26
∆ Еs = Еs –З (10)
Эти показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их форми-
рования являются базой для классификации финансового положения предприя-
тия по степени устойчивости.
Большинство аналитиков выделяют четыре основных типа финансовой
устойчивости предприятия: абсолютная устойчивость финансового состояния –
показывает, что запасы и затраты полностью покрываются собственными обо-
ротными средствами. Условия, которыми определяются данные типы финан-
совой устойчивости предприятия, подробно представлены в виде таблицы 4.
Таблица 4
Типы финансовой устойчивости предприятия
Тип финансо-
вой устой-
чивости
Трех-
мерный
показа-
тель
Используемые ис-
точники покрытия
затрат
Краткая характеристика
1 . Абсолютная
финансовая
устойчивость
S =
(1,1,1)
Собственные оборот-
ные средства
Высокая платежеспособность;
предприятие не зависит от кре-
диторов
2. Нормальная
финансовая
устойчивость
S =
(0,1,1)
Собственные оборот-
ные средства плюс
долгосрочные креди-
ты
Нормальная платежеспособ-
ность; эффективное использо-
вание заемных средств; высо-
кая доходность производствен-
ной деятельности
3. Неустойчивое
финансовое со-
стояние
S = (0,0,l)
Собственные оборот-
ные средства плюс
долгосрочные и крат-
косрочные кредиты и
займы
Нарушение платежеспособно-
сти; необходимость привлече-
ния дополнительных источни-
ков; возможность улучшения
ситуации
4. Кризисное
финансовое со-
стояние
S =
(0,0,0)
—
Неплатежеспособность пред-
приятия; грань банкротства
Для характеристики финансового положения по «вертикали» основными
показателями финансовой устойчивости организации являются коэффициенты
финансирования и коэффициент автономии, и ряд других коэффициентов, ха-
рактеризующих финансовую устойчивость предприятия.
Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят
от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных
27
и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в
первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от
уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному при-
знаку.
Необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оце-
нить степень финансовой устойчивости. С этой целью рассчитывают следую-
щие показатели:
1. Коэффициент концентрации собственного капитала (k
eq
) - характери-
зует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств,
авансированных в его деятельность:
k
eq
= СК / ВБ (11)
где СК – собственный капитал
ВБ – общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных),
т. е. итог баланса.
Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво,
стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятия. Дополнением к
этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств (
k
tdc
).
k
tdc
= ЗС / ВБ (12)
где ЗС – заемные средства
Коэффициент финансовой зависимости (kфз) является обратным к коэф-
фициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя динами-
ке означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.
Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что вла-
дельцы полностью финансируют свое предприятие.
k
фз
= ВБ / СК (13)
3. Коэффициент финансовой независимости капитализированных источ-
ников:
k
dts
= ДЗС / (СК + ДЗС) (14)
Таким образом, система аналитических показателей, рассмотренная в
28
данном пункте, позволит сделать обоснованные выводы о финансовом состоя-
нии предприятия и дать предложения по его улучшению.
В настоящее время невозможно выделить приемы и методы какой-либо
науки как присущие исключительно ей, наблюдается взаимопроникновение
научного инструментария различных наук. В процессе анализе финансового со-
стояния также применяют различные методы, разработанные изначально в
рамках других экономических наук.
Использование адекватных методов и приемов анализа финансового со-
стояния, совокупность которых представляет собой его инструментарий, дает
возможность объективно измерять и оценивать характер взаимосвязей, количе-
ственные параметры факторов, оказавших влияние на изменение показателей,
отражающих развитие хозяйственных процессов, а на этой основе – разрабаты-
вать и принимать экономически обоснованные управленческие решения. Для
лучшего восприятия приемов, используемых в процессе анализа финансового
состоянии, их классифицируют по ряду признаков (таблица 5).
