22
запланированной суммы прибыли; нерациональное использование
оборотных средств организации; недостаток собственных источников
формирования оборотных активов; неплатежеспособность контрагентов;
высокий уровень налогообложения.
38
В целом, осуществляя контроль платежеспособности в реальном
режиме времени, можно существенно повысить эффективность
принимаемых управленческих решений по укреплению финансового
состояния предприятия на основе имеющейся отчетности. Результатом этих
управленческих воздействий является достижение, прежде всего,
сбалансированности между притоками и оттоками собственных денежных
средств, отсутствие "кассовых" разрывов и достаточность собственных
источников.
39
Финансовая стабильность отражает состояние счетов компании,
гарантирующее ее постоянную платежеспособность.
40
Причин финансовой неустойчивости и, как следствие, финансовой
несостоятельности может быть множество.
41
Условно причины финансовой
несостоятельности предприятий можно разделить на внешние и внутренние.
Внешние факторы не зависят от деятельности организации, на их долю
приходится треть всех кризисов. Они являются факторами "дальнего"
окружения организации, так как находятся за его пределами и составляют не
прямую угрозу для его деятельности, а опосредованную.
42
К внешним причинам относят: инфляция; неурегулированность
правового обеспечения хозяйственной деятельности; несовершенство
налоговой политики; конкуренция; научно-технические прорывы,
38
Герасимов Б.И. Указ. Соч. – С. 78.
39
Грачев А.В. Платежеспособность – основа финансовой устойчивости предприятия.// Аудит и финансовый
анализ. – 2012. - № 4. – С. 92.
40
Ларин А.В., Анисимова А.С. Эффективность абсолютных показателей финансовой устойчивости //
Экономика и современный менеджмент: теория и практика. - 2014. - №44. – Электронный ресурс - URL:
http://cyberleninka.ru/article/n/effektivnost-absolyutnyh-pokazateley-finansovoy-ustoychivosti (дата обращения
18.04.2018).
41
Уткин Э.А. Антикризисное управление в малом бизнесе [Текст] / Э.А. Уткин, Д.С. Шабанов. – М.: ТЕИС,
2004. – С.6.
42
Козлова И. Кризисы на предприятии: изучение сущности и предпосылок наступления кризисных
ситуаций / И. Козлова // РИСК: Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. – 2012. – № 1. - С. 517.
23
приводящие к смене потребительских предпочтений или появлению новых
товаров; политическая нестабильность в обществе; несовершенное
законодательство; условия экспорта и импорта; устаревшее оборудование и
технологии; недостаток капитальных вложений и др.
Внутренние факторы непосредственно зависят от деятельности самой
организации и вызывают две трети кризисов.
43
К внутренним причинам финансовой неустойчивости относятся
факторы, являющиеся прямым следствием, как правило,
неудовлетворительного финансового менеджмента: дефицит собственных
оборотных средств; большая, несбалансированная дебиторская и
кредиторская задолженность; низкая договорная дисциплина; завышение
себестоимости; нерациональная финансово-экономическая политика и т.д.
44
В соответствии с Федеральным законом от 26.10.2002 № 127-ФЗ "О
несостоятельности (банкротстве)" под несостоятельностью (банкротством)
понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в
полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным
обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных
платежей.
45
В настоящее время официальная система критериев для оценки
неплатежеспособности организаций установлена в Постановлении
Правительства Российской Федерации от 25 июня 2003 г. № 367 "Об
утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового
анализа".
46
Наиболее известными критериями являются нормативные
значения показателей ликвидности и финансовой устойчивости,
применяемые в международной практике финансового анализа.
43
Козлова И. Указ. соч. – C. 517.
44
Кричевский Н.А. Как улучшить финансовое состояние предприятия [Текст] / Н.А. Кричевский //
Бухгалтерский учет. – 1996. – №12. – С. 54.
45
Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" // "Собрание
законодательства Российской Федерации". - 28.10.2002. - № 43. - Ст. 4190.
46
Постановление Правительства Российской Федерации от 25.06.2003 № 367 "Об утверждении Правил
проведения арбитражным управляющим финансового анализа" // "Собрание законодательства Российской
Федерации". - 30.06.2003. - № 26. - Ст. 2664.
24
Практика подтвердила, что указанные критерии не дают объективной
оценки платежеспособности предприятия. Для многих успешных
предприятий фактические значения показателей ликвидности и финансовой
устойчивости меньше официальных нормативов.
