22
обходятся, как правило, дороже, т.е. имеет место факт роста стоимости
долгосрочных заемных средств за счет затрат по их обслуживанию (проценты
за кредит, ведение ссудного счета и т.д.)
18
.
Таким образом, использование долгосрочных заемных источников
финансирования при формировании структуры источников формирования
имущества, должно осуществляться в соответствии с принципом разумности,
предприятие не должно допускать непроизводительных затрат.
Следующим этапом анализируется объем, состав, структура и динамика
собственного капитала коммерческой организации. В ходе анализа дается
оценка соотношения авансированного и накопленного капитала, причем
предпочтительным является преобладание накопленного капитала
(нераспределенной прибыли), поскольку прирост данного показателя
свидетельствует о рентабельной работе предприятия и стабильном пополнении
прибыли. Рост остатков авансированного капитала (без учета дооценки
основных средств) при сокращении нераспределенной прибыли
свидетельствует о неэффективной деятельности предприятия, об
инвестировании средств, которые не приносят отдачи и нерационально
используются в процессе осуществления финансово-хозяйственной
деятельности.
По итогам расчетов делается вывод о влиянии на отклонение суммы
собственного капитала изменений величин каждого из составляющих его
элементов
19
Анализируя в ходе оценки финансовой устойчивости собственный
капитал коммерческой организации, следует иметь в виду, что одна его часть
вложена во внеоборотные активы, а другая, оставшаяся, часть - в оборотные
активы. В этой связи необходимым элементом анализа финансовой
устойчивости является расчет и оценка величины собственного оборотного
капитала, имеющегося у коммерческой организации.
18
Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. / И.Т. Балабанов. - М.: Финансы и
статистика, 2010.- 480 с.
19
См. там же.
23
Собственный оборотный капитал (собственные оборотные средства)
представляет собой ту часть собственного капитала, которая направлена на
формирование оборотных активов, т.е. собственный источник финансирования
оборотных активов. Его величина может быть определена по следующей
формуле:
СОК = СК - ВА, (1)
где СОК - собственный оборотный капитал, тыс. руб.;
СК - собственный капитал, тыс. руб.;
ВА - внеоборотные активы, тыс. руб.
20
При этом значение собственного оборотного капитала должно быть
больше нуля, т.е. часть собственного капитала при любом стечении
обстоятельств должна направляться на формирование оборотных активов. В
том случае, если значение показателя собственных оборотных средств имеет
отрицательную величину, делается вывод о дефиците собственных оборотных
средств, необходимых для формирования оборотных активов предприятия и
предполагается, что для этих целей привлекаются заемные источники
долгосрочного и краткосрочного характера.
По итогам анализа делается вывод о причинах изменения величины
собственного оборотного капитала коммерческой организации в зависимости
от определяющих его факторов, которыми являются собственный капитал и
внеоборотные активы. Рост собственного капитала и повышение его доли при
формировании оборотных активов будет оцениваться положительно, поскольку
свидетельствует о более высоком уровне текущих активов предприятия,
сформированных за счет собственных средств. Сокращение собственного
капитала, и как следствие, собственных оборотных средств предприятия,
20
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: Инфра-М, 2009 – 685 с.
24
свидетельствует об ослаблении финансовой устойчивости, росте зависимости
от внешних источников финансирования и необходимости привлечения
краткосрочного заемного капитала для формирования текущих активов, что
является нерациональным
21
.
Заключительным этапом данного направления анализа выступает
сопоставление темпов роста собственного капитала и собственных оборотных
средств, положительной оценки заслуживает превышение темпов роста
собственных оборотных средств, поскольку это свидетельствует о
рациональном использовании собственных средств предприятия и обусловлено
тем, что с экономической точки зрения сначала собственный капитал должен
использоваться для финансирования внеоборотных активов, а затем уже
направляться на формирование оборотных активов коммерческой организации.
Непосредственно анализ финансовой устойчивости начинается с оценки
абсолютных показателей, которые позволяют идентифицировать тип
финансовой устойчивости и определить степень покрытия запасов и затрат
предприятия источниками их формирования.
