25
облигации и прочее. Заемные ресурсы могут иметь самую различную форму:
денежную, товарную, оборудование и другие.
Использование заемных средств компании способствует временному
повышению финансовых показателей. Данный эффект справедлив, если
заемные ресурсы не замораживаются на длительный период в обороте и
вовремя возвращаются, поэтому в процессе изучении структуры заемных
средств определяются пропорции займов, кредитов и кредиторской
задолженности. Особую важность при анализе долгосрочного займа имеют
сроки востребования, от которых напрямую зависит финансовая стабильность
компании. В свою очередь кредиторская задолженность является способом
покрытия дебиторской задолженности. Анализируя структуру финансовых
ресурсов очень важно учесть особенности каждой группы, так как от
соотношения собственных и заемных средств прямо зависит финансовое
состояние компании.
Рост собственных средств увеличивает финансовую стабильность
предприятия и уменьшает рентабельность собственного капитала. Тем не
менее, рост доли собственного капитала не всегда целесообразен. Собственных
ресурсов должно хватать для поддержания финансовой стабильности
компании. Миссией финансового менеджмента в компании является
повышение рентабельности собственных средств, предварительно добившись
финансовой стабильности
38
.
Таким образом, воздействие структуры финансовых средств на
ликвидность и платежеспособность компании включает два главных аспекта:
1) определение оптимальных для данной организации соотношений
применения собственного и заемного капитала;
2) привлечение в компанию требуемых видов и объемов ресурсов для
достижения расчетных показателей его структуры.
38
1Бердникова Т. Б. Анализ и диагностика финансово–хозяйственной деятельности
предприятия / Т. Б. Бердникова. – М.: Инфра–М, 2017. – С. 89.
26
На ликвидность активов предприятия влияет полный денежный оборот
предприятия, включающий в себя поток денежных расчетов и платежей,
проходящих через счета компании. Таким образом, грамотный и полный
контроль за движением денежных средств, оборотного капитала и прибыли
является краеугольным камнем на пути к эффективному ведению
хозяйственной деятельности и стабильному финансовому положению.
Финансовые ресурсы - совокупность денежных средств, которые
потенциально могут быть сформированы и использованы в процессе
осуществления финансово-хозяйственной деятельности предприятия
39
.
Все источники формирования финансовых ресурсов делятся на две
категории: собственные и заемные. Собственные, в свою очередь,
подразделяются на внешние и внутренние.
Внутренние собственные источники финансовых средств включают
прибыль в распоряжении компании, вложения учредителей предприятия при
создании уставного капитала, амортизационные исчисления.
Внешние собственные источники включают дополнительные вложения в
уставный капитал, размещения ценных бумаг, дополнительную эмиссию,
получение безвозмездной помощи в виде материальных и нематериальных
активов, страхование возмещения.
Составляющими внешних заемных средств являются кредиты банков,
кредиторская задолженность, коммерческий кредит, средства бюджета и
внебюджетных фондов, представленные на возвратной основе, средства от
выпуска и продажи облигаций.
К плюсам внутренних финансовых средств относится то, что у компании
не появляется никаких внешних обязательств, не снижаются показатели
ликвидности, отсутствует риск потери контроля над компанией.
39
Джикаева И.В. Анализ ликвидности и финансовой устойчивости предприятия / И.В.
Джикаева // Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития. - 2016. – С. 158-160.
27
Заемные финансовые средства привлекаются посредством использования
кредитных ресурсов, выпуском ценных бумаг и облигаций. Такая возможность
привлечения кредитных ресурсов определяется двумя факторами: с одной
стороны, выгодно ли предприятию привлекать их по предлагаемой на рынке
цене (ставке кредита), при этом каждое предприятие самостоятельно
определяет, допустимы уровень заемных средств; с другой стороны, сможет ли
предприятие их привлечь, т.е. является ли оно кредитоспособным заемщиком с
точки зрения банков. Таким образом, кредитные ресурсы, перераспределяемые
между экономическими субъектами на финансовом рынке, доступны далеко не
всем предприятиям. Структура источников финансовых ресурсов конкретного
предприятия определяется рядом факторов. Не все источники финансовых
ресурсов в равно степени доступны предприятиям. Формирование уставного
капитала организации различных организационно-правовых форм имеет
существенные различия. Отраслевые особенности привлечения заемных
ресурсов, а также возможности привлечения бюджетных ресурсов и средств на
финансовом рынке. Кроме того, стоимость привлечения источников различна.
