44
работать структуру баланса, чтобы иметь возможность отвечать по своим обя-
зательствам (недостаток составил 31082593 тыс.руб.).
В таблице 8 представлены результаты анализ ликвидности баланса ПАО
«Аэрофлот» за 2016 год.
Таблица 8
Анализ ликвидности баланса ПАО «Аэрофлот» за 2016 год, тыс.руб.
Актив
Пассив
Условие
Излишек (недостаток)
платежных средств
A1=27155606
П1=68138395
≤
-40982789
A2=70171255
П2=9308668
≥
60862587
A3=18747967
П3=31227346
≤
-12479379
A4=61366712
П4=69683751
≤
-8317039
В анализируемом периоде у ПАО «Аэрофлот» не достаточно денежных
средств для погашения наиболее срочных обязательств (недостаток 40982789
тыс.руб.). Выполненный расчет абсолютных величин по платежному излишку
или недостатку показывает, что наиболее ликвидные активы покрывают лишь
39.9% обязательств (27155606 / 68138395 * 100%). В соответствии с принципа-
ми оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной
дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия средне-
срочных обязательств (краткосрочной задолженности за минусом текущей кре-
диторской задолженности). В данном случае это соотношение выполняется – у
предприятия достаточно краткосрочной дебиторской задолженности для пога-
шения среднесрочных обязательств. Медленно реализуемые активы не покры-
вают долгосрочные пассивы (недостаток 12479379 тыс.руб.) Они покрывают
лишь 60% обязательств (18747967 / 31227346 * 100). Труднореализуемые акти-
вы меньше постоянных пассивов (у предприятия имеются собственные оборот-
ные средства), т.е. соблюдается минимальное условие финансовой устойчиво-
сти. Из четырех соотношений, характеризующих наличие ликвидных активов у
организации за рассматриваемый период выполняется только два. Баланс ПАО
«Аэрофлот»в анализируемом периоде не является абсолютно ликвидным.
Предприятию по итогам 2016 периода необходимо было проработать структуру
45
баланса, чтобы иметь возможность отвечать по своим обязательствам (недоста-
ток составил 40982789 тыс.руб.).
В таблице 9 представлены результаты анализ ликвидности баланса ПАО
«Аэрофлот» за 2017 год.
Таблица 9
Анализ ликвидности баланса ПАО «Аэрофлот» за 2017 год, тыс.руб.
Актив
Пассив
Условие
Излишек (недостаток)
платежных средств
A1=34094269
П1=82553305
≤
-48459036
A2=92169373
П2=0
≥
92169373
A3=26106585
П3=23231334
≥
2875251
A4=31345540
П4=78721585
≤
-47376045
В анализируемом периоде у ПАО «Аэрофлот» не достаточно денежных
средств для погашения наиболее срочных обязательств (недостаток 48459036
тыс.руб.). Выполненный расчет абсолютных величин по платежному излишку
или недостатку показывает, что наиболее ликвидные активы покрывают лишь
41.3% обязательств (34094269 / 82553305 * 100%). В соответствии с принципа-
ми оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной
дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия средне-
срочных обязательств (краткосрочной задолженности за минусом текущей кре-
диторской задолженности). В данном случае это соотношение выполняется – у
предприятия достаточно краткосрочной дебиторской задолженности для пога-
шения среднесрочных обязательств. Медленно реализуемые активы покрывают
долгосрочные пассивы (излишек 2875251 тыс.руб.) Труднореализуемые активы
меньше постоянных пассивов (у предприятия имеются собственные оборотные
средства), т.е. соблюдается минимальное условие финансовой устойчивости. Из
четырех соотношений, характеризующих наличие ликвидных активов у органи-
зации за рассматриваемый период, выполняется три. Баланс ПАО «Аэрофлот» в
анализируемом периоде можно назвать ликвидным, но он не является абсолют-
но ликвидным. Предприятию за отчетный период следует проработать структу-
ру баланса, чтобы иметь возможность отвечать по своим обязательствам (недо-
статок составил 48459036 тыс.руб.).
46
В таблице 10 представлены результаты расчета показателей ликвидности
ПАО «Аэрофлот» в 2015-2017 гг.
