27
Еще одним распространенным методом оценки финансовой устойчиво-
сти является метод оценки чистых активов, законодательно закрепленный в По-
рядке оценки стоимости чистых активов акционерного общества [5].
Чистые активы (ЧА) представляют собой величину, которую рассчиты-
вают путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых
к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету. При этом в состав акти-
вов при расчете включаются внеоборотные и оборотные активы.
С точки зрения временного аспекта анализа финансовой устойчивости
различают перспективный, оперативный и текущий анализ.
Перспективный анализ направлен на определение возможных значений
результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия в будущем.
Этот метод позволяет формировать прогноз будущего состояния предприятия и
принимать решения, определять задачи для достижения желаемого уровня фи-
нансовой устойчивости.
Оперативный анализ направлен мониторинг выполнения принятых пла-
нов, позволяя оперативно реагировать на изменения в финансово-хозяйственной
деятельности. При данном методе в расчетах допускается неточность, вследст-
вие незавершенности процессов.
Текущий (ретроспективный) анализ позволяет оценить хозяйственную де-
ятельность за месяц, квартал и год нарастающим итогом на основе изучения фи-
нансовой отчетности. Этот метод позволяет своевременно выявлять проблемы и
резервы повышения эффективности хозяйственной деятельности. В отличии от
оперативного анализа, текущий анализ подразумевает не только сравнение с пла-
ном, но и сравнение с данными за соответствующие аналитические периоды. Од-
нако выявление резервов базируется на анализе прошедшего периода, а потому
не могут быть использованы напрямую.
Повсеместное распространение экономико-математических методов и
построение моделей нашло отражение и в методологии анализа финансовой от-
четности. Базарова М.У., указывая, что экономические модели позволяют струк-
28
турировать и идентифицировать связи между основными показателями, выде-
ляет следующие основные типы моделей, используемые в анализе финансовой
устойчивости [9]:
– дескриптивные модели описательного характера, основанные на ис-
пользовании информации бухгалтерской отчетности;
– предикативные модели прогностического характера, используемые для
построения текущих и перспективных прогнозных оценок;
– нормативные модели сравнения фактических результатов с ожидае-
мыми, используемые в основном во внутреннем финансовом анализе.
Наибольшее распространение в экономическом анализе получили ме-
тоды имитационного моделирования, которые используют сочетание математи-
ческих (формализованных) методов и экспертных оценок соответствующих
специалистов [9].
Таким образом, методика анализа финансовой устойчивости – это набор
методов, состав которого определен в теории экономического анализа или раз-
работан специалистом, непосредственно осуществляющим анализ.
Проведенный анализ имеющихся методов оценки финансовой устойчи-
вости указывает на их разнообразие в зависимости от целей анализа, набора дан-
ных и конкретной ситуации на предприятии. Наибольшее распространение в
классических методиках анализа финансовой устойчивости получили логиче-
ские методы обработки информации и экономико-математические методы в ча-
сти анализа коэффициентов.
Следует также отметить, что зачастую специалисты используют сразу не-
сколько методов анализа, для более глубокого понимания ситуации. Кроме того,
к примеру, А.Шеремет в своей методике анализа изначально уже предлагает опи-
раться не только на расчет коэффициентов устойчивости, но и на вертикальный
анализ структуры баланса, достаточность имеющихся оборотных активов для
покрытия обязательств предприятия и осуществление им производственной де-
ятельности.
29
1.3 Основные показатели финансовой устойчивости
Как описывалось в параграфах выше, оценку финансовой устойчивости
можно производить различными методами, в зависимости от которых использу-
ются и различные показатели.
Так, одним из распространенных методов оценки финансовой устойчиво-
сти, ее типа, является расчет абсолютных показателей на основе текущей финан-
совой отчетности.
Расчет этих показателей связан с подходом ряда авторов, согласно кото-
рому финансовая устойчивость определяется степенью обеспеченности запасов
и затрат источниками их формирования.
