22
Чистые активы по своему экономическому содержанию представляют
активы, свободные от обязательств перед третьими лицами, то есть реальную
величину собственного капитала.
Значимость расчета и оценки стоимости чистых активов заключается в
определении степени защищенности средств кредиторов. Порядок расчета
чистых активов изложен в приказе МинФина РФ и Федеральной комиссии по
рынку ценных бумаг (ФК ЦБ) от 29 января 2003 года №10Н/03-6/ПЗ «Об
утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных
обществ». В этом приказе предусмотрены следующие положения:
1. Под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается
величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к
расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету;
2. Оценка имущества, средств в расчетах и других активов и пассивов
производится с учетом требований ПБУ и других нормативно-правовых актов;
3. Для оценки стоимости чистых активов производится их расчет по
данным бухгалтерской отчетности;
4. В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:
Все внеоборотные активы (I раздел баланса);
Все оборотные активы, за исключением задолженности участников
(учредителей) по взносам в уставный капитал.
5. В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:
Все долгосрочные обязательства;
Краткосрочные обязательства по заемным средствам;
Кредиторская задолженность;
Оценочные обязательства;
Прочие краткосрочные обязательства.
6. Оценка стоимости чистых активов производится ежеквартально и в
конце года;
7. Информация о стоимости чистых активов раскрывается в
промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности. Организации иных
23
организационно-правовых форм (ООО, ГУП, МУП) расчет стоимости чистых
активов производят по методике, установленной для акционерных обществ.
Стоимость чистых активов приводится по строке 3600 отчета об
изменениях капитала. В промежуточной отчетности специальная строка для
отражения чистых активов не предусмотрена, поэтому они отражаются в
справке к балансу.
Анализ чистых активов осуществляется по следующим направлениям:
29
1. Анализ динамики чистых активов по данным отчетности на 3 отчетные
даты;
2. Анализ эффективности использования чистых активов, при этом
рассчитывается показатель рентабельности чистых активов и дается оценка его
динамики;
3. Оценка соответствия стоимости чистых активов размеру уставного
капитала;
В пункте 4 статьи 30 закона 14-ФЗ и в пункте 6 статьи 35 закона 208-ФЗ
предусмотрено следующее положение: если стоимость чистых активов
общества останется меньше его уставного капитала по окончании финансового
года, следующего за вторым финансовым годом, или каждым последующим
финансовым годом, по окончании которых стоимость чистых активов оказалась
меньше его уставного капитала, общество не позднее чем через 6 месяцев после
окончания такого финансового года обязано принять одно из следующих
решений:
Об уменьшении уставного капитала общества до размера, не
превышающего стоимости его чистых активов;
О ликвидации общества.
Необходимо учесть, что в статье 35 закона 208-ФЗ есть некоторые
дополнения.
29
Богданкевич А.С. Апробация балансовой модели для анализа ликвидности предприятия/ Инновационные
процессы в научной среде: сборник статей по материалам международной научно-практической конференции.
2017. С. 31-35.
24
В пункте 3 статьи 30 закона 14-ФЗ и в пункте 5 статьи 35 закона 208-ФЗ
предписано включать в годовую отчетность общества раздел о состоянии
чистых активов, в котором указываются:
1. Показатели динамики стоимости чистых активов и уставного капитала
за 3 последних финансовых года;
2. Результаты анализа причин и факторов, которые по мнению
единоличного исполнительного органа общества, совета директоров
(наблюдательного совета), привели к тому, что стоимость чистых активов
оказалась меньше уставного капитала;
3. Перечень мер по приведению стоимости чистых активов общества в
соответствие с размером его уставного капитала.
Таким образом, превышение чистых активов над размером уставного
капитала является обязательным условием нормального функционирования
ООО и ОАО.
30
Стоимость чистых активов кроме того используется в качестве средства
контроля при разработке/принятии многих управленческих решений в области
финансов.
Методика расчета оценки чистых активов представлена в Методических
указаниях. Порядок расчета представлен в приложении 1.
Итоговый результат таблицы (прил. 1) позволяет нам судить о размере
капитала компании не обремененного никакими обязательствами, т.е. ту
стоимость имущества компании, которая причитается ее учредителем после
удовлетворения всех потребностей кредиторов.
Если данный показатель имеет положительную величину, то дальнейшая
оценка платежеспособности компании является рациональной. Более точные
результаты могут быть получены только за счет анализа относительных
показателей, система которых представлена ниже.
