25
Таблица 3 - Группировка пассивов по степени срочности оплаты
Показатель
Описание
1
П
Наиболее срочные обязательства. К ним относятся
кредиторская задолженность и задолженность участникам
(учредителям) по выплате доходов.
2
П
Краткосрочные обязательства. К ним относятся
краткосрочные займы и кредиты, а также прочие
краткосрочные обязательства.
3
П
Долгосрочные обязательства. К ним относятся
долгосрочные кредиты и займы.
4
П
Постоянные (устойчивые) обязательства. К ним относятся
капитал и резервы, доходы будущих периодов, резервы
предстоящих расходов, уменьшенные на величину
расходов будущих периодов.
Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги
приведенных групп по активу и пассиву.
Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняется следующее
условие, характеризуемое формулами (12):
.
;
;
;
44
33
22
11
ПА
ПА
ПА
ПА
(12)
Сравнивая наиболее ликвидные активы с наиболее срочными
обязательствами, можно сделать вывод о способности незамедлительно
произвести расчеты по обязательствам, срок погашения которых наступает в
ближайшее время. Сопоставляя быстрореализуемые активы с
краткосрочными пассивами, можно определить тенденцию снижения или
роста текущей платежеспособности (неплатежеспособности), а соотношение
медленно реализуемых активов с долгосрочными пассивами позволяет
оценить степень обеспеченности или необеспеченности отдаленных
платежей отдаленными поступлениями. Второе и третье сравнение позволяет
выявить только потенциальную способность фирмы производить расчеты в
ближайшем и отдаленном будущем [34, с.517]. Также необходимо
рассмотреть выполнение условий текущей и перспективной ликвидности.
26
Текущая ликвидность (ТЛ) свидетельствует о платежеспособности (+)
или неплатежеспособности (-) фирмы на ближайший момент к
рассматриваемому времени и рассчитывается по формуле (13):
2121
ППААТЛ
. (13)
Перспективная ликвидность (ПЛ) - это прогноз платежеспособности на
основе сравнения будущих поступлений и платежей, рассчитываемый по
формуле (1.14):
33
ПАПЛ
. (14)
Для оценки платежеспособности фирмы в отечественной практике
используют четыре основных показателя ликвидности, которые отличаются
набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия
краткосрочных обязательств и представлены в таблице 4 [34, с. 519].
Таблица 4 - Анализ относительных показателей ликвидности и
платежеспособности
Показатель
Формула
Примечание
Коэффициен
т
абсолютной
ликвидности
ал
k
21
1
ПП
А
,
где
1
А
- наиболее ликвидные
активы;
1
П
- наиболее срочные
обязательства;
2
П
- краткосрочные
обязательства
Рекомендуемое значение: 0,15
-0,50.
Характеризует ту часть
краткосрочных обязательств,
которая может быть погашена
на ближайшую дату
составления баланса
Коэффициен
т
критической
ликвидности
бл
k
21
21
ПП
АА
,
где
2
А
- быстро реализуемые
активы
Рекомендуемое значение: 0,60
- 1,00.
Характеризует прогнозируемую
платежеспособность компании
при условии своевременного
проведения расчетов с
дебиторами
Коэффициен
т текущей
ликвидности
тл
k
21
321
ПП
ААА
,
где
3
А
- медленно реализуемые
активы за вычетом долгосрочных
финансовых вложений
Рекомендуемое значение: 1,00
- 2,00.
Характеризует ожидаемую
платежеспособность компании
на период, равный средней
продолжительности одного
оборота всех оборотных
активов
27
Окончание таблицы 4
Показатель
Формула
Примечание
Коэффициен
т общей
(комплексно
й)
ликвидности
332211
332211
ПLПLПL
ALALAL
k
общ
,
где
321
,, LLL
- весовые
коэффициенты, учитывающие
значимость средств с точки
зрения сроков поступления
средств и погашения обязательств
(
00,1
1
L
;
50,0
2
L
;
30,0
3
L
)
Рекомендуемое значение: ≥ 1.
Характеризует не только
способность компании погасить
текущие обязательства, но и
потенциальную возможность
рассчитаться по долгосрочным
обязательствам.
Рассмотренные показатели финансовой устойчивости фирмы носят
обобщающий рекомендательный характер, и каждая фирма может
самостоятельно определить методику анализа финансовой устойчивости [38, с.
81].