Далее рассчитываются и анализируются абсолютные показатели оценки
финансовой устойчивости, в качестве которых используются показатели,
характеризующие степень обеспеченности запасов источниками их
формирования. В ходе данного этапа анализа финансовой устойчивости
определяются следующие показатели:
1) излишек или недостаток собственных источников формирования
запасов:
dEc = (СК - ВА) - З, (2)
где dEc – излишек или недостаток собственных источников
формирования запасов, тыс. руб.;
СК - собственный капитал, тыс. руб.;
ВА - внеоборотные активы, тыс. руб.;
21
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: Инфра-М, 2009 – 685 с.
25
З – запасы, тыс. руб.
Данный показатель характеризует возможность покрытия запасов и
затрат предприятия только собственными оборотными средствами,
дополнительные внешние источники финансирования при этом не
привлекаются.
2) излишек или недостаток собственных и долгосрочных заемных
источников формирования запасов:
dEt = (СК + ДКЗ - ВА) - З, (3)
где dEt – излишек или недостаток собственных и долгосрочных заемных
источников формирования запасов, тыс. руб.;
СК – собственный капитал, тыс. руб.;
ВА – внеоборотные активы, тыс. руб.;
ДКЗ - долгосрочные кредиты и займы, тыс. руб.
Значение рассчитанного показателя свидетельствует о сумме запасов и
затрат, покрываемых за счет перманентного капитала, который включает в себя
собственный капитал и долгосрочные заемные источники (кредиты и займы).
3) излишек или недостаток общей величины источников формирования
запасов:
dEs = (СК + ДКЗ + ККЗ - ВА) - З, (4)
где dEs – излишек или недостаток общей величины формирования
запасов, тыс. руб.;
СК – собственный капитал, тыс. руб.;
ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы, тыс. руб.
ВА – внеоборотные активы, тыс. руб.;
ККЗ - краткосрочные кредиты и займы, тыс. руб.
26
Излишек или недостаток, полученный в результате расчетов по данной
формуле, свидетельствует о возможности покрыть запасы и затраты
предприятия за счет собственных источников, а также долгосрочных и
краткосрочных кредитов и займов.
В анализе финансовой устойчивости различают четыре основных типа
финансовой ситуации, которые определяются на основании полученных
значений излишка или недостатка средств для покрытия запасов и затрат:
1. Абсолютная финансовая устойчивость, которая характеризуется тем,
что собственных источников достаточно для формирования запасов (dEc ≥ 0,
dEt ≥ 0, dEs ≥ 0). Данный тип финансовой устойчивости встречается достаточно
редко и его наличие в ряде случае не может быть оценено однозначно
положительно, поскольку может свидетельствовать о низкой стоимости запасов
(отрасли, не относящиеся к материалоемким, либо запасы имеют
непродолжительный срок хранения), невысокой доле собственных
внеоборотных активов (предприятие арендует основные фонды).
2. Нормальная финансовая устойчивость, которая характеризуется тем,
что собственных источников недостаточно для формирования запасов, но
привлечение долгосрочных кредитов и займов позволяет их сформировать (dEc
≤ 0, dEt ≥ 0, dEs ≥ 0). Данная финансовая ситуация является наиболее
оптимальной, поскольку в данном случае для обеспечения запасов и затрат
используются как собственные, так и долгосрочные источники
финансирования. Однако, следует обратить внимание на уровень заемных
средств и степень их использования в процессе формирования запасов и затрат,
т.к. если излишек сформирован только за счет заемного капитала – данная
ситуация не может оцениваться положительно.
