51
наблюдается увеличение просроченной краткосрочной задолженности свыше
трёх месяцев на 35,2% (см. приложение 9).
Для наглядности автор поострил гистограмму, отражающую динамику
дебиторской и кредиторской задолженности предприятия, представленную на
рисунке 9.
Рисунок 9 - Гистограмма дебиторской и кредиторской
задолженности ЗАО «Букет Молдавии», тыс.руб.
В 2016 году тенденция уменьшения дебиторской задолженности
сохранилась и её значение уменьшилось до 5 959 тыс. руб. в абсолютном
исчислении, что в относительном исчислении составил спад в размере 11,3%.
Всё это оказывает положительное влияние на общее финансовое
состояние предприятия.
В 2015 году отмечается спад объема кредиторской задолженности на
655,6 тыс. руб., а в 2016 году, по сравнению с 2015 годом, сумма кредиторской
задолженности возросла на 734,5 тыс. руб. и составила 3 215,9 тыс. руб.
Рост кредиторской задолженности оказывает прямое, негативное влияние
на общее финансовое состояние предприятия и на его платежеспособность.
Следует отметить, что кредиторская задолженность перед персоналом по
оплате труда (свыше 3-х месяцев) в 2015 году по сравнению с 2014 годом
снизился на 11,2% и составила 1 188,8 тыс. руб., но в 2016 году по сравнению с
2015 годом возросла на 35,0% и составила 1 605,2 тыс. руб.
3 137,00
2 481,40
3 215,90
0,00
1 000,00
2 000,00
3 000,00
4 000,00
2014 г. 2015 г. 2016г.
Кредиторская задолженность на конец
2014г.- 3 137 2015г.- 2 481,4
2016г.- 3 215,9
Кредиторская задолженность
на конец
2012г.- 3 137
2013г.- 2 481,4
2014г.- 3 215,9
52
Также возросла задолженность перед бюджетом (задолженность по
данной статье увеличилась в 2015 году по сравнению с 2014 годом на 2,1% и
составила 702,7 тыс. руб.. В 2016 году так же произошёл незначительный рост
по сравнению с 2015 годом до 707,1 тыс. руб., что в относительно исчислении
составил прирост в размере 0,6%).
Возросли обязательства по внебюджетным платежам, если в 2014 году
показатель равнялся 712,9 тыс. руб., то уже на 2015 год произошло увеличение
на 46,2% и составил 1 042 тыс. руб., в 2016 году показатель также возрастает на
21,8 % по сравнению с 2015 годом и составляет 1 268,8 тыс. руб.
Проведём анализ финансовых результатов деятельности предприятия на
основе отчёта о совокупном доходе за 2014-2016год и внесём данные в таблицу
7.
Таблица 7
Расчётные данные для анализа финансовых результатов
деятельности ЗАО «Букет Молдавии», тыс. руб.
Показатели
2014г.
2015г.
2016 г.
Абсолютное
изменение (+, -
)
Темп роста,
%
2015г.
к
2014г.
2016г.
к
2015г.
2015г
. к
2014г
.
2016г
. к
2015г
.
1
2
3
4
5
6
7
8
Выручка от
продаж
152 001
151
581,5
147 497
-419,5
-4
084,5
99,7
97,3
Себестоимос
ть продукции
125284
,5
121 991
,9
124 822
,5
-
3 292,6
+2
830,6
97,3
102,3
Валовая
прибыль
26 760,
1
29 589,
6
22 674,
5
+2 829,
5
-
6 915,1
110,5
76,6
Прибыль до
налогооблож
ения
26 720,
4
27 559,
8
21 844,
7
+839,4
-
5 715,1
103,1
79,3
Чистая
прибыль
20 956
20 719,
3
15 111,
2
-236,7
-
5 608,1
98,8
72,9
В приведённой таблице 7 видны изменения основных показателей,
характеризующих финансовые результаты деятельности предприятия.
53
Если в 2014 выручка составила 152 001 тыс. руб., то уже на 2015 год
уменьшилась на 0,3% и составила 151 581,5 тыс. руб. В 2016 году по сравнению
с 2015 годом выручка продолжает снижаться на 2,7% и равняется 147 497 тыс.
руб.