Важно, чтобы стоимость привлечения источника была ниже, чем отдача от его
использования. Повышение рентабельности собственного капитала
предприятия с учетом эффекта финансового рычага определяет
целесообразность привлечения заемных средств.
Ликвидность – это величина, обратная времени, которое необходимо для
обращения активов в денежные средства
40
.
Анализ ликвидности включает
41
:
- ликвидность активов – времени, необходимого предприятию для
перехода активов в денежные средства (чем меньше времени, тем более
40
Климова Н. В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности:
учебный модуль / Н. В. Климова. – Ростов–на–Дону: Феникс, 2017. – С. 72.
41
Ибрагимова К. М. Анализ управления платежеспособностью и финансовой
устойчивостью / К.М. Ибрагимова // Молодой ученый. — 2015. — №11. — С. 853-856.
28
ликвидными являются активы);
- ликвидности баланса – покрытие обязательств предприятия ее активами,
срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения
обязательств.
При этом активы группируются по степени убывающей ликвидности, а
пассивы - по степени срочности их погашения (табл. 1).
Таблица 1
Группировка активов и пассивов
42
№
Актив
баланса
Группировка
актива
баланса
Данные
бухгалтерског
о баланса
(№стр.)
Пассив
баланса
Группировка
пассива
баланса
Данные
бухгалтерск
ого баланса
(№стр.)
1
А
1
Наиболее
ликвидные
активы
Стр.1240+1250
П
1
Наиболее
срочные
обязательства
Стр.1520
2
А
2
Быстро
реализуемые
активы
Стр.1230+1260
П
2
Краткосрочные
обязательства
Стр.1510+
1540
3
А
3
Медленно
реализуемые
активы
Стр.1210+1220
П
3
Долгосрочные
обязательства
Стр.1400
4
А
4
Трудно
реализуемые
активы
Стр.1100
П
4
Постоянные
пассивы
Стр.1300+
1530
Исходя из проведенной группировки, баланс считается абсолютно
ликвидным только в том случае, если соблюдаются все четыре неравенства
одновременно
43
:
А1 ≥ П1; А2 ≥ П2; А3 ≥ П3; А4 ≤ П4 (1)
В практической деятельности организаций соотношение А
1
≥П
1
не
42
Любушин Н. П. Финансовый анализ: учебник / Н. П. Любушин. – М.: ЭКСМО,
2017. – С. 92.
43
Полюшко Ю.Н. Анализ методов управления платежеспособностью предприятия /
Ю. Н. Полюшко // Экономика и управление: проблемы, решения. М.: Научная библиотека. -
2018. - № 3 (15). - С. 41–46.
29
соблюдается. Тем не менее, наличие незначительных остатков денежных
средств не означает, что организация не платежеспособна, поскольку они могут
поступать на расчетный счет в ближайшие дни. Более того, иметь
значительную сумму денежных средств на счетах (расчетных, валютных) и в
кассе является нецелесообразным. Денежные средства должны «работать» и
прежде всего, использоваться в операционной деятельности.
Для анализа ликвидности баланса целесообразно определять следующие
соотношения:
А
1
+А
2
≥П
1
+П
2
; А
3
≥П
3
; А
4
≤П
4
(2)
Платежеспособность организации рассматривается как ее способность
своевременно и полностью рассчитаться по всем долгам. Исходя из этого,
следует различать собственно платежеспособность и общую
платежеспособность.
Собственно платежеспособность означает наличие у организации
ликвидных активов, достаточных для своевременного погашения
краткосрочных обязательств, и характеризуется показателями ликвидности
(табл. 2).
