25
17) коэффициент окупаемости затрат (рентабельность продукции) – показы-
вает уровень экономической эффективности в форме показателя валовой при-
были в соотнесении с общим уровнем годовых затрат (по себестоимости про-
даж):
%100*
Затраты
ВП
R
З
=
, (28)
где ВП – валовая прибыль за период, соответствующий периоду формирова-
ния и учета затрат;
18) рентабельность операционной деятельности – показывает уровень эконо-
мической эффективности деятельности организации без учета финансовых и
налоговых расходов (согласно МСФО – уровень финансового результата EBIT
(Earnings Before Interest and Taxes)) к затратам:
%100*
][
Затраты
EBITП
R
ОД
ОД
=
; (29)
19) рентабельность продаж (оборота) – показывает, сколько прибыли до
уплаты процентов и налогов с прибыли приходятся на 1 руб. выручки:
Выручка
EBITП
R
ОД
об
][
=
9
. (30)
В практике финансового менеджмента исходя из отраслевых и других
особенностей функционирования организации субъект анализа выбирает те ко-
эффициенты, интерпретация которых может обеспечить выявление текущих тен-
денций в управлении деятельности организации, определение слабых мест в фи-
нансовом менеджменте и разработку мероприятий по повышению финансовой
устойчивости организации.
5. Специальные методы – отличаются от общей совокупности методов ана-
лиза финансовой устойчивости организации и представляют собой уникальные
расчетно-управленческие конструкции, применяемые в управлении финансовой
безопасностью и финансовой эффективностью бизнеса.
К числу специальных методов анализа финансовой устойчивости
9
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности: Учебник. – Минск: РИПО, 2016. – С 248.
26
организации относятся такие техники финансового менеджмента как:
1) модель операционного рычага – основана на анализе и детализации затрат
на постоянные и переменные (условно-постоянные и условно-переменные) в
рамках маржинального анализа для определения влияния структуры затрат на
прогнозирование изменения операционного финансового результата (прибыли
до уплаты процентов и налогов с прибыли).
Модель операционного рычага позволяет определить уровень операцион-
ного риска в деятельности организации, основываясь на определении типа про-
изводственной направленности деятельности организации по структуре затрат:
− для фондо- и капиталоемких производств уровень операционного риска
формируется на максимальном уровне, так как высокий удельный вес постоян-
ных затрат в себестоимости продукции, с одной стороны, генерирует риск фор-
мирования быстрого снижения прибыли и формирования убытков при негатив-
ных колебаниях объемов продаж, а с другой стороны, в благоприятных условиях
на фоне увеличения объемов продаж еще более быстрыми темпами растет и опе-
рационная прибыль, что влечет за собой рост и других последующих уровней
формирования финансового результата, включая прибыль до налогообложения
и чистую прибыль.
В рамках модели операционного рычага рассчитываются следующие по-
казатели:
− валовая маржа – промежуточный финансовый результат, основанный на
разделении всех затрат на условно-постоянные и условно-переменные и отража-
ющий экономический эффект до покрытия условно-постоянных (постоянных)
затрат:
ПЕРВыручкаВМ −=
, (31)
где ПЕР – размер условно переменных затрат;
− сила операционной рычага (СОР):
ПДЖ
Приб
ВМ
СОР =
, (32)
где Приб
ПДЖ
– прибыль от продаж.
27
При анализе необходимо различать прибыль от продаж и прибыль до
налогообложения согласно российскому стандарту бухгалтерского учета, что за-
фиксировано в логике составления формы налоговой отчетности «Отчет о фи-
нансовых результатах». Согласно МСФО и при анализе деятельности зарубеж-
ных компаний прибыль от продаж фактически приравнивается к прибыли до
налогообложения, восстановленной на размер процентов, уплаченных за пользо-
вание заемным капиталом, так как такие доходы, как проценты, полученные ор-
ганизацией, прочие доходы (например, положительное сальдо от выбытия основ-
ных средств) фактически тоже являются результатом активной деятельности ор-
ганизации по управлению активами, но согласно российскому стандарту финан-
совой отчетности выведены из состава доходов/прибыли от основной деятельно-
сти.
Показатель силы операционного рычага применяется вместе с показате-
лем силы финансового рычага (американская концепция финансового рычага)
для определения типа финансовой устойчивости организации.
