52
Изменение уровня рентабельности собственного капитала находится в
прямой зависимости от изменения рентабельности продаж, изменения
коэффициента фондоотдачи, изменения коэффициента финансовой
зависимости.
Таблица 11
Расчет показателей рентабельности ООО «Строитель» в 2013-15гг.
Показатели
Обознач./
Расчет
2013
2014
2015
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.
НП
16 419
22 239
29 656
Себестоимость, тыс. руб.
С
189313
195691
263411
Выручка от реализации, тыс. руб.
В
211539
45846
31560
Среднегодовая стоимость собственного
капитала, тыс. руб.
СК
101762
113268
122346
Прибыль от продаж, тыс. руб.
ПП
22226
27717
42621
Чистая прибыль, тыс. руб.
ЧП
12 083
16 428
21 140
Рентабельность затрат, %
ЧП*100/С
6,38
8,39
8,03
Рентабельность продаж по
налогооблагаемой прибыли, %
НП*100/В
7,76
48,51
93,97
Рентабельность продаж по прибыли от
продаж, %
ПП*100/В
10,51
60,46
135,05
Рентабельность продаж по чистой
прибыли, %
ЧП*100/В
5,71
35,83
66,98
Рентабельность собственного капитала по
чистой прибыли, %
ЧП*100/СК
16,13
19,63
24,24
Произведенные расчеты показали, что такое повышение уровня
рентабельности капитала сложилось в результате действия следующих
факторов:
1) влияние изменения рентабельности продаж привело к повышению
уровня рентабельности капитала на 2,3 пункта;
2) увеличение коэффициента фондоотдачи (оборачиваемости активов)
привело к повышению уровня рентабельности капитала на 8,5 пунктов;
3) коэффициент финансовой зависимости за 2014 г. не изменился, по
сравнению с 2013 г. и не оказал никакого влияния на уровень рентабельности
капитала.
В 2015 г. все виды рентабельности повысили свои значения по сравнению
с 2014 г. Причиной является рост по сравнению с прошлым годом
налогооблагаемой прибыли, чистой прибыли, а также прибыли от продаж, что
напрямую связано со значительным ростом выручки от реализации и
53
снижением издержек производства и обращения.
В 2015 г. значение величины рентабельности собственного капитала
составило 24,24%, в 2014 г. – 19,63%, его значение увеличилось на 4 пункта.
Одновременно произошло небольшое снижение уровня рентабельности
затрат и рост рентабельности продаж, исчисленной по налогооблагаемой
прибыли и прибыли от продажи.
Рентабельность продаж, исчисленная по налогооблагаемой прибыли
(93,97%) ниже, чем рентабельность продаж, исчисленная по прибыли от
продажи (135,05%). Это означает, что внереализационная деятельность для
компании не является выгодной, и коэффициент рентабельности продаж,
исчисленный по налогооблагаемой прибыли отличается на 41 пункта от
коэффициента рентабельности, исчисленного по прибыли от продаж.
Далее проведем анализ показателей эффективности использования
капитала (табл. 12).
Таблица 12
Расчет и анализ показателей эффективности использования
капитала ООО «СТРОИТЕЛЬ» в 2013-2015 гг., тыс. руб. (кроме %)
Показатели
2013
2014
2015
Темп роста, %
2014/
2013
2015/
2014
2015/
2013
Среднегодовая стоимость активов
149816
157181
195593
104,92
124,44
130,56
Среднегодовая стоимость
собственного капитала
101762
113268
122346
111,31
108,02
120,23
Среднегодовая стоимость
основного капитала
95043
92952
122743
97,80
132,05
129,14
Среднегодовая стоимость
оборотного капитала
54773
64229
72851
117,26
113,42
133,00
Рентабельность совокупного
капитала (активов), %
14,84
17,63
21,79
-
-
-
Рентабельность основного
капитала, %
23,39
29,82
34,72
-
-
-
Рентабельность собственного
капитала, %
21,84
24,47
34,84
-
-
-
Рентабельность оборотного
капитала, %
40,58
43,15
58,50
-
-
-
За анализируемый период мы также наблюдаем увеличение стоимости
собственного капитала, основных фондов и оборотного капитала. В 2015 г. рост
увеличился по сравнению с 2014 г. Все показатели рентабельности находятся в
положительном значении, а их рост на протяжении анализируемого периода
54
говорит о повышении эффективности использования капитала.