К абсолютным показателям финансовой устойчивости относятся [45]:
а) чистый оборотный капитал или собственные оборотные средства
(СОС), т.е. разница между оборотными активами (II раздел баланса) и текущими
обязательствами (V разделы баланса).
(1)
Рост данного показателя по сравнению с предыдущими периодами гово-
рит о возможности расширения и развития деятельности предприятия.
б) наличие собственных и долгосрочных заемных источников формиро-
вания запасов и затрат (СДИ), определяемое путем увеличения предыдущего по-
казателя на сумму долгосрочных заемных средств (IV раздел баланса):
(2)
в) общая величина основных источников формирования запасов и затрат
(ОИС), определяемая путем увеличения предыдущего показателя на сумму крат-
косрочных заемных средств (КЗС):
(3)
г) излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (S
1
):
30
(4)
где запасы и затраты есть сумма рядов 1210 и 1220 раздела II баланса.
д) излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заёмных
источников формирования запасов и затрат S
2
:
(5)
е) излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников
формирования запасов S
3
:
(6)
На базе этих показателей строится трехфакторный показатель типа фи-
нансовой устойчивости (S):
S = {S
1
; S
2
; S
3
} (7)
1. Абсолютная финансовая устойчивость фирмы показывает, что все
запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т.е. S
1
> 0, S
2
> 0, S
3
> 0, тогда S {1; 1; 1}. Предприятие с абсолютной финансовой устой-
чивости независимо от внешних займов.
2. Нормальная финансовая устойчивость фирмы гарантирует платёже-
способность предприятия, когда успешно функционирующее предприятие ис-
пользует для покрытия запасов и затрат собственные оборотные средства и дол-
госрочные заемные источники, т.е. S
1
< 0, S
2
> 0, S
3
> 0, тогда S {0; 1; 1}.
3. Неустойчивое финансовое состояние, характеризуемое нарушением
платёжеспособности предприятия, когда для восстановления равновесия и по-
крытия части своих запасов, предприятие вынуждено привлекать дополнитель-
ные источники покрытия, не являющиеся обоснованными, для пополнения ис-
точников собственных средств и ускорения оборачиваемости запасов, т.е. S
1
< 0, S
2
< 0, S
3
> 0, тогда S {0; 0; 1}. Предприятие вынуждено задействовать для
покрытия запасов часть собственных средств, предназначенных для обслужива-
ния других краткосрочных обязательств (например, резервы будущих расходов,
31
задолженность по выплате доходов перед участниками (учредителями), за-
держка заработной платы сотрудников, банковские кредиты на временное по-
полнение оборотных средств и прочие заемные средства). Подобное финансовое
положение грозит предприятию существенным ухудшением финансового состо-
яния.
4. Критическое финансовое состояние, при котором предприятие явля-
ется неплатёжеспособным и находится на грани банкротства, так как основной
элемент оборотного капитала – запасы, не обеспечены источниками их покры-
тия, т.е. S
1
< 0, S
2
<0 , S
3
< 0, тогда S {0; 0; 0}. Критическое финансовое состояние
характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему неравенству
предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просрочен-
ную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Данная ситуация означает,
что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами.
В условиях рыночной экономики при хроническом повторении ситуации
предприятие должно быть объявлено банкротом.
Данная методология оценки устойчивости не всегда объективно оцени-
вает ситуацию, так как, к примеру, у предприятия вполне может существовать
текущая задолженность, срок оплаты которой еще не наступил. Это нормальное
явление в рыночной экономике, т.к. использование краткосрочных кредитов
банка одновременно является менее выгодным, чем бесплатная кредиторская за-
долженность. Однако проведение анализа по трехфакторной методике оценки
может указать на неустойчивость финансового состояния предприятия (тип №
3).