Себестоимость проданных товаров в 2015 году по сравнению с 2014
годом уменьшилась на 2,7%, а на 2016 год возросла на 2,3 % и составила
124 822,5 тыс. руб. При этом валовая прибыль в 2015 году по сравнению с 2014
годом увеличилась на 10,5%, а в 2016 году снизилась на 24,4 % по сравнению с
2015 годом и составила 22 674,5 тыс. руб.
Прибыль до налогообложения в 2015 году увеличилась на 3,1 % по
сравнению с 2014 годом, а уже на 2016 год резко снизилась по сравнению с 2015
годом на 27,1% и составила 21 844,7 тыс. руб.
Чистая прибыль имеет самый высокий показатель в 2014 году и
составляет 20 956 тыс. руб. В 2015 году по сравнению с 2014 годом снижается на
1,2 % , в 2016 году по сравнению с 2015 годом на 28,1 % составляет 15 111,2 тыс.
руб.
2.3 Оценка вероятности банкротства ЗАО «Букет Молдавии»
В настоящее время существуют как западные, так и отечественные
модели прогнозирования банкротства предприятия.
Наиболее широкое распространение в западных методиках
прогнозирования риска банкротства нашли модели, разработанные известными
экономистами Альтманом, Бивером, Лисом и Таффлером, а в отечественных
методиках - модели разработанные Савицкой, Зайцевой, Беликовым.[22, c.145]
Рассмотрим все эти модели более подробно и на их основе
проанализируем вероятность банкротства на ЗАО «Букет Молдавии».
Для диагностирования банкротства предприятия воспользуемся
двухфакторной Z- моделью прогнозирования банкротства, разработанная
известным американским экономистом Э. Альтманом, которая позволяет делать
54
прогнозы на небольшой срок с точностью 35 - 45%.
Данная модель рассчитывается по формуле (27).
Z = -0,3877 - 1,0736К
тл
+ 0,0579К
фз
, (27)
где Z - показатель вероятности банкротства;
К
тл
- коэффициент текущей ликвидности, рассчитываемый как отношение
оборотных активов к краткосрочным пассивам;
К
фз
- коэффициент финансовой зависимости, равный частному от деления
суммы всех средств, находящихся в распоряжении предприятия и собственного
капитала компании.
Интерпретация результатов по модели прогнозирования банкротства
Альтмана:
Если Z = 0, вероятность банкротства равна 50%.
Если Z < 0, вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по
мере уменьшения Z.
Если Z > 0, вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом
Z.
Ошибка прогноза вероятного банкротства с помощью двухфакторной
модели оценивается интервалом ± 0,65.
Рассчитаем коэффициент финансовой зависимости за 2014-2016год на
основе формулы (28).
К
фз =
Суммарные активы/ Собственный капитал (28)
К
фз 2014г.
=73 861,9 / 50 513,7= 1,046
К
фз 2015г.
=
71 444,3 / 67 774,1= 1,05
К
фз 2016г.
=77 819,9 / 72 998,8=1,07
Подставив полученные значения в двухфакторную математическую
модель, произведем оценку вероятности банкротства предприятия:
55
Z (2014 год) = - 0,3877 – 1,0736 ×4,981 + 0,0579 × 1,046 = -5,67;
Z (2015 год) = - 0,3877 – 1,0736 ×5,497 + 0,0579 × 1,05 = -6,23;
Z (2016 год) = - 0,3877 – 1,0736 × 5,514+ 0,0579 × 1,07 = -6,25.
Из приведенных расчетов видно, что результативный показатель имеет
отрицательные значения. За анализируемый период существует динамика
снижения показателя и все значения меньше 0, это означает, что по модели
Альтмана вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере
уменьшения Z.
Рассмотрим модель Таффлера, которая рассчитывается по следующей
формуле (29).
Z = 0,53К
1
+ 0,13К
2
+ 0,18К
3
+ 0,16К
4
, (29)
где К
1
— прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;
К
2
— оборотные активы / сумма обязательств;
К
3
— краткосрочные обязательства / сумма активов;
К
4
— выручка от реализации / сумма активов.
Интерпретация результатов по модели прогнозирования банкротства
Таффлера:
Z > 0,3 — малая вероятность банкротства;
Z < 0,2 — высокая вероятность банкротства.
