12
задолженность в бюджет и внебюджетные фонды, средства кредиторов
поступающие в виде предоплаты и др.
5
Собственные финансовые ресурсы классифицируются по источникам
формирования. Состав основных источников формирования собственных
финансовых ресурсов организации представлен в таблице 1.
В составе внутренних источников формирования собственных
финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в
распоряжении организации, – она формирует основную часть его
собственных финансовых ресурсов, обеспечивая прирост собственного
капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости организации.
Определенную роль в составе внутренних источников играют также
амортизационные отчисления, особенно в организациях с высокой
стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных
активов; однако сумму собственного капитала организации они не
увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие
внутренние источники не играют заметной роли в формировании
собственных финансовых ресурсов организации.
Таблица 1
Источники формирования собственного капитала организации
Внутренние источники
Внешние источники
1. Прибыль, остающаяся в распоряжении
организации
1. Привлечение дополнительного паевого или
акционерного капитала
2. Амортизационные отчисления от
используемых основных средств и
нематериальных активов
2. Получение организацией безвозмездной
финансовой помощи
3. Прочие внутренние источники
формирования собственных финансовых
ресурсов
3. Прочие внешние источники формирования
собственных финансовых ресурсов
В составе внешних источников формирования собственных
финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению
организацией дополнительного капитала путем дополнительной эмиссии и
5
Колчина Н.В. Финансы предприятий: учебное пособие для вузов – М.: «ЮНИТИ», 2016.
С. 144, 145.
13
реализации акций или путем дополнительных взносов средств в уставный
фонд. Для отдельных организаций одним из внешних источников
формирования собственных финансовых ресурсов может являться предо-
ставляемая им безвозмездная финансовая помощь. В число прочих внешних
источников входят бесплатно передаваемые организации материальные и
нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.
Следует отметить, что предприятие, использующее только
собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его
коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего
развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на
вложенный капитал.
Любому финансовому менеджеру известна простая истина, что фирме
для повышения рентабельности собственных средств можно, а иногда и
необходимо, использовать не только собственные, но и заемные средства.
Правильное и грамотное использование заемных средств позволяет фирме
рационализировать свою деятельность и максимизировать прибыль, как в
краткосрочном, так и в долгосрочном временном интервале. Именно
величина капитала позволяет фирме ставить и реализовывать определенные
цели. Но величина капитала понятие, которое уже предопределяет
недостаточность собственных источников финансирования. Так как эффект
финансового рычага, с положительным знаком, дает возможность фирме
применять не только свои финансовые, но и прочие источники (заемные
средства). Условия формирования высоких конечных результатов
деятельности предприятия в значительной степени зависят от структуры
используемого капитала. Структура капитала представляет собой
соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых
предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.
Заемные средства – важный рычаг, позволяющий смягчать
противоречия между собственниками (акционерами) и менеджерами. Но
14
привлечение заемных средств создает новый комплекс противоречий между
менеджерами и кредиторами, который образует дополнительный источник
риска в деятельности предприятия (плечо финансового рычага должно быть в
пределах нормы и не выходить за «красную черту»).
Таким образом, эффективная финансовая деятельность предприятия
невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование
заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной
деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование
собственного капитала, ускорить формирование различных целевых
финансовых фондов, а в конечном счете – повысить рыночную стоимость
предприятия.
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на
предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных
средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с
этим управление привлечением и эффективным использованием заемных
средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента,
направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов
хозяйственной деятельности предприятия. Источники привлечения заемных
средств организации представлены в таблице 2.
Таблица 2
Источники привлечения заемных средств организации
Внутренние источники
Внешние источники
1. Прирост задолженности по оплате труда
1. Финансовый кредит
2. Прирост задолженности по расчетам с
бюджетом
2. Товарный кредит
3. Прирост прочей внутренней задолженности
3. Прочие внешние источники привлечения
заемных средств
Заемный капитал характеризуется следующими положительными
особенностями:
15
достаточно широкими возможностями, особенно при высоком
кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя;
обеспечением роста финансового потенциала предприятия при
необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов
роста объема его хозяйственной деятельности;
более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом
за счет обеспечения эффекта, «налогового щита» (изъятия затрат по его
обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);
способностью генерировать прирост финансовой рентабельности
(коэффициента рентабельности собственного капитала).