Для того что бы оценить вероятность банкротства используется
предложенный известным западным экономистом Альтманом в 1968 году
коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности). Индекс
кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного
дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить
хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.
47
При
построении индекса, Альтман исследовал 66 организаций, часть которых
обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а часть работала успешно, и
исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны
для прогнозирования возможного банкротства.
На сегодняшний день в экономический литературе упоминается четыре
модели Альтмана. Двухфакторная модель Альтмана является одной из самых
простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства,
при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух
показателей: коэффициента текущей ликвидности и удельного веса заемных
средств в пассивах.
48
Формула данной модели имеет вид:
Z = -0,3877 - 1,0736 x КТЛ + 0,579 x (ЗК / П),
(5)
где Z - индекс кредитоспособности, КТЛ - коэффициент текущей
ликвидности; ЗК - заемный капитал; П - пассивы.
При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична,
вероятность наступления банкротства высока.
Финансовое положение предприятия обусловливается в немалой
степени его деловой активностью.
47
Шеремет А.Д. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учебное пособие. – М.: Институт
профессиональный бухгалтеров России: "ИПБ – БИНФА", 2009. – С. 256.
48
Паштова Л.Г., Емельянова М.О., Шашкова П.Г. Оценка риска банкротства крупных нефтяных корпораций
// Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. - 2014. - № 11. - С. 20.
25
Деловая активность является комплексной и динамичной
характеристикой деятельности предприятия, показателем эффективности
использования ресурсов.
49
В критерий деловой активности предприятия включаются показатели,
отражающие качественные и количественные стороны развития его
деятельности: объем реализации продукции и услуг, широта рынков сбыта
продукции, прибыль, величина чистых активов. В практике анализа
финансового состояния с этой целью используется так называемое "золотое
правило экономики предприятия" оно же "золотое правило деловой
активности".
50
ТР
чп
>ТР
в
>ТР
А
> 100%,
(6)
где ТР
чп
- темп роста чистой прибыли; ТР
в
-
темп роста выручки от
продаж; ТР
А
- темп роста средней величины активов.
Выполнение первого соотношения (чистая прибыль растет
опережающим темпом по сравнению с выручкой) означает повышение
рентабельности деятельности.
Выполнение второго соотношения (выручка растет опережающим
темпом по сравнению с активами) означает ускорение оборачиваемости
активов.
Опережающие темпы увеличения чистой прибыли по сравнению с
увеличением активов означают повышение чистой рентабельности активов.
Относительные показатели деловой активности характеризуют уровень
эффективности использования ресурсов предприятия, который оценивается с
помощью показателей оборачиваемости отдельных видов имущества и его
общей величины и рентабельности средств предприятия и их источников.
В общем случае оборачиваемость средств, вложенных в имущество,
оценивается следующими основными показателями: скорость оборота
49
Сиваков А.С., Вологова Ю.В. Оценка потенциала восстановления платежеспособности // Арбитражный
управляющий. - 2014. - № 2. - С. 31.
50
Слободняк И.А. "Золотое правило деловой активности": проблемы интерпретации результатов анализа //
Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. - 2011. - № 12. -С. 14.
26
(количество оборотов, которое совершают за анализируемый период капитал
предприятия или его составляющие) и период оборота — средний срок, за
который совершается один оборот средств.
Коэффициенты оборачиваемости имеют большое значение для оценки
финансового состояния предприятия, поскольку скорость оборота капитала,
т. е. скорость превращения его в денежную форму, оказывает
непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.
Коэффициент общей оборачиваемости активов
51
показывает, сколько
раз за данный период совершается полный цикл производства и обращения,
приносящий соответствующий доход.
К
Ооба
= В
p
/ИБ
ср
,
(7)
где КОоба - коэффициент общей оборачиваемости активов, Вp —
выручка от реализации продукции (работ, услуг), ИБср - средний за период
итог баланса.
Коэффициент оборачиваемости оборотных (мобильных) активов
характеризует скорость оборота всех оборотных активов хозяйствующего
субъекта. Рост данного показателя характеризуется положительно, если
наблюдается рост числа оборота запасов хозяйствующего субъекта:
52
K
обоа
= В
p
/ВЗДС РА
ср
,
(8)
где K
обоа
– коэффициент оборачиваемости оборотных активов, ВЗДС
РА
ср
- средняя величина запасов, денежных средств, расчетов и прочих
активов.
