25
удовлетворять претензии по текущим (краткосрочным, т.е. в срок до 1 года)
обязательствам. Основными показателями ликвидности являются: коэффициент
абсолютной ликвидности, коэффициент срочной ликвидности, коэффициент
текущей ликвидности, чистый оборотный капитал. Эта функция капитала
обеспечивает постоянную возможность его реинвестирования при наступлении
неблагоприятных экономических и других условий его использования в
определенной сфере предпринимательской деятельности и (или) в
определенном регионе. [9 c.134]
1.3 Методологическая основа формирования экономического анализа
использования капитала
Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и
сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при
создании предприятия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия
осуществляется по следующим этапам:
1. Анализ капитала предприятия
Первый этап: финансовый менеджер обязан провести анализ активной
части баланса и определить не только тенденции роста капитала, но динамику
роста объемов, поведения (динамику) составных элементов капитала в процессе
жизненного цикла предприятия, его изменение в зависимости от возмущающих
факторов и его влияние на финансовые показатели предприятия. На этом этапе
необходимо проанализировать не только активы, но и поведение
краткосрочных и долгосрочных обязательств и выяснять причины их
поведения.
На втором этапе: необходимо рассмотреть финансовое состояние
предприятия с точки зрения возможности покрытия краткосрочных
обязательств (П1), краткосрочными активами (А1). Это позволит впоследствии
определить тенденцию роста (падения) коэффициентов финансовой
устойчивости, через соотношения собственного и заемного капитала.
26
Третий этап: на этом этапе рассматриваются финансовые показатели по
бухгалтерской отчетности. Изначально рассматриваются и анализируются
«больные» статьи (с.2400ф.2) - убытки; (с.1520ф.1) - рост кредиторской
задолженности, которая приводит к ухудшению платежеспособности; (с. 1230
ф.1) - просроченная дебиторская задолженности, которые уменьшат
полученную прибыль по причине безнадежности к взысканию; (с.1520 ф.1 ) -
просроченная кредиторская задолженность сроком более трех
месяцев(основание для начала процедуры банкротства); (с.1400,1500) - рост
краткосрочных и долгосрочных обязательств, которые показывают на
увеличения долговой зависимости предприятия и снижения финансовой
устойчивости.
Далее необходимо осуществить инвентаризацию статей бухгалтерского
баланса, проверку записей на счетах бухгалтерского баланса, закрытие счетов.
Далее осуществляется экономический анализ использования капитала
предприятия, используя метод экспресс - анализа. Целью экспресс-анализа
является наглядная и простая оценка финансового благополучия и динамики
развития хозяйствующего субъекта. Экспресс-анализ выполняется в три этапа:
подготовительный этап, предварительный обзор финансовой отчетности,
экономическое чтение и анализ отчетности. Смысл экспресс-анализа – отбор
небольшого количества наиболее существенных и сравнительно несложных в
исчислении показателей эффективности использования капитала и отдельных
его показателей и постоянное отслеживание их динамики, с этой целью
проведем анализ наиболее характерных и динамичных факторов. [8 c.115]
2. Экономический анализ основных факторов, определяющих
формирование структуры капитала. В научной и практической литературе
нет единой методики определения соотношения собственного и заемного
капитала. Это соотношение зависит от различных факторов как внутренних, так
и внешних, которые влияют на результаты деятельности предприятия. Однако в
процессе исследования материалов автор, осуществляя экономический анализ
хозяйственной и финансовой деятельностью предприятия, пришел к выводу о
27
том, что не зависимо от методик экономического анализа финансовых
результатов в большинстве из них присутствует определенный набор
показателей, анализ которых позволяет сделать объективные выводы
относительно финансового состояния предприятия за отчетный период.