Рассчитаем К
1
за 2014-2016 год:
К
1 за 2014 год
= 152 361,6 / ((4 826,8 + 4 475,4)×0,5)=152 361,6 / 4 651,1=32,76
К
1 за 2015 год
= 151 581,5 / ((4 475,4 + 3 670,1)×0,5) = 151 581,5 / 4 072,7=37,22
К
1 за 2016 год
= 147 497 / ((3 670,1 + 4 821,1)×0,5) = 147 497 / 4 245,67 = 34,74
Рассчитаем К
2
за 2014-2016 год:
К
2 за 2014 год
=(13 694,3 + 22 291,8)×0,5 / 26 549,1 =17 993,05 / 26 549,1= 0,67
К
2 за 2015 год
=(22 291,8 + 20 174,4)×0,5 / 13 509,1 = 21 233,1 / 13 509,1 = 1,57
К
2 за 2016 год
=(20 174,4 + 26 584)×0,5 / 4 245,6 = 23 379,2 / 4 245,6 = 5,5
Рассчитаем К
3
за 2014-2016 год:
56
К
3 за 2014 год
= 4 651,1 / (63 167,8 + 73 861,9)×0,5 = 4 651,1 / 68 514,8 = 0,067
К
3 за 2015 год
= 4 072,7 / (73 861,9 + 71 444,3)×0,5= 4 072,7 / 72 653,1= 0,056
К
3 за 2016 год
= 4 245,67 / (71 444,3 + 77 819,9)×0,5=4 245,67 / 74 632,1 = 0,056
Рассчитаем К
4
за 2014-2016 год:
К
4 за 2014 год
= 152 361,6 / 68 514,8 = 2,22
К
4 за 2015 год
= 151 581,5 / 72 653,1 = 2,08
К
4 за 2016 год
= 147 497 / 74 632,1 =1,97
Подставив полученные результаты в четырёхфакторную Z-модель
Таффлера и произведем оценку вероятности банкротства предприятия.
Z (2014 год) =0,53 × 32,76 + 0,13 × 0,67 + 0,18 ×0,067 + 0,16 × 2,22 = =17,36+
0,08 + 0,01 + 0,35= 17,8
Z (2015 год) =0,53 × 37,22 + 0,13 × 1,57 + 0,18 × 0,056+ 0,16 × 2,08= =19,72+
0,2 + 0,01 + 0,33 = 20,26
Z (2016 год) =0,53 × 34,74 + 0,13 × 5,5+ 0,18 × 0,056 + 0,16 × 1,97 = 18,41 +
+0,71 + 0,01 + 0,31 = 19,44
Из приведённых расчётов видно, что за весь анализируемый период все
показатели Z значительно выше 0,3 и это свидетельствует по модели Таффлера
о малой вероятности банкротства.
Одна из первых отечественных моделей прогнозирования банкротства
предприятия была предложена А.Ю. Беликовым в своей диссертации в 1998
году. Научным руководителем у него была Г.В. Давыдова. Поэтому более
правильно называть эту модель оценки финансовой устойчивости
предприятия – модель Беликова. Зачастую эту модель называют моделью
ИГЭА, которая рассчитывается по формуле (30).
Z= 8.38×K
1
+ 1×K
2
+ 0.054×K
3
+ 0.63×K
4,
(30)
где К
1
= Оборотный капитал / Активы;
К
2
= Чистая прибыль / Собственный капитал;
К
3
= Выручка / Активы;
57
К
4
= Чистая прибыль / Себестоимость.
Интерпретация результатов по модели прогнозирования банкротства
Беликова:
Если Z<0, риск банкротства максимальный (90-100%).
Если 0<Z<0.18, риск банкротства высокий (60-80%).
Если 0.18<Z<0.32, риск банкротства средний (35-50%).
Если 0.32<Z<0.42, риск банкротства низкий (15-20%).
Если Z>0.42, риск банкротства минимальный (до 10%).