Для урегулирования данных разногласий проводится корректировка по-
лученных результатов, а именно, если нормальная кредиторская задолженность
перед поставщиками покрывает недостаток основных источников формирования
затрат и запасов, то данная организация фактически относится ко 2-ому типу, а
не к 3. Данную корректировку следует выполнять в том случае, если у организа-
ции нет просроченных кредитов и займов, и просроченной кредиторской задол-
женности, тогда в этом случае корректировку делать можно. Если чистые активы
32
организации будут меньше минимально установленного законодательством, то
возникает стадия № 5–банкротство, потому что данная организация подлежит
ликвидности.
Отдельные авторы, классифицируя типы финансовой устойчивости ис-
ходя из 3-х факторной модели, предлагают дополнительно выделить и промежу-
точную, кризисную, финансовую устойчивость, обосновывая это тем, что не-
устойчивое финансовое положение может быть вызвано влиянием факторов,
спровоцировавших дисбаланс в финансовых потоках [31].
Чаще всего методики оценки финансовой устойчивости опираются не на
расчет абсолютных показателей, а на определении относительных показателей
– коэффициентов.
Относительные коэффициенты традиционно делят на три группы (При-
ложение 3) [18].
Первая группа включает в себя коэффициенты, характеризующие состо-
яние оборотных средств, во многом аналогичные по трактовке абсолютные по-
казатели финансовой устойчивости. К ним относятся коэффициент обеспеченно-
сти собственными оборотными средствами, коэффициент обеспеченности мате-
риальных запасов собственными средствами, коэффициент маневренности соб-
ственного капитала. Использование этих показателей особо распространено у
сторонников первого из описанного подхода к определению финансовой устой-
чивости как способности покрывать затраты источниками формирования запа-
сов.
Вторая группа включает в себя показатели, отражающие состояние основ-
ных фондов. Здесь анализируется как технико-экономическое состояние основ-
ных фондов, так и структура собственности на основные фонды и его роль в про-
изводственной деятельности предприятия. Примерами коэффициентов второй
группы относят коэффициент реальной стоимости имущества, коэффициент
имущества производственного назначения, коэффициент долгосрочного привле-
чения заемных средств.
33
Третья группа показателей тесно связана с взглядами на финансовую
устойчивость как независимость от внешних контрагентов – инвесторов, креди-
торов и т.д. Здесь анализируется соотношение собственных и заемных средств,
активности финансовой деятельности – рассчитывают такие показатели как ко-
эффициент автономии, коэффициент соотношения заемных и собственных
средств, коэффициент финансовой активности.
Рассмотрим более подробно систему коэффициентов, предлагаемую для
анализа финансовой устойчивости предприятия.
Для начала опишем коэффициенты, характеризующие состояние оборот-
ных активов.
Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными
оборотными активами характеризует уровень обеспеченности материальных
запасов собственными источниками оборотных средств. Если величина матери-
альных запасов превышает уровень обоснованной потребности в них, то соб-
ственные оборотные средства будут покрывать лишь часть материальных запа-
сов.
По форме баланса в числителе будет сумма собственных оборотных
средств (СOC), а в знаменателе сумма запасов и затрат (ЗЗ), т.е.:
(8)
Данный коэффициент показывает, в какой степени запасы и затраты по-
крыты собственными средствами и не требуют привлечения заёмных средств.
Нормальным явлением является уровень коэффициента 0,6-0,8. Некоторые ав-
торы называют нижнюю критическую величину – 0,5.
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборот-
ными средствами рассчитывается как отношение суммы собственных оборотных
средств ко всей совокупности оборотных средств:
(9)
34
Рост указанного показателя является позитивной тенденцией для пред-
приятия. Нормативно принято, что значение коэффициента должно быть больше
0,1.
Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается как
отношение собственных оборотных средств (СОС) к собственному капиталу СК
(итог раздела III баланса):
(10)
Он характеризует то, какая часть собственного капитала находиться в
виде оборотных средств, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневри-
ровать ими. С финансовой точки зрения, чем выше показатель, тем лучше фи-
нансовое состояние предприятия, обеспечивается более достаточная гибкость в
использовании собственных средств хозяйствующего субъекта. Оптимальное
значение равняется 0,5, по мнению некоторых авторов, – более 0,3.