2) модель финансового рычага (американская концепция) – основана на
определении влияния изменения уровня операционной прибыли на прибыль до
налогообложения и чистую прибыль организации, а также на показатель рента-
бельности собственного капитала. В рамках американской концепции финансо-
вого рычага расчету подлежит показатель силы финансового рычага (СФР):
ТП
ФЗТП
СФР
+
=
, (33)
где ТП – текущая прибыль (по РСБУ: прибыль до налогообложения);
ФЗ – финансовые затраты (по РСБУ: проценты к уплате – за пользование
платными заемными долгосрочными и краткосрочными средствами, за
исключением сезонных кредитов).
Сила финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится
(уменьшится или увеличится) уровень показателей: прибыли до налогообложе-
ния; чистой прибыли; чистой прибыли, приходящейся на одну акцию или на 1
руб. участия в неакционерных организациях; рентабельность собственного
28
капитала.
Значение показателя СФР заключается в возможности его аналитиче-
ского использования в оценке совокупной финансовой политике организации с
расчетом специального показателя – уровень совокупного эффекта (УСЭ):
СФРСОРУСЭ *=
. (34)
При прочих равных условиях безопасной финансовой политикой органи-
зации считается такое соотношение операционного и финансового риска, при ко-
тором показатель УСЭ ≤ 10. Поскольку операционный риск является производ-
ным от отраслевых особенностей ведения бизнеса и традиционной для отрасли
структуры затрат, то управление финансовой устойчивостью организации по-
средством анализа показателя УСЭ производится путем нахождения оптималь-
ного или безопасного уровня финансовых затрат, а следовательно, и доли заем-
ного капитала в пассивах организации.
3) модель финансового рычага (европейская концепция) – основана на вы-
явлении полезного эффекта для собственников в плане получения чистой при-
были на вложенный ими капитал. При этом расчету подлежат следующие пока-
затели:
− экономическая рентабельность активов (ЭРА):
%100*
ВБ
EBIT
ЭРА =
; (35)
− рентабельность собственного капитала (РСК):
%100*
СК
ЧП
РСК =
, (36)
где ЧП – чистая прибыль за отчетный период;
− ставка стоимости (цена) заемного капитала (ЦЗК):
%100*
ЗК
ФЗ
ЦЗК =
; (37)
− дифференциал финансового рычага (ДФР) – показывает размер превыше-
ния экономической рентабельности активов над ценой заемного капитала (если
цена заемного капитала выше экономической отдачи от эксплуатации активов,
привлечение заемного капитала вообще нецелесообразно):
29
ЦЗКЭРАДФР −=
; (38)
− плечо финансового рычага (ПЛФР) – показывает, во сколько раз заемный
капитал превышает размер собственных средств организации (инвестиции соб-
ственников/участников):
СК
ЗК
ПЛФР =
; (39)
− эффект финансового рычага:
СК
ЗК
ЦЗКЭРАСПЛФРДФРСЭФР
ННПННП
*)(*)1(**)1( −−=−=
, (40)
где С
ННП
– ставка налога на прибыль;
− нахождение организации в зоне безопасных займов (ограничение):
2
1
3
1
ЭРА
ЭФР
. (41)
В том случае, если
3
1
ЭРА
ЭФР
, аналитик делает вывод, что организация не в
полной мере использует модель финансового рычага для увеличения отдачи от
собственного капитала – в этом случае дается рекомендация усиливать долю за-
емного капитала с целью получения большего полезного эффекта для собствен-
ников компании. Если
2
1
ЭРА
ЭФР
, это означает, что организация находится в зоне
повышенного риска зависимости от заемного капитала – для снижения риска да-
ется рекомендация переструктурировать пассивы в сторону увеличения доли
собственных средств организации для повышения ее финансовой устойчивости.
Как видно, финансовый менеджмент как прикладная наука в области
управления финансовой устойчивостью организации, оперирует большим коли-
чеством расчетных инструментов для формирования финансовой политики, в
максимальной степени отвечающей интересам собственников организации при
соблюдении контролируемого уровня риска.
