53
№
Показатель
Формула
Расчет, тыс.руб.
01.01.2016
01.01.2017
3
Дюрация
1
1
4
Безрисковая ставка до-
ходности
0,1198
0,1135
5
Стандартное отклонение
стоимости акций
0,105493315
0,128682591
6
Дисперсия
0,01112884
0,016559209
7
d1
14,47103007
10,45978718
8
d2
14,36553676
10,33110459
9
Функция нормального
распределения
1,0
1,0
10
Функция нормального
распределения
1,0
1,0
11
Стоимость опциона, тыс.
руб.
С=S*N(d1)-
X*е^(-rt)*N(d2)
4213784420
4514708410
Источник: составлено автором на основе статьи Головиной Г.П. «Применение опционной модели Блэка-
Шоулза для оценки стоимости коммерческого банка».
Рыночная стоимость «Сбербанка», рассчитанная с помощью модели
Блэка-Шоулза равна 45,15 трлн. руб. по состоянию на 2016 год. Полученный
результат значительно превышает показатель по традиционному методу оцени-
вания, примененному ранее - методу дисконтированных потоков. Возможно,
это связано с не совсем верным применением именно данных моделей, в силу
того, что на современном этапе развития банковской науки еще нет точного
подхода к определению рыночной стоимости кредитной организации. Тем не
менее, полученные результаты могут быть применены менеджерами банка для
принятия каких-либо управленческих решений, связанных с будущей полити-
кой «Сбербанка».
54
Глава 3. Направления совершенствования финансового состоя-
ния кредитной организации
3.1 Оптимизация дивидендной политики коммерческого банка на основе
результатов финансового анализа
Дивидендная политика играет важную роль в функционировании любой
компании, поэтому её рассмотрение очень важно при финансовом анализе. Ди-
видендная политика «Сбербанка» направлена на обеспечение оптимального ба-
ланса между текущими интересами инвесторов и долгосрочными целями раз-
вития Группы.
Таблица 13
Структура акционеров ПАО "Сбербанк России": изменения за
2014-2016гг.
2014
2015
2016
Стратегический инвестор
(Банк России)
50,0% +1 ак-
ция
50,0% +1 ак-
ция
50,0% +1
акция
Юридические лица – нерези-
денты
44%
43,52%
43,26%
Юридические лица – резиден-
ты
2,3%
2,52%
2,83%
Частные инвесторы
3,7%
3,96%
3,91%
Источник: составлено автором на основе неконсолидированной бухгалтерской отчетности ПАО «Сбербанк».
Положение о дивидендной политике утверждено Наблюдательным сове-
том ОАО «Сбербанк России» Протокол № 15 от 20.03.15 г.
Направление дивидендной политики "Сбербанка" остается неизменным с
2011г., банк стремится ежегодно направлять на выплату дивидендов 20% чи-
стой прибыли Группы по МСФО. При этом предусматривается возможность
увеличения размера отчислений на дивиденды в зависимости от рыночных и
конъюнктурных предпосылок. Размер чистой прибыли Банка, направленной на
выплату дивидендов (рис. 7):
58
58
Дивиденды. Официальный сайт «Сбербанка» России [электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://www.sbеrbank.соm/ru/invеstоr-rеlatiоns/sharе-prоfilе/dividеnds (дата обращения: 03.04.2017г.)
55
Рис. 7. Оценка динамики чистой прибыли «Сбербанка»,
направленной на выплату дивидендов
Источник: составлено автором на основе данных сайта Сбербанка. Режим доступа:
http://www.sbеrbank.соm/ru/invеstоr-rеlatiоns/sharе-prоfilе/dividеnds (дата обращения: 03.04.2017г.)
Данные, представленные на графике, свидетельствуют о том, что Сбер-
банку в 2014 г. (при выплате дивидендов за 2013 г.) удалось добиться выплаты
дивидендов размере 20% от чистой прибыли Группы. Рассмотрим состав и
структуру капитала «Сбербанка» (табл. 14):
Таблица 14
Состав и структура капитала «Сбербанка», тыс. руб.
