16
финансовой устойчивости в другое посредством целенаправленного воздействия на
финансовые характеристики в определенный момент времени.
Обеспечение функционирования в рамках заданной программы зависит, в
первую очередь, от состояния внутренних процессов, а также от внешней среды
функционирования. При этом состояние внутренних процессов является
приоритетным для обеспечения устойчивого развития, поскольку предприятия и
организации являются самоорганизующимися системами, и их реакция на внешнюю
среду является вторичной по отношению к тому, как организованы
производственные и управленческие процессы внутри фирмы.
Существует три основных подхода к оценке финансовой устойчивости
7
:
(1) оценка финансовой устойчивости на основе традиционной совокупности
финансовых коэффициентов;
(2) оценка финансовой устойчивости на основе определения типа финансовой
устойчивости (абсолютная финансовая устойчивость, нормальная финансовая
устойчивость, неустойчивое финансовое состояние, кризисное финансовое
состояние);
(3) оценка финансовой устойчивости на основе рассмотрения всех основных
характеристик и направлений деятельности организации (денежные потоки,
инвестиционная деятельность, финансовая деятельность).
Самым распространенным методом является коэффициентный. Чтобы
применить метод расчета и анализа финансовых коэффициентов, необходимо
рассмотреть показатели, используемые для анализа и оценки финансовой
устойчивости.
1.2 Возможности повышения эффективности управления финансовой
устойчивостью в организации
Финансовая устойчивость в экономическом анализе традиционно
определяется через систему количественных и качественных показателей,
7
Там же
17
описывающих структуру капитала коммерческой организации, степень
концентрации ее собственного и заемного капитала, финансовый рычаг,
достаточность финансирования активов с разной ликвидностью источниками
разного срока и степени постоянства. При этом всегда отмечается, что понятие
финансовой устойчивости шире ключевых понятий финансового анализа:
ликвидности, платежеспособности, кредитоспособности. И более того, оценка
финансовой устойчивости тесно связана и опирается на оценку ликвидности и
платежеспособности. Следовательно, признается комплексность финансовой
устойчивости как характеристики качества деятельности коммерческой
организации.
Основным выбранным автором методом анализа финансовой устойчивости
является метод финансовых коэффициентов. Финансовые коэффициенты можно
сгруппировать в несколько категории, оценка которых проясняет финансовое
состояние компании
8
:
коэффициенты ликвидности и оборачиваемости;
коэффициенты кредитоспособности;
коэффициенты рентабельности.
Методика расчета коэффициентов приведена в сводной таблице 2.
Финансовое состояние организации считается устойчивым, если она
располагает достаточным объемом капитала для того, чтобы обеспечивать
непрерывность своей деятельности, связанной с производством и реализацией
продукции в заданном объеме, а также полностью и своевременно погашать
обязательства перед персоналом по выплате заработной платы, бюджетом по уплате
налогов и поставщиками за полученные от них товарно-материальные ценности.
9
Изучая деятельность организации, аналитик пристальное внимание уделяет не
только уровню соответствующих показателей, их динамике за исследуемый период,
но также и сравнению показателей других предприятий и организаций, ближайших
конкурентов, лучших представителей отрасли (проводит бенчмаркинг).
8
Давыдова В.В., Мирончева А.С. Показатели и модели оценки деловой активности // Системное управление. 2018. №
3. С. 27
9
Там же. С. 28
18
Анализ финансовых коэффициентов проводят с целью оценки финансового
состояния организации на отчетную дату.
Финансовое состояние отражает способность организации финансировать
свою текущую деятельность на расширенной основе (с увеличением темпов
производства завоеванием рынков сбыта), постоянно поддерживать свою
платежеспособность и инвестиционную привлекательность. Для этого организация
должна иметь достаточный объем капитала, оптимальную структуру активов и
источников их финансирования. Не менее важно использовать средства таким
образом, чтобы доходы постоянно превышали расходы, обеспечивая тем самым
стабильную платежеспособность и рост рентабельности.
Таблица 2
Система коэффициентов для оценки финансовой устойчивости
Наименование
коэффициента
Условное
обозначение
Формула
расчета
Комментарий
Коэффициенты ликвидности и оборачиваемости
1. Коэффициент
текущей
ликвидности
Ктл
ОА / КО
ОА – оборотные активы, КО –
краткосрочные обязательства
2. Коэффициент
быстрой
ликвидности
Кбл
(ОА – З –
Ав) / КО
З – запасы, Ав - авансы
выданные
3. Коэффициент
покрытия
краткосрочных
обязательств
Кпко
ЧДПТД /
КОср
ЧДПТД – чистый денежный
поток от текущей
деятельности, КОср – средние
краткосрочные обязательства
4. Коэффициент
оборачиваемости
дебиторской
задолженности
Кодз
В / ДЗср
В – выручка, ДЗср – средняя
дебиторская задолженность
5. Длительность одного
оборота дебиторской
задолженности
Одз
Дн / Кодз
Дн – дней в периоде, для
годового оборота 365 дней и
т.д.
