68
Если Z <0, то банкротство организации вероятно не угрожает. Если Z> 0,
то вероятность банкротства организации высока.
Z
за2014 г.
= -0,3877 - 1,0736*7,3+ 0,0579*1,07=-8,163
Z
за2015 г.
= -0,3877 - 1,0736*7,1+ 0,0579*1,06=-7,949
Z
за2016 г.
= -0,3877 - 1,0736*5,6+ 0,0579*1,07=-6,338
Полученные значения показателя банкротства по двухфакторной модели
Альтмана за три года представлены в табл. 2.11.
Таблица 2.11
Динамика показателя банкротства
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Показатель банкротства (Z)
-8,163
-7,949
-6,338
Из таблицы видно, что показатель банкротства с 2014 по 2016 гг. <о, это
означает вероятность банкротства организации ООО «ГАЛЕНА» не угрожает.
Двухфакторная модель не обеспечивает комплексной оценки
финансового состояния организации и высокой точности прогнозирования
банкротства. Поэтому используем пятифакторную модель Эдварда Альтмана.
Она представляет линейную дискриминантном функцию, коэффициенты
которой рассчитаны по данным исследования совокупности 66 американских
корпораций:
Z = 1,2х
1
+ 1,4Х
2
+ 3,3Х
3
+ 0,6Х
4
+ 0,999Х
5
, (2.25)
где Х
1
– доля чистого оборотного капитала в активах, то есть отношение
собственного оборотного капитала (разница между текущими активами и
текущими пассивами) к общей сумме активов;
Х
2
–- рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной
прибыли, то есть отношение нераспределенной прибыли (чистая прибыль за
вычетом дивидендов) прошлых лет и отчетного периода к общей сумме
активов;
Х
3
– рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли, то
есть отношение балансовой прибыли (до вычета налогов) в общей сумме
активов;
69
Х
4
– коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного
капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала
(суммарная рыночная стоимость акций предприятия) к заемному капиталу
(стоимость долгосрочных и краткосрочных заемных средств)
Х
5
– отдача всех активов, то есть отношение выручки от реализации к
общей сумме активов.
В зависимости от значения Z прогнозируют вероятность банкротства:
Z <1,81 – вероятность банкротства очень высокая;1,81 <Z <2,765 –- вероятность
банкротства средняя;2,765 <Z <2,99 –- вероятность банкротства невелика; Z>
2,99 – вероятность банкротства незначительна.
Х
1
=(текущие активы - текущие пассивы) / общая сумма активов (2.26)
Х
1 за 2014 г.
=(3367,6-458,3)/8662,8=0,336
Х
1 за 2015 г.
=(3322,4-464)/8712,6=0,328
Х
1 за 2016 г
.=(3050,1-536,5)/8287,4=0,303
Х
2
=нераспределенная прибыль прошлых лет и отчетного периода /общая
сумма активов (2.27)
Х
2за 2014
=(412,1+942,3)/8662,8=0,156
Х
2за 2015
=(942,3+894,7)/8712,6=0,211
Х
2за 2016
=(894,7+1260,8)/8287,4=0,26
Х
3
= балансовая прибыль (до вычета налогов) / общая сумма активов
(2.28)
Х
3 за 2014г.
=706,9/8662,8=0,082
Х
3 за 2015г.
=0
Х
3 за 2016г.
=488,1/8287,4=0,059
Х
4
=суммарная рыночная стоимость акций предприятия / заемный
капитал (стоимость долгосрочных и краткосрочных заемных средств) (2.29)
Х
4за 2014 г.
=7007/(1,4+458,3)=15,243
Х
4за 2015 г.
=7007/(1,4+464)=15,056
Х
4за 2016 г.
=7007/(1,4+536,5)=13,027
Х
5
= выручка от реализации/общая сумма активов (2.30)
70
Х
5 за 2014 г.
=2605,7/8662,8=0,301
Х
5 за 2015 г.
=1797,1/8712,6=0,206
Х
5 за 2016 г.
=1991,4/8287,4=0,240
Z
за2014г.
=1,2*0,336+1,4*0,156+3,38*0,082+0,6*15,243+0,999*0,301=
=10,339
Z
за 2015 г.
