32
- методы оценки, разделяющие анализ инвестиционной
привлекательности на внутренние и внешние факторы, которые учитываются
при оценке уровня инвестиционной привлекательности предприятия.
К авторам, которые считают, что оценка инвестиционной
привлекательности предприятия сводится к анализу его финансовой
составляющей, можно отнести И.В. Крылову и др., Т.В. Федоровича, К.В.
Щиборща, Л.П. Белых.
Э.И. Крылова и другие авторы, в качестве показателей, необходимых для
оценки уровня инвестиционной привлекательности предприятия, предлагают
показатели, характеризующие платежеспособность и ликвидность,
коэффициенты рентабельности, оборачиваемости и финансовой устойчивости.
В результате, полученные данные сравниваются с их нормативными
значениями, и чем большее количество полученных значений удовлетворяют
своему нормативному уровню, тем выше оценивается инвестиционная
привлекательность предприятия.
Основными показателями, необходимыми для оценки инвестиционной
привлекательности предприятия, Т.В. Федорович считает показатели рыночной
стоимости предприятия, к которым относит экономическую добавленную
стоимость, рыночную добавленную стоимость, собственный гудвилл,
рыночную капитализацию и предпринимательскую прибыль. Полученные
показатели, чем выше, тем выше и инвестиционная привлекательность
предприятия.
Оценку, состоящую из двух этапов, предлагает К.В. Щиборщ. На первом
этапе оцениваются рентабельность инвестиций, кредитный период и разница
между годовой прибыльностью совокупных активов и годовым процентом по
кредиту. При соблюдении следующих условий, предприятие считается
абсолютно привлекательным рентабельность инвестиций должна составлять не
менее 20%, кредитный период не превышает 8 лет, разность между
прибыльностью совокупных активов и процентом по кредиту положительна.
33
На втором этапе предлагается оценить долю собственных средств в
структуре совокупных пассивов, балансовую прибыль на рубль продукции,
рентабельность продукции, балансовую прибыль к величине оборотных
средств, коэффициенты ликвидности, доля чистого оборотного капитала в
оборотных средствах. Критерий инвестиционной привлекательности
рассчитывается, как средневзвешенная сумма перечисленных показателей, что
позволяет построить рейтинг уже относительной привлекательности тех
предприятий, которые удовлетворяют условию своей абсолютной
инвестиционной привлекательности.
Л.П. Белых предлагает при оценке уровня инвестиционной
привлекательности предприятия анализировать доходность акций по
сравнению с облигациями, валютой и депозитными вкладами, потоки доходов,
выплату дивидендов, отношение чистого дохода на акцию к дивидендам на
акцию, отношение цены акции к чистой прибыли.
При данном подходе отсутствует количественная оценка инвестиционной
привлекательности предприятия, так как не существует интерпретации уровня
инвестиционной привлекательности от анализируемых величин.
Так же, к методам, анализирующим в качестве основы инвестиционной
привлекательности предприятия лишь его финансовую сторону, можно отнести
метод дисконтированных денежных потоков и семифакторную модель оценки
инвестиционной привлекательности (рассмотрена далее).
Метод дисконтированных денежных потоков основан на существовании
предположения, что инвестируемая сумма закладывается из расчета прогнозов
дохода, что дает возможность просчитать наперед выгоду. Предполагаемый
доход вычисляется дисконтированием по ставке, отражающей рискованность
вложения.
Метод дисконтированных потоков чаще всего используется для просчета
выгоды и выбора предприятия для инвестирования из претендентов, так как он
помогает определить потенциал развития.
34
В процессе применения данного метода сравнивается стоимость денег в
начале финансирования и стоимость денег при их возврате в виде будущих
денежных потоков, учитывая при этом фактор времени
Основным показателем в деятельности предприятия считают
ликвидность. Ликвидность баланса выражается в степени покрытия
обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги
соответствует сроку погашения обязательств. Этот показатель является
основным при анализе финансовых показателей в деятельности предприятия.
Поэтому при расчетах следует уделить ему особое внимание.
В российском бухгалтерском балансе активы предприятия расположены в
порядке убывания ликвидности. Их можно разделить на следующие группы:
А1. Высоколиквидные активы (денежные средства и краткосрочные
финансовые вложения)
А2. Быстрореализуемые активы (краткосрочная дебиторская
задолженность, т.е. задолженность, платежи по которой ожидаются в течение
12 месяцев после отчетной даты)
А3. Медленно реализуемые активы (прочие, не упомянутые выше,
оборотные активы)
А4. Труднореализуемые активы (все внеоборотные активы)
Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств
группируются следующим образом:
П1. Наиболее срочные обязательства (привлеченные средства, к которым
относится текущая кредиторская задолженность перед поставщиками и
подрядчиками, персоналом, бюджетом и т.п.)