Так, рентабельность совокупного капитала составила 14,9%, 17,6% и
21,8% в 2013, 2014 и 2015 гг. соответственно. Показатель увеличивается, что
говорит о снижении влияния финансовых рисков и укреплении позиций
компании на рынке.
Рентабельность основного капитала составила 23,4%, 29,8% и 34,7% в
2013, 2014 и 2015 гг. соответственно. Чем выше величина этого показателя, тем
эффективнее использование основных средств компании. В нашем примере
наблюдается рост показателя – организация эффективно использует основные
средства, и не напрасно инвестирует в расширение основных фондов.
Рентабельность собственного капитала составила 21,84%, 24,47% и
34,84% за анализируемые годы. Это значит, что в 2013 г. организация получила
21,84 рубля чистой прибыли на 1 рубль собственных вложений, в 2014 г. –
24,47 рублей, в 2015 г. – 34,84 рубля. Чуть менее 65% прибыли формируется за
счет заемных и привлеченных источников в 2015 г.
Рентабельность оборотного капитала составила 40,58%, 43,15% и 58,50%.
В 2015 г. показатель очень высокий, что свидетельствует об эффективности
использования оборотного капитала.
Далее рассчитаем п0казатели, характеризующие дел0вую активность
(табл. 13).
Табл. 13 свидетельствует о том, что показатели оборачиваемости
ускоряются, что, в конечном счете, повышению рентабельности и улучшению
финансового состояния организации.
Оборачиваемость активов увеличивается за период – это говорит о том,
что эффективность управления активами повысилась, об0рот всего имущества
капитала повысился.
Оборачиваемость собственных средств также увеличилась, что
свидетельствует об увеличении кредитных ресурсов в структуре капитала. В
этом случае отношение обязательств к собственному капиталу растет, что
негативным образом отражается на финансовой устойчивости и финансовой
55
независимости предприятия.
Таблица 13
Расчет и анализ показателей оборачиваемости ООО «Строитель» за
2013-2015 гг.
Наименование показателя
Расчет/
строка
отчета
2013
2014
2015
Выручка (В)
2110
211539
223408
306032
Среднегодовая стоимость активов (ВБ)
1600 ср.
149816
157181
195593
Среднегодовая стоимость оборотных средств
(ОбА)
1200 ср.
54773
64229
72851
Среднегодовая стоимость основных средств (ВнА)
1100 ср.
95043
92952
122743
Средняя величина дебиторской задолженности
(ДЗ)
1240 ср.
11995
14480
17900
Средняя стоимость запасов и затрат (З)
1210 ср.
33930
38410
45211
Средняя стоимость сырья и материалов (СиМ)
-
10859
13034
16719
Себестоимость (С)
2120,
2210,
2220
189313
195691
263411
Средняя величина кредиторской задолженности
(КЗ)
1520 ср.
26078
26263
51821
Средняя величина собственного капитала (СК)
1300 ср.
101762
113268
122346
Оборачиваемость активов, скорость оборота
В/ВБ
1,41
1,42
1,56
Продолжительность периода оборота активов,
днеи
365ВБ/В
258,50
256,80
233,28
Оборачиваемость оборотных средств
В/ОбА
3,86
3,48
4,20
Продолжительность периода оборота ОбА, днеи
365ОбА/
В
94,51
104,94
86,89
Оборачиваемость внеоборотного капитала
(фондоотдача)
В/ВнА
2,23
2,40
2,49
Оборачиваемость запасов
В/З
6,23
5,82
6,77
Продолжительность периода оборота З, днеи
365З/В
58,54
62,75
53,92
Коэффициент оборачиваемости сырья и
материалов
В/СиМ
19,48
17,14
18,30
Продолжительность периода оборота СиМ, днеи
365СиМ/
В
18,74
21,29
19,94
Оборачиваемость средств в расчетах
В/ДЗ
17,64
15,43
17,10
Продолжительность периода оборота ДЗ, днеи
365ДЗ/В
20,70
23,66
21,35
Оборачиваемость кредиторской задолженности
С/КЗ
7,26
7,45
5,08
Продолжительность периода оборота КЗ, днеи
365КЗ/С
50,28
48,99
71,81
Оборачиваемость собственного капитала (СК)
В/СК
2,08
1,97
2,50
Продолжительность периода оборота СК, днеи
365СК/В
175,58
185,05
145,92
Продолжительность операционного цикла
23,87
21,25
23,87
Продолжительность финансового цикла
31,13
28,70
28,95
Следует указать, что в составе собственных средств величина резервного
капитала является крайне низкой. Кредиторская заложенность растет большими
темпами, но предприятия не торопиться создавать страховые резервы.
