17
производственно-торговой деятельности, а также затраты на его расширение и
обновление ». Авторы отмечают, что она должна характеризоваться таким
состоянием финансовых ресурсов, который бы отвечал требованиям рынка и
одновременно удовлетворял потребности развития предприятия. При этом Л. А.
Лахтионов видит финансовую устойчивость главной составляющей (условием)
общей устойчивости предприятия, формируется в процессе всей его
финансово-хозяйственной деятельности, за счет чего предприятие способно путем
эффективного использования денежных средств обеспечить непрерывный процесс
производственно-торговой деятельности, а также затраты на его развитие,
соответственно главной экономической проблемой считает определение границ
финансовой устойчивости. Оптимальностью финансовой устойчивости при
осуществлении ее оценки и определении направлений стабилизации занимается
наибольшее количество ученых, среди которых Савицкая Г.В., Ковалев В.В.,
Шеремет А.Д.
Савицкая Г.В., Ковалев В.В., Шеремет А.Д. отмечают, что понятие
финансовой устойчивости предприятия многогранна и характеризуется
финансовой независимостью, возможностью маневрировать собственными
ресурсами, достаточной финансовой обеспеченностью бесперебойности основных
видов деятельности, состоянием производственного потенциала.
Шеремент А.Д., определяет финансовую устойчивость, как состояние
активов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность и
конкретизирует: «финансово устойчивым можно считать такое предприятие,
которое за счет собственных активов способно обеспечить запасы, не допустить
неоправданной кредиторской задолженности, своевременно рассчитаться по своим
обязательствам» [13, с.111].
Следующим образом определяет предмет исследования Ковалев В.В.: «под
финансовой устойчивостью следует понимать его платежеспособность во времени
18
с соблюдением условия финансового равновесия между собственными и заемными
средствами и дают определение финансового равновесия, которая представляет
собой такое соотношение собственных и заемных средств предприятия, когда за
счет собственных средств полностью погашаются прежние и новые долги».
Более обобщенное толкование: «финансовая устойчивость предприятия - это
способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять
равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней
среде, которая выступит гарантом его постоянной платежеспособности и
инвестиционной привлекательности в пределах допустимого уровня риска».
Именно так определила Г.В.Савицкая в одном из учебников, а более позднем
издании она добавляет: «финансовая устойчивость - это внутренняя сторона
финансового состояния предприятия, обеспечивает стабильную
платежеспособность в длительной перспективе, в основе которой лежит
сбалансированность положительных и отрицательных денежных потоков, где
внешним проявлением финансового состояния предприятия является текущая
платежеспособность» [14, с.25].
Однако ряд авторов Савицкая Г.В., Ковалев В.В., Шеремет А.Д. определяют
финансовую устойчивость как основную составляющую финансовой стабильности,
при этом характеризуют финансовую стабильность как способность предприятия
достигать состояния финансового равновесия при сохранении достаточной степени
финансовой устойчивости и сохранять это состояние в долгосрочной перспективе
при эффективном управлении финансами и определяют финансовую устойчивость
как гарантированный состояние наличия собственных средств, стабильной
доходности и обеспечения процесса расширенного воспроизводства за
рациональным распоряжением ими, характеризуя финансовое равновесие
сбалансированностью финансовых потребностей и источников финансирования.
19
Один из ведущих российских ученых, который посвятил значительное
количество своих работ изучаемому вопросу, является Шеремет А.Д. Он
определяет финансовую устойчивость предприятия, как относительную
платежеспособность во времени при обязательном соблюдении условий
двукратной ликвидности и фактическом увеличении собственного капитала.
Однако обращает внимание на то, что зона абсолютной платежеспособности может
быть достигнута но при соответствующих экономических предпосылок.
Савицкая Г.В. понятия финансовой устойчивости и платежеспособности
считает близкими но не тождественными и связывает финансовую устойчивость со
структурой имущества (капитала) предприятия в целом, что выражает комплексно
производственный и финансовый потенциал данного субъекта экономики. Ковалев
В.В. рассматривает финансовую устойчивость как стабильность финансового
положения предприятия по достаточности доли собственного капитала в составе
источников финансирования. В статье Н. И. Соловьевой исследуемое трактовка
связано именно с эффективностью и освещается как способность эффективно
формировать и использовать финансовые ресурсы, сохранять положительную
динамику прибыльности и поддерживать процессы воспроизводства в условиях
случайных флуктуаций внешней и внутренней среды. Шеремет А. Д., Сайфулин Р.
С. рассматривают сущность финансовой устойчивости как обеспеченность запасов
источниками формирования, и считают это внешним проявлением, следствием чего
выступают платежеспособность и ликвидность [15, с.152].
