36
Аi - амортизационные отчисления на полное восстановление в i-м году,
руб.;
R - чистый доход в первый год реализации инвестиционного проекта,
представляющий собой сумму чистой прибыли и амортизации, руб.
Приведенные выше формулы , позволяют оценить инвестированный
проект, подготовленный к реализации продукции наименее затратным
способом. При этом в случае равномерного поступления доходов в течение
всего срока окупаемости инвестиций, используется формула № (1), а в
случае, когда доходы неравномерно распределяются по годам ,реализации
инвестиционного проекта, применяется формула № (2).
Метод оценки инвестиций по норме прибыли на капитал. Вторым
методом оценки эффективной инвестиций без дисконтирования является
метод использования рассчитанной нормы прибыли, известный под
названием «прибыль на капитал». Сущность этого метода состоит в
определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного
проекта и вложенным капиталом. Расчет нормы прибыли на капитал
проводится двумя способами формулы № (3) и № (4):
, (3)
, (4)
где Q- норма прибыли на капитал, %;
СF - сумма годового доходов за весь срок использования
инвестиционного проекта, руб.;
E – первоначальное вложение на реализацию инвестиционного
проекта, руб.;
Ej - остаточная стоимость вложений, представляющая разницу между
первоначальной суммой вложений и суммой износа средств за весь срок
использования проекта, руб.
37
Нужно отметить, что при применении первого способа расчета нормы
прибыли на капитал исходят из общей суммы первично вложенного
капитала. В случае использования второго способа - определяется средний
размер вложенного капитала в течение всего срока службы инвестиционного
проекта.
II группа. Метод оценки эффективности инвестиций, основанные на
дисконтированных оценках.
Дисконтирование как методы оценки инвестиционных проектов путем
выражения будущих финансовых потоков связано с реализацией проектов
через их стоимость на данный момент времени. Дисконтирование денежных
поступлений представляет собой приведение разновременных значений к их
ценности на определенный момент времени. В данный момент времени
называется моментом приведения, который может не совпадать с базовым
периодом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным
в текущих или дефлированных ценах.
Основной экономический норматив, используемый при
дисконтировании, является норма дисконта, которая выражается в долях
единицы или % в год. Норма дисконта, является задаваемым экономическим
нормативом, применяемый при оценке эффективности инвестиционного
проекта. Однако в отдельных случаях значение нормы дисконта можно
устанавливать для разных шагов расчета.
Является норма дисконта участника проекта, отражает эффект участия
в проекте отдельных участников.
В настоящее время наибольшее распространение в зарубежной и
отечественной практике оценки эффект инвестиционных проектов получили
следующие методы оценки эффективности инвестиций, основанные на
дисконтировании:
- дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
- индекс доходности.
38
- методика стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости,
метод чистой текущей стоимости);
- методика внутренней нормы прибыли;
Методика чистой приведенной стоимости. Чистая приведенная
стоимость NPV (Net Present Value) представляет разницу между
приведенным (дисконтированным) денежным доходом от инвестиционного
проекта и единовременными затратами на инвестиции.
Методика приведенной чистой стоимости позволяет принять
управленческое решение о реализации инвестиционного проекта на основе
сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для
реализации инвестиционными издержками (капитальными вложениями).
Критерий принятия управленческих решений о целесообразности
инвестиционного проекта ,одинаков для любых видов инвестиций и
организаций. Если чистая приведенная стоимость положительна (больше
нуля), инвестиционный проект следует принять или наоборот отменить .
Чтобы использовать метод чистой приведенной стоимости ,необходимо
располагать следующей информацией.
1. Сведения о затратах на реализацию инвестированного проекта.
2. Информация о будущей сумме доходов от реализации
инвестиционных проектов.
3. Показатели ожидаемого экономического срока использования
инвестиционных проектов .
4. Характеристика требуемой нормы прибыли (дисконтной ставки), по
которой рассчитывается на данный момент стоимость.
При разовой инвестиции математический расчет чистой текущей
стоимости можно представить следующей формулой (5):
, (5)
где NPV - чистая прибыль денежных средств за весь срок реализации
инвестиционного проекта, руб.;
39
CFt - годовые денежные поступления в течение n лет, руб.;
IC - первоначальные инвестиции, руб.;
t - порядковый номер года получения дохода;
r - ставка дисконтирования;
T - период проектирования.
Нужно отметить, что при прогнозировании доходных поступлений по
годам, необходимо учитывать и рассматривать все виды поступлений как
непроизводственного, так и производственного характера, затрагивающие
интересы реализуемого проекта.