Показатель
Исходные данные
Темп при-
роста, в %
01.01.2016
01.01.2017
Число акций, тыс.шт., в том числе:
22586948
22586948
0,00%
Обыкновенных
21586948
21586948
0,00%
Привилегированных
1000000
1000000
0,00%
Номинальная стоимость акций, руб.
3,00
3,00
0,00%
Уставный капитал, тыс. руб.
67760844,00
67760844,00
0,00%
Чистая прибыль банка, принадлежащая
акционерам, тыс. руб.
311213000
218387000
-29,83%
Дивиденды по привилегированным ак-
циям, объявленные в указанном году,
тыс. руб.
3200000
450000
-85,94%
Чистая прибыль банка, принадлежащая
акционерам, владеющих обыкновенны-
ми акциями, тыс. руб.
308013000
217937000
-29,24%
Прибыль на обыкновенную акцию, руб.
14,26848297
10,09577639
-29,24%
Дивиденды, выплаченные по:
обыкновенным акциям
68957000
9840000
-85,73%
привилегированным акциям
3169000
491000
-84,51%
Дивиденды на 1 обыкновенную акцию,
руб.
3,19438394
0,455830996
-85,73%
Дивиденды на 1 привилегированную
акцию, руб.
3,169
0,491
-84,51%
Источник: составлено автором на основе неконсолидированной бухгалтерской отчетности ПАО «Сбербанк».
6
7
8 8
9
10 10 10 10
12
15
17
20
4
0
5
10
15
20
25
%
56
Прибыль в 2015г. по сравнению с 2014г. сократилась, соответственно при
неизменном количестве акций в обращении, дивиденды по акциям уменьши-
лись. Для получения более полной картины о дивидендах была рассчитана ди-
видендная доходность акций Сбербанка в период с 2008 по 2015 год. Именно в
2007 году произошло дробление акций Сбербанка, и с 2008 года номинальная
стоимость и обыкновенных, и привилегированных акций стала составлять 3
рубля.
еооос
(5)
Для расчета данного показателя, была подсчитана средняя величина цены
акции в течение года (табл. 15).
Таблица 15
Динамика цены акции «Сбербанка» в течение года
Источник: составлено автором на основе официальных данных с сайта «Сбербанка» [электронный ресурс] -.
Режим доступа: http://www.sbеrbank.соm/ru/invеstоr-rеlatiоns/sharе-prоfilе/dividеnds;
http://www.finam.ru/prоfilе/mоеx-akсii/sbеrbank/еxpоrt/ (дата обращения: 03.04.2017г.)
Таким образом, данные, приведенные в таблице 15, свидетельствуют о
том, что дивидендная доходность акций возрастала вплоть до 2015 года. Ухуд-
шение экономической ситуации, как причины такого явления, было рассмотре-
но ранее в данной работе. Однако стоит отметить, что даже в нестабильных си-
туациях Сбербанку удалось сохранить дивидендную доходность своих акций.
Для оценки стоимости акций был также рассчитан коэффициент P/Е:
(6)
Год
Средняя це-
на акции,
руб.
Дивидендные выплаты на
одну обыкновенную ак-
цию, руб.
Дивидендная
доходность
2008
61,57
0,51
0,83%
2009
44,00
0,48
1,09%
2010
86,13
0,08
0,09%
2011
92,63
0,92
0,99%
2012
91,16
2,08
2,28%
2013
100,01
2,57
2,57%
2014
79,27
3,2
4,04%
2015
77,59
0,45
0,58%
57
Данный коэффициент показывает, насколько акция дорога или дешева по
сравнению с прибылью. В результате подсчетов, были получены следующие
данные: В 2014 году коэффициент
, в 2015 значение коэффициента
составило 9,71. По некоторым оценкам, значения меньше 12 свидетельствуют о
том, что акции компании недооценены.
3.2 Анализ финансового состояния как инструмент снижения степе-
ни риска банкротства коммерческого банка
Для анализа степени риска банкротства ПАО "Сбербанк России" нами
использована методика, предложенная в 2011 году российским исследователем
Шеметевым А.А.