В то же время использование заемного капитала имеет недостатки:
использование этого капитала генерирует наиболее опасные
финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия, это риск
снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень
этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса
использования заемного капитала;
активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют
меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается
на сумму выплачиваемого ссудного процента;
высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний
конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней
ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных
кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию
невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников
кредитных ресурсов;
сложность процедуры привлечения, т.к. предоставление
кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов
(кредиторов).
16
Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в
совокупности объем его финансовых обязательств. Эти финансовые
обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются
следующим образом:
1. Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все
формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его
использования более одного года. Основными формами этих обязательств
являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства
(задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным
облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на
возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или не
погашенные в предусмотренный срок.
2. Краткосрочные финансовые обязательства – по механизму
образования могут быть объединены в несколько групп:
а) краткосрочные кредиты и займы (обязательства перед банками и
другими организациями по полученным кредитам и займам, срок погашения
которых не превышает 12 месяцев после отчетной даты). Все кредиты,
выдаваемые банками, являются платными, возвратными, срочными и имеют
целевой характер;
б) кредиторская задолженность (долги предприятия перед
поставщиками за товары и услуги, по выданным векселям); к этой же группе
относится задолженность своим работникам по начисленной, но не
выплаченной заработной плате, возникающей в связи с тем, что момент ее
начисления и выплаты не совпадают во времени. Таков же механизм
образования задолженности перед органами социального страхования и
обеспечения, перед бюджетом по налогам;
в) доходы будущих периодов (средства, полученные авансом,
погашение задолженности по которым ожидается в следующих отчетных
17
периодах – получение аванса за объект, который будет возводиться
несколько отчетных периодов; арендной платы за год и др.).
Агрессивная политика финансирования активов – один из типов
политики финансирования активов, осуществляемой предприятием, который
предусматривает, что за счет собственного и долгосрочного заемного
капитала должны финансироваться только внеоборотные активы, в то время,
как оборотные активы должны финансироваться за счет привлечения
краткосрочного заемного капитала (по принципу: текущие активы должны
покрываться текущими финансовыми обязательствами)
6
.
Виды
финансируемых
активов:
Внеоборотные
активы
Оборотные активы
Источники
финансирования
активов:
Собственный и
долгосрочный
заемный капитал
Краткосрочный заемный капитал
Рисунок 1
Принципиальная модель агрессивного подхода к финансированию активов
предприятия
Такая модель финансирования активов предприятия позволяет
осуществлять производственную деятельность с минимальной потребностью
в собственном капитале, однако создает серьезные проблемы в обеспечении
платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Даже на
предприятиях с низкой долей оборотных активов такая политика
финансирования создает серьезную угрозу банкротства, хотя и позволяет
получать более высокий размер прибыли на собственный капитал за счет
эффекта финансового рычага (левериджа).
6
Фридман А.М. Финансы организаций: учебник. – М.: РИОР: ИНФРА-М, 2017 С. 242.
Постоянная
часть
Переменная
часть
18
Консервативная политика финансирования – один из типов политики
финансирования активов, осуществляемых предприятием, который
предусматривает, что за счет собственного и долгосрочного заемного
капитала должны полностью финансироваться внеоборотные активы,
постоянная часть оборотных активов (неснижаемый их размер) и
определенная доля переменной части оборотных активов (той их суммы,
которая связана с сезонным возрастанием объема деятельности
предприятия).
Виды
финансируемых
активов:
Внеоборотные
активы
Оборотные активы
Источники
финансирования
активов:
Собственный и долгосрочный
заемный капитал
Краткосрочный
заемный
капитал
Рис. 2. Принципиальная модель консервативного подхода к
финансированию активов предприятия
Такая модель финансирования активов обеспечивает высокий уровень
финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития, однако
вызывает чрезмерно высокую долю используемого собственного капитала
(что снижает эффективность его использования)
7
.
7
Устюжанина Е.В., Петров А.Г., Садовничая А.В., Евсюков С.Г. Корпоративные финансы
– М.: «Дело», 2015. С. 123-125.
Постоянная
часть
Переменная
часть
19
1.3. Методы анализа финансового состояния организации и
диагностика уровня банкротства
Для обеспечения единого методического подхода при проведении
сотрудниками ФСФО России анализа финансового состояния организаций
утвержден Приказ ФСФО РФ ОТ 23.01.2001 N 16 «Об утверждении
“Методических указаний по проведению анализа финансового состояния
организаций”».