Рассмотрим некоторые из них:
1 этап: правовой статус предприятия и организационно- правовая
форма. Как правило, унитарные предприятия на первоначальном этапе имеют
преимущества перед частными, так как они обеспечены собственником всеми
факторами производства и государство является заказчиком их продукции, а
потому у них нет необходимости позиционироваться на рынке. Но в
дальнейшем их деятельность строго регламентирована под цели, ради которых
оно создано, кроме того предприятие ограниченно в распоряжении имуществом
собственником, а казенные предприятия передают всю полученную прибыль в
бюджет. Частные предприятия в зависимости от организационно-правовых
форм имеют, несомненно, большую маневренность и свободу действия на
рынке. Они могут менять ассортимент в зависимости от спроса и предложения,
осваивать новые виды продукции или реструктуризировать производства в
зависимости от эффективности, могут закладывать имущество в качестве
гарантий под кредит, но самое главное они распределяют поученную прибыль
на расширенное воспроизводство и тем самым капитализируют свои активы. В
случае необходимости они могут уходить из одной отрасли в другую в
зависимости от выпускаемой продукции. Акционерные общества после трех
лет успешной работы согласно закон ПМР «Об акционерных обществах»
имеют возможность привлечь заемный капитал размещая на фондовом рынке
свои акции или облигации и тем самым увеличить свой финансовый
потенциал.[2]
2 этап: стадия жизненного цикла предприятия далее «ЖЦТ». Этот
фактор всегда связан с ЖЦТ, если предприятие имеет новый ассортимент,
который удовлетворяет полностью все потребности потребителей, оно
находится на стадии роста доходов. В этом случае конкурентоспособная
28
продукция и имидж предприятия позволяют ему брать достаточно большие
кредиты с целью повышения технического уровня, как основных фондов, так и
продукции. Если предприятие достигает стадию насыщения рынка, оно должно
срочно рассчитаться с финансовыми обязательствами и срочно
диверсифицировать производство, используя в основном собственный капитал.
[16 c. 102]
3 этап: конъюнктура товарного рынка. Стабильный рынок всегда
характеризуется положительным соотношением спроса - предложения.
Небольшой дефицит товара на рынке позволяет товаропроизводителям
удерживать намеченные цены и получать запланированную прибыль. При
отрицательном соотношении спроса и предложения, предприниматель должен
в срочном порядке снижать объемы производства, выводить из оборота
заемный капитал и рассчитаться по краткосрочным обязательствам, тем самым
снизит величину финансовой зависимости или снизит финансовый леверидж.
4 этап: степень рентабельности основной деятельности.
Рентабельность основного производства многофакторный и интегральный
показатель. Он зависит как от уровня издержек в производстве, так и от
рыночных факторов: покупательная способность потребителей
(оборачиваемость средств), уровень конкуренции, качество продукции (цена
продаж), объем рынка, устойчивость экономики и другое. [35 c. 112]
Положительное сочетание внутренних и внешних факторов позволяет
предприятию иметь высокую степени рентабельности (К
рент
> 2), а это, в свою
очередь, дает дополнительные возможности вкладывать в расширенное
производства за счет более высокой капитализации использованных активов.
Как правило, при высокой рентабельности собственник уменьшает финансовую
зависимость, от заемного капитала, уменьшая долю его использования, и
пополняет активы за счет собственной прибыли, что положительно сказывается
на финансовой устойчивости предприятия. В этом случае финансовый
леверидж будет изменяться незначительно в сторону уменьшения силы
отрицательного влияния на финансовую устойчивость.
29
5 этап: уровень налогообложения прибыли. От величины
налогооблагаемой базы и налоговых льгот зависит соотношение налогового
корректора собственного и заемного капитала. При низкой базе
налогообложения, выгодно иметь больше привлеченных дополнительно
средств за счет выпуска собственных акций, при высокой базе
налогообложения прибыли необходимо и выгодно иметь заемные средства.
6 этап: финансовый менталитет собственников и менеджеров
предприятия. В зависимости от степени научнообоснованного понимания
степени риск высшим управленческим аппаратом, принимаются те или иные
управленческие решения. Если риск идентифицирован правильно и
своевременно, то даже самые рисковые решения принесут высокую прибыль.
