67
государственной экономической академии А.Д. Беликовым и Г.В. Давыдовой,
О.П. Зайцевой, Н.В. Кодракова и другие.
Для получения наиболее объективных выводов о вероятности
банкротства ПАО «Ижорские заводы», применим ряд различных методик и
моделей, которые позволят получить более объективный результат.
Проведем анализ вероятности банкротства одной из простейших
методик – двухфакторная математическая модель, которая основана на двух
ключевых показателях:
- коэффициент текущей ликвидности (
);
- отношение заемных средств к активу или коэффициент финансовой
независимости (
).
Данная модель имеет следующий вид:
.
Эти два показателя были рассчитаны ранее и, подставив эти значения в
двухфакторную модель, произведем анализ вероятности банкротства ПАО
«Ижорские заводы»:
Z (2015 год) = -0,3877 – 1,073*1,08 + 0,0579*2,51 = -1,401;
Z (2016 год) = -0,3877 – 1,073*1,13 + 0,0579*1,37 = - 1,521.
Из приведенных расчетов видно, что оба показателя имеют
отрицательные значения Z < 0 - это характеризует низкую вероятность
наступления банкротства ПАО «Ижорские заводы».
Однако эта модель не обеспечивает высокой точности, поскольку она не
учитывает влияние на финансовое состояние организации других важных
показателей, таких как рентабельность, отдача активов, деловая активность
организации.
Рассчитаем вероятность банкротства для ПАО «Ижорские заводы» по
пятифакторной модели Альтмана.
68
В нашем случае применительна пятифакторная модель для частных
компаний, которые не размещают свои акции на фондовом рынке. Данная
модель выглядит следующим образом:
Z =
,
где
– отношение оборотных активов к валюте баланса;
– отношение нераспределенной прибыли к валюте баланса;
– отношение прибыли до налогообложения к валюте баланса;
– отношение собственного капитала и обязательств;
– коэффициент оборачиваемости активов.
Расчёт коэффициентов представлен в таблице 15.
Таблица 15
Расчет коэффициентов для пятифакторной модели Альтмана
Коэффициент
Формула расчета
(строки ББ)
2015 г.
2016 г.
0,67
0,55
0,12
0,19
- 0,05
0,02
0,4
0,73
0,36
0,56
Z (2015 год) = 0,717*0,67+0,847*0,12+3,107*(-0,05)+0,42*0,4+
+0,998*0,36 = 0,95;
Z (2016 год) = 0,717*0,55+0,847*0,19+3,107*0,02+0,42*0,73+
+0,998*0,56 = 1,48.
По результатам расчетов для ПАО «Ижорские заводы» значение Z-счет
по пятифакторной модели Альтмана в 2015 году составил 0,95, а в 2016 году –
1,48. В 2015 году значение показателя не превысила шкалы критерия 1,23. Это
говорит о том, что у предприятия вероятность банкротства велика. Однако в
динамике за анализируемый период наблюдается тенденция улучшения
финансового положения Общества, в 2016 году показатель увеличился на 0,53
69
пункта. И по шкале критерия (1,23 < Z < 2,89) положение ПАО «Ижорские
заводы» находится в неопределенной ситуации.
Следует отметить, что этот показатель имеет условный характер,
согласно результатам, которого не следует делать однозначный вывод, для
этого проведем дискриминантный анализ по другим различным моделям.
Далее проведем диагностику вероятности банкротства ПАО «Ижорские
заводы» на основании моделей, которые разработаны российскими учеными.
Ученые Иркутской государственной экономической академии
предложили четырехфакторную модель вероятности банкротства (модель R),
которая имеет следующий вид:
,
где
- отношение оборотного капитала к валюте баланса;
– отношение чистой прибыли к собственному капиталу;
– отношение выручки от реализации к валюте баланса;
- отношение чистой прибыли к интегральным затратам.
Значение коэффициентов
и
взяты из модели Альтмана.
