15,67-17)*168857/-76 = 48390,86%
ЭФР2017 = 2/3(-21.26-11)*204442/-43309 = 101,52% ЭФР2018 = 2/3(-
22.81-10.5)*214583/-52635 = 90,53%
«Сущность эффекта финансового рычага: эффект финансового рычага
показывает приращение к рентабельности собственных средств полученное
вследствие использования заемного капитала».
В нашем случае оно составило 101,52%. Сумма собственного капитала
предприятия за счет привлечения заемного капитала в 2017 году увеличилась
на -43968,659 тыс. руб. (СК*ЭФР) и в 2018 году на - 47651,732 тыс. руб.
Чтобы определить, как изменился ЭФР за счет каждой составляющей, можно
воспользоваться способом цепной подстановки:
ЭФР
1
= (-21,26-17)*168857/-76 = 85006,17% ЭФР
2
= (-21,26-11)*168857/-76 =
71675,35% ЭФР
1
=(-22,81-11)*204442/-43309=159,6% ЭФР
2
=(-22,81-10.5)*204442/-
43309=157,24%
Общее изменение ЭФР составляет -48289,34% (101.52 – 48390,86), в том
числе за счет:
- уровня рентабельности инвестированного капитала:
85006,17-48390,86=36615,31% и 159,6-101,52= 58,08%
- ставки ссудного процента:
71675,35-85006,17= -13330,82% и 157,24-159,6= -2,36%
- плеча финансового рычага:
101,52-71675,35= -71573,83% и 90,53-157,24= -66,71% Общее изменение
ЭФР за счет всех факторов:
36615,31-13330,82-71573,83= -48289,34% и 58,08-2,36-66,71= -10,99%
В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не
индексируются, ЭФР и рентабельность собственного капитала (ROЕ)
увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже
обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:
ЭФР=[Эр-СПср/(1+И)] * (1-Кн) *ЗК/СК + И*ЗК/СК*100%
ЭФР2016=(-15,67-17/(1+11,4/100))*(1-0/100)*168857/-76+11,4*168857/-
76=43392,52%
47
ЭФР2017=(-21,26-11/(1+12,9/100))*(1-0/100)*204442/-43309+12,9*204442/-
43309=85,46%
48
ЭФР2018=(-22,81-10,5/(1+5,4/100))*(1-0/100)*214583/-52635+5,4*214583/-
52635=111,59%
Чтобы определить, как изменился ЭФР за счет каждой составляющей, можно
воспользоваться способом цепной подстановки:
ЭФР
1
=(-21,26-17/(1+11,4/100))*(1-0/100)*168857/-76+11,4*168857/
76=55812,4%
ЭФР
2
=(-21,26-11/(1+11,4/100))*(1-0/100)*168857/-76+11,4*168857/-
76=43845,78%
ЭФР
3
=(-21,26-11/(1+12,9/100))*(1-0/100)*168857/-76+12,9*168857/-
76=40221,59%
ЭФР
4
=(-21,26-11/(1+12,9/100))*(1-0/100)*168857/-76+12,9*168857/-
76=40221,59%
ЭФР
1
=(-22,81-11/(1+12,9/100))*(1-0/100)*204442/-43309+12,9*204442/-
43309=92,77%
ЭФР
2
=(-22,81-10,5/(1+12,9/100))*(1-0/100)*204442/-43309+12,9*204442/-
43309=90,68%
ЭФР
3
=(-22,81-10.5/(1+5,4/100))*(1-0/100)*204442/-43309+5,4*204442/-
43309=129,21%
ЭФР
4
=(-22,81-10,5/(1+5,4/100))*(1-0/100)*204442/-43309+5,4*204442/-
43309=129,21%
Общее изменение ЭФР составляет -43307,07% (85,46 – 43392,52)
26,13% (111,59 – 85,46), в том числе за счет:
- уровня рентабельности инвестированного капитала:
55812,4-43392,52=12419,88% и 92,77-85,46=7,32%
ставки ссудного процента:
43845,78-55812,4= -11966,62% и 90,68-92,77= -2,09%
- индекса инфляции:
40221,59-43845,78= -3624,18% и 129,21-129,21=0%
- уровня налогообложения:
40221,59-40221,59=0% и 129,21-129,21=0%
- плеча финансового рычага:
85,46-40221,59= -40136,14% и 111,59-129,21= -17,62%
Общее изменение ЭФР за счет всех факторов: 12419,88-11966,62-
3624,18+0-40136,14= -43307,07% и 7,32-2,09+38,53+0-17,62=26,13%
Проведем анализ финансового рычага ПАО «АВТОВАЗ» в таблице 11 (См.
