15
стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким
направлениям:
1) реформирование акционерного капитала. Данное направление
включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала - дробление,
консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах
формы реорганизации акционерного общества. Результатом подобных
действий является повышение управляемости компании или группы компаний.
2) изменение организационной структуры и методов управления. Данное
направление реформирования нацелено на совершенствование процессов
управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего
предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны
соответствовать новым процессам управления. Реструктуризация систем
управления предприятий и оргструктуры может включать в себя:
- выделение некоторых направлений бизнеса в отдельные юридические
лица, образование холдингов, другие формы изменения организационной
структуры;
- нахождение и устранение лишних звеньев в управлении;
- введение в процессы управления и соответствующие организационные
структуры недостающих звеньев;
- налаживание информационных потоков в части управленческой
информации;
- проведение других сопутствующих мероприятий.
3) реформирование активов. В рамках реструктуризации активов можно
выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию
долгосрочных финансовых вложений и реструктуризацию оборотных активов.
Данное направление реструктуризации предприятия предполагает любое
изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных
и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых
16
вложений (краткосрочных и долгосрочных), запасов, дебиторской
задолженности.[16, с. 65].
4) реформирование производства. Данное направление реструктуризации
направлено на совершенствование производственных систем предприятий.
Целью в данном случае может быть:
- повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их
конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование.
- снятие с производства нерентабельной продукции, если при этом
отсутствуют реальные для осуществления инвестиционные проекты по
снижению издержек, росту конкурентоспособности продукции и пр.;
- расширение выпуска и продаж выгодной продукции;
- освоение новой коммерчески перспективной продукции или услуг;
- другие мероприятия.
Комплексная реструктуризация предприятия включает в себя
комбинацию мероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше
направлений.
В процессе повышения инвестиционной привлекательности одно из
крупнейших российских ювелирных предприятий провело комплексное
реформирование системы управления. Проведение реформирования было
вынужденным шагом для руководства компании, поскольку ей не удавалось
привлечь инвестиции в необходимом объеме. В результате реформирования
была повышена эффективность системы контроля затрат, бюджетирования,
контроля исполнения планов. Следствием проведенных мероприятий стал рост
рентабельности деятельности, и появились реальные основания для инвестора
рассматривать предприятие как способное эффективно освоить инвестиции.
[18, с. 17]
Таким образом, предприятие может сформировать программу
мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, исходя из
своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков
17
капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение
финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить, что
описанные выше возможные мероприятия не требуют при этом существенных
материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственно роста
интереса инвесторов к предприятию, является также повышение
эффективности его работы.
1.2 Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность
предприятия
Совокупность факторов и показателей, формирующих инвестиционную
привлекательность, может быть разделена на факторы внутренней и внешней
среды предприятия.
К внутренним факторам, определяющим эффективность бизнеса,
относятся: производственный потенциал предприятия, его финансовое
состояние, менеджмент и инвестиционная программа.
Производственный потенциал предприятия оказывает прямое
воздействие на эффективность бизнеса. Как правило, принято оценивать
финансовое состояние и имеющийся капитал предприятия, однако следует
подчеркнуть, что капитал работает только после перехода в производственную
форму, превращаясь в основные фонды, оборотные производственные средства,
сырье и материалы, незавершенное производство, расходы будущих периодов,
нематериальные активы. Количественная оценка этих вложений капитала
возможна практически для любого предприятия. Существует другая часть
производственного потенциала, достоверно выразить которую в денежной
форме не представляется возможным. В нее входят кадровая составляющая,
уровень организации труда и уровень организации производства, без которых
производственного потенциала предприятия, вообще говоря, не существует, так
как основные фонды, оборотные производственные средства и нематериальные
активы сами по себе работать не могут.[19, с. 124]
18
Факторы внешней среды
Инвестици
онная
привлека-
тельность
объекта
инвестиро-
вания
Инвести-
ционный
климат
страны
Макроэкономичес-
кие факторы на
уровне страны
Государственное
регулирование
инвестиционной
деятельности
Инвести-
ционный
климат
региона
Мезоэкономически
е факторы на
уровне округа,
региона
Политика
региональных
органов власти в
сфере
инвестирования
Инвестицио
нная
привлека-
тельность
вида
деятель-
ности
(отрасли)
Факторы на уровне
вида деятельности
(отрасли)
Факторы внутренней среды
Микроэко-
номические
факторы на
уровне
предприятия
Инвестиционная
привлекательность
инвестиционного
проекта
Инвести-
ционная
привлека-
тельность
предприя-
тия
Взаимодействие и влияние различных факторов на планирование
инвестиционной привлекательности предприятия может быть представлена на
рисунке 2.