Данные Методические указания устанавливают порядок проведения
сотрудниками ФСФО России анализа финансового состояния организаций
при выполнении экспертизы и составлении заключений по соответствующим
вопросам, проведении мониторинга финансового состояния организаций,
осуществлении иных функций ФСФО России. В методических указаниях
содержатся формулы расчета показателей, предусмотренных данной
методикой, а также необходимые комментарии в полном для разъяснения
расчета показателей, описывающих все важные аспекты деятельности.
Оценка финансового состояния предприятия является частью
финансового анализа и характеризуется совокупностью показателей баланса
по состоянию на определенную дату (начало и конец квартала, девяти
месяцев и года) как остатки по конкретным счетам или комплексу счетов
бухгалтерского учета.
Непосредственно методика анализа финансового состояния
предприятия состоит из расчета тех или иных показателей эффективности
деятельности предприятия и сравнения их с эталонными показателями.
Одним из важнейших показателей эффективности деятельности
предприятия является ликвидность. Задача анализа ликвидности баланса
возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности
организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться
по своим обязательствам.
20
Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств
организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует
сроку погашения обязательств.
Ликвидность характеризует соотношение различных статей текущих
(оборотных) активов и пассивов фирмы и, таким образом, наличие
свободных (не связанных текущими выплатами) ликвидных ресурсов.
В зависимости от степени ликвидности активы предприятия
разделяются на группы, представленные в таблице 3.
Таблица 3
Характеристика активов предприятия по уровню ликвидности
Группа
активов
Состав статей баланса
Формула расчета
по бухгалтерскому
балансу (форма №
1)
Характеристика уровня
ликвидности
Наиболее
ликвидные
(А
1
)
Денежные средства.
Краткосрочные финансовые
вложения
A
1
= Стр.260 +
Стр.250
Легко реализуемые
активы
Быстро
реализуемые
(А
2
)
Дебиторская задолженность.
Прочие оборотные активы
А
2
= Стр.230 +
Стр.240 + Стр.270
Высоколиквидные активы
Медленно
реализуемые
(А
3
)
Производственные запасы
А
3
= Стр.210 +
Стр.220
Ликвидные активы
Трудно
реализуемые
(А
4
)
Внеоборотные активы
А
д
= Стр. 190
Неликвидные активы
Итого (А)
Оборотные активы (раздел
II). Внеоборотные активы
(раздел I)
А = A
1
+ А
2
+ А
3
+
А
д
= Стр.300
Активы предприятия
Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты
(таблица 4).
На начальном этапе анализа бухгалтерской (финансовой) отчетности
можно определить ликвидность баланса по существующим рациональным
балансовым пропорциям, соблюдение которых способствует финансовой
устойчивости предприятия.
21
Таблица 4
Характеристика пассивов баланса по степени срочности их оплаты
Группа пассивов
Состав статей баланса
Формула расчета по
бухгалтерскому балансу
(форма № 1)
Наиболее срочные
(П
1
)
Кредиторская задолженность
П
1
= Стр.620
Краткосрочные
(П
2
)
Краткосрочные кредиты и займы.
Задолженность участникам
(учредителям) по выплате
доходов. Прочие краткосрочные
обязательства
П
2
= Стр.610 + Стр.630 +
Стр.660
Долгосрочные (П
3
)
Долгосрочные обязательства
П
3
= Стр.590
Собственный
капитал и другие
постоянные
пассивы (П
4
)
Капитал и резервы. Доходы
будущих периодов. Резервы
предстоящих расходов
П
4
= Стр.490 + Стр.640 +
Стр.650
Итого (П)
Краткосрочные обязательства
(раздел V). Долгосрочные
обязательства (раздел IV).
Капитал и резервы (раздел III)
П = П
1
+ П
2
+ П
3
+ П
4
= Стр.700
Баланс считается абсолютно ликвидным, если абсолютные финансовые
показатели ликвидности соответствуют тенденциям согласно таблице 5.
Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом рекомендуется
использовать общий показатель ликвидности баланса предприятия, который
показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме
всех платежных обязательств (краткосрочных, долгосрочных,
среднесрочных) при условии, что различные группы ликвидных средств и
платежных обязательств входят в указанные суммы с определенными
весовыми коэффициентами, учитывающими их значимость с точки зрения
сроков поступления средств и погашения обязательств.
Общий показатель ликвидности баланса определяется по формуле:
ОКЛ = (А1 + 0,5А2 + 0,3А3) / (П1 + 0,5П2 + 0,3П3) (1)
Значение данного коэффициента должно быть больше или равно 1.