46
достаточно для покрытия среднесрочных обязательств (краткосрочной
задолженности за минусом текущей кредиторской задолженности). В
данном случае это соотношение выполняется (быстрореализуемые активы
превышают среднесрочные обязательства в 9,7 раза).
Таблица 14
Анализ коэффициентов ликвидности ПАО «Нижнекамскнефтехим»
Коэффициент
Символ
Формула
2018
2017
2016
Изменение
2018-2016
К-т текущей
ликвидности
Кл
(А1+А2+А3)/(П1+П2)
7,21
6,27
3,38
+3,73
К-т быстрой
ликвидности
Кб
(А1+А2)/(П1+П2)
3,69
26,15
19,92
-16,23
К-т
абсолютной
ликвидности
Ка
(А1)/(П1+П2)
0,61
0,77
0,82
-0,21
По состоянию на 31.12.2018 значение коэффициента текущей
ликвидности (7,21) соответствует норме. При этом за 3 последних года
коэффициент текущей ликвидности вырос на 3,73. Увеличение
коэффициента текущей ликвидности наблюдалось в течение всего периода.
С другой стороны, значительно высокий показатель(значение больше
3)говорит о том, что на предприятие наблюдается избыток денежных
средств, т.е. неэффективное управление денежным потоком при
оптимизации профицита. Нерациональная структура капитала, может
возникать при медленной оборачиваемости средств, вложенных в запасы,
росте дебиторской задолженности, при слишком высокой доле
неработающих активов в виде наличных денег и средств на счетах.
Значение коэффициента быстрой (промежуточной) ликвидности тоже
соответствует норме – 3,69 при норме 1,5. Это говорит о наличии у
организации ликвидных активов, которыми можно погасить наиболее
срочные обязательства. В течение всего периода коэффициент быстрой
ликвидности сохранял нормативное значение.
47
Третий из коэффициентов, характеризующий способность
организации погасить всю или часть краткосрочной задолженности за счет
денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, имеет значение,
соответствующее допустимому (0,61). За весь анализируемый период
коэффициент уменьшился на 0,21.
В следующей таблице рассчитаны показатели, рекомендованные в
методике Федерального управления по делам о несостоятельности
(банкротстве) (Распоряжение N 31-р от 12.08.1994; к настоящему моменту
распоряжение утратило силу, расчеты приведены в справочных целях).
Таблица 15
Определение неудовлетворительной структуры баланса ПАО
«Нижнекамскнефтехим»
Показатель
Значение показателя
Изменение
(гр.3-гр.2)
Нормативное
значение
Соответствие
фактического
значения
нормативному на
конец периода
на начало
периода
(31.12.2017)
на конец
периода
(31.12.2018)
1
2
3
4
5
6
1. Коэффициент текущей
ликвидности
6,94
7,89
+0,68
не менее 2
соответствует
2. Коэффициент
обеспеченности
собственными средствами
0,79
0,49
-0,3
не менее 0,1
соответствует
3. Коэффициент утраты
платежеспособности
x
4,03
x
не менее 1
соответствует
Поскольку оба коэффициента на 31 декабря 2018 г. оказались в пределах
допустимых норм, в качестве третьего показателя рассчитан коэффициент
утраты платежеспособности. Данный коэффициент служит для оценки
перспективы утраты организацией нормальной структуры баланса
(платежеспособности) в течение трех месяцев при сохранении имевшей место в
анализируемом периоде динамики первых двух коэффициентов. Значение
коэффициента утраты платежеспособности (4,03) указывает на низкую
вероятность значительного ухудшения показателей платежеспособности ПАО
«Нижнекамскнефтехим» в ближайшие три месяца.
Подводя итоги второй главы сформулируем следующие выводы.