Рисунок 2 - Схема процесса формирования инвестиционной
привлекательности объекта инвестирования
оказывают непосредственное влияние
действуют опосредованно
19
Финансовое состояние предприятия оценивается с помощью системы
взаимосвязанных относительных показателей (финансовых коэффициентов),
позволяющих оценить ликвидность предприятия, его финансовую устойчивость
рентабельность и т.п. Применение этих коэффициентов также предполагает
осуществление их сравнительного анализа:
- квалификация руководителей предприятия, а также наличие системы
обучения и повышения квалификации кадров;
- качество существующей системы планирования и принятия решений;
- качество налогового планирования и оптимизации.
Наличие проработанной инвестиционной программы означает
доступность для инвестора информации обо всей совокупности
инвестиционных проектов данного предприятия. Любое предприятие
разрабатывает портфель инвестиционных проектов, одни из которых
направлены на поддержание уровня, расширение и развитие существующих
производств (бизнеса), а другие – создание нового бизнеса и внедрение
инноваций. При этом проекты, относящиеся к первой группе, характеризуются
сравнительно низкими рисками, но и невысокими доходами, а проекты второй
группы, хотя и могут обеспечить более высокий доход, характеризуются
высокими рисками вследствие отсутствия полной и достоверной информации о
развитии нового бизнеса.
Сбалансированность портфеля инвестиций оказывает значительное
влияние на будущее финансовое состояние предприятия. [18, с. 87]
Финансирование долгосрочных инвестиций представляет собой и
комплексную задачу. С одной стороны, правительство пытается стимулировать
кредитование реального сектора экономики за счет капиталовложений в
расширение и обновление производства. Однако, с другой стороны, пока еще
не разработаны механизмы, снижающие риски долгосрочного кредитования
для банков и обеспечивающие приемлемую плату за кредит для предприятий.
20
На практике, для оценки кредитоспособности предприятия – заемщика
используется ряд методов основанных на анализе системы финансовых
показателей, анализе денежных потоков и анализе делового риска. Их
применение позволяет оценить эффективность бизнеса и, следовательно, его
инвестиционную привлекательность. Инвестиционная привлекательность
акций на рынке ценных бумаг зависит, прежде всего, от финансовой
устойчивости предприятия и от прибыли, приходящейся на акцию.
Как в зарубежной, так и в российской практике предлагаются методики и
экономико-математические модели диагностики вероятности банкротства
предприятия. В основе всех этих методик и моделей лежат показатели, которые
приводятся в бухгалтерской (финансовой) отчетности предприятия или
рассчитаны на базе отчетности. [10, с. 254]
Основными внешними факторами, влияющими на эффективность бизнеса
в российских условиях, являются: отрасль и местоположение предприятия, его
отношения с властью и характер владения предприятием.
Отраслевая принадлежность предприятия имеет принципиальное
значение для предприятия, так как конкурентоспособность его продукции во
многом определяется репутацией соответствующей отрасли, как на внутреннем,
так и на мировом рынке. Высокий рейтинг той или иной отрасли обеспечивает
привлекательность предприятия для потенциальных инвесторов.
Не менее важным фактором является местоположение предприятия,
который имеет в российских условиях решающее значение для эффективности
бизнеса. Это связано с тем, что в условиях прежней планово-
распределительной системы многие предприятия создавались в конкретных
регионах по конъюнктурным политическим соображениям, а, не исходя из
целей достижения наивысшего качества и наименьшей себестоимости
продукции. Такая ситуация сохранилась и сейчас, при переходе к рыночной
экономике. Некоторые предприятия, зачастую являющиеся основными в
21
регионах, не могут стать конкурентоспособными именно в данном месте и
обеспечить эффективность бизнеса.
Отношения бизнеса с органами власти – центральными и местными –
имеют значение для эффективного развития бизнеса в любой стране, а в России
этот фактор является особенно актуальным. Власть может содействовать
успеху предприятия или возводить препятствия на пути его развития.
Таким образом, деятельность предприятия подвергается влиянию
различного вида факторов: внешних и внутренних. Внутренняя среда
определяется микроэкономическими факторами: структурой, кадрами,
технологией, задачами деятельности организации и экономическими
показателями. Внешнюю среду формируют макроэкономические факторы на
уровне страны, государственное регулирование инвестиционной деятельности,
мезоэкономические факторы на уровне округа, региона, политика
региональных органов власти в сфере инвестирования, факторы на уровне вида
деятельности (отрасли). Очевидно, что значение каждой группы факторов для
процесса формирования инвестиционной привлекательности будет разным.
