69
индивидуальные характеристики конкретной рассматриваемого предприятия.
Несмотря на нормативные значения показателей финансовой устойчивости,
которые универсальны для всех предприятий, очень сложно, и вместе с тем,
важно отойти от их использования и найти собственные нормативные значения
с учетом вида деятельности, масштабов этой деятельности и других факторов.
Тем не менее, отрицательная динамика почти всех полученных коэффициентов
свидетельствует о снижении рыночной финансовой устойчивости организации.
2.3 Оценка вероятности банкротства АО «Нижнекамское ПАТП-1» и
проблемы обеспечения финансовой устойчивости
Диагностика банкротства является составной частью процесса
определения финансовой устойчивости организации. Диагностика банкротства
позволяет выявить показатели потоков платежей (текущих и перспективных), а
также оценить производственную, инвестиционную и финансовую
деятельность компании. Существует целый ряд моделей прогнозирования
банкротства, позволяющих оценить и диагностировать финансовую
устойчивость организаций, ни одна из них не считается совершенной, поэтому
для объективности общего анализа рассматриваются несколько моделей
одновременно. К количественным моделям банкротства относят
двухфакторную модель Альтмана, пятифакторную модель Альтмана,
четырехфакторную модель Таффлера, четырехфакторная модель Спрингейта,
модель несостоятельности Чессера и.др. [42, С.166].
Воспользуемся четырехфакторной моделью Альтмана, которая
позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на
потенциальных банкротов и небанкротов; является простой и не обусловлена
большим количеством исходной аналитической информации, основным
учитываемым фактором является возможность прекращения (сокращения)
финансирования деятельности компании за счет заемных средств.
Данная модель представлена формулой:
70
Z = 6,56T
1
+ 3,26T
2
+ 6,72T
3
+ 1,05T
4
, (26)
где T
1
– отношение оборотного капитала к величине всех активов;
T
2
– отношение нераспределенной прибыли к величине всех активов;
T
3
– отношение EBIT к величине всех активов;
T
4
– отношение собственного капитала к заемному.
Интерпретация результатов:
Z < 1,3257 – вероятность банкротства очень высокая;
1,3257 < Z < 1,5457 – вероятность банкротства высокая;
1,5457 < Z < 1,7693 – вероятность банкротства средняя;
1,7693 < Z < 1,9911 – вероятность банкротства низкая;
Z > 1,9911 – вероятность банкротства очень низкая.
Построенная на основе показателей АО «Нижнекамское ПАТП-1»
четырехфакторная модель прогнозирования банкротства представлена в
таблице 13.
Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства,
построенная на основе показателей АО «Нижнекамское ПАТП-1»
Таблица 13
Показатель
Значение
на
31.12.2018
Множитель
Произведение
Отношение оборотного капитала к
величине всех активов
-0,03
6,56
-0,21
Отношение нераспределенной
прибыли к величине всех активов
0,23
3,26
0,74
Отношение EBIT к величине всех
активов
0,05
6,72
0,35
Отношение собственного капитала
к заемному
0,57
1,05
0,6
Значение Z-счет Альтмана
1,47
71
Для АО «Нижнекамское ПАТП-1» значение Z-счета на последний день
анализируемого периода (31.12.2018) составило 1,47. Это означает, что АО
«Нижнекамское ПАТП-1» находится в зоне риска, существует высокая
вероятность банкротства. Несмотря на полученный результат следует отметить,
что Z-счет Альтмана позволяет очень условно оценить вероятность банкротства
организации, и окончательный вывод следует делать по результатам более
глубокого анализа.
Пятифакторная модель Альтмана разработана для организаций с
акционерной формой капитала, на ее основе в России используется на практике
компьютерная модель прогнозирования вероятности банкротства,
воспользуемся данной программой «Ваш финансовый аналитик», результаты
расчет коэффициента вероятности банкротства приведены в таблице 14.