Однако правильно принятые решения во многом характеризуют методы
финансирования проектов, например, если решение мало рисковое, то в
обороте будет использован собственный капитал, если решение рисковое
выгоднее использовать заемный капитал. [6 c. 213]
7 этап: уровень концентрации собственного капитала. Современные
формы ведения бизнеса все в большей степени отдаляют собственника от его
капитала, нанятые финансовые менеджеры полностью распоряжаются
вверенным им капиталом. В целях принятия очень быстрых и правильных
решений они принимают их самостоятельно. Во многих случаях, кредиторы
отождествляют рейтинг классности фирмы как заемщик с именем главного
финансиста компании. Это позволяет менеджерам использовать капитал по
своему усмотрению, очень часто менеджеры умышленно просчитывают
рисковый финансовый рычаг, который порождает ситуацию, когда
контрольный пакет акций может перейти к кредитору. В целях удержания
контрольного пакета акций, собственники вынуждены прибегать к
консалтинговым фирмам, которые проводят не только аудиторские проверки,
но и анализ эффективности использования нанятыми менеджерами капитала
собственника при данных конкретных условиях и разработка конкретных
мероприятий по повышению финансовой устойчивости предприятия. Как
30
правило, такие рекомендации сводятся к двум направлениям:
− установлению оптимальных для данного предприятия пропорций
использования собственного и заемного капиталов;
− обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и
объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.
3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации
уровня финансовой рентабельности. Для определения этого показателя
изначально необходимо иметь рад данных: величину собственного капитала
(с.1300ф.1), норму (или желаемый объем) коэффициента валовой
рентабельности (КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов
(отношение валовой) прибыли к средней стоимости активов), коэффициент
финансового левериджа, минимальную ставку за кредит (% годовых), выбрать
методику расчета показателя, соотношения собственного и заемного капитала.
Расчеты необходимо провести по разным величинам коэффициента
финансового левериджа. [22 c.105]
4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его
стоимости. Расчет оптимизации структуры капитала начинается с определения
необходимых показателей такие как: процентные варианты структуры капитала
(%), необходимо рассчитать не менее 5-8 вариантов (1:9; 2:8; 3:7; 5:5 7:3) и т.д.,
затем задаться уровнем выплаты дивидендов в процентах, уровнем процентной
ставки за кредит с учетом степени риска, ставкой налога на прибыль в
десятичной дроби, налоговый корректор, определяется как разница между
общей потребностью капитала, равной единице (1,0) и ставкой налога на
прибыль; процентная ставка за кредит с учетом налогового корректора. Далее
рассчитывается стоимость составных элементов капитала в %:
− собственная часть капитала равна произведению процентной ставки
собственного капитала в структуре к соответствующему уровню
выплачиваемых дивидендов, разделенное на 100%;
− заемная часть капитала рассчитывается как произведение процентной
ставки заемного капитала в структуре к соответствующему уровню процентной
31
ставки за кредит с учетом налогового корректора, разделенное на 100%.
Затем определяется средневзвешенная стоимость как половина суммы
собственного и заемного капитала. После получения результатов по всем
вариантам выбирается оптимальный вариант. [28 c.137]
5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации
уровня финансовых рисков. При оптимизации этого показателя необходимо
рассматривать финансирование потребностей в капитале из различных
источников, в том числе из собственных и заемных, финансирование
внеоборотных активов и оборотных активов. Особенно важна оптимизация
активной части активов - машины и оборудование, транспортные средства,
активная часть оборотных капиталов. рассчитывается по формуле (1):
NWC = (с.1200.1)-(с.1520ф.1.) (1)
То есть как разность между оборотными активами предприятия и его
краткосрочными обязательствами. Если разница положительна это указывает
на способность предприятия рассчитываться по своим краткосрочным
обязательствам и наоборот. Однако необходимо помнить, что если текущие
активы во много раз превышают оптимальную потребность, это говорит о том,
что капитал используется с низкой эффективностью.
6. Формирование показателя целевой структуры капитала.