С помощью дисконтирования можно найти текущую стоимость денег,
которые будут получены в будущем. Формулы для расчета по сложной
процентной ставке и с помощью дисконтирования увязаны между собой
следующим образом, используя формулу (7):
, (7)
где FV (Future Value) - будущая стоимость по сложной процентной
ставке.
Внутренняя норма прибыли Ї доходность Ї
IRR (International Rate of Return) представляет собой ту расчетную ставку
процента (ставку дисконтирования), при которой сумма доходов за весь
период использования инвестированного проекта становится равной сумме
первоначальных затрат (инвестициям). Иными словами, внутренняя норма
прибыли является % ставкой, при которой чистая приведенная стоимость
становится равной нулю, формула (8):
(8)
Показатель внутренней нормы прибыли широко используется при
анализе эффективности инвестированных проектов. Реализация любого
инвестиционного проекта требует привлечения необходимых ресурсов и
вложений , которые всегда следует возмещать путем оплаты начисленных
40
процентов за пользование заемными средствами, выплаты дивидендов за
привлеченный акционерный капитал и т. д. [30.c.193]
Для этого нужно подобрать такую % ставку для дисконтирования
денежных потоков, которая обеспечит получение выражения: NPV?
Поэтому для того, чтобы обеспечить необходимый доход от
инвестирования, необходимо добиться такого положения, когда чистая
приведенная стоимость будет больше нуля или равна ему.
Данный показатель должен отражать ожидаемый ,усредненный
уровень кредитного процента с учетом фактора риска.
Суть этого показателя сводится к тому, что инвестор должен сравнить
полученное значения IRR для инвестиционного проекта с ценой
привлеченных инвестиционных ресурсов -CC (Costof Capital), формула (9):
(9)
Kj - цена j-ого источника средств;
dj - уделтный вес j-ого источника средств в общей их сумме.
Таким образом, если:
IRR > CC - проект следует принять;
IRR < CC - проект следует отвергнуть;
IRR = CC - проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
DPP (Discounted Payback period), дисконтированный срок окупаемости
инвестиций - это срок, за который окупаются первоначальные затраты на
реализацию проекта за счет доходов, дисконтированных по заданной
процентной ставке на данный момент времени, формула № (10):
(10)
Оценка эффективности инвестиционного проекта по методу
рентабельности.
41
Рентабельность, индекс доходности PI(Profitability Index) представляет
отношение приведенных денежных сумм к инвестиционным расходам.
Возможно и другое определение: рентабельность (индекс доходности) -
отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало
реализации инвестированного проекта, инвестиционным расходам.
Последнее определение применимо к ситуациям, когда капиталовложения в
инвестиционный проект осуществляются в течение ряда лет.
Для расчета индекса доходности используется та же информация о
дисконтированных денежных доходов и расходов, что и при расчете чистой
приведенной стоимости.
Общая формула для расчета индекса доходности ,выглядит следующим
образом, пользуясь формулой (11):
, (11)
Если индекс доходности = единице, то будущие приведенные
денежные доходы будут равны вложенным средствам и фирма получит
прирост дохода в пределах заданной нормы прибыли от продажи. В этом
случае проект принимается при дополнительных исследованиях, например,
если нормальная прибыли, заданная, рассчитанная норма эффективности
инвестирования проекта, будет больше, чем норма прибыли на капитал,
рассчитанная в целом по предприятию. Если индекс доходности больше
единицы, то проект принимается. При индексе доходности меньше единицы
проект отклоняется.
42
2 Анализ инвестиционной привлекательности ПАО
«Нижнекамскшина»
2.1 Организационно-экономическая характеристика ПАО
«Нижнекамскшина»
ПАО «Нижнекамскшина» является крупнейшим российским
предприятием шинной промышленности. Почти каждая 3 шина, которая
выпущена у нас в стране, сделана в городе Нижнекамске. Предприятие
основано в 1971 году для базового производства шин советской
автомобильной промышленности - ВАЗа и КАМАЗа, в том числе, для
потребностей вторичного рынка в шинах легкового, грузового и
сельскохозяйственного транспорта.
В настоящий момент, на долю ПАО «Нижнекамскшина» приходится
более 45% от всех шин, производимых в Российской Федерации. На
сегодняшний день, ПАО «Нижнекамскшина» выпускает более сотни разных
видов автомобильных шин, которые, в том числе, идут на экспорт в 25 стран
мира.