Таблица 10
Коэффициенты ликвидности ПАО «Аэрофлот» в 2015-2017 гг.
Показатели
Формула
2015
2016
2017
Нормативное
значение
Общий показатель
ликвидности
(A1+0.5A2+0.3A3)/
(П1+0.5П2+0.3П3)
0,7093
0,6235
0,6449
не менее 1
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
A1/(П1+П2)
0,2839
0,3506
0,413
0,2 и более.
Допустимое
значение 0,1
Коэффициент
срочной
ликвидности
(А1+А2)/(П1+П2)
0,9334
1,2567
1,5295
не менее 1.
Допустимое
значение 0,7-0,8
Коэффициент
текущей
ликвидности
(А1+А2+А3)/(П1+
П2)
1,1224
1,4988
1,8457
не менее 2,0
Коэффициент по-
крытия
(А1+А2+А3)/(П1+
П2+П3)
0,9075
1,0681
1,4404
1 и более. Опти-
мальное не менее
2,0
Соответствующим норме оказался коэффициент абсолютной ликвидно-
сти (0.413 при норме 0.2). За рассматриваемый период коэффициент вырос на
0.0624.
Соответствующим норме оказался коэффициент быстрой ликвидности
(1.5295 при норме 1). Таким образом, если организация получит деньги от де-
биторов, то на конец периода она сможет расплатиться по всем своим долгам.
За рассматриваемый период коэффициент вырос на 0.273.
Коэффициент текущей ликвидности в отчетном периоде находится ниже
нормативного значения 2, что говорит о том, что предприятие не в полной мере
обеспечено собственными средствами для ведения хозяйственной деятельности
и своевременного погашения срочных обязательств. Вместе с тем, показатель
все же находится на уровне, превышающем единицу, что указывает на то, что в
течение операционного цикла ПАО «Аэрофлот» имеет возможность погасить
свои краткосрочные обязательства. За рассматриваемый период коэффициент
вырос на 0.347.
Поскольку коэффициент текущей ликвидности за 2016 оказался ниже
47
нормы (1.4988<2), то необходимо рассчитывать коэффициент восстановления
платежеспособности. Показатель восстановления платежеспособности говорит
о том, сможет ли предприятие в случае потери платежеспособности в ближай-
шие шесть месяцев ее восстановить при существующей динамике изменения
показателя текущей ликвидности.
К
восст.платеж.
=(К
ТЛкп
+6/Т*(К
ТЛкп
–К
ТЛнп
))/2=(1.4988+6/12*(1.4988-1.1224))/2=0.8
На конец анализируемого периода значение показателя меньше 1, что го-
ворит о том, что ПАО «Аэрофлот» не сможет восстановить свою платежеспо-
собность.
Поскольку коэффициент текущей ликвидности за 2017 оказался ниже
нормы (1.8457<2), то необходимо рассчитывать коэффициент восстановления
платежеспособности. Показатель восстановления платежеспособности говорит
о том, сможет ли предприятие в случае потери платежеспособности в ближай-
шие шесть месяцев ее восстановить при существующей динамике изменения
показателя текущей ликвидности.
К
восст.платеж.
=(К
ТЛкп
+6/Т*(К
ТЛкп
–К
ТЛнп
))/2 = (1.8457+6/12*(1.8457-1.4988))/2=1
На конец анализируемого периода значение показателя выше 1, что гово-
рит о том, что ПАО «Аэрофлот» в ближайшие полгода сможет восстановить
свою платежеспособность
Текущая платежеспособность считается нормальной, если соблюдается
условие, А1 + А2 ≥ П1 + П2 и это свидетельствует о платежеспособности (не-
платежеспособности) на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток
времени.
Текущая платежеспособность за 2015
32362954+74019156<63445547+50529235
На конец анализируемого периода ПАО «Аэрофлот» неплатежеспособна,
платежный недостаток составил 7592672 тыс.руб. (106382110 - 113974782), на
конец периода обязательства превышают возможности организации в 1.1 раза.
Текущая платежеспособность за 2016
27155606+70171255≥68138395+9308668
48
На конец анализируемого периода ПАО «Аэрофлот» платежеспособна,
платежный излишек составил 19879798 тыс.руб. (97326861 - 77447063), на ко-
нец периода возможности превышают обязательства организации в 1.3 раза.
