48
Как видно из таблицы 11, значение коэффициента автономии,
рассчитываемого как доля собственного капитала (раздел III баланса) в
общей величине капитала (итог пассива баланса) имеет тенденцию к
возрастанию. Это говорит о высокой доле финансовой независимости
предприятия от внешних источников финансирования. Нормативное
ограничение К
а
> 0,5. Чем больше значение коэффициента, тем лучшим
будет считаться финансовое состояние компании.
Близость значения коэффициента автономии к единице в 2016-2017
годах говорит о сдерживании темпов развития предприятия. Отказавшись от
привлечения заемного капитала, ПАО «Оренбургнефть» лишается
дополнительного источника финансирования прироста активов (имущества),
за счет которых можно увеличить доходы (эффект финансового левериджа).
Вместе с
тем это уменьшает риски ухудшения финансовой состоятельности в
случае неблагоприятного развития ситуации.
Коэффициент отношения заемных и собственных средств незначителен,
с одной стороны, это можно расценить как положительное явление,
поскольку предприятие не зависит от внешних источников финансирования
и повысило степень этой независимости, о чем говорит и отсутствие
кредитов на предприятии. С другой
стороны, такое соотношение заемного и
собственного капитала может свидетельствовать о неэффективной политике
управления структурой капитала, которую можно оценить с помощью
расчета эффекта финансового рычага.
Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств
показывает, сколько оборотного капитала предприятия приходится на
внеоборотные активы. Если показатель больше 1 (как в 2016 и 2017 годах),
это означает, что на
предприятии доминируют оборотные активы, если
меньше 1 (как в 2015 году), то на предприятии большую часть занимают
внеоборотные активы. Чем выше значение данного коэффициента, тем
больше предприятие вкладывается в оборотные активы.
49
Коэффициент маневренности собственного капитала, который
рассчитывается как отношение собственного оборотного капитала к
собственному капиталу, рекомендуется > 0,5 что было достигнуто в 2016-
2017 годах. Изменение коэффициента маневренности собственного капитала
свидетельствует о том, что величина собственного оборотного капитала
увеличивается быстрее, чем сумма собственного капитала, то есть динамика
увеличения коэффициента маневренности обусловлена увеличением
отношения внеоборотных активов
к собственному капиталу. Это говорит о
том, что у предприятия к концу периода уменьшается доля тех средств,
которыми оно может относительно свободно маневрировать (оборотные
средства). Повышение коэффициента маневренности во времени может
рассматриваться как позитивная тенденция.
Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками
финансирования в ПАО «Оренбургнефть» имеет тенденцию к росту, и
значительно превышает
нормальное ограничение, равное 0,1. Этот
коэффициент показывает степень обеспеченности собственными
источниками покрытия запасов и затрат и является одним из критериев для
характеристики финансовой устойчивости ПАО «Оренбургнефть», которая
является достаточно высокой.
Коэффициент имущества производственного назначения характеризует
производственный потенциал предприятия, обеспеченность
производственного процесса средствами производства, отражает долю
реальной стоимости имущества производственного назначения в
имуществе
предприятия. Рекомендуемое значение и норматив по показателю больше
0,3-0,5 в ПАО «Оренбургнефть» соблюдается, но в динамике этот показатель
снижается, что можно расценить как негативный факт.
Коэффициент краткосрочной задолженности характеризует долю
краткосрочных обязательств в заемном капитале предприятия. В динамике
этот коэффициент снижается, что говорит об уменьшении доли срочных
долгов, а это –
позитивный факт.
50
В целом можно отметить, что показатели, характеризующие структуру
капитала ПАО «Оренбургнефть» удовлетворительны, свидетельствуют о
высокой степени финансовой устойчивости предприятия. Однако показатели
ликвидности и финансовой устойчивости не характеризуют в полной мере
финансовое состояние ПАО «Оренбургнефть». Дополнением к таким
показателям являются показатели эффективности деятельности предприятия.
Анализ деловой активности предприятия, или показателей
оборачиваемости, позволяет оценить, насколько эффективно предприятие
использует средства в процессе хозяйственной деятельности. Коэффициенты
оборачиваемости - это группа показателей, которые характеризуют скорость
финансового обращения относительно различных базовых параметров [8].
В таблице 12 рассчитаны основные коэффициенты деловой активности.