K
обмоа
= В
p
/ВМОА
ср
,
(9)
где K
обмоа
– коэффициент оборачиваемости мобильных оборотных
активов, ВМОА
ср
- средняя величина материальных оборотных активов
(запасов) по балансу.
51
Канке Л. Д., Кошевая И. П.Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное
пособие. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: ИД "ФОРУМ": ИНФРА-М, 2007. — С. 269.
52
Чуев И. Н., Чуева Л. Н. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник для
вузов. — М.: Издательско-торговая корпорация "Дашков и К°", 2006. — С. 332.
27
Этот показатель характеризует число оборотов запасов за
анализируемый период. Снижение свидетельствует об относительном
увеличении производственных запасов и возможном сокращении
производственной и иной деятельности. Сокращение оборачиваемости
готовой продукции — о снижении спроса.
Коэффициент оборачиваемости готовой продукции показывает
скорость оборота готовой продукции. Его рост означает увеличение спроса, а
снижение — затоваривание готовой продукцией вследствие сокращения
спроса:
K
обгп
= В
p
/ВГП
ср
,
(10)
где K
обгп
- коэффициент оборачиваемости готовой продукции, ВГП
ср
-
средняя величина готовой продукции за период.
Данный показатель можно рассчитать через затраты на производство и
реализацию.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
характеризует скорость оборота дебиторской задолженности. Рост данного
показателя отражает сокращение продаж в кредит (если он рассчитывается
по сумме погашенной дебиторской задолженности), а снижение —
увеличение объема коммерческого кредита, предоставляемого покупателям.
K
обдз
= В
p
/ВДЗ
ср
,
(11)
где K
обдз
- коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности,
ВДЗ
ср
- средняя величина дебиторской задолженности за период.
Срок оборота дебиторской задолженности или продолжительность
одного оборота в днях дебиторской задолженности рассчитывается по
формуле:
K
срсобдз
= 365/ K
обдз
,
(12)
где K
срсобдз
- средний срок оборота дебиторской задолженности.
Чем быстрее оборачивается дебиторская задолженность, тем меньше
период ее погашения, что оценивается положительно.
28
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
характеризует расширение или снижение коммерческого кредита,
предоставляемого хозяйствующим субъектам. Рост показателя означает
увеличение скорости оплаты задолженности хозяйствующим субъектом, и
наоборот:
K
обкз
= В
p
/ВКЗ
ср
,
(13)
где K
обкз
- коэффициент оборачиваемости кредиторской
задолженности, ВКЗ
ср
- средняя величина за период кредиторской
задолженности.
Продолжительность одного оборота кредиторской задолженности,
средний срок возврата долгов хозяйствующим субъектом (за исключением
обязательств перед банками и по прочим займам):
K
срсобкз
= 365/ K
обкз
,
(14)
где K
срсобкз
- средний срок оборота кредиторской задолженности.
Коэффициент фондоотдачи основных средств и прочих внеоборотных
активов показывает величину выручки от реализации, приходящуюся на 1
рубль основных средств и прочих внеоборотных активов:
K
ф
= В
p
/ВОС
ср
,
(15)
где K
ф
- коэффициент фондоотдачи основных средств и прочих
внеоборотных активов, ВОС
ср
- средняя величина основных средств и прочих
внеоборотных активов за период.
Повышения коэффициента фондоотдачи можно достичь за счет как
относительно невысокого удельного веса основных средств, так и их
высокого технического уровня. Разумеется, величина коэффициента
значительно колеблется в зависимости от отрасли и ее капиталоемкости.
Однако общие закономерности здесь таковы, что чем выше коэффициент,
тем ниже издержки отчетного периода. Низкий коэффициент
29
свидетельствует либо о недостаточном объеме реализации, либо о слишком
высоком уровне вложений в эти виды активов.
53
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает
скорость оборота собственного капитала, что для акционерных частных
предприятий и фирм означает активность средств собственников капитала.
Рост данного показателя свидетельствует о повышении уровня продаж, что в
значительной степени обеспечивается кредитами, а следовательно, снижает
долю собственника в общем капитале хозяйствующего субъекта.