Текущая платежеспособность за 2017
34094269+92169373≥82553305+0
На конец анализируемого периода ПАО «Аэрофлот» платежеспособна,
платежный излишек составил 43710337 тыс.руб. (126263642 - 82553305), на ко-
нец периода возможности превышают обязательства организации в 1.5 раза.
В целом по всем рассматриваемым периодам ПАО «Аэрофлот» в равной
степени оказывалось то платежеспособным, то не платежеспособным.
Финансовая устойчивость оценивается с помощью абсолютных и относи-
тельных показателей.
Абсолютные показатели финансовой устойчивости – это показатели, ха-
рактеризующие состояние запасов и обеспеченность их источниками формиро-
вания. Анализ обеспеченности запасов источниками их формирования осу-
ществляется в следующей последовательности:
1) Определяется наличие собственных оборотных средств (ЕС) как раз-
ность между собственным капиталом (ИС) и иммобилизованными активами
(FИММ):
ЕС = ИС - FИММ
2) При недостаточности собственных оборотных средств организация
может получить долгосрочные займы и кредиты. Наличие собственных и дол-
госрочных заемных источников (ЕМ) определяется по расчету:
ЕМ = (ИС + KТ) - FИММ
3) Общая величина основных источников формирования определяется с
учетом краткосрочных займов и кредитов:
Еa=(ИС+KТ+Kt)-FИММ
В таблице 11 представлены результаты оценки финансовой устойчивости
ПАО «Аэрофлот» по трехкомпонентному показателю.
49
Таблица 11
Анализ финансовой устойчивости ПАО «Аэрофлот»
по трехкомпонентному показателю
Показатели
Абсолютное значение
2015
2016
2017
1. Собственный капитал, Kp
46311612
69683751
78721585
2. Внеоборотные активы, BA
73019601
73439801
49889946
3. Наличие собственных оборотных средств
(СОС1), ЕС, (п.1-п.2)
-26707989
-3756050
28831639
4. Долгосрочные обязательства, KТ
21200970
18543606
11054367
5. Наличие собственных и долгосрочных заем-
ных источников формирования запасов (СОС2),
ЕМ, (п.3+п.4)
-5507019
14787556
39886006
6. Краткосрочные займы и кредиты, Kt
50529235
9308668
0
7. Общая величина основных источников фор-
мирования запасов (СОС3), Еa, (п.5+п.6)
45022216
24096224
39886006
8. Общая величина запасов, Z
7564910
6674878
7562179
9. Излишек (+)/недостаток (-) собственных ис-
точников формирования запасов, ±ЕС, (п.3-п.8)
-34272899
-10430928
21269460
10. Излишек (+)/недостаток (-) собственных и
долгосрочных заемных источников формирова-
ния запасов, ±ЕМ, (п.5-п.8)
-13071929
8112678
32323827
Излишек (+)/недостаток (-) общей величины
основных источников формирования запасов,
±Еa, (п.7-п.8)
37457306
17421346
32323827
12. Трехкомпонентный показатель типа финан-
совой ситуации, S
(0;0;1)
(0;1;1)
(1;1;1)
Финансовое состояние ПАО «Аэрофлот» на конец анализируемого пери-
ода является абсолютно устойчивым (Z ≤ Ec), так как в ходе анализа установлен
излишек собственных оборотных средств 21269460 тыс.руб., излишек соб-
ственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов
32323827 тыс.руб., и излишек общей величины основных источников формиро-
вания запасов 32323827 тыс.руб. (запасы обеспечены только за счет кратко-
срочных займов и кредитов).
Финансовая устойчивость может быть оценена с помощью относитель-
ных показателей – коэффициентов, характеризующих степень независимости
организации от внешних источников финансирования.
В таблице 12 представлены результаты расчета коэффициентов финансо-
вой устойчивости ПАО «Аэрофлот» в 2015-2017 гг.
50
Таблица 12
Коэффициенты финансовой устойчивости ПАО «Аэрофлот»
в 2015-2017 гг.
Показатели
Формула
Значение
Нормативное
ограничение
2015
2016
2017
1. Коэффициент обеспечен-
ности запасов источниками
собственных оборотных
средств
Ec/Z
-0,728
2,2154
5,2744
более 1.
