41
силами предприятия-изготовителя в десятидневный срок и стоимостью
20 000 рублей.
В таблице 3.3 нам приведены затраты на внедрение необходимого
оборудования.
Таблица 3.3
Затраты на внедрение оборудования, с НДС (в руб.)
Наименование
Стоимость, руб.
Оборудование
4 800 000
Демонтаж старого оборудования
30 000
Монтаж нового оборудования
20 000
Пуско-наладочные работы
150 000
ИТОГО
5 000 000
Совокупная стоимость реализации мероприятия – 5 000 000 руб.
Собственных средств для реализации мероприятия недостаточно, поэтому
предприятие будет использовать заемные средства. Источником заемных
средств будут являться денежные средства, полученные в результате
банковского кредита. Планируется взять кредит в ЗАО «Старбанк» под 16%
годовых на 5 лет с начислением процентов на остаток долга под залог
запасов и поручительство физического лица – директора предприятия. Расчёт
стоимости кредита представлен в Приложении Ж.
Таким образом, общая сумма переплаты за пользование кредитом за 5 лет
составит 1 779 167 рублей.
Прежде чем провести расчет себестоимости на новом оборудовании
необходимо определить амортизационные отчисления нового оборудования.
Нормативный срок службы оборудования – 10 лет в соответствии с
классификатором основных средств. Амортизация начисляется линейным
способом (формула 3.1).
Н
ам
= 100% / Т
норм
, (3.1)
42
где Н
ам
– норма амортизации (ежегодный процент износа);
Т
норм
– нормативный срок службы оборудования.
Норма амортизации равна 10% в год, а при стоимости оборудования в
5 000 000 руб. амортизационные отчисления должны составлять 500 000 руб.
в год. В таблице 3.4 представлен план финансовых результатов по
мероприятию.
Таблица 3.4
План финансовых результатов по мероприятию (в руб.)
Наименование показателя
2017 г.
Выручка от продажи товаров
50 325 600
Себестоимость реализации
44 735 534
Валовая прибыль
5 590 066
Коммерческие расходы
0
Управленческие расходы (ОХР)
0
Прибыль (убыток) от продаж
5 590 066
Проценты к получению
0
Проценты к уплате
0
Доходы от участия в других организациях
0
Прочие доходы
1 000 000
Прочие расходы
745 833
Прибыль (убыток) до налогообложения
5 844 233
Отложенные налоговые активы
0
Отложенные налоговые обязательства
0
Текущий налог на прибыль
1 168 847
Иные дополнительные платежи в бюджет
0
Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода
4 675 386
Чистая прибыль (убыток) отчётного периода
4 675 386
Потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности
представлены в таблице 3.5.
Таблица 3.5
Кэш-фло (в руб.)
Наименование
2017г.
Операционная деятельность
43
Поступления
51 325 600
Поступления выручки от реализации
50 325 600
Прочие доходы
1 000 000
Выплаты
46 014 381
Постоянные затраты
12 859 599
Переменные затраты
31 875 935
Коммерческие и управленческие расходы
0
Налог на имущество
110 000
Налог на прибыль
1 168 847
Инвестиционная деятельность
Поступления
0,00
Выплаты
0
Капиталовложения
-5 000 000
Сальдо по инвестиционной деятельности
-5 000 000
Сальдо по операционной и инвестиционной деятельности
311 219
Финансовая деятельность
Поступления
5 000 000,00
Выплаты
635 833
Сальдо по финансовой деятельности
4 364 167
ИТОГОВОЕ САЛЬДО
4 675 386
В таблице 3.5 представлен кэш-фло мероприятия.
Таким образом, итоговое сальдо положительное и составляет 4 675 386
руб.
3.2 Оценка эффективности разработанных мероприятий
На основании полученных результатов по мероприятию можно
рассчитать основные критерии эффективности данного инвестиционного
мероприятия. Для расчета данных критериев необходимо определить ставку
дисконта. В данном случае для расчета ставки дисконта можно использовать
метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC) (формула 3.2).
WACС = ∑
i
r
i
, (3.2)
где
i
- доля i-гo элемента в общей сумме;
r
i
- стоимость i-гo элемента капитала.
44
Для данного мероприятия капитал состоит из собственных (0%) и
заемных средств (100%). Чтобы рассчитать стоимость собственных средств
необходимо использовать модель оценки доходности финансовых активов,
представленную в формуле 3.3 [6].
E
(r)
= R
f
+ ∙(R
m
- R
f
), (3.3)
где Е
(r)
- требуемая доходность для инвестора;
R
f
- безрисковая доходность (доходность по гос. облигациям);
R
m
- среднерыночная доходность;
- коэффициент систематического риска, который отражает зависимость
между колебаниями индексов и стоимости предприятия;
(R
m
- R
f
) - премия за риск.