30
Алиева М.Ю. Роль анализа ликвидности и платежеспособности в деятельности предприятия// WORLD
SCIENCE: PROBLEMS AND INNOVATIONS: сборник статей победителей VI международной научно-
практической конференции: в 2 частях. 2016. С. 16-19.
25
Для компании характерно постоянное изменение абсолютных
показателей за счет движения денежных средств, производственных
материалов и прочих элементов. Судить об эффективности производства и
финансовой политики по таким показателям является не рациональным.
Требуется сравнительный анализ, который чаще всего выражается через
относительные показатели – соотношение абсолютных значений, что позволяет
проследить за динамикой той или иной статьи в совокупной сумме баланса, за
соотношением двух различных статей и т.п.
По такому же принципу строится анализ и в рамках оценки ликвидности
компании. В предыдущей главе мы рассмотрели основные элементы
платежеспособности компании, а также представили группировку основных
статей активов и пассивов, участвующих при расчете коэффициентов
ликвидности.
Оценка ликвидности предприятия может проводится на различных
временных отрезках, что отражается через группу активов, которые мы берем в
числителе формулы ликвидности.
31
Так, на сверх коротком отрезке времени, для оценки потенциальной
возможности компании покрыть свои обязательства в течение нескольких дней
за счет наиболее ликвидных активов, используется коэффициент абсолютной
ликвидности:
32
(1)
где AI – активы первой группы (абсолютно ликвидные активы);
TO – краткосрочные обязательства предприятия.
Коэффициент абсолютной ликвидности позволяет соотнести размер
активов первой группы с текущими обязательствами, т.е. оценить, в какой
степени денежные средства компании, их эквиваленты и краткосрочные
31
Константинов К.К. Оценка платежеспособности предприятия на базе анализа ликвидности// Актуальные
проблемы гуманитарных и естественных наук. 2017. № 5-4. С. 60-63.
32
Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности коммерческой организации / Мазурова И.И., Белозерова Н.П.
СПб. – 2012. С. 69 .
26
финансовые вложения способны покрыть краткосрочные обязательства
компании.
Можно предположить, что наиболее оптимальным будет величина
данного показателя не меньше 1, тогда компания сможет покрыть все свои
обязательства за счет высоколиквидных активов, не задействовав при этом
применяемые в производстве активы (например, запасы). Такая политика
обеспечивает компании бесперебойное производство и минимальные риски
ликвидности.
33
Но, как мы понимаем, такое почти невозможно для большинства
компаний. Кроме того, не все компании готовы содержать вне оборота
(производства) такие большие суммы денежных средств. Поэтому принимается,
что оптимальным значением для коэффициента абсолютной ликвидности будет
заключенное в пределах между 0,01 и 0,1520. Таким образом, если компания
способна покрыть за счет высоколиквидных активов не меньше 1%
обязательств, это уже является удовлетворительным. Верхняя планка как раз
устанавливается для определения нормального уровня задействованности
активов в производстве.
Так как основную часть АI составляют денежные средства и их
эквиваленты, то для анализа эффективности использования данных активов
необходимо проводить анализ денежных потоков компании, информация о
которых представляется в Отчете о движении денежных средств компании. При
этом, если менеджмент наблюдает неудовлетворительную структуру денежных
потоков при оптимальных показателях ликвидности, то рекомендуется из
расчетов исключить влияние краткосрочных финансовых вложений.
Следующим этапом анализа ликвидности компании является оценка ее
платежеспособности на среднем промежутке времени – периоде, в течение
которого возможно реализация краткосрочной дебиторской задолженности.
Для оценки здесь применяется коэффициент срочной ликвидности:
33
Богатырева З.Х. Ликвидность как элемент анализа финансового состояния предприятия/ Наука и
образование: сохраняя прошлое, создаём будущее сборник статей X Международной научно-практической
конференции: в 3 частях. 2017. С. 127-129.
27
(2)
где AII – активы второй группы (активы со среднем сроком ликвидности).
Коэффициент текущей ликвидности отражает возможности компании
покрыть обязательства за счет денежных средств, их эквивалентов,
краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности. Обще
принятым является, что на данном этапе компания должна обладать
возможностью полностью покрыть все существующие текущие обязательства,
т.е. К2 ≥ 121. Удовлетворение данного условия обеспечивает предприятие
возможностью аннулировать все свои обязательства, сохранив все
необходимые для нормального производства составляющие.
