15
собственника по отчуждению наемного работника от факторов производства и
результатов его труда, которые собственник в большинстве случаев стремится
присвоить себе», так называемая «теория формального и реального подчинения
труда капиталу». По мнению автора, не претендуя на справедливость выводов
классических теорий о капитале, современная концентрация капитала в руках
крупных корпораций, когда их активы становятся больше чем государственный
бюджет тех стран, где они работают, дают возможность сделать следующий
вывод:
− сегодня нельзя получить добавочную стоимость без сохранения
прошлого труда, именно в сохранении прошлого труда состоит успех движения
вновь добавленной стоимости в сторону капитализации, именно в этом состоит
объективный характер самосохранения прошлого и живого труда;
− сохраненный прошлый живой труд составляет в настоящем активы
инвестора (собственника), а его реинвестирование в производственный процесс
составляет процесс генерации жизненных интересов инвестора и получение
добавочной стоимости.
− в результате такого сохранения инвестор получил формализованную
связь объективной категории с материальным миром, реализуемая путём
различных комбинаций двух типовых финансовых процедур – мобилизации и
инвестирования. В данных соединениях стало возможным рассматривать
финансовые ресурсы как денежные доходы, поступления и накопления,
формируемые у субъектов хозяйствования и государства и предназначенные на
цели расширенного воспроизводства, материальное стимулирование
работающих, удовлетворение социальных потребностей и финансирование
государственных расходов. [30 c. 229]
1.2 Принципы и функции формирования, использования и анализа
капитала предприятия
Любой хозяйствующий субъект для успешного позиционирования на
конкурентном рынке должен иметь определенный набор активов не только по
16
объему, но и по форме и структуре. Именно от формирования структуры
активов (собственные или заемные), условий их приобретения во многом
зависит конкурентоспособность фирмы на рынке. Исходя из этих целей,
финансовая наука рекомендует формирование капитала предприятия исходя из
следующих принципов:
1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия.
Чтобы быть успешным на рынке предприятие должно иметь
маркетингово - ориентированную долгосрочную стратегию, т.е. предприятие
должно инвестировать достаточные средства, для того чтобы разрабатывать
новую продукцию, которая удовлетворяла бы, не сегодняшние потребности
потенциальных покупателей, а их преференции. Естественно, такой
принципиальный подход формирования производственной программы,
позволит предприятию правильно спрогнозировать объемы финансовых
средств (собственные - заемные) под различные задачи: маркетинговые
исследование, формирование производственной программы на основе
результатов маркетинговых исследований, формирование основных фондов
предприятия, расчет величины долгосрочных и краткосрочных вложений,
соотношение заемных и собственных средств, величину активной части
внеоборотных активов и запасов, расчет рентабельности, деловой активности,
динамичности активов, оценка прибыльности, величину финансового
левериджа и. т. д. [32 c. 63]
В то же время нестабильность развития экономики ставит перед
предприятием совсем другие требования при разработке стратегии предприятия
скорее всего предприятие должно думать, как минимизировать в первую
очередь издержки, которые можно осуществить несколькими способами:
˗ во - первых можно снизить объемы производства и одновременно
эффективно снижать постоянные издержки, другие управленческие расходы;
˗ во - вторых необходимо как не парадоксально инвестировать в
разработку новых малоотходных технологий, технологичных конструкций
изделий, новых видов материалов, новых видов технологической оснастки,
17
прогрессивных методов испытаний, которые позволят значительно сократить
переменные затраты;
˗ в - третьих произвести актуарные расчеты на предмет поглощения
потенциальных конкурентов, так как в период стагнации экономики стоимость
таких имущественных комплексов значительно падает, а это в конечном итоге
есть не что иное, как долгосрочное инвестирование с целью увеличение доли
предприятия на рынке. С этой точки зрения привлечение заемного капитала и
его инвестирование в кризисных ситуациях вполне оправданно. [27 c. 135]
2. Обеспечение соответствия объемов привлекаемого капитала
объему формируемых активов предприятия.
Общая потребность капитала исходит из стратегии предприятия и
желания собственников получить определенный объем прибыли(дивидендов).