3. Относительная финансовая неустойчивость, которая характеризуется
тем, что собственных и долгосрочных заемных источников недостаточно для
формирования запасов, в результате чего предприятие привлекает
краткосрочные кредиты и займы для формирования запасов и затрат (dEc < 0,
27
dEt < 0, dEs ≥ 0). При этом относительная финансовая неустойчивость
считается допустимой, если величина привлекаемых для формирования запасов
краткосрочных кредитов и займов не превышает суммарной стоимости сырья,
материалов и готовой продукции, т.е. выполняются следующие условия:
Зсм + Згп ≥ ККЗз, (5)
Знп + Зрбп ≤ СК + ДКЗ - ВА, (6)
где Зсм - запасы сырья и материалов, тыс. руб.;
Згп - запасы готовой продукции, тыс. руб.;
Знп - запасы незавершенного производства, тыс. руб.;
Зрбп - расходы будущих периодов, тыс. руб.;
ККЗз - краткосрочные кредиты и займы, привлекаемые для формирования
запасов, тыс. руб.
22
4. Абсолютная финансовая неустойчивость (кризисный тип
устойчивости), которая характеризуется тем, что даже привлечение
краткосрочных кредитов и займов не позволяет сформировать запасы (dEc < 0,
dEt < 0, dEs < 0). В данной ситуации, для покрытия недостатка источников
формирования запасов и затрат, предприятие вынуждено привлекать
краткосрочную кредиторскую задолженность, в результате чего существенно
ослабляется финансовая устойчивость и существует риск вероятности
банкротства.
В долгосрочном плане финансовая устойчивость характеризуется
соотношением собственных и заемных источников финансирования. Этот
показатель дает лишь общую оценку, поэтому в мировой и отечественной
учетно-аналитической практике разработана система показателей, что
позволяет оценить финансовую устойчивость с помощью относительных
22
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: Инфра-М, 2009 – 685 с.
28
показателей - коэффициентов, характеризующих степень независимости
организации от внешних источников финансирования.
Система коэффициентов финансовой устойчивости имеет определенные
особенности при оценке их уровня и анализе изменений в динамике, поскольку
на них оказывает влияние ряда факторов, к которым можно отнести
следующие:
- отраслевая принадлежность хозяйствующего субъекта (для отраслей
торговли и общественного питания показатели могут быть несколько ниже,
нежели для промышленных материалоемких и фондоемких отраслей,
поскольку осуществление торговой деятельности и общественного питания
требуется значительно меньше медленно реализуемых и внеоборотных
активов);
- масштабы предприятия (крупные предприятия располагают большим
объемом активов и ресурсов, в результате чего, коэффициенты финансовой
устойчивости для них будут считаться нормальными даже при несколько
завышенных значениях);
- структура оборотных активов и скорость их обращения (данные
факторы зависят также от масштаба и отрасли деятельности, специфики
производства, поскольку в данном случае учитывается вид активов, срок их
хранения).
Основные критерии для оценки коэффициентов финансовой
устойчивости для различных потребителей аналитической информации зависят
от того, кто является потребителем информации и в каких целях планируется ее
использование в дальнейшем. Следовательно, можно сделать следующие
выводы:
- для собственников предприятия положительно будет оцениваться рост
заемных источников финансирования (разумный рост) при достаточно
стабильном уровне финансовой устойчивости, поскольку это будет
свидетельством о рациональном использовании средств, вложенных в
29
предприятие и возможности расширения масштабов деятельности за счет
привлеченных средств при условии их своевременного погашения;
- для кредиторов различного рода (поставщики, учреждения банка,
прочие кредиторы) предпочтительным будет являться рост коэффициентов
характеризующих долю собственных средств, поскольку это является
свидетельством достаточного уровня финансовой независимости. В случае
возникновения риска несвоевременного погашения обязательств у кредиторов
выше степень гарантии того, что предприятие способно обеспечить погашения
долгов за счет собственных активов.
Основные финансовые коэффициенты, используемые в процессе оценки
финансовой устойчивости коммерческой организации, представлены в табл. 2.
При этом не все коэффициенты имеют общепринятые рекомендуемые
значения
23
.