Рассчитаем К
1
за 2014-2016год:
К
1 за 2014 год
= (8 867,5 + 17 816,4)×0,5 / 68 514,8= 13 341,95 / 68 514,8 = 0,19
К
1 за 2015 год
= (17 816,4 + 16 504,3)×0,5 / 72 653,1 = 17 160,35 / 72 653,1 = 0,23
К
1 за 2016 год
= (16 504,3 + 21 762,9)×0,5 / 74 632,1 = 19 133,6 / 74 632,1 = 0,25
Рассчитаем К
2
за 2014-2016 год:
К
2 за 2014 год
= 20 956 / (33 417,7 + 50 513,7)×0,5 = 20 956 / 41 965,7 = 0,49
К
2 за 2015 год
= 20 719,3 / (50 513,7 + 67 774,1)×0,5 = 20 719,3 / 59 143,9 = 0,35
К
2 за 2016 год
= 15 111,2 / (67 774,1 + 72 998,8)×0,5 = 15 111,2 / 70 386,45 = 0,21
Рассчитаем К
3
за 2014-2016 год:
К
3 за 2014 год
= 152 361,6 / 68 514,8 = 2,22
К
3 за 2015 год
= 151 581,6 / 72 653,1 = 2,08
К
3 за 2016 год
= 147 497 / 74 632,1 = 1,97
Рассчитаем К
4
за 2014-2016 год:
К
4 за 2014 год
= 20 956 / 125 284,5 = 0,167
К
4 за 2015 год
= 20 719,3 / 121 991,9 = 0,169
К
4 за 2016 год
= 15 111,2 / 124 822,5 = 0,121
Подставив полученные значения в четырёхфакторную математическую
модель Беликова и произведем оценку вероятности банкротства предприятия:
Z (2014 год) = 8,38 × 0,19 + 1×0,49 + 0,054× 2,22 + 0,63× 0,167 = 1,59 +
+0,49 +0,12 + 0,1 = 2,3
Z (2015 год) = 8,38 × 0,23 + 1× 0,35 + 0,054× 2,08 + 0,63×0,169 = 1,92 +
+0,35 + 0,11 + 0,1 = 2,48
58
Z (2016 год) = 8,38 × 0,25 + 1×0,21 + 0,054× 1,97 + 0,63× 0,121 = 2,09 +
+0,21 + 0,1 + 0,07 = 2,47
Из проведённых расчётов видно, что за анализируемый период все
показатели больше 0,42, по модели Беликова это означает, что вероятность
банкротства минимальная и риск банкротства составляет 10 %.
Следующая модель прогнозирования вероятности банкротства была
предложена профессором О.П. Зайцевой, которая рассчитывается по формуле
(31).
К
факт
= 0.25×К
1
+ 0.1×К
2
+ 0.2×К
3
+ 0.25×К
4
+ 0.1×К
5
+ 0.1×К
6,
(31)
где К
1
= Прибыль (убыток) до налогообложения / Собственный капитал;
К
2
= Кредиторская задолженность / Дебиторская задолженность;
К
3
= Краткосрочные обязательства / Наиболее ликвидные активы;
К
4
= Прибыль до налогообложения / Выручка;
К
5
= Заемный капитал / Собственный капитал;
К
6
= Активы / Выручка.
Рассчитаем К
1
за 2014-2016 год:
К
1 за 2014 год
= 26 720,4 /41 965,7 = 0,63
К
1 за 2015 год
= 27 559,8 / 59 143,9 = 0,46
К
1 за 2016 год
= 21 844,7 / 70 386,45 = 0,31
Рассчитаем К
2
за 2014-2016 год:
К
2 за 2014 год
= ((3 836,9 + 3 137) × 0,5) / (15 698,2 + 7 315,2)×0,5 = 3 486,95 / /11 506,7
= 0,30
К
2 за 2015 год
= ((3 137 + 2 481,4)×0,5) / (7 315,2 + 6 715,6)×0,5 = 2 809,2 / 7 015,4 =
=0,40
К
2 за 2016 год
= ((2 481,4 + 3 216) ×0,5) / (6 715,6 + 5 959) ×0,5 = 2 848,7 / 6 337,3 =
=0,45
Рассчитаем К
3
за 2014-2016 год:
К
3 за 2014 год
= 4 651,1 / (2 037,4 + 3 691,6)×0,5 = 4 651,1 / 2 864,5 = 1,62
59
К
3 за 2015 год
= 4 072,7 / (3 691,6 + 3 916,3)×0,5 = 4 072,7 / 3 803,95 = 1,07
К
3 за 2016 год
= 4 245,67 / (3 916,3 + 11 272)×0,5 = 4 245,67 / 7 594,15 = 0,56
Рассчитаем К
4
за 2014-2016 год:
К
4 за 2014 год