48
Показатели финансового положения и результатов деятельности
организации, имеющие исключительно хорошие значения:
– чистые активы превышают уставный капитал, к тому же они
увеличились за анализируемый период;
– значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными
средствами (0,49) можно характеризовать как вполне соответствующее
нормальному;
– коэффициент текущей (общей) ликвидности полностью
соответствует нормативному значению;
– полностью соответствует нормативному значению коэффициент
быстрой (промежуточной) ликвидности;
– коэффициент абсолютной ликвидности полностью соответствует
нормальному значению;
– чиста прибыль составляет значительный процент от совокупной
стоимости активов организации (13,5% за последний год);
– коэффициент покрытия инвестиций полностью соответствует норме
(доля собственного капитала и долгосрочных обязательств составляет 92%
от общего капитала организации);
Среди показателей, положительно характеризующих финансовое
положение и результаты деятельности организации, можно выделить
следующие:
– доля собственного капитала неоправданно высока (73%);
– хорошее соотношение активов по степени ликвидности и
обязательств по сроку погашения;
– за 2018 год получена прибыль от продаж (30021803 тыс. руб.),
однако наблюдалась ее отрицательная динамика по сравнению с
аналогичным периодом прошлого года (-266 392 тыс. руб.);
– прибыль от финансово-хозяйственной деятельности за 2017 год
составила 24 297 382 тыс. руб.
49
С негативной стороны финансовое положение и результаты
деятельности организации характеризуют такие показатели:
– значительное падение прибыльности продаж (-2,8 процентных
пункта от рентабельности за аналогичный период года, предшествующего
отчётному, равной 18,7%);
– отрицательное изменение собственного капитала относительно
общего изменения активов организации;
– значительное падение прибыли до процентов к уплате и
налогообложения (EBIT) на рубль выручки ПАО «Нижнекамскнефтехим» (-
2,3 коп. от аналогичного показателя рентабельности за такой же период
прошлого года (01.01–31.12.2017)).
50
Глава 3. Мероприятия по повышению ликвидности ПАО
«Нижнекамскнефтехим»
3.1.Выявление резервов по повышению ликвидности ПАО
«Нижнекамскнефтехим»
Самой общей, но при этом значимой картиной финансового положения
любой организации выступает структура ее бухгалтерского баланса –
соотношение различных групп активов и обязательств. Внеоборотные и
оборотные активы, собственный капитал и обязательства – это именно те
группы, соотношение которых во много определяет устойчивость финансового
положения организации.
На следующей диаграмме наглядно представлена структура капитала
ПАО «Нижнекамскнефтехим» на последний день анализируемого периода:
Рисунок 12 - Структура капитала ПАО «Нижнекамскнефтехим»
Собственный капитал организации на 31 декабря 2018 г. вполне
соответствует норме. Соотношение долгосрочных и краткосрочных
обязательства также говорит об устойчивом финансовом положении ПАО
«Нижнекамскнефтехим». Организация обладает хорошей текущей
ликвидностью (оборотных активов достаточно для покрытия краткосрочных
обязательств).
Основным коэффициентом, характеризующим структуру капитала
организации, служит коэффициент автономии. Коэффициент автономии (его
51
еще называют коэффициентом финансовой независимости) показывает долю
собственного капитала в общей сумме капитала организации. У ПАО
«Нижнекамскнефтехим» коэффициент автономии по состоянию на 31.12.2018
равен:
Коэффициент автономии
=
Собственный капитал
=
0,73
Итого актив (пассив) баланса
Это значит, что источником 73% всех средств организации является его
собственный капитал.
Нормальной величиной собственного капитала для организаций отрасли
«Производство химических веществ и химических продуктов» является 45%
(желательно – 55%). Норма зависит от типичной для отрасли структуры
активов, соотношения внеоборотных и оборотных активов. Чем выше доля
внеоборотных активов, чем больше необходимо для работы машин,
оборудования, помещений (т.е. чем более фондоемкое производство), тем
больше должна быть доля собственного капитала. Объясняется это тем, что
самые долгосрочные затраты организация должна в первую очередь делать за
счет собственных средств. Для ПАО «Нижнекамскнефтехим» оптимальная
доля собственного капитала составляет 53%, минимальная – 43%. Оптимальная
доля рассчитана с учетом фактической структуры активов ПАО
«Нижнекамскнефтехим» на 31.12.2018 (внеоборотные активы – 47%,
оборотные – 53%). Именно на долю собственного капитала 53% рекомендуется
ориентироваться при решении финансово-хозяйственных вопросов
деятельности организации.
Указанная оптимальная доля собственного капитала для организации
рассчитана таким образом, чтобы коэффициент обеспеченности собственными
средствами (утвержден распоряжением Федерального управления по делам о
несостоятельности (банкротстве) от 12.09.1994 г. N 56-р), соответствовал норме
(т.е. был равен 0,1). Данный коэффициент – самый строгий из имеющихся
нормативный ориентир для размера собственного капитала. При минимальной
доле собственного капитала этот коэффициент не уложится в норму, однако в
целом организация сохранит приемлемый уровень финансовой независимости –
52
источником 90% внеоборотных активов будет собственный капитал. Кроме
оптимальной и минимальной доли собственного капитала, существует предел,
сверх которого доля собственного капитала считается излишней,
сдерживающей развитие фирмы. По общему правилу эта предельная доля
собственного капитала составляет 70% (для предприятий фондоемких отраслей
предел может быть выше). Превышение этого предела говорит не только о
высокой финансовой независимости, но и о неиспользованной возможности
привлечь заемные средства для повышения отдачи на вложенный
собственниками капитал.
Доля собственного капитала на последний день анализируемого периода
хотя и свидетельствует о хорошем в этой части финансовом положении, но не
является оптимальной. У организации есть возможность без ущерба для своего
финансового положения привлечь заемные средства, которые позволят
нарастить темпы развития, повысить эффективность деятельности. В данном
случае можно повысить долю заемного капитала до 47%.
Максимальная сумма заемных средств, которую может дополнительно
привлечь ПАО «Нижнекамскнефтехим» без риска существенного ухудшения
структуры капитала приведена в следующей таблице16.
Таблица 16
Предложения по привлечению заемных средств ПАО
«Нижнекамскнефтехим»
Вид кредитования
Максимальная сумма дополнительных кредитов и займов, при
которой организация сохранит
высокую степень
финансовой независимости,
тыс. руб.
удовлетворительную степень
финансовой независимости, тыс. руб.
Долгосрочные кредиты и займы на
приобретение внеоборотных активов
ИЛИ
43 893 311
65 236 245
Долгосрочные кредиты и займы на
пополнение оборотных средств
ИЛИ
83 376 048
152 975 171
Краткосрочные кредиты и займы на
пополнение оборотных средств
79 924 335
79 924 335
Указанные значения рассчитаны исходя из двух ориентиров:
53
а) собственный капитал не должен стать меньше допустимого (43% от
всего капитала в случае с сохранением удовлетворительной финансовой
независимости и 53% – в случае сохранения высокой степени финансовой
независимости);
б) коэффициент текущей ликвидности не должен ухудшиться,
опустившись менее 2.
Разница в объемах долгосрочного и краткосрочного кредитования
связана с тем, что краткосрочные кредиты и займы, в отличие от долгосрочных,
не только снижают долю собственного капитала, но и текущую ликвидность
(т.е. степень покрытия оборотных активов организации краткосрочными
обязательствами). Приведенные в таблице цифры нельзя суммировать, их
следует рассматривать по отдельности («или»). Кроме того, необходимо
дополнительно проверить, не станет ли сумма процентных платежей по
привлекаемым кредитам и займам чрезмерным бременем для организации. То
есть помимо влияния на структуру баланса, которое учтено в приведенной
таблице, нужно выяснить, насколько ухудшатся финансовые результаты в
результате дополнительных расходов на выплату процентов по кредитам.
Исходя из финансовых результатов за 2018 год максимальная процентная
ставка по кредитам, которая не ухудшит финансовые показатели организации –
18,5%. Именно такой процент составила прибыль на задействованный
(инвестированный) в ПАО «Нижнекамскнефтехим» капитал (ROCE) –
показатель, который в мировой практике принят как ориентир для
максимальной стоимости привлекаемых компаниями заемных средств. Однако
если речь идет о кредитах и займах, привлечение которых позволит не просто
расширить масштабы деятельности, но повысить отдачу от имеющихся у
организации ресурсов, экономически обоснованной может быть ставка,
превышающая указанную. Пример таких инвестиций: приобретение более
производительного оборудования, инвестиции в реорганизацию деятельности,
повышающие её эффективность и т.п.