Произведем расчет коэффициента
= стр.2400/стр.1300, где
(2015 год) = (-748 993) / 17 455 112 = (-0,04);
(2016 год) = 174 152 / 12 185 353 = 0,01.
И коэффициента
= стр.2400/(стр.2120 + стр.2210 + стр.2220), где
(2015 год) = (-748 993) / (-5 154 001) + (-239 608) + (-461 622) = 0,13;
(2016 год) = 174 152 / (-4 974 946) + (-254 362) + (-419 600) = (-0,03).
На основе регрессионного уравнения рассчитаем интегральный
показатель R риска банкротства ПАО «Ижорские заводы»:
R(2015 год) = 8,38*0,67+(-0,04)+0,054*0,36+0,63*0,13 = 5,67;
R(2016 год) = 8,38*0,55+0,01+0,054*0,56+0,63*(-0,03) = 4,62.
Согласно приведенной методике значение показателя в обоих периодах
оказался больше значения шкалы критерия 0,42, это говорит, что у ПАО
«Ижорские заводы» вероятность банкротства очень низкая.
70
Далее проведем анализ вероятности банкротства по шестифакторной
модели О.П. Зайцевой. Регрессионная формула имеет следующий вид:
,
где
- отношение прибыли (убытка) до налогообложения к собственному
капиталу;
– отношение кредиторской задолженности к дебиторской;
– отношение краткосрочных обязательств к наиболее ликвидным
активам;
- отношение прибыли до налогообложения к выручке;
– отношение заемного капитала к собственному капиталу;
– отношение активов к выручке.
Произведем расчет коэффициентов, где
Коэффициент
рассчитывается по следующей формуле:
, тогда
(2015 год) = (-898066) / 4967484 = (-1,81);
(2016 год) = 211007 / 5141634 = 0,04;
Коэффициент
рассчитывается по следующей формуле:
, тогда
(2015 год) = 2429240 / 8049011 = 0,3;
(2016 год) = 1231204 / 4146869 = 0,3;
Коэффициент
рассчитывается по следующей формуле:
, тогда
(2015 год) = (2429240 + 8407826) / 1286812 = 8,42;
(2016 год) = (1231204 + 4655020) / 213985 = 27,5;
Коэффициент
рассчитывается по формуле:
, отсюда следует
(2015 год) = (-898066) / 6358980 = (-0,14);
71
(2016 год) =211007 / 6821015 = 0,03;
Коэффициент
был рассчитан ранее и на 2015 год данный
показатель составил 2,51, на 2016 год – 1,37.
Коэффициент
рассчитывается по следующей формуле:
, отсюда следует
(2014 год) = 17249511 / 5459121 = 3,16;
(2015 год) = 17455113 / 6358980 = 2,75;
(2016 год) = 12185353 / 6821015 = 1,79.
При расчете всех коэффициентов получаем:
(2015 год) = 0,25*(-1,81)+0,1*0,3+0,2*8,42+0,25*(-0,14)+0,1*2,51+0,1*2,75
= 1,75;
(2016 год) = 0,25*0,04+0,1*0,3+0,2*27,5+0,25*0,03+0,1*1,37+0,1*1,79 =
5,86.
Для определения вероятности банкротства ПАО «Ижорские заводы»
необходимо произвести сравнение фактическое значение (
) интегрального
показателя с нормативным (
). Нормативное значение рассчитывается по
следующей формуле:
,
если все сократим, то получим:
.
(2015 год) = 1,57 + 0,1 * 3,16 = 1,89;
(2016 год) = 1,57 + 0,1 * 2,75 = 1,85.
Анализ вероятности банкротства по модели Зайцевой показал, что в
2015 году
(1,75) <
(1,89), что свидетельствует о незначительной
вероятности банкротства, в анализируемом периоде
(5,86) ˃
(1,85),
что говорит о высокой вероятности банкротства.