= 26 720,4 / 152 361,6 = 0,17
К
4 за 2015 год
= 27 559,8 / 151 581,6 = 0,18
К
4 за 2016 год
=21 844,7 / 147 497 = 0,15
Рассчитаем К
5
за 2014-2016 год:
К
5 за 2014 год
= 26 549,1 / 41 965,7 = 0,63
К
5 за 2015 год
= 22 945,55 / 59 143,9 = 0,38
К
5 за 2016 год
= 4 245,6 / 70 386,45 = 0,06
Рассчитаем К
6
за 2014-2016 год:
К
6 за 2014 год
= 68 514,8 / 152 361,6 = 0,45
К
6 за 2015 год
= 72 653,1 / 151 581,6 = 0,48
К
6 за 2016 год
= 74 632,1 / 147 497 = 0,50
Подставив полученные значения в математическую модель Зайцевой и
произведем оценку вероятности банкротства предприятия:
Z (2014 год) = 0,25 × 0,63 + 0,1 × 0,30 + 0,2 × 1,62 + 0,25 × 0,17 + 0,1 ×
×0,63 + 0,1 × 0,45 = 0,04 + 0,03 + 0,324 + 0,04 + 0,063 + 0,045 = 0,542
Z (2015 год) = 0,25 × 0,46 + 0,1 × 0,40 + 0,2 × 1,07 + 0,25 × 0,18 + 0,1 ×
×0,38 + 0,1 × 0,48 = 0,115 + 0,04 + 0,214 + 0,045 + 0,038 + 0,048 = 0,500
Z (2016 год) = 0,25 × 0,31 + 0,1 × 0,45 + 0,2 × 0,56 + 0,25 × 0,15 + 0,1 ×
×0,06+ 0,1 × 0,50 = 0,077 + 0,045 + 0,112 + 0,037 + 0,006 + 0,05 = 0,327
Все рассчитанные коэффициенты являются фактическими, но по модели
Зайцевой для определения вероятности банкротства предприятия необходимо
произвести сравнение фактического значения интегрального показателя с
нормативным. К
факт
сравнивается с К
норматив
Нормативное значение К
норматив
рассчитывается по формуле (32).
К
норматив
= 0.25 × 0 + 0.1 × 1 + 0.2 × 7 + 0.25 × 0 + 0.1 × 0.7 + 0.1 ×К
6пр. год
(32)
60
Если все сократить, то получается:
К
норматив
=1.57 + 0.1 × К
6 прошлого года
Если К
факт
> К
норматив
, то высока вероятность банкротства предприятия.
Если наоборот, то риск банкротства незначительный. Для любого предприятия
надо чтобы вероятность банкротства была мала.
Проведём расчет нормативного коэффициента за 2014-2016 год.
К
норматив за 2014год
= 1,57 + 0,1 ×0,67 = 1,57 + 0,067 =1,637
К
норматив за 2015год
= 1,57 + 0,1 × 0,45 =1,57 + 0,045 = 1,615
К
норматив за 2016год
= 1,57 + 0,1 × 0,48 = 1,57 + 0,048 = 1,618
На основе проведённых расчётов видно, что за весь анализируемый
период нормативный коэффициент больше фактического, это свидетельствует
по модели Зайцевой о том, что риск банкротства предприятия незначительный.
Модель Савицкой построена на 200 производственных предприятиях за
период 3 года. Расчет интегрального показателя производится по формуле (33).
Z= 0.111×К
1
+ 13.23×К
2
+ 1.67×К
3
+ 0.515×К
4
+ 3.8×К
5,
(33)
где К
1
= Собственный капитал / Оборотные активы;
К
2
= Оборотный капитал / Капитал;
К
3
= Выручка / Среднегодовая величина активов;
К
4
= Чистая прибыль / Активы;
К
5
= Собственный капитал / Активы.
Интерпретация результатов по модели прогнозирования банкротства
Савицкой:
Если Z>8, риск банкротства отсутствует,
Если 5<Z<8, риск банкротства небольшой,
Если 3<Z<5, риск банкротства средний,
Если 1<Z<3, риск банкротства большой,
Если Z<1, риск банкротства предприятия максимальный.
Рассчитаем К
1
за 2014-2016 год: