25
ОВИ = СДИ + КЗС, (1.3)
где ОВИ – общая величина основных источников формирования
запасов и затрат;
КЗС – краткосрочные заемные средства.
Тип финансовой устойчивости организации определяется исходя из
соотношения величины запасов и затрат и источников их формирования.
Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств равен
разнице: СОС - запасы и затраты (ЗЗ).
Излишек или недостаток собственных и долгосрочных заемных
источников формирования запасов и затрат равен: СДИ - ЗЗ.
Излишек (недостаток) общей величины основных источников
формирования запасов и затрат рассчитывается как: ОВИ - ЗЗ.
Определение типа финансовой устойчивости предприятия
осуществляется на основе трехкомпонентного показателя, который
формируется при помощи выше приведенных расчетов. Если по
соответствующему показателю возникает излишек средств, то в
трехкомпонентном показателе ему соответствует 1, если недостаток, то 0. По
результатам расчетов трехкомпонентного показателя определяется тип
финансового состояния организации
30
. Существует четыре типа финансовой
устойчивости, которые приведены таблице 1.
Таблица 1
Типы финансового состояния организации
Тип финансового состояния
СОС
СДИ
ОВИ
Абсолютная финансовая устойчивость
1
1
1
Нормальная финансовая устойчивость
0
1
1
Неустойчивое финансовое положение
0
0
1
Критическое финансовое положение
0
0
0
Абсолютная финансовая устойчивость имеет место, когда запасы и
затраты организации обеспечиваются полностью за счет собственных
оборотных средств. В практике такой тип финансовой устойчивости
30
Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры / В.В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2016. –
560 с.
26
встречается крайне редко, и скорее свидетельствует не о прочном финансовом
положении организации, а о том, что ее руководство не имеет возможности, не
умеет или не желает использовать заемные источники средств для
финансирования хозяйственной деятельности.
Нормальная финансовая устойчивость имеет место, когда запасы и
затраты формируются за счет собственных оборотных средств и долгосрочных
займов. При нормальной финансовой устойчивости предприятие является
платежеспособным.
При неустойчивом финансовом состоянии запасы и затраты
обеспечиваются за счет собственных оборотных средств, долгосрочных и
краткосрочных займов. Данному типу финансовой устойчивости свойственно
нарушение платежеспособности, вместе с тем, возможность ее стабилизации за
счет пополнения источников собственных средств имеется при условии
сокращения дебиторской задолженности и ускорения оборачиваемости запасов.
Кризисное финансовое состояние возникает, когда хозяйственная
деятельность предприятия финансируется только за счет заемных источников.
Собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов не
хватает для финансирования материальных оборотных средств, пополнение
запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления
погашения кредиторской задолженности. В данном случае организация
находится на грани банкротства
31
.
Относительные показатели (коэффициенты), используемые для оценки
финансового состояния предприятия, объединяются в следующие группы:
- показатели ликвидности: коэффициенты абсолютной, быстрой и
текущей ликвидности и другие;
- показатели финансовой устойчивости: коэффициенты независимости,
маневренности, финансирования и другие;
- показатели рентабельности: рентабельность реализованной продукции,
31
Селезнева Н.Н Анализ финансовой отчетности организации: учеб. пособие / Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова. –
М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. – 236 с.
27
рентабельность продаж, рентабельность собственного капитала и другие;
- показатели деловой активности: коэффициенты оборачиваемости всего
капитала, оборотного капитала, дебиторской и кредиторской задолженности и
другие;
- показатели рыночной активности: прибыльность одной акции,
балансовая стоимость одной акции, норма дивиденда на одну акцию и другие
32
.
Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности)
исчисляется как отношение денежных средств и быстрореализуемых
краткосрочных ценных бумаг к краткосрочной кредиторской задолженности.
Нормативное значение коэффициента – 0,20 – 0,25. Данный коэффициент
показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может
оплатить немедленно. Уровень коэффициента показывает, какая часть
краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющейся
денежной наличности. Чем выше его величина, тем больше гарантия погашения
долгов, так как для этой группы активов практически нет опасности потери
стоимости в случае ликвидации предприятия и не существует никакого
временного лага для превращения их в платежные средства.
Однако и при небольшом значении коэффициента предприятие может
быть платежеспособным, если сумеет сбалансировать и синхронизировать
приток и отток денежных средств по объему и срокам
33
.
Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается как отношение
денежных средств, быстрореализуемых краткосрочных ценных бумаг и
краткосрочной дебиторской задолженности к сумме краткосрочных
финансовых обязательств. Данный коэффициент аналогичен коэффициенту
текущей ликвидности, однако к расчету берется более узкий круг оборотных
активов: из расчета исключаются производственные запасы. Логика такого
исключения в том, что денежные средства, которые можно получить в
32
Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия: критерии и методы оценки в рыночной экономике / А.В.
Грачев. – М: Дело и Сервис, 2013. – 538 с.
33
Артеменко В.Г. Финансовый анализ: учеб. пособие / В.Г. Артеменко, М.В. Белендир. – М.: Дело и Сервис,
2017. – 160 с.
28
результате вынужденной срочной реализации производственных запасов,
могут быть существенно меньше их стоимости по учету.
Нормативное значение коэффициента от 0,7 до 1. Однако, если большую
долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой
трудно своевременно взыскать, то требуется большее соотношение. Если в
составе текущих активов значительную долю занимают денежные средства и
их эквиваленты, то соотношение может быть и меньшим. Если рассчитанное
значение коэффициента быстрой ликвидности значительно меньше норматива,
то, следовательно, у предприятия недостаточно средств для выполнения своих
обязательств, и есть угроза утраты финансовой устойчивости
34
.
Коэффициент текущей ликвидности показывает степень, в которой
текущие активы предприятия покрывают его краткосрочные обязательства,
коэффициент рассчитывается по формуле:
К
т.л.
= Оборотные активы / Краткосрочные обязательства (1.4)
Превышение текущих активов над текущими пассивами обеспечивает
резервный запас для компенсации убытков, которые предприятие может понести
при размещении и ликвидации всех текущих активов, кроме наличности. Чем
больше величина запаса, тем выше уверенность кредиторов, что долги будут
погашены. Другими словами, коэффициент покрытия долгов определяет границу
безопасности для любого возможного снижения рыночной стоимости текущих
активов, вызванного непредвиденными обстоятельствами, которые способны
приостановить или сократить приток денежных средств. Нормативное значение
коэффициента – не менее 2. Если фактическое значение коэффициента меньше
нормативного, то это говорит о том, что угроза финансовому состоянию
предприятия имеется.
Алгоритм расчета коэффициента показывает, что его рост в динамике
может достигаться либо за счет сокращения обязательств, либо за счет роста
оборотных активов. Однако на практике это невозможно, так как известно, что
34
Клевцов С.М. Методы анализа финансового состояния и принятие управленческих решений на предприятии/
С.М. Клевцов, А.С. Тевяшова // Дискус. – 2017. - №1(3). – С.242-254.
29
уменьшение обязательств всегда сопровождается таким же сокращением
текущих активов. Следовательно, реальным средством восстановления
платежеспособности организации является увеличение оборотных активов за
счет роста прибыли с одновременным увеличением пассивной статьи третьего
раздела баланса «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)».
Существуют и другие меры повышения финансовой устойчивости
предприятия, однако практическая реализация данных мер либо требует
длительного времени (увеличение уставного капитала), либо нежелательна, так
как влечет уменьшение имущества организации (продажа части основных
фондов). Поэтому для организаций наиболее оптимальным средством
повышения платежеспособности и ликвидности является увеличение
оборотных активов за счет роста финансовых результатов
35
.
Коэффициент финансовой независимости (автономии) показывает
удельный вес собственных средств и долгосрочного капитала в его общей
сумме источников финансирования и рассчитывается по формуле
36
:
К
фн
= СК / ВБ, (1.5)
где К
фн
- коэффициент финансовой независимости;
СК - собственный капитал;
ВБ – валюта баланса.
Рекомендуемое значение коэффициента не ниже 0,4 –0,6.
Коэффициент финансовой зависимости показывает, насколько
предприятие зависимо от кредиторов с финансовой точки зрения. Для расчета
показателя используют формулу:
К
фз
= ЗК / ВБ, (1.6)
где К
фз
- коэффициент финансовой зависимости;
ЗК – заемный капитал;
Значение данного коэффициента должно находиться в пределах от 0,4
до 0,6.
35
Варламова Т.П. Финансово-экономический анализ: учеб пособие / Т.П. Валамова, М.А. Варламова. – Саратов,
2016. -132 с.
