34
где ФО – фондоотдача;
Вр – выручка от реализации;
Сос – средняя величина основных средств за период.
Важным показателем для анализа является коэффициент оборачиваемо-
сти материальных оборотных средств, то есть скорость их реализации. В целом,
чем выше значение этого коэффициента, тем меньше средств связано в этой
наименее ликвидной статье, тем более ликвидную структуру имеет оборотный
капитал и тем устойчивее финансовое состояние предприятия. И, наоборот,
затоваривание при прочих равных условиях отрицательно отражается на дело-
вой активности предприятия. Расчет коэффициента производится по формуле:
1
Кмпз = (29)
где Кмпз – коэффициент оборачиваемости материально-
производственных запасов;
Смпз – средняя за период величина материально-производственных
запасов и затрат.
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала показывает скорость
оборота материальных и денежных ресурсов предприятия за период и
рассчитывается по формуле:
Коб = (30)
где Коб - коэффициент оборачиваемости оборотного капитала;
Соб - средняя величина оборотного капитала за период.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала рассчитывается по
формуле:
Кск = (31)
где Кск - коэффициент оборачиваемости собственного капитала;
1
Маркаряна Э.А., Герасименко Г.П. Экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник. – СПб.: Пи-
тер, 2016. С.49.
35
СК – средняя за период величина собственного капитала.
Скорость оборота перманентного капитала определяет коэффициент:
Кперм = , (32)
где Кперм - коэффициент оборачиваемости перманентного капитала;
Спк - средняя за период величина перманентного капитала.
Коэффициент оборачиваемости функционирующего капитала рассчиты-
вается по формуле:
1
Кфк = (33)
где Кфк - коэффициент оборачиваемости функционирующего капитала;
Сфк - средняя за период величина функционирующего капитала.
Функционирующий капитал представляет собой разницу между общей
величиной активов и суммой долгосрочных финансовых вложений и
краткосрочных финансовых вложений:
2
Сфк = Сакт - ДФР - КФВ,
(34)
где Сфк - величина функционирующего капитала;
Сакт - общая величина активов;
ДФВ – долгосрочные финансовые вложения;
КФВ – краткосрочные финансовые вложения.
Индекс деловой активности характеризует эффективность предпринима-
тельства по основной деятельности предприятия за период в сфере управления
оборотным капиталом и рассчитывается по формуле:
Iда = Кфк × Rод, (35)
где Iда - индекс деловой активности;
Rод - коэффициент рентабельности основной деятельности.
На основании вышеизложенного можно констатировать, что оценка пла-
тежеспособности организации является одним из наиболее важных аспектов
1
Бороненкова С.А. Указ. соч. С. 148.
2
Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Указ. соч. С.69.
36
анализа. Важнейшие предпосылки платежеспособности – это отсутствие про-
сроченной кредиторской задолженности, наличие чистого оборотного капитала,
наличие денежных средств. Для характеристики платежеспособности возмож-
ны к использованию следующие показатели: величина собственного
оборотного капитала, коэффициент текущей ликвидности.
Связь финансовой устойчивости и платежеспособности проявляется через
ликвидность, которая определяется как способность активов быстро превра-
щаться в денежные средства.
1
Результаты деятельности организации, имущественное и финансовое со-
стояние предприятия зависят напрямую от деловой активности организации.
Под деловой активностью понимают деятельность в области организации
производственной и сбытовой деятельности, обеспечивающую формирование
устойчивости фирмы и ее существование на рынке. Финансовые результаты
могут быть определены как разница между доходами и расходами и являются
показателем успешности деятельности организации. Для оценки финансовых
результатов рекомендуется использовать абсолютные (прибыль, выручка от ре-
ализации, сумма всех расходов организации и т. д.) и относительные показате-
ли (рентабельность деятельности организации, рентабельность капитала) при
их сравнении в динамике. Финансовое состояние также может быть оценено с
помощью абсолютных показателей, таких, как избыток (недостаток)
собственных источников, собственного и заемного капитала и всех основных
источников финансирования запасов, а также относительных показателей, сре-
ди которых коэффициенты маневренности собственного капитала, финансовой
независимости, финансовой устойчивости и др.
Выводы по главе 1: финансовое состояние – это экономическая катего-
рия, отражающая структуру собственного и заемного капитала и структуру его
размещения между различными видами имущества, а также эффективность их
использования, платежеспособность, финансовую устойчивость, инвестицион-
ную привлекательность предприятия и его способность к саморазвитию.