Пятифакторная Z-модель Альтмана, построенная на основе
показателей АО «Нижнекамское ПАТП-1»
Таблица 14
Наименование
2016г.
2017г.
2018г.
Значение
коэффициента
1,59
2,26
2,20
Значение Z
вероятность
банкротства высокая
вероятность
банкротства средняя
вероятность
банкротства средняя
Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с
помощью пяти показателей, каждый из которых был наделён определённым
весом, установленным статистическими методами:
Z-счёт = 1,2 х К
1
+ 1,4 х К
2
+ 3,3 х К
3
+ 0,6 х К
4
+ К
5
, (27)
где К
1
-доля чистого оборотного капитала во всех активах
организации,
К
2
-отношение накопленной прибыли к активам,
К
3
-рентабельность активов,
К
4
-доля уставного капитала в общей сумме активов (валюте баланса),
72
К
5
-оборачиваемость активов.
Результаты расчетов по пятифакторной модели Альтмана показали, что
обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22],
при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово
устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81 являются предприятиями с
высоким риском банкротства, а интервал [1,81-2,99] составляет зону
неопределенности. На конец анализируемого периода (31.12.2018г.) значение
коэффициента Альтмана составило 2,20; это свидетельствует о том, что на
вероятность банкротства АО «Нижнекамское ПАТП-1» средняя. Точность
данной модели в перспективе составляет порядка 95% для одного года и 83% на
два года.
Усовершенствованной альтернативой модели Альтмана считается
формула прогноза банкротства, разработанная британскими учеными Р.
Таффлер и Г. Тишоу. Четырехфакторная модель Таффлера также
предназначена для оценки компаний, зарегистрированных как акционерные
общества. При разработке модели использовался следующий подход: на первой
стадии расчетов вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и
платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод,
известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель
платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим
образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой
выборочный подсчет соотношений является типичным для определения
некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как
прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и
ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом
воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового
состояния корпорации. Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том,
что у компании неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то
банкротство более чем вероятно [44, С.1015].
Типичная модель принимает форму:
73
Z=0,53*К
1
+0,13*К
2
+0,18*К
3
+0,16*К
4,
(28)
где К
1
- соотношение чистой прибыли и краткосрочных обязательств,
К
2
- соотношение оборотных активов с суммой обязательств,
К
3
- соотношение краткосрочных обязательств с активами (валютой
баланса),
К
4
- соотношение выручки от реализации с активами (валютой баланса).
В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель
Таффлера ближе к российским реалиям. Построенная модель на основе
показателей АО «Нижнекамское ПАТП-1» четырехфакторной Z-модели
Таффлера представлено в таблице 14.
Четырехфакторная Z-модель Таффлера, построенная на
основе показателей АО «Нижнекамское ПАТП-1»
Таблица 14
Показатель
Значение
на
31.12.2018
Множитель
Произведение
Прибыль от продаж /
Краткосрочные обязательства
0,25
0,53
0,13
Оборотные активы /
Обязательства
0,38
0,13
0,05
Краткосрочные обязательства /
Активы
0,27
0,18
0,05
Выручка / Активы
1,43
0,16
0,23
Значение Z-счет Таффлера
0,46
В данном случае значение итогового коэффициента составило 0,46,
поэтому вероятность банкротства можно считать низкой. Результаты
аналогичных расчетов с оценкой вероятности банкротства АО «Нижнекамское
ПАТП-1» за весь анализируемый период представлены в таблице 15.
Четырехфакторная Z-модель Таффлера
74
за период 2016-2018гг.
Таблица 15
Показатель
2016г.
2017г.
2018г.