3. Анализ показателей, характеризующих критерий деловой активности
фирмы.
Важной составной частью механизма управления финансовой
деятельностью фирмы является анализ деловой активности, поскольку
экономическое положение фирмы находится в прямой зависимости от того,
как скоро средства, авансированные в материальные ресурсы и дебиторскую
задолженность, превратятся в реальные деньги.
Анализ деловой активности фирмы опирается на общие и частные
показатели оборачиваемости оборотных активов, которые
систематизированы в таблице 5.
При этом важно остановиться на понятиях «операционный цикл» и
«финансовый цикл» указав, что операционный цикл характеризует общее
время, в течение которого денежные средства вложены в запасы и
дебиторскую задолженность, а финансовый цикл отражает время, в течение
которого денежные средства отвлечены из оборота. С целью ускорения
оборачиваемости оборотных активов необходимо сокращать длительность
как операционного, так и финансового циклов. Длительность операционного
цикла может быть уменьшена за счет ускорения оборачиваемости запасов и
28
дебиторской задолженности, а длительность финансового цикла может быть
сокращена не только за счет ускорения оборачиваемости запасов и
дебиторской задолженности, но и за счет некоторого некритического
замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.
Таблица 5 - Показатели, характеризующие критерий
деловой активности фирмы
Показатель
Формула
Примечание
Оборачиваемость
активов
ср
н
а
А
ВР
О
,
где
а
О
- коэффициент
оборачиваемости активов;
н
ВР
- выручка (нетто) от продаж;
ср
А
- средние остатки активов за
период.
Характеризует скорость
оборота активов и
показывает количество
оборотов, совершаемое
активами за период.
Оборачиваемость
оборотных
активов (в целом
и по элементам)
ср
н
об
ОБ
ВР
О
где
об
О
- коэффициент
оборачиваемости оборотных
активов;
ср
ОБ
- средние остатки оборотных
активов (элементов) за период.
Характеризует скорость
оборота оборотных
активов и показывает
количество оборотов,
совершаемое оборотными
активами за период
Оборачиваемость
внеоборотных
активов
ср
н
ВОА
ВОА
ВР
О
где
ВОА
О
- коэффициент
оборачиваемости внеоборотных
активов;
ср
ВОА
- средние остатки
внеоборотных активов за период.
Характеризует скорость
оборота внеоборотных
активов и показывает
количество оборотов,
совершаемое оборотными
активами за период
Оборачиваемость
кредиторской
задолженности
ср
КЗ
КЗ
СПР
О
где
КЗ
О
- оборачиваемость в
разах кредиторской
задолженности;
ср
КЗ
- средние остатки
кредиторской задолженности за
период.
Характеризует скорость
оборота кредиторской
задолженности и
показывает количество
оборотов, совершаемое
кредиторской
задолженностью за период
В заключение для оценки эффективности управления финансовой
деятельностью фирмы также можно использовать различные методики
29
оценки риска банкротства. На сегодняшний день большую популярность в
области прогнозирования риска банкротства фирмы получила модель
американского ученого Э.Альтмана, разработка которой строилась на основе
множественного дискриминантного анализа. Вероятность банкротства
предприятия Э.Альтман предложил анализировать с помощью модели,
отраженной в виде формулы (1.14):
Z = 0,717×К1+ 0,847×К2 + 3,107×К3 + 0,42×К4 + 0,995×К5, (1.14)
где К1 - это соотношение оборотного капитала и активов фирмы;
К2 - соотношение нераспределенной прибыли и активов фирмы;
К3 - величина прибыли до налогообложения по отношению к
стоимости активов;
К4 - балансовая стоимость собственного капитала по отношению к
заемному капиталу;
К5 - отношение объема продаж к общему количеству активов.
Если значение показателя Z<1,23, то вероятность банкротства очень
высокая, а если Z>1,23, то банкротство фирмы в ближайшее время не грозит.
Еще одним из распространенных методов оценки потенциального
банкротства фирмы в зарубежной практике финансового менеджмента
является «пятифакторная модель У. Бивера». По содержанию модель
представляет комплекс финансовых показателей, характеризующих
платёжеспособность, финансовую независимость и рентабельность фирмы.
Адаптированная модель Бивера для российских реалий включает
показатели, отраженные в таблице 6.