П2. Среднесрочные обязательства (краткосрочные кредиты и займы,
резервы предстоящих расходов, прочие краткосрочные обязательства)
П3. Долгосрочные обязательства (раздела IV баланса «Долгосрочные
пассивы»)
П4. Постоянные пассивы (собственный капитал организации).
35
Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по
каждой группе активов и пассивов. Идеальным считает ликвидность, при
которой выполняются следующие условия:
А1 > П1
А2 > П2
А3 > П3
А4 < П4
В Таблице 4 представлены частные показатели, входящие в оценку,
формула их расчета, а так же условия, которые должны соблюдаться для
признания баланса ликвидным.
Таблица 4
Анализ показателей ликвидности
Показатель
Формула расчета
Формула
расчета по
балансу
А1-Наиболее
ликвидные активы
Денежные средства +
Краткосрочные финансовые
вложения
Стр. 1250
А1 > П1
(или
равен)
П1-Наиболее
срочные
обязательства
Кредиторская задолженность
Стр. 1520
А2-Быстро
реализуемые активы
Дебиторская задолженность
Стр. 1230
А2 > П2
(или
равен)
П2-Краткосрочные
пассивы
Заемные средства +
Оценочные обязательства +
Прочие обязательства
Стр. 1510 +
стр. 1540 + стр.
1550
А3-Медленно
реализуемые активы
Запасы + НДС + Прочие
оборотные активы
Стр. 1210 +
стр. 1220 + стр.
1260
А3 > П3
(или
равен)
П3-Долгосрочные
пассивы
Долгосрочные обязательства
Стр. 1400
А4-Трудно
реализуемые активы
Внеоборотные активы
Стр. 1100
А4 < П4
(или
равен)
П4-Постоянные
пассивы
Капитал и резервы + Доходы
будущих периодов
Стр. 1300 +
стр. 1530
Так как единого общепринятого метода оценки инвестиционной
привлекательности предприятия не существует, проанализируем основные, из
них (таблица 5).
36
Таблица 5
Методы оценки финансового состояния предприятия
2
Метод
Описание
Применение
Метод
дисконтирования
денежных
потоков.
В процессе применения данного
метода сравнивается стоимость
денег в начале финансирования
и стоимость денег при их
возврате в виде будущих
денежных потоков, учитывается
фактор времени.
Используя данную
методику, можно быстро
оценить стоимость
компании без громоздких
и сложных вычислений
Анализ внешнего
и внутреннего
воздействия
Сначала с помощью метода
Дельфи определяются внешние
и внутренние факторы,
оказывающие на
инвестиционную
привлекательность наибольшее
влияние; затем строится модель
влияния выбранных факторов;
анализируется инвестиционная
привлекательность предприятия;
на завершающем этапе
разрабатывается ряд
рекомендаций. Все этапы
являются взаимосвязанными.
Совокупность внешних факторов
определяется с помощью
анкетирования, следовательно,
зависит от объекта
исследования.
Осознание и грамотный
анализ внешних и
внутренних факторов для
полной картины ситуации
Семифакторная
модель
Рентабельность активов -
критерием инвестиционной
привлекательности.
Модель содержит в себе
следующие факториальные
показатели: прибыль от продаж
продукции, выручка от
реализации продукции, активы,
оборотные активы, дебиторская
задолженность, заемный
капитал, краткосрочные
обязательства, кредиторская
задолженность. По
интегральному индексу, который
рассчитывается как
произведение индексов
изменения факторов,
определяется уровень
инвестиционной
привлекательности.
Отражает факторы,
влияющие на
рентабельность активов.
Основой принятия
решения служит
следующее правило: чем
выше рентабельность
активов, тем более
эффективно работает
предприятие и является
более привлекательным
для инвестора.
2
Таблица составлена по источнику [33, c.68-71]
37
Окончание таблицы 5
Интегральная оценка
инвестиционной
привлекательности
на основе
Данная методика основана на
использовании внутренних
показателей деятельности
предприятия, влияющих на его
инвестиционную привлекательность
и сгруппированных в 5 блоков:
показатели эффективности
использования основных
и материальных оборотных средств,
финансового состояния,
использования внутренних
показателей трудовых ресурсов,
инвестиционной деятельности,
эффективности хозяйственной
деятельности. Расчеты,
произведённые по каждому из 5
блоков, затем сводятся
к интегральному показателю
инвестиционной привлекательности
предприятия.