Оборачиваемость оборотных средств и запасов также увеличивается, что
говорит о дополнительном вовлечении средств в оборот. К0эффициент
56
оборачиваемости об0р0тных средств повысился с 3,48 до 4,20, а это г0ворит о
том, что выручка от реализации растет быстрее (1,37), чем величина об0ротных
средств (1,13). Пр0анализировав изменения в структуре об0ротных средств,
можно сделать выв0д, что их рост произошел в основн0м за счет роста запасов
и дебиторск0й задолженн0сти.
Об0рачиваемость запасов, т.е. продолжительность прох0ждения запасами
всех стадий произв0дства и реализации, уменьшилась на 8,83 дня и с0ставила
53,92 дней. Запасы выр0сли главным образ0м за счет увеличения сырья и
материал0в.
Оборачиваем0сть дебиторской зад0лженности увеличилась, и средний
ср0к погашения дебиторской зад0лженности увеличился до 17,10 дней (на 1,67
дня). На увеличение ср0ка погашения дебиторской зад0лженности п0влияло
увеличение, по сравнению с 2015 г., выручки 0т реализации продукции на 37%.
Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности в динамике за ряд
периодов рассматривается как положительная тенденция. Отсрочка платежей в
2014 г. составила 23 дня, в 2014 г. она снизилась до 21 дня.
Оборачиваемость кредиторской задолженности снизилась с 7,45 до 5,08,
что можно рассматривать двояко: с одной стороны предприятие перестало
платить по обязательствам, с другой стороны – предприятие стало активнее
финансировать текущую производственную деятельность за счет
непосредственных участников производственного процесса (за счет
использования отсрочки оплаты по счетам, нормативной отсрочки по уплате
налогов и т д.), с другой стороны – такое увеличение привело к падениям
показателей ликвидности и общей платежеспособности организации.
Средний период отсрочки платежей поставщикам и прочим кредиторам
значительно увеличился (с 49 дней до 72 дней). Предприятие замедлило
расчеты по обязательствам.
Увеличилась ск0рость погашения кредит0рской задолженности
организации. Продолжительность об0рота увеличилась на 23 дня и составила
72 дня. Увеличение пр0изошло за счет р0ста величины среднегодовой
57
кредиторской зад0лженности (аванс0вые платежи от п0купателей,
задолженность персоналу по оплату труда и задолженности перед бюджетом и
внебюджетными фондами).
Рост фондоотдачи свидетельствует о повышении эффективности
использования основных средств.
Период 0купаемости с0бственного капитала характеризует
пр0должительность периода времени, необх0димого для полного возмещения
величины с0бственного капитала прибылью от 0бычных видов деятельности. В
2015 г. пери0д окупаемости собственного капитала уменьшился на 0,53 раза и
составил 145,92 дней. При относительно стабильной величине с0бственного
капитала и ур0вня рентабельности, при безубыточной раб0те в течение ряда
лет быстроокупаемыми считаются компании, у которых период 0купаемости
с0бственного капитала нах0диться в пределах от 1 до 5 года. Уменьшение
пери0да окупаемости до 146 дней позволяет отнести ООО «Строитель» к таким
компаниям.
На основании анализа деловой активности можно сделать следующие
выводы о финансовом состоянии предприятия:
1) повышение эффективности управления основными средствами и
текущими активами;
2) увеличение доли кредитных ресурсов в структуре капитала, и, как
следствие, снижение финансовой независимости;
3) повышение эффективности работы с дебиторской задолженностью;
4) увеличение среднего периода отсрочки платежей по краткосрочным
обязательствам.
Далее проведем анализ вероятности банкротства ООО «Строитель», что
будет является завершающим этапом анализа финансового состояния.
2.3. Оценка уровня банкротства организации
Рассчитаем показатели с целью прогноза банкротств ООО «Строитель», с
58
помощью методик, описанных в п. 1.3 настоящего исследования.