В качестве безрисковой доходности взята доходность облигации ВТБ-5
с датой погашения в октябре 2014 года, которая по данным
РосБизнесКонсалтинга на 16.03.2014 составляет 13,06%. Коэффициент
находится на уровне 1,1.
Для расчета среднерыночной доходности в данной отрасли возьмем
среднерыночную доходность инвестиционных фондов данной отрасли,
равную 14,22% [6].
В итоге, E
(r)
= 13,06 + 1,1∙(14,22-13,06) = 14,34%, то есть стоимость
собственного капитала составляет 14,34%.
Таким образом, стоимость заемного капитала для мероприятия равна
16%. На основании данных расчетов WACC= 0,00∙14,34+1∙16=16%
Рассчитаем прогнозные значения потоков денежных средств при
внедрении мероприятия по годам за 2017 – 2019 гг. (таблица 3.6).
Таблица 3.6
Исходный прогноз потоков денежных средств мероприятия за 2017 – 2019 гг.
(в руб.)
45
Денежные потоки
Год 0
2017г.
2018г.
2019г.
Инвестиции, руб.
5 000 000
Выручка, руб.
50 325 600
55 358 160
60 893 976
Переменные издержки, руб.
31 875 935
35 063 529
38 569 881
Постоянные издержки, руб.
12 859 599
12 859 599
12 859 599
Себестоимость, руб.
44 735 534
47 923 128
51 429 480
Коммерческие и управленческие
расходы, руб.
0
0
0
Остаточная стоимость
имущества, руб.
4 500 000
4 000 000
3 500 000
Амортизация, руб.
500 000
500 000
500 000
Налог на имущество, руб.
110 000
99 000
88 000
Прочие доходы, руб.
1 000 000
0
0
Прочие расходы, руб.
635 833
495 833
355 833
Прибыль до уплаты налога на
прибыль, руб.
5 844 233
6 840 199
9 020 662
Налог на прибыль, руб.
1 168 847
1 368 040
1 804 132
Чистая прибыль, руб.
4 675 386
5 472 159
7 216 530
Поток денежных средств от
основной деятельности, руб.
5 175 386
5 972 159
7 716 530
Нетто-поток денежных средств,
руб.
-5 000 000
5 175 386
5 972 159
7 716 530
В соответствии с учётом инфляции выручка и переменные затраты
увеличиваются ежегодно.
Теперь необходимо рассчитать один из главных критериев оценки
эффективности инвестиционных проектов - чистую приведенную стоимость
мероприятия - NPV (Net Present Value).
Чистая приведенная стоимость мероприятия определяется как разница
между приведенными к началу мероприятия притоками денежных средств и
инвестициями (формула 3.4) [5].
0
1
)1(
1
I
r
СNPV
t
n
t
t
, (3.4)
где S
t
– поток денежных средств в t-м году (приток денежных средств);
I
0
– инвестиции (отток денежных средств в 0-м году);
46
С
t
– денежный поток с учетом знака;
r – ставка дисконта.
Чистый дисконтированный доход равен:
рублей.82789935000000
)16,01(
5972159
0,16)(1
5175386
NPV
2
1
NPV составит 3 899 827 руб. за 2 года реализации мероприятия.
Индекс доходности (PI) характеризует доход на единицу затрат. Этот
критерий наиболее предпочтителен, когда надо упорядочить независимые
проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности
сверху общего объема инвестиций. Индекс доходности есть отношение
суммы дисконтированных притоков к сумме дисконтированных оттоков
денежных средств по мероприятию; представлен формулой (3.5) [3].
0
1
)1(
1
I
r
С
PI
t
n
t
t
. (3.5)
Индекс доходности отражает эффективность дисконтированных
потоков к первоначальным инвестициям и равен:
78,1
5000000
)16,01(
5972159
0,16)(1
5175386
PI
2
1
Это значение индекса доходности свидетельствует о том, что
дисконтированных притоков за 2 года реализации мероприятия почти в 1,8
раз больше, чем инвестиций.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) показывает такое значение
ставки дисконтирования, при котором доходы от мероприятия равны
инвестициям [3].
IRR = r
1
+ NPV
1
/ (NPV
1
– NPV
2
) (r
2
– r
1
), (3.6)
47
где r
1
– значение табулированного коэффициента дисконтирования, при
котором NPV1 больше 0;
r
2
- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при
котором NPV
2
меньше 0 (при r
2
= 20% NPV
2
= -281 527 руб.).
%68,720,16)(0,80
)2825279982783(
3899827
0,16IRR
Таким образом, IRR = 72,68%.