Оптимально 0.6
– 0.8
2. Коэффициент соотношения
заемных и собственных
средств (коэффициент фи-
нансового левериджа), К
З/С
ЗК/ИС
2,5673
1,1345
0,9733
меньше 1;
отрицательная
динамика
3. Коэффициент автономии
(финансовой независимости),
КА
ИС/В
0,2803
0,4685
0,5068
0.5 и более
(оптимальное
0.6-0.7)
4. Коэффициент соотношения
мобильных и иммобилизо-
ванных средств, КМ/И
М/F
1,5649
1,4286
2,6983
1 и более
5. Коэффициент
маневренности, КМ
ЕС/ИС
-
0,1049
0,177
0,4266
Оптимальное
значение 0.2-
0.5;
положительная
динамика
6. Индекс постоянного
актива, КП
FИММ/ИС
1,3908
0,8789
0,5336
менее 1
7. Коэффициент реальной
стоимости имущества, КР
КР=(СОС+Z
С+ZН)/В
0,0614
0,0599
0,06
8. Коэффициент долгосроч-
ного привлечения заемных
средств, КД
КД=KТ/(ИС
+KТ)
0,2877
0,1816
0,1057
9. Коэффициент финансовой
устойчивости, Ку
Ку=(ИС+KТ
)/В
0,3935
0,5725
0,5667
0.8-0.9
10. Коэффициент концентра-
ции заемного капитала, Кк
Кк=ЗК/В
0,7197
0,5315
0,4932
0.5 и менее
11. Коэффициент обеспечен-
ности собственными оборот-
ными средствами, К
ОС
К
СОС
=ОС/В
0,4595
0,7964
0,6946
0.1 и более
Обобщающий коэффициент
финансовой устойчивости
ФУ=1+2КД
+КА+1/К
З/С
+КР+КП
3,6974
3,6519
3,3392
Полученные результаты позволяют увидеть, что ПАО «Аэрофлот» харак-
теризуется достаточно высокой независимостью от внешних источников фи-
нансирования, коэффициент автономии организации по состоянию на отчетную
дату составил 0.5068 (доля собственных средств в общей величине источников
финансирования на конец отчетного периода составляет 50.7%). Полученное
51
значение свидетельствует об оптимальном балансе собственного и заемного
капитала. Другими словами, данный показатель свидетельствует о хорошем
финансовом положении. Коэффициент выше нормативного значения 0.5, при
котором заемный капитал может быть компенсирован собственностью пред-
приятия. О достаточно устойчивом финансовом состоянии свидетельствует тот
факт, что на конец периода коэффициент обеспеченности собственными обо-
ротными средствами составил 0.6946, т.е. 69.5% собственных средств органи-
зации направлено на пополнение оборотных активов.
Коэффициент обеспеченности запасов источниками собственных оборот-
ных средств выше нормативного значения, т.е. организация не зависит от заем-
ных источников средств при формировании своих оборотных активов. Необхо-
димо проследить динамику составляющих коэффициента, которая позволит
определить, за счет чего растет коэффициент – за счет изменения состояния ис-
точников покрытия или самих запасов. Стоимость материальных оборотных
средств увеличилась в 1.1 раза (7562179 / 6674878). Важно, что организация
сумела покрыть такой объем запасов собственными оборотными средствами,
так как они увеличились за этот период в 2.7 раза (39886006 / 14787556).
Коэффициент финансового левериджа равен 0.9733. Это означает, что на
каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия, прихо-
дится 0.97 руб. заемных средств. Спад показателя в динамике на 0.161 свиде-
тельствует об ослаблении зависимости организации от внешних инвесторов и
кредиторов, т.е. о некотором усилении финансовой устойчивости.
На конец анализируемого периода 42.7% собственных и приравненных к
ним средств направлялось на пополнение наиболее мобильной части имуще-
ства организации (оборотных активов), т.е. владельцы компании в случае необ-
ходимости смогут вывести 42.7% своего капитала из этого бизнеса без значи-
тельных потерь. Коэффициент маневренности повысился с 0.177 до 0.4266, что
говорит о повышении мобильности собственных средств организации и повы-
шении свободы в маневрировании этими средствами.
52
Значение коэффициента постоянного актива говорит о низкой доле ос-
новных средств и внеоборотных активов в источниках собственных средств. По
состоянию на конец периода их стоимость покрывается за счет собственных
средств на 53.4%. Следовательно, в долгосрочном периоде возможна потеря
уровня платежеспособности ПАО «Аэрофлот». При этом сократились финансо-
вые возможности предприятия финансировать свои внеоборотные активы за
счет собственных средств.
2.3. Анализ деловой активности и рентабельности ПАО «Аэрофлот»
Целью анализа деловой активности является оценка качества менеджмен-
та по критерию скорости преобразования активов организации в денежные
средства.
Результаты расчета показателей деловой активности ПАО «Аэрофлот» в
2015-2017 гг. представлены в таблице 13.
Таблица 13
Коэффициенты показателей деловой активности ПАО «Аэрофлот»
в 2016-2017 гг.
Показатели
2016
2017
Изменение
1. Оборачиваемость оборотных средств
3,34
3,57
0,23
2. Оборачиваемость запасов
44,43
52,21
7,78
3. Оборачиваемость дебиторской задол-
женности (коэффициент оборачиваемо-
сти средств в расчетах)
5,08
5,27
0,19
4. Оборачиваемость кредиторской
задолженности
5,57
5,68
0,11
5. Оборачиваемость краткосрочной
задолженности
3,49
4,63
1,14
6. Оборачиваемость активов (капитала)
2
2,36
0,36
7. Оборачиваемость собственного
чистого капитала
5,38
4,83
-0,55
8. Оборачиваемость оборотных активов
3,34
3,57
0,23
Коэффициент общей оборачиваемости капитала показывает эффектив-
ность использования имущества, отражает скорость оборота всего капитала ор-
ганизации. Продолжительность нахождения капитала в активах организации
возросла на 0.36 и составила 2.36 раз.
Следует отметить, что оборачиваемость дебиторской задолженности ни-
53
же оборачиваемости кредиторской, что является неблагоприятным фактором в
деятельности ПАО «Аэрофлот».
Дебиторская задолженность оборачивается быстрее оборотных средств.
Это означает довольно высокую интенсивность поступления на предприятие
денежных средств, то есть в итоге – увеличение собственных средств.
Одновременный рост рентабельности и оборачиваемости активов являет-
ся показателем эффективной деятельности ПАО «Аэрофлот» по авиаперевоз-
кам и работой отдела маркетинга (темпы роста выручки ускоряются).
Коэффициент отдачи собственного чистого капитала показывает скорость
оборота собственного капитала, т.е. отражает активность использования де-
нежных средств. В организации на каждый рубль инвестированных собствен-
ных средств приходится 4.83 руб. выручки от продаж.
В таблица 14 приведен расчет показателя в днях.
Таблица 14
Динамика показателей оборачиваемости
ПАО «Аэрофлот» в 2016-2017 гг., в днях
Показатели
2016
2017
Измене-
ние
1. Длительность оборота оборотных средств
107,8
100,8
-7
2. Длительность оборота запасов (срок хране-
ния)
8,1
6,9
-1,2
3. Длительность оборота дебиторской задолжен-
ности (оборачиваемость средств в расчетах)
70,9
68,3
-2,6
4. Длительность оборота кредиторской
задолженности
64,6
63,4
-1,2
5. Длительность оборота краткосрочной
задолженности
103,2
77,8
-25,4
6. Длительность оборота активов
180
152,5
-27,5
7. Длительность оборота собственного чистого
капитала
66,9
74,5
7,6
8. Длительность оборота оборотных активов
107,8
100,8
-7
9. Среднедневной расход денежных средств,
РДС
-984305,8
-1153640,4
-169334,6
10. Интервал самофинансирования (норма более
90 дней) (А1/РДС)
89897,1
75432,2
-14464,9
11. Продолжительность операционного цикла,
дни (п.1+п.2)
99,7
93,9
-5,8
12. Продолжительность финансового цикла, дни
(п.11-п.4)
35,1
30,5
-4,6
13. Длительность оборота чистого производ-
ственного оборотного капитала, дни (п.2+п.3-
п.4)
1,8
2
0,2