26
характеризует независимость финансирования организации от заемного
капитала. Чем выше доля собственного капитала в общем объеме
привлеченных ресурсов, тем выше финансовая независимость, финансовая
устойчивость и стабильность.
Коэффициент концентрации заемного капитала (коэффициент
финансовой зависимости) (К
фз
) показывает долю заемного и привлеченного
капитала в общем объеме финансовых ресурсов организации. В сумме
коэффициенты автономии и концентрации заемного капитала равны единице.
Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат (К
аз
)
показывает долю собственных оборотных средств в общей сумме возможных
источников финансирования материально-производственных запасов. Значение
этого коэффициента определяет тип финансовой устойчивости организации.
Коэффициент финансовой устойчивости (коэффициент устойчивого
финансирования) (К
фу
) показывает, какая часть активов финансируется за счет
долгосрочных (устойчивых) источников. Это оказывает положительное
влияние на равномерность деятельности организации и ее устойчивое
положение.
Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников
(К
з
) показывает степень зависимости организации от долгосрочного заемного
капитала, соответственно коэффициент финансовой независимости
капитализированных источников (К
из
) – долю собственного капитала в
долгосрочных источниках финансирования. Сумма этих двух коэффициентов
равна единице.
Коэффициенты маневренности собственного капитала (К
м
),
обеспеченности оборотных активов, запасов и затрат собственными
оборотными средствами (К
о
и К
оз
) показывают долю собственного капитала,
участвующего в формировании собственных оборотных средств. Чем выше
коэффициенты, тем более мобильной является организация. Уменьшение
коэффициентов свидетельствует о вложении собственных оборотных средств в
трудноликвидные активы и формировании оборотных средств за счет заемных.
27
Прирост коэффициентов улучшает финансовую устойчивость организации в
последующие периоды.
Коэффициент наличия имущества производственного назначения (К
ип
)
показывает наличие у организации финансовых ресурсов для создания
производственной базы (зданий, машин, оборудования, сырья, материалов,
покупных товаров) [19, с. 139].
Завершается процесс анализа финансового состояния организации
прогнозированием возможного банкротства с целью разработки мер по его
предотвращению или смягчению.
Основания для признания банкротом, в том числе юридических лиц,
устанавливаются Федеральным законом от 26 октября 2002 г. N 127-ФЗ «О
несостоятельности (банкротстве)». Пунктом 3, статьи 3 «Признаки банкротства
юридического лица» определен такой признак банкротства как неспособность
удовлетворить требования кредиторов течение трех месяцев с даты, когда они
должны были быть исполнены. Производство по делу о банкротстве может
быть возбуждено арбитражным судом при условии, что требования к должнику
- юридическому лицу в совокупности составляют не менее чем триста тысяч
рублей [3].
Для более конкретной оценки вероятности оценки используются
постановления, методики и рекомендации министерств и ведомств. Первым
российским нормативным документом, связанным с анализом банкротства,
явилось Постановление Правительства РФ от 20 мая 1994 г. № 498 «О
некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности
(банкротстве) предприятий» [5]. В нем для определения неудовлетворительной
структуры баланса неплатежеспособных предприятий была утверждена система
критериев, базирующихся на оценках текущей ликвидности, обеспеченности
собственными оборотными средствами и способности к восстановлению
(утрате) платежеспособности. Действие этого Постановления отменено в 2003
г., однако установленная им система критериев широко используется в
настоящее время на практике для оценки риска утраты платежеспособности.
28
Основным показателем, характеризующим наличие реальной возможности
у предприятия восстановить (либо утратить) свою платежеспособность в течение
определенного периода, является коэффициент восстановления (утраты)
платежеспособности. Если хотя бы один из коэффициентов меньше норматива
(К
тек
.
лик
< 2, а К
осс
< 0,1), то рассчитывается коэффициент восстановления
платежеспособности за период, установленный равным шести месяцам.