Исходя из этой цели, финансовые менеджеры планируют как объем
финансовых ресурсов, так и источники их получения, т.е. сколько собственных
и сколько заемных средств необходимо иметь для достижения оптимальных
результатов по прибыли. Но более значимым для собственника является
эффективность использования привлеченного капитала, поскольку именно
высокая рентабельность позволяет в значительной степени капитализировать
активы. По этой причине собственника интересует, во сколько выросли активы
предприятия после реинвестирования полученной прибыли в расширенное
производство. Исходя из уровня прироста активов (прибавочной стоимости)
собственник примет решения в величине финансового левериджа.
3. Обеспечение оптимальной структуры капитала с позиций
эффективного его функционирования.
Оптимальность структуры капитала во многом зависит от конкретной
цели инвестирования капитала. Если предприятие стремится захватить
быстрыми темпами сегмент рынка, то ему необходимо иметь мобильную
структуру капитала. В структуре капитала должны преобладать денежные
средства необходимые для выпуска новой высококонкурентной и
18
высокорентабельной продукции. В то же время выпуск такой продукции
требует среднесрочные инвестиции в НИОКР (научно-исследовательские и
опытно-конструкторские работы), а значит, предприятие должно иметь
долгосрочные займы (кредиты). Наличие денежных средств позволит
предприятию решить задачи приобретения активов второго порядка (А2), а
инвестиции позволят иметь среднесрочные перспективы на рынке. Поэтому
необходимо провести точные расчеты соотношения собственных и заемных
средств исходя из опасности финансового и производственного рычага, это
позволит повысить экономичность рентабельности вложенного капитала.
4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из
различных источников.
Минимизация любых затрат всегда связанна с эффективным
управлением этими затратами. В финансовом менеджменте существуют
различные методы минимизации затрат, например, достаточно эффективен
метод бюджетирования издержек, когда конкретно планируется отдача каждого
вложенного рубля и если нет отдачи такой расход исключается из плана.
Данный метод позволяет сократить непроизводительные расходы и в
значительной степени повышает рентабельность вложенных ресурсов. Можно
использовать метод диверсификации, суть которого состоит во вложении
активов в различные проекты, которые не связанны между собой и тем самым
инвестор сокращает вероятность риска потерь, так как он может потерять в
одном проекте и выигрывать в остальных проектах. В качестве минимизации
потерь можно использовать нерисковые или слаборисковые проекты, но в этом
случае предприятие получит минимальную прибыль, но такой проект может
быть использован во время кризисных ситуаций.
5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в
процессе его хозяйственной деятельности.
Обеспечение эффективности использования капитала начинается на
стадии определения потребности в капитале и его структуре. Именно оценка
19
объемов капитала, его структуры (собственные + заемные) и его цена, во
многом предопределяет уровень получения прибыли от его использования. Так
в частности, если неверно определена длина финансового рычага (взяты больше
заемных средств, чем было необходимо и по высокой цене), предприятие может
отдать всю заработанную прибыль за стоимость заемных средств. В
дальнейшем эффективность использования капитала зависит от качества
управленческой системы (риск-менеджмент), от технического уровня
производства, от уровня качества продукции, от ценовой политики, от
инвестиционной политики предприятия. Таким образом, эффективное
использование капитала в процессе его хозяйственного оборота можно
обеспечить за счет максимизации рентабельности производства с учетом
приемлемого уровня финансового риска. [34 c. 276]
Капитал − это система денежных отношений, выражающих
формирование и использование денежных фондов в процессе их кругооборота.
Если рассматривать финансы предприятия с точки зрения финансовой системы
государства, то они занимают первое место по формированию финансов
государства через такой инструмент как налоги. [11 с. 35]
С этой точки зрения финансы предприятия выполняют две основные
функции:
Первая функция − распределительная (стимулирующая). Согласно
«Инструкции о распределении прибыли остающейся в распоряжении
предприятия» утвержденной приказом Минфина ПМР от 13.04.2002 г.