При исследовании данного вопроса мы столкнулись с большим количеством
трактовок, где сущность понятия «финансовая устойчивость» связывается в
основном с состоянием и структурой активов и пассивов, которые вытекают из
традиционной трактовки финансов предприятий как системы экономических
отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и
использования денежных ресурсов предприятия. Эти все определения не
20
противоречат друг другу и, безусловно, имеют право на существование, но мы
склонны к трактовке где финансовая устойчивость подается в системе
стабильности, так как считаем его наиболее полным и способным реально отразить
все стороны этой сложной экономической категории. Большое количество
подходов к определению финансовой устойчивости предприятия свидетельствует о
многогранности этого понятия и существование большого количества методик.
Некоторые авторы в своих исследованиях пришли к выводу, что оценка
финансовой устойчивости предприятия, как возможности осуществления
своевременной диагностики финансового состояния, предполагает расчет и
исследование определенного количества коэффициентов (относительных
показателей) и определение определенного вида источников покрытия запасов и
затрат. От вида источников, которые используются для формирования
определенных видов активов, зависит финансовая устойчивость предприятия.
На основе исследования и обобщения различных методических подходов по
оценке финансовой устойчивости предприятий нами выделены четыре из них,
которые мы определили фундаментальные [16, с.87]:
1) определение уровня обеспеченности запасов в составе оборотных активов
предприятия источниками их формирования (этим обобщающим показателем
является излишек или недостаток источников финансирования для формирования
запасов, определяют как разность между величиной источников покрытия и
величиной запасов. Стоимость запасов сравнивают последовательно с наличием
собственного оборотного капитала, которому поэтапно преодолевают стоимость
долгосрочных обязательств и краткосрочных кредитов и займов. и согласно
обеспеченности запасов, заданными вариантами финансирования, различают
четыре типа финансовой устойчивости (абсолютная, нормальная, предкризисный и
кризисное финансовое состояние. Однако, считаем, что требует уточнения, такой
показатель, как «чистые оборотные активы»);
21
2) вычисление определенного количества коэффициентов и на основе
исследования их в динамике и сравнения с нормативными значениями выработки
определенных выводов о финансовом состоянии предприятия (в качестве основных
определены индикаторами оперативной устойчивости коэффициенты ликвидности
(текущей, абсолютной и быстрой), индикаторами среднесрочной устойчивости
коэффициенты оборачиваемости (деловой активности), а индикаторами
соответственно долгосрочной устойчивости предприятия - коэффициенты
рентабельности. Снижение финансовой устойчивости предприятия исследуется с
помощью агрегатных оценок вероятности банкротства.);
3) применение одного интегрированного показателя, который состоит из
нескольких наиболее значимых коэффициентов, определение определенных
пределов его значение для идентификации финансовой устойчивости и
финансового состояния предприятия (чаще всего применяется для оценки
вероятности банкротства исследуемого предприятия при условии предкризисного
или кризисного состояния финансовой устойчивости; выработки таких показателей
является результатом исследований возможности осуществления комплексной
оценки финансового состояния с помощью многофакторного дискриминантного
анализа);
4) построение развернутых унифицированных аналитических финансовых
таблиц на базе бухгалтерской, финансовой и налоговой отчетности формат которых
позволяет воссоединить эти формы для проведения развернутого анализа который,
в свою очередь, позволит говорить о конкретных показателях за весь период, а не о
направлениях развития предприятия по состоянию на отчетные даты. (В качестве
ведущего показателя выступает добавленная стоимость и поэтому анализ
финансовой устойчивости проводится на стадиях формирования, распределения и
использования добавленной стоимости. Для оценки определяется доля дохода и
величина налоговой составляющей в добавленной стоимости, что необходимо при
22
осуществлении управления финансовой устойчивостью предприятия, делится в
зависимости от временного аспекта проведения на текущее и оперативное).
При оценке финансовой устойчивости предприятия не существует
каких-либо нормированных подходов. Владельцы предприятий, менеджеры,
финансисты сами определяют критерии анализа финансовой устойчивости
предприятия в зависимости от преследуемых целей.
Метод оценки финансовой устойчивости предприятия с помощью
использования абсолютных показателей основывается на расчете показателей,
которые с точки зрения данного метода наиболее полно характеризуют финансовую
устойчивость предприятия. Для характеристики источников формирования запасов
и затрат используется несколько показателей, которые отражают различные виды
источников [16, с.66]:
- наличие собственных оборотных средств;
- наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования
запасов и затрат;
- общая величина основных источников формирования запасов и затрат.
Различают четыре типа финансовой устойчивости, при использовании
метода абсолютных показателей (таблица 1).