Таблица 5
Классификация аналитических инструментов оценки финансового
состояния
Классификационный признак
Виды
В зависимости от момента начала при-
менения
традиционные и экономико-
математические методы
В зависимости от степени формализуе-
мости приемов и методов
формализованные и неформализован-
ные
В зависимости от характера решаемых
аналитических задач
приемы общего экономического анали-
за; приемы изучения факторной связи;
приемы решения оптимизационных за-
дач; приемы финансовых вычислений
Существует множество классификаций методов и приемов экономиче-
ского анализа, в основе которых лежат различные признаки. Одним из наиболее
информативных является деление приемов и методов по степени их формали-
зуемости, т.е. в зависимости от того, в какой степени применяются формализо-
ванные процедуры в процессе анализа финансового состояния. С этой точки
зрения все аналитические методы могут быть подразделены на неформализо-
ванные и формализованные.
29
Неформализованные методы основаны на описании аналитических про-
цедур без использования аналитических зависимостей. Применение этих мето-
дов характеризуется определенным субъективизмом, поскольку большое зна-
чение имеют интуиция, опыт и знания аналитика. К неформализованным мето-
дам относятся: разработка системы показателей, метод сравнений, построение
аналитических таблиц, прием детализации, метод экспертных оценок, методы
ситуационного анализа и прогнозирования.
Формализованные (математические) методы экономического анализа –
это методы, в основе которых лежат строгие аналитические зависимости. В.В.
Ковалев и О.Н. Волкова в первую группу (классические методы экономическо-
го анализа) включают: балансовый метод, методы детерминированного фак-
торного анализа (цепных подстановок, арифметических разниц, метод выявле-
ния изолированного влияния факторов, дифференциальный, интегральный и
логарифмический методы) и прогнозирование на базе пропорциональных зави-
симостей.
Казакова Н.А. все методы, применяемые при анализе финансового состо-
яния, предлагает разделить на группы и подгруппы (рисунок 4).
Рисунок 4 – Методы, используемые в анализе финансового со-
стояния
Традиционные способы и приемы, применяемые в процессе анализа фи-
нансового состояния, включают в себя: сравнение, группировка, ряды динами-
ки, графический метод, балансовый метод, абсолютные, относительные и сред-
ние величины, методы детерминированного факторного анализа – индексный
Методы анализа финансового состояния
Экономико-
математические
Эвристиче-
ские
Логиче-
ские
Количествен-
ные и каче-
ственные
Традицион-
ные и нетра-
диционные
30
метод, метод цепных подстановок, интегральный метод, метод относительных
и абсолютных разниц, метод пропорционального деления. При этом все тради-
ционные методы, являются также логическими и качественными.
К нетрадиционным методам анализа финансового состояния относятся:
эвристический, маржинальный, дисконтирование, методы математической ста-
тистики, теории вероятности, экономические методы, математическое про-
граммирование, имитационное моделирование, исследование операций, клас-
сический математический анализ. При этом все методы (кроме эвристического)
являются количественными, эвристический метод является качественным.
Количественные методы анализа финансового состояния, можно в свою
очередь, классифицировать по отраслям возникновения на: статистические,
бухгалтерские и экономико-математические.
К бухгалтерским методам анализа финансового состояния относятся: ме-
тод двойной записи, балансовый или метод балансовой увязки, другие бухгал-
терские методы.
Наибольшее распространение из представленных методов получил ба-
лансовый, который, главным образом, служит для отражения соотношений,
пропорций двух групп взаимосвязанных и уравновешенных экономических
показателей, итоги которые должны быть тождественными. При этом в анализе
финансового состояния оценивается непосредственно бухгалтерский баланс,
его динамика и структура. Кроме того могут строится специальные виды ба-
лансов, например, для анализа ликвидности формируется платежный баланс
Статистические методы, применяемые в процессе анализе финансового
состояния, представлены в приложении 1.
Экономико-математические методы. Использование математических ме-
тодов в процессе анализа финансового состояния позволяет повысить его эф-
фективность за счет сокращения сроков проведения анализа, более полного
охвата влияния факторов на результаты коммерческой деятельности, замены
приближенных или упрощенных расчетов точными вычислениями, постановки
и решения новых многомерных задач анализа, практически не выполнимых
31
вручную или традиционными методами.
К экономико-математическим методам относятся: методы элементарной
математики, классические методы математического анализа, методы математи-
ческой статистики, эконометрические методы, методы математического про-
граммирования, методы исследования операций, методы экономико-
математического моделирования, методы экономической кибернетики.