Приложение, Таблица №11).
Как видно из приведенных расчетов, эффект финансового рычага в 2018 году
имеет тенденцию к снижению, что свидетельствует о неэффективном
использовании собственного капитала в ПАО «АВТОВАЗ».
В 2018 году эффект финансового рычага понизился на 10,99, следовательно
риск снижения финансовой устойчивости для ПАО «АВТОВАЗ» растет, а
эффективность использования заемного капитала снижается еще больше.
Это значит, что предприятию сопутствует высокий риск при относительно
невысоком уровне доходности. Следовательно, предприятию необходимо
пересмотреть выбранную тактику формирования финансовых ресурсов, чтобы
понизить риск неплатёжеспособности и повысить финансовую устойчивость
предприятия. Изменение финансового рычага представлено на рисунке 3(См.
Приложение, Рисунок №3).
В 2017 году произошел резкий спад показателя – финансового рычага с
48390,86% до 101,52. Это говорит о резком снижении рентабельности
собственного капитала и чистой прибыли. Предприятие считается не
платежеспособным.
Вывод по главе: Таким образом, кредитная политика предприятия нельзя
признать удовлетворительной, так как увеличение кредитов приводит к
увеличению выплаты процентов и, следовательно, снижению прибыли
предприятия.
Таким образом, основной прирост источников средств предприятия
49
произошел за счет увеличения кредитов и кредиторской задолженности.
Следовательно, в целом структуру баланса предприятия следует признать
неудовлетворительной.
Так же одним из важных этапов оценки деятельности ПАО «АВТОВАЗ»,
является анализ финансовой устойчивости.
Он отражает результаты его текущего финансового и инвестиционного
развития, содержит необходимую информацию для инвесторов, а также
характеризует способность предприятия отвечать по своим долгам и
обязательствам и наращивать свой экономический потенциал.
Выводы по главе: В 2018 году предприятие было полностью не способно
расплачиваться по своим обязательствам и имеет тенденцию к последующему
наращиванию заемных средств. 2018 году эффект финансового рычага понизился
на 10,99, следовательно риск снижения финансовой устойчивости для ПАО
«АВТОВАЗ» растет, а эффективность использования заемного капитала
снижается еще больше.
Это значит, что предприятию сопутствует высокий риск при относительно
невысоком уровне доходности. Следовательно, предприятию необходимо
пересмотреть выбранную тактику формирования финансовых ресурсов.
50
51
ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОЫШЕНИЯ
ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ АО «АВТОВАЗ»
3.1. Разработка мероприятий по повышению финансовой устойчивости
предприятия
Одним из главных показателей устойчивости финансового положения
компании является структура её бухгалтерского баланса, то есть соотношение
активов и обязательств.
Активы делятся на внеоборотные и оборотные активы.
Пассивы предприятия делятся на собственный и заемный капитал. Именно
пропорции данных двух составляющих групп активов и пассивов определяют
устойчивость финансового положения компании.
Рассмотрим структуру капитала АО «АВТОВАЗ» на конец 2018 года (См.
Приложение, рисунок №4).
Как мы видим, собственный капитал Компании на конец 2016 года
практически отсутствует.
Или, если сказать по другому, наблюдаются отрицательные чистые активы.
Это говорит о том, что в результате своей деятельности был израсходован
весь собственный капитал. И в настоящее время, текущая деятельность Компании
осуществляется исключительно за счет заемных, то есть привлеченных средств.
При анализе финансовой устойчивости предприятия, в первую очередь
рассчитывается коэффициент автономии, или отношение собственного капитала
предприятия к общему капиталу. То есть, к сумме собственного и заемного
капиталов.