Продукция ПАО «Нижнекамскшина» поставляется на крупнейшие
автозаводы Российской Федерации и стран СНГ, а также на вторичный
рынок в розничную продажу.
При создании предприятия, ориентировали на комплектацию шинами
Волжского и Камского автомобильных заводов и удовлетворение
потребностей в шинах Поволжского и других близлежащих экономических
районов России.
В соответствии с Уставом Общества к основным видам деятельности
относятся (с указанием кода ОКВЭД):
22.11 Производство резиновых шин, покрышек и камер;
восстановление резиновыхшин и покрышек;
22.1. Производство резиновых изделий;
43
22.19.3. Производство труб, трубок, рукавов и шлангов из
вулканизированной резины:
22.2. Производство изделий из пластмасс;
36.0. Забор, очистка и распределение воды;
46.0. Торговля оптовая за вознаграждение или на договорной основе;
68.20. Аренда и управление собственным или арендованным
недвижимым имуществом; и другое.
Четвертая часть производимой продукции поставляют на
комплектацию автомобильных заводов. Больше половины первичного
рынка комплектации , российских автозаводов производятся на
рассмотренном предприятии. Кроме того, созданное совместное
предприятие «Дженерал-Моторз - АвтоВАЗ», тоже выбрало «Каму» для
внедорожника «Шевроле-Нива».
С составе предприятия состоят 2 завода:
- завод массовых шин (ЗМШ);
- завод грузовых шин (ЗГШ).
Завод массовых шин построен с учетом нужд Волжского
автомобильного завода, Ульяновского автомобильного завода и парка
автомобилей, близлежащих к заводу регионов. Основная продукция - шины
для легковых и легкогрузовых авто.
В состав структуры ЗМШ и ЗГШ входят:
- заместитель директора по экономическому анализу;
- основное производство завода и вспомогательные цеха заводов.
К основному производству завода относят:
- директор завода, которому непосредственно подчиняется главный
инженер;
- заместитель директора по производству;
- главный технолог;
- производство подготовки сырья и отправки готовой продукции;
- подготовительное производство, которое занимается подготовкой
44
сырья для будущего производства автошин;
- каландровое производство, которое осуществляет сбор каркаса для
сборочных цехов;
- автокамерное производство.
Вспомогательные цеха завода включают в себя:
- электрический цех;
- тепловой цех;
- ремонтно-механический цех;
- внутризаводской электрический транспорт;
- технологические поточные системы;
- автоматизированные системы управления;
- хозяйственных цех.
- сборочное производство №1;
- сборочное производство №2;
- производство вулканизации легковых шин;
- производство грузовых шин;
Главными органами управления предприятия выступают:
- общее собрание акционеров;
- Совет директоров;
- Правление акционерного общества;
- Генеральный директор.
Высшей ступенью управления предприятия выступает собрание
акционеров. В состав Акционеров входит рассмотрение вопросов на
собрании количеством голосов, пропорциональном количеству
принадлежащих им .
Здесь следует отметит, что «Нижнекамскшина» интегрировано в состав
нефтехимического бизнеса УК ПАО «Татнефть».
Общий объем инвестиций «Татнефти» в развитие «Нижнекамскшина»
составил около 40 миллиардов рублей. Первым значимым проектом в
45
данной программе явилось производство высокоэффективных, радиальных
легковых шин под новым названием «KАМА-EURO».
Одним из основных показателей финансовой деятельности
предприятия выступает анализ масштаба производства, который проводится
по данным финансовой отчетности. Он нашел свое отражение в таблице 1.
Таблица 1
Основные показатели экономической деятельности ПАО
«Нижнекамскшина»
Показатели
Единица
измерения
2018 г.
2019 г.
2020 г.
Темп роста
2018/2019
Темп
роста
2019/2018
Товарная
продукция в
натуральном
выражении
тыс. шт.
13793,01
15172,01
9431
109,998
62,167
Товарная
продукция в
денежном
выражении
млн. руб.
6136,46
7243,75
5938,9
119,999
82,0
Себестоимос
ть товарной
продукции,
в т.ч.
млн. руб.
5781,1
6899,7
6487,9
119,349
94,017
Прибыль
(убыток) от
товарной
продукции
млн. руб.
563,4
509,6
392,8
95,359
77,080
Затраты на
1 руб.
товарной
продукции
коп.
93,41
95,25
110,0
101,969
100
Рентабельно
сть
%
9,3
7,4
6,0
0,8
0,8
Выручка от
продажи
продукции,
товаров и
услуг
млн. руб.
6324,6
7409,2
6879,7
117,148
92,853