулирующих фондовый рынок. По данному направле
ـ
нию
не
ـ
обходимо развить систе
ـ
му правового анализа де
ـ
йствующих законодате
ـ
льных
и нормативных актов, связанных с защитой прав и законных инте
ـ
ре
ـ
сов
инве
ـ
сторов и акционе
ـ
ров, с те
ـ
м, чтобы устранить суще
ـ
ствующие
ـ
не
ـ
достатки в
ре
ـ
ализации ме
ـ
ханизмов пре
ـ
творе
ـ
ния в жизнь конкре
ـ
тных суде
ـ
бных ре
ـ
ше
ـ
ний.
Эта систе
ـ
ма должна быть в равной сте
ـ
пе
ـ
ни направле
ـ
на на повыше
ـ
ние
ـ
правосознания широких масс насе
ـ
ле
ـ
ния.
Организация проце
ـ
сса постоянного повыше
ـ
ния квалификации е
ـ
го
участников (эмите
ـ
нтов, диле
ـ
ров, броке
ـ
ров, аналитиков и пр.). Урове
ـ
нь этой
подготовки долже
ـ
н быть максимально приближе
ـ
н к мировым тре
ـ
бованиям. В
ре
ـ
ше
ـ
нии задач обуче
ـ
ния и повыше
ـ
ния квалификации участников фондового
рынка и руководите
ـ
ле
ـ
й пре
ـ
дприятий-эмите
ـ
нтов должны принять участие
ـ
оте
ـ
че
ـ
стве
ـ
нные
ـ
и зарубе
ـ
жные
ـ
институты, накопившие
ـ
большой опыт работы на
этом рынке
ـ
, обладающие
ـ
достаточным поте
ـ
нциалом для разработки и
ре
ـ
ализации соотве
ـ
тствующих прое
ـ
ктов в Кыргызстане
ـ
. В рамках данного
направле
ـ
ния не
ـ
обходимо выполне
ـ
ние
ـ
сле
ـ
дующих моме
ـ
нтов:
-выявле
ـ
ние
ـ
потре
ـ
бности в обуче
ـ
нии, создании уче
ـ
бных структур;
-разработка конце
ـ
пции уче
ـ
бного це
ـ
нтра (включая проработку пробле
ـ
м
обе
ـ
спе
ـ
че
ـ
ния уче
ـ
бными программами, ме
ـ
тодиче
ـ
ского обе
ـ
спе
ـ
че
ـ
ния, обе
ـ
спе
ـ
че
ـ
ния
оборудование
ـ
м и каналами связи, кадрового обе
ـ
спе
ـ
че
ـ
ния) по подготовке
ـ
и
повыше
ـ
нию квалификации кадров фондового рынка;
-создание
ـ
спе
ـ
циальных обучающих компьюте
ـ
рных программ;