Согласно данному методу должны приниматься все проекты, индекс
доходности которых превышает единицу, поэтому по данному критерию и,
учитывая, что NPV>0 и IRR=72,68%, проект стоит принимать. При ставке
дисконтирования равной 72,68%, величина доходов по проекту будет равна
капитальным затратам.
Простой срок окупаемости рассчитывается по формуле (3.7) [4]:
NP
I
PP
0
, (3.7)
где I
o
– первоначальные инвестиции по мероприятию;
NP – чистая прибыль.
Простой срок окупаемости составляет:
дня.22год1365
54721594675386
5000000
PP
Это число свидетельствует о том, что по истечении этого периода
мероприятие полностью окупится.
Дисконтированный срок окупаемости рассчитывается по формуле (3.8)
[4]:
n
t
t
t
r
C
I
DPP
1
0
)1(
1
, (3.8)
Дисконтированный срок окупаемости равен:
48
дней.45год1365
0,16)(1
5972159
)16,01(
5175386
0000005
DPP
21
В таблице 3.7 представлены показатели эффективности предложенного
мероприятия.
Таблица 3.7
Показатели эффективности (в %, руб, днях)
Показатель
Значение
Ставка дисконтирования
16%
NPV
3 899 827 рубля
PI
1,78
IRR
72,68%
PP
1 год 22 дня
DPP
1 год 45 дней
Так как чистый дисконтированный поток больше нуля, индекс
доходности больше единицы, внутренняя норма рентабельности равна
72,68%, простой срок окупаемости составляет 1 год 22 дня, а
дисконтированный срок окупаемости 1 год 45 дней, следовательно,
мероприятие необходимо принять к реализации.
Мероприятие разрабатывается, базируясь на вполне определенных
предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов
реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок
мероприятия. Вне зависимости от качества и обоснованности этих
предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией
мероприятия, всегда неоднозначно.
Степень устойчивости мероприятия по отношению к возможным
изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями
границ безубыточности и предельных значений таких параметров
мероприятия, как переменные издержки и постоянные затраты, сумма
данных параметров называется валовая маржа. Определим точку
49
безубыточности в стоимостном выражении. Значение такой точки равно
сумме переменных и постоянных затрат.
Формула расчета точки безубыточности в денежном выражении:
Тб/у = В ∙ З
пост.
/(В – З
пер.
), (3.9)
где В – выручка,
З
пост.
– постоянные затраты,
З
перем.
– переменные затраты.
В результате математических вычислений получается минимальный
объем производства, равный 35 073 532 рублей в год.
Формула расчета точки безубыточности в натуральном выражении (в
штуках продукции):
Тбн = З
пост.
/ (Ц – З
пер.
), (3.10)
где В – выручка,
З
пост.
– постоянные затраты,
З
перем.
– переменные затраты.
В результате математических вычислений получается минимальный
объем производства, равный 498 274,4 шт. в год.
Формула запаса финансовой прочности в денежном выражении
определяется по формуле (3.11).
ЗПд = (B – Тб/у)/B ∙ 100%, (3.11)
где ЗПд – запас финансовой прочности в денежном выражении;
Тбд – точка безубыточности в денежном выражении;
В – выручка от продаж.
ЗПд = (50 328 850 – 35 073 532) / 50 328 850 * 100% = 30,31%
Формула запаса финансовой прочности в натуральном выражении
определяется по формуле (3.12).
ЗПн = (Рн –Тбн )/Рн ∙ 100%, (3.12)
50
где ЗПн – запас финансовой прочности в натуральном выражении;
Тбд – точка безубыточности в натуральном выражении;
Рн – объем реализации в натуральном выражении.
ЗПн = (715 000 – 498 274,4)/715 000 ∙ 100% = 30,31%
Таким образом, предприятие может снизить объём производства на
30,31% до достижения точки безубыточности.
Прогнозный горизонтальный и вертикальный анализ баланса
представлены в Приложении З.
По результатам горизонтального анализа баланса отмечается
значительное ежегодное снижение запасов за счёт товаров для перепродажи.
Вертикальный анализ баланса показал, что наибольшую долю в структуре
активов занимают запасы и затраты, доля которых ежегодно увеличивается.
Возрастает доля денежных средств, что также положительно характеризует
состояние предприятия. Доля собственного капитала в пассиве баланса
ежегодно увеличивается, что положительно характеризует состояние
предприятия.
Итак, состояние предприятия улучшается с каждым годом, что
подтверждают результаты и горизонтального и вертикального анализов
баланса.
По результатам прогнозного горизонтального и вертикального
анализов представим график изменения оборотных и внеоборотных активов.