6. Коэффициент
оборачиваемости
запасов
Коз
СРП / Зср
СРП – себестоимость
реализованной продукции,
Зср – средние запасы
7. Длительность одного
оборота запасов
Оз
Дн / Коз
8. Операционный цикл
ОЦ
Одз + Оз
9. Коэффициент
финансовой
зависимости
Кфз
О / А
О – обязательства, включая
долгосрочные и
краткосрочные за
исключением кредиторской
задолженности
10. Коэффициент
финансового рычага
Кфр
О / СК
СК – собственный капитал
19
11. Коэффициент
покрытия
капитальных
вложений
Кпквл
ЧДПТД /
КВ
КВ – капитальные вложения
Продолжение таблицы 2
12. Коэффициент
покрытия процентов
Кппр
(ЧП + ПР
+ НП) / ПР
ЧП – чистая прибыль, ПР –
процентные расходы, НП –
налог на прибыль
Коэффициенты рентабельности
13. Рентабельность
активов
Ра
(ЧП +
ПР*(1-Н))
/ Аср
Н – ставка налога на прибыль,
Аср – активы средние
14. Рентабельность
собственного
капитала
Рск
(ЧП –
Дприв) /
СКср
Дприв – дивиденды по
привилегированным акциям
15. Прибыль на акцию
Пакц
(ЧП –
Дприв) /
АКЦср
АКЦср – среднее число
обыкновенных акций в
обращении
16. Отношение цены к
прибыли на акцию
Кцп
Ц / Пакц
Ц – рыночная цена акции
17. Коэффициент
выплаты дивидендов
Кд
Дакц /
Пакц
Дакц – дивиденды на 1
обыкновенную акцию
Финансовое состояние зависит от результатов производственной,
коммерческой и финансовой деятельности организации. Так, эффективное
использование производственных ресурсов, наращивание объемов производства и
реализации продукции, снижение ее себестоимости являются основой для
увеличения прибыли, формирования финансовых ресурсов в объеме, необходимом
для расширения производственной деятельности. Имеется и обратная связь.
Неэффективное управление активами, отсутствие денежных средств приводит к
перебоям в обеспечении производства необходимыми ресурсами, а, следовательно,
к снижению объема продаж и уменьшению прибыли.
Финансовую устойчивость организации можно оценить в процессе
подробного анализа финансового состояния, однако чаще всего специалисты
прибегают к методу финансовых коэффициентов. Как известно, наибольший
результата этот метод дает, если проведено сравнение значений коэффициентов
организации-объекта анализа с другими организациями или с эталоном. На этом
основы методики рейтинговой оценки.
20
Рейтинговая оценка – ранжирование предприятий и организаций по заданному
критерию – применяется внешними аналитиками с целью установления
привлекательности партнерства и сотрудничества. рейтинговую оценку финансовой
устойчивости проводят в банках, лизинговых и страховых компаниях, а также с
целью анализа устойчивости бизнес-партнеров (дебиторов).
10
Поскольку в основу рейтинговой оценки финансовой устойчивости положен
метод финансовых коэффициентов, при установлении рейтингов следует учитывать
отраслевые особенности объекта анализа.
Наибольшее распространение в учебной литературе получила методика
рейтинговой оценки, основанная на 5 финансовых коэффициентах
11
: коэффициент
обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами;
коэффициент текущей ликвидности; коэффициент оборачиваемости активов;
коэффициент рентабельности продаж (соотношением прибыли от продаж
продукции и выручки от продаж); рентабельность собственного капитала.
Рейтинговое число определяют по формуле:
R = L / (1/LNi * Ki) (1)
где L – число показателей; Ni – критерий (нормативное значение) для i-го
коэффициента; Ki - i-ый коэффициент; 1 / LN – весовой индекс i-го коэффициента.
В зависимости от установленных нормативных значений коэффициентов
рейтинговое число может меняться, но принцип расчета тот же: для эталонной
организации (значения коэффициентов равны нормативным) рейтинговое число
равно 1.
Если рейтинговое число ниже 1, организация не устойчива, если больше 1,
наблюдается избыточная устойчивость по одному из пяти направлений.
Допустим, нормативные значения коэффициентов таковы:
коэффициент обеспеченности оборотных активов
собственными оборотными средствами
К1
1
10
Дедкова А.А., Радченко А.С. Значение показателей деловой активности и финансовой устойчивости в анализе
финансово-хозяйственной деятельности малых предприятий // Молодой ученый. 2018. № 3. С. 25 - 30.