Текущие активы (оборотные активы)
37011
56216
48048
Сумма активов (валюта баланса)
131377
213059
199858
Краткосрочные обязательства
61053
57574
54589
Сумма обязательств
61187
140649
127314
Чистая прибыль
1102
2683
134
Объем продаж (выручка)
288619
241764
285400
К
1
(п. 5 / п. 3*0,53)
0,02
0,05
0,13
К
2
(п. 1 / п. 4*0,13)
0,60
0,40
0,05
К
3
(п. 3 / п. 2*0,18)
0,46
0,27
0,05
К
4
(п. 6/ п. 2*0,16)
2,20
1,13
0,23
Значение Z
0,52
0,31
0,46
вероятность банкротства мала
На основании данных таблицы 15 можно сделать вывод, что АО
«Нижнекамское ПАТП-1» за 2016-2018гг. имеет малую вероятность
банкротства. В целом можно принять за достоверный вариант прогноза
четырехфакторную модель Таффлера, так как по содержательности и набору
факторов-признаков она ближе к российским реалиям. Таким образом, можно
сделать вывод, что за 2016-2018гг. АО «Нижнекамское ПАТП-1» имело низкую
вероятность банкротства. В совокупности, коэффициенты данной модели дают
объективную картину о риске банкротства в будущем и платежеспособности на
текущий момент.
Рассмотрим систему показателей Бивера, разработанную для оценки
финансового состояния компании, финансового положения и финансовой
устойчивости компании. Построена данная модель без интегральных
показателей и учета веса коэффициентов, соответственно, не рассчитывается и
итоговая оценка. Результатом оценки пяти показателей является присвоенная
категория вероятности банкротств предприятия: «Благоприятное состояние»
(категория (группа) I), «5 лет до банкротства» (категория (группа) II), «1 год до
банкротства» (категория (группа) III) [30, С.82].
75
Модель У.Бивера является пятифакторной, объединённое влияние
нескольких переменных (факторов) использует мультипликативный
дискриминантный анализ; его цель – построение линии, делящей все компании
на две группы: если точка расположена над линией, компания, которой она
соответствует, является финансово устойчивой и финансовые затруднения, в
том числе несостоятельность (банкротство) в ближайшее время не предвидятся,
и наоборот; эта линия называется дискриминантной функцией. Данную модель
вероятности несостоятельности (банкротства) компании представим в виде
оцениваемых финансовых индикаторов (системы показателей У. Бивера) [44,
С.1015]:
Коэффициент У. Бивера K
б
. =
чистая прибыль + амортизация
заемный капитал
(29)
Критерии оценки:
- K
б
. > 0,35 - нормальное финансовое положение;
- 0,17 < K
б
. < 0,3 - неустойчивое финансовое положение;
- 0,15 < K
б
. < 0,16 – кризисное финансовое положение.
Коэффициент текущей ликвидности:
K
т. л.
= оборотные активы / текущие обязательства (30)
Критерии оценки:
- K
т. л
. > 2 - нормальное финансовое положение;
- 1 < K
т. л.
< 2 - неустойчивое финансовое положение;
- K
т. л.
< 1 – кризисное финансовое положение.
Экономическая рентабельность:
K
э.р
. = чистая прибыль / валюта баланса (31)
Критерии оценки:
- 6-8% и более - нормальное финансовое положение;
- 2-5% - неустойчивое финансовое положение;
- от (-22%) до 1% кризисное финансовое положение.
Финансовый леверидж, %:
76
K
ф.л
. = заемный капитал / валюта баланса (32)
Критерии оценки:
-Kф.л. < 35% - нормальное финансовое положение;
- 40% < Kф.л. < 60% - неустойчивое финансовое положение;
- Kф.л. > 80% - кризисное финансовое положение.
Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами:
K
п
. =
собственный капитал – внеоборотные активы
валюта баланса
(33)
Критерии оценки:
- K
п.
> 0,4 - нормальное финансовое положение;
- 0,3 < K
п.
< 0,1- неустойчивое финансовое положение;
- K
п.
< 0,1 – кризисное финансовое положение.
Диагностика банкротства по системе Бивера АО «Нижнекамское ПАТП-
1» за 2016-2018гг. представлена в таблице 13.
Диагностика банкротства АО «Нижнекамское ПАТП-1»
по системе Бивера
Таблица 13
Наименование
показателя
Характеристика
2016 г.