Таблица 12
Коэффициенты деловой активности ПАО «Оренбургнефть» в
2016-2017 гг. (в оборотах)
Наименование показателя 2016 2017
Изменен
Отдача активов 0,13 0,12 -0,01
Отдача основных средств (фондоотдача) 1,43 1,65 0,22
Оборачиваемость оборотных активов 0,33 0,56 0,23
Коэффициент оборачиваемости запасов и затрат 48,33 43,86 4,47
Коэффициент оборачиваемости дебиторской
за
д
олженности
0,69 0,61 -0,43
Коэффициент оборачиваемости кредиторской
за
д
олженности
7,96 8,09 2,09
Отдача собственного капитала 0,42 0,42 0
Коэффициенты оборачиваемости, рассчитанные в таблице 12,
определяются как отношение выручки к среднегодовой сумме
соответствующих показателей, кроме коэффициента оборачиваемости
кредиторской задолженности. Коэффициент оборачиваемости кредиторской
задолженности рассчитывается как деление себестоимости реализованной
продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности [12].
51
В таблице 13 рассчитана продолжительность оборота активов
(обязательств) как отношение продолжительности периода (360 дней) к
полученным коэффициентам оборачиваемости в оборотах.
Таблица 13
Показатели деловой активности ПАО «Оренбургнефть» в
2016-2017 гг.(в днях)
Наименование показателя 2016 2017
Изменен
Скорость оборота активов 2769 3000 231
Скорость оборота основных средств
252 218 -266
Скорость оборота оборотных активов 1091 642 449
Скорость оборота запасов и затрат 7,4 8,2 1,5
Скорость оборота дебиторской задолженности
522 590 68
Скорость оборота кредиторской
задолженности
45,2 44,5 -0,7
Ско
р
ость обо
р
ота собственного капитала
857
857 0
Из таблицы 13 следует, что все показатели оборачиваемости (в днях) в
2017 году увеличились (кроме продолжительности оборота кредиторской
задолженности и оборота основных средств). Это объясняется, главным
образом, ростом среднегодовой стоимости активов и собственного капитала.
Снижение продолжительности погашения кредиторской задолженности
обусловлено более высокими темпами снижения среднегодовой
кредиторской задолженности по сравнению с темпами снижения
себестоимости продаж. Можно сделать вывод, что деловая активность ПАО
«Оренбургнефть» в 2017 году незначительно, но снизилась.
Рассчитаем продолжительность производственного и финансового
циклов [10]. Для расчета продолжительности производственного цикла
допустимо использование упрощенного алгоритма:
Д
пр
= (З / С
п
) · 360, (15)
где З – средняя за период сумма статей «запасы» и «НДС по
приобретенным ценностям»;
С
п
- себестоимость проданной продукции.
Д
пр 2016
= (З
2016
/ С
п 2016
) * 365 = (4125,5/116329,5) · 360 = 13 дней;
Д
пр 2017
= (З
2017
/ С
п 2017
) * 365 = (5798,2/144800,9) · 360 = 14 дней.
52
Продолжительность производственного цикла в 2017 году по
сравнению с 2015 годом увеличилась на 1 день.
Продолжительность финансового цикла:
Д
ф
= Д
пр
+ Т
д
- Т
к
, (16)
где Т
д
- срок погашения дебиторской задолженности;
Т
к
– срок погашения кредиторской задолженности.
Д
ф 2016
= 13 + 522 – 45 = 490 дней;
Д
ф 2017
= 14 + 590 – 44 = 560 дня.
Продолжительность финансового цикла в 2017 году по сравнению с
2016 годом увеличилась на 70 дней, что является негативным фактом.
Отрицательно на увеличение продолжительности финансового цикла в
2017 году повлияли все факторы: повышение длительности
производственного цикла, рост продолжительности погашения дебиторской
задолженности и снижение периода погашения кредиторской задолженности.
Коэффициенты рентабельности показывают соотношение между
затратами ПАО «Оренбургнефть» на активы и отдачей от них в виде
прибыли. Увеличение отдачи как раз и является задачей ПАО
«Оренбургнефть».
Рентабельность деятельности предприятия показывает величину
прибыли, которую получит предприятие (организация) на единицу стоимости
капитала (всех видов ресурсов организации в денежном выражении,
независимо от источников их финансирования) и рассчитывается как
коэффициент, равный отношению прибыли до налогообложения к
среднегодовой стоимости всего инвестированного капитала [8].
Рентабельность продаж показывает, какую сумму прибыли получает
предприятие с каждого рубля проданной продукции и рассчитывается
делением прибыли от реализации продукции на сумму полученной выручки.
Рентабельность собственного капитала показывает величину прибыли,
которую получит предприятие (организация) на единицу стоимости
собственного капитала, и рассчитывается как коэффициент, равный
53
отношению чистой прибыли от реализации к среднегодовой стоимости
собственного капитала.