Таблица 2
Показатели, характеризующие платежеспособность организации
44
№
Показатель
Алгоритм
расчета
Обозначение
1
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
(Кал)
ДСр- денежные средства (стр.1250);
КФВ- краткосрочные финансовые вложения
(стр.1240);
КО- краткосрочные обязательства
(стр.1500)
2
Коэффициент
быстрой
ликвидности
(Кбл)
ДЗ- дебиторская задолженность (стр.1230);
44
Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия / Ж. Ришар. –
М.: Аудит, ЮНИТИ, 2015. – С. 138.
30
3
Коэффициент
текущей
ликвидности
(Ктл)
Аоб- оборотные (текущие) активы
(стр.1200);
Общая платежеспособность характеризует способность организации
покрыть все свои обязательства имеющимися активами
45
:
К
оп
= А/О (3)
где К
оп
– коэффициент общей платежеспособности;
А- активы организации (стр.1600);
О – обязательства организации (стр.1400+стр.1500).
Степень платежеспособности (С
пл
) определяется по формуле
46
:
С
пл
= О/Sмес., (4)
где Sмес. – среднемесячная выручка (стр.2110 форма №2/12 мес.).
Следующий показатель, характеризующий ликвидность предприятия -
чистый оборотный капитал. Это тоже самое, что и собственные оборотные
средства предприятия. Чистый оборотный капитал показывает, какую именно
долю используемых оборотных активов фирмы финансируется за счет
собственного капитала долгосрочных заемных ресурсов. Если оборотные
средства превышают краткосрочные обязательства, это означает, что
предприятие помимо того, что может погасить свои краткосрочные
обязательства, но и имеет запасы для расширения деятельности. Наличие
собственных оборотных средств может быть определено несколькими
вариантами расчетов.
Стоит отметить, что для компании негативным фактором является как
большая сумма чистого оборотного капитала, так и маленькая. Это связано с
45
Селезнева Н. Н. Финансовый анализ. Управление финансами: учебное пособие для
вузов / Н. Н. Селезнева. – М.: Юнити–дана, 2016. – С. 187.
46
Шеремет А. Д. Анализ и диагностика финансово–хозяйственной деятельности
предприятия: Учебник / А. Д. Шеремет. – М.: ИНФРА–М, 2017. – С, 174.
31
тем, что большой показатель указывает на нецелесообразное использование
собственных средств, а маленькая, соответственно на то, что предприятия не
может оплачивать текущие счета.
Чистый оборотный капитал определяется по формуле:
ЧОК = СК – ВА (5)
где СК – собственные средства;
ВА – внеоборотные активы.
Другой вариант расчета заключается в том, что наличие собственных
оборотных средств определяется разностью между суммой собственных и
долгосрочных обязательств и величиной внеоборотных активов:
ЧОК = СК + ДО – ВА (6)
Третий вариант расчета определяется разность между величиной
оборотных активов и краткосрочной задолженностью:
ЧОК = ОА – КО (7)
где ОА – оборотные активы;
С помощью 2 и 3 вариантов расчетов получают одно и то же значение,
которое учитывает в ЧОК долгосрочные обязательства, а первый вариант
расчета ЧОК их не учитывает, поэтому получается значение меньше по
величине. Как правило, используют в качестве расчета ЧОК третий вариант
47
.
Таким образом, существует множество вариантов расчета ликвидности
компании по различным критериям, которые необходимо постоянно
рассчитывать и на основании данных разрабатывать мероприятия по ее
повышению.
Результаты проведенного анализа финансового состояния должны быть
оценены. В самом общем виде оценка представляет собой отношение к какому-
либо действию, явлению, объекту, установление их значимости, соответствия
определенным нормам и принципам.
47
Шеремет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности / А. Д. Шеремет. –
М.: ИНФРА–М, 2017. – С. 139.
32
Исходя из этого основными методами оценки финансового состояния
организации могут быть:
1. Трендовый, который заключается в сравнении каждого показателя
отчетного периода с предшествующими и определении тренда – основной
тенденции динамики показателя, очищенной от случайного влияния и
индивидуальных особенностей отдельных периодов. В качестве критерия
оценки принимаются наилучшее из значений, которые принимали изучаемые
показатели в соответствующем периоде, либо усредненные значения
показателей по временному ряду.