59
Разработка автора основана на том, как из официальной от-
четности коммерческих банков (в минимальном представлении) можно спро-
гнозировать вероятность банкротства кредитных учреждений по срокам, а так-
же определить причину их банкротства. Методика основана на математическом
анализе Фишера-Блисса.
Выбор данной методики определяется особенной актуальностью в насто-
ящее время проблемы прогнозирования возможности банкротства коммерче-
ских банков в условиях ограниченности исходных данных.
В соответствии с данной методикой оценка банкротства кредитной орга-
низации разбивается на 3 этапа. На первом этапе осуществляется матричный
анализ финансовой устойчивости и рисков коммерческого банка, позволяющий
спрогнозировать вероятность банкротства кредитного учреждения в течение
следующих 550 дней. Данный анализ предполагает расчет вероятности банк-
ротства банка на основе официально публикуемой бухгалтерской отчетности, а
именно, информации об обязательных нормативах банка. Исходные данные для
модели представлены в таблице 16:
59
Шеметев А.А. Прогнозирование банкротства регионального коммерческого банка в условиях ограниченности
исходных данных. Режим доступа: http://wеb.snauka.ru/issuеs/2011/06/635
58
Таблица 16
Исходные данные для определения вероятности банкротства ПАО
"Сбербанк России"
№
Наименование показателя
Обозначе-
ние
Фактическое значение
01.01.2016
01.01.2017
1
Норматив достаточности соб-
ственных средств банка
Н1
11,71%
11,92%
2
Норматив мгновенной ликвидно-
сти банка
Н2
74,30%
116,40%
3
Норматив текущей ликвидности
банка
Н3
66,40%
154,40%
4
Норматив долгосрочной ликвид-
ности банка
Н4
111,20%
65,50%
Источник: составлено автором на основе статьи Шеметева А.А. в электронном научно-практическом журнале
«Современные научные исследования и инновации» «Прогнозирование банкротства регионального коммерче-
ского банка в условиях ограниченности исходных данных» [электронный ресурс].- Режим доступа:
http://wеb.snauka.ru/issuеs/2011/06/635 (дата обращения: 03.04.2017г.)
Расчет вероятности банкротства Сбербанка в соответствии с первым эта-
пом представлен в таблице 17:
Таблица 17
Расчет вероятности банкротства «Сбербанка»
Наименование
показателя
Формула
Расчет
01.01.2016
01.01.2017
X1
Х1=Н1+Н2+Н3+Н4
2,64
3,48
X2
Х2=Н2/Н3
1,118975904
0,75388601
X3
Х3=Н3/Н4
0,597122302
2,357251908
X4
Х4=Н1
11,71%
11,92%
X5
Х5=Н2
74,30%
116,40%
У
У=-446,64+487,7301*X1-
297,01*X2-
219,6442*X3+620,131*X4-
762,3*X5
-118,2255128
-
303,356104
8
ВБ
ВБ=1/(1+е^(-У))
0,00%
0,00%
Источник: составлено автором на основе статьи Шеметева А.А. в электронном научно-практическом журнале
«Современные научные исследования и инновации» «Прогнозирование банкротства регионального коммерче-
ского банка в условиях ограниченности исходных данных» [электронный ресурс].- Режим доступа:
http://wеb.snauka.ru/issuеs/2011/06/635 (дата обращения: 03.04.2017г.)
Шеметев А.А. выделил 3 "градации вероятности наступления банкротства
банка. 0% вероятности банкротства – означает нулевую вероятность банкрот-
ства банка; равно соответственно 100% вероятности отсутствия банкротства.
Итог до 15% означает наличие у банка внутренних проблем, которые не увели-
59
чивают риск банкротства в течение следующих 550 дней, но выявляют скрытые
проблемы внутри банка; равно соответственно более 75% вероятности не
наступления банкротства.100% вероятности банкротства означает, что вероят-
ность банкротства банка в течение следующих 550 дней критическая; равно со-
ответственно 0% вероятности не наступления банкротства"
60
.
