55
Бухгалтерская рентабельность показывает отношение прибыли до
налогообложения к выручке. Значительный рост показателя в 2016 году до
7,5% произошел из-за снижения прочих расходов.
Чистая рентабельность – отношение чистой прибыли к выручке. Рост
чистой прибыли в 2016 году повлиял положительно на коэффициент. В 2017
году снижение показателя произошло из-за снижения чистой прибыли ниже
уровня 2015 года.
Экономическая рентабельность рассчитывается как отношения чистой
прибыли к валюте баланса (активам). Характеризует эффективность
использования ресурсов завода. Показатель сильно зависит от размера чистой
прибыли, поэтому повторяет динамику предыдущих коэффициентов. Значение
показателя в 2017 году ниже уровня 2016 и 2015 года. Поэтому можно сделать
вывод о неэффективности использования активов.
Рентабельность собственного капитала показывает отношение %
прибыли на вложенный рубль собственных средств предприятия. На взгляд
автора это ключевой показатель прибыльности для собственников бизнеса.
Рентабельность СК имеет высокие темпы роста. Динамика показателя также
сильно завит от чистой прибыли. В 2016 году значение показателя 26,4%, в
2017 году 1,81%. Получается, что на 100 рублей вложенного собственного
капитала, собственники бизнеса получают 1,81 рубль в год. Поэтому значение
данного коэффициента достаточно низкое.
Затратоотдача, отношение себестоимости произведенной продукции к
чистой прибыли. Показатель зависит от размера чистой прибыли в 2016 году.
Снижение показателя в 2017 году относительно 2015 года объясняется
снижением чистой прибыли, при этом сумма затрат практически одинаковая.
Таким образом можно сделать следующие выводы:
- показатели рентабельности деятельности предприятия не отражают
эффективность основой деятельности предприятия – производство РТИ, так как
прибыль сильно зависит от прочих доходов и расходов;
56
- показатели рентабельности активов и собственного капитала имеют
низкие значения, поэтому эффективность их использования не высокая;
2.3 Анализ моделей банкротства ПАО «Уральский Завод РТИ»
Комплексный анализ финансового состояния можно дополнить
иностранным опытом прогнозирования банкротства. Ниже проведем расчеты
таких моделей как модель Уильяма Бивера, модель Альтмана.
Модель оценки финансовой устойчивости Уильяма Бивера.
Система показателей включает классификацию предприятий по
следующим группам:
Группа I – нормальное финансовое положение
Группа II – среднее (неустойчивое) финансовое положение
Группа III – кризисное финансовое положение
В таблице 22 представлены показатели, на которые необходимо
опираться, определяя группу риска предприятия.
Таблица 22
Показатели модели Уильяма Бивера
Наименование
показателя
Значение показателя
Группа 1
Группа 2
Группа 3
1. Коэффициент Бивера
Более 0,35
От 0,17 до 0,3
От 0,16 до–
0,15
2. К текущей
ликвидности L4
2L43,2 и
более
1L42
L41
3. Экономическая
рентабельность, %
6-8 и более
5-2
От 1 до -22
4. Финансовый
леверидж (рычаг), %
Менее 35%
40-60%
Более 60%
5. Коэффициент
покрытия ОА
собственными
средствами
0,4 и более
0,3-0,1
Менее 0,1 или
отрицательное
значение
Таблица 23
Расчёт показателей модели Уильяма Бивера ПАО «Уральский Завод
РТИ»
Наименование
показателя
Период
Характеристика
2015г.
2016г.
2017г.
2015г.
2016г.
2017г.
57
Окончание таблицы 23
1
2
3
4
5
6
7
1. Коэффициент
Бивера
0,02
0,06
0,02
3
3
3
2. К текущей
ликвидности L4
0,35
0,33
0,41
1
1
1
3. Экономическая
рентабельность
(R4), %
0,4
4,4
0,4
3
3
3
4. Финансовый
леверидж
(рычаг), %
89,0
83,4
79,0
3
3
3
5. К покрытия ОА
собственными
средствами
-1,95
-2,15
-1,65
3
3
3
Основной показатель модели - Коэффициент Бивера показывает
отношение чистой прибыли и амортизации корпорации к общей сумме долгов.
Низкое значение коэффициента говорит о том, что с текущим уровнем прибыли
предприятие, не сможет быстро рассчитаться с заемными средствами.
Коэффициент Бивера по характеристике относится к 3 группе. В 2016 году
показатель улучшился. По модели предполагается, что заводу РТИ потребуется
много времени для того, чтобы рассчитаться с долгами.