Качественные методы применяются в анализе финансового состояния в
тех ситуациях, когда нельзя результаты выразить или оценить количественно
или в том случае, когда необходимо учесть влияние некоторых качественных
факторов. Все качественные методы условно делятся на две группы: методы
экспертных оценок и психологические. В свою очередь среди методов экс-
пертных оценок можно выделить метод участия или метод интервью; анкети-
рование, метод номинальной группы. К психологическим относится «мозговой
штурм». В процессе анализа финансового состояния используется балльная
оценка, которая основывается на методе экспертных оценок.
Эвристические методы – это неформальные методы решения задач, на
основе эмпирического поиска, то есть на основе интуиции, прошлого опыта,
экспертных оценок специалистов и т.д. Эвристические методы находят широ-
кое применение в финансовом анализа при диагностике и оценке степени фи-
нансового риска.
При анализе финансового состояния используется весь арсенал инстру-
ментов, который характерен для экономического анализа в целом. Кроме того,
при анализе финансового состояния используются и специфические приемы,
такие как: чтение отчетности, вертикальный и горизонтальный анализ, трен-
довый анализ, анализ финансовых коэффициентов.
Уже на этапе первоначального ознакомления с бухгалтерской (финансо-
вой) отчетностью аналитик применяет такой инструмент финансового анализа,
как «чтение баланса», которое позволяет выявить динамику развития органи-
зации, основные тенденции изменения имущества и источников его образова-
ния, определить наличие «больных статей» отчетности и сделать определенные
32
выводы.
Горизонтальный анализ показателей бухгалтерской (финансовой) отчет-
ности позволяет выявить абсолютное увеличение или уменьшении показателей
и определить темпы их роста (снижения).
Для анализа финансового состояния организации важное значение имеет
вертикальный анализ, который позволяет проанализировать структуру имуще-
ства организации и источников его финансирования, оценить соотношение от-
дельных составных частей имущества организации и источников его финанси-
рования. На основе вертикального анализа баланса можно оценить соотноше-
ния собственного и заемного капитала, финансовую устойчивость организации,
определить экономическую стратегию ее дальнейшего развития. Вертикальный
анализ отчета о финансовых результатах позволяет оценить качество прибыли,
затратоемкость деятельности организации, рентабельности.
Наиболее широкое распространение в процессе анализе финансового со-
стояния получил коэффициентный анализ. Финансовые коэффициенты – отно-
сительные показатели финансового состояния организации, которые выражают
отношения одних абсолютных финансовых показателей к другим.
Основными целями использования финансовых коэффициентов являет-
ся:
1. Сравнение показателей финансового состояния конкретной организа-
ции с аналогичными показателями другой организации или среднеотраслевыми
показателями.
2. Выявление динамики развития показателя и тенденций изменения фи-
нансового состояния организации.
3. Определение нормальных ограничений и критериев разных сторон фи-
нансового состояния.
Коэффициентный анализ проводится по следующим направлениям: ана-
лиз ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой ак-
тивности, рентабельности.
На сегодняшний день в процессе анализа финансового состояния рассчи-
33
тывается более 50 коэффициентов. Выбор финансовых коэффициентов осу-
ществляется непосредственно аналитиком. Необходимо отметить, что очень
важным является обоснованный выбор финансовых коэффициентов, которые
могут удовлетворить потребности различных стейкхолдеров. Так для менедж-
мента организации наибольший интерес представляют показатели рентабельно-
сти, поскольку позволяют оценить уровень эффективности управления органи-
зацией. Для собственников организации наиболее интересными являются по-
казатели рентабельности собственного капитала в силу того, что они выступает
ключевым индикатором при оценке эффективности использования средств,
вложенных собственниками в бизнес. Инвесторы оценивают потенциальную
прибыльность организации, потому что от этого зависит стоимость инвестиций
(рыночная стоимость акций капиталов организации) и сумма дивидендов, кото-
рую организация будет выплачивать. Кредитор оценивает потенциальные воз-
можности организации погашать займы.