Одной из наиболее удачных российских моделей, является
пятифакторная модель Р.С. Сайфуллина и Г.Г.Кадыкова, которая основана на
72
методике рейтингового анализа. Данная модель может применяться для любой
отрасли и предприятий различного масштаба.
Формула расчета имеет вид:
,
где
– коэффициент обеспеченности СОС;
– коэффициент текущей ликвидности;
– коэффициент оборачиваемости активов запасов;
– рентабельность продаж (ROS);
– рентабельность собственного капитала (ROE).
Все показатели были рассчитаны ранее, подставим значения к данной
формуле:
R(2015 год) = 2*(-0,07)+0,1*1,08+0,08*0,37+0,45*(-0,12)+(-0,14) = 0,22;
R(2016 год) = 2*(-0,06)+0,1*1,13+0,08*0,46+0,45*0,03+0,04 = 0,42.
Анализ приведенных расчетов показывает, что на протяжении всего
анализируемого периода показатели ПАО «Ижорские заводы» были ниже
шкалы критерия 1, поэтому финансовое состояние Общества нельзя назвать
устойчивым. В 2015 году значение показателя составило 0,22. В 2016 году
значение увеличилось на 0,2 пункта и составило 0,42, что говорит о
положительной тенденции Общества.
Проведя диагностику вероятности банкротства ПАО «Ижорские
заводы» сведем результаты в сводную аналитическую таблицу 17.
Анализ проведенных данных указывает, что из пяти проведенных
методов три за рассматриваемые периоды имеют низкую и среднюю
вероятность банкротства. Отсюда можно сделать вывод, что финансовое
состояние ПАО «Ижорские заводы» можно считать удовлетворительным, и в
ближайшие периоды не подвержен банкротству.
73
Таблица 16
Сравнительная оценка результатов диагностики вероятности
банкротства ПАО «Ижорские заводы»
Наименование
методики
Критерии
2015 год
2016 год
2-х факторная
модель Альтмана
Z<0 – вероятность банкротства
низкая;
Z˃0 - высокая
-1,401
(низкая)
-1,521
(низкая)
5-ти факторная
модель Альтмана
Z<1,23 – вероятность банкротства
очень высока;
1,23<Z<2,89 – ситуация
неопределенная;
Z˃2,9 – стабильное и финансово
устойчивое
0,95
(высокая)
1,48
(средняя)
4-х факторная
модель ИГЭА
R<0 – вероятность банкротства
максимальная;
0<R<0,18 – высокая;
0,18<R<0,32 – средняя;
0,32< R<0,42 – низкая;
R˃0,42 - минимальная
5,67
(низкая)
4,62
(низкая)
6-ти факторная
модель Зайцевой
Кфакт˃Кнорм, то вероятность
банкротства высокая, если
Кфакт<Кнорм, то риск банкротства
незначительный
1,75<1,89
(низкая)
5,86˃1,85
(высокая)
5-ти факторная
модель
Сайфулина и
Кадыкова
R<1 – вероятность банкротства
высокая;
R˃1 - низкая
0,22
(высокое)
0,42
(высокое)
74
Глава 3. Направления укрепления финансового состояния
предприятия
3.1 Разработка мероприятий по укреплению платежеспособности
Главной целью разработки мероприятий по укреплению
платежеспособности предприятия является построение эффективной системы
управления финансами, которая направлена на достижение стратегических и
тактических целей его деятельности.
Это может быть достигнуто различными путями реструктуризации
предприятия. Комплекс мероприятий в осуществлении заключается:
- в улучшении управления;
- в повышении эффективности производства;
- конкурентоспособности;
- в снижении издержек производства;
- в улучшении финансово-экономических результатов деятельности;
- в повышении производительности труда.
В условиях высокой инфляции и существующей налоговой политики
государства ПАО «Ижорские заводы» заинтересовано в вопросах
формирования и использования прибыли, выплаты дивидендов, регулировании
издержек производства, увеличения объема имущества и объема продаж
(выручки от реализации).