36
Шредер Н.Г. Анализ финансовой отчетности / Н.Г. Шредер. – М.: Альфа-Пресс, 2015. – 176 с.
30
Коэффициент маневренности собственного капитала характеризует
финансовую устойчивость организации и отражает долю собственных
оборотных средств, в структуре собственного капитала
37
. Формула расчета
коэффициента маневренности собственного капитала следующая:
К
м
= СОС / СК (1.7)
Чем выше значение коэффициента маневренности, тем лучше
финансовое состояние организации. Но в тоже время, сверхвысокие значения
коэффициента маневренности могут достигаться при резком увеличении
долгосрочных обязательств, что, в свою очередь, может стать причиной
снижения финансовой независимости предприятия, поэтому оптимальным
значением коэффициента считается от 03 до 0,6.
Рентабельность – показатель эффективности деятельности организации,
выражающий относительную величину прибыли и характеризующий степень
отдачи средств, используемых в производстве
38
.
Рентабельность реализуемой продукции показывает эффективность
производства и реализации продукции. Рентабельность реализованной
продукции определяется как отношение прибыли от реализации к затратам на
ее производство и реализацию и рассчитывается по формуле:
Р
п
= П/ С х100, (1.8)
где Р
п
– рентабельность реализованной продукции;
П – прибыль от реализации продукции;
С – себестоимость реализованной продукции.
Данный показатель показывает относительную величину прироста
средств, которые получены в результате эффективности текущих затрат.
Рентабельность продаж рассчитывают как отношение прибыли от
реализации продукции к выручке от реализации:
Р
пр
= П / В х100, (1.9)
где Р
пр
– рентабельность продаж;
37
Макарьян Э.А. Финансовый анализ: учебник / Э.А. Макарьян, Г.П. Герасименко, С.Э. Макарьян. – М.:
КноРус, 2017. – 272 с.
38
Каплюк Т.С. Финансовый анализ: учеб. пособие / Т.С Каплюк. –М.: Экзамен, 2014. – 451 с.
31
В – выручка от реализации продукции.
Это показатель финансовой результативности деятельности
организации, он показывает, какую долю выручки составляет прибыль.
Рентабельность собственного капитала показывает удельный вес чистой
прибыли в собственном капитале предприятия, то есть, сколько прибыли
получил собственник на каждый вложенный рубль. Рентабельность
собственного капитала рассчитывается по формуле:
Р
ск
= ЧП / СК х100, (1.10)
где ЧП – чистая прибыль.
Уровень рентабельности собственного капитала - один из важнейших
показателей, используемых инвесторами и собственниками организации для
определения эффективности использования вложенных в предприятие средств.
Чем выше значение коэффициента, тем более доходные вложения. При оценке
эффективности инвестиций значение коэффициента рентабельности
целесообразно сравнивать с другими возможными вариантами: вложениями
средств в облигации, размещение средств на депозитах в банках
39
.
Стабильность финансового положения предприятия в условиях
рыночной экономики обусловлена в значительной степени его деловой
активностью, которая зависит от широты рынков сбыта продукции, его деловой
репутации, степени выполнения плана по основным показателям хозяйственной
деятельности, уровня эффективности использования ресурсов и устойчивости
экономического роста.
Деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется,
прежде всего, в скорости оборота его средств. Анализ деловой активности
заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных
коэффициентов оборачиваемости.
Коэффициент оборачиваемости всего капитала предприятия – это
финансовый коэффициент, равный отношению выручки от продаж к средней
стоимости активов. Он показывает, сколько оборотов за отчетный период (год,
39
Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ: учебник / В.В. Бочаров. – СПб.: Питер, 2016. – 432 с.
32
квартал) делают средства, вложенные в имущество предприятия и
рассчитывается по формуле:
К
об. к
= выручка от продаж/ средняя стоимость активов (1.11)
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала характеризует
интенсивность использования оборотных средств предприятия, то
есть, отражает скорость преобразования оборотного капитала в денежные
средства в течение отчетного периода.
Экономический смысл данного показателя заключается в оценке
результативности вложения средств в оборотный капитал предприятия, то есть,
как оборотные средства влияют на размер выручки от продаж.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
показывает, сколько раз в отчетном периоде предприятие погасило свои долги
перед кредиторами. Другими словами данный показатель отражает скорость
погашения предприятием собственных долгов. Он рассчитывается по формуле:
К
об. к.з.