Все явления и процессы деятельности организации находятся во взаимо-
связи и взаимообусловленности. Одни из них непосредственно связаны между
собой, другие косвенно. Отсюда важным методологическим инструментов в
финансовом анализе является изучение и измерение влияния факторов на вели-
чину исследуемых экономических показателей. Данный вид анализа позволяет
исследователю решить две основные задачи: описать предмет измерения ком-
пактно и в то же время всесторонне. С помощью факторного анализа возможно
выявление факторов, отвечающих за наличие линейных статистических связей
между наблюдаемыми переменными. Наиболее известным применением стати-
ческого факторного анализа в оценке финансового состояния является модель
Дюпона.
Развитие анализа финансового состояния приводит к появлению новых
методов, среди которых можно выделить CVP-анализ, XYZ-анализ, АВС-
анализ, GAP-анализ, STEP-анализ.
34
Для определения характера несостоятельности организации и оценки ве-
роятности угроз банкротства все методики рассматриваются как минимум на
двух уровнях:
– качественный подход – это анализ состояния (оптимальности) отдель-
ных функциональных подсистем управления (маркетинг, производство, кадры,
финансы и др.);
– количественный подход – диагностика конкретных финансовых пара-
метров и их соотношений (расчет коэффициентов).
На практике для диагностики вероятности банкротства используются ме-
тоды, основанные на применении: 1) анализа обширной системы критериев и
признаков; 2) ограниченного круга показателей; 3) интегральных показателей,
рассчитанных с помощью скоринговых моделей, многомерного рейтингового
анализа, мультипликативного дискриминантного анализа. Первый из перечис-
ленных методов реализует качественный подход к оценке вероятности банк-
ротства предприятия, второй и третий методы – количественный.
Наиболее известными многофакторными моделями, широко используе-
мыми для оценки риска банкротства организаций, являются модели Э. Альтма-
на, Г. Спрингейта, Р. Таффлера, Д. Фулмера, Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова, а
также модель, разработанная финансистами Иркутской ГЭА, методика, пред-
ложенная Д.А. Ендовицким и М.В. Щербаковым.
Все системы прогнозирования банкротства, разработанные зарубежными
и российскими авторами, включают в себя несколько, от двух до семи, ключе-
вых показателей, характеризующих финансовое состояние коммерческой орга-
низации. На их основе в большинстве из названных методик рассчитывается
комплексный показатель вероятности банкротства с весовыми коэффициентами
у индикаторов.
Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике используют
методологию, рассматривающую объединенное влияние нескольких коэффици-
ентов, основанный на применении мультипликативного дискриминантного
анализа. Цель анализа – построение линии, делящей все компании на 2 группы:
35
если располагается над линией фирме, которая она соответствует, финансовые
затруднения вплоть до банкротства в ближайшем будущем не грозит. Эта линия
называется дискриминантной функцией, индекс Z.
Так, Альтманом была разработана 5-факторная модель определения ин-
декса кредитоспособности:
Z = 0,717X
1
+ 0,847X
2
+ 3,107X
3
+ 0,42X
4
+ 0,995X
5
, (15)
где X
1
– деление оборотного капитала на суммарное количество активов
организации;
X
2
–финансовый рычаг;
X
3
– деление суммарного размера прибыли до налогообложения на заем-
ные средства;
X
4
– деление суммарной ценности своегокапитала на стоимость заемных
обязательств;
Х
5
– деление совокупности продаж наобщий размер активов предприятия.
По значению показателя Z прогнозируется возможность банкротства ор-
ганизации: Z<1,81 – довольно высокая; 1,81≤Z<2,77 – средняя.
В 1977 году ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу разработали четырех фактор-
нуюмодель для анализа возможности банкротства. Эта методика создана при
анализе статистики по 80 компаниям, в числе которых были как организации
обанкротившиеся, так и платежеспособные. Модель этих британских ученых
может быть применена к фирмам акции, которых обращаются на бирже. Фор-
мула выглядит следующим образом:
Z = 0,53Х
1
+ 0,13Х
2
+ 0,18Х
3
+ 0,16Х
4
(16)
где Х
1
– демонстрирует степень выполнимости обязательств и рассчиты-
вается, как деление прибыли до выплаты обязательных платежей на суммарные
заемные средства;
Х
2
– состояние оборотного капитала, которое определяется, как деление
суммарного количества текущих активов на их общий объем;
Х
3
– финансовые риски определяются, как деление суммарного количе-
ства текущих обязательств на совокупное количество активов;