Коэффициент текущей ликвидности имеет высокое значение из-за
большого объема дебиторской задолженности.
Экономическая рентабельность низкая. Финансовый рычаг высокий.
Общий вывод: у предприятия имеются проблемы с погашением заемного
капитала. Вероятность наступления финансовых проблем высокая.
Пятифакторная модель оценки финансовой устойчивости Эдварда
Альтмана.
Модель Альтмана представляет собой линейную функцию, компоненты
которой рассчитаны по данным исследования совокупности из 33 компаний. В
данной работе мы будем использовать модифицированную модель, которая
подойдет для акционерных компаний. Модель ZF выражена формулой (1).
ZF = 0,717 Х1 + 0,847 Х2+ 3,107 Х3 + 0,42 Х4 + 0.995 Х5 (1)
58
Таблица 24
Показатели модели Альтмана
Показатель
Х1
Х2
Х3
Х4
Х5
Формула
СОС
ОА
ЧП
ВБ
Пдн
ВБ
СК
ЗК
ВырПрод
ВБ
Расчет по
РСБУ
.1300 .1100
.1200
сс
с
.2400
.1600
с
с
.2300
.1600
с
с
.1300
.1400 .1500
с
сс
.2110
.1600
с
с
На основании таблицы 24 рассчитаны показатели модели, и итоговое
значение показателя представлено в таблице 25.
Таблица 25
Показатели модели Альтмана и их расчет для ПАО «Уральский
Завод РТИ» за 2015 – 2017 гг.
Показатель
X1
X2
X3
X4
X5
Значение
показателя
Альтмана
Значение на
2015 год
-1,95
0,00
0,01
0,12
1,13
-0,18
Значение на
2016 год
-2,15
0,04
0,07
0,20
0,96
-0,24
Значение на
2017 год
-1,65
0,00
0,01
0,27
1,33
0,29
Значение показателя ZF наконец 2017 года составило ZF=0,29. По модели
Альтмана предприятию грозит банкротство, если значение показателя ZF <1,23.
В нашем случае на 2017 год вероятность банкротства высокая ввиду
отрицательного значения собственного оборотного капитала, низкой доли
чистой прибыли в валюте баланса и высокой задолженности.
Анализ, проведенный во второй главе позволил выявить следующие
проблемы (таблица 26).
Таблица 26
Проблемы, выявленные в ходе анализа финансового состояния
ПАО «Уральский завод РТИ»
Проблема
Причины проблем
1. Низкая финансовая устойчивость
которая выражена в том, что большая
часть пассировав это привлеченные
ресурсы. Коэффициент финансовой
устойчивости в 2017 году равен 0,26
(оптимальное более 0,6),
Финансирование деятельности за счет
за счет кредиторской задолженности и
земного краткосрочного капитала, ее
доля в пассивах на конец 2017 года
55,5%. Доля краткосрочного заемного
капитала 15,6%.
59
Окончание таблицы 26
1
2
2. Структура баланса ПОА "Уральский
завод РТИ" не ликвидна. Показатель
П1 больше чем А1, А2 и А3
В структуре пассивов высокая доля
кредиторской задолженности и для того
чтобы ее покрыть предприятию не
хватает для этого высоколиквидных
активов (ДС+КФВ), дебиторской
задолженности и запасов. Такая
структура активов несет риски
нарушения платежеспособности в
будущем при наступлении
экономической нестабильности
3. Низка платежеспособность, доля
высоколиквидных активов на
критически низком уровне, денежные
средства 2 778 тыс. руб., тогда как
кредиторская задолженность
составляет 666 373 тыс. руб.
Агрессивная политика управления
ликвидностью и рентабельностью.
Предприятие предпочитает направлять
свободные финансовые ресурсы в
долгосрочные финансовые вложения, их
доля в активах на конец 2017 года 31%.
Низкая платежеспособность и высокий
доход по долевому участию в других
организациях
4. Низкая рентабельность
деятельности предприятия.
Показатель рентабельности активов
0,38%, рентабельность собственных
средств 1,81% на 2017 год
Высокая доля прочих в расходов
которая состоит в выплате процентов по
кредитам и расходов на участие в
других организациях
5. Высокие расходы на заемный
капитал. На 2017 год 37 681 тыс. руб.