1
Черногорский С.А., Тарушкин А.Б. Указ. соч. С.76.
37
Чтобы оценить финансовое состояние предприятия, необходимо дать
оценку: имущественного состояния, структуры его распределения и эффектив-
ности использования; достаточности собственного и заемного капитала для те-
кущей хозяйственной деятельности, рациональности его использования, а так-
же выбор стратегии для дальнейшего развития предприятия; достигнутого
уровня в устойчивости финансового состояния предприятия, его финансовой
независимости, обеспеченности собственными оборотными средствами, доста-
точности основных средств, производственных запасов и незавершенного
производства для обеспечения конкурентоспособности и рентабельности
выпускаемой продукции; платежеспособности предприятия и ликвидности
имущества.
Рассмотренные методики оценки финансового состояния организации яв-
ляются базовыми, но по отдельности на практике, как правило, применяются
редко. При проведении оценки финансового состояния многие организации ис-
пользуют комбинированные методы оценки, позволяющие обеспечить высокую
точность результатов анализа. Комплексный подход к анализу финансового со-
стояния обусловлен наличием у определенных подходов и методов
ограничений и недостатков, которые нивелируются при использовании всесто-
роннего комплексного подхода к оценке финансового состояния организации.
38
Глава 2. Анализ и оценка финансового состояния ПАО
«Аэрофлот»
2.1. Организационно-экономическая характеристика ПАО «Аэрофлот»
ПАО «Аэрофлот» является лидером гражданской авиации в России.
Аэрофлот базируется в аэропорту «Шереметьево». По состоянию на
начало 2017 года (согласно зимнему расписанию) выполняет собственные регу-
лярные рейсы в 120 пунктов 52 стран (по России – 41 пункт). В России авиа-
компания имеет 4 филиала: в Санкт-Петербурге, Калининграде, Перми и Вла-
дивостоке. Приоритетное значение придает развитию внутреннего рынка, при-
сутствию в Сибири и на Дальнем Востоке. Структура компании представлена в
приложении 1.
За 2017 год пассажиропоток ПАО «Аэрофлот» составил 21,7 млн. чело-
век, увеличившись на 12,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого
года. Пассажирооборот компании увеличился на 11,4% до 61,9 млрд. пкм. Про-
цент занятости пассажирских кресел составил 78,8%.
По версии статистического агентства FlightStats, в 2017 г. Аэрофлот два-
жды становился самой пунктуальной авиакомпанией мира – в мае (91.18% рей-
сов – точно по расписанию) и ноябре (93,22% рейсов).
В апреле 2006 года Аэрофлот стал полноправным членом SkyTeam, вто-
рого по величине глобального авиационного альянса (с 2011 года входит также
в грузовую структуру альянса – SkyTeam Cargo). Через обширную совместную
маршрутную сеть SkyTeam дает своим клиентам возможность совершать поле-
ты в 1052 пункта в 177 странах. В рамках код-шеринговых соглашений Аэро-
флот сотрудничает с 28 иностранными и российскими авиакомпаниями.
Группа «Аэрофлот» включает ряд дочерних компаний: в дополнение к
«Донавиа», базирующейся в Ростове-на-Дону, в ноябре 2011 года в Группу во-
шли региональные авиаперевозчики, бывшие активами ГК «Ростехнологии». В
рамках Группы созданы единая дальневосточная авиакомпания «Аврора» (пер-
вый рейс совершила в ноябре 2015 г., за 2017 г. перевезла более 1 млн. пасса-
39
жиров), а также ООО «Бюджетный перевозчик» - под брендом «Победа» эта
100%-я дочерняя компания начала лоукост-перевозки 1 декабря 2016 г. с рейса
в Волгоград (к началу 2017 г. совершала рейсы в 11 городов России). За 2017 г.
совокупный пассажиропоток Группы «Аэрофлот» составил 32 млн. человек (на
10,2% больше по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года).
Стратегическая цель Группы компаний «Аэрофлот» - войти к 2025 г. в
первую пятерку европейских и топ-20 крупнейших мировых авиаперевозчиков
по пассажиропотоку и выручке.
Самолетный парк ПАО «Аэрофлот» является самым молодым в мире
среди авиакомпаний с общим количеством воздушных судов в эксплуатации
более 100. Компания имеет на балансе 155 авиалайнеров (на 31.12.2016), воз-
душные суда производства Airbus и Boeing, а также новейшие отечественные
машины Sukhoi SuperJet-100.