11
Соловьева Н.А., Дягель О.Ю. Методика экспресс-анализа финансового состояния коммерческой организации //
Аудит и финансовый анализ. 2017. № 2. С. 161 - 168.
21
коэффициент текущей ликвидности
К2
2
коэффициент оборачиваемости активов
К3
2,5
коэффициент рентабельности продаж
К4
(r-1) / r
12
рентабельность собственного капитала
К5
0,2
Тогда рейтинговое число, определенное по этим коэффициентам, будет иметь
следующий вид:
R = 2 * К1 + 0, 1 * К2 + 0,08 *К3 + 0,45 * К4 + К5
При полном соответствии значений финансовых коэффициентов
минимальным нормативным уровням (критерию) рейтинговое число будет равно 1.
Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характеризуется
как неудовлетворительное.
Следует отметить, что для всех финансовых коэффициентов, участвующих в
расчете, подобраны нормативные минимальные значения, то есть они изменяются в
одном направлении.
Несмотря на то, что для рейтинга отобраны хорошо известные показатели и
приведенные минимальные значения этих показателей признаны профессиональным
сообществом, зачастую возникает необходимость усложнить рейтингование.
Для оценки финансовой устойчивости можно использовать более широкий
перечень показателей, причем не только финансовых коэффициентов, но и
абсолютных показателей, а также показателей динамики. Чтобы определить
значимость каждого показателя в совокупной оценке финансовой устойчивости,
используют метод парных сравнений.
Показатели, участвующие в сравнении – совокупность а1, а2, ..., аn (n —
количество оцениваемых объектов) – сводят в квадратную матрицу из 0 и 1, число
строк и столбцов которой равно числу рассматриваемых объектов (рисунок 2): на
пересечении i-й строки и j-го столбца матрицы стоит 1, если i-й объект (в строках)
представляется эксперту более значимым, чем j-й (в столбцах); и наоборот – при
большей значимости показателя в столбце в ячейке ставят 0.
12
r – учетная ставка Банка России
22
Рисунок 2- Матрица парных сравнений (составлен автором)
По главной диагонали матрицы проставлены крестики, поскольку сам с собой
объект не сравнивается. Матрица парных сравнений должна быть асимметричной:
если на пересечении i-й строки j-го столбца стоит 1 (0), то на пересечении j-й строки
и i-го столбца должен стоять 0 (1).
Метод парных сравнений используют ПС как метод построения оценочной
шкалы, поскольку выставленные экспертами предпочтения позволяют рассчитать
весовые коэффициенты – вклад каждого из рассматриваемых показателей в
интегральную оценку финансовой устойчивости.
Н.П. Кондраков предлагает проводить рейтинговую оценку финансовой
устойчивости на основе шести показателей:
коэффициента автономии (отношения собственного капитала к общей
стоимости активов);
коэффициента маневренности собственного капитала (доли собственного
оборотного капитала в собственном капитале);
коэффициента обеспеченности оборотных активов собственными
источниками (отношения собственного оборотного капитала и оборотных активов);
коэффициента устойчивости экономического роста (отношения
нераспределенной прибыли и собственного капитала);
коэффициента чистой выручки (отношения чистой прибыли до
амортизации и выручки от продажи продукции);
коэффициента соотношения производственных активов и стоимости
имущества.
23
Для получения рейтинговой оценки (числа R) используется формула:
6
1i
i
KR
. (2)
В последнее время ведутся разработки, согласно которым комплексная оценка
финансовой устойчивости должна включать также нефинансовые показатели
(например, устойчивость клиентской базы, качество функционирования системы
управления
13
), а также политические и социальные факторы (текучесть кадров,
стабильность национальной валюты и проч.
14
).
К методам комплексной оценки финансовой устойчивости следует отнести
также и модели диагностики банкротства. Рассмотрим некоторые из методик
диагностирования банкротства (таблица 3).
Таблица 3
Модели диагностики банкротства организации (составлена автором)
NN
Наименование
методики
Содержание методики
1
Модель
Таффлера
Z = 0,53х1, +0,13х2 +0,18хз +0.16х4
где х1 - прибыль от реализации/краткосрочные
обязательства; х2 - оборотные активы/сумма
обязательств; хз - краткосрочные
обязательства/сумма активов; х4 - выручка/сумма
активов. Если величина Z-счета больше 0,3, у
предприятия неплохие долгосрочные перспективы,
если величина Z-счета меньше 0,2, банкротство
более чем вероятно. Если 0,2 < Z < 0,3 –
вероятность банкротства средняя
2
Формула Э. Альтмана
(пятифакторная
модель)
Z
5
= 1,2 K1 + 1,4K2 + 3,3K3 + 0,6K4 + K5, где К1 –
доля собственного оборотного капитала в активах;
К2 – отношение накопленной (чистой) прибыли к
активам; К3 - экономическая рентабельность
активов (отношение прибыли до уплаты налогов
к активам); К4 - отношение рыночной стоимости
эмитированных акций
к собственным и долгосрочным заёмным
средствам; К5 – оборачиваемость активов
(отношение выручки от продаж продукции к
активам).