Теперь рассмотрим показатели, характеризующие состояние основных
средств. Коэффициент долгосрочного привлечения заёмных средств рассчиты-
вается как отношение суммы долгосрочных привлечённых средств (итого раз-
дела IV баланса) к величине долгосрочного капитала:
(11)
Этот показатель характеризует структуру капитала его зависимость от
внешних инвесторов.
Индекс постоянного актива рассчитывается как отношение основного
капитала (итого раздела I баланса) к собственному капиталу СК:
(12)
Этот показатель используется для характеристики состояния основного
капитала, показывает удельный вес основных средств и внеоборотных активов в
источниках собственных средств.
Коэффициент реальной стоимости основных средств рассчитывается
как отношение остаточной стоимости основных средств (итого раздела I баланса
35
за минусом стр. 5640 Пояснений к балансу) к совокупности всех активов пред-
приятия:
(13)
Коэффициент мобильности рассчитывается как отношение оборотных
активов (II раздел баланса) предприятия к его необоротным активам, т.е. основ-
ному капиталу (I раздел баланса):
(14)
Коэффициент имущества производственного назначения рассчитыва-
ется как отношение суммы основного капитала и стоимости запасов к активам
предприятия:
(15)
Далее рассмотрим группу показателей, характеризующих финансовую
независимость предприятия.
Коэффициент автономии показывает удельный вес собственных
средств в общей сумме источников финансирования (итого пассива баланса).
(16)
На текущий момент отсутствует единое мнение по соотношению соб-
ственных и заемных средств в структуре капитала предприятия. С одной сто-
роны, преобладание собственного капитала обеспечивает большую стабильность
развития, низкую зависимость от кредиторов. Однако, с другой стороны, преоб-
ладание заемных средств указывает на высокий уровень доверия со стороны кре-
диторов и о финансовой надежности. При этом, при длительном периоде оборота
средств, с большой долей активов целевого назначения, высокая доля заемного
капитала может нести угрозу финансовой стабильности. Поэтому, оптимальное
соотношение собственного и заемного капитала должно определяться исходя из
специфики деятельности и отраслевой принадлежности предприятия. Норма-
тивно установлено, что значение данного коэффициента должно быть больше
36
0,5, т.е. свидетельствовать, что все обязательства предприятия могут быть по-
крыты его собственными средствами. Рост данного коэффициента означает сни-
жение зависимости предприятия от заемных источников финансирования, что
повышает гарантии погашения предприятием своих обязательств и расширяет
возможности для привлечения средств со стороны. Уровень автономии важен не
только для самого предприятия, но и для его кредиторов.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (его еще
называют коэффициентом финансового левериджа) определяет обеспеченность
заемных средств (стр. 1410 + стр. 1510 баланса) собственными средствами, то
есть гарантированность возврата долга кредитору.
(17)
Показатель финансового левериджа характеризует использование пред-
приятием заемных средств, которые влияют на изменение коэффициента рента-
бельности собственных средств. Рост данного показателя говорит об усилении
зависимости от внешних источников финансирования. Подобная тенденция
угрожает предприятию увеличением финансового риска, то есть возможностью
потери платежеспособности.
Коэффициент финансовой активности рассчитываться как отношение
суммы долгосрочных и краткосрочных обязательств к стоимости собственного
капитала:
(18)
Список коэффициентов можно продолжить, так как авторы различных
методик зачастую предлагают свои дополнительные коэффициенты, отражаю-
щие финансовое состояние предприятия с их точки зрения на понятие финансо-
вой устойчивости. Так, Ионова А.Ф. [18] и Донцова Л.В. [16] в группу показате-
лей, отражающих финансовую независимость предприятия включает коэффици-
енты финансирования и устойчивости финансирования (финансовой устойчиво-
сти). Ковалев В.В. [21] предлагает рассчитывать коэффициенты концентрации