В 2007 году Аэрофлот подписал крупные контракты на приобретение 22
дальнемагистральных самолетов Boeing B787 Dreamliner и 22 лайнера Airbus
A350.
С конца 2008 года Аэрофлот принимает в состав своего флота дальнема-
гистральные лайнеры Airbus A330. В 2011 году с корпорацией Boeing заключе-
ны контракты на 16 самолетов B777-300ER, поставки которых начались с 2015
года. Это позволяет компании значительно расширить свои возможности на
дальних маршрутах, а также ввести качественно новый уровень сервиса.
Заключена сделка по приобретению в операционный лизинг до 50-ти но-
вых воздушных судов Boeing B737-800/В737-900. В сентябре 2015 года получен
первый из этих среднемагистральных самолетов.
С июня 2011 года Аэрофлот получает российские региональные самолеты
нового поколения Sukhoi SuperJet-100 (в рамках твердого заказа на 30 ВС SSJ-
100). К настоящему времени весь парк этих ВС сформирован из машин в рас-
ширенной комплектации FULL.
Флот включает: Sukhoi SuperJet-100 – 16; Airbus A319 – 7; Airbus А320 –
40
63; Airbus А321 – 26; Airbus A330 – 22; Boeing B737 – 6; Boeing 777-300ER – 10.
В декабре Аэрофлот и Lufthansa Technik AG заключили долгосрочное со-
глашение о предоставлении услуг по техническому обслуживанию и ремонту
(ТОиР) компонентов воздушных судов на улучшенных условиях. Новое деся-
тилетнее соглашение вступило в силу в январе 2017 года и заменяет ныне дей-
ствующий между двумя компаниями договор.
В приложении 1 представлена организационная структура управления
ПАО «Аэрофлот».
Высшим органом управления ПАО «Аэрофлот» является общее собрание
акционеров. Компания ежегодно проводит годовое общее собрание акционеров.
«В компетенцию Совета директоров входит решение вопросов общего руко-
водства деятельностью авиакомпании, за исключением вопросов, которые от-
несены Уставом к исключительной компетенции Общего собрания акционе-
ров».
В ПАО «Аэрофлот» структура управления «вертикального типа». Данный
тип определяется иерархичной системой различных уровней управления, на ко-
торых происходит четкое разграничение функций на основе разделения задач:
стратегических, координационных, оперативных. Вертикальные связи отража-
ют распределение полномочий и значительно облегчают организационный
процесс в компании.
2.2. Анализ ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости
ПАО «Аэрофлот»
Анализ ликвидности включает в себя анализ ликвидности баланса пред-
приятия, а также расчет относительных коэффициентов ликвидности.
Ликвидность баланса выражается в степени покрытия обязательств орга-
низации его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку
погашения обязательств. Ликвидность баланса достигается путем установления
равенства между обязательствами организации и его активами.
41
В таблице 3 представлена группировка активов ПАО «Аэрофлот» по сте-
пени ликвидности.
Таблица 3
Группировка активов ПАО «Аэрофлот» по степени ликвидности,
тыс.руб.
Показатели
2015
2016
2017
Изменение,
тыс.руб.
2016 к
2015
2017 к
2016
Наиболее ликвидные
активы (А1)
32362954
27155606
34094269
-5207348
6938663
Быстро реализуемые
активы (А2)
74019156
70171255
92169373
-3847901
21998118
Медленно реализуемые
активы (А3)
21544937
18747967
26106585
-2796970
7358618
Труднореализуемые
активы (A4)
59039574
61366712
31345540
2327138
-30021172
Баланс
187284889
178358160
184506224
-8926729
6148064
В таблице 4 представлена структура активов ПАО «Аэрофлот» по степе-
ни ликвидности.
Таблица 4
Структура активов ПАО «Аэрофлот» по степени ликвидности, %
Показатели
2015
2016
2017
Изменение
2016 к
2015
2017 к
2016
Наиболее ликвидные активы (А1)
17,28
15,23
18,48
-2,05
3,25
Быстро реализуемые активы (А2)
39,52
39,34
49,95
-0,18
10,61
Медленно реализуемые активы (А3)
11,5
10,51
14,15
-0,99
3,64
Труднореализуемые активы (A4)
31,52
34,41
16,99
2,89
-17,42
Баланс
100
100
100
0
0
Доля быстрореализуемых активов равна 49.95% общей суммы оборотных
средств. Медленно реализуемые активы составляют 14.15%.