Приказом Минэкономразвития России от 21.04.2006 N 104 утверждена
методика проведения федеральной налоговой службой учета и анализа
финансового состояния и платежеспособности стратегических предприятий и
организаций. Методикой предлагается группировка предприятий в
соответствии со степенью угрозы банкротства путем отнесения объектов учета
к следующим группам [6]:
а) группа 1 - платежеспособные объекты учета, которые имеют
возможность в установленный срок и в полном объеме рассчитаться по своим
текущим обязательствам за счет текущей хозяйственной деятельности или за
счет своего ликвидного имущества;
б) группа 2 - объекты учета, не имеющие достаточных финансовых
ресурсов для обеспечения своей платежеспособности;
в) группа 3 - объекты учета, имеющие признаки банкротства,
установленные Федеральным законом от 26 октября 2002 г. N 127-ФЗ "О
несостоятельности (банкротстве)" (Собрание законодательства Российской
Федерации, 2002, N 43, ст. 4190; 2004, N 35, ст. 3607; 2005, N 1, ст. 18, ст. 46)
для стратегических предприятий и организаций;
г) группа 4 - объекты учета, у которых имеется непосредственная угроза
возбуждения дела о банкротстве;
д) группа 5 - объекты учета, в отношении которых арбитражным судом
принято к рассмотрению заявление о признании такого объекта учета
банкротом.
Группировка объектов учета по группам 1 и 2, указанным в Методике,
проводится по данным бухгалтерского учета на основании расчетов на
29
последнюю отчетную дату следующих показателей:
степень платежеспособности по текущим обязательствам;
коэффициент текущей ликвидности.
Степень платежеспособности по текущим обязательствам (в месяцах)
определяется как отношение суммы краткосрочных обязательств,
уменьшенных на величину доходов будущих периодов, к среднемесячной
выручке, рассчитываемой как отношение выручки, полученной за отчетный
период, к количеству месяцев в отчетном периоде.
Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение суммы
оборотных активов к сумме краткосрочных обязательств, уменьшенных на
величину доходов будущих периодов.
Если степень платежеспособности по текущим обязательствам меньше
или равна 6 месяцам и (или) коэффициент текущей ликвидности больше или
равен 1, то данный объект учета относится к группе 1.
Если степень платежеспособности по текущим обязательствам больше 6
месяцев и одновременно коэффициент текущей ликвидности меньше 1, то
данный объект учета относится к группе 2 [6].
Арбитражные управляющие при проведении анализа финансового
состояния компании-должника используют коэффициенты, утвержденные
Постановлением Правительства РФ от 25 июня 2003 г. N 367 (табл. 1.2).
Финансовый анализ проводится арбитражным управляющим в том числе в
целях подготовки предложения о возможности (невозможности)
восстановления платежеспособности должника и обоснования
целесообразности введения в отношении должника соответствующей
процедуры банкротства. Но критерии по коэффициентам данным
Постановлением не установлены, оговаривается лишь их расчет поквартально
не менее чем за 2-летний период, предшествующий возбуждению производства
по делу о несостоятельности (банкротстве) [7].
С целью прогнозирования возможного банкротства рекомендуется
рассчитывать три основных показателя [29, с.73]:
30
коэффициент текущей ликвидности (К
тл
);
коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными
оборотными средствами (К
о
);
коэффициент восстановления / утраты платежеспособности (К
вп
и К
уп
).
Коэффициент восстановления платежеспособности определяется как
отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его
установленному значению по формуле:
К
вп
= [К
тл1
+6/Т)К
тл1
-К
тл0
)] / 2, (1.7)
где К
тл1
– значение коэффициента текущей ликвидности на конец
отчетного периода;
К
тл0
– значение коэффициента текущей ликвидности на начало
отчетного периода;
2- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;
6- нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах;
Т- отчетный период в месяцах.
Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий
значение больше единицы, рассчитанный на нормативный период (6 месяцев),
свидетельствует о наличии реальной возможности организации восстановить
платежеспособность. Если коэффициент меньше единицы, то у организации в
ближайшее время отсутствует реальная возможность восстановить
платежеспособность.
Коэффициент утраты платежеспособности определяется как отношение
расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному
значению по формуле:
К
уп
= [К
тл1
+3/Т (К
тл1
-К
тл0
)] / 2, (1.8)
где 3 – нормативный период утраты платежеспособности в месяцах.
Рассмотрим оценку финансового состояния предприятия с помощью
различных моделей, как отечественных, так и западных. Будем рассматривать
рейтинговые модели оценки финансового состояния предприятия.
31
Ключевое отличие рейтинговой модели оценки финансового состояния
предприятия от других интегральных моделей заключается в том, что весовые
коэффициенты в модели получаются экспертным путем либо с помощью
нормирования значения коэффициента.