Рентабельность активов (ROA) характеризует степень эффективности
использования имущества организации, профессиональную квалификацию
менеджмента предприятия. Данный показатель называют еще нормой
прибыли. Рассчитывается как коэффициент, равный отношению чистой
прибыли к среднегодовой сумме активов.
Рентабельность производственных фондов (фондоотдача) - показывает,
сколько продукции производит предприятие на каждую вложенную единицу
стоимости основных фондов. Чем выше фондоотдача основных фондов, тем
ниже затраты на 1 рубль продукции. Определяется отношением прибыли до
налогообложения к среднегодовой стоимости основных производственных
фондов и среднегодовой стоимости материальных оборотных средств.
Показатели рентабельности ПАО «Оренбургнефть» в 2016-2017 годах
представлены в таблице 14.
Как видно из таблицы, все показатели рентабельности в 2017 году
снизились, то есть предприятие стало работать менее эффективно, чем в 2016
году.
Таблица 14
Показатели рентабельности ПАО «Оренбургнефть» за 2016-
2017гг.
Показатель 2016 2017 Отклонение
Рентабельность деятельности 0,29 0,25 -0,04
Рентабельность продаж 0,37 0,32 -0,05
Рентабельность собственного капитала
0,44 0,42 -0,02
Рентабельность активов 0,13 0,12 -0,01
Рентабельность производственных
фондов
0,63 0,51 -0,12
Таким образом, коэффициентный анализ показывает, что, несмотря на
позитивные изменения в динамике и структуре активов и обязательств
компании, деловая активность и эффективность деятельности ПАО
«Оренбургнефть» снизилась.
54
2.4 Анализ финансовых результатов и рентабельности ПАО
«Оренбургнефть»
В таблице 15 приведены данные для анализа рентабельности
собственного капитала с использованием двухфакторной модели:
КсфRа
СК
А
А
Пч
СК
Пч
Rсс
(15)
где Пч – чистая прибыль;
СК – средняя величина собственного капитала;
А – средняя за период стоимость активов (валюта баланса);
Rа – рентабельность активов;
Ксф - коэффициент самофинансирования [2].
Рассчитаем влияние факторов способом цепной подстановки.
Rск
2016
= R
а2016
Ксф
2016
= 11,2 1,033 = 11,57%
Rск
усл
= R
а2017
Ксф
2016
= 8,7 1,033 = 8,99%
Rск
2017
= R
а2017
Ксф
2017
= 8,7 1,099 = 9,56%
Таблица 15
Анализ рентабельности собственного капитала с
использованием двухфакторной модели
Показатель 2016 2017
Абсолютное
отклонение
Чистая прибыль, млн. руб. 58 841,1 56 722,5 -2118,6
Активы (валюта баланса), млн. руб. 523 069,6 652 324,1 129254,5
Собственный капитал, млн. руб.
506218,5 593457,2
-78 783,4
Рентабельность активов (ROA), % 11,2 8,7 -2,5
Коэффициент самофинансирования (Ксф) 1,033 1,099 0,066
Рентабельность собственного капитала, % 11,62 9,56 -2,06
Влияние изменения факторов:
- рентабельности активов:
Rск (R
а
) = Rск
усл
- Rск
2016
= 8,99 – 11,57 = -2,58%.
- коэффициента самофинансирования:
Rск (Ксф) = Rск
2017
- Rск
усл
= 9,56 – 8,99 = 0,57%.
Итого: Rск = -2,58 + 0,57 = -2,1%.
55
На снижение рентабельности собственного капитала в значительно
большей степени повлияло снижение рентабельности активов, чем снижение
коэффициента самофинансирования (изменения структуры капитала).
Отдачу на вложенный капитал можно оценить с помощью известной
модели рентабельности собственного капитала фирмы Дюпон:
КсфОбаRп
СК
А
А
В
В
Пч
СК
Пч
Rс к
, (16)
где Пч – чистая прибыль;
СК – средняя величина собственного капитала;
В – выручка за период;
А – средняя за период стоимость активов (валюта баланса);
R
п1
- рентабельность продаж (отношение чистой прибыли к выручке);
Оба – оборачиваемость активов;
Ксф - коэффициент самофинансирования [26].
Анализ рентабельности собственного капитала с использованием
трехфакторной модели проведем с помощью таблицы 16.