Подводя промежуточный итог первой главы исследования необходимо
отметить следующие моменты:
Финансовая устойчивость представляет собой такое финансовое состоя-
ние организации, при котором на основе управления разными источниками
30
формирования капитала (собственный и заемный капитал) обеспечивается без-
опасный уровень платежеспособности на перманентной основе.
Значение финансовой устойчивости организации заключается в способ-
ности фирмы отвечать по своим обязательствам; неустойчивое финансовое со-
стояние организации приводит к снижению платежеспособности и в перспективе
– к банкротству организации.
Основной целью в области управления финансовой устойчивостью орга-
низации является: поддержание оптимальной структуры капитала в разрезе
накапливаемого собственного и привлекаемого заемного капитала; завоевание,
удержание и усиления конкурентных преимуществ на рынке; установление и
оперативное наблюдение над показателями платежеспособности организации и
рентабельности ее деятельности.
Основным источником информации для целей оценки финансовой устой-
чивости организации является регулярная и оперативная финансовая отчетность,
а также служебная информация о состоянии отдельных активов и пассивов орга-
низации, с учетом технико-экономических характеристик каждого учитывае-
мого объекта.
В настоящее время отсутствует единый подход к набору показателей, на
основании которых оценивается финансовая устойчивость организации, но ис-
следования, осуществляемые в этом направлении, позволяют выделить три ос-
новных подхода к методологии анализа финансовой устойчивости организации:
1. Оценка финансовой устойчивости организации на основе анализа дина-
мики показателей кредитоспособности, платежеспособности, ликвидности, обо-
рачиваемости и рентабельности.
2. Оценка финансовой устойчивости организации на основе исследования
величины и структуры капитала.
3. Оценка финансовой устойчивости организации на основе проверки эф-
фективности механизма комплексной защиты организации от внешних рисков
(производственных, инновационных, юридических, финансовых и т.д.).
Для максимально объективной оценки уровня финансовой устойчивости
31
организации необходимо использовать комплексный подход, включающий в
себя максимально широкий спектр инструментов оценки текущего финансового
состояния организации и результативности ее функционирования в условиях ры-
ночно-конкурентной среды.
Комплексная методика, разрабатываемая и применяемая в целях анализа
финансовой устойчивости организации, зависит от целей и задач анализа, опре-
деленных заказчиком анализа (собственником; руководителем; кредитором; де-
ловым партнером организации; сотрудником, строящим собственную карьеру),
выделенного бюджета времени и ресурсов, особенностей объекта анализа (ма-
лые/крупные организации; одноотраслевые/многопрофильные организации; ор-
ганизации традиционных видов деятельности/инновационные или венчурные
фирмы).
Анализ научной литературы и обобщение практики оценки финансовой
устойчивости организации в условиях отечественной экономики позволило
определить основные направления и показатели обобщенной методики проведе-
ния анализа финансовой устойчивости среднестатистической коммерческой
условно самостоятельной организации:
1. Техника горизонтального анализа.
2. Техника вертикального и вертикально-горизонтального анализа.
3. Балансовый метод.
4. Коэффициентный метод.
5. Специальные методы финансового менеджмента, включая:
− модель операционного рычага;
− модель финансового рычага (американская концепция);
− модель финансового рычага (европейская концепция).
финансовый менеджмент как прикладная наука в области управления фи-
нансовой устойчивостью организации, оперирует большим количеством расчет-
ных инструментов для формирования финансовой политики, в максимальной
степени отвечающей интересам собственников организации при соблюдении
контролируемого уровня риска.
32
Глава 2. Оценка финансовой устойчивости организации
(на примере ООО «Смарт Трейд»)
2.1. Краткая организационно-экономическая характеристика организации
Общество с ограниченной ответственностью «Смарт Трейд» (далее ООО
«Смарт Трейд») было создано 18.11.2013 г. с получением ОГРН 5137746092721.
Юридический и фактический адрес организации: 115409, г. Москва, Кашир-
ское ш., д. 39, корп. 1. Единственным участником организации с момента осно-
вания компании и до настоящего времени является ООО «Империал-Авто»
(ОГРН 1087746948486; действует с 2008 г.), находящееся по тому же адресу.