В случае, когда собственный капитал Компании отсутствует, то и
51
рассчитывать коэффициент нет смысла, поскольку значение показателя будет
отрицательным.
Если у Компании практически отсутствует собственный капитал, это
52
является негативным признаком, который находит отражение в значениях
практических всех финансовых показателях предприятия.
Согласно российскому законодательству, в таких случаях предусмотрены
обязательные меры.
«В случае, если по истечении 2-х лет с момента регистрации акционерного
общества стоимость его чистых активов оказывается меньше уставного капитала,
акционерное общество должно раскрыть этот факт в своей отчетности и, если в
течение последующего года ситуация не изменится, уменьшить свой уставный
капитал».
В нашем случае уменьшить уставный капитал АО «АВТОВАЗ» до величины
чистых активов не получится из-за того, что они имеют отрицательное
значение
24
.
В данном случае остается один вариант – это увеличить чистые активы
Компании, то есть собственный капитал.
«Рекомендуемой величиной собственного капитала для предприятий
отрасли «Производство автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов»
является 40%, а желательно – 50%.Нормативное значение зависит от типичной
для отрасли структуры активов, соотношения внеоборотных и оборотных
активов.
Чем выше доля внеоборотных активов, чем больше необходимо для работы
машин, оборудования, помещений, тем больше должна быть доля собственного
капитала предприятия».
Это объясняется тем, что самые долгосрочные затраты предприятие должно
в первую очередь делать за счет собственных средств.
24
План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности
организации и Инструкция по его применению. Утверждены приказом Минфина РФ от
31.10.2000г. №94н.
Для АО «АВТОВАЗ» оптимальной долей собственного капитала является
69%, минимальной – 59%.
Оптимальная доля собственного капитала рассчитана с учетом фактической
структуры активов АО «АВТОВАЗ» на 31.12.2018 год. То есть, внеоборотные
активы – 66%, оборотные – 34%.
Именно на долю собственного капитала 69% мы рекомендуем Компании
ориентироваться при решении финансовых вопросов при осуществлении своей
деятельности.
Поясним, что оптимальная доля собственного капитала АО «АВТОВАЗ»
получена таким образом, чтобы коэффициент обеспеченности собственными
средствами, соответствовал норме (утвержден распоряжением Федерального
управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12.09.1994 г. N 56-р,
но в любом случае не менее 45% от всего капитала.
То есть необходимо данный коэффициент взять в качестве ориентира, так
как он предъявляет наиболее строгие требования к величине собственного
капитала предприятия.
Минимальная рекомендованная доля собственного капитала предприятия
нами была взята исходя из соображений, чтобы собственный капитал Компании
должен хотя бы на 90% покрывать балансовую стоимость всех внеоборотных
активов предприятия.
При рекомендуемой доле собственного капитала предприятия его
финансовая независимость останется удовлетворительной. Но при этом,
некоторые финансовые коэффициенты, такие как коэффициент обеспеченности
собственными средствами, будут ниже нормативных значений.
Кроме оптимальной и минимальной доли собственного капитала, существует
предел, сверх которого доля собственного капитала считается излишней,
сдерживающей развитие предприятия.
Обычно, для нефондоемких отраслей этот предел составляет 70%. Учитывая
большую долю у АО «АВТОВАЗ» внеоборотных активов, такой предел
составляет 76%.
При таком показателе собственный капитал станет источником средств для
53
всех внеоборотных активов Компании и 30% оборотных – это более чем
достаточно.
Превышение указанного процента будет показателем не только высокой
финансовой независимости, но и неиспользованной возможности привлечь
заемные средства для повышения отдачи на вложенный собственниками капитал.
Предложим пути увеличения собственного капитала АО «АВТОВАЗ».
Главным источником прироста собственного капитала Компании является
чистая прибыль.
По данным за 2018 год убыток АО «АВТОВАЗ» составляет 35 293 руб., или
21,8% от всех активов предприятия. В таких условиях нормального финансового
положения можно добиться, только кардинально изменив результативность
деятельности компании.