Таблица 1
Характеристика типов финансовой устойчивости
Тип
финансовой
устойчивости
Источники
финансирования
запасов
Оценка риска и затрат на
финансирование
Абсолютный
Собственные оборотные
средства
Минимальный риск, самые высокие
затраты на финансирование
(собственный капитал самый
дорогой источник, к тому же
оплачиваемый из чистой прибыли)
Нормальный
Собственные оборотные
средства и долгосрочные
обязательства
Низкий риск, достаточно высокие
затраты на финансирование
Неустойчивый
Собственные оборотные
Риск достаточно высокий, если
23
Тип
финансовой
устойчивости
Источники
финансирования
запасов
Оценка риска и затрат на
финансирование
средства, долгосрочные
обязательства и
краткосрочные кредиты и
займы
организация недостаточно кре-
дитоспособна и возможны
проблемы с возобновлением
краткосрочных кредитов и займов,
затраты на финансирование
достаточно низкие
Предкризисный
Собственные оборотные
средства, долгосрочные
обязательства,
краткосрочные кредиты и
займы, кредиторская
задолженность
Риск самый высокий, если есть
проблемы с возобновлением
кредитов и займов и если
кредиторская задолженность
сформирована перед
недружественными организациями;
затраты минимальны
Для установления типа финансовой устойчивости можно использовать
следующую систему уравнений.
1) Абсолютная финансовая устойчивость [17, с.312]:
3 < СОС, (1.1)
где 3 - запасы и НДС по приобретенным ценностям;
СОС - собственные оборотные средства.
2) Нормальная финансовая устойчивость:
СОС < 3 < СОС + ДО, (1.2)
где ДО — долгосрочные обязательства.
3) Неустойчивое финансовое состояние:
СОС + ДО < 3 < СОС + ДО + Кк , (1.3)
Формулы следует пронумеровать
где Кк - краткосрочные кредиты и займы.
4) Предкризисное финансовое состояние (на грани банкротства):
3 > СОС + ДО + Кк (1.4)
24
Вывод о предкризисном состоянии должен быть подкреплен наличием
кредитов и займов, не погашенных в срок, а также просроченной кредиторской
задолженностью, в противном случае (при отсутствии просроченных обязательств)
такой вывод в большинстве случаев оказывается ошибочным.
Анализ с помощью относительных показателей дает нам базу и для
исследований, аналитических выводов. При данном методе используется более
широкий набор показателей:
1. Коэффициент концентрации собственного капитала (автономии,
независимости):
(1.5)
Этот показатель характеризует долю владельцев предприятия в общей
сумме средств, авансированных в его деятельность. Дополнением к этому
показателю является коэффициент концентрации заемного капитала ККП:
(1.6)
Эти два коэффициента в сумме: К
КС
+ К
КП
= 1.
2. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала К
С
:
(1.7)
25
Он показывает величину заемных средств, приходящихся на каждый рубль
собственных средств, вложенных в активы предприятия.
3. Коэффициент маневренности собственных средств К
М
:
(1.8)
Этот коэффициент показывает, какая часть собственного капитала
используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные
средства, а какая часть капитализирована.
4. Коэффициент структуры долгосрочных вложений К
СВ
:
(1.9)
Коэффициент показывает, какая часть основных средств и других
внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных
источников.
5. Коэффициент устойчивого финансирования К
УФ
:
(1.10)
Данное отношение показывает, какая часть активов финансируется за счет
устойчивых источников. Кроме того, коэффициент отражает степень
независимости или зависимости предприятия от краткосрочных заемных
источников покрытия.
26
6. Коэффициент реальной стоимости имущества К
Р
:
(1.11)
Диагностика финансового состояния предприятия не может заканчиваться
только коэффициентным анализом финансового состояния. Постоянное изменение
окружающей среды и развитие предприятия подразумевают постоянную и
разнонаправленную динамику различных процессов, что не позволяет
формировать прогнозы коэффициентов в будущее на основании простого переноса
прошлых тенденций. В западной практике для оценки риска банкротства и
кредитоспособности предприятий широко используются многофакторные модели,
в основе которых лежит подход, основанный на расчете интегрального показателя
[18, с.15]. Рассмотрим критерии финансовой устойчивости и ликвидности при
помощи табл. 2.
Таблица 2
Критерии финансовой устойчивости и ликвидности
Показатель
Норматив
Что показывает
Коэффициент текущей
(общей) ликвидности
2,0
Отражает способность компании
погашать текущие (краткосрочные)
обязательства за счёт только
оборотных активов
Коэффициент быстрой
ликвидности
1,0
Отражает способность компании
погашать свои текущие обязательства
в случае возникновения сложностей с
реализацией продукции
Коэффициент абсолютной
ликвидности
0,2
В отличие от двух приведенных выше,
данный коэффициент не нашел
широкого распространения на западе