Покрыв все обязательства за счет ликвидных активов, компания
оставляет за собой право владения и использования необходимым объемом
запасов, что позволяет сохранить объемы производства, исключая
необходимость их дальнейшего восстановления.
34
Для данного коэффициента можно проводить уточнение по отмеченной
выше схеме, исключая влияние на итоговый показатель размера авансов
выданных, а также доходов будущих периодов и авансов полученных.
Таким образом, уточненный коэффициент текущей ликвидности имеет
следующий вид:
(3)
где AВв – авансы выданные;
ДБП – доходы будущих периодов.
Уточненный коэффициент позволяет рассчитать «чистый» коэффициент
срочной ликвидности. Для него устанавливаются те же нормы, что и для К2.
Последним из этапов оценки ликвидности компании является анализ ее
возможностей покрыть все свои обязательства в долгосрочной перспективе, т.е.
34
Завьялова Т.В., Булычева Т.В. Методологический подход к анализу ликвидности и платежеспособности
предприятия/ Научные исследования в социально-экономическом развитии общества: материалы
Международной научно-практической конференции. Редколлегия: Б.Ф. Кевбрин (отв. ред.) [и др.]. 2017. С. 217-
222.
28
в течение 10-12 месяцев. При этом принимается, что компания сможет
реализовать запасы по их себестоимости, получить все необходимые вычеты по
НДС и реализовать прочие оборотные активы. Коэффициент текущей
ликвидности, который используется для такой оценки, представлен в
следующей формуле:
(4)
Где AIII – активы третьей группы (медленно реализуемые активы).
Коэффициент К3 используется для общей оценки текущей ликвидности
организации и показывает достаточность у нее оборотных активов, которые
могут быть использованы для погашения ее краткосрочных обязательств. Он
характеризует принципиальные платежные способности организации. Такая
ликвидность носит крайний характер, так как предполагает использование
абсолютно всех оборотных активов для покрытия обязательств компании.
Стоит понимать, что, если компания реализует все активы, непосредственно
задействованные в производстве, она не способна будет наладить его
самостоятельно и восстановить до прежнего уровня. Ей придется прибегнуть
либо к повторному кредитованию, либо реализовать часть основных средств.
Ни одна из этих мер не может расцениваться как достаточно эффективная.
35
Исходя из выше сказанного, отметим, что нормой для коэффициента
текущей ликвидности принимается значение выше 2.
36
Т.е. совокупность всех
оборотных активов по своей стоимости должна не менее чем двукратно
превышать сумму краткосрочных обязательств предприятия. С одной стороны,
это обеспечивает компании большой буфер безопасности – компания сможет
вести нормальное производство, даже если ей придется большую часть
оборотных активов направить на покрытие долга. С другой стороны, такая
большая сумма оборотных активов может быть воспринята как результат
35
Саркисян Т.М. Особенности анализа ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости
предприятий торговли/ Университетская наука - региону: материалы V-й ежегодной научно-практической
конференции преподавателей, студентов и молодых ученых Северо-Кавказского федерального университета.
Под редакцией Л.И. Ушвицкого, А.В. Савцовой. 2017. С. 596-598.
36
Приказ Минэкономики РФ от 01.10.1997 № 118 «Об утверждении Методических рекомендаций по реформе
организаций»
29
нерационального управления менеджментом активами своей компании и о
неэффективности их применения. Так, например, такая большая сумма
оборотных активов может быть необходима компании, если в ней обнаружен
слабый оборот запасов, значительно превышающий норму.
Таким образом, по нашему мнению, границу показателя в 2 лучше
считать верхней границей. И чем коэффициент текущей ликвидности ближе к
такому значению снизу, тем оптимальнее структура баланса организации.
37
Критическим минимумом для данного коэффициента является 1, так как
если компания не способна покрыть все свои обязательства за счет оборотных
средств, это угрожает кредиторам просрочкой причитающегося в их сторону
платежа или невозвратом долга вообще. Таким образом, коэффициент текущей
ликвидности может быть использован для потенциальной оценки риска
кредитования исследуемой компании.
Коэффициент текущей ликвидности также подвергается ряду уточнений.
Только здесь, например, в отличие от уточнения К2 из текущих обязательств
исключается только влияние доходов будущих периодов, так как принимается,
что обязательства по авансам будут выполнены внутри анализируемого
периода. Аналогично относительно авансов выданных:
(5)
где РБП – расходы будущих периодов.
