15
равно как статья «нераспределенная прибыль», а также в скрытой форме равно
как созданные за счет прибыли специальные фонды и резервы.
Нераспределенная прибыль – доля прибыли, приобретенная в прошлом
периоде и никак не выплаченная в виде дивидендов и предназначенная с целью
реинвестирования в формирование производства. Как правило, данные ресурсы
применяются с целью сбережения собственности либо пополнения оборотного
капитала хозяйствующего субъекта в виде независимых валютных денег, в
каждой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может
из года в год увеличивается, что значит увеличение собственного капитала на
основе внутреннего сбережения. В развивающихся компаниях
нераспределенная прибыли с годами захватывает ведущее место из числа
компонентов собственного капитала. Её совокупность зачастую в несколько раз
превосходит объем уставного капитала. В условиях рыночной экономики
величина прибыли зависит от многих факторов, главным из которых является
соотношение доходов и расходов.
Тем не менее, в существующих нормативных документах проявляется
возможность определенного управления прибылью руководством предприятия.
Такие регулирующие процедуры включают в себя:
1. Изменение границы классификации активов к основным
средствам;
2. Ускоренная амортизация основных средств;
3. Используемая методика амортизации нематериальных
активов;
4. Порядок оценки и амортизация нематериальных активов;
5. Порядок начисления взносов участников в уставный капитал;
6. Выбор метода оценки товарно-материальных запасов;
7. Учет процентов по банковским кредитам, использованных
для финансирования капитальных затрат;
8. Порядок формирования резерва по сомнительным долгам ;
16
9. Порядок отнесения на себестоимость реализованной
продукции отдельных видов расходов.
Специфическим источником средств являются фонды специального
назначения и целевого финансирования: полученные гранты, а также
безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на финансирование
непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов
социально-культурного и бытового назначения, на финансирование расходов,
связанных с восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на
полном бюджетном финансировании и т.д.
Собственный капитал также может быть разбит на следующие
компоненты:
- инвестированный капитал;
- накопленный капитал (рис. 2).
Рисунок 2. Структурирование собственного капитала
предприятия на инвестированный и накопленный капитал [17]
Понятие капитала как самовозрастающей стоимости в первую очередь
включает в себя способность капитала к росту. С этой точки зрения,
разделение капитала, на инвестированную часть, то есть вложенную
учредителями в организацию, и накопленную часть, созданную в процессе
функционирования компании, является необходимым для анализа и понимания
его сущности.
17
Рисунок 2 показывает, что вложенный капитал представлен уставным
капиталом и эмиссионным доходом, включенным в сумму добавочного
капитала. Накопленный капитал является результатом распределения чистой
прибыли на формирование резервного капитала за счет нераспределенной
прибыли прошлых лет, а также за счет образования добавочного капитала в
результате переоценки активов, безвозмездного получения имущества.
1.2 Особенности механизма формирования собственного капитала
на предприятии
Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением
эффективного использования уже накопленной его части, но с образованием
собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих дальнейшее развитие
предприятия. Состав основных источников формирования собственного
капитала приведен на рисунке 3.
Рисунок 3. Источники формирования собственного капитала
предприятия [6]
18
В составе внутренних ключей развития собственного капитала, основное
место занимает доход, остающаяся в распоряжении предприятия – она
составляет главную часть собственных финансовых ресурсов фирмы,
гарантирует увеличение собственного капитала, и, таким образом, увеличение
рыночной стоимости предприятия.
Важную значимость в составе внутренних источников также
представляет износ, в особенности в фирмах с значительной ценой
собственных основных средств и нематериальных активов. Тем не менее,
величину собственного капитала она никак не повышает, а, точнее считается
средством его реинвестирования. Другие внутренние источники никак не
представляют существенной роли в создании собственных финансовых
ресурсов предприятия.
Основное место в составе наружных источников развития собственного
капитала захватывает привлечение предприятием дополнительного паевого
(путем дополнительных вклады средств акционеров) либо акционерного (путем
добавочной эмиссии и реализации акций) капитала. С целью отдельных
предприятий одним из внешних источников развития собственных финансовых
ресурсов способен выступать предоставленная организации безвозмездная
финансовую поддержку (как правило такая помощь оказывается
государственными и муниципальными едиными предприятиями разных
уровней). Из числа иных внешних источников развития собственных средств
возможно охарактеризовать бесплатные материальные и нематериальные
активы, передаваемые предприятию и включаемые в состав его баланса.