В настоящее время основными факторами, оказывающим влияние на
развитие и инвестиционную активность ПАО «Ижорские заводы», являются:
• введение и постоянное расширение секторальных санкций по
отношению к РФ от США и Евросоюза;
• падение цены на нефть, ослабление рубля;
• закрытие внешних рынков капитала;
• отток капитала;
• неясность налоговой политики правительства в области
нефтепереработки;
75
• высокая импортозависимость (технологии, оборудование,
катализаторы);
• увеличение стоимости проектов.
Производственные мощности и кадровый потенциал ПАО «Ижорские
заводы» создавались и развивались под проектирование и изготовление
крупного корпусного оборудования (в основном для АЭС). Несмотря на все
внешние факторы, оказывающие влияние на повышение эффективности
производства Общества, считаю, что широкой диверсификации производства
не целесообразна. Поэтому построим стратегию на развитии уже
существующих компетенций и увеличению продаж по профильной
номенклатуре ПАО «Ижорские заводы».
Основными стратегическими целями развития ПАО «Ижорские заводы»
являются:
1. Сохранить позиции на рынке основного технологического
оборудования первого контура для АЭС (1 – 1,5 блока в год);
2. Обеспечить ежегодный уровень выручки предприятия на уровне не
менее 8 млрд. рублей в год;
3. Обеспечить ежегодную прибыльность предприятия;
4. Реализовать комплекс мероприятий, направленных на
максимальное снижение затрат, для обеспечения конкурентоспособности
Общества на рынках продаж;
5. Увеличить объем продаж на рынке нефтепереработки и
нефтехимии к 2020 году до 4 млрд. рублей в год;
6. Выйти на экспортный рынок поставки оборудования для НХО
(получить референцию экспортных поставок);
7. Освоить новые продукты для АЭС и НХ для расширения рынков
сбыта, в том числе с учетом импортозамещения до 2020 года;
8. Гарантировать неизменно высокое качество и надежность
производимой продукции;
76
9. Сократить затраты на производство нефтехимического
оборудования;
10. Внедрить систему управления рисками.
Развитие атомной отрасли в РФ происходит не стихийно и не по
рыночным принципам, а предопределено программой деятельности
госкорпорации по атомной энергии РОСАТОМ. Отсюда следует, что клиентом
на рынке АЭС выступает государство. Заказчиками являются АО «ДЕЗ», АО
«АЭМ-технологии» и АО «Концерн Росэнергоатом». Прогноз контрактации
оборудования для АЭС на период до 2020 года представлен в таблице 18.
Таблица 17
Прогноз контрактации ПАО «Ижорские заводы»
оборудования для АЭС (тыс. руб.)
Проект
Оборудование
2017 г.
2018 г.
2019 г.
2020 г.
АЭС Аккую бл.2
АЭС Руппур
(Бангладеш)
РУ-10 поз., КД,
СОАЗ, ГЦТ
2943135
АЭС Аккую бл.4
АЭС Куданкулам
бл. 5,6
АЭС Пакш
(Венгрия)
РУ-10 поз., ГЦТ
2448858
АЭС Куданкулам
бл. 5,6
СУХТ
556861
АЭС Куданкулам
бл. 5,6
ОШР, ЗШР
270764
АЭС Тяньвань
бл. 7,8
РУ-10 поз., КД,
ГЦТ
2814100
АЭС Тяньвань
бл. 7,8
ОШР, ЗШР
282677
Иран бл. 3,4
Египет АЭС бл.
3,4
РУ-10 поз., ГЦТ
2632263
Иран бл. 3,4
Египет АЭС бл.
3,4
СУХТ
583033
Иран бл. 3,4
Египет АЭС бл.
3,4
ОШР, ЗШР
295963
АЭС ЗИП и
прочее
480000
431440
432823
434366
Итого по АЭС:
3423135
3707922
3529600
3945625