Инвестиционная привлекательность объекта инвестирования анализируется по
структурным уровням экономики, начиная с инвестиционной
привлекательности страны и заканчивая конкретным предприятием и
инвестиционным проектом.
1.3 Показатели и методы оценки инвестиционной привлекательности
предприятия
Инвестиционная привлекательность предприятия - совокупность
экономических показателей предприятия, определяющих для инвестора
возможность получения максимальной прибыли при минимальном риске
вложения средств.[20, с. 102]
При оценке инвестиционной привлекательности предприятия
рассматривают следующие аспекты: привлекательность продукции
22
предприятия, кадровая, инновационная, финансовая, территориальная,
экологическая и социальная привлекательность, инвестиционный риск.
Финансовая привлекательность предприятия заключается в минимизации
затрат и максимизации прибыли. Это многокомпонентное понятие,
складывающееся из множества показателей, рассчитываемых на основе
отчетных документов предприятия.
Показатели финансового положения предприятия являются наиболее
существенными для инвесторов.
Выделяют следующие этапы оценки финансовой привлекательности
предприятия:
1. Первый этап предполагает работу с такими отчетными документами,
как бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах. На их основе
осуществляется расчет показателей, характеризующих различные стороны
финансовой привлекательности.
2. Второй этап - методологический. Он заключается в группировке
показателей по обобщающим критериям. Предлагаются пять основных
направлений анализа финансового положения предприятия:
структура имущества;
показатели ликвидности;
показатели долгосрочной финансовой устойчивости;
показатели деловой активности;
показатели рентабельности.
3. Третий этап оценки состоит из двух частей:
- расчета суммарных коэффициентов отклонений значений каждого
сравниваемого показателя от эталонной величины;
- рейтинга предприятий по суммарным коэффициентам, рассчитанным
по каждой группе показателей.[19, с. 154]
23
Таким образом, при оценке финансовой привлекательности предприятия
используются такие показатели как рентабельность предприятия, ликвидность
активов, финансовая устойчивость.
Продукция предприятия для любого инвестора - это ее
конкурентоспособность на внутреннем и внешнем рынке.
Обобщающим показателем конкурентоспособности продукции и ее
инвестиционной привлекательности является цена. Она формируется под
влиянием спроса и предложения и может косвенно выражать
конкурентоспособность путем их сопоставления.[12,с.126]
Кадровая привлекательность предприятия характеризуется тремя
слагаемыми:
- деловыми качествами руководителя и его “команды”;
- качеством “кадрового ядра” (работников высшей квалификации);
- качеством персонала в целом.
Инновационная привлекательность предприятия - это эффект от
среднесрочных и долгосрочных инвестиций в нововведения на предприятии.
При оценке инновационной привлекательности предприятия учитывается
наличие:
- стратегии технического развития производства, как основы всех других
инноваций;
- программы инвестирования производства из различных источников.
Для непосредственной оценки инновационной привлекательности
предприятий необходимы:
1) отбор системы показателей, прямо или косвенно характеризующих
инновационную деятельность предприятия;
2) дифференцированная ранжировка предприятий на основе выбранных
показателей;
3) выбор обобщающих критериев для анализа.
24
Обычно используются следующие показатели: структура основных
средств и эффективность их использования, источники технического
обновления производства, доля прибыли на техническое перевооружение
предприятия.
Территориальная привлекательность предприятия для инвесторов
определяется следующими факторами:
- удаленность предприятия от основных транспортных магистралей,
связывающий город с другими регионами, наличие подъездных путей для
перевозки грузов;
- удаленность предприятия от центра города, где сосредоточены
учреждения местной власти, лидирующие организации рыночной
инфраструктуры и т. д.;
- цена земли, которая во многом дифференцируется в зависимости от
названных выше критериев.
Экологическая привлекательность предприятия определяется
экологической привлекательностью производимой продукции и применяемых
технологий, которая регулируется правовыми нормами и стандартами.
В качестве обобщающих показателей экологической привлекательности
используются:
1) доля платежей за загрязнение в пределах допустимой нормы в
себестоимости;
2) доля платежей по лимитным и сверхлимитным массам загрязняющих
веществ в чистой прибыли.
Инвестиционные решения предполагают изрядную степень риска и, ни
при каких обстоятельствах, нельзя быть полностью уверенным в получении
определенной величины прибыли. Для оценки риска на практике используют
различные методы. Наиболее известные из них:
1) метод индивидуальных оценок (применяется только в отношении
рисков, которые невозможно сопоставить с типичным риском);