Это снижает рентабельность
деятельности предприятия
Причина больших расходов - высокий
оборот заемного краткосрочного
капитала в отчете о движении
денежных средств. На 2017 год
поступления по заемному капиталу
составило 522 569 тыс. руб., что
составлен половину пассивов, а выплат
700 627 тыс. руб. сальдо потоков по
финансовым операциям отрицательное.
Завод РТИ использует краткосрочный
заемный капитал с целью поддерживать
свою ликвидность и
платежеспособность.
Таким образом у ПАО «Уральский завод РТИ» имеется множество
проблем, которые требуют решения. В следующей главе будут предложены
пути решения этих проблем и рассчитан эффект рекомендаций.
60
3 РАЗРАБОТКА МЕРОПРИЯТИЙ ПО УЛУЧШЕНИЮ ФИНАНСОВОГО
СОСТОЯНИЯ ПАО «УРАЛЬСКИЙ ЗАВОД РТИ»
3.1 Пути улучшение финансового состояния ПАО «Уральский завод РТИ»
В данном параграфе обобщим проблемы финансового состояния ПАО
«Уральский завод РТИ». На рисунке 10 отражена взаимосвязь проблем
ликвидности и рентабельности.
Рисунок 10 Агрессивная стратегия управления ликвидностью и
рентабельностью ПАО «Уральский завод РТИ»
В ходе проведенного анализа финансового состояния мы пришли к
выводу о том, что ПАО «Уральский завод РТИ» придерживается агрессивной
Свободные
финансовые
ресурсы ПАО
«Уральский завод
РТИ» размещены в
долгосрочные
финансовые
вложения с целью
максимизации
доходов (прочие
доходы)
Кредиторская
задолженность (64%
пассивов)
покрывается за счет
ВОА, вместо
оборотных активов
Низкая доля
денежных средств и
краткосрочных
финансовых
вложений в
оборотных активах
Из-за недостатка
свободных средств
оборотный капитал
финансируется за
счет краткосрочного
кредитования
ДФВ размещены во
вклады в уставные
капиталы
организаций, что
затрудняет их
моментальное
использование
Высокие прочие
доходы (доходы от
участи в других
организациях)
вносят основной
вклад в
формирование
чистой прибыли и
увеличивают
рентабельность
бизнеса
61
стратегии получение прибыли. Предприятие стремится получить максимум
дохода, при этом свободные ресурсы вложены в неликвидные активы.
В структуре активов предприятия высокая доля внеоборотных активов.
Большую их часть занимают долгосрочные финансовые вложения 372 762 тыс.
руб. Теоретически это свободные финансовые ресурсы предприятия, которые
могли бы находится в обороте и обеспечивать платежеспособность.
Первая проблема – в структуре пассивов предприятия высокая доля
кредиторской задолженности на конец 2017 года она составила 666 373 тыс.
руб., в относительном выражении 64% от общей суммы пассивов. С учетом
краткосрочного заемного капитала доля привлеченных ресурсов составляет
почти 90%.
Исходя из этого у ПАО «Уральский завод РТИ» имеются проблемы как с
ликвидностью, так и с финансовой устойчивостью. Низкая финансовая
устойчивость объясняется общей высокой долговой нагрузкой. Низкая
ликвидность – неспособностью покрыть текущие пассивы текущими активами.
Отсюда все показатели платежеспособности не соответствуют рекомендуемым
значениям.
П1 (кредиторская задолженность) не покрывается показателями А1, А2 и
А3. П1 покрывается только А4 (внеоборотные активы). В данном случае мы
имеем высокую вероятность при наступлении неблагоприятных событий,
(например, снижение выручки) неспособности предприятия погасить свои
обязательства. Низкую ликвидность подтверждает расчет коэффициентов
ликвидности. Не соответствуют рекомендуемым значениям показатель общей
платежеспособности, текущей ликвидности. Коэффициент СОС (собственные
оборотные активы) отрицателен.
Вторая проблема – низкая сумма показателя А1. Сюда входят денежные
средства на расчетных счетах предприятия, денежная наличность в кассе,
краткосрочные финансовые вложения. Краткосрочные финансовые вложения в
свою очередь составляют выданные займы до 1 года.
62
Общая сумма денежных средств и краткосрочных финансовых вложений
снизилась в 2016 году с 36 645 до 16 417 тыс. руб. В 2017 году снижение до
2 778 тыс. руб.
На рисунках 11 и 12 представлена структура активов в 2015 и 2017 году.