= выручка/ средняя величина кредиторской задолженности (1.12)
Чем выше значение данного коэффициента, тем более высокая скорость
оплаты предприятием долгов перед кредиторами, тем лучше ликвидность и
платежеспособность организации. Вместе с тем предприятию не выгодно иметь
большие значения данного коэффициента, так как в результате этого может
снизиться рентабельность.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
характеризует эффективность взаимодействия между предприятием и
контрагентами. Он показывает скорость превращения товаров или услуг
компании в денежные средства (активы). Его можно рассчитать по формуле:
К
об. к.з.
= выручка/ средняя величина дебиторской задолженности (1.13)
Анализ динамики показателя дает представление об изменении
дебиторской задолженности в положительную или в отрицательную сторону.
Основная функция управления дебиторской задолженностью сводится к
увеличению коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности.
Этого можно добиться путем увеличения выручки от продаж либо снижения
33
размера дебиторской задолженности. Для этого необходимо до принятия
решения о предоставлении товарного кредита контрагентам проверить и
оценить их финансовое состояние.
Важность коэффициентов оборачиваемости в финансовом анализе
обусловлена тем, что они во многом определяют уровень прибыльности
предприятия.
Прогнозирование вероятности банкротства организации осуществляется
с помощью экономико-статистических факторных моделей. Факторами,
которые определяют вероятность банкротства, являются финансовые
коэффициенты.
Наиболее известная из таких моделей - пятифакторная модель (z-счет)
Э. Альтмана, которую можно выразить формулой:
z = k1×1,2 + k2×1,4 + k3×3,3 + k4×0,6 + k5×1, (1.14)
где z – показатель вероятности банкротства организации;
k1, k2, k3, k4, k5 – показатели оценки финансового состояния -
факторы, которые определяют вероятность банкротства;
1,2; 1,4; 3,3; 0,6; 1 – коэффициенты при факторах, которые
показывают степень влияния факторов на вероятность банкротства
предприятия.
Показатели оценки финансового состояния организации, используемые
в модели Э. Альтмана представлены в приложении 1.
В зависимости от полученного значения z-счета все организации по
степени вероятности банкротства можно разделить на четыре группы:
- если z ≤ 1,8 – очень высокая вероятность банкротства;
- ели z = 1,81–2,7 – высокая вероятность банкротства;
- если z = 2,71–2,9 – возможно банкротство;
- если z > 2,9 – вероятность банкротства мала, предприятие
характеризуется достаточно устойчивым финансовым состоянием.
Точность прогноза вероятности банкротства предприятия за год до
наступления события составляет до 95 %.
34
Однако, в российской практике применение модели Э. Альтмана
затруднено вследствие того, что:
- модель пригодна для организаций, действующих в условиях развитой
рыночной, а не переходной экономики;
- рыночную стоимость акций, как привилегированных, так и
обыкновенных можно определить только тогда, когда котируются на фондовой
бирже;
- показатель прибыли до выплаты процентов и налогов отсутствует в
финансовой отчетности российских организаций.
Для непроизводственных предприятий Альтмана предложил
следующую формулу расчета z-счета:
Z = 6,56 х X1 + 3,26 х X2 + 6,72 х X3 + 1,05 х X4,
где Х1 = Оборотный капитал/Активы;
Х2= Нераспределенная прибыль/Активы;
Х3 = Операционная прибыль/Активы;
Х4 = Собственный капитал/ Обязательства.
Оценка вероятности банкротства по четырехфакторной модели
производится исходя из того что:
- если z > 2,6 – предприятие находится в зоне финансовой
устойчивости;
- если 1,1< z < 2,6 – предприятие находится в зоне неопределенности;
- если z < 1,1 – предприятие находится в зоне финансового риска.
В дальнейшем Альтман произвел корректировку своей модели,
адаптировав ее к условиям развивающихся рынков. Формула модели имеет
следующий вид:
Z = 3,25 + 6,56 х X1 + 3,26 х X2 + 6,72 х X3 + 1,05 х X4
Данную формулу можно использовать и для российского рынка.
Применение данной модели позволяет оценить вероятность банкротства
организации.
Выводы по главе 1. Финансовое состояние – главный критерий