Расчет Z-счета Э. Альтмана по формуле 1.40 представлен а табл. 14.
Таблица 14
Расчет показателя Z-счета Э. Альтмана
для ООО «Строитель» в 2013-2015 гг.
Показатель
2013 г.
2014 г.
2015 г.
Собственные оборотные средства
12 904
28 548
-15 975
Активы
152 872
161 489
229 697
Заемный капитал
45 069
42 757
103 737
Собственный капитал
107 803
118 732
125 960
Прибыль до налогообложения
16419
22239
29656
Проценты к уплате
1342
897
6017
Чистая прибыль
12 083
16 428
21 140
Т1 ((собственные оборотные средства) / активы)
0,08
0,18
-0,07
Т2 (чистая прибыль / Активы)
0,08
0,10
0,09
Т3 (прибыль до налогообложения + проценты к
уплате) / активы
0,12
0,14
0,16
Т4 (собственный капитал / обязательства)
2,39
2,78
1,21
Z-счет Э. Альтмана
4,10
5,37
2,16
Расчеты свидетельствуют о том, что в 2013-2014 гг. в ООО «Строитель»
существовала низкая вероятность банкротства. Но в 2015 г. интегральный
показатель снизился до 2,16 в связи со значительным ростом внеобротного
капитала (что привело к дефициту собственных оборотных средств) и ростом
заемного капитала вероятность банкротства не исключается. Динамика данного
показателя свидетельствует об ухудшении ситуации – снижение коэффициента
более чем в 2 раза очевидно.
Из-за отраслевых особенностей, различия экономик разных стран, модель
Альтмана следует использовать с осторожностью, не возлагая на нее больших
надежд (особенно в российских условиях). Рекомендуется делать выводы о
финансовом положении и вероятности банкротства организации не только на
основе данного показателя, но по результатам анализа более широкого круга
показателей. Так как анализ финансового состояния выявил хронические
проблемы в деятельности организации, интерпретацию показателя для ООО
«Строитель» будем считать приемлемой.
Модель Таффлера (Z-score или T-score) рассчитаем по формуле 1.41 в
табл. 15.
59
Удельный вес финансовых показателей в модели Таффлера по степени
влияния на результирующий показатель Z распределяется следующим образом:
X1-53%, X2-13%, X3-18%, X4-16%. По проведенным тестам данная модель
идентифицирует компанию банкрота с вероятностью 97% за год до
банкротства, 70% за два года до банкротства, 61% за три года и 35% за четыре
года.
Таблица 15
Расчет показателя Z-scoreТаффлера
для ООО «СТРОИТЕЛЬ» в 2013-2015 гг.
Показатель
2012 г.
2013 г.
2014 г.
Оборотный капитал
57 482
70 975
74 726
Активы
152 872
161 489
229 697
Заемный капитал
45 069
42 757
103 737
Краткосрочные обязательства
44 578
42 427
90 701
Долгосрочные обязательства
491
330
13 036
Прибыль от продаж
22 226
27 717
42 621
Выручка от реализации
211 539
223 408
306 032
Х1 (прибыль от продаж / краткосрочные
обязательства)
0,50
0,65
0,47
Х2 (оборотные активы / обязательства)
1,28
1,66
0,72
Х3 (долгосрочные обязательства / валюта
баланса)
0,00
0,00
0,06
Х4 (валюта баланса / выручка от реализации)
0,72
0,72
0,75
Z-score
0,55
0,68
0,47
Значение показателя Z-score в 2013-2015 гг. меньше 0,2 – у предприятия
присутствует небольшой риск банкротства. Данная методика показала наличие
низкой вероятности банкротства и то, что эта вероятность увеличивается. С
подобной интерпретацией можно согласиться, так как результаты финансового
анализа этому выводу не противоречат.
По модель У. Бивера вероятность банкротства рассчитана в табл. 16.
Таблица 16
Расчет показателей прогноза банкротства
по методике У. Бивера для ООО «Строитель» в 2013-2015 гг.
Показатель
2013 г.
2014 г.
2015 г.
