16
Экономическая сущность оборотных активов раскрывается в процессе их
кругооборота, который показан на рисунке 2. Из рисунка видно, что процесс
кругооборота оборотных активов включает в себя четыре стадии, на каждой из
которых происходит изменение их формы.
Рисунок 2. Кругооборот оборотных активов предприятия
9
На первой стадии денежные активы, включая их эквиваленты в форме
краткосрочных финансовых инвестиций, используются для приобретения
сырья и материалов, которые будут использоваться в течение нового
производственного цикла. На второй стадии входящие товарно-материальные
запасы в результате непосредственной производственной деятельности
превращаются в запасы готовой продукции. На третьей стадии происходит
реализация запасов готовой продукции потребителям, и до наступления их
оплаты они приобретают форму текущей дебиторской задолженности. И,
наконец, на четвертой стадии оплаченная текущая дебиторская задолженность
вновь приобретает форму денежных активов, которые используются для
приобретения товарно-материальных запасов уже в последующем цикле
производства.
Для более полного понимания сущности оборотных активов предприятия
необходимо провести их классификацию. Основные критерии классификации
9
Ткачук М.И., Пузинкевич О.А. Управление оборотными активами предприятия. Теория и практика: Учебное
пособие для студентов вузов – М.: Тесей, 2013. с. 21
17
оборотных активов предприятия показаны в Приложении 1. Проведем более
детальный анализ критериев классификации, представленных в данном
приложении.
По характеру источников финансирования оборотных активов выделяют
три основных их вида: валовые, чистые и собственные оборотные активы.
Валовые оборотные активы характеризуют общий объем оборотных активов,
сформированный за счет собственного и заемного капитала. Чистые оборотные
активы, которые характеризуют оборотные активы, сформированные за счет
собственного и долгосрочного заемного капитала. Рассчитывается как разница
между оборотными активами и краткосрочными пассивами:
ЧОА = ОА – КФО; (1)
где ЧОА – чистые оборотные активы;
ОА – оборотные активы;
КФО – краткосрочные текущие финансовые обязательства
10
.
Собственные оборотные активы характеризуют активы, сформированные
за счет собственного капитала. Расчет собственных оборотных активов
осуществляется следующим образом
СОА = ЧОА – ДЗК; (2)
или
СОА= ОА – ДЗК – КФО; (3)
где СОА – сумма собственных оборотных активов предприятия;
ДЗК – долгосрочный заемный капитал.
По характеру участия в операционном процессе выделяют два вида
оборотных активов:
1. Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл
предприятия;
2. Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл
предприятия;
10
Екимова Е.В., Савельева И.П., Кардопольцев К.В. Финансовый менеджмент. Прикладной курс. Учебник. –
М.: Юрайт, 2014. с. 112
18
Согласно данному критерию классификации в составе оборотных активов
также можно выделить оборотные фонды и фонды обращения (таблица 1).
Таблица 1
Классификация оборотных активов по характеру участия в
операционном процессе
Оборотный капитал
Оборотные фонды
Фонды обращения
1. Производственные запасы
2. Незавершенное производство
3. Расходы будущих периодов
1. Готовая продукция
2. Дебиторская задолженность
3. деньги в кассе и на расчетном
счете
При классификации оборотных активов по периоду функционирования
выделяют их постоянную и переменную часть. Постоянная часть оборотных
активов представляет неизменную их часть, которая не зависит от сезонных и
других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с
формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения,
досрочного завоза и целевого назначения. Другими словами, она
рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый
для осуществления операционной деятельности.
Переменная часть оборотных активов представляет собой изменяющуюся
их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и
реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды
хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных
ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.
Классификация оборотных активов по степени ликвидности обусловлена
особенностями их кругооборота и способностью трансформироваться в
денежную форму на различных его этапах. Различные формы оборотных
активов, образующиеся в процессе их движения, характеризуются различной
степенью ликвидности (таблица 2). Данная классификация имеет большое
практическое значение, так как позволяет контролировать, достаточно ли у
предприятия ликвидных активов, которые обеспечивают его текущие
обязательства, и таким образом определяют его ликвидность и
платежеспособность.