Значение z до 1,8 -очень высокая вероятность
банкротства, 1,81 - 2,70 - высокая, 2,71 - 2,91 –
возможная, 3 и выше – низкая
13
Чеглакова С.Г. Анализ движения денежных средств, дебиторской за-долженности и финансовых результатов //
Финансовый менеджмент. 2017. № 5. С. 83 - 95.
14
Остапкович Г.В. Факторы, ограничивающие деятельность организаций базовых секторов экономики // Инвестиции
в России. 2018. № 7. С. 15 - 23.
24
Продолжение таблицы 3
3
Ностальжириминантная
модель, разработанная
Лис для
Великобритании
Z =0,063х1, +0,092х2 +0,057х3 +0,001х4
где х1 - оборотный капитал/сумма активов; х2 -
прибыль от реализации/сумма активов;
х3 - нераспределенная прибыль/сумма активов; х4
- собственный капитал/заемный капитал.
Предельная величина Z-счета 0,037. Если Z > 0,037
– для предприятия нет угрозы банкротства, если Z<
0,037 – риск банкротства очень большой
4
Модель Г.В. Давыдовой
и А.Ю. Беликова
Z=8,38 х1 +1,0 х2 +0,054 х3 +0,63 х4
где х1 – оборотные активы/сумма актива; х2 –
чистая прибыль / собственный капитал; х3 –
выручка /сумма активов; х4 – чистая прибыль
/себестоимость. Если Z = 0 – max степень
банкротства 90-100%; 0< Z < 0,18 – высокая 60-
80%; 0,18 <Z < 0,32 – средняя 35-50%; 0,32 < Z <
0,42 – низкая 15-20%; Z > 0,42 min 10%
Какой бы метод комплексной диагностики деятельности организации Вы не
выбрали, следует учитывать научные основы, систему принципов проведения
экономического анализа, в частности, важнейший из них – комплексность. Такой
подход обеспечит экономическому анализу необходимую степень достоверности и
значимости для целей принятия управленческих решений.
1.3 Современные практики повышения финансовой устойчивости
Процесс управления финансовой устойчивостью организаций разных сфер
деятельности неоднократно исследовался отечественными учеными и практиками.
Обобщив накопленный опыт, можно сделать вывод о содержании процесса
управления финансовой устойчивостью. Управление финансовой устойчивостью –
это процесс поддержания состояния финансов организации или их перевода в
другое состояние устойчивости посредством целенаправленного воздействия на
финансовые показатели в течение заданного периода времени.
Чтобы процесс управления финансовой устойчивостью организации был
результативным, его следует организовать на основе ряда принципов, основными из
которых являются: гибкость, иерархичность, сбалансированность, непрерывность.
Рассмотрим эти принципы подробнее.
25
Принцип гибкости обычно изучают в рамках выработки и принятия решения
исполнителем с возможностью проявления инициативы и творческого поиска
оптимальных способов реализации решения в случае изменения ситуации.
Применительно к процессу управления финансовой устойчивостью организации
принцип гибкости означает обеспечение своевременной адаптации организации к
изменяющимся условиям внешней среды или ее быстрое преобразование в
соответствии с новыми целями и задачами деятельности.
Принцип иерархичности означает, что структура системы управления
финансовой устойчивостью организации, как и любая другая система управления,
дифференцирована в вертикальной плоскости, плоскости отношений взаимного
подчинения подсистем. На высшем уровне управления принимают решения о
ключевых показателях финансовой устойчивости, характеризующих
результативность и эффективность деятельности организации в целом. С
понижением уровня управления задачи управления финансовой устойчивостью
конкретизируют. На уровне исполнителей осуществляется ежедневное управление
факторами финансовой устойчивости.
Принцип сбалансированности предполагает, что все факторы,
обусловливающие финансовую устойчивость, сбалансированы между собой таким
образом, что достигается максимально возможная финансовая устойчивость
организации.
Принцип непрерывности восходит к философии и означает непрерывность
процесса познания. Применительно к процессу управления финансовой
устойчивостью процесс непрерывности означает постоянный мониторинг и оценку
состояния финансовой устойчивости, его сравнение с заданными параметрами
целевого состояния устойчивости, корректировку управленческих воздействий.
Управление финансовой устойчивостью следует рассматривать с позиции
системного подхода.
В работах российских специалистов (Поляка Г.Б., Шеремета А.Д., Сайфулина
Р.С.) под управлением финансовой устойчивостью понимаются целенаправленные
действия субъекта управления (в данном случае финансового менеджера),