Рисунок 11 Структура активов ПАО «Уральский завод РТИ» на 2015
год
Рисунок 12 Структура активов ПАО «Уральский завод РТИ» на 2017
год
В 2015 году доля денежных средств в структуре активов составила 0,18%,
доля краткосрочных финансовых вложений 2,4%. К концу 2017 года доля
12,40%
35,08%
22,50%
10,76%
16,68%
2,40%
0,18%
Основные средства
Финансовые вложения
долгосрочные
Прочие внеоборотные
активы
Запасы
Дебиторская
задолженность
Финансовые вложения
краткосрочные
Денежные средства и
денежные эквиваленты
9,41%
32,40%
27,70%
16,34%
13,90%
0,09%
0,15%
Основные средства
Финансовые вложения
долгосрочные
Прочие внеоборотные
активы
Запасы
Дебиторская
задолженность
Финансовые вложения
краткосрочные
Денежные средства и
денежные эквиваленты
63
краткосрочных финансовых вложений сократилась до 0,09%, доля денежных
средств до 0,15%. Значения долей очень низкое. В случае реализации риска
снижения выручки, у предприятия практически отсутствуют активы
мгновенной ликвидности. Отсюда вытекает следующая проблема.
Третья проблема - оборотные активы и текущая деятельность
предприятия финансируется за счет краткосрочных кредитов. Сумма
краткосрочного заемного капитала на отчетные даты снижается. В 2016 году на
2,9% до уровня 366 760 тыс. руб., в 2017 году на 48,7% до 188 246 тыс. руб.
Однако анализ отчета о движении денежных средств говорит об активном
движении кредитных средств (таблица 27).
Таблица 27
Денежные потоки по финансовым операциям 2015 – 2017 гг., тыс.
руб.
Наименование
показателя
Период
на 31
декабря
2015г.
на 31
декабря
2016г.
на 31
декабря
2017г.
Поступление всего, из
них:
647 820
420 509
522 569
получение кредитов и
займов
647 820
420 509
522 569
денежных вкладов
собственников
-
-
-
выпуска акций
-
-
-
выпуска облигаций
-
-
-
Платежи всего, из них
934 240
420 509
700 699
на оплату дивидендов
-
-
72
в вязи с погашением
(выкупом) векселей,
облигаций, возврат
кредитов и займов
934 240
420 509
700 627
прочие платежи
-
-
-
Сальдо денежных
потоков от финансовой
деятельности
-286 420
-
-178 133
В отчете о движении денежных средств представлены денежные потоки
по финансовым операциям. Из них следует, что ПАО «Уральский завод РТИ»
активно использует заемный краткосрочный капитал. В 2017 году объемы
64
привлечения выросли по сравнению с 2016 годом. Поступило 522 569 тыс. руб.,
погашено 700 627 тыс. руб. основной части долга.
При этом предприятие уплачивает высокие проценты за пользование
заёмным капиталом. Проблема в том, что у РТИ имеются свободные
финансовые ресурсы, однако предпочтение отдается дорогому заемному
капиталу. Проценты за использование кредитов у РТИ отражаются в процентах
к уплате отчета о финансовых результатах. Их сумма на 2017 год составила
37 681 тыс. руб.
Четвертая проблема – средства в долгосрочных финансовых вложениях
размещены во вклады у уставные капиталы других организаций. Исходя из
структуры баланса, кредиторская задолженность и заемный капитал
покрываются внеоборотными активами. Это рискованная политика так как в
случае реализации рисками снижения выручки, быстро продать доли в
уставном капитале других организаций будет непросто. В случае сильного
экономического кризиса проблема усложнится так как у всех будут проблемы с
ликвидностью для выкупа доли.
Пятая проблема – высокие прочие расходы, которые снижают
рентабельность деятельности предприятия.
При этом, эти вложения приносят ПОА «Уральский завод РТИ»
значительную долю в прибыли. Так, например, рост показателей
рентабельности в 2016 году был обусловлен ростом доходов от участия в
других организациях 28 000 тыс. руб., а также ростом валовой прибыли. Также
значительную долю прочих доходов составляет арендные платежи.
В сложившейся на данный момент экономической ситуации в стране
ПАО «Уральский завод РТИ» необходимо пересмотреть агрессивную политику
управления ликвидностью и рентабельностью. При снижении выручки,
ухудшении платежной дисциплины дебиторов, у предприятия могут
возникнуть проблемы с погашением долгов. Этот риск высок, так как у
основных покупателей продукции РТИ тоже имеются риски снижения объемов
продаж.