19
Таблица 2
Классификация оборотных средств организации по степени
ликвидности
11
Группа оборотных
активов
Состав включаемых статей актива баланса
1. Наиболее ликвидные
активы
1.1 Денежные средства: касса, расчетные счета,
валютные счета, прочие денежные средства
1.2 Краткосрочные финансовые вложения
2.Быстро реализуемые
активы
2.1 Товары отгруженные
2.2. Краткосрочная дебиторская задолженность
2.3 Прочие оборотные активы
3. Медленно реализуемые
активы
3.1 Запасы за минусом расходов будущих периодов
Также как и другие элементы имущества предприятия, оборотные активы
выступают объектом инвестирования, что позволяет проводить их
классификацию по степени риска вложений. Виды оборотных средств,
выделенных по данному критерию, показаны в таблице 3.
Таблица 3
Классификация оборотных средств организации по степени риска
вложений
12
Группа оборотных
активов
Состав включаемых статей актива баланса
1. Оборотные активы с
минимальным риском
вложения
1.1 Денежные средства: касса, расчетные счета,
валютные счета, прочие денежные средства;
1.2 Краткосрочные финансовые вложения
2. Оборотные активы с
малым риском вложений
2.1 Дебиторская задолженность за вычетом
сомнительной
2.2 Производственные запасы (за вычетом
залежалых)
2.3 Остатки готовой продукции и товаров (за вычетом
не пользующихся спросом)
3. Оборотные активы со
средним риском
вложений
3.1 Незавершенное производство за вычетом
сверхнормативного
3.2 Расходы будущих периодов
4.Оборотные активы с
высоким риском
вложений
4.1 Сомнительная дебиторская задолженность
4.2 Залежалые производственные запасы
4.3 Сверхнормативное незавершенное производство
4.4 Готовая продукция, не пользующаяся спросом
4.5 Прочие элементы оборотных активов, не
вошедшие в предыдущие группы.
11
Трошин А.Н. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: Инфра – М, 2013. с. 166
12
Трошин А.Н. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: Инфра – М, 2013. с. 167
20
Из таблицы следует, что вложения в оборотные активы предприятия
могут быть сопряжены с малым, средним и высоким риском. Уровень риска
должен учитываться при принятии конкретных решений относительно
инвестирования в оборотные активы предприятия.
Таким образом, оборотные активы – это мобильные активы предприятия,
однократно участвующие в производственном процессе и полностью
переносящие свою стоимость на готовый продукт. Они разнообразны по своему
составу, что определяется характером их использования в деятельности
предприятия.
1.2 Содержание и особенности финансового управления оборотными
активами предприятия
Роль оборотных активов в финансово – хозяйственной деятельности
предприятия обуславливает необходимость рационального управления ими.
Как отмечает Е.Ф. Тихомиров, главная задача этого управления заключается в
формировании необходимого объема, оптимизации состава и обеспечении
эффективного использования оборотных активов предприятия
13
. Технология
управления оборотными активами определяется последовательностью его
этапов. И.А. Бланк выделяет 7 таких этапов:
1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде;
2. Выбор политики формирования оборотных активов предприятия;
3. Оптимизация величины оборотных активов;
4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей
оборотных активов;
5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов;
6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов;
7. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов
14
.