При оценке текущей ликвидности необходимо обращаться к анализу ряда
таблиц, данных в пояснениях к балансу: дебиторская и кредиторская
задолженность, запасы. В рамках анализа данных таблиц необходимо
оценивать оборачиваемость показателей, оценивать риски неуплаты
дебиторской задолженности или перевода ее в долгосрочный тип. Также
необходимо проанализировать и включить в оценку платежеспособности
суммы имеющихся у компании резервов по рисковым группам задолженности.
37
Саркисян Т.М. Особенности анализа ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости
предприятий торговли/ Университетская наука - региону: материалы V-й ежегодной научно-практической
конференции преподавателей, студентов и молодых ученых Северо-Кавказского федерального университета.
Под редакцией Л.И. Ушвицкого, А.В. Савцовой. 2017. С. 596-598.
30
Все это позволит максимально точно оценить способности компании в
сфере покрытия собственных краткосрочных обязательств в срок и в полной
мере.
Стоит заметить, что для различных отраслей экономики нормы текущей
ликвидности могут варьироваться. Так, для промышленности может
устанавливаться норма в 2, так как компания должна гарантировать
минимальный для поддержания производства объем запасов и других активов.
Для торговых компаний, которые строят свою деятельность на принципе
поставок, а не производства, удовлетворительным будет коэффициент в
размере 1,4.
Также, в экономике существует коэффициент, позволяющий рассчитать
примерную норму коэффициента текущей ликвидности для предприятия,
основанный на учете необходимой нормы запасов:
(6)
где Зн – норма запасов.
Значение ЗН берется по строке 1210 Баланса компании при условии их
достаточности. Но, также, компания может самостоятельно устанавливать
необходимую норму. Соответствие запасов установленному значению
позволяет компании гарантировать стабильность производства.
Отмеченные коэффициенты К1, К2, К3 и К3Н, а также их уточненные
варианты заложены в основу анализа ликвидности компании на ряду с простой
оценкой состава и структуры дополнительных данных об активах.
По нашему мнению, ограничиваться только указанными конкретными
показателями является недостаточным для точной оценки ликвидности
компании. Поэтому предлагается проводить дополнительный анализ на базе
моделей комплексного анализа ликвидности организации.
38
Такие модели представляют собой многофакторные формулы,
принимающие к оценке влияния на платежеспособность компании ряд
38
Коршунова Л.Н., Проданова Н.А., Зацаринная Е.И. Особенности анализа платежеспособности и ликвидности
торговых предприятий// Журнал исследований по управлению. 2017. Т. 3. № 9. С. 11-18.
31
отличных от прежде отмеченных элементов хозяйственной деятельности. Так,
например, в модель может быть включен показатель оборачиваемости активов,
рентабельности, покрытия долгов за счет текущей прибыли и т.п. Оценка
влияния факторов производится за счет расчета по весам итогового показателя
и сравнения его с нормой. Если итоговый коэффициент не соответствует норме,
то компания признается неплатежеспособной.
Такие модели представлены как в зарубежной, так и в отечественной
экономической практике и практике финансового менеджмента предприятия.
Одной из наиболее распространенных в зарубежной практике моделей
комплексной оценки ликвидности выступает модель Д. Фулмера.
39
Американский ученый на основе анализа 40 финансовых коэффициентов
по 30 неплатежеспособным и 30 ликвидным предприятиям со среднегодовым
размером активов 450 000$ построил регрессионное уравнение для оценки
неплатежеспособности.
Модель имеет следующий вид:
(7),
где
(8)
Данный коэффициент позволяет включить в оценку платежеспособности
компании влияние текущей деятельности компании. Так, часть обязательств
компании всегда покрывается частью полученных от реализации средств.
Соответственно, если большая доля долга была возмещена за счет прибыли, то
оборотные активы, прежде принятые как резерв, освобождаются от долгового
бремени, что повышает стабильность компании и снижает уровень
неликвидности.
Таким образом, Д. Фулмер в своей модели учитывает характер
хозяйственной деятельности компании, что, по нашему мнению, является
весьма важным при анализе ликвидности компании.
39
Методы оценки вероятности банкротства предприятия. Учебное пособие / И.И. Мазурова, Н.П. Белозерова. –
СПбГУЭФ. 2012. С. 32.