2. Сравнительный (пространственный) включает проведение двух
основных типов сравнений.
2.1.Первый тип:
- с аналогичными показателями за прошлые периоды;
- с плановыми значениями показателей, установленных организацией.
2.2. Второй тип:
- с аналогичными показателями организаций-конкурентов за тот же
период;
- со среднеотраслевыми значениями показателей за тот же период;
- с аналогичными показателями организаций – лидеров в отрасли,
поскольку для большинства организаций целевым уровнем эффективности
являются не среднеотраслевые значения показателей, а именно ориентир на
лидеров;
- с аналогичными показателями компаний – мировых лидеров в данном
бизнесе.
При определении влияния структуры финансовых ресурсов на
платежеспособность и ликвидность предприятия необходимо рассчитывать ряд
показателей. Во-первых, необходимо определить финансовый рычаг
(финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала предприятия к
собственным средствам, который характеризует степень риска и устойчивость
предприятия. Эффективность использования заемного капитала зависит от
33
соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит.
Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного
капитала не прибыльно. А соответственно больший финансовый рычаг дает
больший эффект.
Для определения финансового рычага необходимы дополнительные
параметры
48
:
-экономическая рентабельность, или рентабельность активов (РА),
который показывает способность активов предприятия приносить прибыль,
т.е. сколько прибыли приходится на каждый рубль, вложенный в имущество
предприятия. Рассчитывается по формуле:
РА=ЧП/А (8)
где,
ЧП - чистая прибыль предприятия;
А-активы предприятия.
-Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового
рычага - это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами
(СС).
Пл
фр
=ЗС/СС (9)
-Дифференциал финансового рычага (Д
фр
) представляет собой разницу
между рентабельностью активов (РA) по операционной
прибыли и ставкой по обслуживанию долга (процентов за кредит)
Д
фр
= РА — П (10)
Таким образом, эффект финансового рычага определяется по следующей
формуле:
ЭФР= (1- Н
п
)* Д
фр
* Пл
фр
, (11)
где, Н
п
- налог на прибыль.
Высокое значение коэффициента финансового рычага могут быть у таких
48
Шеремет А. Д. Методика финансового анализа / А. Д. Шеремет. – М.: ИНФРА–М,
2015. – С. 122.
34
компаний, которые имеют стабильное и прогнозируемое поступление
денежных средств за реализованную продукцию. Также высокий коэффициент
может быть у компаний с высокой долей ликвидных активов (банки).
Также при определении влияния структуры финансовых ресурсов на
платежеспособность и ликвидность предприятия необходимо рассчитывать
такие показатели, как операционный и финансовый циклы.
Длительность операционного и финансового циклов считается одним из
главных показателей эффективности управления оборотными активами.
Операционный цикл — это промежуток времени от закупки сырья до
оплаты реализованной готовой продукции. При этом если предприятие
работает по договору предоплаты, тогда фактом окончания операционного
цикла станет реализация, а не оплата готовой продукции. Определяется по
формуле
49
:
ОЦ = Т
з
+ Т
дз
(12)
где, Т
з
- период оборота товарно-материальных запасов, дней;
Т
дз
- период оборота дебиторской задолженности, дней.
Соответственно, для того, чтобы рассчитать операционный цикл,
необходимо посчитать периоды обращения запасов и дебиторской
задолженности.
Для того, чтобы найти период обращения какого-либо показателя, сначала
нужно найти их коэффициенты.
Так коэффициент оборачиваемости запасов будет равен:
К
оз
=СС/З (13)
где, СС- себестоимость реализованной продукции;
З- стоимость запасов.
Отсюда Т
з
определяется соотношением продолжительности
49
Акулич М. В. Анализ хозяйственной деятельности. Ответы на экзаменационные
вопросы / М. В. Акулич. – М.: ТетраСистемс, 2016. –С. 345.