Таблица 2
Основные финансовые коэффициенты оценки финансовой
устойчивости
Наименование
финансового
коэффициента
Рекомендуем
ое
значение
Расчетная формула
Числитель
Знаменатель
Коэффициент финансовой
независимости
≥ 0,5
Собственный
капитал
Валюта
баланса
Коэффициент финансовой
зависимости
≤ 2,0
Валюта баланса
Собственный
капитал
Коэффициент концентрации
заемного капитала
≤ 0,5
Заемный капитал
Валюта
баланса
Коэффициент
задолженности
≤ 1,0
Заемный капитал
Собственный
капитал
Коэффициент
обеспеченности
собственными средствами
≥ 0,1
Собственный
оборотный капитал
Оборотные
активы
Доля покрытия
собственными оборотными
средствами запасов
≥ 0,6 - 0,8
Собственный
оборотный капитал
Запасы
23
Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. / И.Т. Балабанов. - М.: Финансы и
статистика, 2010.- 480 с.
30
Доля покрытия
собственными оборотными
средствами
и долгосрочными
кредитами и займами
запасов
≥ 1,0
Собственный
оборотный
капитал +
Долгосрочные
кредиты и займы
Запасы
Коэффициент мобильности
собственного капитала
≥ 0,3 - 0,5
Собственный
оборотный капитал
Собственный
капитал
Представленные показатели финансовой устойчивости позволяют дать
разностороннюю оценку уровню финансовой независимости и рациональности
использования средств в финансово-экономической деятельности.
Кроме того, в рамках анализа финансовой устойчивости целесообразно
дать оценку и провести факторный анализ динамики коэффициента
соотношения заемного и собственного капиталов предприятия, который носит
название «плечо финансового рычага». Общий анализ данного коэффициента
позволяет лишь дать оценку доли заемных средств по отношению к величине
собственного капитала, поэтому, более обоснованным будет проводить оценку
данного коэффициента в совокупности с динамикой уровня обеспеченности
собственными оборотными средствами.
При проведении анализа финансовой устойчивости следует учитывать тот
факт, что коэффициенты финансовой устойчивости направлены на то, чтобы
определить степень гарантии исполнения обязательств перед кредиторами и
уровень независимости от внешних источников финансирования. Однако, при
их трактовке следует рассматривать индивидуальные особенности каждого
предприятия, поскольку даже при уровне собственного капитала ниже 50%,
предприятие может быть финансово устойчивым
24
.
Проведение комплексной оценки финансовой устойчивости можно
рассматривать как ее характеристику, полученную в результате комплексного
исследования, т.е. одновременного и согласованного изучения совокупности
показателей, отражающих различные аспекты оценки финансовой
устойчивости и содержащие обобщающие выводы о финансовой
24
Грачев, А.В. Финансовая устойчивость предприятия: критерии и методы оценки в рыночной экономике:
Учебное пособие. – 3-е изд. перераб. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2015. – 400 с.
31
независимости субъекта от заемных источников финансирования на основе
качественных и количественных отличий от базы сравнения.
Основная задача формирования комплексной оценки финансовой
устойчивости заключается в том, что формирование единого комплексного
показателя финансовой устойчивости позволяет дать усредненную оценку
уровня финансовой устойчивости предприятия
25
.
Отбираемые показатели в рамках комплексной оценки финансовой
устойчивости должны обеспечивать сравнимость оцениваемого. Сведение
показателей в единый интегральный позволяет определить отличие
достигнутого состояния от базы сравнения в целом по группе выбранных
показателей, позволяет сделать однозначный вывод о финансовой устойчивости
в той или иной организации. В качестве комбинированных показателей могут
быть использованы значения индексов, используемых при оценке риска
вероятности банкротства, поскольку данные коэффициенты предполагаю
расчет наиболее значимых характеристик финансовой устойчивости.
Обязательным элементном анализа финансовой устойчивости является
диагностика вероятности банкротства, особенно, если по итогам проведенных
расчетов получены результаты, диагностирующее неудовлетворительное
финансовое состояние.
Практикой финансового анализа выработано достаточно большое
количество методик прогнозирования несостоятельности организации. Однако,
как показывает практика, не все они способны решить многокритериальные
задачи по диагностике финансового положения и оценке кредитоспособности.
При этом зарубежные модели не всегда можно адаптировать к практике
отечественной системы бухгалтерского учета, что приводит к субъективности
прогнозного решения.
25
Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. / И.Т. Балабанов. - М.: Финансы и
статистика, 2010.- 480 с.