Из отечественных моделей рассмотрим рейтинговую модель для
экспресс-диагностики предприятия предложенную профессором О.П. Зайцевой
(г. Новосибирск, Сибирский университет потребительской коммерции, кафедра
аудита) [19, стр. 78]. Формулы расчета коэффициентов представлены в таблице
7.
Таблица 7
Формулы расчета коэффициентов
Коэффициент
Формула расчета
Расчет по РСБУ
Норматив
К
1
К
1
= Прибыль (убыток)
до налогообложения /
Собственный капитал
стр. 2300 / стр. 1300
К
1
= 0
К
2
К
2
= Кредиторская
задолженность /
Дебиторская
задолженность
стр. 1520 / стр. 1230
К
2
= 1
К
3
К
3
= Краткосрочные
обязательства /
Наиболее ликвидные
активы
(стр.1520+стр1510)/ стр. 1250
К
3
= 7
К
4
К
4
= Прибыль до
налогообложения /
Выручка
стр. 2300 / стр. 2110
К
4
= 0
К
5
К
5
=Заемный капитал /
Собственный капитал
(стр.1400+стр.1500)/стр.1300
К
5
= 0,7
К
6
К
6
= Активы / Выручка
стр. 1600 / стр. 2110
К
6
=К
6
прошлого года
Формула расчета модели:
К
факт
= 0,25*К
1
+ 0,1*К
2
+ 0,2*К
3
+ 0,25*К
4
+ 0,1*К
5
+ 0,1*К
6
(1.9)
Коэффициент К
1
иногда называют коэффициентом убыточности
предприятия. А коэффициент К
3
является обратно противоположным
коэффициенту абсолютной ликвидности. Финансовый коэффициент К
4
в
32
литературе называется коэффициентом финансового рычага или ливериджа, а
также коэффициентом капитализации.
Для определения вероятности банкротства предприятия необходимо
произвести сравнение фактическое значение интегрального показателя с
нормативным. К
факт
сравнивается с К
норматив
. Нормативное значение
К
норматив
рассчитывается по следующей формуле:
К
норм
= 0.25 * 0 + 0.1 * 1 + 0.2 * 7 + 0.25 * 0 + 0.1 * 0.7 + 0.1 * К
6пр г
(1.10)
Если все сократить, то получается:
Кнорматив =1.57 + 0,1 * К
6прошлого года
Если К
факт
> К
норматив
, то высока вероятность банкротства предприятия.
Если наоборот, то риск банкротства незначительный.
Из зарубежных моделей наиболее широко используются модели
Альтмана, Таффлера. В таблице 8 представлен расчет коэффициентов
используемый в пятифакторной модели Альтмана.
Таблица 8
Оценка риска банкротства по пятифакторной модели Альтмана
Коэффициент
Формула расчета
Расчет по РСБУ
К
1
Отношение оборотного капитала к
величине всех активов
(Стр.1200-
стр.1500)/стр.1700
К
2
Отношение нераспределенной
прибыли к величине всех активов
Стр.1370/стр.1700
К
3
Отношение финансового результата
от продаж к величине всех активов
Стр.2220/стр.1700
К
4
Отношение собственного капитала к
заемному
Стр.1300/(стр.1400+стр.15
00)
К
5
Отношение выручки от продаж к
величине всех активов
Стр.2110/стр.1700
Z-счет Альтмана:
Данная модель используется для компаний, акции которых не
котируются на бирже.
Z = 1,2Х
1
+ 1,4Х
2
+ 3,3Х
3
+ 0,6Х
4
+ 1,0Х
5
,
где Х
1
— оборотные активы / общая сумма всех активов;
Х
2
— нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;
Х
3
— прибыль от продаж / общая сумма всех активов;
33
Х
4
— собственный капитал / заемный капитал;
Х
5
— выручка от реализации / общая сумма активов.
Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса»
(форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).
Интерпретация результатов:
Z < 1,23 — вероятность банкротства высокая;
Z > 1,23 — вероятность банкротства малая.
Экономистом Таффлером предложена четырехфакторная модель, которая
по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к
российским реалиям (табл. 9).
Z = 0,53Х
1
+ 0,13Х
2
+ 0,18Х
3
+ 0,16Х
4
,
где Х
1
— прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;
Х
2
— оборотные активы / сумма обязательств;
Х
3
— краткосрочные обязательства / сумма активов;
Х
4
— выручка от реализации / сумма активов.
Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса»
(форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).
Интерпретация результатов:
Z > 0,3 — малая вероятность банкротства;
Z < 0,2 — высокая вероятность банкротства.
Таблица 9
Диагностика вероятности банкротства по модели Таффлера
Коэффициент
Формула расчета
Расчет по РСБУ
К
1
Отношение прибыли от продаж к
краткосрочным обязательствам
Стр.2200/стр.1500
К
2
Отношение оборотных активов к
заемному капиталу
Стр.1200/(стр.1400+стр.150
0)
К
3
Отношение краткосрочного
заемного капитала к валюте
баланса
Стр.1500/стр.1700
К
4
Отношение выручки от продаж к
величине всех активов
Стр.2110/стр.1700
Z-счет Таффлера:
х
34
Результаты проведенного анализа финансового состояния должны быть
оценены. В самом общем виде оценка представляет собой отношение к какому-
либо действию, явлению, объекту, установление их значимости, соответствия
определенным нормам и принципам.
Исходя из этого, основными методами оценки финансового состояния
организации могут быть [25, с.139]:
1.Трендовый метод, который заключается в сравнении каждого
показателя отчетного периода с предшествующими и определении тренда –
основной тенденции динамики показателя, очищенной от случайного влияния и
индивидуальных особенностей отдельных периодов. В качестве критерия
оценки принимаются наилучшее из значений, которые принимали изучаемые
показатели в соответствующем периоде, либо усредненные значения
показателей по временному ряду.
2.Сравнительный (пространственный) метод включает проведение двух
основных типов сравнений.
2.1.Первый тип:
с аналогичными показателями за прошлые периоды;
с плановыми значениями показателей, установленных организацией.
2.2.Второй тип:
аналогичными показателями организаций-конкурентов за тот же период;
со среднеотраслевыми значениями показателей за тот же период;
с аналогичными показателями организаций – лидеров в отрасли;
с аналогичными показателями компаний – мировых лидеров в данном
бизнесе;
с рекомендуемыми (нормативными) значениями показателей, уровни
которых общепризнанно являются оптимальными (таблица 10).
Однако, используя для оценки данные других организаций, необходимо
учитывать следующее [26, с.201]:
отчетная информация различных организаций должна быть приведена к
35
сопоставимому виду в том случае, когда они используют разные методы
учета;
если организация имеет подразделения, работающие в разных отраслях,
для них сложно определить среднеотраслевые показатели;
Таблица 107
Нормативные значения финансовых показателей
Финансовые показатели
Обозн
ачени
е
Нормативные
(предельные)
значения
1
2
3
Коэффициент соотношения заемных и собственных
средств (коэффициент финансового левериджа,
коэффициент финансового риска)
К
ас
≤ 1
Коэффициент финансирования
К
ф
≥ 1
Коэффициент автономии (коэффициент финансовой
независимости)
К
авт
≥ 0,5
Коэффициент концентрации заемного капитала
(коэффициент финансовой зависимости)
К
фа
≤ 0,5
Коэффициент автономии источников формирования
запасов и затрат
К
аз
< К
0
Коэффициент финансовой устойчивости (коэффициент
устойчивого финансирования)
К
фу
≥ 0,8
Коэффициент финансовой зависимости
капитализированных источников
К
а
≤ 0,4
Коэффициент финансовой независимости
капитализированных источников
К
нз
≥ 0,6
Коэффициент маневренности собственного капитала
К
м
≥ 0,5
Коэффициент обеспеченности оборотных активов
собственными оборотными средствами
К
о
≥ 0,1
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат
собственными оборотными средствами
К
оз
≥ 0,1
Коэффициент наличия имущества производственного
назначения
К
ип
≥ 0,5
Соотношение долг / EBITDA
-
≤ 3
Коэффициент абсолютной ликвидности
К
ал
0,2-0,5
Коэффициент мгновенной ликвидности
К
мл
Коэффициент текущей ликвидности
К
тл
≥ 2
Коэффициент общей платежеспособности
К
оп
>2
Коэффициент восстановления платежеспособности
К
вп
≥ 1
необходимо учитывать влияние инфляции, поскольку на может
существенно искажать данные финансовых отчетов;