Анализ внутренних
факторов
Комплексная оценка
Проводится анализ как внутренних,
так и внешних факторов
деятельности предприятия
и сведению их к единому
интегральному показателю.
Данный метод объединяет 3
раздела: общий, специальный
и контрольный.
Общий раздел включает: оценку
положения на рынке, деловой
репутации, зависимости от крупных
поставщиков и покупателей, анализ
стратегической эффективности
предприятия. Специальный раздел
включает этапы оценки общей
эффективности;
пропорциональности
экономического роста;
операционной, финансовой,
инновационно-инвестиционной
активности; качества прибыли.
и платежеспособности.
Анализ
инвестиционной
привлекательности в
комплексе
Существуют как достоинства каждого метода, так и недостатки.
Рассмотрим их более подробно.
Метод дисконтирования денежных потоков (рисунок 3) хорош тем, что
можно увидеть потенциал предприятия, даже скрытый, а так же оценить
38
реальную привлекательность предприятия для инвестора. Со стороны
недостатков главным подводным камнем является зависимость конечных
результатов ль первоначальных значений денежных потоков
и соответствующих ставок дисконтирования.
Рисунок 3 – Сущность метода дисконтирования денежных потоков
[33, c.69]
Анализ внешних и внутренних факторов воздействия (рисунок 4)
помогает провести комплексное исследование. Главным недостатком здесь
выступает субъективность данных, которые собираются с помощью
анкетирования и опросов. Происходит снижение точности оценки
инвестиционной привлекательности предприятия.
Рисунок 4 – Сущность анализа внешних и внутренних факторов
воздействия [33, c.69]
39
Семифакторная модель (рисунок 5) позволяет точно математически
вычислить показатель, служащий критерием оценки уровня инвестиционной
привлекательности, выявить динамику анализируемых индикаторов, однако
в отличии от оценки инвестиционной привлекательности на основе анализа
факторов внешнего и внутреннего воздействия данный метод учитывает только
внутренние показатели деятельности предприятия, анализ инвестиционной
привлекательности проводится на основе оценки только финансового
состояния предприятия, тогда как термин «инвестиционная привлекательность»
намного шире.
Рисунок 5 – Семифакторная модель [33, c.70]
Достоинством метода интегральной оценки инвестиционной
привлекательности на основе внутренних показателей (рисунок 6) является его
объективность, а также сведение всех расчетов к окончательному
интегральному показателю, что значительно упрощает представление
результатов. К отрицательным моментам можно отнести ориентированность
методики только на внутренние показатели деятельности предприятия, на
оценку только финансового состояния.
40
Рисунок 6 - Метода интегральной оценки инвестиционной
привлекательности на основе внутренних показателей [33, c.70]
К преимуществам метода комплексного анализа инвестиционной
привлекательности (рисунок 7) можно отнести комплексный подход, охват
большой совокупности показателей и коэффициентов, сведение расчетов
к единому интегральному показателю.
К негативным моментам можно отнести субъективный характер данных,
который проявляется на этапе выставления экспертами оценок. Однако, этот
недостаток компенсирован анализом большого числа абсолютных
и относительных экономических показателей.
Рисунок 7 - Метод комплексного анализа инвестиционной
привлекательности [33, c.71]
На основе проведенного анализа во 2 главе можно сказать, что анализ
финансово-хозяйственной деятельности является базой для текущего и
перспективного планирования деятельности организации.
41
Инвестиционная привлекательность предприятия – основа для
эффективной работы любой компании и получение прибыли. Поэтому такой
вид анализа, как правильная и грамотная оценка инвестиционной
привлекательности очень важна.
Существующие основные методы анализа инвестиционной
привлекательности предприятия имеют как достоинства, так и недостатки. Так
как, нет идеальной методики, нужно выбирать несколько для более подробного
и комплексного понимания реальной ситуации.
С позиции внутренней деятельности предприятие поможет оценить
анализ на основе семифакторной модели и интегральной оценки по внутренним
показателям, также данные способы помогут принять объективное решение.
Комплексный метод и метод, основывающийся на анализе факторов
внутреннего и внешнего воздействия дадут возможность учесть
нерассмотренные в первых двух методиках факторы, однако данные будут
иметь субъективный характер.