предприятие должно распределить прибыль по фондам: необоротный,
оборотный, резервный, потребления с целью обеспечения расширенного
воспроизводства. Если предприятию не хватает собственных средств, оно
может приобрести заемные средства в виде кредитов, инвестиций,
заимствований и запустить их в оборот, тем самым обеспечить
воспроизводственный процесс. Именно этот механизм характеризует
экономическую основу распределительной функции финансов предприятия.
Кроме того, правильное распределение денежных средств оказывает
20
стимулирующее воздействие на улучшение работы предприятия.
Вторая функция − контрольная. Эта функция проявляет себя как
обратная «сторона» функции планирования, именно контроль и анализ
запланированных и полученных фактических результатов позволяет судить как
о достижении поставленной цели, так и об эффективности использования
капитала. Результатом контрольной функции является, с одной стороны
контроль движения финансовых ресурсов предприятия, как в фондовой форме,
так и нефондовой форме, с другой стороны принятие управленческих
воздействий на процессы управления финансами предприятия. Таким образом,
контрольная функция финансов предприятий способна объективно отражать и
тем самым контролировать состояние экономики предприятия. [15 c.197]
Однако в своих исследованиях А.Н. Гаврилова выделяет следующую
совокупность различных функций капитала, который представлены на рисунке
1.
Рисунок 1 - Совокупность функций капитала (авторская
разработка)
капитал- производственный ресурс
капитал- объект собственности и распоряжения
капитал- часть финансовых ресурсов
капитал- источник дохода
капитал-объект временного предпочтения
капитал - объект купли продажи
капитал- носительфактора риска
капитал- носительфактора ликвидности
21
1. Капитал - производственный ресурс (фактор производства).
Любой производственный процесс требует определенных вложений денежных
средств для получения товаров. Так чтобы начать свой бизнес нужен
первоначальный капитал в виде уставного (складочного, долевого). Уставный
капитал распределяется на специальные фонды: основные (здания, сооружения,
машины, станки, транспорт, инженерные сети, технологическая оснастка
инструмент и др.), оборотные которые используются для покупки сырья,
материалов, комплектующих и других необходимых ресурсов для производства
продукции, резервный фонд необходим для поддержания непрерывности
производственного цикла в случае непредвиденных ситуаций (повышение цены
на энергоносители, услуги сырье и т д.), фонд потребления (направляется на
социальное развитие и оплату мероприятий, не связанных с увеличением
имущества предприятия: дотации на питание; приобретение путевок;
жилищное строительство; материальное поощрение персонала). За счет первых
трех фондов осуществляется производственный процесс и от величины,
структуры этих фондов зависят результаты производственной деятельности
предприятия, которые выражаются показателем капиталоотдачей, т.е.
соотношением валовой выручки (с.1110 ф.2) к валюте баланса (с.1200 ф.1). [10
c. 97]
2. Капитал - объект собственности и распоряжения. Как объект
собственности капитал может принадлежать на праве титульной собственности
(абсолютной собственности: владение, пользование, распоряжение). В то же
время предприниматель может использовать капитал на праве пользования без
права собственности, например, кредит, финансовые инвестиции, финансовый
лизинг или акционерный капитал, когда собственник передал право
пользования нанятым менеджерам. В этом случае необходимо четко очертить
границы компетенции, как собственника, так и пользователя на
законодательном уровне. В то же время собственник может продать права
собственности на любой капитал, а вырученные денежные средства
22
инвестировать в другие активы и тогда важно уяснить какие пропорции
имеются в новом проекте между собственным и заемным капиталом, поскольку
от этих пропорций зависит эффективности хозяйственной деятельности
предприятия.
3. Капитал - часть финансовых ресурсов. С этой точки зрения капитал
главный источник предпринимательской деятельности и от его величины
зависит быстрота и качество развития бизнеса. Так, например, достаточность
основных и оборотных средств позволяет набирать быстрые темпы объемов
производства и выход на рынок с конкурентоспособной продукцией, как по
качеству, так и по цене. В период роста жизненного цикла предприятие
нуждается в инвестиции, в расширении производства и освоения новых видов
прогрессивных и малоотходных технологий, автоматизированном
оборудовании с целью сокращения издержек производства, так увеличивается
результат рентабельности используемого капитала.