Раскроем содержание каждого из перечисленных этапов
13
Тихомиров Е.Ф. Финансовый менеджмент. Управление финансами предприятия: Учебник. – М.: Академия,
2016. с. 177
14
Бланк И. А. Управление активами и капиталом предприятия. - М: Ника-Центр, 2013. с. 107
21
Основная задача первого этапа управления оборотными активами
заключается в определении уровня обеспеченности предприятия данным
элементом имущества и выявлении резервов повышения эффективности его
использования. Анализ оборотных активов предприятия, как правило,
осуществляется в четыре этапа. На первом этапе исследуется динамика общего
объема оборотных активов, и динамика их удельного веса в общей сумме
активов предприятия. На втором этапе анализа рассматривается динамика
состава оборотных активов в разрезе основных их элементов: запасов сырья,
материалов и полуфабрикатов, запасов готовой продукции, краткосрочной
дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, остатков
денежных активов и их эквивалентов. Третий этап анализа предполагает
изучение оборачиваемости отдельных видов оборотных активов и их
составных элементов на основе показателей, которые были рассмотрены выше.
Четвертый этап анализа предполагает расчет рентабельности оборотных
активов, и факторов, которые ее определяют.
Для анализа оборотных активов на данном этапе также может
использоваться модель Дюпона, которая в отношении данного вида активов
рассчитывается следующим образом
15
:
оапоа
ОРР *
(4)
Где Р
оа
– рентабельность оборотных активов;
Р
п
– рентабельность продаж;
О
оа
– оборачиваемость оборотных активов
И, наконец, на пятом этапе анализа проводится исследования источников
формирования оборотных активов и определяется уровень финансового риска с
учетом его сложившейся структуры.
Содержание второго этапа управления оборотными активами
предприятия обусловлено необходимостью выбора политики его
формирования. По мнению И.В. Бабенко, С.А. Тинькова политика управления
оборотными активами заключается в формировании необходимого объема и
15
Бланк И. А. Управление активами и капиталом предприятия. - М: Ника-Центр, 2013. с. 108
22
состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры
источников их финансирования
16
.
В.В. Ковалев считает, что политика управления оборотными активами
должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и
эффективностью работы предприятия
17
. По мнению Л.Е. Басовского, ключевая
проблема управления оборотными активами предприятия состоит в
достижении оптимального соотношения между ростом рентабельности
производства и обеспечением устойчивой платежеспособности, служащей
проявлением финансовой устойчивости предприятия
18
.
Из приведенных выше определений следует, что политика управления
оборотными активами предприятия направлена на решение двух задач:
1. обеспечение платежеспособности, которое возможно при достаточном
обеспечении предприятия оборотными активами;
2) обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности
оборотных активов.
В настоящее время существует три основных типа политики управления
оборотными активами: агрессивная, консервативная и умеренная. Агрессивная
политика реализуется в том случае, если предприятие не ставит никаких
ограничений в наращивании оборотных активов, имеет значительные денежные
средства, большие запасы сырья и готовой продукции, увеличивает
дебиторскую задолженность. При этом удельный вес оборотных активов в их
общей сумме довольно высок, а период их оборачиваемости постоянно
увеличивается.
Консервативная политика управления оборотными активами проводится
в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки
поступлений и платежей, необходимый объем запасов известны заранее. При
такой политике удельный вес оборотных активов в их общей сумме низок, а
16
Бабенко И.В., Тиньков С.А. Управление оборотными активами: Учебник для вузов. – М.: Инфра – М, 2016.
С.82
17
Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика: Учебник. – М.: Проспект, 2015. с. 516
18
Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: Инфра – М., 2017. с. 118
23
период их оборачиваемости гораздо короче, чем при агрессивной политике.
Преимущество данной политики заключается в том, что она способна
обеспечить высокую экономическую рентабельность, но ее главный недостаток
связан с высоким риском возникновения неплатежеспособности из-за
малейшей ошибки в расчетах, которая может привести к нарушению
синхронности сроков поступлений и выплат предприятия.
Умеренная политика управления оборотными активами сочетает в себе
элементы агрессивной и консервативной политики. При реализации этой
политики и экономическая рентабельность, и период оборачиваемости
оборотных активов находятся на средних уровнях.
Каждому из перечисленных типов политики управления оборотными
активами соответствует политика управления краткосрочными
обязательствами, каждая из которых характеризуется определенными
признаками. Так, признаком агрессивной политики управления
краткосрочными обязательствами является абсолютное преобладание
краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов, что существенно
ухудшает финансовое состояние предприятия.