Процесс формирования собственного капитала состоит из пяти
взаимосвязанных этапов:
1. Анализ формирования и использования капитала в базовом
периоде;
2. Определение общего спроса в собственном капитале на будущий
период;
19
3. Оценка стоимости привлечения акционерного капитала из
различных источников;
4. Использование максимального объема привлечения собственного
капитала за счет внутренних и внешних источников;
5. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников
формирования собственного капитала предприятия.
Более детально опишем каждый период процесса развития собственного
капитала.
Целью анализа формирования собственного капитала в базовом периоде
считается установление финансового потенциала с целью предстоящего
формирования предприятия.
На первоначальный периоде изучения анализируют: соответствие темпов
увеличения прибыли и темпов увеличения собственного капитала темпам роста
активов (собственности) и размера продаж; динамику собственных источников
в совокупном объеме финансовых ресурсов. Следует сопоставить данные
характеристики за несколько предыдущих периодов.
Оптимальное соотношение между ними составляет:
Т
п
>Т
вп
>Т
вк
>И> 100 % (1)
где Т
п
– темп роста прибыли, %;
Т
вп
– темп роста выручки (нетто) от продажи товаров, %;
Т
вк
– темп роста собственного капитала, %;
И – темп роста активов, %. [18]
Второй этап характеризуется анализом соотношения между внутренними
и внешними источниками формирования собственного капитала, а также
стоимости (цены) привлечения собственного капитала за счет различных
источников.
На третьем этапе оценивается достаточность собственного капитала,
сформированного в базовом периоде. Критерием такой оценки выступает
коэффициент самофинансирования развития предприятия:
К
сф
=ВФР / ∆М (А) (2)
20
где ВФР – собственные финансовые ресурсы, сформированные в
базисном периоде;
∆М (А) – прирост имущества (активов) в прогнозируемом периоде
сравнительно с базисным (отчетным).
Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах в
будущем периоде осуществляются по формуле:
Псфр= (Пк х Пвк / 100) – ВКпп + ЧПп (3)
где Псфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах в
будущем периоде;
П
к
– общая потребность в капитале на конец прогнозируемого периода;
П
вк
– удельный вес собственного капитала в его общей сумме на конец
прогнозируемого периода;
ВК
пп
– сумма собственного капитала на начало периода;
ЧП
п
– сумма чистой прибыли, которая направляется на нужды в
прогнозируемом периоде.
Расчетная величина содержит необходимую сумму собственного
капитала, который создается из-за результат внутренних и внешних
источников.
Анализ привлечения денежных средств с разных источников
осуществляется в контексте единичных его частей (акционерного капитала,
нераспределенной прибыли и т.д.). Результаты этой оценки предназначаются
основой с целью принятия управленческих заключений относительно выбора
иных источников развития собственных финансовых ресурсов, которые
гарантируют увеличение собственного капитала.
Для предоставления наибольшего размера привлечения собственного
капитала за счет внутренних и внешних источников необходимо определить
конкретный перечень подобных источников и их абсолютный объем.
Основные внутренние источники – чистая прибыли и амортизация. В
различных стадиях жизненного цикла имеется необходимость в максимизации
как амортизации, так и чистой прибыли.
21
АВ + ЧП → ∑ВФР max (4)
где АВ и ЧП – прогнозируемые объемы амортизационных отчислений и
чистой прибыли;
∑ВФР max – максимальная сумма собственного капитала, который
формируется за счет собственных источников.
Для покрытия дефицита той части собственного капитала, которую не
удалось сформировать за счет внутренних источников, существует объем
привлечения собственного капитала из внешних источников (ВФР
зовн
).
Расчеты осуществляются по формуле:
∆ВВФ
зовн
= ЗП
вфр
– ∆ ВВФ
внутр
(5)
где ВФР
зовн
– потребность в привлечении собственных финансовых
ресурсов за счет внешних источников;
ЗП
вфр
– общая потребность в источниках финансирования в
прогнозируемом периоде;
∆ВВФ
внутр
– объем собственных финансовых ресурсов, которые
планируют привлечь за счет внутренних источников.
1. Внешние источники финансирования содержат: вовлечение
вспомогательного акционерного капитала участников (учредителей)
акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью;
повторную эмиссию акций и т.д.
2. Процесс оптимизации внутренних и внешних источников развития
собственного капитала базируется на последующих аспектах:
3. Минимизация расходов (стоимости) на мобилизацию собственного
капитала. В случае если цену собственного капитала за счет внешних
источников значительно больше, чем ожидаемая стоимость заемных денег
(облигации и банковские кредиты), необходимо воздержаться от подобного
пути формирования собственного капитала.