С позиций управления капиталом, как важнейшей составной частью
финансовых ресурсов, необходимо:
− определение соотношение собственного и заемного капитала;
− рассчитать оптимальный объем необходимы финансовых ресурсов для
достижения цели в конкретных условиях производства и реализации товара;
− использование наиболее эффективных финансовых инструментов для
достижения оптимальных результатов;
− контроль за целевым использованием финансовых ресурсов в соответствии с
их назначением;
− сохранность финансовых ресурсов [24 c.68]
4.Капитал - источник дохода. Собственник всегда инвестирует
капитал, только под одним условием, что он принесет ему реальный доход.
Движение капитала всегда связано с получением дохода, будь то процент,
дивиденды, прибыль, которая составляет богатство собственника. Размер
дохода от капитала зависит от его эффективного использования заемщиком, и
эта величина образовывает для заемщика «цену заемного капитала».
23
Куда бы ни был направлен капитал как экономический ресурс - в сферу
реальной экономики или в финансовую сферу - он всегда потенциально
способен приносить доход его владельцу при условии эффективного его
применения. Как источник дохода, капитал является одним из важнейших
средств формирования будущего благосостояния его владельцев.
Формирование благоприятных условий для эффективного использование
капитала является одной из важных задач управления капиталом. [38 c. 186]
5.Капитал - объект временного предпочтения. Процесс
функционирования капитала непосредственно связан с фактором времени. На
всех стадиях функционирования капитала, перед собственниками капитала
стоит дилемма выбора, связанная с его использованием во времени:
− на стадии накопления собственник решет что выгоднее, вкладывать
капитал в текущее производство или накапливать его для инвестирования в
высокорентабельном проекте;
− на стадии использования капитала, как инвестиционного ресурса,
собственник, оценивает инвестиционный проект по его экономическим
показателям:
− чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV);
− индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);
− внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);
− модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of
Return, MIRR);
− срок окупаемости инвестиции (Playback Period, PP);
− расчетная норма прибыли (Accountiate Ring of Return, ARR).
Но в первую очередь анализирует реальность срока окупаемости (PP), а
затем уровень прибыльности (ARR) и рентабельности (PI). Соответственно
перед собственником капитала всегда стоит альтернатива временного
предпочтения - избрать для инвестиционной деятельности кратко - или
долгосрочные объекты инвестирования. [17 c.184]
− на стадии использования капитала как фактора производства
24
выбор временного варианта зависит от конъюнктуры ранка на производимую
продукцию. В случае падения спроса, предприятие снижает свои финансовые
инвестиции в производство, а в случае повышения спроса предприятие
усиливает свою инвестиционную составляющею в производственную
программу. [5 c. 176]
6. Капитал - объект купли-продажи (объект рыночного обращения).
Как объект купли-продажи капитал формирует особый вид рынка - рынок
капитала, который характеризуется тремя законами кредита:
− закон платности;
− закон срочности;
− закон возвратности.
Главная цель этого рынка вовлечение капитала в экономический оборот
с целью генерирования прибавочной стоимости. Цена на этот ресурс на рынке
капиталов выступает уровнем среднегодовой ставки доходности капитала на
рынке. Именно цена капитала отражает экономический интерес с одной
стороны продавца (кредитора), а с другой стороны интерес покупателя
(заемщика) в различных его формах (кредит, в том числе товарный),
инвестиции в ценные бумаги, прямые инвестиции в проекты различных
направлений.
7. Капитал - носитель фактора риска. Риск является важнейшей
характеристикой предпринимательской деятельности. Вкладывая капитал в
производство, предприниматель рискует не достичь запланированной
доходности или получить убыток, т.е. потерять часть капитала. Из финансового
менеджмента известно, что чем высшее риск, тем выше доходность и наоборот.
Иными словами, связь между уровнями доходности и риска использования
капитала носит прямо пропорциональный характер.
8. Капитал - носитель фактора ликвидности. В зависимости от
эффективности использования капитала в хозяйственной деятельности мы
можем иметь высоколиквидный капитал, когда предприятия способны
выплачивать краткосрочные долговые обязательства или иначе - способность