= 1,2*0,328+1,4*0,211+3,38*0+ 0,6*15,056 + 0,999*0,206=9,929
Z
за 2016 г.
=1,2*0,303+1,4*0,26+3,38*0,059+0,6*13,027 + 0,999*0,240=9,978
Полученные значения показателя банкротства по пятифакторной модели
Эдварда Альтмана за три года представлены в табл.2.12.
Таблица 2.12
Динамика показателя банкротства
2014 г.
2015 г.
2016 г
Показатель банкротства
10,339
9,929
9,978
Из табл. 12 видно, что показатель банкротства по все трем
прогнозируемым годам гораздо выше коэффициента 2,99, это означает что
вероятность банкротства незначительная.
Достоверность этой модели по отдельным источникам оценивается на
уровне 95% на горизонте в один год; 83,2% – на горизонте в два года.
Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток – по существу его
можно использовать лишь для относительно крупных компаний, которые
котируют свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить
объективную рыночную оценку собственного капитала.
Для предсказания возможности банкротства используем –
четырехфакторную модель прогноза риска банкротства (модель R),
разработанную учеными государственной экономической академии Иркутска.
Она имеет следующий вид:
R = 8,38 К
1
+ К
2
+ 0,054 К
3
+ 0,63 К
4
, (2.31)
где К
1
–- оборотный капитал / активы;К
2
– чистая прибыль /
собственный капитал;К
3
– выручка от реализации / активы;К
4
– чистая прибыль
/ интегральные затраты.
71
Вероятность банкротства организации в соответствии со значением
модели R определяется следующим образом: R <0 – вероятность банкротства
максимальная (90-100%);0 <R <0,18 – вероятность банкротства высокая (60-
80%);0,18 <R <0,32 – средняя (35-50%);0,32 <R <0,42 – низкая (15-20%);R> 0,42
– минимальная (до 10%).
К
1 за 2014 г=
3367,6/8662,8=0,389
К
2 за 2014 г
=530,2/8203,1=0,062
К
3 за 2014 г
=2605,7/8662,8=0,301
К
4 за 2014 г
=530,3/(1759,2+3,2)=530,3/1762,4=0,301
R
за 2014
= 8,38*0,389+ 0,062+ 0,054 *0,301 + 0,63 *0,301=3,528
К
1 за 2015 г
=3322,4/8712,6=0,381
К
2 за 2015 г.
=-47,6/8203,1=-0,006
К
3 за 2015 г
=1797,1/8712,6=0,206
К
4
за 2015 г=-
47,6/1687,4+4,1=-47,6/1691,5=-0,02
R
за 2015
= 8,38*0,381- 0,006+ 0,054 *0,206 + 0,63 *(-0,02)=3,185
К
1 за 2016 г
= 3050,1/8287,4=0,368
К
2 за 2016 г
=366,1/7749,5=0,047
К
3 за 2016 г
=1991,4/8287,4=0,240
К
4 за 2016 г
=366,1/(1889,7+2,6)=366,1/1892,3=0,193
R
за 2016
= 8,38*0,368+0,047+ 0,054 *0,240+ 0,63 *0,193=3,265
Полученные значения показателя банкротства за три года представлены
в табл. 2.13.
Таблица 2.13
Показатель банкротства с 2014-2016 гг.
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Показатель банкротства (R)
3,528
3,185
3,265
Из табл 2.13 видно, что значение показателя банкротства с 2014 по 2016
гг. на предприятии являются гораздо выше чем коэффициент 0,42. Это
свидетельствует о том, что в ООО «ГАЛЕНА» нет вероятности банкротства .
72
Таблица 2.14
Сводная таблица анализа банкротства
Показатель банкротства
2014г.
2015г.
2016
г.
Вероятность
банкротства
Двухфакторная модель Альтмана
(Z)
-8163
-7,949
-6,338
Z<0,
банкротства
не угрожает
Пяти факторная модель
Альтмана(Z)
10,339
9,929
9,978
Z>2,99
Вероятность
банкротства
незначительна
Четерехфакторная модель
прогноза банкротсва( R)
3,528
3,185
3,265
R>0,42
Вероятность
банкротства
минимально
Таким образом, проанализировав вероятность банкротства в ООО
«ГАЛЕНА» за три года по моделям оценки банкротства можно сделать
следующий вывод: применение двухфакторной модели Альтамана,
пятифакторной модели Альтмана, четырехфакторной модели прогноза
банкротства, при анализе банкротства показывает, что ООО «Галена является
финансово стабильным и финансово устойчивой организацией, и вероятность
банкротства минимальна.