Особенностью бенефициарных отношений относительно ООО «Смарт Трейд»
является то обстоятельство, что в марте 2016 г. между учредителем – ООО «Им-
периал-Авто» и ПАО «Московский кредитный банк» был заключен кредитный
договор, в обеспечение которого рассматриваемое ООО «Смарт Трейд» было пе-
редано в залог (регистрация залогового права ФНС было осуществлено в июне
2017 г.) до августа 2022 г.
Уставный капитал на момент регистрации компании составлял 10 000
руб., в апреле 2015 г. уставный капитал был увеличен до 12 500 руб.
В плане подконтрольности ООО «Смарт Трейд» регулярно подвергается
пересмотру вменяемой управленческой политики, результатом чего является то
обстоятельство, что в течение последних трех лет в организации сменилось три
генеральных директора, назначаемых ООО «Империал-Авто»: с 14.05.2018 г.
действующим генеральным директором является Валерий Анатольевич Ерма-
ков.
Основным видом деятельности организации является оптовая торговля
легковыми автомобилями (код ОКВЭД 45.11.1), то есть фактически ООО «Смарт
Трейд» является клиентоориентированной компанией, занимающейся продажей
принимаемых для представления автомобилей с нерегулярным спросом и низ-
ким удельным весом постоянных покупателей.
В дополнение к основному виду деятельности компания осуществляет
следующие операции на рынке:
33
− комплексное обслуживание, включая проведение ремонтных работ, лег-
кового транспорта, мотоциклов и других транспортных средств;
− розничная торговля различными транспортными средствами, преимуще-
ственно – легковыми автомобилями, а также запчастями, узлами, деталями,
транспортными аксессуарами;
− консультационная деятельность в технических, экономических, юридиче-
ских вопросах – преимущественно по профилю основной деятельности;
− сервисные, информационные, инжиниринговые, бытовые и другие услуги
для населения и организаций-юридических лиц.
Кроме того, компанией согласно уставу организации и данным ФНС за-
резервирован широкий спектр возможных направлений деятельности, которыми
в настоящее время компания не занимается.
Основным источником нормативного регулирования организации дея-
тельности и управления организации является Федеральный закон «Об обще-
ствах с ограниченной ответственностью», который определяет обязательные ор-
ганы управления организации, функционирующей в указанной организационно-
правовой форме
10
.
Управление деятельностью ООО «Смарт Трейд» осуществляется орга-
нами двух уровней:
− Общее собрание участников общества – высший орган управления Обще-
ством, собираемый для решения важнейших вопросов управления и развития ор-
ганизацией.
− Генеральный директор – единоличный исполнительный орган Общества,
осуществляющий свою деятельность на постоянной основе.
Фактическое состояние бенефициарности отношений в ООО «Смарт
Трейд» накладывает свой отпечаток на систему взаимоотношений между соб-
ственниками (собственником) организации и единоличным исполнительным ор-
ганом: в том случае, если при управлении деятельности организации возникают
10
Об обществах с ограниченной ответственностью: Федеральный закон от 08.02.1998 г. № 14-
ФЗ. – Ст. 32.
34
ситуации, требующие оперативного решения вопросов, которые относятся к ис-
ключительной компетенции общего собрания участников, генеральный дирек-
тор оперативно извещает о сложившейся ситуации ООО «Империал-Авто», в ко-
тором принимается решение по подобному вопросу – с формированием прото-
кола внеочередного общего собрания участников Общества, в котором указыва-
ется только одно лицо – ООО «Империал-Авто». Подобная практика, с одной
стороны, позволяет оперативно решать практически любые вопросы и про-
блемы, возникающие в процессе функционирования организации, а с другой –
способствует снижению самостоятельности генерального директора в принятии
управленческих решений и ориентирует его на делегирование прав по решению
спорных вопросов на вышестоящий уровень – собственнику.
К настоящему моменту времени сформировалась организационная струк-
тура управления организацией, отраженная на рисунке 2.
Рисунок 2. Организационная структура управления
ООО «Смарт Трейд» по состоянию на 01.04.2018 г.
Общее собрание участников общества
Генеральный директор
Финансово-
экономический
отдел
Бухгалтерия
Отдел
маркетинга
Отдел
управления
персоналом
Отдел
сервисного
сопровождения
Отдел продаж
Старший
администратор
Участок продаж
Участок запчастей
Участок
ремонтных работ