Рассчитаем влияние факторов на рентабельность собственного
капитала способом абсолютных разниц, используя формулу (16) и данные
таблицы 16:
Таблица 16
Показатели рентабельности собственного капитала в
трехфакторной модели
Показатель 2016 2017
Абсолютное
отклонение
Чистая прибыль, млн. руб. 58 841,1 56 722,5 -2118,6
Выручка, млн. руб. 199 369,0
228 204,6 28835,6
Активы (валюта баланса), млн. руб. 523 069,6
652 324,1 129254,5
Собственный капитал (СК), млн. руб.
506218,5 593457,2
-87238,7
Рентабельность продаж (Rп), % 29,5 24,9 -5
Коэффициент оборачиваемости активов
0,381 0,35 -0,031
Коэффициент самофинансирования (Ксф) 1,033 1,099 0,066
Рентабельность собственного капитала, %
11,6 9,6 -2
Rск (R
п
) = R
п
Оба
2016
Ксф
2016
= - 5 0,381 1,033 = - 1,97%
56
Rск (Оба) = R
п2017
Оба Ксф
2016
= 24,9 (-0,031) 1,033= - 0,797%
Rск (Ксф) = R
п2017
Оба
2017
Ксф = 24,9 0,35 (0,066) = 0,575%
Итого: Rск = - 1,97 – 0,797 + 0,575 = - 2 %
Таким образом, в ПАО «Оренбургнефть» рентабельность собственного
капитала в 2017 году снизилась на 2% главным образом за счет уменьшения
рентабельности продаж и снижения оборачиваемости активов (капитала).
Изменение структуры капитала (коэффициента самофинансирования)
положительно повлияло на изменение рентабельности собственного
капитала.
Очевидно, что для повышения рентабельности собственного капитала
на предприятии необходимо повышать рентабельность продаж (прежде
всего, за счет увеличения нефтедобычи) и принимать меры к ускорению
оборачиваемости активов. Кроме того, необходимо следить также за
соотношением собственного и заемного капитала.
При этом следует соблюдать соотношение превышения темпов роста
прибыли над темпами роста выручки, и темпов роста выручки над темпами
роста
активов («золотое правило» экономики, вытекающее из формулы
Дюпона).
По итогам проведенного горизонтального и вертикального анализа,
анализа коэффициентов и факторного анализа можно сделать вывод, что
финансовое состояние ПАО «Оренбургнефть» нормальное, однако
некоторые показатели нуждаются в улучшении.
2.5 Использование комплексных индикаторов оценки финансового
состояния предприятия
В качестве комплексного индикатора финансовой устойчивости
предприятия,
характеризующей стабильность его функционирования,
представляется целесообразным применить следующую комбинацию
коэффициентов:
- коэффициент оборачиваемости запасов (N1 - отношение выручки
57
от реализации продукции к средней стоимости запасов);
- коэффициент текущей ликвидности (N2 - отношение оборотных
средств к краткосрочным пассивам);
- коэффициент структуры капитала (леверидж) (N3 - отношение
собственного капитала к заемным средствам);
- коэффициент рентабельности (N4 - отношение прибыли до
налогообложения к валюте баланса);
- коэффициент эффективности (N5 - отношение прибыли до
налогообложения к выручке от реализации товаров).
Формула для оценки финансовой устойчивости может выглядеть
следующим образом:
N = 25 R1 + 25 R2 + 20 R3 + 20 R4 + 10 R5, (17)
где Ri – отношение значения показателя для изучаемого предприятия
Ni к нормативному значению этого показателя [28].
Коэффициенты этого уравнения (25, 25, 20, 20, 10) представляют собой
удельные веса влияния каждого фактора, предложенные экспертами.
Если N равен 100 и более, финансовая ситуация на предприятии может
считаться хорошей,
если же N меньше 100, она вызывает беспокойство. Чем
сильнее отклонение от значения 100 в меньшую сторону, тем более вероятно
в ближайшее время для предприятия наступление финансовых
трудностей.[30]
Рассчитаем показатели ПАО «Оренбургнефть» в таблицах 17 и 18.
Таблица 17
Исходные данные для расчета финансовых показателей
(в миллионах рублей)
Показатели 2016 год 2017 год
Среднегодовая стоимость запасов 4 169,0 4 125,5
Средняя величина оборотных средств 234 063,0 305 153,6
Итог баланса (средняя валюта баланса) 466 783,9 523 069,6
Краткосрочные пассивы (средние) 50 481,0 26 454,5
Собственный капитал (средний) 398 014,6 476 798,0
Заемные средства (средняя величина) 68 769,3 46 271,6
Выручка от реализации 252 358,5 199 369,0
Прибыль до налогообложения 117 634,2 69 820,5