54
Структура активов и пассивов организации, то есть бухгалтерского
баланса, во многом определяет её платежеспособность. Оценка
платежеспособности осуществляется инвесторами на основе ликвидности
текущих активов, которая определяется временем, необходимым для
превращения их в денежные средства. В этой части показателями качества
структуры активов и обязательств выступают коэффициенты ликвидности. О
показателях ликвидности ПАО «Нижнекамскнефтехим» можно сказать
следующее.
Основным показателем ликвидности считается коэффициент текущей
ликвидности – соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств.
Коэффициент текущей ликвидности
=
Оборотные активы
=
7,21
Краткосрочные обязательства
Коэффициент текущей ликвидности на последний день анализируемого
периода равен 7,21. С одной стороны, это выше минимально принятого в
российской практике порога (2), факт положительный. С другой – превышение
коэффициентом отметки 2,5 считается нежелательным, поскольку
свидетельствует о нерациональной структуре капитала, накоплении излишних
текущих активов либо нереализованных возможностях ускорить развитие за
счет привлечения заемных средств. Не ухудшив структуру капитала,
организация может дополнительно привлечь 79 924 335 тыс. руб.
краткосрочных займов (при этом, разумеется, нужно дополнительно соотнести
стоимость займов (процент) с текущей рентабельностью).
Коэффициент текущей ликвидности – это самый общий показатель
ликвидности активов. Для проверки платежеспособности на более короткий
период рассчитывают коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент
абсолютной ликвидности.
Коэффициент быстрой ликвидности показывает достаточность
ликвидных активов (краткосрочной дебиторской задолженности, финансовых
вложений и денежных средств) в сравнении с краткосрочными
обязательствами. То есть, если коэффициент текущей ликвидности
55
рассчитывался с использованием всех оборотных активов, то здесь из них
исключаются наименее ликвидные – запасы.
Коэффициент быстрой
ликвидности
=
(Краткосрочная дебиторская задолженность + Краткосрочные
финансовые вложения + Денежные средства)
Краткосрочные обязательства
В отличие от коэффициента быстрой ликвидности, коэффициент
абсолютной ликвидности измеряет достаточность наиболее ликвидных активов
– краткосрочных финансовых вложений и денежных средств.
Коэффициент абсолютной
ликвидности
=
(Краткосрочные финансовые вложения + Денежные
средства)
Краткосрочные обязательства
Показатели быстрой и абсолютной ликвидности призваны
сигнализировать о риске утраты платежеспособности уже в краткосрочном
периоде. Наличие достаточного остатка денежных средств является
необходимым условием для нормального ведения текущих расчетов с
поставщиками и подрядчиками, персоналом, бюджетом.
Таблица 17
Коэффициенты ликвидности ПАО «Нижнекамскнефтехим»
Коэффициент
ликвидности
Значение показателя у ПАО
«Нижнекамскнефтехим» на последний день
анализируемого периода (31.12.2018)
Рекомендуемое (нормальное)
значение, не менее
Быстрая
ликвидность
3,69
0,9
Абсолютная
ликвидность
0,61
0,2
Как следует из таблицы, и коэффициент быстрой ликвидности, и
коэффициент абсолютной ликвидности имеют нормальные значения. То
есть организация имеет достаточно ликвидных активов для бесперебойных
текущих расчетов с кредиторами. Более того, у организации на 31.12.2018
наблюдается значительный остаток денежных средств. Можно рассмотреть
варианты их краткосрочного вложения с целью получения дополнительного
дохода.
Имущественное положение ПАО «Нижнекамскнефтехим» на
последний день анализируемого периода (31.12.2018) полностью
соответствует норме, все основные показатели – доля собственного