В рамках настоящего параграфа выпускной квалификационной работы
рассмотрим также и отечественную практику оценки вероятности
банкротства фирмы. Так, в целях реализации законодательства о
несостоятельности (банкротстве), проведения государственной политики,
направленной на предотвращение несостоятельности (банкротства) фирм и
негативных социальных последствий, связанных с реорганизацией или
30
ликвидацией фирм-банкротов, Правительство РФ приняло постановление от
20 мая 1994 г. № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о
несостоятельности (банкротстве) предприятий», которое в настоящее время
утратило силу.
Таблица 6 - Группы значений показаний для пятифакторной
модели У. Бивера
Показатель
Группа 1.
Благополучные
организации
Группа 2.
Пять лет до
банкротства
Группа 3.
Один год до
банкротства
Коэффициент Бивера
0,4-0,45
0,17
-0,15
Коэффициент текущей
ликвидности
>2
1<К
тл
<2
<1
Финансовый левередж
≤37%
≤50%
≤80%
Коэффициент покрытия
активов собственными
оборотными средствами
0,4
≤0,3
≈0,06
Коэффициент
характеристики оборотных
активов и текущих
обязательств
≤3,2
≤2
≤1
В постановлении была утверждена система критериев для определения
неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных фирм. На
основании данной системы критериев принимались решения: о признании
структуры баланса фирмы неудовлетворительной, а фирмы -
неплатежеспособным; наличии реальной возможности у фирмы-должника
восстановить свою платежеспособность; наличии реальной возможности
утраты платежеспособности фирмы, когда она в ближайшее время не сможет
выполнить свои обязательства перед кредиторами.
Решения, принимавшиеся в соответствии с указанной системой
критериев, служили основанием для подготовки предложений по оказанию
финансовой поддержки неплатежеспособным фирмам, их приватизации, а
также применения иных установленных действующим законодательством
полномочий соответствующих органов.
Система критериев для определения неудовлетворительной структуры
31
баланса включала следующие финансовые показатели, рассчитанные на
основании данных бухгалтерской (финансовой) отчетности фирмы:
- коэффициент текущей ликвидности, который характеризует общую
обеспеченность фирмы оборотными средствами для ведения хозяйственной
деятельности и своевременного погашения срочных обязательств;
- коэффициент обеспеченности собственными средствами, который
определяет наличие собственных оборотных средств у фирмы, необходимых
для ее финансовой устойчивости.
При этом, если хотя бы один из коэффициентов имеет значение менее
нормативного, то рассчитывается коэффициент восстановления
платежеспособности за период, установленный в шесть месяцев и
характеризующий наличие реальной возможности у фирмы восстановить
(утратить) свою платежеспособность в течение определенного периода.
Итак, изучение и анализ динамики показателей, представленных в
данном параграфе выпускной квалификационной работы, позволят выявить
тенденции, свидетельствующие об изменении наличия, состава и динамики
финансовых ресурсов фирмы и экономической эффективности их
использования, а также дадут возможность охарактеризовать основные
направления, по которым требуется повышенное внимание управленческого
персонала в области управления финансовой деятельностью фирмы.
1.3. Пути совершенствования финансовых критериев и
показателей деятельности фирмы
В условиях экономической свободы субъектов рыночной экономики,
открывающихся перед ними широких возможностей по привлечению
капитала для финансирования текущей деятельности и реализации
инвестиционных проектов одной из актуальных задач процесса управления
фирмы является проблема управления финансовой деятельностью. Задача
управления финансовой деятельностью жизненно важна для фирмы любого
размера и организационно-правовой формы, является важнейшим аспектом
32
работы финансово-экономической службы фирмы и включают целый ряд
организационных мероприятий, охватывающих планирование, оперативное
управление, а также создание гибкой организационной структуры
управления всей фирмой и ее подразделениями [32, с. 101].
Анализ учебной и научной экономической литературы позволяет
выделить, прежде всего, два направления совершенствования финансовых
критериев и показателей деятельности фирмы - совершенствование критерия
финансовой устойчивости и критерия деловой активности.
Совершенствование критерия финансовой устойчивости связано с
управлением финансовым рычагом, основными направлениями которого
являются:
- увеличение собственного капитала за счет нераспределенной прибыли.
Разработка дивидендной политики, обеспечивающей развитие фирмы за счет
нераспределенной прибыли;
- увеличение уставного капитала собственниками и третьими лицами.