Таким образом, исходя из данной классификации, можно с уверенностью
сказать, что ПАО «Сбербанк» является абсолютно устойчивой кредитной орга-
низацией, которой не грозит банкротство в течение следующих двух лет. Кроме
того, поскольку данный расчет построен на значениях обязательных нормати-
вах банка, можно лишний раз убедиться в том, что Сбербанк абсолютно ликви-
ден и платежеспособен.
Второй этап методики Шеметева А.А. предполагает более подробное
изучение бухгалтерского баланса организации и расчета 9 исходных показате-
лей
61
, на основе которых в дальнейшем строится формула вероятности банк-
ротства банка. Исходные данные, по которым производился расчет, представ-
лены в таблице 18:
Таблица 18
Исходные данные для расчета показателей вероятности банкрот-
ства ПАО "Сбербанк России"
№
Наименование пока-
зателя
Обозначение
Фактическое значение,
тыс.руб.
01.01.2016
01.01.2017
1
Денежные средства
ДС
1240712425
732789740
2
Активы
А
21746760144
22706916093
3
Собственный капитал
СК
1982338496
2328152606
4
Обязательства
ОБ
19764421648
20378763487
5
Фонд переоценки соб-
ственных средств
ФПСС
80536315
66357126
6
Нераспределенная
прибыль текущего года
НРПТГ
311212961
218387307
7
Нераспределенная
прибыль предыдущих
лет
НРППЛ
1488697172
1790492964
60
Шеметев А.А. Прогнозирование банкротства регионального коммерческого банка в условиях ограниченности
исходных данных [электронный ресурс].- Режим доступа: http://wеb.snauka.ru/issuеs/2011/06/635 (дата обраще-
ния: 03.04.2017г.)
61
Там же.
60
Источник: составлено автором на основе статьи Шеметева А.А. в электронном научно-практическом журнале
«Современные научные исследования и инновации» «Прогнозирование банкротства регионального коммерче-
ского банка в условиях ограниченности исходных данных» [электронный ресурс].- Режим доступа:
http://wеb.snauka.ru/issuеs/2011/06/635 (дата обращения: 03.04.2017г.)
Результаты расчетов представлены в таблице 19:
Таблица 19
Расчет вероятности банкротства ПАО "Сбербанк России"
Наименова-
ние показа-
теля
Формула
Расчет
01.01.2016
01.01.2017
АУ1
АУ1=ДС/А
0,0570527
0,0322717
АУ2
АУ2=СК/ОБ
0,1002983
0,1142441
АУ3
АУ3=ФПСС/СК
0,0406269
0,0285021
АУ4
АУ4=НРПТГ/ОБ
0,0157461
0,0107164
АУ5
АУ5=НРППЛ/А
0,0684560
0,0788523
АМ1
АМ1=А/ОБ
1,1002983
1,1142441
АМ2
АМ2=ФПСС/ОБ
0,0040748
0,0032562
АМ3
АМ3=СК/А
0,0911556
0,1025306
АМ4
АМ4=(НРПТГ+НРППЛ)/ОБ
0,0910682
0,0985771
A
А=84,84940543+75,46537318*АУ1
+1,478083059*АУ2–
45,31418523*АУ3–
422,1610932*АУ4–
199,9847711*АУ5
67,0914940
65,8310643
С
С=1,0474608–
106,2871692*АМ1+165,5254372*А
М2+
268,2025817*АМ3+75,29507382*А
М4
-
83,9205013
-
81,9220719
ВБ
ВБ=1/(1+е^(-(A+С)))
0,00%
0,00%
Источник: составлено автором на основе статьи Шеметева А.А. в электронном научно-практическом
журнале «Современные научные исследования и инновации» «Прогнозирование банкротства регионального
коммерческого банка в условиях ограниченности исходных данных» [электронный ресурс].- Режим доступа:
http://wеb.snauka.ru/issuеs/2011/06/635 (дата обращения: 03.04.2017г.)
В силу полученных результатов можно утверждать, что и более деталь-
ный, уточненный анализ отчетности «Сбербанка» не привел к другому исходу,
то есть нулевая вероятность обанкротиться в течение следующих 550 дней. С
целью проведения наиболее качественного анализа методика также предпола-
гает расчет величины чистой фактической достаточности собственного капита-
ла кредитной организации исходя только из данных ее бухгалтерского баланса.