Оптимизация данного показателя осуществляется с учетом конкретной цели,
будь то по определенной группы показателей, или по конкретным целям либо
по конкретной стратегии. После выбора конкретной цели необходимо
скомбинировать те показатели, которые наиболее сильно влияют на
достижение поставленной цели. При правильном подборе менеджер получит
оптимальное решения по целевой структуре капитала. [31 c. 216]
В заключении исследования материалов первой главы необходимо
отметить, что важнейшим элементом управления капитала предприятия
являются финансовые инструменты. С их помощью реализуются задачи,
стоящие перед финансовым менеджментом коммерческой организации. По
мере развития рынков капиталов и появления новых видов финансовых
32
активов, обязательств и операций содержание термина «финансовый
инструмент» изменилось. По общему мнения ученных множество финансовых
инструментов, с которыми оперирует финансовый менеджер можно условно
разделить на три группы:
– концепции современной теории финансов и практику решения финансовых
задач;
– финансовые рынки, включая рынок ссудных капиталов, ценных бумаг,
валютный рынок, рынок драгоценных металлов, а также финансовые
институты (банки, финансовые и инвестиционные компании);
– финансовую математику, которая дает возможность при сравнительно
небольших затратах времени решить многопараметрические финансовые
задачи.
33
ГЛАВА 2. ЭКОНОМИЧСЕКИЙ АНАЛИЗ И
ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НП ЗАО «ЭЛЕКТРОМАШ», КАК
РЕЗУЛЬТАТ УПРАВДЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ ЗА 2015-2017 Г.Г.
2.1 Анализ управления капиталом и основные хозяйственно-
финансовые показатели предприятия
Предприятие НП ЗАО «Электромаш» (далее завод) создано в 1959 году
на базе небольшого электроремонтного завода. Предприятие «Электромаш»
стало одним из учредителей Международного банка развития машиностроения,
в который вошли все государства СНГ. Главная его цель – финансирование
приоритетных направлений развития машиностроения, повышение
эффективности системы межгосударственных расчетов, совершенствование
платежно-расчетного механизма между странами СНГ. Научно-
производственное Закрытое Акционерное Общество «Электромаш»
(г.Тирасполь)- крупное современное электротехническое предприятие,
производящее обширную номенклатуру электрических машин, аппаратов и
преобразовательных устройств, которые составляют основу электроприводов
технологического оборудования угольной, нефтяной, газовой,
горнодобывающей, химической и других отраслей промышленности и
генерирующих установок в энергетике. Предприятие выпускает также
значительный ассортимент изделий электробытового и хозяйственного
назначения. На протяжении своей более чем 60-летней истории «Электромаш»
поставил значительное количество электрооборудования для промышленных
объектов Российской Федерации, Украины, Казахстана и других стран СНГ, а
также для государств дальнего зарубежья.[39]
Накопленный потенциал за период работы на рынке электротехнической
продукции, реализация требований научно-технического прогресса в области
развития современных конструкций и технологий, внедрение
высокоэффективной системы управления, позволили заводу учитывать
34
существующие потребности рынка и располагать значительными
преимуществами перед конкурентами по всем направлениям. НП ЗАО
«Электромаш» проводит ценовую политику, направленную на достижение
оптимально-выгодных цен для своих клиентов с учетом качества выпускаемой
продукции, сроков выполнения заказа, уровня облуживания, условий и форм
оплаты.
Принцип работы НП ЗАО «Электромаш» — быстро и качественно при
оптимальном для клиента соотношении «цена-качество» позволяет нашему
предприятию выступать надежным партнером по поставкам различных видов
электротехнического оборудования.
Основной задачей на предприятии ставится, в первую очередь, высокое
качество, технологическое и конструкторское совершенство выпускаемой
продукции, обеспечение сервисного обслуживания и выполнение гарантийных
обязательств.
Основную номенклатуру предприятия составляют:
1.Асинхронные взрывозащищенные электродвигатели мощностью 0,25-2000
кВт для привода различных машин и механизмов в условиях взрывоопасных
производств;
2.Крупные асинхронные электродвигатели с короткозамкнутым или фазным
ротором общепромышленного назначения для нужд различных отраслей
промышленности и энергетики;
3.Сухие трансформаторы общепромышленного и специализированного
назначения;
4.Настольные деревообрабатывающие устройства типа УБДН, рассчитанные на
выполнение 6-8 операций;
5.Несколько типов устройств для переработки сельскохозяйственного сырья в
виде измельчителей зерна, семян и корнеплодов для приготовления кормов
домашним животным и птице;
6.Аппараты для сварочных работ, комбинированные устройства для запуска
автомобильных моторов. (см. приложение 2)