Группировка активов ПАО «Аэрофлот» показала, что в структуре имуще-
ства за отчетный период преобладают быстро реализуемые активы (А2) на об-
щую сумму 92169373 тыс.руб.
Анализ таблицы 4 свидетельствует о том, что величина активов возросла
в основном за счет быстро реализуемых активов (А2) (10.61%).
За анализируемый период произошли следующие изменения.
42
Доля наиболее ликвидных активов возросла с 15.23% до 18.48% оборот-
ных средств. Доля быстрореализуемых активов увеличилась на 10.61%. Доля
медленно реализуемых активов увеличилась незначительно.
В таблице 5 представлена группировка пассивов ПАО «Аэрофлот» по
срочности погашения обязательств
Таблица 5
Группировка пассивов ПАО «Аэрофлот» по срочности погашения
обязательств, тыс.руб.
Показатели
2015
2016
2017
Изменение,
тыс.руб.
2016 к
2015
2017 к
2016
Наиболее срочные
обязательства (П1)
63445547
68138395
82553305
4692848
14414910
Краткосрочные пассивы
(П2)
50529235
9308668
0
-41220567
-9308668
Долгосрочные пассивы
(П3)
26998495
31227346
23231334
4228851
-7996012
Собственный капитал
предприятия (П4)
46311612
69683751
78721585
23372139
9037834
Баланс
187284889
178358160
184506224
-8926729
6148064
В таблице 6 представлена структура пассивов ПАО «Аэрофлот» по сроч-
ности погашения обязательств.
Таблица 6
Структура пассивов по срочности погашения обязательств, %
Показатели
2015
2016
2017
Изменение
2016 к
2015
2017 к
2016
Наиболее срочные обязательства
(П1)
33,88
38,2
44,74
4,32
6,54
Краткосрочные пассивы (П2)
26,98
5,22
0
-21,76
-5,22
Долгосрочные пассивы (П3)
14,42
17,51
12,59
3,09
-4,92
Собственный капитал предприятия
(П4)
24,73
39,07
42,67
14,34
3,6
Баланс
100
100
100
0
0
В структуре пассивов в отчетном периоде преобладает наиболее срочные
обязательства (П1) на общую сумму 82553305 тыс.руб.
Проведем оценку ликвидности баланса ПАО «Аэрофлот» с точки зрения
функционального подхода.
Условие абсолютной ликвидности баланса:
43
А1 ≥ П1
А2 ≥ П2
А3 ≥ П3
А4 ≤ П4
В таблице 7 представлены результаты анализ ликвидности баланса ПАО
«Аэрофлот» за 2015 год.
Таблица 7
Анализ ликвидности баланса ПАО «Аэрофлот» за 2015 год, тыс.руб.
Актив
Пассив
Условие
Излишек (недостаток)
платежных средств
A1=32362954
П1=63445547
≤
-31082593
A2=74019156
П2=50529235
≥
23489921
A3=21544937
П3=26998495
≤
-5453558
A4=59039574
П4=46311612
≥
12727962
В анализируемом периоде у ПАО «Аэрофлот» не достаточно денежных
средств для погашения наиболее срочных обязательств (недостаток 31082593
тыс.руб.). Выполненный расчет абсолютных величин по платежному излишку
или недостатку показывает, что наиболее ликвидные активы покрывают лишь
51% обязательств (32362954 / 63445547 * 100%). В соответствии с принципами
оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной деби-
торской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных
обязательств (краткосрочной задолженности за минусом текущей кредиторской
задолженности). В данном случае это соотношение выполняется – у предприя-
тия достаточно краткосрочной дебиторской задолженности для погашения
среднесрочных обязательств. Медленно реализуемые активы не покрывают
долгосрочные пассивы (недостаток 5453558 тыс.руб.) Они покрывают лишь
79.8% обязательств (21544937 / 26998495 * 100). Труднореализуемые активы
больше постоянных пассивов, т.е. минимальное условие финансовой устойчи-
вости не соблюдается. Из четырех соотношений, характеризующих наличие
ликвидных активов у ПАО «Аэрофлот» за рассматриваемый период выполня-
ется только одно. Баланс организации в анализируемом периоде не является
ликвидным. ПАО «Аэрофлот» по итогам 2015 периода необходимо было про-