4. Сохранение управления компанией её первыми учредителями
(собственниками), если оно довольно результативно. Увеличение
вспомогательного уставного капитала или акционерного капитала
22
иностранными инвесторами способен послужить причиной к утрате
контроля над предприятием. [21]
Основа управления собственным капиталом компании заключается в
управлении формированием его индивидуальных финансовых ресурсов. В
целях предоставления результативного управления этим процессом, как
правило, разрабатывается особая экономическая политика, направленная на
привлечение личных финансовых ресурсов с различных источников в
согласовании с нуждами развития организации в предстоящий период.
Политика формирования собственных финансовых ресурсов является
элементом общей финансовой стратегии компании, которая заключается в
предоставление необходимого уровня самофинансирования развития ее
производства.
Одним из наиболее важных компонентов формирования собственного
капитала фирмы является анализ цены привлечения акционерного капитала из
различных источников.
Рассмотрим теоретические основы оценки стоимости источников
привлечения собственного капитала:
1. Оценка стоимости функционирующего собственного капитала.
При оценке стоимости учитывается:
Средняя величина собственного капитала, используемого в
отчетном периоде по балансовой стоимости. Эта цифра служит основой
корректировки суммы собственного капитала с учетом его текущей
рыночной оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу
средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;
Средняя величина используемого капитала по текущей рыночной
стоимости;
Сумма выплат владельцам капитала (в виде процентов, дивидендов
и т.д.) за счет чистой прибыли организации. Эта сумма представляет собой
цену, которую организация платит за используемый капитал собственников.
23
В большинстве случаев эта цена определяется самими владельцами, при
установлении суммы процентов или дивидендов на инвестированный
капитал при распределении чистого дохода.
Стоимость функционирующего собственного капитала организации
в отчетном периоде определяется по следующей формуле:
СК
фо
= ЧП
с
/ СК х 100 % (6)
где СК
фо
– стоимость функционирующего собственного капитала
организации в отчетном периоде, %;
ЧП
с
– сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам организации в
процессе ее распределения за отчетный период;
СК – средняя сумма собственного капитала организации в отчетном
периоде.
Процесс управления стоимостью этого компонента собственного
капитала определен, прежде всего, направлением его использования –
операционной деятельностью организации. Он связан с формированием
операционной прибыли организации и осуществляемой политикой
распределения прибыли.
Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в
плановом периоде определяется по формуле:
СК
фп
= СК
фо
х ПВ
т
(7)
где СК
фп
– стоимость функционирующего собственного капитала
организации в плановом периоде;
СК
фо
– стоимость функционирующего собственного капитала
организации в отчетном периоде, %;
ПВ
т
– планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на
единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.
2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного
периода.
24
Оценивается с учетом конкретных прогнозных расчетов. Таким образом
как нераспределенная прибыль представляет собою ту капитализированную её
часть, которая станет применена в будущем периоде, то стоимостью
сформированной нераспределенной прибыли выступают предполагаемые на её
необходимую сумму выплаты владельцам, которым она относится.
Такой аспект к оценке нераспределенной прибыли базируется на том, что
в случае если бы она была выплачена владельцам денежных средств при её
распределении согласно итогам отчетного периода, в таком случае они,
инвестировав её в всевозможные объекты, приобрели бы конкретную прибыль,
которая считалась бы стоимостью данного инвестированного капитала. Однако
владельцы выбрали вкладывать данную прибыль в собственную организацию,
таким образом, её стоимостью выступает планируемая к распределению сумма
чистой прибыли будущего периода на данную часть инвестируемого капитала.
С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли (СНП)
приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала
организации (СК
фп
) в плановом периоде:
СНП = СК
фп
(8)
Такого рода подход дает возможность совершить следующий вывод: в
случае если цена функционирующего собственного капитала в плановом этапе
и цена нераспределенной прибыли в данном же этапе одинаковы, при оценке
средневзвешенной цены капитала в плановом этапе эти элементы капитала
имеют все шансы рассматриваться как общий суммированный компонент, т.е.
включаться в оценку с общим суммированным удельным весом.
Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли
определяется прежде всего сферой ее использования – инвестиционной
деятельностью. Поэтому задачи управления этой частью капитала подчинены
цели инвестиционной прибыли: внутренняя ставка доходности всегда должна
соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.
2. Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии
привилегированных акций.[23]