Признаком консервативной политики управления краткосрочными
обязательствами является отсутствие или очень низкий удельный вес
краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия, а
имущество предприятия финансируется преимущественно за счет постоянных
пассивов (собственного капитала и долгосрочных кредитов и займов).
Признаком умеренной политики управления краткосрочными
обязательствами является средний уровень краткосрочного кредита в общей
сумме обязательств предприятия. Подходы к финансированию оборотных
активов предприятия, соответствующие отдельной политики управления
оборотными средствами и краткосрочными обязательствами, показана в
Приложении 2.
Сочетаемость различных типов политики управления оборотными
средствами и краткосрочными обязательствами показана в таблице 4.
24
Таблица 4
Матрица выбора политики управления оборотными средствами и
краткосрочными обязательствами
19
Политика
управления
краткосрочными
обязательствами
Политика управления оборотными активами
Консервативная
Умеренная
Агрессивная
Агрессивная
Не сочетается
Умеренная
Агрессивная
Умеренная
Умеренная
Умеренная
Умеренная
Консервативная
Консервативная
Умеренная
Не сочетается
Из данной таблицы видно, что консервативной политике управления
оборотными активами может соответствовать умеренная или консервативная
политика управления краткосрочными обязательствами. Умеренной политике
управления оборотными активами, как правило, соответствует любой тип
политики управления краткосрочными обязательствами, в отличие от
агрессивной политики, которой должен соответствовать агрессивный или
умеренный тип политики управления краткосрочными обязательствами.
На следующем этапе управления оборотными активами осуществляется
их оптимизация. Она определяется выбранным типом формирования
оборотных активов и состоит из трех основных стадий:
1. Разработка системы мероприятий по реализации резервов,
направленного на сокращение продолжительности операционного цикла.
2. Разработка мероприятий по сокращению операционного цикла для
отдельных элементов оборотных активов.
3. Определение потребности в оборотных активах на предстоящий
период.
Перечисленные выше стадии данного этапа управления оборотными
активами направлены преимущественно на сокращение длительности
операционного цикла. Под операционным циклом в литературе по
финансовому менеджменту понимается период полного оборота всей суммы
оборотных средств, в процессе которого происходит смена отдельных их
19
Арсланова А.В., Курбанаева Л.Х. Управление оборотными активами предприятия// Современные
финансовые инструменты развития регионов: сборник статей XII международной научно-практической
конференции молодых ученых и студентов. - 2014. - С. 6
25
видов
20
. Операционный цикл имеет сложную структуру и включает в себя два
основных элемента: производственный и финансовый цикл. По определению
Г.В. Савицкой производственный цикл характеризует период полного оборота
материальных элементов оборотного капитала, используемых для
обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления
сырья, материалов и полуфабрикатов предприятия, и заканчивая моментом
отгрузки изготовленной из них готовой продукции
21
.
Финансовый цикл предприятия характеризует период времени между
началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов и
началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им
продукцию. Схема взаимосвязи производственного и финансового циклов
показана на рисунке 3.
Рисунок 3. Основные составляющие операционного цикла
предприятия
22
Из всего сказанного выше следует, что оптимизация оборотных
активов предполагает в первую очередь сокращение длительности
операционного цикла за счет уменьшения продолжительности его основных
элементов, что обеспечивает более интенсивное его использование. При
20
Финансовый менеджмент: Учебник/ коллектив авторов; Под ред. Н.И. Берзона, Т.В. Тепловой. – М: КноРус,
2014. с. 227
21
Савицкая Г.В. Комплексный анализ финансово – хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. – М.:
Дрофа, 2014. с. 381
22
Финансовый менеджмент: Учебник/ коллектив авторов; Под ред. Н.И. Берзона, Т.В. Тепловой. – М: КноРус,
2014. с. 311