Активы
152 872
161 489
229 697
Заемный капитал
45 069
42 757
103 737
Чистая прибыль
12 083
16 428
21 140
Амортизация
6770
7001
9192
Рентабельность активов
8,07
10,45
10,81
Удельный вес заемных средств в пассивах
29,48
26,48
45,16
Коэффициент текучей ликвидности
1,31
1,69
0,83
60
Доля оборотного капитала в активах
37,60
43,95
32,53
Коэффициент У. Бивера
0,42
0,55
0,29
Рентабельность активов за анализируемый период составляет 8-11%. Для
благополучных экономических субъектов она, согласно методике Бивера,
должна быть в пределах 8%. Но, учитывая то, что в России ставка инфляции на
порядок выше ставок стран с развитой рыночной экономической, данную
ставку следует увеличить до 12-15%. Следовательно, ООО «Строитель»
попадает в категорию «за 5 лет до банкротства».
Финансовый леверидж (отношение всей задолженности к активам)
составляет более 26-45% за весь анализируемый период, значение доли
увеличивается. Для благополучных экономических субъектов данный
коэффициент должен находится в пределах 30-50%. Следовательно,
организация не попала в зону риска.
Коэффициент текучей ликвидности достаточно высок, но наблюдается
его отрицательная динамика. Для благополучных экономических субъектов его
норматив должен быть 0,4 и выше.
Для коэффициента Бивера рекомендуется его значение более 0,45.
Следовательно, в 2015 г. организация существенно увеличила риск
банкротства.
Таким образом, оценка вероятности банкротства по модели Бивера
подтвердила вышесказанные прогнозы для ООО «Строитель», то есть в 2015 г.
риск вероятности банкротства увеличился.
Модель Коннана-Гольдера рассчитаем по формуле 1.43 в табл. 17.
Таблица 17
Расчет показателя Коннана-Гольдера
для ООО «Строитель» в 2013-2015 гг.
Показатель
2013 г.
2014 г.
2015 г.
Быстрореализуемые ликвидные средства
152 872
161 489
229 697
Активы
45 069
42 757
103 737
Заемный капитал
491
330
13 036
Долгосрочные обязательства
1342
897
6017
Проценты к уплате
4105
5069
7832
Налог на прибыль
211539
223408
306032
Выручка от продаж
76149
88777
122191
Валовая прибыль
70860
76175
87645
Затраты на персонал (ФОТ + страховые взносы)
45 924
56 853
64 081
61
Накопленная прибыль
0,04
0,10
0,02
Х1 ((денежные средства + краткосрочные
0,00
0,00
0,06
Продолжение таблицы 17
Показатель
2013 г.
2014 г.
2015 г.
финансовые вложения + краткосрочная
дебиторская задолженность) / активы)
Х2 (долгосрочные источники финансирования /
валюта баланса)
0,03
0,03
0,05
Х3 ((уплаченные проценты по заемным средствам
+ налог на прибыль) / выручку
0,93
0,86
0,72
Х4 (затраты на персонал / валовая прибыль)
1,02
1,33
0,62
Х5 (нераспределенная прибыль / заемный
капитал)
-0,14
-0,23
-0,05
KG
6 840
15 839
3 641
Данный показатель свидетельствует о высокой вероятности задержки
платежей, но ситуация в 2015 г. улучшается. Данную интерпретацию можно
считать критической, так как анализ финансового состояния выявил проблемы
платежеспособности и ликвидности у данного предприятия.
Модель Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова рассчитаем по формуле 1.44 в
табл. 18.
Таблица 18
Расчет рейтингового числа по методике Р.С. Сайфуллина и Г.Г.
Кадыкова для ООО «Строитель» в 2013-2015 гг.
Показатель
2013 г.
2014 г.
2015 г.
Коэффициент обеспеченности собственными
средствами
0,22
0,40
-0,39
Коэффициент текущей ликвидности
1,31
1,69
0,83
Коэффициент оборачиваемости активов
1,41
1,42
1,56
Коммерческая маржа (рентабельность реализации
продукции)
0,11
0,12
0,14
Рентабельность собственного капитала
0,12
0,15
0,17
R
0,84
1,28
-0,33
Согласно методике российских исследователей, ООО «Строитель» только
в 2014 г. имело низкую вероятность банкротства. В 2015 г. значение
интегрального показателя опустилось ниже 0, что говорит о повышенном риске
банкротства.
Таким образом, финансовое состояние предприятия, несмотря на
увеличение доли заемного капитала, довольно близко к нормальному, и есть
прогноз на улучшение, т. к. введение дополнительных производственных