73
ГЛАВА 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ
ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ООО «ГАЛЕНА»
3.1. Разработка стратегии улучшения финансового состояния ООО
«ГАЛЕНА»
Результаты анализа финансового состояния предприятия позволяют
сделать вывод о достаточно устойчивом финансовом состоянии ООО
«ГАЛЕНА». В 2014-2016 гг. предприятие характеризуется как финансово
устойчивое, платежеспособное и ликвидное. Исходя из этого, направления
улучшения финансового состояния предприятия должны касаться разработки
общей концепции управления финансовым состоянием. В современных
условиях для обеспечения жизнеспособности предприятия необходимыми
являются не только разработка стратегии обеспечения финансовыми и другими
ресурсами, но и построение эффективной системы управления устойчивостью
финансовой среды.
Для оценки возможностей предприятия по расширению основной
деятельности за счет реинвестирования собственных средств воспользуемся
данными финансового анализа предприятия.
Таблица 3.1
Данные для анализа уровня реинвестирования собственных
средств в развитие предприятия в 2014-2016 гг.
Показатель
2014
г.
2015
г.
2016
г.
Отклонения
тыс. руб.
%
2015-
2014
гг.
2016-
2015
гг.
2015-
2014
гг.
2016-
2015
гг.
Собственный
капитал
8553,3
8225,2
7998,4
-328,1
-226,8
-3,84
-2,76
Реинвестированная
прибыль
530,2
-47,6
366,1
-577,8
413,7
-108,98
-869,12
за 2014 г.:
ер
К
530,2/8553,3=0,06;
за 2015 г.:
ер
К
47,6/8225,2=-0,006;
за 2016 г.:
ер
К
366,1/7998,4=0,046.
74
Как свидетельствуют приведенные данные, в 2014 г. предприятие
реинвестировало 530,2 прибыли, что равняется 6% собственного капитала, в
2016 г. в связи с убытками было изъято 0,6% собственного капитала из
хозяйственного оборота, в 2016 г. реинвестированная прибыль увеличила
собственный капитал на 4,6%. Таким образом, из трех исследуемых лет на
протяжении двух из них ООО «ГАЛЕНА» направляло средства на свое
расширение, но, с учетом состояния необоротных активов, эти суммы не
являются достаточными для стремительного развития.
Оценим влияние факторов на эффективность финансовой деятельности
по формуле:
(3.1)
Таблица 3.2
Данные для оценки уровня эффективности финансовой
деятельности ООО «ГАЛЕНА», тыс. руб.
Показатели
За 2014 г.
За 2015 г.
За 2016 г.
Отклонения
2015-
2014 гг.
2016-
2015
гг.
Чистая прибыль
530,2
-47,6
366,1
-577,8
413,7
Реинвестированная
прибыль
530,2
-47,6
366,1
-577,8
413,7
Выручка от
реализации
1195,5
4176,2
11991,4
2980,7
7815,2
Стоимость
основных фондов
5521,7
5198,3
5188,3
-323,4
-10,05
Собственный
капитал
8553,3
8225,2
7998,4
-328,15
-226,8
Заемный капитал
397,1
462,55
501,65
65,45
39,1
Стоимость
имущества
8950,4
8687,7
8500
-262,7
-187,7
Факторный анализ факторов приведен в табл. 3.3.
Поскольку 2015 г. был убыточным, говорить о финансовом развитии не
приходится. Поэтому, сравнивая показатели 2014-2016 г., следует отметить
следующее. На уменьшение показателя финансового развития в 2015 г.
75
повлиял, во-первых, ущерб, который составил 1% выручки от реализации
продукции и услуг, а во-вторых, уменьшение доли заемного капитала в
источниках средств предприятия.