Характеристика
2017 г.
Характеристика
2018 г.
Коэффициент Бивера
0,0082
Коэффициент
соответствует
нормативу группы
III
0,0103
Коэффициент
соответствует
нормативу группы
III
0,0482
Коэффициент
соответствует
нормативу группы
III
Коэффициент
текущей ликвидности
0,9629
Коэффициент
попадает в группу
III
1,0446
Коэффициент
попадает в группу
II
0,8842
Коэффициент
попадает в группу
III
Экономическая
рентабельность
4,7%
Коэффициент
попадает в группу
II
17,3%
Коэффициент
попадает в группу
I
2,6%
Коэффициент
попадает в группу
II
77
Финансовый
леверидж
1,5876
Коэффициент
попадает в группу
III
1,7973
Коэффициент
попадает в группу
III
0,8159
Коэффициент
попадает в группу
III
Коэффициент
покрытия оборотных
активов
собственными
оборотными
средствами
-0,6532
Коэффициент
соответствует
нормативу группы
III
-1,5019
Коэффициент
соответствует
нормативу группы
III
-1,6497
Коэффициент
соответствует
нормативу группы
III
По системе оценки вероятности банкротства У. Бивера АО
«Нижнекамское ПАТП-1» в 2016-2018гг. по большинству показателей
относится к третьей группе – «кризисное финансовое положение», что
свидетельствует о финансовой неустойчивом компании.
Другой методикой диагностики возможного банкротства предприятий,
адаптированной для условий российской экономики, является модель Р.С.
Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова. В таблице 14 представлены результаты расчета
показателей АО «Нижнекамское ПАТП-1» на 31.12.2018 по пятифакторной
модели Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова.
Пятифакторная Z-модель Сайфуллина-Кадыкова,
построенная на основе показателей АО «Нижнекамское ПАТП-1»
Таблица 14
Показатель
Значение
на
31.12.2018
Множитель
Произведение
Коэффициент обеспеченности
собственными средствами
-1,65
2
-3,3
Коэффициент текущей
ликвидности
0,88
0,1
0,09
Коэффициент оборачиваемости
активов
1,38
0,08
0,11
Коммерческая маржа
0,05
0,45
0,02
78
(рентабельность реализации
продукции)
Рентабельность собственного
капитала
<0,01
1
<0,01
Значение Z-счет Р.С. Сайфуллина
и Г.Г. Кадыкова
-3,08
Данная модель принимает форму:
Z=2К
1
+ 0,1К
2
+ 0,08К
3
+ 0,45К
4
+ К
5,
(34)
где К
1
- коэффициент обеспеченности собственными средствами,
К
2
- коэффициент текущей ликвидности,
К
3
- коэффициент оборачиваемости активов,
К
4
- коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции),
К
5
- рентабельность собственного капитала.
Согласно модели Сайфуллина-Кадыкова, если значение итогового
показателя R<1 вероятность банкротства организации считается высокой, если
R>1, то вероятность низкая. Из таблицы выше видно, что значение итогового
показателя составило -3,08. Это свидетельствует о неустойчивом финансовом
положении организации, существующей вероятности банкротства. Однако
полученный результат следует рассматривать как условный ориентир.
Упрощенная модель не учитывает отраслевые особенности деятельности и не
претендует не высокую степень точности прогноза.
Напротив, анализ, проведенный по экспресс-оценке структуры
источников средств подтверждает устойчивое финансовое положение
организации. В анализируемый период собственный капитал на 11159 тыс.руб.
превышает заемный, что свидетельствует о повышении финансовой
устойчивости. Финансовое состояние организации на конец анализируемого
периода является абсолютно устойчивым (Z ≤ Ec), так как в ходе анализа
установлен излишек собственных оборотных средств 70190 тыс.руб., излишек
собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов 70324
тыс.руб., и излишек общей величины основных источников формирования