Дополнительная эмиссия по закрытой или открытой подписке для акционерных
обществ, привлечение вкладов участников и третьих лиц для обществ с
ограниченной ответственностью;
- предоставление фирме учредительских займов, желательно
долгосрочных. Формально эта мера не улучшает структуру баланса, поскольку
увеличивает обязательства фирмы, но фактически финансовая устойчивость
фирмы растет, поскольку увеличиваются средства участников в структуре
финансирования;
- исполнение обязательств фирмы собственниками, то есть перевод долга
фирмы на ее собственников, обязательным условием при этом является
согласие кредитора на перевод долга;
- привлечение банковских кредитов, желательно долгосрочных;
- эмиссия облигаций;
- прекращение обязательств путем предоставления взамен исполнения
33
обязательства отступного (уплата денег, передача имущества и тому подобное);
- заключение договора уступки права требования в обмен на принятие
долга (обязательство погасить кредиторскую задолженность), одновременно
снижая две задолженности (дебиторская и кредиторская);
- переоценка основных средств с целью увеличения их стоимости. Эта
мера формально увеличивает финансовую устойчивость фирмы, поскольку в
результате этого увеличивается стоимость основных средств и величина
добавочного капитала (составляющая собственного капитала фирмы) [40, с. 47].
Чрезмерная финансовая устойчивость, вызванная низким объемом
обязательств, а также наличие ликвидных активов также является серьезной
проблемой для фирмы. Это, как правило, сопровождается стагнацией бизнеса
из-за недостаточности источников финансирования для дальнейшего развития и
потенциальными потерями прибыли вследствие избытка ликвидных активов,
которые обычно являются низкодоходными или не приносят дохода. В этом
случае необходимо предусматривать привлечение заемного капитала, в том
числе на основе коммерческого кредитования. Если при этом эффект
финансового рычага организации отрицателен, тогда использовать
альтернативу - привлечение средств участников для финансирования развития
бизнеса [6, с. 305].
Совершенствование критерия деловой активности фирмы требует
изучения актуальных направлений и факторов повышения эффективности
использования оборотных активов, что является наиболее приемлемым
путем стабилизации деятельности фирмы любой отрасли экономики и по-
вышения доходности предпринимательских структур, поскольку оборотные
средства проходят, все стадии производственно-коммерческого цикла и отли-
чаются длительностью периода обращения.
Методика анализа показателей, характеризующих критерий деловой
активности фирмы, отраженная в предыдущем параграфе выпускной
квалификационной работы, позволяет утверждать, что эффективность
34
использования оборотных активов находится в прямой зависимости от их
оборачиваемости.
Таблица 7 - Направления совершенствования критерия
деловой активности фирмы
Направление
повышения
эффективности
использования
оборотных
активов
Группы
оборотных
активов
Основные факторы повышения
эффективности использования оборотных
активов
Сокращение
продолжительност
и кругооборота
оборотных
активов
Производственные
запасы
Сокращение продолжительности перевозки
сырья, материалов, топлива; сокращение
продолжительности нахождения
производственных запасов на складах,
базах, холодильниках предприятия;
ликвидация или сокращение
сверхнормативных производственных
запасов на складах, базах, холодильниках
предприятия.
Незаверше
нное
производст
во
Сокращение продолжительности
технологического процесса при производстве
продукции за счет механизации и
автоматизации производственных процессов;
применение интенсивных химических и
других процессов в производстве продукции
Сокращение
продолжительност
и кругооборота
оборотных
активов
Запасы готовой
продукции
Равномерная реализация продукции
покупателям по прямым связям;
своевременное обеспечение предприятия
необходимым количеством транспортных
средств; своевременное предварительное
формирование крупных партий готовой
продукции для отправки потребителям;
своевременное и качественное оформление
счетов на отгрузку продукции.
Экономия по
предметам труда
Все группы
оборотных
активов
Снижение однодневных затрат в результате
уменьшения отходов при производстве
продукции, ликвидации брака, комплексного
использования сырья, экономии топлива и
других материалов, замена дефицитных
сырья, материалов, топлива сырьем и
материалами меньшей стоимости.
Экономическое
стимулирование
эффективности
использования
оборотных средств
Все
группы
оборотны
х
активов
Совершенствование системы расчетов,
систематический контроль за
оборачиваемостью средств в расчетах,
использование кредита.
Оборотные активы, необходимые для выпуска и продажи