В 2016 г. доля чистой прибыли в доходе от реализации увеличилась
относительно 2015 г. на 0,04, а это значительно меньше уровня 2014 г., что
свидетельствует о снижении нормы прибыли предприятия. Показатель
фондоотдачи в 2016 г. значительно увеличился по сравнению с 2014 г. и с 2015
г., что является положительным фактом.
Таблица 3.3
Факторный анализ факторов, влияющих на экономическое
развитие предприятия
Показатели
За
2014
За
2015
За
2016
Отклонения
2015-2014
гг.
2016-
2015 гг.
0,44
-0,01
0,03
-0,45
0,04
0,22
0,80
2,31
0,59
1,51
0,05
0,08
0,53
0,03
0,45
1,00
1,00
1,00
0,00
0,00
22,54
13,06
2,01
-9,48
-11,05
0,62
0,60
0,61
-0,02
0,01
ер
К
0,06
-0,006
0,05
-0,07
0,05
Динамика соотношения между заемным и собственным капиталом
свидетельствует об изменении политики руководства ООО «ГАЛЕНА» в
сторону более активного использования заемных средств. В течение всех трех
лет реинвестированная прибыль равнялась чистой, но в 2015 г. ООО
«ГАЛЕНА» имела убыток, что уменьшило размер собственного капитала на
0,6%. Удельный вес основных фондов предприятия в валюте баланса в 2014-
2016 гг. остается фактически неизменным - на уровне 60%.
Факторный анализ позволил сделать вывод о том, что наибольшее
влияние на экономическое развитие ООО «ГАЛЕНА» осуществляли размер
финансового результата предприятия, выручка от реализации и структура
76
источников средств. Общее значение показателя экономического развития
требует разработки стратегии улучшения финансового состояния предприятия.
Анализ финансового состояния ООО «ГАЛЕНА», проведенный во
втором разделе, позволил определить следующие недостатки (табл. 3.4):
неудовлетворительное состояние основных средств - коэффициент
годности основных средств на конец 2016 г. равен 0,33;
нерациональная структура оборотных активов предприятия -
коэффициент текущей ликвидности в 2016 г. равен 5,6, срочной - 0,33,
абсолютной - 0,02, то есть у предприятия слишком много запасов и недостаток
денежных средств;
ухудшение расчетной дисциплины предприятия - в 2016 г. произошло
увеличение как продолжительности оборота дебиторской задолженности, так и
кредиторской;
несовершенная структура пассивов предприятия - фактическое
отсутствие долгосрочного заемного капитала и незначительная доля текущих
обязательств;
длительность оборота запасов равна 539,18 суток, что требует
разработки системы управления запасами.
На основе выявленных недостатков определим направления финансовой
стратегии и возможные последствия предлагаемых мер.
1. Формирование стратегии ООО «ГАЛЕНА» по управлению основными
средствами;
2. Формирование системы управления текущими активами;
3. Формирование системы управления текущими обязательствами.
Стратегия управления обновлением основных средств включает
следующие этапы:
1. Формирование необходимого уровня интенсивности обновления
отдельных групп операционных необоротных активов предприятия.
Интенсивность обновления операционных необоротных активов определяется
77
Таблица 3.4
Выявление «слабых сторон» и резервов улучшения финансового состояния
Недостатки
деятельности
Показатели
Фактическое
значение в
2016 г.
Рекомендуемое
значение
Характеристика резерва
1. Изношенность
основных фондов
Коэффициент износа
основных фондов
0,66
0,2
Управленческие решения
относительно приобретения
новых, модернизации и
реконструкции старых основных
фондов
Коэффициент годности
основных фондов
0,34
0,8
2. Нерациональная
структура оборотных
активов
Коэффициент текущей
ликвидности
5,6
1-2
Избавление от лишней доли
запасов, формирование системы
управления запасами, работа с
дебиторами, управление
денежными потоками
предприятия
Коэффициент срочной
ликвидности
0,33
0,7-0,8
Коэффициент абсолютной
ликвидности
0,02
0,25-0,3
3. Ухудшение
расчетной
дисциплины
Период оборота дебиторской
задолженности
46,7
25
Формирование системы
управления дебиторской
задолженностью, ускорение
возврата кредиторской
задолженности
Период обращения
кредиторской
задолженности
48,6
30