Кроме того, увеличить собственный капитал АО «АВТОВАЗ» можно
результате осуществления таких рекомендаций:
1) Провести переоценку основных средств в сторону увеличения их
балансовой стоимости.
2) Провести взнос учредителей в имущество общества (без изменения
уставного капитала). Этот вариант не предполагает возвратности вложенных
средств, в отличие от кредита или займа.
3) Согласно пп. 3.4 п. 1 ст. 251 Налогового кодекса РФ: «средства,
внесенные участником или акционером для увеличения чистых активов, не
облагаются налогом на прибыль.
4) В качестве взноса лучше использовать деньги, а не имущество,
чтобы у передающей стороны (если это организация, а не физическое лицо) не
возникла база по НДС с безвозмездной передачи имущества». Также можно
предложить еще ряд рекомендаций по увеличению собственного капитала АО
«АВТОВАЗ». Как видно из баланса, самым слабым местом собственного
капитала АО «АВТОВАЗ» является значительный непокрытый убыток. Поэтому
в первую очередь все усилия руководства должны быть направлены на
сокращение убытка, в стратегии на получение положительного финансового
результата.
54
Для достижения данной цели возможно внедрение следующих мероприятий:
- снижение себестоимости производимых автомобилей за счёт
оптимизации производственно-хозяйственной деятельности, снижение накладных
расходов и роста производительности труда;
- сокращение расходов на логистику:
- экономия потребляемой энергии на конвейере и производстве
комплектующих;
- улучшение эффективности потребления материалов;
- сокращение расходов на ремонт и содержание производства;
- субсидирование процентных ставок по инвестиционным кредитам;
- программа предоставления субсидий на содержание рабочих мест, на
компенсацию затрат на энергоресурсы, НИОКР и прочих производственных
расходов;
- сокращение расходов на традиционную рекламу (ATL) и эффективное
использование интернет-маркетинга, в т.ч. продвижение в социальных сетях;
- продажа непрофильных активов;
- продажа металлоотходов;
- оптимизация капитальных затрат при сохранении условий основных
инвестиционных проектов.
Для развития системы продаж целесообразно внедрить следующие
меры.
Развитие дилерской сети путем привлечение крупных автомобильных
холдингов будет способствовать увеличению продаж и расширению географии
охвата.
Качественное развитие дилеров путем внедрения системы ежеквартальной
оценки ключевых показателей предприятий дилерской сети по чек-листам
позволит улучшить качество обслуживания клиентов и, как следствие, повысить
удовлетворенность и лояльность потребителей.
Внедрение современных методов контроля продаж путем внедрения в
дилерскую сеть собственной CRM-системы (системы управления
взаимоотношениями с клиентами).
Реализация продукта возможна на базе существующих информационных
систем и его использование не понесет за собой дополнительных затрат для
дилеров.
Увеличение корпоративных продаж за счет конкурентного ценового
позиционирования, а также за счет современной корпоративной политики.
Повышение эффективности работы персонала, непосредственно зани-
мающегося продажами.
Создание замотивированной профессиональной команды за счет ротации и
программ обучения.
Внедрение новой системы KPI (ключевых показателей эффективности) для
сотрудников управления региональных продаж, включающей в себя
количественные и качественные показатели работы дилерской сети.
Улучшение внутренних процессов, таких как заказ автомобилей дилерами,
поставка автомобилей, а также улучшение IT-систем.
Рассмотрим пути предотвращения банкротства, основываясь на факторах,
оказывающих влияние на возможное банкротство предприятия.
Один их путей предотвращения банкротства - улучшение показателей
ликвидности баланса.
При наличии проблем в управлении важно найти такое воздействие на
оборотный капитал, которое будет соответствовать политике компании, ее
текущим целям.
Более того, необходимо, чтобы модель управления оборотными активами
сочеталась с рынком и его условиями, была применима на практике, в том числе в
условиях российской неопределенности.
Основная цель эффективного управления денежными потоками заключается
в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств и определении
источников поступления и направлений расходования при контроле текущей
ликвидности и платежеспособности предприятия.