K
обск
= В
p
/ ВСК
ср
,
(16)
где K
обск
– коэффициент оборачиваемости собственного капитала, U
ср
- средняя величина за период собственного капитала.
Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности
предприятия: с коммерческой точки зрения он свидетельствует либо об
излишках продаж, либо об их недостатке; с финансовой — о скорости
оборота вложенного собственного капитала; с экономической — об
активности денежных средств, которыми рискуют собственники предприятия
(акционеры, государство или иные). Если коэффициент слишком высок, что
означает значительное превышение уровня продаж над вложенным
капиталом, это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов; тогда
кредиторы могут больше участвовать в деле, чем собственники. В этом
случае отношение объема обязательств к собственному капиталу
увеличивается, снижается безопасность кредиторов, и предприятие может
столкнуться с серьезными затруднениями, связанными с уменьшением
доходов. Напротив, низкий коэффициент означает бездействие части
собственных средств и указывает на необходимость вложения собственных
средств в иной, более соответствующий данным условиям источник дохода.
54
Показатели рентабельности являются относительными
характеристиками финансовых результатов и эффективности деятельности
53
Канке Л. Д. Указ. Соч. — С. 270.
54
Канке Л. Д. Указ. Соч. — С. 271.
30
предприятия. Они измеряют доходность предприятия с различных позиций и
группируются в соответствии с интересами участников экономического
процесса.
55
Для анализа рентабельности рассчитываются две группы
коэффициентов рентабельности: рентабельность капитала и рентабельность
деятельности.
Коэффициенты рентабельности капитала показывают, насколько
эффективно предприятие использует свои средства в целях получения
прибыли.
Коэффициент рентабельности всех активов по балансовой прибыли
служит самым общим показателем, показывающим, сколько денежных
единиц привлечено предприятием для получения рубля прибыли независимо
от источника привлечения средств. Значение показателя рассчитывается
делением балансовой прибыли на среднюю за период величину стоимости
всех активов.
Сравнивая этот коэффициент с коэффициентом рентабельности всех
активов по чистой прибыли, можно выявить влияние на рентабельность
налоговых отчислений и других платежей из прибыли, т.е. определить
жесткость фискальной политики государства и местных органов власти.
K
рва
= БП/ ИБ
ср
,
(17)
кде K
рва
– коэффициент рентабельности всех активов побалансовой
прибыли, БП - балансовая прибыль.
Коэффициент рентабельности собственного капитала определяет
эффективность использования средств собственников, вложенных в
предприятие. Он позволяет сравнить этот доход с возможным доходом от
вложения средств в другие предприятия (ценные бумаги), служит важным
критерием при оценке курса акций на бирже.
55
Герасимов Б.И. Указ. Соч. – С. 62.
31
K
рск
= БП/ BСК
ср
,
(18)
где K
рск
– коэффициент рентабельности собственного капитала.
Полезный прием в ходе анализа — сопоставление рентабельности всех
активов и рентабельности собственного капитала. Разница между этими
показателями обусловлена привлечением предприятием внешних источников
финансирования. Если предприятие посредством привлечения заемного
капитала получает больше прибыли, чем должно уплатить процентов на этот
заемный капитал, разница может быть использована для повышения отдачи
собственного капитала. Однако в том случае, если рентабельность активов
меньше, чем проценты, уплачиваемые на заемный капитал, влияние
привлеченных средств на деятельность предприятия следует оценивать
отрицательно.
С помощью коэффициента рентабельности оборотного капитала
рассчитывается сумма балансовой прибыли, заработанная каждым рублем
оборотного капитала. Количественные значения коэффициента при анализе в
динамике показывают изменения в эффективности его использования
предприятием.
K
робк
= БП/ BОБК
ср
,
(19)
где K
робк
– коэффициент рентабельности оборотного капитала, BОБК
ср
,
- средняя за период величина оборотного капитала.
Коэффициент рентабельности перманентного капитала показывает,
какова прибыльность использования всего капитала предприятия,
находящегося в его долгосрочном пользовании.
K
рпк
= БП/ BПК
ср
,
(20)
где K
рпк
– коэффициент рентабельности перманентного капитала,
BПК
ср
- средняя за период величина перманентного капитала.
Данный показатель позволяет производить сравнение эффективности
деятельности различных предприятий, чем выше значение, тем больше
прибыли создает предприятие. Данный показатель может использовать
инвесторами для оценки различных альтернативных инвестиционных