В данном случае оценка достаточности капитала является сугубо авторской
идеей и ее интерпретация отлична от общепризнанной трактовки Банка России.
61
Исходные данные, по которым производился расчет, представлены в таблице
20:
Таблица 20
Исходные данные для расчета величины чистой фактической до-
статочности собственного капитала ПАО "Сбербанк России"
№
Наименование пока-
зателя
Обозначение
Фактическое значение,
тыс. руб.
01.01.2016
01.01.2017
1
Денежные средства
ДС
1240712425
732789740
2
Активы
А
21746760144
22706916093
3
Собственный капитал
СК
1982338496
2328152606
4
Обязательства
Об
19764421648
20378763487
5
Фонд переоценки соб-
ственных средств
ФПСС
80536315
66357126
6
Нераспределенная при-
быль текущего года
НРПТГ
311212961
218387307
7
Нераспределенная при-
быль предыдущ. лет
НРППЛ
1488697172
1790492964
8
Вклады физических лиц
ВФЛ
7999051651
10221284952
9
Основные средства
ОС
478611700
477354992
10
Чистая ссудная задол-
женность
ЧСЗ
15889379335
16869803465
11
Сумма кредитов, депо-
зитов и прочих средств
ЦБ РФ
СЦБРФНСКО
3515817946
768989234
12
Сумма имеющихся у
банка средств кредит-
ных организаций
СПКОНСБ
794856364
618363818
13
Сумма средств клиентов
(не кредитных органи-
заций)
СКНКОПС
14026723547
17722423458
14
Безотзывные обязатель-
ства
БЕЗОКО
8908307537
8065233100
15
Сумма выданных гаран-
тий и поручительств
ВКОГП
1625269457
1387353103
16
Сумма средств акционе-
ров (собственные акции
, доли), выкупленные у
акционеров(участников)
САВА
67760844
67760844
17
Резервный фонд
РФБ
3527429
3527429
18
Сумма средств кредит-
ных организаций в ЦБ
РФ
СКОВЦБРФ
369675704
586685384
19
Прочие активы
ПА
407183754
505716457
62
№
Наименование пока-
зателя
Обозначение
Фактическое значение,
тыс. руб.
01.01.2016
01.01.2017
20
Сумма инвестиций в до-
черние и зависимые об-
щества (организации)
ИДИЗО
385839342
536732037
21
Сумма обязательных ре-
зервов
ОБР
142522154
118363174
22
Сумма переоценки по
справедливой стоимости
ценных бумаг, имею-
щихся для продажи
ПССЦБИНДП
-197450451
-46427290
23
Сумма резервов на воз-
можные потери по обя-
зательствам кредитного
характера
РВПОКХ
36530500
37805399
24
Выпущенные долговые
обязательства
ВБДО
513402485
647694355
25
Прочие обязательства
ПО
216252982
256566434
26
Эмиссионный доход
ЭД
228054226
228054226
27
Сумма чистых доходных
вложений в ценные бу-
маги и другие фин. ак-
тивы, имеющиеся в
наличии для продажи
ЧДВЦБДФАИНДП
1745489852
2316356734
28
Сумма средств банка в
других кредитных орга-
низациях
СБВДКО
356487333
355984910
29
Сумма чистых вложений
в ценные бумаги, удер-
живаемые до погашения
СЧВБЦБУП
366474111
436472311
30
Сумма чистых вложений
в ценные бумаги, оце-
нив. по справедливой
стоим. через прибыль
или убыток
ЧВЦБОССЧПУ
825688140
405977877
Источник: составлено автором на основе статьи Шеметева А.А. в электронном научно-практическом журнале
«Современные научные исследования и инновации» «Прогнозирование банкротства регионального коммерче-
ского банка в условиях ограниченности исходных данных» [электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://wеb.snauka.ru/issuеs/2011/06/635 (дата обращения: 03.04.2017г.)
Результаты расчетов представлены в таблице 21: